偏债混合型基金市场现状 - 2025年11月4日，申万菱信基金与中加基金发布公告，分别涉及新发基金延长募集期和存续基金计划清盘，反映出偏债混合基金面临严峻考验 [2] - 截至2025年9月底，市场上偏债混合型基金总管理规模下降229.38亿元，至2651.27亿元，出现资金净流出 [5] - 尽管此类基金平均回报率达6.73%，但整体规模下降，表明市场表现与理论吸引力出现背离 [5] 具体案例表现 - 申万菱信宁通六个月持有期混合型基金在近三周募集后未能按计划完成，决定将认购截止日由2025年11月7日延长至2025年11月21日 [4] - 中加邮益一年持有期混合基金成立于2022年初，初期规模超5亿元，但至2025年三季度末规模仅余1700万元，较2023年中的1.61亿元缩水近90% [5] - 中加邮益一年持有自成立以来累计回报7.73%，年化回报1.96%，在同类978只产品中排名第449位，业绩表现平庸 [7] 行业核心困局 - 偏债混合基金业绩尴尬，牛市时收益跑不赢纯股基金，市场震荡时稳健性又可能不及纯债基金，导致对两类投资者吸引力均不足 [7] - 产品策略极度考验基金管理人综合能力，需平衡宏观判断、信用债研究和股票节奏把握，债券仓位过高则收益平平，股票仓位过多则可能放大波动 [8] - 产品设置的持有期机制是一把双刃剑，首个持有期结束后若业绩未达预期，易引发资金集中赎回，导致规模急剧流失 [9] 策略挑战与破局方向 - 基金经理操作难度大，需在复杂宏观环境下进行资产配置，例如需关注央行操作、公募销售新规影响以及通胀预期变化等多重因素 [11] - 对权益部分投资能力要求高，需在科技成长板块中寻找进攻性机会，并具备精准的个股选择和行业轮动把握能力 [11] - 行业正从依靠概念的粗放生长阶段，进入比拼资产配置能力的深度竞争阶段，要求基金经理成为精通股债的"全能型选手" [12]

行业规模与资金流向 - 权益类基金三季度末规模达10.27万亿元，较二季度末大增1.85万亿元 [1][3] - 同期债券型基金规模降至7.2万亿元，较二季度末减少830亿元 [3] - 被动权益类基金份额从二季度末的3.1万亿份升至三季度末的约3.3万亿份 [5] 产品结构分化 - 主动权益类基金资金流向分化，呈现“一增一减”态势 [1][4] - 含权比例较高的普通股票型、偏股混合型基金三季度份额分别环比降逾百万份、千万份 [5] - 偏债混合型基金份额小幅回暖，三季度份额增逾40万份 [5] 行业策略与产品布局 - 基金公司积极布局被动权益类产品，今年以来新成立的被动权益类基金数量已过千 [7] - 部分公司已将被动权益类产品定位为第二增长曲线，积极打造核心赛道指数货架 [7] - 介于偏稳健的配置型产品逐渐问世，契合市场对“含权且波动有限”产品的需求 [7] 主动权益基金前景 - 行业景气度上行可能利于主动权益基金发挥捕捉阿尔法的能力，今年或成为超额收益回归的新起点 [8] - 主动权益基金资金净流入的关键在于产品业绩的持续表现及能否跑赢市场基准 [8]

◎记者 朱妍 居民资金正在借道含权中低波动类基金持续入市。蚂蚁财富平台最新数据显示，截至10月15日，年内该 平台上偏债混合型基金的申购规模与持有用户数，同比大幅增长。业内人士认为，愈来愈多的增量资 金，正在从无风险、低风险资产，流向含权的中低波动资产，在"求稳"基础上"盼增"。 值得注意的是，在市场信心回暖以及监管引导下，愈来愈多的增量资金正在从无风险、低风险资产，流 向含权的中低波动资产，并进一步流入权益市场。业内人士认为，在市场变化与监管导向下，"固收 +"产品具备较好的投资价值，预计将继续吸引注重长期求稳的资金布局，从而为市场提供更多的中长 期资金。 中国证监会今年印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》提到，加大含权中低波动型产品、资产配 置型产品创设力度。Choice数据显示，截至10月22日，年内新成立的"固收+"基金达到354只（不同份额 分开计算），较去年同期增加26%。 光大保德信基金固收多策略投资部总监黄波对上海证券报记者表示，若A股市场保持活跃和上行趋势， 叠加经济基本面改善提振上市公司盈利，或吸引更多资金流入。 上海证券报记者采访获悉，"固收+"基金配置需求的增加，与权益市场表现息息 ...

