核心观点 - 上证指数创十年高点 科技类股票表现突出 科创板成为市场关注重点 投资者寻求具备未来投资价值的优质公司 [1] - 海尔生物被市场低估 其定位为生命科学与医疗创新数字化场景方案服务商 核心优势包括先进制造能力 产品研发能力和综合方案设计能力 [1] - 公司增长逻辑清晰 通过硬核技术筑牢基本盘 通过场景创新打开新空间 不应被简单定义为医疗器械或制冷设备厂商 [6] 业务板块分析 - 低温存储业务覆盖-196℃到+8℃全温区 应用于血液库 样本库和药品转运 搭载自研Eco-Drive超绿技术实现±2°C恒温保藏 [2] - 独家专利电磁式平衡阀将开门间隔从5分钟缩短至1分钟内 一体式VIP保温技术提供6小时超长保温能力 [2] - 低温存储业务2024年下半年营收和利润触底反弹 预计成为未来业绩主引擎 [3] - 新产业收入占比从2023年38%提升至2025年中报47% 形成传统业务稳盘与新业务提速的双支撑格局 [4] - 智慧用药业务采用3D-AI视觉识别自学习技术 0.2s内精准识别药物 多机械手仿生控制技术抓取10kg以上药品 制动精度0.1mm以内 [4][5] 技术创新与竞争优势 - 搭建IncGPT - Biobank模型 实现智能控温 动态盘点和智能备份 提升盘点存取效率 [3] - 智慧用药方案使发药效率提升50% 实现药品全程可追溯 避免错发漏发风险 [5] - 客户追求品质卓越和性能稳定而非绝对低价 对具备核心技术优势的企业形成长期利好 [3] 市场拓展与战略布局 - 与泰国RAM医疗集团签订战略合作 自动化产品和方案进入东南亚市场 [5] - 东南亚智慧医疗市场处于起步阶段 未来增量空间巨大 [5] - 从国内领先到全球布局 发展路径和扩张雄心清晰 [5]

核心观点 - 报告涵盖多个行业和公司的投资机会，重点关注生物医药、化工、机械设备、电子和消费等领域的增长潜力和复苏趋势 [6][12][18][23][32][38] - 人工智能、智能物流和国产化替代成为关键驱动因素，相关行业和公司有望受益于技术升级和政策支持 [13][24][32][36] - 部分公司业绩短期承压，但海外市场拓展、研发投入和新产品布局为长期增长提供动力 [6][7][8][18][19][20][27][28][29] 康泰生物（300601） - 2025H1营业收入13.92亿元，同比增长15.81%，但归母净利润0.38亿元，同比下降77.30%，利润端承压主要由于营业成本上升和研发投入增加 [6] - 海外市场收入0.20亿元，同比增长1444.9%，与20多个国家达成合作协议，13价肺炎疫苗获得土耳其GMP认证和印度尼西亚注册证，海外市场成为新增长点 [7] - 研发投入3.34亿元，研发费用率21.33%，同比上升3.01个百分点，四价流感疫苗上市申请获受理，20价肺炎疫苗处于I期和II期临床试验，创新产品如带状疱疹疫苗和肺炎克雷伯菌疫苗填补全球空白 [8] - 预计2025-2027年营收分别为28.40亿元、33.98亿元和39.78亿元，归母净利润分别为1.97亿元、3.68亿元和5.60亿元，对应PE分别为116.03倍、62.24倍和40.89倍 [9] 基础化工行业 - 2025H1申万基础化工板块营业总收入11240.27亿元，同比增长3.02%，归母净利润697.24亿元，同比增长4.43%，氟化工、改性塑料和民爆制品收入增长居前，农药、氟化工和钾肥利润增长领先 [12] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，化工新材料和新技术有望突破 [13] - 上周氟化工板块上涨8.35%，氮肥上涨6.17%，煤化工上涨5.59%，丙烯酸甲酯价格涨幅4.73%，硝酸涨幅4.32% [14] - 供给侧改革关注有机硅、膜材料、氯碱和染料，代表企业包括合盛硅业、兴发集团和东材科技，需求端关注食品添加剂龙头百龙创园和金禾实业，以及半导体材料国产化企业如金发科技和圣泉集团 [15][16] 国茂股份（603915） - 2025H1营业收入12.90亿元，同比增长1.71%，归母净利润1.07亿元，同比下降26.97%，Q2净利润同比下降21.86%，降幅收窄，下游制造业资本开支谨慎 [18] - 工业减速机发货量同比增长约5%，模块化减速机销量增长约15%，大功率减速机增长约13%，捷诺减速机订单金额增长约32%，海外市场在东南亚、印度和俄罗斯加强布局 [19] - 