Key Takeaways WLK will cease operations at three chlorovinyl facilities and a styrene plant due to tough conditions.Seven other North American chlorovinyl sites will continue supplying PVC, VCM and chlor-alkali products.Westlake expects about $415M in pre-tax costs and a workforce reduction of roughly 295 employees.Westlake Corporation (WLK) announced it has approved a plan to cease operations at three of the North American chlorovinyl production facilities and the Styrene manufacturing unit amid challengin ...

业绩总结 - PEM盈利能力受到全球某些产品的过剩产能和低价亚洲出口的压力，特别是氯乙烯链和苯乙烯[2] - 通过优化措施，PEM盈利能力改善计划预计每年将产生约6亿美元的EBITDA提升[12] 用户数据 - 公司计划关闭三家北美氯乙烯工厂，以优化生产布局，预计将改善2026年年EBITDA约1亿美元，自由现金流节省约1.75亿美元[2][9] 新产品和新技术研发 - 关闭的工厂包括：路易斯安那州湖查尔斯的氯碱工厂（产能825百万磅氯），阿伯丁的PVC工厂（产能1000百万磅），以及湖查尔斯的苯乙烯工厂（产能570百万磅）[5] 未来展望 - 预计在2025年第四季度将产生约4.15亿美元的一次性费用，其中包括约3.57亿美元的非现金加速折旧和资产减值费用[9]

本周涨幅较大的产品：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，17.86%），液氯（华东地区， 17.41%），硫磺（CFR中国合同价，13.88%），天然气（NYMEX天然气(期货)，11.08%），丁二烯 （东南亚CFR，10.29%），硝酸（安徽98%，8.11%），氯化铵（农湿）（华东地区，7.69%），硫酸 （双狮98%，4.35%），合成氨（安徽昊源，3.92%），尿素（江苏恒盛(小颗粒)，3.73%）。 本周跌幅较大的产品：烧碱（32%离子膜华东地区，-2.29%），赖氨酸（河北地区70%，-2.47%）， PVC（CFR东南亚，-3.23%），焦炭（山西市场价格，-3.46%），磷酸二铵（美国海湾，-3.69%）， LLDPE（余姚市场7042/大庆，-4.03%），苯酚（华东地区，-6.17%），VCM（CFR东南 亚，-7.69%），三氯乙烯（华东地区，-10.64%），季戊四醇（淄博(95%)，-20.83%）。 以下为研究报告摘要： 化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：锂电池电解液上涨17.86%，液 氯上涨17.41%，硫磺上涨13.88%，天然气上涨11.0 ...

市场整体表现 - A股市场早盘高位震荡，上证指数报4001.24点，下跌0.16%，深证成指下跌0.16%，创业板指下跌0.37% [1] - AI应用端与煤炭板块出现调整，拖累股指回落 [1] 化工板块表现 - 化工板块连续走强，申万基础化工指数早盘上涨2.21%，涨幅居所有行业首位 [3][4] - 磷化工方向大涨，领涨龙头清水源连续两日收获20%幅度涨停 [3][4] - 澄星股份、天际股份、金浦钛业等多只化工股涨停 [4] - 黄磷指数近两周累计涨幅超过7%，11月4日单日上涨4% [3][6] - 氯化亚砜市场均价大幅上涨8.61%至1552元/吨，自8月以来累计涨幅达19.38% [6] - 巴菲特管理的伯克希尔宣布以97亿美元私有化西方石油的化工业务子公司OxyChem，该公司主要业务为氯碱化工 [6] 光伏板块表现 - 光伏板块早盘复苏，申万光伏设备指数半日上涨1.02% [7] - 弘元绿能、亿晶光电收获涨停，行业龙头通威股份盘中触及涨停，午盘上涨7.17% [7] - 