近期，兼具稳健与收益弹性的"固收+"基金又成市场热点，多家大型基金公司推出"固收+"新产品，且加 大了对老产品的持营力度。 与此同时，"固收+"基金业绩分化，出现了同赛道不同命的现象。近一年以来，多只"固收+"基金回报率 超20%，但首尾回报率差异巨大，超过40个百分点。同样是"固收+"基金，为何有的产品大赚，而垫底 产品却亏成"固收-"？ 绩优产品重仓科技股与可转债 数据显示，截至10月16日，近一年以来，共79只混合债券型一级基金、混合债券型二级基金取得了20% 以上的回报率。整体来看，"固收+"产品取得了不错的回报，混合债券型一级基金的回报率中位数为 3.18%，混合债券型二级基金的回报率中位数为6.02%。 □本报记者 张舒琳 与"+"策略成关键变量 尽管绝大部分"固收+"基金取得了不错的正回报，但仍有少量产品做成了"固收-"，例如，近一年以来， 格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有、诺德增强收益等混合债券型二级基金回报均为负。上述3只基金均 为规模不足4000万元的迷你债基，其中，格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有仅持有债券仓位，持仓多 以利率债为主。诺德增强收益虽有一定股票仓位，但多只重仓股贡献了负收益 ...

“固收+”基金市场热度 - 近期“固收+”基金成为市场热点，多家大型基金公司推出新产品并加大对老产品的持续营销力度 [1] - 9月以来，权益市场震荡，“固收+”产品再度成为发行热点，嘉实基金、建信基金、鹏华基金等多家大型基金公司均推出相关新产品 [3] - “固收+”产品在低无风险利率环境下，为不满足于纯债收益但又难以承受权益产品高波动的投资者提供了折中方案，受到渠道和个人投资者欢迎，成为公司近期营销重点 [4] “固收+”基金业绩表现与分化 - 近一年以来，“固收+”基金业绩分化显著，多只基金回报率超20%，但首尾回报率差异巨大，超过40个百分点 [1] - 具体来看，近一年混合债券型二级基金首尾业绩差异超过42个百分点，混合债券型一级基金首尾业绩差异超过35个百分点 [3] - 整体上，“固收+”产品取得了不错的回报，混合债券型一级基金的回报率中位数为3.18%，混合债券型二级基金的回报率中位数为6.02% [1] - 仍有少量产品回报为负，例如格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有、诺德增强收益等混合债券型二级基金，这些基金规模均不足4000万元 [2] 绩优“固收+”基金的投资策略 - 回报率超过20%的“固收+”基金大多重仓可转债，并叠加较高权益仓位，积极布局科技股 [1] - 华商丰利增强定开债近一年回报率达39.48%，其股票仓位约18.93%，前十大重仓股包括新易盛、中际旭创等光模块及通信股，债券仓位以可转债为主 [1] - 华宝增强收益债券近一年回报率超37%，配置了55只股票，以进攻性强的科技股为主，包括中际旭创、新易盛、歌尔股份等，并重仓多只可转债 [2] - 混合债券型一级基金中表现较好的多为可转债基金，例如光大中高等级债券回报率达29.81%，民生加银鑫享债券、华夏聚利债券等回报率超过23% [2] 业绩分化的关键驱动因素 - “固收+”基金核心差异体现在股债配比和“+”的幅度与方式上，造成预期收益、波动率及最大回撤幅度差别较大 [3] - 泓德基金指出，混合债券型一级基金收益增强主要来源于可转换债券 [3] - 混合债券型二级基金可形成“固收+可转债+打新+股票”的多元收益增强结构 [3] - 偏债混合型基金则具备更强的权益属性与进攻性，采用“固收+可转债+股票+打新+衍生品”组合 [3] - 负收益产品如格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有仅持有债券仓位且多以利率债为主，诺德增强收益虽有股票仓位但重仓股贡献负收益 [2] “固收+”产品的定位与优势 - “固收+”产品由于其股债混合、债多股少的特性，可能成为相对稳健、资产配置单一的投资者资产配置的压舱石 [5] - “固收+”策略利用股债两类资产的互补特性，实现在不同市场环境下的灵活应对，平滑组合风险，具备“跟涨抗跌”的特点 [5]

