盐津铺子食品股份有限公司 盐津铺子食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 编号：2026-005 投资者关系活动 类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 ☑ 其他（电话会议） 参与单位名称及 人员姓名 广发证券、长江证券、国泰海通证券、光大证券、易方达基 金、工银瑞信基金、汇添富基金、中欧基金、嘉实基金、富 国基金等投资机构，总计 179 位投资者 时间 2026 年 8 月 20 日（星期三）上午 10:00-11:00 地点 线上电话会议 上市公司接待人 员姓名 董事、副总经理：杨林广 董 事 会 秘 书：张 杨 财 务 总 监：杨 峰 公司于 8 月 20 日披露了 2026 年半年度报告，公司在报 告期内实现营收 30.70 亿元，同比增长 4.41%；归母净利润 4.25 亿元，同比增长 14.10%；毛利率 32.22%，同比提升 2.56pct。 产品结构优化、供应链效率释放和核心品类规模效应持续兑 现，推动业绩平稳向好。 投资者关系活动 盐津铺子食品股份有限公司 Q2 起主动调整策略，同比下 ...

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报告公司投资评级 - 盐津铺子（002847.SZ）投资评级为“买入”（维持）[1] - 当前股价48.73元，总市值131.66亿元，流通市值118.84亿元，总股本2.70亿股，流通股本2.44亿股[1] 报告核心观点 - 公司2026H1收入增长稳健，渠道结构持续调整，大单品增长势能强劲，网点覆盖有序推进，看好后续成长[4] - 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为8.9、10.3、11.9亿元，同比增长19.3%、15.1%、15.8%[4] - 当前股价对应PE分别为14.7、12.8、11.1倍[4] 收入与利润表现 - 2026H1实现收入30.7亿元，同比增长4.4%[4] - 2026H1实现归母净利润4.25亿元，同比增长14.1%[4] - 2026Q2单季度营收14.9亿元，同比增长6.0%[4] - 2026Q2归母净利润1.95亿元，同比持平[4] 产品与渠道结构 - 分产品看，2026H1魔芋零食收入8.80亿元，同比增长11.28%[5] - 海味零食收入5.65亿元，同比增长55.68%[5] - 健康蛋制品收入4.68亿元，同比增长51.23%[5] - 休闲豆制品收入1.92亿元，同比增长2.56%[5] - 果干果冻收入3.54亿元，同比下降17.41%[5] - 烘焙薯类收入4.43亿元，同比下降3.52%[5] - 其他产品收入1.69亿元，同比下降58.11%[5] - 分渠道看，2026H1线下营收27.79亿元，同比增长17.44%[5] - 线上营收2.91亿元，同比下降49.26%，主因主动调整电商低毛利品类[5] - 线下渠道受益零食量贩和高端会员增速较好，定量流通渠道培育核心经销商实现较好增长[5] - 2026H1海外实现0.8亿元，同比下滑16.6%，海外持续布局“Mowon”品牌[5] 毛利率与费用 - 2026Q2毛利率为32.6%，同比提升1.7个百分点[6] - 2026H1魔芋零食毛利率34.9%，同比提升2.5个百分点[6] - 海味零食毛利率41.6%，同比下降2.3个百分点[6] - 健康蛋制品毛利率28.2%，同比提升3.8个百分点[6] - 电商主动收缩低毛利品类，魔芋、蛋制品等核心单品毛利率较2025H1有所改善[6] - 2026Q2销售费用率11.1%，同比提升1.3个百分点，主因品牌及推广费用支持[6] - 管理费用率3.8%，同比提升0.1个百分点，保持相对平稳[6] 未来展望 - 2026下半年流通渠道持续铺货，零食量贩、高端会员等渠道稳健拓店扩品，有望实现持续增长[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 盐津铺子2026年上半年经营稳健，营收与净利润实现同比增长，但线上渠道仍处于调整期，品牌建设投入增加导致净利率短期承压 [1][3] - 公司产品策略明晰，健康蛋白类品类增势良好，渠道结构优化稳步推进，维持“买入”评级 [2][4] 业绩概览 - 2026年上半年实现营业收入30.70亿元，同比增长4.41% [1] - 2026年上半年实现归母净利润4.25亿元，同比增长14.10% [1] - 2026年上半年实现扣非归母净利润3.90亿元，同比增长16.76% [1] - 2026年第二季度实现营业收入14.88亿元，同比增长6.02% [1] - 2026年第二季度实现归母净利润1.95亿元，同比增长0.01% [1] - 2026年第二季度实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长4.72% [1] 分产品表现 - 魔芋零食实现收入8.80亿元，同比增长11.28% [2] - 海味零食实现收入5.65亿元，同比增长55.68% [2] - 健康蛋制品实现收入4.68亿元，同比增长51.23% [2] - 烘焙薯类实现收入4.43亿元，同比下降3.52% [2] - 果干果冻实现收入3.54亿元，同比下降17.41% [2] - 休闲豆制品实现收入1.92亿元，同比增长2.56% [2] - 