公司财务与信息披露违规 - 公司因财务核算与信息披露违规，同时收到四川证监局与上海证券交易所的双重问责 [1] - 具体违规行为包括：将部分客户签收确认于2025年的收入提前至2024年确认，导致2024年多计收入373.26万元；对2024年度向不特定对象发行可转换公司债券的部分信息披露不准确 [2] - 四川证监局对公司、控股股东四川和邦投资集团有限公司、实际控制人贺正刚、董事长兼总经理曾小平、财务总监王军采取出具警示函的行政监管措施，并计入证券期货市场诚信档案 [2] - 上海证券交易所亦对控股股东和邦集团及实际控制人贺正刚予以监管警示 [2] - 公司表示高度重视问题，将加强学习并强化信息披露事务管理 [3] 业绩表现剧烈波动 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润将亏损4.7亿元至5.7亿元，扣除非经常性损益的净利润预计亏损4.6亿元至5.6亿元 [1][4][5] - 业绩呈现断崖式下滑：2021年归母净利润为30.23亿元，2022年为38.07亿元，两年合计盈利超68亿元；2023年骤降至12.83亿元；2024年进一步萎缩至3146万元；2025年则预亏 [4] - 2025年业绩预亏主要受宏观环境影响及公司战略性调整导致计提资产减值损失影响，剔除资产减值影响后，归属于上市公司股东的净利润为正 [4][6] - 2021年公司营收为98.67亿元，同比增长87.56%；2022年营收冲至130.39亿元，首次突破百亿元，同比增长30.55% [4] 业务扩张与战略调整 - 公司在行业周期上行期进行了大规模扩张，但后续屡屡遇挫，陷入“周期向上时盲目跟风，周期下行时项目延期、终止”的循环 [7] - 2022年4月，公司宣布投资125亿元在广安建设50万吨/年双甘膦生产线，原计划2024年投产；2025年10月公告该项目全部改为生产草甘膦，投产时间延期至2027年 [7] - 2023年8月，公司宣布投资8亿美元在印尼建设60万吨碳酸钠、60万吨氯化铵及20万吨草甘膦项目；后续调整草甘膦产能至35万吨/年，而碳酸钠、氯化铵项目因未取得天然气供应优惠气价批准文件而暂缓实施 [7] - 2020-2021年，公司曾斥资50亿元布局光伏封装材料及组件项目，后因行业产能过剩、竞争加剧，于2022年3月终止攀枝花光伏项目，2024年又暂停光伏组件项目的进一步投入 [8] 财务状况与现金流压力 - 频繁的扩产投入导致公司投资活动现金流持续净流出：2021年至2024年及2025年前三季度，投资活动产生的现金流量净额分别为-17.24亿元、-8.07亿元、-7.82亿元、-13.87亿元和-7.84亿元 [8] - 截至2025年9月末，公司短期借款达25.52亿元，长期借款为16.71亿元 [8] 未来发展规划 - 公司提出三大破局方向：推动磷矿产能爬升以抓住行业高景气周期；加强双甘膦、草甘膦等核心产品的成本管控以提升盈利能力；推进业务战略性调整，剥离拖后腿业务 [8]

公司股价与交易表现 - 2026年1月28日，和邦生物股价触及涨停，涨停价为2.82元，涨幅为10.16% [1] - 公司总市值和流通市值均为249.05亿元 [1] - 截至发稿，总成交额达到13.33亿元 [1] 股价异动驱动因素分析 - 公司磷矿业务表现亮眼，产品销售上升，并拥有41宗矿产资源储备，包括磷矿、铜矿、金矿等 [2] - 农药产品价格反弹，草甘膦、双甘膦等产品价格回暖，第三季度相关产品价格环比增长11.65% [2] - 营养剂产品实现量价齐升，销量同比增长22%，均价同比增长23.37% [2] - 公司积极进行战略调整和产能优化，印尼项目的草甘膦产能从20万吨/年提升至35万吨/年 [2] - 公司第三季度业绩改善，净利润同比增长42.30%，扣非净利润同比增长50.72%，剔除减值影响后净利润为正 [2] 行业与市场环境 - 近期化工、农药等相关板块受到市场关注 [2] - 同花顺数据显示，当日化工板块部分个股表现活跃，和邦生物的涨停可能形成了一定的板块联动效应 [2] - 从资金流向看，当日可能有主力资金流入推动股价涨停 [2]