毛利率20.46%，同比下降3.07个百分点，研发费用率升至4.74%，存货5.87亿元，同比下降7.38% [19][20] - 精密减速器业务增长较快，子公司国茂精密推出五轴转台新产品，摩多利传动在智能搬运和机器人领域取得订单突破，与克来机电联合成立公司布局关节模组 [20][21] - 预计2025-2027年归母净利润2.82亿元、3.27亿元和3.79亿元，对应PE为39倍、34倍和29倍 [21] 无人叉车与智能物流 - 无人叉车是叉车与无人驾驶技术的融合，可实现精准定位、路径规划和货叉控制，具备安全性高、成本低和24小时作业等优势 [23] - 部署经济性显著，单台设备替代2-3名叉车司机，年节省人力成本15-30万元，投资回报周期1-2年 [24] - 2024年国内无人叉车销量2.45万台，渗透率仅1.9%，预计2027年渗透率提升至5%，销量达7.41万台，市场规模突破133亿元，增长两倍以上 [25] - 关注国产叉车龙头安徽合力、杭叉集团、中力股份，以及智能物流企业井松智能和极智嘉 [25] 海尔生物（688139） - 2025H1营业收入11.96亿元，同比下降2.27%，归母净利润1.43亿元，同比下降39.09%，海外收入4.27亿元，同比增长30.17%，Q2海外收入创2023年以来新高 [27] - 毛利率46.28%，同比下降1.99个百分点，净利率12.31%，同比下降7.24个百分点，国内市场收入7.61亿元，同比下降14.64% [27] - 低温存储业务同比下降9.9%，但较2024年下半年增长16.73%，实验室解决方案产业同比增长约2%，科研仪器如总有机碳分析仪和紫外分光光度计位列国产品牌第一和第二 [28] - 医疗创新板块收入5.89亿元，新产业占比提升至47%，同比增长7.27%，智慧用药产业增长约6%，血液技术产业增长19%，一次性血袋获Ⅲ类医疗器械注册证 [29] - 预计2025-2027年归母净利润4.08亿元、4.81亿元和5.62亿元，对应PE为25.71倍、21.82倍和18.67倍 [30] 电子行业与AI算力 - 英伟达Q2营收467.43亿美元，同比增长55.60%，净利润264.22亿美元，同比增长59.18%，数据中心业务营收410.96亿美元，占比88%，同比增长56.43%，中国区营收27.69亿美元，同比下降24.49% [33][34] - 阿里巴巴Q2云计算业务营收33.98亿元，同比增长25.80%，AI产品收入连续八季度三位数增长，资本开支386.8亿元，同比增长220%，未来三年投入3800亿元用于AI和云计算 [35] - 腾讯Q2营收1845.04亿元，同比增长14.52%，净利润556.28亿元，同比增长16.79%，资本开支191.1亿元，同比增长119%，AI赋能游戏和广告，广告点击率从0.1%提升至3.0% [35] - 上周申万电子指数上涨6.28%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，半导体板块上涨5.46%，电子元器件上涨14.15% [36] - 关注AIOT领域乐鑫科技和恒玄科技，算力芯片寒武纪和海光信息，光器件源杰科技和中际旭创，半导体设备北方华创和中微公司，汽车电子新洁能和扬杰科技 [36] 青岛啤酒（600600） - 2025H1营业收入204.91亿元，同比增长2.11%，归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%，Q2营收100.46亿元，同比增长1.28%，净利润21.94亿元，同比增长7.32% [38] - 销量473.2万千升，同比增长2.3%，高于行业增速，Q2主品牌销量133.8万千升，同比增长3.88%，中高端销量98.1万千升，同比增长4.81% [39] - Q2毛利率45.84%，同比上升3.05个百分点，吨成本2201.94元/千升，同比下降5.08%，受益于大麦和包材价格下行 [40] - 预计2025-2027年归母净利润46.53亿元、50.01亿元和54.61亿元，对应PE为20.38倍、18.96倍和17.36倍 [41] 宏观经济与市场 - 8月制造业PMI 49.4%，环比上升0.1个百分点，非制造业PMI 50.3%，环比上升0.2个百分点，生产指数50.8%，新订单指数49.5%，供强于需 [47][49] - 