核心单品魔芋收入增长稳健，海味零食和健康蛋制品因新品进驻山姆渠道带动收入较快增长，不考虑山姆渠道增量亦保持良好表现 [2] 分渠道表现 - 线下渠道实现收入27.79亿元，同比增长17.44% [2] - 线上渠道实现收入2.91亿元，同比下降49.26% [2] - 公司继续推进渠道结构优化，线下渠道中零食量贩渠道延续增势，会员店渠道通过新品导入保持高增长，线上渠道仍处于调整期 [2] 分区域表现 - 华中地区实现收入12.39亿元，同比增长34.90% [2] - 华东地区实现收入6.52亿元，同比增长17.92% [2] - 华南地区实现收入3.05亿元，同比增长10.49% [2] - 华北+东北地区实现收入1.45亿元，同比增长59.89% [2] - 西南+西北地区实现收入3.57亿元，同比下降17.21% [2] - 海外地区实现收入0.80亿元，同比下降16.56% [2] 盈利能力与费用分析 - 2026年上半年毛利率为32.22%，2026年第二季度毛利率为32.65%，第二季度同比提升1.67个百分点，环比提升0.83个百分点 [3] - 毛利率提升主要系公司持续优化产品结构，魔芋零食、海味零食及健康蛋制品等高毛利率品类收入占比提升 [3] - 2026年上半年销售费用率为11.16%，2026年第二季度销售费用率为11.12%，第二季度同比提升1.28个百分点，环比下降0.08个百分点 [3] - 销售费用率提升主要系公司持续推进品牌建设及渠道拓展，费用投放有所增加 [3] - 2026年上半年管理费用率为3.58%，2026年第二季度管理费用率为3.75%，第二季度同比提升0.08个百分点，环比提升0.33个百分点 [3] - 2026年上半年归母净利率为13.85%，2026年第二季度归母净利率为13.08%，第二季度同比下降0.79个百分点，环比下降1.50个百分点 [3] - 2026年上半年扣非归母净利率为12.71%，2026年第二季度扣非归母净利率为12.52%，第二季度同比下降0.15个百分点，环比下降0.36个百分点 [3] - 受费用投放影响，净利率同环比有所降低 [3] 盈利预测与估值 - 下调2026-2028年归母净利润预测至8.25/9.81/11.56亿元，较前次下调5.0%/3.8%/4.1% [4] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）为3.06/3.63/4.28元 [4] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为16/13/11倍 [4] - 预测2026-2028年营业收入分别为62.93/71.87/81.20亿元，增长率分别为9.21%/14.22%/12.97% [5] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为10.29%/18.88%/17.82% [5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为32.04%/32.04%/31.85% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 盐津铺子大单品孵化效果显著，H2伴随公司基数下降，有望实现逐季提速趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩概览 - 盐津铺子发布2026年半年报，26H1实现营收30.7亿元，同比+4.4%，归母净利润4.3亿元，同比+14.1% [1] - 26Q2营收14.9亿元，同比+6.0%，归母净利润1.9亿元，同比+0.01% [1] Q2增长与品类渠道分析 - 26Q2营收同比+6.0%至14.9亿元，收入增速环比提升，预计来自产品及渠道战略稳步推进，电商基数下降形成边际贡献 [2] - 分品类看，26H1魔芋营收同比+11.3%至8.8亿元，聚焦“大魔王”战略核心单品，展开全渠道覆盖 [2] - 海味零食同比+55.7%至5.6亿元，健康蛋制品同比+51.2%至4.7亿元，“纯鳕”鳕鱼卷及“蛋皇”溏心鹌鹑蛋推进山姆渠道并位列推荐榜单 [2] - “31°鲜”虎皮鱼豆腐、松叶蟹柳等持续深化全渠道渗透 [2] - 分渠道看，26H1国内线下渠道营收同比+18.9%至27.0亿元，量贩零食保持较好增长，高势能渠道持续深化 [2] - 定量流通聚焦优质经销商进行策略性优化，6月末经销商数量3845家，相比2025年年末减少522家 [2] - 电商营收同比-49.3%至2.9亿元，公司主动战略性调整，收缩低毛利产品，短期形成收入压力但带动盈利能力改善 [2] - 海外营收同比-16.6%至0.8亿元，核心产品及渠道覆盖正稳步进行 [2] 毛利率与盈利能力 - 26H1毛利率同比+2.6pct至32.2%，产品结构优化及主动收缩线上低毛利产品带动毛利率提升 [3] - 品类视角，魔芋毛利率同比+2.5pct至34.9%，海味零食毛利率同比-2.3pct至41.6%，健康蛋制品毛利率同比+3.8pct至28.2% [3] - 销售费用率同比+0.6pct至11.2%，核心增量来自品牌广宣费用增长，通过剧播植入、城市广宣、赛事营销、线上运营、代言联动等全维度引领“大魔王”等品牌升级 [3] - 最终净利率同比+1.2pct至13.8% [3] - 26Q2毛利率同比+1.7pct至32.6%，销售费用率同比+1.3pct至11.1%，净利率同比-0.8pct至13.0%，管理、研发、财务费用率略微上升形成短期负向影响 [3] 经营战略与成本优势 - 盐津铺子聚焦中国风味、健康高蛋白、健康甜味三大赛道，梯队化引领魔芋、深海、蛋制品零食大单品放量及新品推广 [4] - 线下渠道分层次推进量贩、会员店覆盖，引领定量流通渠道铺市及经销商策略性优化，各渠道成效显著，逐步实现结构均衡 [4] - 主动调整电商回归产品力驱动的良性轨道 [4] - 成本端，过去魔芋成本高涨阶段，公司前瞻预判以存货形成相对成本优势并实现份额抢占，未来魔芋成本逐步下行，公司有望充分受益成本红利 [4] - 盐津铺子向上游多走一步，深入鹌鹑养殖、魔芋精粉、马铃薯全粉等环节，有望构建长期成本优势 [4] 盈利预测与财务数据 - 预计2026-2028年营收分别为63.5/72.1/81.0亿元，分别同比+10.3%/+13.4%/+12.5% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.5/10.2/12.6亿元，分别同比+14.0%/+19.9%/+22.8% [4] - 2024A至2028E营业收入从5304百万元增长至8104百万元，归母净利润从640百万元增长至1255百万元 [9] - 2024A至2028E每股收益（EPS）从2.37元/股增长至4.65元/股 [9] - 2024A至2028E净资产收益率（ROE）从36.9%提升至40.5% [9] - 2024A至2028E毛利率从30.7%提升至31.9%后回落至30.8% [10] - 2024A至2028E净利率从12.1%提升至15.5% [10]

公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][7] - 当前股价48.73元，对应2026年PE为15.6倍 [4][7] 核心观点 - 盐津铺子26Q2收入环比提速符合预期，利润受费投增加影响略低于预期 [7] - 海味零食及健康蛋制品在会员制商超放量驱动高增，渠道结构持续优化 [7] - 毛利率改善，但销售费用率上升短期压制利润释放 [7] - 渠道调整逐步收尾，下半年收入与盈利改善可期 [7] 业绩表现 - 26H1公司实现收入30.7亿元，同比+4.4% [7] - 26H1归母净利润4.3亿元，同比+14.1% [7] - 26H1扣非归母净利润3.9亿元，同比+16.8% [7] - 26Q2单季度营业总收入14.9亿元，同比+6.0% [1][7] - 26Q2单季度归母净利润1.9亿元，同比+0.0% [1][7] - 26Q2单季度扣非归母净利润1.9亿元，同比+4.7% [7] 产品收入分析 - 26H1魔芋零食收入8.8亿元，同比+11.3%，增长放缓主要系定量流通渠道承压 [7] - 26H1海味零食收入5.6亿元，同比+55.7%，在会员制商超放量驱动高增 [7] - 26H1健康蛋制品收入4.7亿元，同比+51.2%，在会员制商超放量驱动高增 [7] - 26H1烘焙薯类收入4.4亿元，同比-3.5% [7] - 26H1果干果冻收入3.5亿元，同比-17.4% [7] - 26H1休闲豆制品收入1.9亿元，同比+2.6% [7] - 26H1其他收入1.7亿元，同比-58.1% [7] 渠道结构分析 - 26H1线下收入27.8亿元，线上收入2.9亿元 [7] - 线上占比同比降低10.0个百分点至9.5%，公司自25H2主动优化渠道结构 [7] - 26H1期末经销商3845家，较2025年末净减少522家，持续优化经销商结构 [7] 盈利能力分析 - 26H1毛利率32.2%，同比+2.6个百分点 [7] - 26Q2毛利率32.6%，同比+1.7个百分点 [7] - 毛利率改善原因：主动优化产品与渠道结构、魔芋原材料价格高位回落及供应链提效 [7] - 魔芋毛利率34.9%，同比+2.5个百分点 [7] - 海味毛利率41.6%，同比-2.3个百分点 [7] - 健康蛋制品毛利率28.2%，同比+3.8个百分点 [7] - 26H1销售费用率11.2%，同比+0.6个百分点 [7] - 26H1管理费用率3.6%，同比+0.0个百分点 [7] - 26Q2销售费用率同比+1.3个百分点，管理费用率同比+0.1个百分点 [7] - 26H1净利率13.9%，同比+1.2个百分点 [7] - 26Q2净利率13.1%，同比-0.8个百分点 [7] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业总收入分别为62.9亿元、69.37亿元、75.93亿元，同比增长9%、10%、9% [3][12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.43亿元、9.73亿元、11.0亿元，同比增长13%、15%、13% [3][12] - 预计2026-2028年每股收益分别为3.12元、3.60元、4.07元 [3][7] - 当前股价对应2026年PE为15.6倍，2027年PE为13.5倍，2028年PE为12.0倍 [8][13] - 当前股价对应2026年PB为5.1倍，2027年PB为4.2倍，2028年PB为3.5倍 [8][13] - 预计2026-2028年毛利率分别为31.2%、31.3%、31.4% [13] - 预计2026-2028年净利率分别为13.4%、14.0%、14.5% [13] - 预计2026-2028年ROE分别为35.7%、34.0%、32.0% [13]