产品售价 - 2025年1 - 6月除草剂平均售价26,512.70元/吨，较2024年同期降14.99%，二季度环比增18.35%[2] - 2025年1 - 6月杀虫剂平均售价26,879.96元/吨，较2024年同期降2.22%，二季度环比增1.44%[2] 产品产销量及金额 - 2025年1 - 6月除草剂产量51,309.98吨，销量61,321.64吨，销售金额162,580.25万元[4] - 2025年1 - 6月杀虫剂产量12,793.03吨，销量15,690.87吨，销售金额42,177.00万元[4] - 2025年1 - 6月氯碱产品产量464,327.95吨，销量315,044.73吨，销售金额28,855.67万元[4] - 2025年1 - 6月阻燃剂（磷系）产量28,192.23吨，销量32,119.32吨，销售金额24,328.09万元[4] 原材料进价 - 2025年1 - 6月甘氨酸平均进价9,214.48元/吨，较2024年同期降4.91%，二季度环比降3.16%[5] - 2025年1 - 6月双甘膦平均进价12,489.58元/吨，较2024年同期降3.86%，二季度环比增0.15%[5] - 2025年1 - 6月煤炭平均进价580.91元/吨，较2024年同期降24.43%，二季度环比降11.57%[5] - 2025年1 - 6月黄磷平均进价21,590.61元/吨，较2024年同期增2.14%，二季度环比增0.34%[5]

产品产量与销量 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品产量965,883.69吨、销量713,333.91吨[1] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品产量127,072.56吨、销量122,714.67吨[1] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品产量86,757.74吨、销量111,755.06吨[1] 产品营业收入 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品营业收入60,946.54万元[1] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品营业收入147,425.90万元[1] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品营业收入88,822.35万元[1] 产品均价 - 2025年1 - 6月联碱化工类产品均价854.39元/吨，同比降32.68%，二季度环比降10.96%[2] - 2025年1 - 6月农药及中间体、副产品均价12,013.71元/吨，同比降10.97%，二季度环比升25.61%[2] - 2025年1 - 6月营养剂及中间体、副产品均价7,947.95元/吨，同比升20.69%，二季度环比升24.46%[2] 能源及原料均价 - 2025年1 - 6月天然气均价2.24元/立方米，同比降4.68%，二季度环比降0.74%[3] - 2025年1 - 6月电力均价0.51元/千瓦时，同比升4.08%，二季度环比降24.43%[3] - 2025年1 - 6月原煤均价468.64元/吨，同比降19.29%，二季度环比降11.62%[3] - 2025年1 - 6月黄磷均价21.36元/公斤，同比升0.28%，二季度环比升0.66%[3]

公司项目计划 - 公司明确表示没有投产50万吨甘氨酸的计划 [2] - 公司计划在四川广安建设50万吨/年双甘膦产品生产线 [2] - 公司提醒投资者相关重大经营信息应以公司公告为准 [2]