产品市场热度 - 兼具稳健与收益弹性的“固收+”产品近期走红，多家大型基金公司推出新基金并加大对老产品的持续营销力度 [1] - 9月以来权益市场震荡，“固收+”重新成为基金公司发行热点，嘉实基金、建信基金、鹏华基金等多家大型基金公司均推出新产品 [9] - 当前无风险利率较低，纯债产品收益难以满足需求，而权益产品的高波动性不适合所有投资者，“固收+”提供了一个折中方案，受到渠道和个人投资者欢迎，成为公司近期营销重点 [9] 整体业绩表现 - 近一年来“固收+”产品整体业绩较为亮眼，但内部业绩首尾差距较大 [1] - 近一年来共79只混合债券型一级基金、混合债券型二级基金取得20%以上的回报率 [3] - 混合债券型一级基金的近一年收益率中位数为3.18%，混合债券型二级基金的收益率中位数为6.02% [3] 高收益产品特征 - 收益率超过20%的“固收+”基金大多重仓可转债，且叠加较高权益仓位，积极布局科技股 [4] - 华商丰利增强定开债近一年收益率达39.48%，股票仓位约18.93%，前十大重仓股包括券商、商业航天、AI算力股如新易盛、中际旭创 [4] - 华宝增强收益债券近一年收益率超37%，配置55只以科技股为主的中小盘股，如中际旭创、新易盛、歌尔股份，并重仓可转债 [4] - 混合债券型一级基金中表现较好的多为可转债基金，如光大中高等级债券收益率达29.81%，民生加银鑫享债券、华夏聚利债券收益率均超23% [5] 业绩分化原因 - 受股债资产配比、收益增强策略等差异影响，“固收+”产品内部业绩首尾差距较大 [1] - 混合债券型二级基金近一年首尾业绩差异超过42个百分点 [2][7] - 混合债券型一级基金近一年首尾业绩差异超过35个百分点，偏债混合型基金业绩分化同样较大 [7] - 股债配比与“+”策略是造成业绩分化的关键变量 [8] 产品策略差异 - 不同的“固收+”基金核心差异体现在股债配比和“+”的幅度与方式上 [9] - 混合债券型一级基金收益增强主要源于可转换债券 [9] - 混合债券型二级基金可投资股票，形成“固收+可转债+打新+股票”的多元收益增强结构 [9] - 偏债混合型基金具备更强的权益属性与进攻性，采用“固收+可转债+股票+打新+衍生品”组合 [9] 低收益产品特征 - 少量“固收+”产品收益为负，沦为“固收-”，如格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有、诺德增强收益等混合债券型二级基金 [6] - 上述3只基金规模均不足4000万元，格林聚鑫增强、明亚稳利3个月持有均仅有债券仓位，持仓以利率债为主 [6] - 诺德增强收益虽有一定股票仓位，但重仓股如圆通速递、深中华等近一年走弱，拖累基金净值 [6] 产品定位与优势 - “固收+”产品由于其股债混合、债多股少的特性，可能成为相对稳健、资产配置单一的投资者资产配置的“压舱石” [10] - “固收+”策略利用股债两类资产的互补特性，实现在不同市场环境下的灵活应对，平滑组合风险，具备“跟涨抗跌”特点 [10]

