公司客户关系 - 公司与Nufarm、润丰股份、好收成、江山股份等众多国内外知名农化品生产商及农业服务商建立了良好的双甘膦、草甘膦产品供应链关系[1] 公司信息披露 - 公司严格按照规定履行信息披露义务[1] - 在定期报告中披露前五大客户和供应商的销售额及采购额等数据[1]

公司战略与项目调整 - 为响应客户需求，公司决定将广安50万吨/年双甘膦项目产品全部制成草甘膦，并将印尼项目的草甘膦生产规模从20万吨/年提升至35万吨/年 [7][10] - 印尼项目中计划实施的60万吨/年碳酸钠、氯化铵项目因尚未取得天然气供应优惠气价批准文件而暂缓实施 [8][10] - 此次产能调整旨在增强公司在草甘膦领域的竞争力，是公司“两极”战略中“高新技术”端的重要践行，项目引入了AI人工智能进行全流程控制 [11] 矿产资源与项目进展 - 截至报告披露日，公司全资持有或通过合营取得的矿产资源共计41宗，其中2宗盐矿采矿权已投入正常生产，另有国内9个矿权和国外30个矿权处于不同进展阶段 [5] - 广安50万吨/年双甘膦项目和印尼35万吨/年草甘膦项目的建设进度在报告中进行了披露 [5] 经营数据概览 - 2025年1-9月公司主要产品分为三大类：联碱化工类产品、农药及中间体及副产品、营养剂及中间体及副产品 [14] - 公司披露了2025年1-9月主要产品和主要原材料的价格变动情况，主要原材料包括天然气、电力、原煤及黄磷 [15][16]

产品产销量及销售额 - 2025年1 - 9月除草剂产量69186.61吨、销量77570.04吨、销售金额203389.99万元[2] - 2025年1 - 9月杀虫剂产量18147.73吨、销量20846.32吨、销售金额55354.20万元[2] - 2025年1 - 9月氯碱产品产量700266.70吨、销量470554.83吨、销售金额42082.32万元[2] - 2025年1 - 9月阻燃剂（磷系）产品产量45280.33吨、销量50604.57吨、销售金额37999.77万元[2] 产品价格变动 - 2025年1 - 9月除草剂平均售价26220.17元/吨，较2024年同期下降12.63%[2] - 2025年1 - 9月杀虫剂平均售价26553.46元/吨，较2024年同期下降2.19%[2] - 2025年1 - 9月氯碱产品平均售价894.31元/吨，较2024年同期上升0.13%[2] - 2025年1 - 9月阻燃剂（磷系）产品平均售价7509.16元/吨，较2024年同期下降9.49%[3] 原材料进价变动 - 2025年1 - 9月甘氨酸平均进价9181.95元/吨，较2024年同期下降6.27%[5] - 2025年1 - 9月煤炭平均进价571.32元/吨，较2024年同期下降25.05%[5]

股价表现 - 2025年9月30日，和邦生物（sh603077）触及涨停，涨停价为2.15元，涨幅达10.26% [1] - 公司总市值和流通市值均为189.87亿元，总成交额为6.56亿元 [1] 涨停驱动因素：战略转型与资源布局 - 公司正从传统化工向"化工 + 资源"双轮驱动转型，已获得40宗矿权，其中包括22个锂矿探矿权 [1] - 马边磷矿已开始贡献利润，未来产能释放可期，矿产资源的战略布局为公司带来潜在业绩增长空间 [1] 涨停驱动因素：核心业务表现 - 蛋氨酸业务表现亮眼，销量同比大幅上升72.58%，销售价格维持高位，实现量价齐升 [1] - 该业务的良好表现对公司整体业绩有积极贡献，是刺激股价的重要因素 [1] 涨停驱动因素：融资与项目进展 - 公司成功发行46亿元可转债，为年产50万吨双甘膦项目提供了充足的资金保障，助力业务发展 [1] 行业与技术面分析 - 当日化工板块部分个股表现活跃，公司所在的化工细分领域有一定资金流入 [1] - 从技术面看，该股MACD指标在近日出现金叉迹象，短期技术形态向好，吸引了技术派投资者买入 [1]