公司2025年度业绩与资产减值概况 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损47,000.00万元至57,000.00万元 但剔除资产减值影响后 归属于上市公司股东的净利润为正 [10][12] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损46,000.00万元至56,000.00万元 [10][12] - 业绩预亏主要系受宏观环境影响 联碱和光伏行业持续低迷以及公司战略性调整 导致计提资产减值损失 [16] 拟计提资产减值准备详情 - 公司拟计提减值准备预计将减少2025年度归属于上市公司股东净利润48,000.00万元至58,000.00万元 [2][5][18] - 拟计提存货跌价准备金额为30,000.00万元至38,000.00万元 主要因纯碱、氯化铵、玻璃、光伏产品市场价格在2025年度持续下跌 [2] - 拟计提固定资产、在建工程减值准备金额为22,000.00万元至25,000.00万元 无形资产减值准备金额为7,500.00万元至8,500.00万元 主要因光伏行业供需失衡及外部政策环境变化导致产品价格短期内难以改善 以及公司对部分光伏业务的战略调整 [3] - 拟计提商誉及相关资产组减值准备金额为5,500.00万元至6,500.00万元 基于对相关业务资产组的减值测试及战略调整 [4] 主营业务表现与未来展望 - 2025年度 公司液体蛋氨酸及磷矿石产、销量同比增加 双甘膦、草甘膦市场景气度回暖 毛利率逐步抬升 上述产品为公司主要利润来源 [19] - 联碱、玻璃、光伏玻璃及组件的行业持续低迷 库存增加 价格持续低位震荡运行 上述产品产生亏损 [19] - 不考虑资产减值因素 预计公司2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为正 [19] - 2026年 公司将推动马边烟峰磷矿产能持续爬升 加快汉源刘家山磷矿的井下工程建设和澳大利亚AEV磷矿的开采、运输 以抓住磷矿行业高景气周期 [19] - 公司计划对双甘膦、草甘膦、蛋氨酸等盈利产品进一步加强成本管控和精细化管理以提升盈利水平 并对部分业务进行战略性调整 [19] 上年同期业绩对比 - 2024年度 公司归属于上市公司股东的净利润为3,146.47万元 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2,348.98万元 [14] - 2024年度每股收益为0.0038元 [15]

宏观经济表现与战略定位 - 地区生产总值（GDP）在“十四五”期间从1301.6亿元增长至预计超过1700亿元，连续跨越四个百亿元台阶，2024年增速达6.5%，自2018年以来重回全省第一方阵 [1] - 公司紧抓成渝地区双城经济圈建设战略机遇，作为唯一全域纳入《重庆都市圈发展规划》的四川城市，正加快与重庆中心城区同城化发展，着力打造重庆都市圈北部副中心 [1] - 公司从过去的“偏安一隅”走向川渝合作的“战略前沿”，区域经济角色与分量发生显著变化 [1] 核心开放平台与制度创新 - 2021年1月与重庆共同批复设立全国首个跨省共建新区——川渝高竹新区，作为融入成渝地区双城经济圈的核心平台 [2] - 川渝高竹新区承接川渝两省市政府下放的174项行政执法权力，探索经济区与行政区适度分离，改革经验已在全国推广 [2] - 截至分析时，川渝高竹新区已聚集216家企业，工业投资增速高达98.2%，领跑区域 [2] - 公司构建多元化开放平台，包括成都·广安生物医药“双飞地”产业园、南浔·广安东西部协作产业园以及纳入深圳“20+8”产业集群协同发展的广安（深圳）产业园 [3] 产业协同与集群发展 - 公司积极参与重庆智能网联新能源汽车之都建设，已有71户企业成为赛力斯、长安等头部车企的一、二级供应商，深度嵌入重庆汽车产业链 [2] - 公司明确构建“331”现代工业产业体系，旨在壮大绿色化工、装备制造、医药健康三大优势产业，发展电子信息、先进材料、食品轻纺三大特色产业，并培育一批新兴产业 [4] - 绿色化工产业形成“四个百亿”龙头引领格局，和邦生物年产50万吨双甘膦项目、利尔、诚信、玖源等百亿级项目推动产业迈上百亿级台阶并向千亿赛道奋进 [4] - 新桥化工园区通过管道连接上下游企业，产品直接输送使运输成本降低了17% [4] - 公司已培育7个省级及以上产业集群，有8条产业链被纳入四川省协同发展地重点产业链 [4] 产业升级与技术创新 - 公司大力推动传统产业“智改数转”，全市已有335户企业实施，共更新设备22397台 [5] - 大庆油田武胜天然气净化厂一期项目即将投产，将推动公司的天然气年处理能力从3亿立方米跃升至20亿立方米 [5] - 公司积极布局新赛道培育新质生产力，例如摩珈生物利用生物酶创新技术，时代长安动力电池项目落地智能网联新能源汽车产业 [6] - 截至分析时，公司累计培育83户省级以上“专精特新”企业和3家省级院士（专家）工作站 [6]

核心观点 - 文章系统总结了广安市在“十四五”期间（约2021-2025年）的经济社会发展成就，核心观点是广安市通过坚定实施“四大战略”，积极融入成渝地区双城经济圈，在经济发展、产业升级、城乡融合、民生改善等方面取得了显著成效，实现了GDP的跨越式增长和城市能级的全面提升 [3][7][26] 经济发展与GDP增长 - 地区生产总值（GDP）实现五年跨越四个百亿元台阶，从2020年的1301.6亿元预计增长至2025年的1700亿元以上 [3] - 2024年全市地区生产总值增长6.5%，增速自2018年以来重回全省第一方阵 [26] - 综合目标绩效考核时隔7年再获全省第一等次 [26] 区域发展战略与川渝合作 - 坚定实施“同城融圈”首位战略，推进跨省域深度融合发展，广安全域被纳入《重庆都市圈发展规划》，着力打造重庆都市圈北部副中心 [9][15] - 设立全国首个跨省共建新区——川渝高竹新区，五年内落地100余项改革成果，集聚216家企业，工业投资增速达98.2% [8] - 承接川渝两省市政府下放行政执法权力174项，成为全国改革范例 [9] - 参与重庆智能网联新能源汽车之都建设，71户企业成为赛力斯、长安等头部企业的一二级供应商 [9] 产业体系与重大项目 - 构建“331”现代工业产业体系，即壮大绿色化工、装备制造、医药健康三大优势产业，发展电子信息、先进材料、食品轻纺三大特色产业，培育一批新兴产业 [39] - 绿色化工产业迈上百亿级台阶，总投资167亿元的和邦生物年产50万吨双甘膦项目为设地建市以来单个体量最大的产业项目 [36][37] - “四个百亿”龙头项目引领产业发展，加快形成“4+N”百亿产业项目发展格局 [37][45] - 累计培育83户省级以上专精特新企业、3家省级院士（专家）工作站 [44] - 335户企业实施“智改数转”，涉及22397台设备更新 [42] - 大庆油田武胜天然气净化厂一期项目将推动广安天然气年处理能力从3亿立方米提升至20亿立方米 [41] 基础设施与交通建设 - 实施两轮“交通三年大会战”，综合交通投资超600亿元，路网密度全省第一 [51] - 西渝高铁广安段加快建设，通车后到重庆仅需22分钟；南充至广安铁路启动建设，将使广安进入“成都1小时经济圈” [34] - 广安机场预可研报告获批，正融入成渝世界级机场群 [34] - 