今年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比大幅增长65% [9] - 天合光能控股子公司天合储能与Pacific Green签订合作备忘录，拟在2026年至2028年期间供应5GWh电网级电池储能系统 [9] 个股异动 - 标榜股份早盘遭遇20%幅度“一字跌停”，跌停板封单留有3.93万手 [3][9] - 公司公告决定终止控制权变更事项，股票自11月7日开市起复牌 [3][11] - 公司此前于10月30日公告筹划控制权变更，并自10月31日起停牌 [12]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告以巴菲特旗下伯克希尔以97亿美金私有化西方石油化工业务子公司OxyChem为引，认为此举预示着化工行业景气复苏的机遇[2][7][10] - 核心逻辑在于美国进入降息周期将利好地产需求修复，进而带动与地产相关度高的化学品需求复苏[7][20] - 复苏将分阶段进行：欧美需求相关品种（如MDI）有望率先复苏，随后与新兴国家需求相关度高的产品（如PVC）将接力修复，新兴国家增长将构成行业长期动力[3][7][47] 分章节内容总结 1、美国进入降息周期利好地产修复 - 伯克希尔于2025年10月2日宣布以97亿美金全现金收购OxyChem，其主营业务为氯碱化工（产品包括PVC、烧碱等）[7][10] - 氯碱化工行业景气度自2022年后持续低迷，处于周期底部，美国最大氯碱化工企业Westlake在2025年上半年陷入亏损，而OxyChem在2025年上半年仍保持16%的净利率，净利润为4亿美元，展现出较强的α[11][13] - 高美元利率抑制了美国地产景气度，导致新房销售下滑、住房库存增长、新屋开工量连续下滑[7][20] - 美国30年期房贷利率虽较2023年高点已下降约160个基点，但仍处于高位，市场对美元利率进一步下行有明确预期，这将刺激美国地产及相关化学品需求修复[7][20] 2、欧美需求品种有望率先复苏 - 美国降息及可能的欧盟扩表等货币政策，虽难带来长期根本性改善，但大概率会对当前经济现状形成向上刺激，美国关税问题对全球经济的影响也在边际改善[7][23] - 类比巴菲特的投资逻辑，报告认为国内聚氨酯行业（特别是MDI）兼具显著α且能率先受益于欧美需求复苏[7][24] - 聚氨酯行业格局良好，万华化学竞争优势突出，未来MDI新增产能绝大部分来自万华，供给价格弹性小，一旦需求修复，景气度将明显改善[7][24][36] - 回顾2024年下半年，在宏观刺激下MDI盈利修复表现亮眼，尽管2025年二季度后再度承压，但证明了其行业格局对复苏弹性的正面影响，当前只缺需求侧的东风[29][30] 3、新兴国家增长构成长期动力 - 报告认为氯碱化工（特别是PVC）行业景气度有望略晚于聚氨酯迎来修复[37] - 供给端：国内PVC产能扩张已基本结束，2025年后续新增产能非常有限，未来几年产能增长预计几乎停滞[37][40] - 需求端：中国和美国地产需求已出现边际改善，国内新开工和竣工面积降幅收敛，负面冲击预计减弱[43][45][46] - 更重要的长期动力来自新兴国家：在“一带一路”等倡议下，新兴国家发展将显著拉动化工大宗品需求；而化工大宗品生产具有高技术壁垒和能源壁垒，新兴国家难以自主建设大型项目，未来供给增长难以满足新兴国家带来的需求增长[47] - 中国PVC出口量高速增长，2025年前9个月累计出口约330万吨，同比增速达49%，主要出口至印度（占比42%）、越南等新兴国家，承接了2021年后约470万吨的PVC冗余供给增量[48][50][51] 4、投资建议 - 后续宏观改善后，预计MDI和PVC是确定性较高的复苏品种[3][52] - MDI相关上市公司主要为万华化学[3][52] - PVC相关上市公司主要有中泰化学、新疆天业、氯碱化工、天原股份等[3][52]