核心观点 - 报告认为10月转债估值回落空间有限 中长期固收类资金流入转债市场的趋势将持续 当前估值水平相比8月中旬更为合理 股票市场较强的预期对10月转债估值形成支撑 [2] - 建议投资者关注股性大市值转债 这类转债有望受益于基金扩容迎来增量资金买入 同时可关注偏股的低溢价率转债 这类转债前期资金介入度较浅 短期资金面扰动对其估值影响不大 [2] - 投资策略上 "反内卷"预期定价下的上中游细分赛道可能有补涨空间 包括新能源汽车 光伏 钢铁方向 部分景气度较高的科技赛道转债也可短期博弈弹性 [1][2][58] 10月十大转债分析 - 正帆科技/正帆转债：非设备类业务成为业绩持续成长重要动力 其中Gas Box产品打破国外垄断 占据国内供应商首位 已向国内头部半导体设备厂商批量供货 设备类业务主要提供电子工艺设备和生物制药设备 [8] - 闻泰科技/闻泰转债：全球汽车半导体龙头之一 半导体业务90%产品符合车规级标准 所有晶圆厂通过车规级认证 产品广泛应用于汽车驱动系统 电源系统 电控系统 智能座舱 ADAS系统等领域 [38][39] - 和邦生物/和邦转债：草甘膦供需改善 二季度随着南美等主要市场采购需求集中释放 叠加部分企业停产检修等因素 草甘膦价格反弹明显 持续走强 公司是全球最大双甘膦供应商和全球主要草甘膦供应商之一 [24] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管研发生产企业 连续19年产销规模全国第一 在新一轮供给侧改革中 公司预计加快完善焊接钢管全国布局和海外布局 已设立全资子公司天津友发国际管业有限公司开辟第二增长曲线 [19][20] - 兴瑞科技/兴瑞转债：服务器业务新增多项定点 开拓与台资代工厂定点个人超算服务器结构件和服务器电源结构件 在液冷关键零部件领域延伸布局 已与绿色云图签订战略合作框架协议 共同推动液冷服务器相关产品研发和生产 [29] - 天能重工/天能转债：风电塔筒行业国内龙头企业之一 产品销量连续多年稳居行业前列 在全国共有13个风机塔架生产基地 合计产能约91.35万吨 基本覆盖国内风电基地 [42][43] - 科顺股份/科顺转债：专注于建筑防水综合解决方案 以工建防水为核心业务 24年着力推进渠道体系全面升级 强调"深耕本土 服务共生"核心战略 公司加大对海外业务开发 有望形成国内外共振发展局面 [33] - 深信服/信服转债：AI算力平台帮助用户快速迭代和落地AI业务 AICP为私有化一站式大模型训练和推理服务运行平台 兼容主流开源大模型 提供异构GPU算力管理调度 模型和数据管理等功能 [14][15] - 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算 数据中心等领域 在标准机架式服务器 边缘服务器方面提供JDM服务模式 已应用DDR5 PCIe-G5等新一代技术 存储和互联产品包括固态硬盘和高速交换机 网络适配卡 [47][48] - 新凤鸣/凤21转债：涤纶长丝产能805万吨 国内市场占有率超过12% 是国内规模最大涤纶长丝制造企业之一 随着环保政策趋严和化纤聚酯行业整合加速 尾部企业预计维持出清趋势 2024-2025年期间行业可能淘汰200-250万吨落后产能 [52][53] 转债市场数据 - 正帆转债转换价值105.61元 转股溢价率34.67% 债券收盘价142.23元 债券余额10.41亿元 [57] - 闻泰转债转换价值110.55元 转股溢价率16.46% 债券收盘价128.74元 债券余额85.97亿元 [57] - 信服转债转换价值95.50元 转股溢价率27.47% 债券收盘价121.73元 债券余额46.00亿元 [57] - 友发转债转换价值131.87元 转股溢价率6.57% 债券收盘价140.53元 债券余额19.58亿元 [57] - 和邦转债转换价值74.39元 转股溢价率68.57% 债券收盘价125.40元 债券余额4.62亿元 [57] - 兴瑞转债转换价值89.54元 转股溢价率39.36% 债券收盘价124.79元 债券余额6.94亿元 [57] - 科顺转债转换价值76.01元 转股溢价率58.60% 债券收盘价120.56元 债券余额21.98亿元 [57] - 天能转债转换价值106.69元 转股溢价率40.51% 债券收盘价149.91元 债券余额12.14亿元 [57] - 环旭转债转换价值115.92元 转股溢价率16.19% 债券收盘价134.69元 债券余额34.50亿元 [57] - 凤21转债转换价值105.20元 转股溢价率22.24% 债券收盘价128.59元 债券余额25.00亿元 [57] 行业赛道建议 - 海外算力需求升温 国内大模型迭代或驱动AI产业化加速 半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间 科技成长方向建议关注正帆 兴瑞 环旭 信服等转债 [2][59] - 下半年新能源 汽车零部件等高端制造领域有望迎来景气度修复 建议关注天能 福22 麒麟等转债 [2][60] - "反内卷"或驱动部分行业供需格局优化 建议关注友发 科顺 和邦 凤21等转债 [2][60] 市场表现 - 中证转债指数本周涨跌幅为0.94% 电力设备 有色金属 电子等行业涨跌幅排名靠前 [58] - 各平价区间转债价格中位数走势分化 从价格中位数对应历史分位数的角度 转债估值仍位于历史相对高位 [58]

