FOF基金四季度持仓核心观点 - 避险与求稳成为2025年四季度FOF基金经理操作的主旋律，表现为大幅增持债券基金并减持偏股混合基金[1] 资产配置结构变化 - 截至2025年四季度末，FOF基金持有纯债债券基金的规模达565.22亿元，在所有基金类型中占比达到45.22%，较三季度末的35.64%大幅跃升近10个百分点[1] - 偏股混合基金的规模占比从三季度末的8.94%下滑至6.30%，成为占比下降最明显的品类[1] 具体重仓基金产品 - 海富通中证短融ETF成为全市场最受FOF欢迎的基金，获得119只FOF重仓持有，持仓市值约59.80亿元[3] - FOF重仓数量前十的榜单中，鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等多只债券ETF占据主导[3] - 在黄金相关资产上出现结构性调整：传统黄金ETF（如华安黄金ETF）持有份额下滑，而追踪黄金产业股票的ETF（如永赢中证沪深港黄金产业股票ETF）获得逆势增持[3][4] 季度业绩表现 - 四季度债券型FOF平均涨幅为0.24%，而股票型FOF平均跌幅为2.48%[4] - 部分灵活配置FOF产品表现突出，例如中信建投睿选6个月持有混合（FOF）四季度净值上涨6.41%，其重点配置了黄金ETF及油气、有色金属等资源赛道基金[5] - 前海开源裕泽(FOF)四季度涨幅也超过4%，其重仓包括黄金ETF以及通信设备、券商等板块的ETF[5]

公募FOF 2025年四季度持仓动向与配置策略 - 2025年四季度末，海富通中证短融ETF成为全市场获FOF重仓数量最多的基金，获119只FOF重仓持有，持仓市值共计59.80亿元[1] - 债券型ETF成为FOF重要持仓，鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等获FOF重仓数量名列前茅[1][2] - 华安黄金ETF在2025年前三季度是获FOF重仓数量最多的基金，但在四季度末数量减少，FOF整体对其持有份额亦有所下滑[1][2] FOF对黄金及资源类基金的配置变化 - FOF对黄金股ETF的青睐度上升，四季度对永赢中证沪深港黄金产业股票ETF的持有份数增长超5000万份，对华夏中证沪深港黄金产业股票ETF增长超2400万份，对国泰中证沪深港黄金产业股票ETF增长超1900万份[2] - 2025年四季度业绩表现出色的FOF重点布局了黄金、有色、周期等主题基金，例如涨幅达6.41%的中信建投睿选6个月持有混合（FOF）重仓了多只黄金ETF及资源赛道基金[3] - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）在四季度末重仓了易方达资源行业混合、嘉实中证稀有金属主题ETF等多只资源类基金[3] - 南方中证申万有色金属ETF在部分FOF中的持仓排名显著上升，例如从上银恒睿养老目标日期2045三年持有混合发起式（FOF）的第六大重仓基金跃升为第一大重仓基金[3] 基金经理对2026年的市场展望与配置策略 - 基金经理对股市走势较为乐观，认为上半年或高位小幅震荡，下半年有望再上新台阶，市场风格倾向于价值和蓝筹，其代表是资源上游品种[3] - 部分基金经理将继续保持“哑铃与再平衡”策略，对前期涨幅较大的资产及时获利了结，同时重点布局受益于人工智能需求爆发的半导体、芯片等科技资产，并坚守部分高股息红利类资产以平衡组合波动[4] - 2026年一季度布局更倾向于确定性较高的行业，包括看好金银价格大涨后的金银股及有色股补涨潜力，长期格局向好且短期调整到位的稀土行业，以及前期超跌近期反转的旅游行业[4] - 后市资产配置框架延续“三主线叠加一缓冲”，主线包括港股互联网龙头与金融品种、A股新质生产力与高股息红利品种、美股科技前沿品种，黄金则作为核心缓冲资产以应对地缘冲突等事件[4][5] - 战术层面将通过定期再平衡动态调整各类资产敞口，并预留部分现金储备以捕捉突发波动中的逆向机会[5]