苹果智能眼镜产品规划 - 苹果智能眼镜可能搭载与Vision Pro相同的visionOS操作系统，并可兼容iPhone和Mac双系统 [1] - 与Mac配对时能运行完整visionOS，与iPhone连接时会切换到更轻量级的移动设备界面 [1] - 苹果正在研发至少两种类型智能眼镜：代号N50的无显示屏版本需与iPhone搭配使用，以及一款带有显示屏的版本 [1] - 带显示屏的苹果眼镜原计划2028年推出，但公司正寻求加快开发进度，可能对Meta Ray-Ban Display构成挑战 [1] 行业发展趋势与竞争格局 - 当前不带显示的AI拍摄眼镜已进入新品密集发布的"产品元年" [1] - 2025年下半年至2027年，Meta、苹果、小米、字节、阿里等公司更多新产品线将推向市场，行业有望迎来"量产大年" [1] - AI智能眼镜技术路线分裂为三大阵营：以光波导提示为主的雷鸟和Rokid、以Meta和华为为代表的无屏"语音派"、以及谷歌和苹果入局的混合现实巨幕派 [2] - 谁能率先打通"舒适佩戴—实用功能—时尚属性"的不可能三角，将定义下一个十年 [2] 产业链相关公司布局 - 荣旗科技表示2025年供应苹果的产品包括智能眼镜等检测装备 [3] - 歌尔股份是智能眼镜领域布局最深度的公司之一，与小米合作智能眼镜，针对AI眼镜的布局包括声学零部件、组装、光机模组、衍射光波导等环节，并与苹果保持长期合作关系 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周PVC产能利用率环比下降，下游开工率上升，社会库存持续增长且压力偏高，电石法、乙烯法工艺持续亏损；本周PVC产能利用率预计环比上升，新产能投放在即加大供应压力；临近国庆长假需求预计边际减弱，终端地产市场偏弱拖累需求，印度反倾销政策待落地出口观望；社会库存难去化，成本预计持稳，短期供需偏弱给盘面压力，关注4830附近支撑线 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4919元/吨，环比涨28元/吨；成交量902670手，环比增54062手；持仓量1111748手，环比降12387手；前20名持仓买单量864420手，环比增19389手；卖单量952064手，环比增4665手；净买单量 -87644手，环比增14724手 [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格5000元/吨，环比降10元/吨；电石法4746.92元/吨，环比降38.85元/吨；华南乙烯法4970元/吨，环比降30元/吨；电石法4815元/吨，环比降36.88元/吨；中国到岸价700美元/吨，东南亚到岸价650美元/吨，西北欧离岸价710美元/吨，基差 -179元/吨，环比降28元/吨 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2800元/吨，华北2768.33元/吨，西北2610元/吨；液氯内蒙主流价 -350元/吨；VCM CFR远东中间价509美元/吨，CFR东南亚546美元/吨；EDC CFR远东中间价189美元/吨，CFR东南亚201美元/吨 [3] 产业情况 - PVC开工率76.96%，环比降2.98%；电石法开工率76.89%，环比降2.5%；乙烯法开工率77.12%，环比降4.19%；社会库存总计53.46万吨，华东地区48.21万吨，华南地区5.25万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.05，环比降0.29；房屋新开工面积累计值39801.01万平方米，环比增4595.01万平方米；房地产施工面积累计值643108.94万平方米，环比增4377.94万平方米；房地产开发投资完成额累计值31693.94亿元，环比增3588.01亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率9.49%，环比降0.32%；40日历史波动率11.22%，环比升0.16%；平值看跌期权隐含波动率14.21%，环比升0.55%；平值看涨期权隐含波动率14.21%，环比升0.55% [3] 行业消息 - 9月13 - 19日，PVC产能利用率环比降2.98%至76.96%；下游开工率环比升1.69%至49.19%，管材开工率环比升1.52%至39.13%，型材开工率环比升0.21%至39.43%；截至9月18日，PVC社会库存95.37万吨，环比升2.03%；9月13 - 19日，电石法周度平均成本升至5230元/吨，乙烯法升至5631元/吨；电石法周度利润降155元/吨至657元/吨，乙烯法周度利润升20元/吨至 -652元/吨 [3]