行业与公司概述 - 行业：草甘膦（全球最大农药品种及除草剂）[1][2] - 公司：中国主要参与者包括兴发集团、新安股份、江山股份、禾邦生物、福华化学（非上市）及国际巨头孟山都[4][9] 供给端核心数据与动态 - **产能与产量**： - 中国2022年产能稳定在81万吨，占全球近70%[1][2] - 2025年1-7月产量36.2万吨（同比+0.2%），开工率77%[1][2] - 新增产能受限：江山股份与瓮福集团合资10万吨项目（2025年底试生产）、和邦生物规划50万吨双甘膦项目（折30万吨草甘膦）[1][3][4] - **政策影响**： - 2013-2015年环保核查淘汰落后产能，2016年供给侧改革推动行业集中度提升[2] - 2024年新建项目被列为限制类，抑制无序扩张[3][4] 需求端驱动因素 - **下游结构**：农用占比超90%（转基因作物为主），非农用（家用、森林等）稳定[1][3] - **出口表现**： - 2025年1-6月出口量33.0万吨（同比+14.2%），出口额9.7亿美元（同比+11.1%）[1][3] - 主要出口国：美国（年末至次年4月旺季）、巴西/阿根廷（6-8月旺季）[3] - **长期增长点**：转基因作物推广（海外市场）及高毒农药替代[3][5] 价格与成本分析 - **历史波动**： - 2021年能耗双控推高原材料（黄磷、液氯等）成本，价格达8万元/吨峰值[7] - 2022年回落至3万元/吨，2023年6-7月因出货量增加再次下行[7] - **近期趋势**： - 2025年Q2均价23,403元/吨→Q3（截至8月8日）均价25,808元/吨（+10.3%）[1][7] - 95%原药均价26,399元/吨（周环比+0.37%）[7] 竞争格局与公司对比 - **头部企业**：兴发集团（23万吨产能+10万吨甘氨酸配套）在规模、营收、毛利率领先[9][10] - **其他公司**：新安股份、江山股份、禾邦生物竞争激烈，但未披露数据的广信股份等未纳入比较[9] 未来供需与投资展望 - **供需平衡**：2025-2027年新增产能有限（江山股份17.5万吨项目逐步释放），出口年增1万吨，整体维持平衡[8] - **盈利预测**： - 短期受益出口订单增加（库存下降+报价上行），业绩改善[10] - 长期行业底部反转，首推兴发集团，其次新安股份、江山股份、禾邦生物[10] 其他关键细节 - **生产工艺**：中国主要采用黄磷法（成本低），IDA法需双甘膦中间体（1.5吨双甘膦=1吨成品）[4][5] - **区域影响**：四川洪水曾导致禾邦生物、福华化学停产，推升价格[3]

核心观点 - 随着“反内卷”政策落地，行业集中度高的化工产品在行业自律、限产减产上实操性更强，单一企业生产变动对行业供需影响大，行业底部反转阻力小，更有望景气反转；技术壁垒高、国产替代生产商或实现技术突破企业少的新材料产品，市场前景广阔，竞争格局和行业景气度良好 [2][6][7][13] 行业规模与指数表现 行业规模 - 化工行业股票家数 443 只，占比 8.7%；总市值 64137 亿元，占比 6.9%；流通市值 59892 亿元，占比 7.1% [4] 行业指数表现 - 近 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 6.7%、20.5%、41.8%，相对表现分别为 1.9%、14.0%、26.5% [6] “反内卷”政策与化工品种 政策背景与影响 - 2025 年 7 月相关会议强调治理低价无序竞争、淘汰落后产能，“反内卷”政策落地将使化工供给侧出现边际变化，高集中度化工产品更易通过行业自律限产减产，单一企业产能变化对行业供需影响大，景气反转可能性大 [7][13] 部分化工品价格反弹 - 2022 年以来化工行业新增产能释放、原油价格回落，企业竞争激烈、产品价格下降、盈利下滑；2025 年上半年部分化工品价格反弹，源于行业供给侧变动、补库周期带动需求增长或龙头减产挺价 [7] 高集中度化工品梳理 维生素 A - 具有多种生理功能，缺乏会引发多种病症；近年来国内产能稳定在 1.7 万吨，2024 年产量 1.184 万吨，截至 2025 年 5 月产量 0.573 万吨；主要生产企业为新和成、浙江医药和金达威，产能占比分别为 47.06%、29.41%和 23.53% [21] 双甘膦 - 是广谱型灭生性除草剂和草甘膦合成中间体；产能较稳定，2024 年提升到 28.7 万吨，2024 年产量 21.96 万吨，截至 2025 年 6 月产量 12.42 万吨；主要生产企业为四川和邦、山东科润、安徽康坶、东营日顺 [23] 百草枯 - 是快速灭生性除草剂，对人毒性大；近年来产能稳定在 13.5 万吨，截至 2025 年 6 月产能 11 万吨，产量 2.87 万吨；主要生产企业为安徽国星、潍坊绿霸、江苏诺恩 [28] 敌草隆 - 是尿素类内吸型除草剂，适用于旱田作物杂草防除；2020 - 2023 