银行代销基金风险评级调整概况 - 中信银行自10月15日起陆续上调17款代销资产管理产品的风险评级，其中15只风险评级上调、2只下调 [1][2] - 调整涉及汇添富基金、建信基金、华泰柏瑞基金、华安基金、易方达基金等多家机构的产品 [2] - 此次是中信银行年内第四次调整代销基金产品的风险评级 [2] 风险评级调整的产品范围与特征 - 调整产品类型覆盖广泛，包括被动指数型债券基金、偏债混合型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金及混合型FOF基金 [2] - 多数产品呈现风险评级上调特征，汇添富基金旗下两款北交所主题偏股混合型基金评级从PR4上调至PR5，为调整中跨度较大的代表 [2] - 权益类产品是评级上调的主要对象，因其权益资产配置比例较高，受市场波动影响更显著 [3] - 除中信银行外，农业银行、建设银行、民生银行、宁波银行等多家银行年内也对部分代销公募基金产品进行了风险评级调整，且多数为向上调整 [2] 风险评级调整的驱动因素 - 核心驱动因素为监管要求深化与市场环境变化，今年3月国家金融监督管理总局发布的《商业银行代理销售业务管理办法》要求银行独立、审慎地对代销产品进行风险评级 [4] - 政策明确产品风险评级结果与合作机构不一致时，应按孰高原则采用评级结果 [4] - 随着市场波动调整，部分基金底层资产的风险收益特征发生变化，实际风险水平上升，银行需通过上调评级反映真实风险 [4] 风险评级调整对行业的影响 - 对银行而言，短期可能因高风险产品销售受限导致代销收入波动，但长期可通过强化主体责任、提升尽职调查能力，降低法律纠纷与声誉风险 [5] - 对资管行业，动态评级将倒逼基金公司优化产品设计与风险控制，推动行业从规模扩张转向高质量发展，机构需更注重投资策略稳健性与信息披露充分性 [5] - 银行调整代销基金风险评级是对投资者适当性管理的强化，核心逻辑在于依据基金实际投资方向与运作情况精准界定风险，落实将合适产品卖给合适投资者的原则 [4]

活动背景与核心目标 - 在北京证监局指导下，北京证券业协会携手公募基金管理人及销售机构共同启动“北京公募基金高质量发展系列活动” [1] - 活动主题为“新时代·新基金·新价值——北京公募基金高质量发展在行动”，核心目标之一是深化普惠金融与投资者教育保护 [1] 养老财务规划的特殊挑战 - 退休后收入由主动转为被动，财务规划容错率变低 [2] - 年龄增长导致医疗保健开销显著上升，需预留充足健康备用金 [2] - 风险承受能力下降，投资失利可能严重影响晚年生活质量 [2] - 需对抗长寿风险，规划需覆盖未来二三十年甚至更长时间的现金流 [2] 养老资产配置金字塔结构 - 塔基部分占50%-70%，配置储蓄、国债、货币基金、短债基金及中长期纯债基金等安全稳健资产以产生稳定现金流 [4] - 塔身部分占20%-40%，配置偏债混合型基金（固收+）和平衡混合型基金等追求收益的增长引擎资产以对抗长寿风险和通胀 [5] - 塔尖部分占10%-20%，配置偏股混合型基金等长期卫士资产，通过定投方式平滑成本，分享经济长期成长成果 [5][6] 精细化养老规划与动态调整建议 - 建议将资产划分为日常钱袋（3-6个月生活费放入货币基金）、健康钱袋（医疗应急金放入短债或纯债基金）和增值钱袋（按金字塔模型配置）三个部分 [7][8][9] - 养老规划需动态调整，随年龄增长降低塔尖和塔身比例，增加塔基配置以使组合更稳健 [10] - 强调信任公募基金专业团队的研究与决策能力，通过选择匹配需求的基金品类并保持耐心以穿越市场周期 [11]

