公司战略与言行矛盾 - 公司董事长尹同跃在公开演讲中自曝"胆子比较小，总是跟着别人干好事，也是跟着别人干坏事"，但实际行为与表态存在明显矛盾 [2] - 在工信部管控智驾宣传期间，公司仍高调宣称"智界就是智驾第一"，违反行业规范 [4] - 公司高管一边表态反对"内卷"和价格战，一边参与价格战，旗下四大品牌30余款车型最高降价5.5万元 [5][6] 市场竞争行为 - 公司营销高管公开诋毁竞品吉利银河星耀8为"烂车"，违反公司内部禁止拉踩的规定，最终涉事高管被停职 [8][9] - 公司执行副总裁李学用曾肯定价格战价值，称其为"市场经济行为"并有助于中国品牌崛起 [6][8] 智能化发展 - 公司提出智能化要"进入行业头部"的目标，但实际进展不及预期，导致需整合雄狮科技、大卓智能等子公司成立统一智能化中心 [4] - 智能化业务因团队分散面临挑战，重组后成立"奇瑞智能化中心"以提升协同效率 [4] 政策合规与补贴 - 公司2016-2020年新能源汽车补贴被核减超1.4亿元，主要因销售终端凭证缺失，但强调符合当时政策且无违规行为 [9][10] - 公司声明称补贴核减属于正常申报流程，因历史销售数据追溯困难导致，不存在欺瞒行为 [10]

产品规划 - 公司计划在2024年四季度推出两款增程版大型车G9和X9，首次进入纯电以外的市场[1] - 后续将把增程技术下放到中端和低端市场，包括即将推出的G7和MONA系列车型[2] - 正在研发至少三款MONA系列全新车型，大部分将同步推出纯电和增程版本[4] - 将推出代号E29的高端轿车和一款旗舰轿车，填补P7i停产后的产品空缺[4] 市场策略 - 采取高中低三市场同步推进增程技术落地的策略[7] - MONA系列首款车型M03定价11.98-13.98万元，主攻15万元及以下市场[3][8] - 2025年一季度15万元以下乘用车销量占整体60%，达303万辆[10] - 目标2024年销量实现翻倍增长，达到约40万辆[11] 技术路线 - 将采用"纯电+超电"双技术路线，"超电"指增程式混动技术[7] - 增程技术命名为"鲲鹏电动"，主打差异化：更大纯电续航、超静音发动机[7] - 目标增程发动机启动后音量仅比电动机高出几分贝[7] 销售表现 - 2024年6月交付新车3.5万辆，连续8个月销量超3万辆[10] - 2024年上半年累计交付19.7万辆，超2023年全年[10] - MONA M03上半年销量超8万辆，占公司总销量四成以上[4][10] - 2023年8月M03交付后，月销量从不足1万辆迅速回升至2万辆以上[10] 竞争格局 - M03主要竞争对手为比亚迪秦L EV、海豹06 EV等[8] - 将直面零跑、比亚迪等品牌，零跑2024年上半年销量22.2万辆[11] - 性价比市场新对手不断涌现，如零跑B01、吉利银河星耀8等[11] 内部管理 - 2023年进行大规模高管调整，裁撤10名高管[10] - 重点提升制造、采购等环节效率，实现成本控制[10] - 新款P7+、G6等车型定价比老款低数万元[10]

核心观点 - 日系合资车企在新能源转型中面临销量波动和结构性挑战，但日产N7和丰田铂智3X凭借产品力仍具市场潜力 [2][5][6][7][29] - 购车人群年轻化（95后为主）和女性占比提升导致日系品牌历史影响力减弱，形成"时间差"挑战 [10][12][17] - 新能源时代"经济耐用"标签失效，智能科技迭代加速缩短置换周期，丰田油混成为少数继承该标签的产品 [20][21][22] - 日产需通过N7（12万B级车）冲击月销1万辆巩固基本盘，丰田则依靠凯美瑞等传统车型维持销量优势 [25][26][28] 短期销量表现 - 广汽丰田铂智3X：4月销量6727辆（峰值），5月回落至4344辆，预计稳态5000-6000辆 [2][5][7] - 东风日产N7：5月销量3034辆，但周销量已爬升至1500-1600辆（月销6000-7000辆潜力），累计大定17215辆 [2][6][7] - 经济型新能源车分级标准：5000辆/月获市场关注，1万辆为"小爆款"，1.5万辆成当家产品 [4] 产品竞争力分析 - 日产N7核心优势：12万级B级车（4930mm车长/540km续航），标配8295P芯片+Momenta智驾，配置无短板 [6] - 丰田铂智3X：10.98万起+激光雷达智驾下放至14万级，但吸引力因监管收紧和竞品降价减弱 [5] - 丰田油混独特α：百公里油耗4.2L（0.3元/km），电池终身保修，全球累计销量3000万辆 [22] 结构性挑战 - 用户代际差异：2025年首购用户（95后）的"品牌受教育期"（2010年后）与日系黄金期（2008年30.79%市占率）错位 [12][15][17] - 消费群体变迁：新能源车主中35岁以下占比70%（日产N7/零跑B10），女性占比达34%（2022年） [10][12] - 产品属性冲突：电动车低成本+短置换周期削弱"经济耐用"优势，智能化投入不足成次要制约 [20][21] 日系车企分化 - 丰田表现最优：凯美瑞5月销量18983辆（同比正增长），6款车型月销超1万辆 [22][26][28] - 日产产品断层：除轩逸（28618辆）外无月销过万车型，N7承担转型重任 [26][28] - 技术路线差异：丰田油混（HEV）形成护城河，日产/本田混动布局薄弱 [22]

