智通财经11月24日讯（编辑 胡家荣）今日港股市场迎来久违的强劲反弹，科技指数涨幅居前。 注：恒生指数的表现 港股科技指数的表现成为推动大盘反弹的核心动力。前期受流动性压力及估值调整影响的科技龙头股今日表现尤为亮眼，市场交投活跃度显著提升，南向资 金流入明显加速，显示投资者信心正在修复。 此外国泰海通证券指出，自10月以来港股步入调整周期，主要受到前期涨幅较大、美元流动性趋紧以及美联储降息预期回落等多重因素影响。 该机构分析认为，牛市过程中的市场调整实属正常现象，历史数据显示，港股在短期情绪扰动下的小幅度回撤平均跌幅约为7%，而由流动性收紧或外生冲 击导致的深度调整平均跌幅约为17%。 值得注意的是，近期市场已开始对前期过度悲观的预期进行修正。随着中国AI产业突破性进展不断显现，以及政策传导效率提升，港股市场"由抑转扬"的基 础正不断夯实。 招商证券近期报告也指出，市场前期提出的多项边际利好正逐步兑现，但尚未被充分定价，这构成了市场情绪转向乐观的核心动力。 今日市场 港股市场呈现普涨格局，科网、医药、汽车等板块集体走强，投资者风险偏好明显提升。有分析指出，美联储降息预期持续升温，为港股科技股带来强劲支 撑，叠 ...

核心观点 - 报告认为港股市场尽管短期有所调整，但仍处于震荡上行趋势中，下行有底 [1] - 美联储降息落地后，全球资金预计将进一步流向股市，港股将受益上涨，科技成长板块更为受益 [4] - 投资者正等待四中全会及十五五规划的指引，当前市场上涨动力主要来自产业面的积极消息 [4] 行业配置思路 - 继续看好AI科技板块，尽管美国科技龙头可能影响港股AI科技的交易节奏，但随着中国AI进程加速，港股科技龙头仍有修复空间 [2] - 战术上关注顺周期板块，市场等待政策指引，可交易周期和消费 [2] 金股组合财务概览 - 阿里巴巴-W：市值33,080亿元，预计2026年EPS为5.4元，2027年EPS为8.1元，对应2026年PE为32.4倍，2027年PE为21.3倍 [2] - 快手-W：市值3,838亿元，预计2026年EPS为5.0元，2027年EPS为6.1元，对应2026年PE为17.9倍，2027年PE为14.6倍 [2] - 小鹏汽车-W：市值1,735亿元，预计2026年EPS为3.6元，2027年EPS为5.4元，对应2026年PE为25.6倍，2027年PE为16.8倍 [2] - 中国石油化工股份：市值6,688亿元，预计2026年EPS为0.5元，2027年EPS为0.6元，对应2026年PE为8.2倍，2027年PE为6.9倍 [2] 重点公司投资逻辑 传媒互联网 - **阿里巴巴-W**：阿里云需求受AI带动持续提升，公司正积极推进3,800亿元AI基础设施建设，计划未来投入更大 [9]；推出Qwen3-Max模型在多项基准测试中达到业界领先水平 [10]；AI与应用融合持续落地，如淘宝"AI万能搜"、高德"小高助手"等 [10]；闪购业务单量已接近美团水平，未来将加大在骑手路径系统、闪电仓和供应链的投入 [11] - **快手-W**：OpenAI Sora突破打开AI视频生成模型天花板，快手升级可灵AI 2.5 Turbo视频模型，性能提升的同时价格降低近30% [16]；公司推出OneRec端到端生成式推荐大模型，应用于短视频推荐、在线营销和电商场景，提升用户时长、点击率和转化率 [17]；DAU维持在4亿量级 [19] 汽车 - **小鹏汽车-W**：预计公司2026年营业收入为1,494亿元，同比增长80%，2027年营业收入为2,229亿元，同比增长49% [23]；公司的核心竞争力在于打造"批量爆款能力"，借鉴吉利和比亚迪的成功路径 [24]；通过品类创新占领用户心智，基于扶摇架构的D-F-H三大子平台支持全品类车型 [25]；SEPA2.0扶摇架构是核心技术底座，涵盖电子电气架构、三电系统和硬件一体化技术 [27] - **曹操出行**：预计2027年营业收入为323.7亿元 [30]；网约车市场向内流量分散化，聚合平台模式占据约25%-30%订单份额，向外Robotaxi凭借L4级自动驾驶技术成为破局关键 [31]；2025年上半年月活司机增至54.4万人，同比增长53.5%，月活用户达0.38亿人，同比增长57.4% [32]；公司与吉利、Waymo合作，上线"曹操智行"试点Robotaxi服务，计划2026年推出完全定制车型 [33] - **地平线机器人-W**：公司聚焦汽车智驾解决方案，产品覆盖高级辅助驾驶到高阶自动驾驶 [35]；全球高阶智驾解决方案市场规模预计从2023年的619亿元增长至2030年的10,171亿元，复合年增长率达49% [35]；公司智驾芯片从征程1迭代至征程5，征程6P芯片和HSD高阶智驾解决方案预计在下半年量产 [36] 医药 - **科伦博泰生物-B**：公司国内商业化进程全面启动，BIC产品的临床数据持续验证优越性，海外注册临床研究持续推进 [41] - **和黄医药**：公司业绩稳健，现金充沛，上市产品处于收入增长期 [51]；具备开展国际多中心临床试验的资金和能力 [52] - **信达生物**：公司基本面稳健，2025年有望实现非国际财务报告准则盈利，6款创新药已商业化 [60]；2024年已实现税息折旧及摊销前利润转正 [62]；ADC、双抗平台技术具备差异化优势，全球合作拓展顺利 [63] 能源化工 - **中国石油化工股份**：我国有12.3万座加油站，其中民营加油站约6.4万座，占比52%，其成品油销量约占全国消费量的25% [70]；政策推动炼能规范化和规模化，计划到2025年底将全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，并淘汰200万吨/年及以下常减压装置 [71]；落后炼能持续退出市场，公司有望扩大份额，现金流改善可能提升股息率 [74] 食品饮料 - **锅圈**：公司2024年以来已进行3次回购，总金额不超过1亿港元，并实施现金分红，2024年末分红2.0亿元，2025年中期分红1.9亿元 [78]；2025年上半年净增门店250家，其中乡镇门店净增270家，计划全年净增1,000家门店 [78]；2025年上半年核心经营利润率达5.9%，同比提升1.2个百分点，销售净利率达5.9%，同比提升2.7个百分点 [79]

港股市场整体表现 - 港股因周末偏利好消息跳空开盘，全天稳健上行，收盘涨超1.89% [1] - 中国8月份规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，变化相当积极 [1] - 国庆期间港股上涨概率高达86.7%，恒生指数平均涨幅2.1%；若恒指处于上升趋势，上涨概率达87.5%，平均涨幅2.8% [6] 有色金属行业 - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，目标2025至26年间行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [1] - 方案目标包括再生金属产量突破2000万吨，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展 [1] - 有色类受益于外围降息周期，多数品种走成上升通道，如中国铝业、中国宏桥涨超4%，相关铜业、锂业公司股价走强 [1] 贵金属市场 - 现货黄金突破3800美元/盎司，续创历史新高，日内涨超1%，现货白银日内涨2.26% [2] - 现货黄金今年以来累计上涨近45%，创下自1979年以来最大年度涨幅 [2] - 过去四周流入黄金市场的资金创下176亿美元纪录，招金矿业涨近7%，紫金矿业涨近6% [2] 证券行业 - 美联储数据显示，美国人持有股票占家庭金融资产比例升至历史最高水平45% [3] - 有传闻称证券行业节后将落实包括延长交易时间在内的一揽子政策 [3] - 证券股涨幅显著，HTSC、广发证券、中信证券、东方证券涨超11%，其他品种均有6个点以上涨幅 [3] 储能行业 - 国内储能电芯需求强劲，头部电池企业工厂处于满产状态，部分订单排至明年年初 [4] - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》提出到2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，拉动新增投资约2500亿元 [4] - 瑞浦兰钧与EnergyVault签署2026年供货协议，将供应3GWh储能系统，股价涨超16% [4] 