年产能稳定在 2.2 万吨，2024 年缩小到 1.5 万吨，2024 年产量 0.99 万吨，截至 2025 年 6 月产量 0.50 万吨；主要生产企业为广信股份、夏新安、江苏快达 [30] 均三嗪类除草剂 - 包括莠去津、西玛津等，用于玉米、高粱等作物田；近年来产能稳定在 22.1 万吨，2024 年缩小到 17.5 万吨，产量小幅稳定增长，2024 年产量 12.33 万吨，截至 2025 年 6 月产量 5.62 万吨；主要生产企业为河北临港、响水中山、山东德浩、沾化国昌 [34] 毒死蜱 - 是广谱型有机磷杀虫剂；2020 - 2023 年产能稳定在 8.3 万吨，2024 年缩小到 7 万吨，产量自 2021 年起缓慢下降，2024 年产量 3 万吨，截至 2025 年 6 月产量 1.78 万吨；主要生产企业为湖北犇星、重庆华歌、浙江新农、江苏丰山、山东绿霸 [36] 吡虫啉 - 是新烟碱类杀虫剂，用于防治刺吸式害虫；2020 - 2023 年产能稳定在 1.8 万吨，2024 年扩张至 2.55 万吨，产量保持相对稳定增长，2024 年产量 1.18 万吨，截至 2025 年 6 月产量 0.66 万吨；主要生产企业为河北野田、泰安联合、海利尔等 [40] 高效氯氟氰菊酯 - 是拟除虫菊酯类杀虫剂，用于防治农业害虫；近年来国内产能保持稳定，2022 年至今维持在 1.34 万吨左右，2024 年产量 0.89 万吨；主要生产企业为山东高新润农、广东立威、江苏春江润田等 [42] 氯氰菊酯 - 是广谱拟除虫菊酯类杀虫剂，适用于多种作物害虫防控；近年来国内产能保持稳定，2021 年至今维持在 0.37 万吨左右，产量逐渐缩小，2024 年产量 669 吨；主要生产企业为江苏优嘉、山东高新润农 [45] 联苯菊酯 - 是新一代菊酯类杀虫剂，用于农业和卫生杀虫领域；近年来国内产能保持稳定，2021 年至今维持在 1.14 万吨左右，年产量在 0.6 - 0.7 万吨左右；主要生产企业为江苏优嘉、山东高新润农、江苏春江润田等 [47] 代森锰锌 - 是复配型保护性杀菌剂，用于防治真菌性病害；2020 - 2023 年产能保持在 5.9 万吨左右，2024 年缩小到 5.3 万吨，年产量在 3 - 4 万吨左右，截至 2025 年 6 月产量 2.18 万吨；主要生产企业为利民股份、西安近代 [50] 多菌灵 - 是苯并咪唑类内吸杀菌剂，用于防治常见病害；2021 - 2023 年产能保持在 3.2 万吨，2024 年减少至 2.2 万吨，产量 1.70 万吨；主要生产企业为广信股份、江苏蓝丰、宁夏瑞泰 [52] 嘧菌酯 - 是甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂，对多种病害控制效果显著；近年来国内产能保持稳定，2021 年至今大致维持在 1.43 万吨左右，产量在 7000 - 9000 吨之间波动，截至 2025 年 6 月产量 4235 吨；主要生产企业为内蒙古灵圣、苏利股份、江苏新河等 [55] 百菌清 - 是氯代芳基类杀菌剂，用于防治多种真菌性病害；2024 年产能增长至 7.8 万吨，产量 4.65 万吨，截至 2025 年 6 月产量 3.12 万吨；主要生产企业为江苏新河、苏利股份、山东大成等 [57] TMA - 是高分子有机化合物，用于环保增塑剂等；2024 年产能略有缩减至 15.5 万吨，产量为 14.08 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 7.54 万吨；主要生产企业为正丹股份、百川股份和安徽泰达 [60] 间苯二甲酸 - 具有较强耐热性等性能，用于不饱和聚酯树脂等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 55 万吨左右，年产量有所波动，2024 年产量为 32.61 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 15.48 万吨，表观消费量保持相对稳定，截至 2025 年 5 月为 25.27 万吨；主要生产企业为浙江逸盛、台化兴业、中石化北京燕山 [62] 硫酸钾镁肥 - 是多元素钾肥，适用于多种农作物；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 