公募FOF 2025年四季度持仓动向分析 - 2025年四季度末，海富通中证短融ETF取代华安黄金ETF，成为全市场获FOF重仓持有数量最多的基金，共计获119只FOF重仓持有，持仓市值达59.80亿元 [1][2] - 多只债券型ETF进入FOF重仓数量前十，包括鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等 [1][2] - FOF整体在2025年四季度对华安黄金ETF的持有份额有所下滑 [2] FOF对黄金及资源类基金的配置变化 - 多只黄金股ETF获FOF显著增持，四季度对永赢中证沪深港黄金产业股票ETF的持有份数增长超5000万份，对华夏中证沪深港黄金产业股票ETF的持有份数增长超2400万份，对国泰中证沪深港黄金产业股票ETF的持有份数增长超1900万份 [2] - 2025年四季度业绩领先的FOF普遍重仓资源赛道基金，例如区间涨幅6.41%的中信建投睿选6个月持有混合（FOF）重仓了华安黄金ETF、景顺长城周期优选混合C、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF（QDII）等多只产品 [3] - 部分FOF大幅提升资源类ETF的持仓排名，例如南方中证申万有色金属ETF从上银恒睿养老目标日期2045三年持有混合发起式（FOF）的第六大重仓基金跃升为第一大重仓基金 [3] 基金经理对2026年市场展望与配置策略 - 对股市走势较为乐观，市场风格可能从2025年的估值扩张转向盈利扩张，预计2026年下半年市场有望再上台阶，大类风格倾向于价值和蓝筹，其代表是资源上游品种 [4] - 部分FOF策略将保持哑铃与再平衡，一方面对前期涨幅较大的资产获利了结，另一方面重点布局人工智能需求带动的半导体、芯片等科技资产，同时坚守高股息红利类资产以应对波动 [4] - 2026年一季度更倾向于布局确定性较高的行业，包括周期产业群（看好金银股及有色股补涨潜力）、成长产业群（看好调整到位的稀土行业）以及消费产业群（看好超跌反转的旅游及相关行业） [4]

资金流向 - 截至2026年1月16日当周，债券型ETF整体资金净流出165.12亿元，其中利率型、信用型、可转债型ETF分别净流出53.07亿元、140.18亿元和净流入28.14亿元 [2][21] - 信用型ETF内部资金流向分化：短融、公司债、城投债ETF分别净流入2.74亿元、1.13亿元和0.50亿元，而做市信用债ETF和科创债ETF分别净流出57.76亿元和86.79亿元 [2][21] - 自2025年初至2026年1月16日，债券型ETF累计获得净流入5736.03亿元，其中信用型ETF贡献最大，净流入4870.23亿元，利率型和可转债型ETF分别净流入606.15亿元和259.64亿元 [2][21] 市场指数表现 - 上周（截至2026年1月16日）中债新综合指数全周上涨0.18%，短期纯债基金和中长期纯债基金分别上涨0.02%和0.05% [3][19] - 同期，中证AAA科创债指数和上证基准做市公司债指数均上涨0.11% [3][19] 债券ETF净值表现 - 各类型债券ETF产品净值上周普遍上涨，其中长期限国债ETF表现突出：博时上证30年期国债ETF上涨0.37%，国泰上证10年期国债ETF上涨0.36%，华夏上证基准做市国债ETF上涨0.31% [5][23] - 可转债ETF表现强劲：博时中证可转债及可交换债券ETF上涨1.05%，海富通上证投资级可转债ETF上涨0.68% [5][23] - 信用债ETF和科创债ETF单位净值中位数分别为1.0128和1.0010，全周分别上涨0.09%和0.07%，其中大成旗下信用债ETF上涨0.10%，景顺长城和万家旗下科创债ETF表现相对较好 [7][25] 个券详细数据 - 利率债ETF中，富国中债7-10年政策性金融债ETF流通市值最大，为344.22亿元，但上周流通市值减少20.0亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF流通市值为229.90亿元 [6][24] - 信用债ETF中，海富通中证短融ETF流通市值最大，达621.03亿元，且上周流通市值增加2.74亿元，平安中高等级公司债利差因子ETF流通市值为341.02亿元 [6][24] - 科创债ETF中，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF流通市值最大，为313.48亿元，但上周流通市值减少25.96亿元 [6][24] - 从升贴水率看，截至1月16日，信用债ETF贴水率中位数为21个基点，科创债ETF贴水率中位数为24个基点 [7][25] 信用型ETF久期分析 - 截至2026年1月16日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF的持仓久期分别为0.34年、1.56年和2.13年 [15][32] - 做市信用债ETF中，跟踪沪做市公司债指数的产品持仓久期中位数为3.58年，跟踪深做市公司债指数的产品久期中位数为2.80年 [15][32] - 科创债ETF中，跟踪AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债指数的产品持仓久期中位数分别为3.31年、3.24年和3.16年 [15][34] 信用债ETF超额收益 - 今年以来（截至2026年1月16日），平安中高等级公司债利差因子ETF实现205.43个基点的正超额收益，而南方上证基准做市公司债ETF的超额收益为-86.97个基点 [16][35] - 在科创债ETF中，大成中证AAA科技创新公司债ETF和摩根上证AAA科技创新公司债ETF分别实现25.61个基点和28.43个基点的正超额收益，而多数产品超额收益为负 [16][35]