人形机器人产业 - 马斯克在特斯拉总部会见阿联酋官员，擎天柱机器人亮相；Meta宣布研发人形机器人系统，战略级别等同AR [5] - 三花智控深度绑定特斯拉，是人形机器人执行器总成主力供应商，股价涨超8% [5] - 优必选Walker系列人形机器人已获得近4.3亿元合同，包含某国内知名企业2.5亿元采购合同，股价涨近6% [5] 人工智能与算力 - 国家发展改革委表示将多措并举支持各类企业深度参与“人工智能+”行动，在“两重”建设中支持国产算力模型语料库发展 [7] - 政策将持续在算力等领域发放人工智能券，为企业使用算力服务提供补贴 [7] - DeepSeek-V3.2新模型已上传至HuggingFace，预计在国庆假期前正式发布 [7] 公司业绩与动态：快手-W - 快手25Q2实现营收350.46亿元，同比增长13.1%，经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1%，利润率16.0%创单季度新高 [8] - 25Q2快手DAU达到4.09亿，同比增长3.4%创历史新高；线上营销收入198亿元，同比增长12.8% [8] - 电商GMV实现3589亿元，同比增长17.6%；月均买家数1.34亿，泛货架电商GMV占比超过32% [8] 公司业绩与动态：快手AI商业化 - 快手推出可灵AI 2.5 Turbo新模型，25Q2可灵AI实现收入2.5亿元超预期 [8] - 新模型生成5秒视频成本较2.1版本降低近30%，可灵AI在全球拥有超过4500万创作者，累计生成超2亿个视频和4亿张图片 [9] - 根据Poe数据，可灵AI使用量达到30.7%位居第一，年收入有望超过10亿元；公司首次发放特别股息约20亿港元 [9]

市场表现 - 美国第二季度GDP增速上修至3.8% 创近两年新高 PCE物价指数2.6% [3][9] - 美国上周首申失业金人数大幅回落至21.8万人 为7月以来最低水平 [3][9] - 美股三大指数三连跌 标普500指数收跌0.50% 道指跌0.38% 纳指跌0.50% 回吐美联储9月会议后涨幅 [2][6] - 美债主要期限收益率齐升 2年期收益率涨4.5基点 10年期涨2.13基点 [2][6] - 美元两日连涨至三周高点 美元兑日元逼近150 [2] - 加密货币全线暴跌 比特币跌破11万美元下跌3.62% 以太坊重挫超7%至3823美元创七周新低 Solana跌7.2%连跌6天 [2][11] - 现货黄金反弹0.38% 白银突破45美元创十四年新高 原油先跌后涨美油较日低涨近2% [2][6] - 创业板再创逾三年高位 宁德时代总市值超贵州茅台达1.83万亿元 恒科指涨近1% 小米午后大涨5% [2][18] 货币政策与央行动态 - 多位前美联储主席、前财长及经济顾问致函最高法院反对解雇美联储理事库克 称将削弱公众对美联储信任 [3][9][12] - 美联储理事米兰主张每次降息50基点 通过"短暂且大幅"降息快速达到中性利率 警告当前政策利率处于"高度限制性"区间 [3][9] - 美联储副主席鲍曼称就业市场"脆弱"证明理应进一步降息 通胀率已足够接近美联储目标 [3][10] - 美联储明年票委洛根呼吁利率工具改革 建议用三方一般担保利率（TGCR）替代联邦基金利率 因TGCR每日交易量超万亿美元远超当前基准 [3][10] - 瑞士央行拒绝负利率 2024年初以来首度暂停降息 瑞士法郎兑美元升至十年高位 [19] 科技与互联网 - 小米17系列全球首发第五代骁龙8至尊版 采用第三代3nm制程工艺 起售价4499元 Pro版4999元搭载"妙享背屏" [3][13][21] - 雷军回应技术质疑 称芯片是成功必由之路 至少坚持十年投入五百亿 五十来岁正是闯的年纪 [3][13][21] - 小米汽车计划2027年进军欧洲市场 已启动实地调研筹备销售网络 长期目标跻身全球前五 [3][21] - 阿里宣布增加AI投资并与英伟达建立新合作 大摩预计阿里云每年新增容量超3GW 相当于2025年整个中国市场新增容量 每1GW约1000亿人民币资本投入 [16][17] - 快手发布"可灵AI 2.5 Turbo"模型 实现近30%成本削减 高盛称其处于全球AI视频生成领域顶尖水平 