108 万吨左右，年产量有所波动，2024 年产量为 32.81 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 13.36 万吨；主要生产企业为青海中信国安、青海联宇、国投新疆罗布泊、青海高端盐湖 [66] 磷酸一二钙 - 兼具水溶性速效磷与缓释磷特性，用作饲料添加剂；近年来国内产能保持稳定，自 2022 年至今保持在 85 万吨左右，年产量有所波动，2024 年产量为 81.02 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 40.15 万吨；主要生产企业为云南磷化、川金诺、中化云龙、瓮福集团 [69] 粘胶长丝 - 是天然真丝替代品，用于高端服装和家用纺织品；近年来国内产能保持缓步增长，2024 年产能 31.5 万吨，产量 23.20 万吨，表观消费量 13.61 万吨，截至 2025 年 5 月产能为 32.5 万吨，产量为 13.35 万吨，表观消费量 6.87 万吨；主要生产企业为新乡化纤、吉林化纤、宜宾海丝特、湖北金环 [71] 间苯二酚 - 用于橡胶粘合剂等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 5.5 万吨，市场由中日企业为主，浙江龙盛与日本住友约各占全球市场一半份额，国内还有乌海时联、山东科盛等生产企业 [75] 甲酸 - 是重要化工原料，用于农药等工业；主要生产企业包括鲁西化工、山东阿斯德、重庆川东、扬子石化 - 巴斯夫 [77] 维生素 E - 是人体必需脂溶性维生素，应用于多个行业；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 15 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 9.42 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 4.99 万吨；主要生产企业为新和成、浙江医药、益曼特、吉林北沙 [80] 干胶 - 是天然橡胶初级制品；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 100 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 74.97 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 17.38 万吨；主要生产企业为海南合盛、云南合盛、云南农垦、和蔓庄 [82] 乙丙橡胶 - 广泛应用于汽车部件等；近年来国内产能相对稳定，截至 2024 年达到 39.5 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 30.94 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 15.01 万吨；主要生产企业为吉林石化、阿郎新科、延安能源等 [87] 丁腈橡胶 - 用于制作耐油制品；近年来国内产能逐步扩张，截至 2024 年达到 27.5 万吨，年产量有所增长，2024 年产量为 23.38 万吨，截至 2025 年 5 月产能为 28.5 万吨，产量为 13.74 万吨；主要生产企业为中石油兰州石化、宁波顺泽、镇江南帝等 [91] 异戊二烯橡胶 - 是综合性能较好的通用合成橡胶，应用于轮胎等行业；近年来国内产能有一定扩张，截至 2024 年达到 12.5 万吨，年产量小幅提升，2024 年产量为 5.84 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 3.03 万吨；主要生产企业为鲁众华、盘锦伊科思、抚顺伊科思、独山子石化 [97] 蛋氨酸 - 是含硫必需氨基酸，动物需在日粮中添加；近年来国内产能逐步扩张，截至 2024 年达到 89 万吨，年产量总体保持增长态势，2024 年产量为 49.50 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 35.59 万吨，全球市场产能高度集中，国内主要生产企业为新和成、安迪苏、宁夏紫光、和邦生物 [104] 安赛蜜 - 是食品添加剂，是第四代合成甜味剂；近年来国内产能有一定扩张，截至 