原材料购进价格指数53.3%，出厂价格指数49.1%，连续三个月回升，但出厂价格仍低于荣枯线，上游行业边际改善，消费品行业走弱 [49][50] - 服务业PMI 50.5%，铁路运输和航空运输景气度超60%，资本市场服务指数连续两个月超70%，建筑业PMI 49.1%，受天气影响施工放缓 [50] - 上证指数收盘3875点，上涨0.46%，融资余额22454亿元，增加170.28亿元，贵金属板块上涨8.44%，通信设备上涨6.70% [53][55][58][60]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年H1业绩短期承压，但海外市场表现亮眼，盈利能力于Q2筑底，H2有望持续向好 [2] - 公司正从单一低温存储设备商向生命科学与医疗创新平台转型，新产业增长动能强劲 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.08/4.81/5.62亿元，对应EPS为1.28/1.51/1.77元，PE为25.71/21.82/18.67倍 [6][7] 财务表现 - 2025年H1营业收入11.96亿元（同比-2.27%），归母净利润1.43亿元（同比-39.09%），扣非归母净利润1.23亿元（同比-41.68%） [2] - 毛利率46.28%（同比下降1.99pct），净利率12.31%（同比下降7.24pct） [2] - 国内市场收入7.61亿元（同比-14.64%），海外市场收入4.27亿元（同比+30.17%），Q2海外收入规模与增速创2023年以来单季新高 [2] - 截至2025年8月，国内市场大项目漏斗增速38%，医疗渠道在手项目增速接近200%，制药渠道增长118% [2] 业务板块表现 - 生命科学板块2025年H1收入5.99亿元：低温存储业务同比下滑9.9%，但较2024年下半年增长16.73%；实验室解决方案产业同比增长约2% [6] - 医疗创新板块2025年H1收入5.89亿元：新产业（实验室解决方案、智慧用药、血液技术）占收入比重提升至47%，同比增长7.27% [6] - 智慧用药产业同比增长约6%，服务医疗机构突破300家，自动化用药市场份额跻身行业前三 [6] - 血液技术产业同比增长19%，超越行业4.9%的采浆增幅，自主研发血袋产品获药监局Ⅲ类医疗器械注册证 [6] 市场与产品进展 - 低温存储业务落地中国农业大学、北京昌平实验室、广州国家实验室等知名机构 [6] - 科研仪器国内市场占有率提升：总有机碳分析仪国产品牌第一、紫外分光光度计国产品牌第二、离心机系列跻身行业前十、生物安全柜6月全国第一、培养箱系列保持国产第一 [6] - 首创PBMC标准化分离分装自动化解决方案，迭代自动化细胞培养工作站场景方案 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.95亿元（同比+13.62%），2026年30.12亿元（同比+16.06%），2027年34.42亿元（同比+14.29%） [7] - 预计2025年毛利率48.14%，2026年48.24%，2027年48.33% [7] - 预计2025年ROE 9.75%，2026年10.75%，2027年11.68% [7]

海尔生物调研要点 - 海外收入地区分布为欧洲40%、非洲30%、亚洲20%、美洲10% [1] - 低温存储产品市占率不足10% [1] - 智慧用药与血液技术业务各占收入11%，实验室方案占17% [1] - 智慧用药与血液技术盈利较好，实验室方案处于高研发投入期 [1] - 股权激励目标设定15%-30%收入增长 [1] - 截至8月国内大项目漏斗增速38%，医疗在手项目增速近200%，制药增长118%，高科剔除高基数后增速达500% [1] - 并购聚焦补强、相关、平台三类，2024年并购子公司资本回报率达双位数 [1] 透景生命调研要点 - 控股子公司河北透景聚焦侵袭性真菌病检测领域，已完成更名整合并表 [2] - 集采政策对行业影响较大，预计今年为影响最大年份 [2] - 未来增长点集中于自免检测、HPV筛查、血栓领域 [2] - 上半年计提资产减值准备约1344万元，主要为应收账款坏账损失和存货调整 [2] - 公司围绕体外诊断开展诊疗一体化布局，重点关注真菌检测和分子病理产品 [2] - 参股眼科诊疗公司，产品针对干眼症患者并已注册推广 [2] 国盾量子调研要点 - 量子通信从点状应用转向信息安全基础设施建设，运营商负责网络投资建设 [3] - 中国量子卫星通信全球领先，已发射多颗量子卫星 [3] - 量子计算机目前主要用于科研，公司存在海外订单业务 [3] - 量子计算整机销售周期半年到一年，以一次性投入为主 [3] - 量子通信服务类收入占比较多 [3] - 量子计算硬件需随比特数增加升级测控系统和稀释制冷机 [3] - 公司坚持自主研发并与科研机构合作孵化商业产品 [3]