预计2025财年收入达1.54亿美元 [17] 加密货币与区块链 - 数字人民币国际运营中心正式运营 推出跨境数字支付、区块链服务及数字资产三大平台 [3][9][26] - 加密货币市场遭遇重挫 全球近25万人爆仓损失超11亿美元 17亿美元多头被强制平仓 机构资金撤离加剧抛售压力 [11] - 韩国Naver金融拟收购Upbit 推出韩元稳定币进军全球 将Web2与Web3力量结合 [4][14] - Circle研究稳定币"可逆"交易机制 旨在通过区块链Arc实现"反向支付" 吸引银行及机构客户 [22] - 永续合约加速登陆美国受监管市场 Coinbase已向零售客户推出 芝加哥期权交易所计划11月推出 [20] 新能源汽车与电池 - 比亚迪欧洲8月销量同比暴增200% 连续两个月超越特斯拉 市场份额扩大至1.3% 特斯拉销量下滑36.6% [3][14] - 宁德时代市值达1.83万亿元超越贵州茅台 成为中国第三大上市公司 电池前景良好引发投资者从电动汽车股轮动至电池股 [18] - 小米汽车进军欧洲计划2027年落地 将通过开设展厅让消费者体验电动汽车及智能生态系统 本地化生产为长期必然规划 [21] 大宗商品与资源 - 全球第二大铜矿Grasberg因重大事故停产 高盛预计未来12-15个月造成50万吨铜供应损失 铜价必须上涨 [19] - 中国有色金属工业协会提出严控铜冶炼产能扩张措施 淘汰落后产能 鼓励配套铜矿产能或利用再生资源 行业利润长期有望回归正值 [25] - 阿根廷恢复谷物出口税 70亿美元出口申报额上限仅用两天达成 农产品出口免税政策提前结束 [19] 人工智能与技术创新 - 百度发布全球首个中文音视频一体化模型蒸汽机 支持无限长度AI视频生成 定价策略下调至同类产品70% [28] - 强脑科技推出无线连接仿生手 无需植入芯片依靠超级传感器解码神经信号 实现意念操控 延迟几乎可忽略不计 [29] - 多个AI模型在几分钟内通过CFA三级考试 Gemini 2.5 Pro综合表现最佳 国产KIMI K2多选题正确率达78.3% [24] - Meta推出AI视频创作平台Vibes 集成在Meta AI应用中 允许用户创作、发现和分享短视频内容 [23] - 微软公布芯片内部蚀刻冷却液通道新技术 散热效率达传统冷板三倍 但大摩认为广泛采用仍需时日 [23] 国际贸易与政策 - 商务部对墨西哥涉华限制措施进行贸易投资壁垒调查 涉及汽车及零部件、纺织品、服装等产品类别 [15] - 美国施压韩国将投资承诺提高近2000亿美元 要求现金而非贷款 投资规模向日本5500亿美元协议靠拢 [3][10] - 白宫警告政府关门期间或永久裁员 预算僵局再升级 若10月1日前未达成协议部分联邦雇员面临永久失业风险 [3][10] 企业动态与并购 - 亚马逊与FTC达成和解 支付25亿美元解决诱导用户订阅Prime指控 包括10亿美元罚款和15亿美元用户退款 [22] - 特朗普政府同意使用马斯克旗下xAI的AI模型 联邦机构可以42美分象征性费用获得Grok 4等模型 [22] - SAP遭欧盟反垄断调查 涉软件支持服务限制竞争 可能面临巨额罚款 股价跌超2.3% [23]

模型性能与成本优势 - 快手发布"可灵AI 2.5 Turbo"模型，在文本响应、动态效果、风格一致性和美学质量等方面取得实质性改进，并增强了视频生成的可控性、稳定性和一致性[3] - 新模型在保持顶级性能的同时实现了近30%的成本削减，高质量模式下生成5秒视频的价格仅为25点，比2.1版本便宜近30%[2][3][10] - 在与主要竞争对手的对比测试中，用户对可灵2.5模型的偏好率最高达69%，显示出全球领先的技术水平[2][8][9] 市场竞争地位 - 高盛将快手定位为全球AI视频生成领域的顶尖玩家，模型性能提升与价格优势并重，确立了其竞争优势[2][3][6] - 价格优势使公司能够以更具竞争力的价格提供顶级性能，这对留住现有用户和吸引新用户至关重要[7][10] - 尽管面临谷歌和字节跳动等竞争对手，但AI视频生成行业仍处于早期阶段，整体市场规模在快速增长[12] 商业化前景与财务预测 - 技术提升为可灵AI在专业创意制作场景中的应用奠定了基础，涵盖影视、短剧、游戏、动画和广告营销等多个领域，有望显著拓宽收入来源[12] - 高盛预测可灵AI的年度经常性收入将从2025年的1.54亿美元增长到2027年的3.65亿美元，年增长率在2026年达62%，2027年为46%[5][12] - 高盛维持对快手2025财年1.54亿美元的年度经常性收入预测，高于公司官方指引的1.25亿美元[2][5][12]