2024 年达到 3.35 万吨，年产量小幅增长，2024 年产量为 1.95 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 1.11 万吨；主要生产企业为南通醋酸、金禾实业、山东亚邦、江苏维多 [110] 麦芽酚 - 是香味增效剂，用于食品等行业；近年来国内产能保持稳定，自 2021 年至今保持在 2.22 万吨，年产量小幅波动，2024 年产量为 1.40 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 0.79 万吨；主要生产企业为安徽金禾、北京天利海、宁夏万香源等 [114] 氯化苄 - 是化工、医药中间体；近年来国内产能出现一定程度缩小，截至 2024 年缩小至 15.5 万吨，年产量有所缩小，2024 年产量为 5.60 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 3.80 万吨，表观消费量持续缩小，2024 年为 1.37 万吨；主要生产企业为武汉有机、连云港利海 [119] 丙酮氰醇 - 用于制甲基丙烯酸甲酯等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 33.8 万吨，年产量有所缩小，2024 年产量为 26.91 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 12.67 万吨，表观消费量持续缩小，2024 年为 16.92 万吨；主要生产企业为中石油吉林石化、山东海江、中石油大庆等 [124] 水杨酸 - 是天然消炎药，用于感冒药等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 21.1 万吨，年产量有所扩张，2024 年产量为 17.64 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 8.68 万吨；主要生产企业为华阴锦前程、山东隆信、镇江高鹏等 [129] DIBK - 是有机合成中间体和有机溶剂，用于涂料等；近年来国内产能保持稳定，自 2020 年至今保持在 2000 吨，年产量有所减少，2024 年产量为 427 吨，截至 2025 年 5 月产能增长至 3500 吨，产量为 482 吨；主要生产企业为安徽中汇发、河南瑞柏、浙江镇洋 [133] 草酸 - 是生物体代谢产物，用于医药等领域；近年来国内产能逐步扩张，截至 2024 年达到 99 万吨，年产量稳步提升，2024 年产量为 69.46 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 34.68 万吨，表观消费量为 19.95 万吨；主要生产企业为华鲁恒升、龙翔实业、丰元化学等 [136] H 酸 - 用于生产染料和药物；近年来国内产能逐步萎缩，截至 2024 年缩小至 18.2 万吨，年产量有所波动，2024 年产量为 7.67 万吨，表观消费量为 5.70 万吨，截至 2025 年 5 月产量为 1.42 万吨，表观消费量为 0.93 万吨；主要生产企业有锦鸡股份、闰土股份 [142] 球形硅微粉 - 用于高端覆铜板等领域

产品产量与销量 - 2025年第一季度联碱化工类产品产量514,043.53吨、销量346,677.30吨[1] - 2025年第一季度农药及中间体、副产品产量64,403.95吨、销量51,822.68吨[1] - 2025年第一季度营养剂及中间体、副产品产量43,746.52吨、销量54,924.83吨[1] 产品营业收入 - 2025年第一季度联碱化工类产品营业收入31,387.41万元[1] - 2025年第一季度农药及中间体、副产品营业收入54,234.96万元[1] - 2025年第一季度营养剂及中间体、副产品营业收入38,825.12万元[1] 产品均价及变化 - 联碱化工类产品2025年一季度均价905.38元/吨，同比降32.17%、环比升11.26%[2] - 农药及中间体、副产品2025年一季度均价10,465.49元/吨，同比降10.24%、环比降16.22%[2] - 营养剂及中间体、副产品2025年一季度均价7,068.77元/吨，同比升23.41%、环比降8.79%[2] 能源及原料均价及变化 - 天然气2025年一季度均价2.25元/立方米，同比降8.91%、环比升5.74%[3] - 电力2025年一季度均价0.58元/千瓦时，同比升9.43%、环比升24.13%[3] - 原煤2025年一季度均价496.74元/吨，同比降26.70%、环比升0.15%[3] - 黄磷2025年一季度均价21.29元/公斤，同比降3.80%、环比升0.05%[3]