市场整体表现 - 昨日市场探底回升，创业板指涨幅超过1% [1] - 机器人概念板块爆发，商业航天概念延续强势，福建板块表现活跃 [1] - 大消费板块震荡调整，海南板块集体走弱 [1] 单日ETF资金流向（12月4日） - 易方达中证海外互联ETF份额增加3.49亿份，净流入5.33亿元 [1][2] - 国泰上证10年期国债ETF份额增加0.04亿份，净流入4.97亿元 [1][2] - 国泰中证A500ETF份额增加3.96亿份，净流入4.56亿元 [1][2] - 华夏上证50ETF份额增加1.40亿份，净流入4.37亿元 [2] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF份额增加0.04亿份，净流入4.35亿元 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF份额增加0.89亿份，净流入4.14亿元 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF份额增加1.74亿份，净流入3.89亿元 [2] - 博时上证30年期国债ETF份额减少0.04亿份，净流出3.70亿元 [2] - 华宝中证银行ETF份额减少3.86亿份，净流出3.21亿元 [2] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF份额减少1.58亿份，净流出3.09亿元 [2] 本月以来ETF资金流向（截至12月4日） - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF本月净流入25.76亿元，基金规模235.00亿元 [4] - 华夏中证A500ETF本月净流入10.87亿元，基金规模214.81亿元 [4] - 易方达中证海外互联ETF本月净流入8.22亿元，基金规模401.19亿元 [4] - 景顺长城深证AAA科技创新公司债ETF本月净流入7.95亿元，基金规模36.15亿元 [4] - 易方达恒生科技ETF本月净流入7.52亿元，基金规模255.39亿元 [4] 全市场ETF概况与结构性特征 - 截至12月4日，全市场ETF总份额为32527.70亿份，总规模为57034.88亿元 [4] - 从行业看，材料行业ETF份额增加最大，有2只基金跟踪 [4] - 从主题看，上证科创板芯片指数主题ETF份额增加最大，有8只基金跟踪 [4] - 从指数标的看，中证A500指数标的ETF份额增加最大，有40只基金跟踪 [4] - 从收益看，中证半导体指数标的收益最高，涨幅为3.07%，有2只基金跟踪 [4]