市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体调整，A股和港股双双反弹，恒生指数收盘上涨1.37% [1] - 美联储主席鲍威尔表示从许多指标来看股票价格估值相当高 [1] 地缘政治与贸易 - 中国福建舰完成弹射测试，标志海军向远海防卫战略转型 [2] - 全球首条中欧北极集装箱快航正式通航，波兰重新开放与白俄罗斯的边境口岸 [2] - 商务部等8部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》，包含13项具体措施以支持服务出口 [2] 半导体与人工智能 - 国产光刻机取得突破，深圳稳顶聚芯技术有限公司宣布首台国产高精度步进式光刻机正式出厂，上海微电子公开亮相极紫外光刻机参数图 [3] - 美光科技公布好于预期的2025年第四财季业绩，并对当前季度给出强劲指引，其高带宽存储芯片需求旺盛 [3] - 阿里巴巴在云栖大会上宣布通义千问坚持开源路线，并积极推进三年3800亿元的AI基础设施建设计划，阿里云全球数据中心能耗规模计划在2032年提升10倍 [3] - 相关个股表现：中芯国际上涨近6%，华虹半导体上涨近4%，ASMPT上涨超6%，阿里巴巴-W拉升逾9%，万国数据-SW上涨超6% [3] 新能源汽车与智能驾驶 - 2025年1至7月，中国具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量达776万辆，渗透率达62.6%，较2021年同期增加570万辆、40个百分点 [4] - 佑驾创新发布无人物流品牌并推出两款车型，进入无人物流赛道，股价上涨近5% [4] - 美国特朗普政府寻求获得美洲锂业公司股份，并重新商谈美国能源部一笔23亿美元贷款的条款，与Thacker Pass锂矿项目有关 [4] - 赣锋锂业股价上涨超3% [4] 消费电子与IPO - 小米集团董事长雷军宣布造车和重启造芯同时决策，并将发布小米17系列新手机对标苹果 [4][5] - 小米产业链个股丘钛科技上涨近6% [5] - 奇瑞汽车港股IPO发行价30.75港元/股，募资约91亿港元，为2025年迄今香港市场规模最大IPO，公开发售超额认购超237倍，基石投资者总认购约45.7亿港元 [5] 光伏行业 - 光伏玻璃行业库存量9月19日为130万吨，创近一年新低，8月底行业开工率为51.59% [6] - 光伏玻璃价格自7月以来持续上涨，9月19日3.2mm和2.0mm单层镀膜平均价格分别为20.25元/平米和13.35元/平米，较7月初分别提升1.75元/平米和2.5元/平米 [6] - 行业供需格局改善，光伏玻璃有望迎来盈利修复，重点关注信义光能和福莱特玻璃 [6][7] 公司财报与AI进展（快手） - 快手2025年第二季度营收350.46亿元，同比增长13.1%，经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1%，净利润率达16.0%创单季度新高 [8][9] - 公司宣布上市以来首次特别股息，每股派息0.46港元，合共约20亿港元 [8] - 2025年第二季度快手平均日活跃用户达4.09亿，同比增长3.4%，创历史新高 [9] - 线上营销收入198亿元，同比增长12.8%，其他收入52.37亿元同比增长26%，电商GMV达3589亿元，同比增长17.6% [9] - 公司推出可灵AI 2.5 Turbo新模型，2025年第二季度可灵AI实现收入2.5亿元超预期，新模型生成5秒视频成本较2.1版本降低近30% [9][10] - 可灵AI全球拥有超4500万创作者，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，通过API服务超2万家企业客户，在Poe数据中其模型使用量达30.7%位居第一，年收入有望超10亿元 [10]