拥有7条高速公路、20条国省道、21条航线 [51] 城市建设与文旅发展 - 推进海绵城市建设，西溪河入选全国2025年“幸福河湖”建设名单 [49] - 打造“小平故里行·华蓥山上居·嘉陵江畔游”三张名片，塑造“小平故里·安逸广安”品牌 [49] - 中国（广安）跨境电子商务综合试验区成功获批 [47] - 广安不夜城、沿口古镇、广安建川博物馆聚落、西溪峡公园等一批文旅新场景、新业态密集上新 [49] 科技创新与教育发展 - 拟新设置公办本科高校“广安理工学院”，计划于2026年迎来首批学子，将结束无公办本科院校的历史 [27][32] - 该校采用“名校支援、名师担纲、名企合作”模式，与四川大学、北京理工大学、重庆大学等6所高校以及华为、东方电气等42家名企深度合作 [30][31] - 建设“3+7+100”渝广跨省域教联体，137所学校与川渝优质学校缔结“友校联盟” [61] 民生保障与公共服务 - 财政民生支出始终保持在70%以上 [65] - 建成养老机构133个、社区养老服务综合体31个，智慧养老平台服务对象5.3万余人 [63] - 拥有5家三甲医院，与川渝知名三甲医院建立24个医联体 [62] - 渝广便民快巴车费仅26元，高速公路车辆通行费优惠使渝广往来的客车、货车通行费分别节约20%、30% [61] - 居民用电实现“同城同价”，电费年均减少8800万元 [64] 农业与乡村振兴 - 建成91.8万亩高标准农田，粮食单产居川东北第一 [46] - 拥有国家农业产业强镇，获评四川省乡村振兴先进市 [46] - 东西部扶贫协作“三产联动”模式成为全国典型 [46] 改革与营商环境 - 省委改革办、省发展改革委为广安联合出台60项支持政策、60项项目建设“两张清单” [25] - 广安投资集团、广安交旅集团先后获得AA+主体信用评级，使广安成为全省第6个拥有2家AA+国企的市（州） [26] - 开展“賨商·龙门阵”等活动优化营商环境，川牌货车入渝通行证为每辆货车每年节约成本10万元 [64]

公司客户关系 - 公司与Nufarm、润丰股份、好收成、江山股份等众多国内外知名农化品生产商及农业服务商建立了良好的双甘膦、草甘膦产品供应链关系[1] 公司信息披露 - 公司严格按照规定履行信息披露义务[1] - 在定期报告中披露前五大客户和供应商的销售额及采购额等数据[1]

公司战略与项目调整 - 为响应客户需求，公司决定将广安50万吨/年双甘膦项目产品全部制成草甘膦，并将印尼项目的草甘膦生产规模从20万吨/年提升至35万吨/年 [7][10] - 印尼项目中计划实施的60万吨/年碳酸钠、氯化铵项目因尚未取得天然气供应优惠气价批准文件而暂缓实施 [8][10] - 此次产能调整旨在增强公司在草甘膦领域的竞争力，是公司“两极”战略中“高新技术”端的重要践行，项目引入了AI人工智能进行全流程控制 [11] 矿产资源与项目进展 - 截至报告披露日，公司全资持有或通过合营取得的矿产资源共计41宗，其中2宗盐矿采矿权已投入正常生产，另有国内9个矿权和国外30个矿权处于不同进展阶段 [5] - 广安50万吨/年双甘膦项目和印尼35万吨/年草甘膦项目的建设进度在报告中进行了披露 [5] 经营数据概览 - 2025年1-9月公司主要产品分为三大类：联碱化工类产品、农药及中间体及副产品、营养剂及中间体及副产品 [14] - 公司披露了2025年1-9月主要产品和主要原材料的价格变动情况，主要原材料包括天然气、电力、原煤及黄磷 [15][16]