FOF市场发展概况 - 2025年FOF市场显著增长，新成立产品数量超过60只，募集总规模逾560亿元，相比2024年的35只和106.19亿元，数量增长超过70%，规模增长超过400% [1][2] - 年内出现多只“小爆款”FOF，募集规模在10亿元以上的产品有17只，例如富国智悦稳健90天持有FOF募集17.93亿元，华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有FOF募集55.77亿元，东方红盈丰稳健配置6个月持有FOF和富国盈和臻选3个月持有FOF规模均超过60亿元 [1][2][3] - 公募FOF整体规模于2025年突破2000亿元，产品数量突破500只，但与超30万亿元的底层公募基金规模相比，单只FOF最大规模仅180多亿元，整体规模仍存在显著差距 [1][6][9] FOF产品与基金管理人 - 富国基金、中欧基金、兴证全球基金等7家基金管理人的FOF管理规模突破100亿元，其中中欧基金以182.58亿元位居第一 [8] - 从产品数量看，华夏基金旗下有31只FOF产品，数量最多，易方达基金有30只，汇添富基金和南方基金各有25只 [8] - 行业内产品分化明显，500多只FOF中有318只规模不足2亿元，占比超过60%，2025年有31只FOF产品清盘 [9] FOF资产配置趋势 - FOF重仓品种从主动型基金拓展至被动指数基金和REITs等多元资产，截至三季度末，有98只FOF重仓华安黄金ETF，持仓市值17.35亿元，并在三季度加仓逾7000万份 [6][7] - 指数债券基金在FOF配置中占比显著提升，由二季度的11.14%升至三季度的14.94%，合计持有规模达156.72亿元 [6] - FOF总体重仓规模前十的指数基金均为债券基金，其中7只为债券ETF，同时REITs如中金安徽交控REIT和华夏北京保障房REIT也成为FOF重仓品种，持仓市值近140亿元 [7] FOF行业面临的挑战与发展方向 - 部分FOF业绩平平及投资者对产品复杂结构和“双重收费”机制的认知不足，影响了持有体验和产品吸引力 [9] - FOF在大类资产战术配置层面需减少风险暴露，并加强投研体系建设以提升投资质量和业绩表现 [9] - 随着ETF品类扩展至商品、黄金、海外等领域，FOF投研团队需具备跨市场知识和能力，并提升风险评估与管理水平以应对市场波动 [10]

沪深两市ETF两融余额概况 - 截至11月6日，沪深两市ETF两融余额为1207.79亿元，较上一交易日减少11.93亿元 [1] - ETF融资余额为1123.51亿元，较上一交易日减少13.66亿元 [1] - ETF融券余额为84.28亿元，较上一交易日增加1.73亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 11月6日有201只ETF获融资净买入 [1] - 鹏扬中债-30年期国债ETF获融资净买入额居首，净买入1.09亿元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括鹏华中证酒ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF、汇添富国证港股通创新药ETF、博时上证30年期国债ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF等 [1]

FOF持仓配置概况 - 华安黄金ETF成为2025年三季度末获FOF重仓数量最多的基金，共计获98只FOF重仓持有，持仓市值达17.35亿元[1][2] - 从FOF重仓市值的角度看，债券型ETF是FOF的主要投资对象，海富通中证短融ETF获FOF合计持有市值超32.90亿元，成为FOF持有市值最高的基金产品[1][2] - 对比二季度末，FOF对黄金资产的追捧热度提升，华安黄金ETF二季度末获79只FOF重仓持有，持仓市值为9.87亿元，三季度持有FOF数量增加19只，持仓市值增长7.48亿元[2] 债券型ETF持仓详情 - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时上证30年期国债ETF等债券型ETF在三季度末获FOF持有市值均超过10亿元[2] - 海富通中证短融ETF获67只FOF持有[2] - 博时中债0-3年国开行ETF也获得FOF重仓配置[2] 绩优FOF配置方向 - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）今年以来净值增长率达57.76%，配置了易方达战略新兴产业股票C、易方达信息产业混合C等科技板块基金，以及易方达资源行业混合等资源主题基金[3][4] - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）今年以来净值增长率近70%，三季度重仓了永赢基金、华夏基金、国泰基金旗下的黄金股ETF和一只黄金主题主动权益基金前海开源金银珠宝C，以及一只白银LOF产品[4] - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）基金经理在三季度增加了科技领域配置和资源资产配置，降低了金融类资产配置，并适当提升了制造类基金配置[4] 市场环境与资金流向 - A股市场在政策支持与流动性宽松驱动下延续上涨态势，上证指数创近十年新高，市场风险偏好显著提升，投资者情绪转向乐观[5] - 北向资金持续净流入，外资系统性增配A股趋势明显，两融余额创历史新高但杠杆结构更为健康，市场活跃度提升且风险可控[5] - 市场风格呈现分化，大盘蓝筹股表现优于小盘股，资金向优质龙头集中的趋势进一步加强[5] 未来配置策略 - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）基金经理将继续重点布局黄金股主题基金，认为金银等贵金属迎来十年一遇的重大机会，金银股盈利中枢历史性抬升，相关产品仍有较大上涨空间[6] - 基金经理看好稀土行业投资机会，认为稀土管制升级政策将提高行业护城河和长期投资确定性，组合将适时逢低买回稀土ETF，实现黄金股和稀土的配置平衡[6] - 四季度将增加组合防御性，关注新能源新材料产业链的锂电池、金融地产链的建材、能源产业链的煤炭等超跌细分领域，以及银行等典型防御资产[6]