公司调研概况 - 知名私募中欧瑞博近期对3家上市公司进行调研 包括海尔生物 透景生命 海泰新光 [1][2][3] 海尔生物调研要点 - 海外收入地区分布为欧洲40% 非洲30% 亚洲20% 美洲10% [1] - 低温存储市场占有率不足10% [1] - 智慧用药与实验室方案增长强劲 智慧用药和血液技术各占收入11% 实验室方案占17% [1] - 智慧用药和血液技术盈利较好 实验室方案处于高研发投入期 [1] - 股权激励目标为15%-30%收入增长 [1] - 截至8月国内大项目漏斗增速38% 医疗在手项目增速近200% 制药增长118% 高科剔除高基数后增速达500% [1] - 国家资金陆续落地 市场机会显著 [1] - 并购聚焦补强 相关 平台三类 通过同心圆整合体系提升价值 [1] - 2024年并购子公司资本回报率达双位数 [1] 透景生命调研要点 - 控股子公司河北透景聚焦侵袭性真菌病检测领域 已完成更名 整合和并表工作 [2] - 子公司助力真菌微生物检测产品研发 注册报批 临床推广 [2] - 行业集采政策影响较大 预计今年是影响最大的一年 [2] - 未来自免检测 HPV筛查 血栓等领域将成增长点 [2] - 上半年计提资产减值准备约1344万元 主要为应收账款坏账损失和存货调整 [2] - 预计资产减值影响会逐步消除 [2] - 公司围绕体外诊断开展诊疗一体化布局 [2] - 寻求临床应用价值明确 有技术创新或细分市场龙头的项目 如真菌检测和分子病理产品 [2] - 参股一家眼科诊疗公司 主要产品针对干眼症患者 已注册并进行入院推广 [2] 海泰新光调研要点 - 绝大部分产品已转产至泰国并实现批量生产 [3] - 预计三季度基本完成所有产品转产批准 [3] - 海外客户需求强劲 销售不受关税影响 [3] - 下半年海外发货预计持续增长 [3] - 上半年费用增加主要是销售费用 管理费用和研发费用的增加 [3] - 费用增加为公司扩展业务的铺垫 [3] - 上半年内窥镜新品对美国客户发货九千支左右 [3] - 光源模组发货量同比几乎翻倍 [3] - 预计下半年发货将继续保持增长 [3] - 国内市场销售6700万元 占总销售的30% [3] - 公司持续强化海外市场 启动海外新兴市场拓展 [3] - 国内市场以品牌建设为主 [3] - 与美国客户正式启动下一代内窥镜系统的合作开发 [3] - 合作从普外科扩展到头颈外科和骨科 [3] - 新合作有望带来较高业务增长 [3] - 公司有信心保持较高毛利率水平 综合毛利率在60%以上 [3] - 预计全年销售额将比去年有所增长 [3] - 自主销售的整机产品将实现明显增长 [3] - 国内市场膀胱镜 宫腔镜及配套器械已陆续提交注册 [3] - 预计三季度到年底妇科所有产品将获得注册并形成完整方案 [3] - 光学业务增长较快 主要得益于分析诊断类产品和口腔影像产品的增长 [3] - 维修业务持续增长且毛利率较高 [3] - 美国公司正在扩大维修产能 [3] - 目前发往美国的产品大部分已在泰国生产 [3] - 泰国完工的产品发货数量占比超过80% [3] - 公司从去年规划电子镜产品 主要聚焦在外科应用 [3] - 今年年内重复性和一次性产品均会定型并进行临床验证 [3] - 主要涉及两类按客户要求设计生产的OEM光学器件和公司根据客户需求设计的镜头和光源类组件 [3] - 净利率主要受费用增加影响 [3] - 下半年净利率与上半年相比应该基本保持稳定 [3] 机构背景 - 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司于2007年成立 [4] - 公司是中国最早的私募基金管理公司之一 [4] - 从事证券私募基金管理业务 专注于二级市场证券投资 [4] - 成立14年以来与国内最优秀金融机构合作发行50余只阳光私募产品 [4] - 2014年在中国基金业协会登记备案获得私募基金管理人资格 [4] - 2016年发行第一支海外基金 [4] - 英文名rabbitfund 体现敬畏风险的投资文化 [4] - 坚持与伟大企业共同成长 尊重趋势 策略适配的投资理念 [4] - 秉持春播 夏长 秋收 冬藏的投资哲学 [4] - 发现并专注投资于基本面优秀的企业 [4] - 14年来取得持续优秀的业绩 [4] - 获得晨星奖 金牛奖 好买-阳光私募十年十人 中国私募基金年会2018-十年成就奖等荣誉 [4]