大会概况与战略意义 - 2025中国（乐山）绿色化工产业高质量发展大会于9月16日至18日在四川乐山举行，吸引600余名嘉宾参与 [1] - 大会旨在通过招商推介、主旨演讲等活动为产业高质量发展探机遇、谋未来 [1] - 化工产业是国民经济支柱产业，推进其绿色低碳发展对实现“双碳”目标和能源转型具有重要意义 [1] - 乐山作为老牌工业基地，其深厚的化工基础和绿色转型决心是大会落地于此的原因 [1] 乐山绿色化工产业现状与目标 - 乐山提出到2030年打造千亿绿色化工产业，以支撑区域中心城市能级提升 [1] - 2024年乐山化工产业年产值约280亿元，同比增长11.18% [2] - 2025年1至7月，乐山化工产业实现产值141.3亿元 [2] - 乐山拥有以福华、和邦、永祥为代表的规上企业33户 [2] - 全市共储备绿色化工项目36个，总投资超600亿元，预计可新增产值超1000亿元 [2] - 乐山规划到2027年绿色化工产业总产值突破500亿元，到2030年突破1000亿元，实现“三年翻番、五年千亿”目标 [6] 产业基础与资源优势 - 乐山作为资源禀赋型城市，拥有丰富的矿产资源和水电优势，为其赋予了“化工基因” [1] - 世界制碱史上的开创性技术“侯氏制碱法”诞生于乐山 [1] - 乐山绿色化工产业以盐磷化工为主，产品涵盖原盐、纯碱、黄磷、草甘膦等，其中草甘膦、双甘膦产能居世界前列 [2] - 能源化工产业已被列入四川六大优势产业提质倍增行动计划，乐山是四川首批碳达峰试点城市和重要的盐磷化工产业基地 [2] 项目合作与招商引资成果 - 借助本次大会，乐山成功签约11个项目，总金额260.5亿元，涵盖半导体材料、黄磷综合利用、电子级硫酸等多个领域 [3] - 四川中氟泰华与麦考伊合作的电子级硫酸项目将填补西部地区高端电子化学品空白 [3] - 乐山以“规划引领+园区承载+政策支持”为抓手，通过优化营商环境吸引龙头企业落地 [3] 区域协同发展与产业规划 - 乐山通过优化集群布局，推动五通桥、犍为、井研、夹江等区县错位发展，强化链条分工协同 [4] - 《乐山市“十五五”绿色化工产业发展规划》已通过专家评审 [4] - 五通桥化工园区依托盐磷硅氟资源打造电池材料、电子化学品等“六大产业集群” [4] - 犍为-马边飞地园区以黄磷搬迁为契机延伸磷系阻燃剂、含氟化学品产业链 [4] - 井研、夹江园区分别围绕页岩气、医用同位素等资源培育绿色能源、半导体材料等新兴赛道 [4] 重点项目与园区建设进展 - 福华新材料一体化产业园区占地超千亩，一期计划投资35亿元的5个项目已于年初全部开工建设 [5] - 一期项目包括采用德国赢创技术授权的20万吨工业级双氧水项目 [5] - 福华与赢创合资建设的2万吨特种级双氧水项目于2025年6月开工，是乐山首个外资化工项目 [5] - 犍为－马边飞地化工园区创新“飞地经济”模式，规划开发面积2.5平方公里，已通过省级化工园区评审 [5] - 签约企业四川犍为龙泰新材料有限责任公司已落户该园区，其投资1亿元研发的技术获得国家专利 [5]