行业定义与市场前景 - 智能手机摄像头执行器是用于控制镜头自动对焦、光学防抖及变焦的微型精密驱动装置 [1] - 预计到2031年，全球市场规模将达到54.1亿美元，未来几年年复合增长率为3.9% [1] 市场竞争格局 - 全球前五大生产商在2024年合计占据约53.0%的市场份额，市场集中度较高 [5] - 主要生产商包括阿尔卑斯阿尔派、美蓓亚三美、TDK、Jahwa Electronics、三星电机等 [5] 产品细分市场 - 就产品类型而言，音圈马达是目前最主要的细分产品，占据约77.9%的市场份额 [6] - 就应用领域而言，中端智能手机是最大的需求来源，占据约52.6%的市场份额 [9] 市场增长驱动因素 - 增长动力主要来自全球消费者对移动影像体验的持续追求，如4K/8K视频拍摄、夜景优化及AR应用所需的高速对焦能力 [12] - 多摄像头配置成为主流，折叠屏、AI计算摄影和潜望式镜头等新形态手机的普及不断推动执行器的应用需求 [12] 下游需求趋势 - 三摄及以上配置将成为中高端机型标配，潜望式长焦与超广角镜头渗透率提升，增加执行器在数量与性能上的需求 [14] - AR/VR、社交媒体短视频及电商直播的普及，驱动执行器市场向更高精度、更快响应速度和更低能耗方向演进 [14] 市场挑战 - 供应链高度集中导致关键元器件价格波动，对下游厂商成本控制形成压力 [13] - 高端执行器技术壁垒高，宏观经济波动及全球智能手机出货量增速放缓对行业产生不确定性风险 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC期货V2601涨1.03%收于4921元/吨；供应端上周产能利用率环比提升但本周预计因装置停车检修下降，9月有90万吨装置计划投产增大供应压力；需求端近期部分制品企业开工因假期前备货提升，但终端地产市场偏弱拖累需求，印度反倾销政策待落地使出口观望；烧碱盈利可观削弱成本支撑；受稳增长政策利好工业品日内多上涨；技术上V2601日度K线关注4975附近压力 [3] 各部分总结 期货市场 - 收盘价4921元/吨，环比涨45；成交量990616手，环比增346696；持仓量1200474手，环比降35157；前20名买单量888324手，环比降6486；前20名卖单量1019202手，环比降26317；前20名净买单量 - 130878手，环比增19831 [3] 现货市场 - 华东乙烯法4995元/吨，环比持平；华东电石法4701.54元/吨，环比持平；华南乙烯法4920元/吨，环比持平；华南电石法4793.75元/吨，环比涨3.12；中国到岸价700美元/吨，环比持平；东南亚到岸价650美元/吨，环比持平；西北欧离岸价690美元/吨，环比持平；基差 - 211元/吨，环比降15 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2700元/吨，环比涨50；华北电石主流均价2640元/吨，环比持平；西北电石主流均价2438元/吨，环比持平；内蒙液氯主流价 - 575元/吨，环比持平；VCM远东CFR中间价509美元/吨，环比涨6；VCM东南亚CFR中间价546美元/吨，环比涨7；EDC远东CFR中间价189美元/吨，环比持平；EDC东南亚CFR中间价201美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 开工率79.94%，环比增2.81%；乙烯法开工率81.31%，环比增3.17%；电石法开工率未提及环比；社会库存总计79.39万吨，环比降0.14万吨 [3] 下游情况 - 华东地区社会库存47.83万吨，环比增0.02万吨；华南地区社会库存5.33万吨，环比降0.16万吨；国房景气指数93.34，环比降0.26；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比增4841.68万平方米；房地产施工面积累计值638731万平方米，环比增5409.57万平方米；房地产开发投资完成额累计值28105.93亿元，环比增3630.43亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率8.81%，环比降0.07%；40日历史波动率20.28%，环比降0.01%；平值看跌期权隐含波动率14.98%，环比降0.06%；平值看涨期权隐含波动率14.98%，环比降0.05% [3] 