文章核心观点 - “固收+”产品通过“固收为主，权益增强”的策略，在股债间寻求风险与收益的平衡，成为存款利率下行背景下满足居民理财需求从保值向增值转变的理想选择 [1] - 2025年以来权益市场呈上升态势，公募“固收+”等配置型产品通过“资金流入——配置优质资产——吸引更多资金”的正向循环，成为引导资金平稳入市的关键桥梁 [1] 产品体系与风险收益特征 - “固收+”主流产品包括混合债券型一级基金、混合债券型二级基金和偏债混合型基金三类，构建了从稳健到进取的完整风险收益谱系 [2] - 混合债券型一级基金风险收益特征最为稳健，以固定收益类品种为主，收益增强主要来源于可转换债券，债券资产占比不低于80% [2] - 混合债券型二级基金在可转债投资基础上增加直接投资股票权限，形成“固收+可转债+打新+股票”结构，股票等权益类资产投资不超过20% [2] - 偏债混合型基金权益属性与进攻性较强，采用“固收+可转债+股票+打新+衍生品”组合，债券资产占比一般不低于60%，股票投资比例约0-40% [3] - 三类产品核心差异体现在股债配比和“+”的幅度与方式上，权益暴露程度、预期收益、波动率及最大回撤幅度逐级递增 [3] 不同市场周期下的历史表现 - 在2018年及2021年底至2024年9月的债牛股熊市中，一级债基指数表现最优，收益率分别达4.67%和12.75%，最大回撤相对较小 [7] - 在2020年股债双牛行情中，偏债混基金指数以13.21%的收益率位居首位，二级债基指数收益率为9.12%，一级债基指数收益率为4.40% [8] - 在2025年以来股牛债熊的市场中，偏债混基金指数、二级债基指数、一级债基指数收益率分别为5.81%、4.76%、1.88% [9] - 在股牛债熊市场中，一级债基指数因权益仓位最低，最大回撤仅-0.50%，二级债基指数和偏债混基金指数的最大回撤分别为-1.64%和-2.26% [9]

资本市场沙龙背景 - 新京报贝壳财经资本市场研究院举办首期沙龙 主题聚焦耐心资本如何助力稳定市场 共有来自基金公司 保险机构 保险资管公司 银行理财及券商等金融机构的12位嘉宾参与讨论 [1][2] - 上证指数站稳3800点创十年新高 中长期资金入市持续加持 具体表现为保险资金长期投资试点加快落地 公募基金长效考核改革启动 全国社会保障基金投资管理机制优化 银行理财子公司加速布局含权产品 [1] 中长期资金特性与转化 - 中长期资金更偏好收益确定性 追求本金安全下的稳健收益 其转化不仅取决于资金久期 还取决于对收益 波动与回撤的综合体验 [3] - 基金公司需提供收益与回撤兼顾的产品和服务 以帮助短期资金沉淀为中长期资金 例如通过稳健固收+策略控制回撤与波动 使含权产品从交易目的转变为配置目的 [3] 基金公司产品布局策略 - 行业选择需聚焦长坡厚雪 产业周期持续性较长的赛道 如人工智能 清洁能源 消费医药等领域 并做好以个股挖掘为目标的深度投研 [4] - 策略布局应围绕长期稳健 偏绝对收益的策略 包括红利低波策略和哑铃策略 以承接中长期资金对稳健收益的需求 [4] - 业绩考核需激励全市场风格基金经理追求长期稳定收益 弱化短期排名 确保追求长期稳定收益的基金经理能够留存和发展 [4] 机构资金配置偏好 - 社保基金和险资成为中长期入市机构资金的主要来源 公募权益类基金产品作为配置工具承接其配置需求 [5] - 机构投资被动权益基金关注工具型产品的便利性 流动性和低成本属性 投资主动管理权益型基金则更关注获取超额收益的能力 [6] - 截至2024年末 主动权益基金规模达33817亿元 机构持仓占比约17.5% 其中5年年化收益率大于10%的基金和2024年收益率大于20%的基金机构持仓占比平均超30% [7] - 基金公司可通过两种方式证明超额收益能力 一是在高景气度行业体现个股挖掘能力 二是在中长期维度展现跨越市场周期的能力 后者需要5年维度的稳健业绩才能获得机构信任 [7]