行业整体表现 - 14家生命科学领域企业营收呈现"7增7降"格局，增长阵营中泰林生物实现29.33%双位数增长，5家为个位数增长，下降阵营中4家呈双位数下降 [1][4] - 大部分企业降幅较2023年收窄，行业显现回暖态势 [1][4] 细分领域表现 测序仪领域 - 华大智造2024年营收30.12亿元同比增长3.48%，测序仪新增销售装机量1270台创历史新高，同比增长48.59%，全球市场份额提升至28.2% [4][5] - 纳米孔测序仪新增装机90台，国内招标市场份额超10%，累计销售装机总数超4500台 [5] 低温存储领域 - 海尔生物2024年营收22.83亿元同比微增0.13%，低温存储业务Q4实现同比正增长，剔除疫苗方案后收入与去年持平 [6] - 中科美菱营收2.96亿元同比下降2.32%，但低温存储设备营收1.29亿元同比增0.65% [6] 制药设备领域 - 泰林生物营收3.49亿元同比大增29.33%，无菌生产与污染控制设备系列收入占比47.03%且同比增长52.56%，制药行业贡献90.04%营收 [7] 光学显微镜领域 - 舜宇光学总营收382.95亿元增20.87%，但光学仪器业务收入4.3亿元同比下降18.4%，受海外市场疲软及国内设备更新政策延迟影响 [8] - 麦克奥迪显微镜业务收入4.35亿元同比下降16.45%，永新光学显微镜业务收入3.56亿元同比下降13.92% [8] IVD行业 - 迈瑞医疗体外诊断板块营收137.65亿元同比增10.82%，首次成为第一大业务板块，其中国际业务增长超30% [10] - 安图生物营收44.71亿元同比微增0.62%，科华生物营收17.59亿元同比降27.55% [10] 业绩下滑企业 - 新芝生物营收1.68亿元同比下降11.90%，生物样品处理产品收入0.97亿元降19.38% [9] - 博迅生物营收1.22亿元降14.14%，高压灭菌器系列收入0.39亿元降12.21% [9] - 易瑞生物营收2.24亿元降11.75%，主要受食品安全检测业务拖累 [9]

公司概况 - 中科美菱低温科技股份有限公司（证券代码：835892）是一家专注于生物医疗低温存储设备研发、生产和销售的高新技术企业 [4] - 公司成立于2002年，位于安徽省合肥市，由中国科学院理化技术研究所与长虹美菱股份有限公司合资组建 [4] - 2022年在北交所成功上市，成为安徽省北交所"第一股" [6] 核心业务与产品 - 主要业务涵盖低温存储设备、生物安全设备、智慧冷链解决方案及相关医疗器械的研发、生产和销售 [6] - 产品包括超低温冰箱、液氮生物容器、生物安全柜、洁净工作台、血液冷藏箱、疫苗存储设备、离心机等实验室设备 [8] - 产品广泛应用于医疗、血液、疾控、高校科研机构、生物医药等领域 [6] 2024年财务表现 - 营业收入2.96亿元，同比下降2.32% [5] - 归母净利润0.18亿元，同比增长12.16% [5] - 扣非归母净利润0.04亿元，同比增长5.46% [5] - 经营活动产生的现金流量净额2551万元，同比增长362.86% [5] 分产品收入与毛利率 - 低温存储设备收入1.29亿元，同比增长0.60%，毛利率37.56% [5] - 超低温冷冻存储设备收入1.32亿元，同比下降6.43%，毛利率39.45% [5] - 其他主营产品收入0.31亿元，同比增长6.77%，毛利率17.41% [5] - 其他业务收入0.04亿元，同比下降13.73%，毛利率27.48% [5] 费用与地区表现 - 销售费用同比下降7.33%，管理费用同比下降4.54%，研发费用同比下降0.68% [5] - 其他地区收入同比增长18.25% [5] - 公司整体毛利率36.17%，较上年度的36.53%略有下降 [5] 行业活动 - 公司参与2025全球手术机器人大会、首届全球眼科大会、首届全球心血管大会、首届全球骨科大会等活动 [2] - 首届全球心血管大会将于2025年5月15日在北京举办，由心未来、思考MedTech主办，中关村联新生物医药产业联盟协办 [9]