行业消息 - 9月15日，华东PVCSG5现货较上周五涨20 - 60元/吨，价格在4620 - 4800元/吨；9月6 - 12日，中国PVC产能利用率79.94%，环比上期增2.81%；截至9月11日，PVC社会库存环比增1.75%至93.42万吨；上周PVC下游开工率环比增4%至47.5%，其中管材开工率环比增4.13%至37.61%，型材开工率环比增0.83%至39.22% [3] 库存及供需情况 - 上周PVC社会库存环比增1.75%至93.42万吨；本周北元、金川停车装置影响扩大，新增宁夏英力特、昊华等检修装置，产能利用率预计大幅下降；9月渤化、甘肃耀望、青岛海湾共90万吨装置计划投产，增大供应压力；受假期前备货影响，部分制品企业开工提升，但终端地产市场偏弱拖累需求，印度反倾销政策待落地使出口观望 [3]

行业投资评级 - 维持基础化工行业"增持"评级 [1][45] 市场行情走势 - 过去一周（7.26-8.1）基础化工指数涨跌幅为-1.46%，跑赢沪深300指数0.29个百分点，涨幅居所有板块第11位 [4][14] - 基础化工子行业涨幅靠前的包括：合成树脂（4.60%）、食品及饲料添加剂（2.99%）、胶黏剂及胶带（2.95%）、炭黑（2.03%）、非金属材料Ⅲ（0.69%） [4][15] - 个股涨幅居前的有：上纬新材（39.37%）、天承科技（28.83%）、宏和科技（22.07%）、松井股份（19.97%）、奥瑞德（19.88%） [19][21] - 个股跌幅靠后的有：保利联合（-16.35%）、高争民爆（-13.75%）、凯美特气（-9.95%）、苏博特（-9.45%）、广康生化（-8.37%） [20][21] 化工品价格走势 - 周涨幅前五的产品：液氯（28.57%）、环氧氯丙烷（9.81%）、软泡聚醚（9.15%）、TDI（8.81%）、浓硝酸（7.69%） [5][22][23] - 周跌幅前五的产品：碳酸锂（工业级）（-10.53%）、碳酸锂（电池级）（-10.39%）、天然乳胶（-8.06%）、烧碱（32%离子膜浙江）（-5.77%）、VCM（氯乙烯单体）（-5.36%） [5][22][23] - 化工品价差涨幅前五：二甲醚价差（336.95%）、环氧丙烷（PO）价差（144.96%）、PTMEG价差（40.28%）、涤纶短纤价差（15.94%）、天然橡胶-顺丁（15.00%） [43] - 化工品价差跌幅前五：PTA价差（-51.56%）、电石法PVC价差（-20.96%）、钛白粉金红石型价差（-10.72%）、乙二醇价差（-9.31%）、甲醇价差（-8.36%） [43] 行业重要动态 - 中共中央政治局会议再提"反内卷"，强调推进重点行业产能治理和规范地方招商引资行为 [6] - 氯碱、BDO、农药等多个化工子行业就"反内卷"开展探讨，其中BDO行业2025年上半年累计去库约10万吨，供需格局改善 [7] - 2025年8月家用空调排产1144.3万台，同比下滑2.8%，内销排产673.5万台，同比下滑11.9%，但较上一轮预期有所上浮 [8][9] - 7月主流制冷剂价格维持高位运行，R22、R32、R125、R134a华东市场价分别为33500、55500、45000、50500元/吨，7月涨幅分别为8.06%、5.71%、0.00%、1.00% [9] 投资建议 - 制冷剂板块：关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份，三代制冷剂供需格局将迎来再平衡 [45] - 化纤板块：关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材 [45] - 优质标的：关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源 [45] - 轮胎板块：关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎 [45] - 农化板块：关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工 [45] - 优质成长标的：关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达 [45]