产品产量与销量 - 联碱化工类产品产量2425531.95吨，销量1530991.18吨[2] - 农药及中间体、副产品产量251539.92吨，销量231266.62吨[2] - 营养剂及中间体、副产品产量164192.92吨，销量168438.03吨[2] 产品营业收入 - 联碱化工类产品营业收入172537.90万元[2] - 农药及中间体、副产品营业收入303117.77万元[2] - 营养剂及中间体、副产品营业收入120001.59万元[2] 产品均价及变化 - 联碱化工类产品2024年均价1126.97元/吨，同比降28.94%，四季度环比降25.31%[3] - 农药及中间体、副产品2024年均价13106.85元/吨，同比增11.69%，四季度环比降2.40%[3] - 营养剂及中间体、副产品2024年均价7124.38元/吨，同比增49.34%，四季度环比增4.28%[3] 能源均价及变化 - 天然气2024年均价2.28元/立方米，同比降2.56%，四季度环比降5.41%[5] - 电力2024年均价0.46元/千瓦时，同比增4.55%，四季度环比增25.09%[5] - 原煤2024年均价548.21元/吨，同比降10.12%，四季度环比降6.53%[5] - 黄磷2024年均价21.17元/公斤，同比降6.62%，四季度环比增1.77%[5]

产品销售 - 2025年1 - 3月除草剂平均售价24,520.14元/吨，较2024年同期降15.32%，环比增6.54%[2] - 2025年1 - 3月除草剂产量29,885.01吨，销量34,162.65吨，销售金额83,767.28万元[4] - 2025年1 - 3月杀虫剂产量6,023.03吨，销量9,081.63吨，销售金额24,264.46万元[4] - 2025年1 - 3月氯碱产品产量229,336.65吨，销量162,827.58吨，销售金额15,119.66万元[4] - 2025年1 - 3月阻燃剂（磷系）产量18,369.39吨，销量15,361.21吨，销售金额12,008.75万元[4] 原料进价 - 2025年1 - 3月甘氨酸平均进价9,368.58元/吨，较2024年同期降1.72%，环比降4.04%[5] - 2025年1 - 3月双甘膦平均进价12,479.92元/吨，较2024年同期降2.74%，环比降1.03%[5] - 2025年1 - 3月甲醇平均进价2,370.01元/吨，较2024年同期增2.72%，环比增5.92%[5] - 2025年1 - 3月煤炭平均进价612.74元/吨，较2024年同期降23.29%，环比降16.49%[5] - 2025年1 - 3月外购电力平均进价0.62元/度，较2024年同期降3.13%，环比降1.36%[5]

产品业绩 - 2024年除草剂平均售价28,242.71元/吨，较2023年降14.49%[2] - 2024年除草剂产量83,989.30吨，销量78,345.07吨，销售金额221,267.69万元[3] - 2024年杀虫剂产量23,585.02吨，销量21,144.86吨，销售金额57,242.82万元[3] - 2024年氯碱产量908,442.38吨，销量558,258.64吨，销售金额50,216.44万元[3] - 2024年阻燃剂（磷系）产量90,001.47吨，销量85,593.65吨，销售金额72,015.33万元[3] 原料价格 - 2024年甘氨酸平均进价9,788.47元/吨，较2023年降1.54%[4] - 2024年双甘膦平均进价12,859.34元/吨，Q4环比降1.73%[4] - 2024年甲醇平均进价2,289.02元/吨，较2023年涨3.00%[4] - 2024年煤炭平均进价754.97元/吨，较2023年降10.94%[4] - 2024年黄磷平均进价21,225.65元/吨，较2023年降8.95%[4]