FOF重仓资产配置 - 华安黄金ETF是2025年三季度末获FOF重仓数量最多的基金，被98只FOF持有，持仓市值达17.35亿元 [1] - 对比二季度末，FOF对黄金资产的追捧热度提升，华安黄金ETF二季度末获79只FOF重仓持有，持仓市值为9.87亿元 [2] - 从持仓市值看，债券型ETF是FOF重仓主力，海富通中证短融ETF获FOF持有市值超32.90亿元，为FOF持有市值最高的基金产品 [2] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时上证30年期国债ETF等债券型ETF获FOF持有市值均超过10亿元 [1][2] 绩优FOF配置方向 - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）今年以来净值增长率达57.76%，其配置重心在科技和黄金方向，重仓了易方达战略新兴产业股票C等科技板块基金及易方达资源行业混合 [2] - 该FOF在三季度增加了科技领域和资源资产的配置，降低了金融类资产配置，并适当提升了制造类基金配置 [3] - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）今年以来净值增长率近70%，在三季度重仓了黄金股主题基金及一只白银LOF产品 [3] 市场环境与基金经理观点 - A股市场在政策支持与流动性宽松驱动下延续上涨，上证指数创近十年新高，市场风险偏好提升，北向资金持续净流入，两融余额创历史新高 [3] - 市场风格分化，大盘蓝筹股表现优于小盘股，资金向优质龙头集中的趋势加强 [3] - 有FOF基金经理认为A股市场估值处于历史中性水平，与全球其他主要股市相比不贵，具有较好的长期投资价值 [1] - 国泰优选领航FOF基金经理看好黄金股主题基金，认为金银等贵金属迎来重大机会，相关产品仍有较大上涨空间 [4] - 该基金经理同时关注稀土行业，认为管制升级政策将提高行业护城河和长期投资确定性，并计划在四季度增加组合防御性，关注新能源新材料产业链的锂电池等超跌板块 [4]

公募FOF三季度重仓基金整体配置 - 债券型基金是公募FOF重仓的主力军，在重仓前50大基金中数量达31只，占比过半 [1][3] - 被动指数型产品成为公募FOF重仓基金，伴随指数投资时代加速到来 [3] - 三季度FOF最爱的前5只基金均为ETF产品，包括海富通中证短融ETF、华安黄金ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时中债0-3年国开行ETF和博时上证30年期国债ETF [1] 具体基金持仓市值 - 海富通中证短融ETF被67只FOF持有，合计持有市值超32.90亿元，为FOF持有市值最高的基金产品 [3] - 华安黄金ETF被FOF持有市值超17亿元，位列第二 [3] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时中债0-3年国开行ETF、博时上证30年期国债ETF的FOF持有市值均超10亿元 [3] - 在主动权益类基金中，易方达科融被12只FOF持有，合计持仓市值达5.9亿元，位居首位 [3] - 华夏创新前沿A被15只FOF产品持有，合计持仓市值达4.85亿元，兴全商业模式优选A、易方达信息行业精选C等产品的FOF持仓市值均超4亿元 [3] 三季度FOF增持动态 - 海富通中证短融ETF是三季度被FOF增持最多的基金，增持金额达16.47亿元，持有市值达32.90亿元 [4] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF被FOF增持12.34亿元，持有市值为15.95亿元 [4] - 富国国有企业债C、汇添富1-3年隐含AA+及以上A、富国短债D等在三季度被FOF增持市值均超9亿元 [4] FOF基金经理行业配置观点与操作 - 部分FOF基金经理重点布局黄金相关基金，认为多方面因素推动金银价格迎来重大机会，股价仍有较大上涨空间 [5][6] - 基金经理关注稀土行业，认为管制升级政策将提高行业护城河，组合后续将适时逢低买回，实现黄金股和稀土的平衡 [6] - 操作上增加了科技领域配置，并结合基本面演变进行动态调整 [7] - 基于预期回报的判断增加了资源资产的配置，同时降低了金融类资产的配置，并适当提升了制造类基金的配置 [7] - 对长期估值吸引力高的消费相关板块有所超配，认为A股市场整体估值较低但内部分化巨大，消费板块估值吸引力高 [7]