产品产销量及销售额 - 2025年1 - 9月除草剂产量69186.61吨、销量77570.04吨、销售金额203389.99万元[2] - 2025年1 - 9月杀虫剂产量18147.73吨、销量20846.32吨、销售金额55354.20万元[2] - 2025年1 - 9月氯碱产品产量700266.70吨、销量470554.83吨、销售金额42082.32万元[2] - 2025年1 - 9月阻燃剂（磷系）产品产量45280.33吨、销量50604.57吨、销售金额37999.77万元[2] 产品价格变动 - 2025年1 - 9月除草剂平均售价26220.17元/吨，较2024年同期下降12.63%[2] - 2025年1 - 9月杀虫剂平均售价26553.46元/吨，较2024年同期下降2.19%[2] - 2025年1 - 9月氯碱产品平均售价894.31元/吨，较2024年同期上升0.13%[2] - 2025年1 - 9月阻燃剂（磷系）产品平均售价7509.16元/吨，较2024年同期下降9.49%[3] 原材料进价变动 - 2025年1 - 9月甘氨酸平均进价9181.95元/吨，较2024年同期下降6.27%[5] - 2025年1 - 9月煤炭平均进价571.32元/吨，较2024年同期下降25.05%[5]

股价表现 - 2025年9月30日，和邦生物（sh603077）触及涨停，涨停价为2.15元，涨幅达10.26% [1] - 公司总市值和流通市值均为189.87亿元，总成交额为6.56亿元 [1] 涨停驱动因素：战略转型与资源布局 - 公司正从传统化工向"化工 + 资源"双轮驱动转型，已获得40宗矿权，其中包括22个锂矿探矿权 [1] - 马边磷矿已开始贡献利润，未来产能释放可期，矿产资源的战略布局为公司带来潜在业绩增长空间 [1] 涨停驱动因素：核心业务表现 - 蛋氨酸业务表现亮眼，销量同比大幅上升72.58%，销售价格维持高位，实现量价齐升 [1] - 该业务的良好表现对公司整体业绩有积极贡献，是刺激股价的重要因素 [1] 涨停驱动因素：融资与项目进展 - 公司成功发行46亿元可转债，为年产50万吨双甘膦项目提供了充足的资金保障，助力业务发展 [1] 行业与技术面分析 - 当日化工板块部分个股表现活跃，公司所在的化工细分领域有一定资金流入 [1] - 从技术面看，该股MACD指标在近日出现金叉迹象，短期技术形态向好，吸引了技术派投资者买入 [1]

核心观点 - 报告认为10月转债估值回落空间有限 中长期固收类资金流入转债市场的趋势将持续 当前估值水平相比8月中旬更为合理 股票市场较强的预期对10月转债估值形成支撑 [2] - 建议投资者关注股性大市值转债 这类转债有望受益于基金扩容迎来增量资金买入 同时可关注偏股的低溢价率转债 这类转债前期资金介入度较浅 短期资金面扰动对其估值影响不大 [2] - 投资策略上 "反内卷"预期定价下的上中游细分赛道可能有补涨空间 包括新能源汽车 光伏 钢铁方向 部分景气度较高的科技赛道转债也可短期博弈弹性 [1][2][58] 10月十大转债分析 - 正帆科技/正帆转债：非设备类业务成为业绩持续成长重要动力 其中Gas Box产品打破国外垄断 占据国内供应商首位 已向国内头部半导体设备厂商批量供货 设备类业务主要提供电子工艺设备和生物制药设备 [8] - 闻泰科技/闻泰转债：全球汽车半导体龙头之一 半导体业务90%产品符合车规级标准 所有晶圆厂通过车规级认证 产品广泛应用于汽车驱动系统 电源系统 电控系统 智能座舱 ADAS系统等领域 [38][39] - 和邦生物/和邦转债：草甘膦供需改善 二季度随着南美等主要市场采购需求集中释放 叠加部分企业停产检修等因素 草甘膦价格反弹明显 持续走强 公司是全球最大双甘膦供应商和全球主要草甘膦供应商之一 [24] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管研发生产企业 连续19年产销规模全国第一 在新一轮供给侧改革中 公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海外布局 已设立全资子公司天津友发国际管业有限公司开辟第二增长曲线 [19][20] - 