文章核心观点 - 化工行业本轮上涨的核心驱动逻辑已从“反内卷”转变为“涨价” [4] - 涨价逻辑分为三个层次：石油成本推动、市场预期传导、以及替代品（煤化工）需求拉动 [4][5][9][14] - 尽管价格普涨，但成本向下游传导的顺畅度因细分行业而异，部分品种面临“三明治”式的压力 [12] - 资本市场对价格上涨数据反应积极，推动股价上行，但当前化工板块整体估值已脱离低估区间 [13][21] 化工行业涨价逻辑分析 - **第一层：石油成本推动涨价** - 中东冲突导致石油价格飙升，作为化工产业链最上游，其涨价推动基础原料（如乙烯、丙烯）及下游化工品（塑料、橡胶、涂料、化肥）价格普遍上涨 [5][7] - 在卖方机构跟踪的380种化工产品中，有223种产品价格较上周出现上涨 [7] - 部分产品价格涨幅显著，例如对硝基氯化苯近一季涨幅达156%，丙烯酸近一季涨幅达110% [8] - **第二层：市场预期与传导差异** - 成本上涨向下游的传导因行业供需关系不同而存在差异 [9] - **传导顺畅的品种**：春耕季节化肥需求旺盛，成本提升顺利传导；国家配额管控的制冷剂因供给受限，涨价也较为顺畅 [10] - **传导受阻的品种**：PC（高级塑料）因下游接受度低，出现有价无市；涤纶长丝受油价波动影响，成交清淡；轮胎行业面临海外需求疲软，难以完全转嫁成本；纯碱受期货情绪带动，但实际供需平稳，涨价基础不牢 [10][11] - 许多基础化工品处于上游成本高企、下游需求未明显改善的“三明治”状态 [12] - **第三层：替代品（煤化工）需求拉动** - 石油价格上涨使得以煤为原料的煤化工产品性价比凸显，需求增加 [14][15] - 中国煤炭资源丰富，石油对外依存度高，发展煤化工具有能源安全战略意义，尤其在新疆等煤炭资源富集地区 [15] - 煤化工成为石油化工的重要替代，其景气度随油价上涨而提升 [15] 资本市场表现与估值观察 - 资本市场对价格上涨数据反应迅速，推动相关股价上涨 [13] - 化工行业估值通常采用两种方式：盈利稳定的子行业看市盈率（PE），周期性强的子行业看市净率（PB） [17] - 以化工指数观察，当前板块估值已脱离近十年来的低估区间，但距离上轮周期高点尚有距离 [21]

市场整体表现 - 3月17日，A股主要股指全线走低，沪指跌0.85%报4049.91点，深证成指跌1.87%，创业板指跌2.29%，科创综指跌超2%，上证50指数逆市涨0.32% [1] - 沪深北三市合计成交约2.22万亿元，较此前一日减少约1150亿元，市场超4500只个股下跌 [1] - 港股市场震荡回落，恒生科技指数午后翻绿 [1] 金融板块表现 - 券商板块逆市拉升，国信证券盘中一度大涨超9%，收盘涨近5%，广发证券盘中涨超5%，东方财富、中信证券一度涨逾4% [3] - 机构认为，在金融强国建设与资本市场深化改革指引下，证券行业呈现稳健增长、结构优化、格局重塑态势，货币政策适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑等多重因素推动板块景气度上行 [5] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能成为行业提升ROE的驱动力，当前板块估值处于历史低位 [6] - 保险、银行板块跟涨，新华保险盘中涨超5%，收盘涨约3%，中信银行、中国平安、中国人寿等均走高 [6] - 银河证券认为，“十五五”规划为银行业中长期经营模式与生态带来重大影响，行业将迎来结构调整、模式转型、估值重塑的关键阶段，从总量扩张转向结构优化以获取增量业务空间 [6] - 港股耀才证券金融涨近47%，盘中一度暴涨超80%，因蚂蚁集团发起的要约收购已通过审批，预计将于3月30日完成交割 [8][9] 化工板块表现 - 部分化工股表现活跃，金正大尾盘涨停，三房巷收获4连板，潞化科技涨停（近4日3板），赤天化斩获3连板 [11] - 分析称，中东地缘冲突推高原油及运输成本，利好具备成本或供给优势的煤化工、氯碱、磷肥等赛道，龙头企业自给能力与多元化渠道形成护城河 [13] - 产品价格与价差普遍上行，液氯、VCM、TDI、DAP等品种涨幅显著，聚氨酯、钛白粉等受成本倒逼酝酿第二轮涨价 [13] - 国内化工行业扩产周期步入尾声，落后产能加速出清，叠加海外化工产能受高能源成本制约持续关停，行业供需格局持续改善 [13] - 三房巷公司提示，近期主要化工品价格波动较大，但公司主营业务未发生重大变化，对盈利能力及产品毛利率暂无明显影响 [13] - 赤天化公司提示，近期甲醇市场价格略有上涨，但价格波动可持续性不确定，当前甲醇产品未开展对外出口，市场需求整体稳定，短期不会对业绩产生重大影响，主要产品尿素价格保持稳定 [13] 其他板块及个股异动 - 半导体板块大幅下挫，长光华芯、华灿光电跌约10% [1] - CPO概念跳水，新易盛跌近6%，中际旭创跌逾3%，天孚通信跌约10%，成交额分别位居A股第一、第二和第四位 [1] - 地产板块上扬，京投发展斩获3连板 [1] - 化纤板块午后崛起，中复神鹰20%涨停，再创历史新高 [1] - 绿色电力板块活跃，华电辽能、江苏新能等涨停 [1] - 港股五一视界涨超16%，盘中一度大涨近30%，迅策尾盘飙升涨近37% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘政治（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，预计2026年油价中枢显著上调，化工行业配置应超越短期局势变化，寻找受中东冲突深刻影响且短期难以恢复的品种 [5][6][7][14][17] - 具体建议关注三个方向：1) **氦气**：卡塔尔供应受阻将导致全球至少2-3个月紧缺；2) **生物柴油**：欧洲能源安全需求推动生物柴油进入量价齐升逻辑；3) **农化**：油价与粮价上涨后1-2年将迎来农化品大周期，国内外化肥价差有望扩大，农药需求增长 [5][6][7][17] 行业表现与市场跟踪总结 - **行业相对表现**：近1个月、3个月、12个月，申万基础化工指数分别上涨7.2%、28.4%、48.9%，显著跑赢同期沪深300指数（0.2%、3.8%、16.5%）[1] - **产品价格涨跌**：本周涨幅居前的产品包括液氯（华东，+97.90%）、对硝基氯化苯（安徽，+80.33%）、二氯甲烷（华东，+59.85%）、VCM（CFR东南亚，+51.85%）等；跌幅较大的产品包括焦炭（山西，-3.86%）、锂电池电解液（全国均价，-3.23%）、磷矿石（贵州，-3.16%）等 [3][4][14][15] - **原油价格**：截至2026年3月13日，布伦特原油价格103.14美元/桶，周环比+11.27%；WTI原油价格98.71美元/桶，周环比+8.59% [5][14] 重点关注方向及标的总结 - **氦气**：相关标的包括广钢气体、九丰能源、金宏气体 [6][17] - **生物柴油**：相关标的包括卓越新能、(st)嘉澳、海新能科、山高环能 [7][17] - **农化**： - 磷化工：受益标的包括云天化、兴发集团、云图控股 [7][17] - 钾肥：受益标的包括东方铁塔、亚钾国际 [7][17] - 农药：受益标的包括扬农化工、红太阳 [7][17] - **原油（高股息）**：看好中国石油、中国海油等 [5][14] 子行业动态总结（基于目录“行业跟踪”部分） - **地炼汽柴油**：山东地炼汽油均价周涨12.21%至9138元/吨，柴油均价周涨11.35%至7409元/吨；其他地炼汽油均价周涨16.73%至9484元/吨，柴油均价周涨16.94%至7842元/吨 [20] - **丙烷**：市场均价周涨20.83%至5855元/吨，走势冲高回落，受原油价格剧烈波动影响 [23] - **炼焦煤**：全国炼焦煤市场参考价周跌0.47%至1266元/吨 [25] - **聚烯烃**： - 聚乙烯LLDPE市场均价周涨14.07%至8424元/吨 [27] - 聚丙烯粉料市场价格大幅上涨后窄幅回落，呈“过山车”走势 [29] - **化纤**： - PTA华东市场周均价环比上涨16.8%至6303.29元/吨 [31] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY市场均价分别周涨1591.67元/吨、1732.50元/吨、1834.17元/吨 [34] - **化肥**： - 尿素市场均价周涨1.42%至1851元/吨，受国际情绪与国内政策博弈影响 [36] - 复合肥市场订单发运氛围火热，产销两旺 [38] - **聚氨酯**： - 聚合MDI市场均价周涨10.53%至16800元/吨 [39] - TDI市场均价周涨11.26%至18281元/吨，急涨后获利盘回吐 [40] - **磷矿**：南方市场供需博弈，北方价格稳中有涨，30%品位均价下调5元/吨至1011元/吨 [42] - **EVA**：市场周均价上涨13.89%至12097.75元/吨，先强后弱，波动剧烈 [44] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价周涨2.13%至1149元/吨，重质纯碱周涨1.35%至1275元/吨，主要受期货盘面带动 [46] - **钛白粉**：硫酸法金红石型市场均价为13545元/吨，环比上升0.1%，成本高压倒逼第二波涨价酝酿 [49] - **制冷剂**： - R134a市场坚挺运行，主流报价58000-61000元/吨 [51] - R32市场偏强运行，主流报价62500-63500元/吨 [52] 重点覆盖公司总结 - **万华化学 (买入)**：2025H1归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯及石化业务短期承压，但公司现金流稳健，并持续在POE、磷酸铁锂、MS树脂等新材料领域多元化布局 [55] - **博源化工 (买入)**：2025H1归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，但公司天然碱资源成本优势显著，阿拉善项目二期预计2025年底试车 [56] - **凯美特气 (买入)**：2025H1实现归母净利润0.56亿元，扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域并已获部分高端认证 [57] - **其他重点关注公司**：报告列表中还给出了新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技等公司的盈利预测与“买入”评级 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 地缘政治冲突（霍尔木兹海峡遭封锁）导致国际油价快速上行，并深刻影响化工行业，投资应超越短期局势变化，寻找受冲突深刻影响且短期难以恢复的化工品种 [5][6][17] - 具体建议关注三个方向：氦气、生物柴油、农化 [5][6][7][17] - 同时，报告也延续了关注“进口替代、纯内需、高股息”等方向的建议 [1][3] 行业表现与产品价格 - **行业相对表现**：截至报告期，申万基础化工指数近1月、3月、12月分别上涨7.2%、28.4%、48.9%，显著跑赢同期沪深300指数（0.2%、3.8%、16.5%）[1] - **涨幅居前产品**：本周液氯（华东地区）上涨97.90%，对硝基氯化苯（安徽地区）上涨80.33%，二氯甲烷（华东地区）上涨59.85%，VCM（CFR东南亚）上涨51.85%，蛋氨酸（河北地区）上涨46.51% [3][14] - **跌幅较大产品**：本周焦炭（山西市场价格）下跌3.86%，锂电池电解液（磷酸铁锂电解液全国均价）下跌3.23%，磷矿石（贵州28%车板含税）下跌3.16% [4][14] 核心投资方向分析 - **氦气**：卡塔尔是全球氦气供应核心国及中国核心供应国，地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，预计将造成至少2-3个月的全球紧缺，氦气在油气资源中价格弹性最大 [6][17] - **生物柴油**：欧洲航油运输依赖霍尔木兹海峡，冲突推高SAF（可持续航空燃料）价格，为保障能源安全，欧洲扩大生物柴油推广是大概率事件，行业已进入量价齐升逻辑 [6][7][17] - **农化**：油价上涨和地缘冲突推升粮食价格，历史规律显示粮食价格上涨后1-2年将是农化品大周期，预计将导致国内外化肥价差扩大和农药需求增长 [7][17] - **原油及高股息标的**：鉴于局势不确定性，看好具有高股息特征且与油价高度相关的中国石油、中国海油等 [5][14] 重点覆盖公司及盈利预测 - 报告列出了9家重点关注公司，投资评级均为“买入”，包括新洋丰、森麒麟、瑞丰新材、中国石化、巨化股份、扬农化工、中国海油、桐昆股份、道通科技，并提供了2024-2026年的EPS和PE预测 [9] 行业跟踪详情（子板块与产品） - **子板块表现**：根据图表，周涨幅居前的子板块包括SW油气开采、SW油气及炼化工程、SW油田服务等；跌幅居前的包括SW其他化学纤维、SW纺织化学制品等 [16] - **能源与炼化**： - 国际油价剧烈波动，WTI原油周均价较3月4日上涨16.86%至87.25美元/桶，布伦特原油上涨13.00%至91.98美元/桶 [18] - 地炼汽柴油价格大幅上涨，山东地炼汽油均价周涨12.21%至9138元/吨，柴油均价周涨11.35%至7409元/吨 [20] - **聚烯烃与塑料**： - 聚乙烯LLDPE市场均价周涨14.07%至8424元/吨 [27] - 聚丙烯粉料市场受成本推动价格大涨后回落，呈现“过山车”走势 [29] - **化纤**： - PTA市场均价周涨16.8%至6303.29元/吨 [31] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY市场均价分别周涨1591.67元/吨、1732.50元/吨、1834.17元/吨 [34] - **煤化工与农化**： - 尿素市场均价周涨1.42%至1851元/吨，受国际情绪与国内政策博弈影响 [36] - 复合肥市场产销两旺，发运氛围火热 [38] - **聚氨酯**： - 聚合MDI市场均价周涨10.53%至16800元/吨 [39] - TDI市场均价周涨11.26%至18281元/吨，急涨后获利盘回吐导致价格回落 [40] - **其他化工品**： - EVA市场均价周涨13.89%至12097.75元/吨，先强后弱 [44] - 纯碱现货价格上涨，轻质纯碱均价周涨2.13%至1149元/吨 [46] - 钛白粉市场稳中趋强，成本高压倒逼第二波涨价酝酿 [49] - 制冷剂R134a和R32市场偏强运行，价格高位整理 [51][52] 个股跟踪摘要 - **万华化学**：2025H1业绩承压，聚氨酯及石化业务毛利率下滑，但公司现金流稳健，并持续在新材料领域多元化布局 [55] - **博源化工**：2025H1纯碱价格低迷拖累业绩，公司通过“以量补价”和费用控制应对，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [56] - **凯美特气**：2025H1扭亏为盈，主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域以打开新增长空间 [57]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 核心观点 - 本周基础化工行业指数收5211.65点，较上周上涨0.57%，跑赢沪深300指数0.38% [5][17] - 本周多数化工品价格上涨，对硝基氯化苯、液氯等产品涨幅靠前 [5] - 2026年政府工作报告对化工等高耗能企业提出绿色发展新标准，并点明整治“内卷式”竞争 [6][7] - 绿色减碳：提出2026年单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，及“十五五”期间累计降低17%的目标 [6] - 反“内卷”：强调加强反垄断、反不正当竞争，深入整治“内卷式”竞争 [7] 本周化工板块行情回顾 - **整体市场表现**：截至3月13日，上证综指收于4095.45点，较上周下跌0.70%；沪深300指数上涨0.19%；申万化工行业指数上涨0.57% [17] - **子行业表现**：申万化工三级分类中11个子行业收涨，14个收跌 [5] - 领涨子行业及周涨幅：煤化工（14.80%）、炭黑（8.81%）、膜材料（6.07%）、粘胶（5.29%）、食品及饲料添加剂（5.05%） [5][18] - 领跌子行业及周跌幅：聚氨酯（-8.50%）、无机盐（-6.53%）、钛白粉（-5.37%） [5][18] - **个股表现**：化工板块462只个股中，209只周度上涨（占比45%），248只周度下跌（占比54%） [20] - **产品价格**：重点跟踪的380种化工产品中，223种价格上涨，15种下跌 [24] - 涨幅前十产品：包括对硝基氯化苯（安徽）（价格11000元/吨，周涨幅80%）、液氯（华东）（价格283元/吨，周涨幅75%）、固体蛋氨酸（江苏）（价格34450元/吨，周涨幅58%）等 [25] - 跌幅前十产品：包括顺酐（山东）（周跌幅-11%）、氢氧化锂（周跌幅-7%）等 [26] 重点化工子行业跟踪 - **涤纶长丝**：市场价格大幅上涨，主要受地缘局势导致国际油价飙升影响 [27] - 价格：POY市场均价为8900元/吨，较上周上涨1591.67元/吨；FDY均价9220元/吨，上涨1732.50元/吨；DTY均价10230元/吨，上涨1834.17元/吨 [27] - 开工率：平均行业开工率约为85.15%，供应量较上周增加 [28] - 需求：江浙地区化纤织造综合开机率为52.07%，下游开机率继续提升但分化明显 [29] - 库存：POY库存19-22天，FDY库存24-27天，DTY库存26-30天，较上周增多 [29] - 成本与利润：平均聚合成本7047.94元/吨，较上周上涨1105.81元/吨；POY平均盈利水平为752.06元/吨，较上周上涨485.86元/吨 [29][30][31] - **轮胎**：行业开工率上升，原材料价格上扬 [39] - 开工率：全钢胎行业开工率为71.80%，环比上升6.42个百分点；半钢胎为78.73%，环比上升4.20个百分点 [39] - 原材料价格：丁苯橡胶1502市场均价15839元/吨，环比上涨15.08%；顺丁橡胶市场均价15450元/吨，环比上涨13.86%；炭黑N330主流送到价格参考7500-8000元/吨 [40][41] - 