产品售价 - 2025年1 - 6月除草剂平均售价26,512.70元/吨，较2024年同期降14.99%，二季度环比增18.35%[2] - 2025年1 - 6月杀虫剂平均售价26,879.96元/吨，较2024年同期降2.22%，二季度环比增1.44%[2] 产品产销量及金额 - 2025年1 - 6月除草剂产量51,309.98吨，销量61,321.64吨，销售金额162,580.25万元[4] - 2025年1 - 6月杀虫剂产量12,793.03吨，销量15,690.87吨，销售金额42,177.00万元[4] - 2025年1 - 6月氯碱产品产量464,327.95吨，销量315,044.73吨，销售金额28,855.67万元[4] - 2025年1 - 6月阻燃剂（磷系）产量28,192.23吨，销量32,119.32吨，销售金额24,328.09万元[4] 原材料进价 - 2025年1 - 6月甘氨酸平均进价9,214.48元/吨，较2024年同期降4.91%，二季度环比降3.16%[5] - 2025年1 - 6月双甘膦平均进价12,489.58元/吨，较2024年同期降3.86%，二季度环比增0.15%[5] - 2025年1 - 6月煤炭平均进价580.91元/吨，较2024年同期降24.43%，二季度环比降11.57%[5] - 2025年1 - 6月黄磷平均进价21,590.61元/吨，较2024年同期增2.14%，二季度环比增0.34%[5]

核心财务表现 - 2025年上半年营收39.21亿元，同比下滑19.13% [1][4] - 归母净利润0.52亿元，同比下滑73.07%；扣非净利润同比下降74.88% [1] - 毛利率为9.45%，同比下降1.72个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额1.45亿元，上年同期为-1.03亿元 [4] 业务板块分化 - 矿业板块贡献利润1.42亿元，马边烟峰磷矿销售磷矿石40.81万吨 [2] - 蛋氨酸产品销量同比激增72.58%，成为化学板块利润核心 [3] - 联碱产品（占营收24%）持续亏损，草甘膦/双甘膦价格回升20%仍处盈亏平衡点 [3] - 光伏玻璃价格回暖亏损收窄，但N型硅片及组件效益未达预期 [7] 战略转型进展 - 直接或间接持有40宗矿权，涵盖盐/磷/锂等10种资源类型 [2] - 汉源刘家山磷矿预计2025年Q4销售，澳大利亚AEV磷矿同期采出工程矿 [2] - 广安50万吨/年双甘膦项目已签合同15.6亿元，支付土地费用1.7亿元 [5] - 报告期新招聘265名矿业人才（含20名专家）以支持业务拓展 [5] 成本与费用结构变化 - 销售费用同比增加27.18%至4224万元，反映市场拓展成本攀升 [3][4] - 研发费用同比下降43.83%至830万元，财务费用激增91.94%至2884万元 [3][4] - 投资活动现金净流出4.23亿元，筹资活动现金净流入降幅达48.92% [4][5] 行业环境与挑战 - 草甘膦全球产能过剩制约毛利率提升 [3] - 光伏行业处于深度调整期，落后产能加速退出 [7] - 40宗矿权中仅5处在产，探矿权转采矿权存在不确定性 [5]

产品产量与销量 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品产量965,883.69吨、销量713,333.91吨[1] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品产量127,072.56吨、销量122,714.67吨[1] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品产量86,757.74吨、销量111,755.06吨[1] 产品营业收入 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品营业收入60,946.54万元[1] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品营业收入147,425.90万元[1] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品营业收入88,822.35万元[1] 产品均价 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品均价854.39元/吨，同比降32.68%，二季度环比降10.96%[2] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品均价12,013.71元/吨，同比降10.97%，二季度环比升25.61%[2] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品均价7,947.95元/吨，同比升20.69%，二季度环比升24.46%[2] 能源及原料均价 - 2025年1 - 6月天然气均价2.24元/立方米，同比降4.68%，二季度环比降0.74%[3] - 2025年1 - 6月电力均价0.51元/千瓦时，同比升4.08%，二季度环比降24.43%[3] - 2025年1 - 6月原煤均价468.64元/吨，同比降19.29%，二季度环比降11.62%[3] - 2025年1 - 6月黄磷均价21.36元/公斤，同比升0.28%，二季度环比升0.66%[3]

公司项目计划 - 公司明确表示没有投产50万吨甘氨酸的计划 [2] - 公司计划在四川广安建设50万吨/年双甘膦产品生产线 [2] - 公司提醒投资者相关重大经营信息应以公司公告为准 [2]