兴瑞科技/兴瑞转债：服务器业务新增多项定点 开拓与台资代工厂定点个人超算服务器结构件和服务器电源结构件 在液冷关键零部件领域延伸布局 已与绿色云图签订战略合作框架协议 共同推动液冷服务器相关产品研发和生产 [29] - 天能重工/天能转债：风电塔筒行业国内龙头企业之一 产品销量连续多年稳居行业前列 在全国共有13个风机塔架生产基地 合计产能约91.35万吨 基本覆盖国内风电基地 [42][43] - 科顺股份/科顺转债：专注于建筑防水综合解决方案 以工建防水为核心业务 24年着力推进渠道体系全面升级 强调"深耕本土 服务共生"核心战略 公司加大对海外业务开发 有望形成国内外共振发展局面 [33] - 深信服/信服转债：AI算力平台帮助用户快速迭代和落地AI业务 AICP为私有化一站式大模型训练和推理服务运行平台 兼容主流开源大模型 提供异构GPU算力管理调度 模型和数据管理等功能 [14][15] - 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算 数据中心等领域 在标准机架式服务器 边缘服务器方面提供JDM服务模式 已应用DDR5 PCIe-G5等新一代技术 存储和互联产品包括固态硬盘和高速交换机 网络适配卡 [47][48] - 新凤鸣/凤21转债：涤纶长丝产能805万吨 国内市场占有率超过12% 是国内规模最大涤纶长丝制造企业之一 随着环保政策趋严和化纤聚酯行业整合加速 尾部企业预计维持出清趋势 2024-2025年期间行业可能淘汰200-250万吨落后产能 [52][53] 转债市场数据 - 正帆转债转换价值105.61元 转股溢价率34.67% 债券收盘价142.23元 债券余额10.41亿元 [57] - 闻泰转债转换价值110.55元 转股溢价率16.46% 债券收盘价128.74元 债券余额85.97亿元 [57] - 信服转债转换价值95.50元 转股溢价率27.47% 债券收盘价121.73元 债券余额46.00亿元 [57] - 友发转债转换价值131.87元 转股溢价率6.57% 债券收盘价140.53元 债券余额19.58亿元 [57] - 和邦转债转换价值74.39元 转股溢价率68.57% 债券收盘价125.40元 债券余额4.62亿元 [57] - 兴瑞转债转换价值89.54元 转股溢价率39.36% 债券收盘价124.79元 债券余额6.94亿元 [57] - 科顺转债转换价值76.01元 转股溢价率58.60% 债券收盘价120.56元 债券余额21.98亿元 [57] - 天能转债转换价值106.69元 转股溢价率40.51% 债券收盘价149.91元 债券余额12.14亿元 [57] - 环旭转债转换价值115.92元 转股溢价率16.19% 债券收盘价134.69元 债券余额34.50亿元 [57] - 凤21转债转换价值105.20元 转股溢价率22.24% 债券收盘价128.59元 债券余额25.00亿元 [57] 行业赛道建议 - 海外算力需求升温 国内大模型迭代或驱动AI产业化加速 半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间 科技成长方向建议关注正帆 兴瑞 环旭 信服等转债 [2][59] - 下半年新能源 汽车零部件等高端制造领域有望迎来景气度修复 建议关注天能 福22 麒麟等转债 [2][60] - "反内卷"或驱动部分行业供需格局优化 建议关注友发 科顺 和邦 凤21等转债 [2][60] 市场表现 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.94% 电力设备 有色金属 电子等行业涨跌幅排名靠前 [58] - 各平价区间转债价格中位数走势分化 从价格中位数对应历史分位数的角度 转债估值仍位于历史相对高位 [58]