出口：主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度航运出货量同比普遍减少，降幅在26.15%至99.53%之间 [39] - **制冷剂**：成本与配额双支撑，价格重心稳步上移 [45] - R22：主流企业出厂参考报价15500-18000元/吨，受配额制度支撑但需求疲软 [45] - R134a：主流企业出厂参考报价58000-61000元/吨，成本支撑强劲但需求释放偏缓 [46][47] - R125：主流企业出厂参考报价55000-56000元/吨，市场流通货源紧缺 [48] - R32：主流企业出厂参考报价62500-63500元/吨，偏强运行，旺季需求临近 [49] - **MDI**：聚合MDI市场价格环比上涨 [53] - 价格：聚合MDI国内市场上海货价格在16500-17000元/吨附近 [53] - 原料：纯苯价格上调13.34%，苯胺价格上调1.69% [53] - 供应与需求：2月工厂月产量26.2万吨，开工率96%；下游家电产量增长，如2025年12月家用电冰箱产量1001.1万台，同比增加5.7% [54] - **PC**：市场价格涨后回落，重心仍高于上周 [56] - 价格：PC国产料华东市场价格13400-16750元/吨，较上周上涨4.17%-13.95% [56] - 供应：国内PC产量7.04万吨，产能利用率85.09%，较上期小幅下降 [56] - 原料：双酚A华东主流市场商谈参考11500元/吨，较上周上涨19.79% [57] - **纯碱**：期货盘面上涨，现货价格稳中偏好运行 [58] - 价格：轻质纯碱市场均价1149元/吨，较上周上涨2.13%；重质纯碱市场均价1275元/吨，较上周上涨1.35% [58] - 供应：行业开工率为83.49%，较上周上涨0.18%；国内纯碱企业库存总量预计约为155.07万吨 [61][62] - 成本与利润：行业综合成本约1163元/吨，环比下降0.57%；平均毛利润约17元/吨，有所提升 [62] - **化肥**：春耕需求持续释放，价格稳中向上 [64] - 尿素：国内市场均价1851元/吨，较上周上涨1.42% [64] - 磷矿石：30%品位均价1011元/吨，28%品位报942元/吨，北方供应偏紧 [67] - 磷酸一铵：农用磷酸一铵（55%粉铵）市场均价3899元/吨；工业级磷酸一铵（73%）市场均价6740元/吨，较上周上涨1.83% [69][70] - 磷酸二铵：64%市场均价3968元/吨，较上周上涨0.58% [77] - 钾肥：氯化钾市场均价3313元/吨，较上周下跌0.18%；国储放货量约87万吨 [79][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PVC产量小幅度增加，电石法提负荷，乙烯法降负荷，下周乙烯降负荷后预计PVC整体产量会继续减少；出口签单量略微恢复，即便取消出口退税也可能有价格竞争优势；本周表需恢复到正常水平，库存去化，预计下周继续去库；烧碱现货价格震荡走强，电石价格本周走强，氯碱综合利润略微转好；需关注乙烯法PVC减产情况、上游裂解装置降负荷情况、仓单注销对现货的压制以及下游备货情况；策略上关注期现套利机会，谨防单边回调风险，5 - 9正套暂时离场，暂无期权策略 [6][7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 本周PVC价格上涨，国内和国际市场价格均上升，出口利润大幅好转；烧碱32%价格从600元/吨涨至630元/吨，山东液氯价格稳定在300元/吨，山东原盐价格稳定在225元/吨，陕西兰炭价格稳定在735元/吨，山东电石价格从2680元/吨涨至2830元/吨，陕西电石价格从2350元/吨涨至2450元/吨，乌海电石价格从2100元/吨涨至2550元/吨，华东乙烯价格从7000元/吨涨至9000元/吨，进口乙烯价格从800元/吨涨至1000元/吨，VCM价格从4500元/吨涨至5800元/吨 [6][7][9] 基差价差 - 华东电石法基差从 - 256元/吨变为90元/吨，华南电石法基差从 - 226元/吨变为230元/吨，山东电石法（贴水100）基差从 - 296元/吨变为30元/吨，华东期现交割利润从29.39元/吨变为 - 440.65元/吨；9 - 1月间价差从 - 95变为 - 22，1 - 5月间价差从181变为35，5 - 9月间价差从 - 86变为 - 13 [9] 产业链利润 - 电石生产利润（陕西）从 - 602元/吨变为 - 502元/吨，电石生产利润（内蒙）从 - 150元/吨变为50元/吨，PVC西北一体化利润从 - 576元/吨变为405元/吨，西北外购电石法利润从 - 94元/吨变为671元/吨，山东外购电石法利润从 - 550元/吨变为48元/吨，进口乙烯法利润从535元/吨变为 - 244元/吨，华东外采VCM法利润从521元/吨变为 - 1687元/吨，山东氯碱综合利润从 - 426元/吨变为172元/吨；FOB天津相对出口利润从 - 183元/吨变为916元/吨，理论出口印度利润从311元/吨变为689元/吨，理论出口东南亚利润从129元/吨变为549元/吨 [9] 行情预期 - 上游PVC价格走强，烧碱价格走强，综合利润转好，电石法产量提涨，乙烯法产量可能下降，关注上游裂解装置降负荷情况；中游贸易商期现套利思路为主，出货情况略微转差，下周仓单注销可能压制现货；下游开工率偏弱但有略微备货情况；策略上，期现关注期现套利机会，单边谨防回调风险，月间5 - 9正套暂时离场，期权暂无 [10] PVC供需小结 - 产量方面，本周总产量49.74万吨，较上周增加0.12万吨，其中电石法产量35.66万吨，增加0.96万吨，乙烯法产量14.08万吨，减少0.84万吨；下周预计总产量47.76万吨，乙烯法减产；进出口方面，进口量周均0.50万吨不变，出口量周均6.75万吨不变，出口签单量略微恢复；表需方面，本周表需51.99万吨，恢复到正常水平，下周预期44.91万吨；库存方面，本周总库存100.91万吨，去库8.5万吨，预计下周继续去库 [6] PVC月度平衡表 - 展示了2025年1月至2026年12月的产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据及同比变化情况，如2026年3月产量222.01万吨，进口量1.00万吨，出口量47.62万吨，表观消费量179.64万吨，期初库存111.95万吨，期末库存107.71万吨，库存变动 - 4.24万吨，库消比0.60 [11] PVC周度平衡表 - 展示了2026年2月6日至4月17日的产量、进口量、出口量、表观消费量、库存等数据及同比变化情况，如2026年3月13日总产量49.74万吨，进口量0.50万吨，出口量6.75万吨，表观消费量51.99万吨，期初库存109.41万吨，期末库存100.91万吨，库存变动 - 8.50万吨，库消比1.72 [12] 本周检修装置及下周检修计划 - 3月有多家电石法和乙烯法企业有装置变动，如山东东岳、岛海化工等电石法企业停车，烟台万华、齐鲁石化等乙烯法企业检修；4月部分企业有检修计划，如广州东曹、天津LG等乙烯法企业，德州实华、安徽华塑等电石法企业，总计涉及产能607万吨 [13] PVC价格及基差 - 展示了2026年3月4日至13日PVC不同工艺和地区的现货价格，以及不同合约的基差和月间价差变化情况，如3月13日华东电石法现货价格5710元/吨，01基差55，1 - 5价差35 [17][18][24] PVC供应及生产利润 - 产量方面，2026年3月13日总产量49.74万吨，检修损失量11.41万吨，其中电石法产量35.66万吨，乙烯法产量14.08万吨；开工率方面，展示了PVC国内、电石法、乙烯法产能利用率的历史数据；价格方面，展示了电石、兰炭、烧碱、液氯等相关品种的价格走势；利润方面，展示了陕西电石、山东外采电石法、西北一体化PVC等多种生产方式的利润走势 [35][38][39][41][43][47][49][54] PVC进出口 - 国际价格方面，展示了FOB天津、CFR中国、CFR印度等价格的历史数据；出口利润方面，展示了FOB天津相对出口利润、理论出口印度利润、理论出口东南亚利润的历史数据；还展示了中国出口集装箱运价指数综合指数及各航线指数的历史数据 [68][70][72][76][78][80][83][84][85][87] PVC需求 - 展示了PVC下游开工率、型材开工率、管材开工率的历史数据 [91][93] PVC产业链库存 - 展示了PVC上游库存、上游电石法库存、上游乙烯法库存、社会库存新样本、总库存（上 + 中）、社会库存、库存消费比、仓单等的历史数据 [98][101]

文章核心观点 - 中东地缘政治冲突升级，特别是霍尔木兹海峡受阻，正在引发全球化工行业的系统性供应冲击，表现为跨地区、跨品类的不可抗力声明连锁蔓延 [3] - 原料可得性成为当前最关键的瓶颈，若冲突持续导致海峡长期无法通行，中东及亚洲地区的开工率可能进一步下滑，实际产能损失将持续扩大 [4] - 现货市场价格已对供应冲击作出剧烈反应，多个核心化工产品价格在短期内大幅上涨 [4][10] 烯烃与原料供应冲击 - 烯烃产业链是受冲击最严重的领域，截至3月12日，全球乙烯产能的3.9%和丙烯产能的3.2%处于不可抗力状态，较3月6日数据均增加约1.7个百分点 [5] - 从地区看，东南亚和中欧受影响最重，东南亚乙烯产能受影响比例达20.4%，中欧乙烯产能受影响比例高达60.2% [6] - 多家主要生产商宣布不可抗力：台塑石化因石脑油供应中断，涉及约293万吨/年乙烯及243万吨/年丙烯产能 [6]；新加坡Aster Chemicals and Energy因海运受阻，裂解装置负荷率降至约50%，涉及115万吨/年乙烯及50万吨/年丙烯 [6]；泰国Rayong Olefins、新加坡PCS、韩国YNCC等也相继宣布不可抗力 [7]；德国OMV因技术问题涉及48.5万吨/年乙烯及22.5万吨/年丙烯 [7]；波兰Orlen涉及70万吨/年乙烯及38.5万吨/年丙烯 [7] 聚烯烃与下游聚合物供应冲击 - 不可抗力正沿产业链向下游传导，全球聚乙烯产能的1.4%和聚丙烯产能的1.0%处于不可抗力状态，较上一期数据分别增加0.8和1.0个百分点 [8] - 多家下游聚合物生产商受原料短缺和物流延误影响：台塑因关键原料短缺及物流延误宣布石化产品不可抗力，摩根士丹利估算影响东北亚约97万吨/年PE产能 [8]；LyondellBasell欧洲子公司宣布聚烯烃销售不可抗力，主因市场不确定性及原料采购困难 [8]；新加坡TPC因上游供应商PCS受冲击，涉及约27万吨/年PE及62.5万吨/年PP [8]；印度尼西亚PT Chandra Asri Pacific Tbk涉及75.5万吨/年PE及59万吨/年PP [9] - 现货价格大幅上涨：北美PE现货价格较2月最后一周平均上涨15.1%，北美PP上涨25.0%；西欧PE上涨8.6%，西欧PP上涨7.1% [10] 氯碱与乙烯基产品供应冲击 - 该领域是中国企业参与最集中的部分，全球PVC产能的5.2%、VCM的5.4%、EDC的6.4%及烧碱的1.4%处于不可抗力状态，均为本轮新增 [11] - 主要企业声明：天津渤化化工发展因上游原料供应商宣布不可抗力，涉及90.5万吨/年烧碱、150万吨/年EDC、129万吨/年VCM及137万吨/年PVC [11]；天津LG渤海因霍尔木兹海峡封锁，涉及28万吨/年烧碱、64万吨/年EDC、35万吨/年VCM及40万吨/年PVC [11]；台塑在氯碱链上涉及约179.2万吨/年EDC、164万吨/年VCM及119万吨/年PVC [11]；印度尼西亚Sulfindo Adiusaha涉及33.6万吨/年烧碱、37万吨/年EDC、13万吨/年VCM及11万吨/年PVC [11]；欧洲INEOS Inovyn宣布对出口客户的PVC进入不可抗力 [11] 中东本地生产与LNG供应链冲击 - 中东本地生产设施直接遭受冲击，LNG供应链受打击尤为严重：卡塔尔能源宣布其位于拉斯拉凡工业城的全部77.4百万吨/年LNG业务进入不可抗力 [12]；印度Petronet LNG随即宣布LNG接收不可抗力 [12] - 其他中东化工品生产也受影响：科威特EQUATE宣布115万吨/年乙二醇进入不可抗力 [12]；沙特Sadara Chemical Company宣布18万吨/年乙醇胺及20万吨/年乙二醇醚进入不可抗力 [12]；巴林石油公司（BAPCO）宣布约37.98万吨三类基础油进入不可抗力 [12]；科威特苯乙烯公司（TKSC）宣布约52.5万吨苯乙烯单体进入不可抗力 [12] 现货市场价格反应 - 烯烃及原料现货价格率先飙升：北美乙烯现货价格较2月最后一周上涨24.0%，北美丙烯上涨12.8%，北美聚丙烯现货价格飙升25.0% [4]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告核心围绕“美伊冲突爆发”事件展开，认为多个化工子行业值得关注 [5] - 地缘冲突（伊朗局势）可能引发全球能源价格巨幅震荡，并通过对油气、关键原料供给及运输通道的影响，重塑部分化工品的成本与供需格局，从而带来结构性投资机会 [6][7][8] 本周化工板块行情回顾 - 截至2026年2月27日当周，基础化工行业指数收于5211.18点，周涨幅为5.34%，显著跑赢沪深300指数5.53个百分点 [5][17] - 申万化工三级分类中，22个子行业上涨，3个下跌 [5] - 周度领涨的子行业及涨幅分别为：磷肥及磷化工 (+16.66%)、复合肥 (+10.65%)、膜材料 (+8.74%)、氮肥 (+7.64%)、无机盐 (+7.39%) [5][18] - 周度下跌的子行业及跌幅分别为：涤纶 (-0.96%)、纺织化学制品 (-0.55%)、民爆制品 (-0.12%) [5][18] - 化工板块462只个股中，周度上涨个股占比90% (415只)，下跌占比10% (44只) [21] - 重点跟踪的380种化工产品中，94种价格上涨，48种下跌 [26] - 周度涨幅居前的产品包括：工业级碳酸锂(四川99.0%) (+20%)、电池级碳酸锂(四川99.5%) (+19%)、分散染料 (+19%)、四氯乙烯(山东) (+14%) [27] - 周度跌幅居前的产品包括：液氯(华东) (-15%)、NYMEX天然气 (-13%)、兰炭(大料,陕西) (-6%) [28] 伊朗战局下的化工投资思路 - **油气上涨**：伊朗是全球核心油气生产国，原油日产量约320万桶（占全球3%），月度天然气产量约220亿立方米 [6] - **油气上涨**：霍尔木兹海峡是波斯湾唯一海上通道，每日运输逾2000万桶石油及液体燃料（占全球消费20%），以及全球约20%的液化天然气贸易量，若被封锁将切断全球五分之一的油气供应链 [6] - **油气上涨**：建议关注油气开采与贸易相关公司 [7] - **大炼化**：油价上涨使具备规模化原油储备的大炼化企业享有库存收益，并可能刺激下游补库 [7] - **大炼化**：建议关注大型炼化一体化公司 [7] - **煤头路径**：油价上涨推升油头工艺成本，煤头与气头路径的成本优势凸显 [7] - **煤头路径**：宝丰能源拥有520万吨/年烯烃产能（煤头），卫星化学拥有250万吨/年乙烯产能（乙烷气头），华鲁恒升与鲁西化工的煤化工产品在成本上具备优势 [7][8] - **伊朗供给**：伊朗是全球第二大甲醇生产国，产能约1716万吨/年（占全球10%），中国年进口甲醇约1400万吨，其中约800万吨来自伊朗 [8] - **伊朗供给**：伊朗是中国碳酸锶原料（高品位天青石）的进口来源国，物流受阻可能导致国内供应收紧 [8] - **伊朗供给**：全球最大溴素生产商以色列化工(ICL)产能28万吨（占全球33%），约旦占全球10%，地区局势可能影响供给 [8] - **伊朗供给**：建议关注溴素、碳酸锶、甲醇等相关公司 [8] - **运输受阻**：沙特Sadara项目（位于朱拜勒）拥有40万吨/年MDI和20万吨/年TDI产能，其货物出口需经过霍尔木兹海峡，运输可能受阻 [8] - **运输受阻**：建议关注MDI、TDI相关公司 [8] 重点化工子行业跟踪 - **涤纶长丝**：节后市场价格小幅上涨，POY/FDY/DTY市场均价均较上周上涨30元/吨至7080/7280/8180元/吨 [29] - **涤纶长丝**：行业平均开工率约为77.97%，节后部分装置重启 [29] - **涤纶长丝**：下游江浙地区化纤织造综合开机率仅为23.45%，复工缓慢，需求有待恢复 [30] - **涤纶长丝**：节后库存上升，POY库存15-20天，FDY库存23-27天，DTY库存25-30天 [30] - **涤纶长丝**：POY150D平均盈利水平为312.46元/吨，较上周下降15.90元/吨 [31] - **轮胎**：节后开工率回升，全钢胎开工率26.04%（环比+13.67百分点），半钢胎开工率30.77%（环比+18.57百分点） [41] - **轮胎**：主要轮胎公司东南亚子公司2025年四季度航运出货量同比环比均大幅减少，例如森麒麟泰国子公司出货同比减少43.13% [41] - **轮胎**：2025年12月美国轮胎进口量1880.24万条，同比微增0.46%；欧盟进口量15.35万吨，同比增13.01% [42] - **轮胎**：上游原材料丁苯橡胶1502、顺丁橡胶本周均价分别环比上涨约1.34%和1.39% [42] - **制冷剂R22**：节后市场慢热，下游复工迟缓，价格暂稳，主流报价15500-18000元/吨 [50] - **制冷剂R134a**：市场高位持稳，主流报价57000元/吨，业者看涨预期较强 [54] - **制冷剂R125**：市场高位持稳，主流报价51000元/吨，供给受配额限制，流通货源有限 [57] - **制冷剂R32**：市场变动有限，主流报价62000-63000元/吨，2026年生产配额小幅增至28.15万吨，总量约束仍严格 [61][62] - **MDI**：节后聚合MDI价格探涨，上海货价格在13900-14000元/吨，主要供应商万华化学3月上旬一口价报15000元/吨 [68][70] - **MDI**：2025年12月全国家用电冰箱产量1001.1万台，同比增长5.7% [68] - **PC**：市场盘整后趋弱，国产料华东市场价格11600-12950元/吨，高端略涨50元/吨 [73] - **PC**：本期国内PC产量7.18万吨，产能利用率86.78% [73] - **纯碱**：节后市场交投温和，价格盘整，轻质纯碱市场均价1124元/吨，重质纯碱市场均价1258元/吨，均与上周持平 [75] - **纯碱**：行业开工率84.4%，较上周下降1.3个百分点 [76][78] - **纯碱**：企业库存总量预计约为152.55万吨，较节前累积明显 [79] - **化肥-尿素**：市场价格先稳后涨，国内均价1799元/吨，较节前上涨1.64%，日产量回升至22万吨以上高位 [82] - **化肥-磷矿石**：价格高位运行，30%品位均价1016元/吨，与节前持平 [85] - **化肥-磷酸一铵**：55%粉铵市场均价3821元/吨，73%工业级一铵均价6506元/吨，均与上周持平，市场横盘整理 [89][90] - **化肥-磷酸二铵**：64%二铵市场均价3836元/吨，与上周持平 [101] - **化肥-钾肥**：氯化钾市场均价3310元/吨，较节前微涨0.18%，货源供应紧张，价格坚挺 [106]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 鉴于国际局势不确定性和对油价下降的预期，看好具有高股息特征、同时受益原材料降价的公司，如中国石化 [6][19] - 化工行业整体仍处弱势，但建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向的投资机会 [4][6][7] - 具体投资方向包括：有望进入景气周期的草甘膦行业、竞争格局和盈利能力较好的成长性个股、内循环需求刚性的化肥及农药子行业、以及受益油价下行的“三桶油”及民营大炼化公司 [7][8][22] 市场与行业表现 - 截至报告期，基础化工行业（申万）近1个月、3个月、12个月涨幅分别为13.1%、20.4%、45.9%，均跑赢沪深300指数 [2] - 本周（截至2026-01-16）布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 本周部分化工产品价格反弹，其中国内汽油（上海中石化93）上涨11.38%，天然气（NYMEX期货）上涨8.68%，TDI（华东）上涨7.03%，二甲苯（华东地区）上涨6.61% [4][7][19] - 本周部分化工产品价格下跌，其中液氯（华东地区）下跌18.02%，盐酸（华东盐酸31%）下跌13.79%，硫酸（浙江和鼎98%）下跌10.00%，尿素（云南云维小颗粒）下跌9.95% [5][7][19] 细分行业跟踪与展望 - **原油与成品油**：地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价走强的关键因素，预计下周国际原油市场将宽幅震荡运行 [23][24] 地炼汽柴油受需求制约涨幅有限，山东地炼汽油均价7172元/吨，较上周涨1.10%；柴油均价5860元/吨，较上周涨1.91% [25] - **丙烷**：本周市场均价4724元/吨，较上周涨2.22%，预计下周主流震荡回稳 [27][28] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周涨4.77%，预计下周价格整理运行 [31][32] 聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨，预计下周上涨幅度受需求制约 [33] - **化纤（PTA/涤纶）**：本周PTA华东市场周均价5054.29元/吨，环比微跌0.31%，预计下周震荡偏弱 [34][36] 涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周涨120元/吨，预计下周偏弱调整 [37][38] - **化肥**：尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%，预计下周延续区间震荡格局 [39][40] 复合肥市场大稳小动，3*15氯基均价2630元/吨，较上周末涨0.38%，预计下周高位盘整 [41][42] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周跌1.42%，预计短期延续震荡偏弱 [43] TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98%，预计下周偏弱运行 [44] - **磷矿石**：30%品位磷矿石均价1016元/吨，价格持稳，供应端收缩与需求刚性形成平衡，价格预计高位坚挺 [45][46] - **EVA**：受光伏出口退税政策取消提振，市场周度均价10210.5元/吨，较上周涨2.13%，预计下周维持偏强震荡格局 [47] - **纯碱**：轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周跌0.44%，市场供应充裕，预计下周价格趋弱运行 [48][49][50] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求双向制约，预计短期平稳运行 [51][52] - **制冷剂**：R134a市场偏暖运行，主流企业出厂参考报价56000元/吨，预计价格稳中探涨 [52][53] R32市场坚挺运行，主流报价62000-63000元/吨，预计下周延续偏强态势 [53][54] 重点覆盖公司分析 - **万华化学**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10% 聚氨酯业务需求不振，石化业务供需失衡导致业绩承压，但公司现金流稳健，并持续在POE、电池新材料等领域多元化布局 [56] - **博源化工**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57% 纯碱价格低迷拖累业绩，但公司是国内稀缺的天然碱企业，成本优势显著，阿拉善项目二期预计2025年底试车，将巩固产能优势 [57] - **凯美特气**：评级“买入” 2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈 业绩修复主要得益于产品销量扩张及费用控制，公司正布局电子特气领域，光刻气产品已获国际光刻机厂商认证 [58] 投资建议与关注标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂国内龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内需刚性行业**：在关税不确定性下，看好产业链与需求均在国内的化学肥料及部分农药子行业，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份 [8][22] - **高股息与受益油价下行**：继续看好“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降 同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] - **其他重点关注公司**：报告盈利预测表还覆盖并给予“买入”评级的公司包括：森麒麟、巨化股份、中国海油、桐昆股份、道通科技 [10]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [4] 报告的核心观点 - 受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 [6][19] - 化工行业整体仍处于弱势，但部分子行业如润滑油添加剂等表现超预期，建议精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股 [7][22] - 在关税不确定性影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多增长责任，看好产业链和需求均在国内的化学肥料等行业 [8][22] - 在国际油价下跌的背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”及民营大炼化公司 [8][22] 行业表现与价格动态 - 截至报告期，基础化工行业指数近1个月、3个月、12个月分别上涨13.1%、20.4%、45.9%，显著跑赢沪深300指数 [2] - 本周涨幅较大的产品：国内汽油(上海中石化93)上涨11.38%，天然气(NYMEX期货)上涨8.68%，TDI(华东)上涨7.03%，二甲苯(华东)上涨6.61%，PTA(华东)上涨6.37% [4][19] - 本周跌幅较大的产品：液氯(华东)下跌18.02%，盐酸(华东31%)下跌13.79%，硫酸(浙江和鼎98%)下跌10.00%，尿素(云南云维小颗粒)下跌9.95% [5][19] 原油市场与成本分析 - 截至2026年1月16日，布伦特原油价格为64.13美元/桶，较上周上涨1.25%；WTI原油价格为59.44美元/桶，较上周上涨0.54% [6][19] - 预计2026年国际油价中枢值将维持在65美元/桶 [6][19] - 地缘局势（尤其是伊朗局势）是拉动油价大幅走强的关键因素，当周WTI原油价格较1月7日上涨10.77%至62.02美元/桶，布伦特原油上涨10.94%至66.52美元/桶 [23] 具体投资方向与标的 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存持续下降，价格开始上涨，在海外补库存周期背景下有望进入景气周期，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][22] - **成长性个股**：看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [8][22] - **内循环方向**：看好产业链和需求均在国内的化学肥料行业，如氮肥、磷肥、复合肥，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥做重点推荐 [8][22] - **高股息资产**：在国际油价下跌背景下，看好具有高资产质量和高股息率特征的“三桶油”，其中中国石化化工品产出最多，深度受益原材料成本下降；同时建议关注民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [8][22] 重点子行业跟踪要点 - **地炼汽柴油**：山东地炼汽油周均价7172元/吨，较上周上涨1.10%；柴油周均价5860元/吨，较上周上涨1.91%，但需求疲软制约价格上涨幅度 [25] - **聚烯烃**：聚乙烯LLDPE市场均价6896元/吨，较上周上涨4.77%；聚丙烯粉料价格大幅拉涨，华东地区累计上调约250元/吨 [31][33] - **涤纶产业链**：PTA市场震荡微跌，华东周均价5054.29元/吨，环比下跌0.31%；涤纶长丝POY市场均价6670元/吨，较上周上涨120元/吨 [34][37] - **化肥**：国内尿素市场均价1738元/吨，较上周微涨0.17%；复合肥市场大稳小动，3*15氯基市场均价2630元/吨，较上周末涨0.38% [39][41] - **聚氨酯原料**：聚合MDI市场均价13900元/吨，较上周下跌1.42%；TDI市场均价14188元/吨，较上周下调1.98% [43][44] - **磷化工**：磷矿石供需持续博弈，30%品位均价1016元/吨，价格高位坚挺，供应端收缩态势预计延续至2026年3月 [45] - **光伏材料**：受光伏出口退税政策取消提振，EVA市场周均价10210.5元/吨，较上周上涨2.13% [47] - **纯碱**：市场情绪降温，轻质纯碱市场均价1139元/吨，较上周下跌0.44%，供应充裕且新产能持续投放 [48] - **钛白粉**：硫酸法金红石型钛白粉市场均价13351元/吨，环比持平，成本高压与供大于求形成双向制约 [51] - **制冷剂**：R134a主流企业出厂参考报价56000元/吨；R32主流报价62000-63000元/吨，市场延续高位运行 [52][53] 重点覆盖公司动态摘要 - **万华化学**：2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯及石化业务承压，但持续在新材料领域多元化布局 [56] - **博源化工**：2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱价格低迷拖累业绩，阿拉善天然碱项目二期预计2025年底试车 [57] - **凯美特气**：2025年上半年归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈，产品销量扩张，并布局电子特气打开新空间 [58]