产品定位与市场表现 - 公司推出吉利银河星耀8定位为全球新一代豪华中高级电混轿车，以"五大旗舰"（安全、美学、座舱、性能、科技）重新定义细分市场标准 [1] - 产品通过"全民众测"活动展示"起步即旗舰"和"豪华人人可享"的价值主张，现场媒体与用户反馈积极 [1] - 上市即夺得细分市场销冠，体现"银河速度"的市场认可度 [17] 核心产品力 设计与空间 - 采用5米大车身设计，结合"涟漪美学"封闭式前脸、无框车门和溜背造型，满足中国消费者对豪华与运动审美的双重需求 [5] - "最美D柱"设计灵感源自西湖断桥，兼顾曲线美感与后排头部空间实用性 [5] - 环抱式座舱配备15.4英寸悬浮中控屏+25.6英寸AR-HUD，仿麂皮顶棚与"荷塘涟漪"纹理装饰提升豪华触感 [7] 智能科技 - 搭载Flyme Auto智能座舱系统，操作响应速度0.2秒，支持多任务同屏操作和全场景自定义 [9] - 标配吉利千里浩瀚智驾系统（激光雷达版算力116 TOPS），实现高速NOA、300+种车位自动泊车及紧急避让功能 [11] - APA全自动泊车系统在实测中展现"一把入库"精准度 [3] 动力性能 - 提供雷神EM-i（节能）和EM-P（性能）两套混动系统，星睿AI云动力技术使5米级车身油耗降至3升/百公里 [13] - EM-P版本综合扭矩605N·m，媲美3.0T发动机，0-100km/h加速达6秒级 [3][13] - 标配FSD可变阻尼减振器，5.8米同级最小转弯半径提升城市驾驶灵活性 [15] 竞品对比与用户体验 - 活动现场与同级竞品直接对比，在直线加速、紧急变线等项目中性能表现突出 [3] - VIP电动行政座椅支持8点按摩+语音调节，23扬声器音响系统等配置超越同级豪华标准 [7] - 高速NOA系统提前1公里规划路线，避免降级托管风险，变道动作流畅度获"老司机"评价 [11] 营销策略 - 通过"不怕比、不怕试"的全民众测活动强化产品力认知，计划在多城市延续该模式 [17] - 强调"五十万级真智能"体验，以高配置+合理价格形成差异化竞争优势 [7][9]

汽车行业销量与市场表现 - 5月全国乘用车市场零售193万辆，同比+13%，环比+10%，累计零售880.2万辆，同比+9% [1] - 5月厂商批发232.9万辆，同比+14%，环比+6%，累计批发1079.7万辆，同比+12% [1] - 新能源乘用车5月上牌91.17万辆，同比+23.9%，渗透率达53.4% [1] - 5月CS汽车板块上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.04pct，年初至今累计涨幅29.05%，大幅跑赢大盘 [1] 成本与库存动态 - 浮法玻璃/铝锭/锌锭价格同比-24%/-3.2%/-7.6%，环比-4.5%/+1.9%/-0.6% [2] - 5月经销商库存预警指数52.7%，同比-5.5pct，环比-7.1pct，景气度改善 [2] 智能化与自动驾驶进展 - 文远知行与Uber合作，计划5年新增15座国际城市Robotaxi服务 [3] - 百度萝卜快跑计划拓展至瑞士与土耳其，拟设当地实体公司 [12] - 小马智行与迪拜RTA合作，2025年测试、2026年全无人运营 [22] - 特斯拉将于6月交付全自动驾驶Model Y，已进行无安全员路测 [24] 新能源车企全球化布局 - 比亚迪欧洲总部落户匈牙利，深化本土化战略 [4] - 小鹏进入意大利市场，完成南欧主要国家覆盖 [9] - 极氪7X欧洲上市，起售价5.299万欧元，荷兰/挪威/瑞典首批交付 [11] - 长安汽车泰国罗勇工厂投产，年产能10万辆，主打深蓝S05右舵版 [16] 产品与技术升级 - 小鹏MONA M03 Max搭载508TOPS算力芯片，实现15万级满血版智驾 [23] - 华为ADS高阶智驾方案将落地宝骏新SUV，配激光雷达，售价15-25万 [4] - 沃尔沃XC70首发，SMA超混平台首款车，纯电续航200km+ [15] - 魏牌蓝山焕新版上市，Hi4插混系统，首任车主置换补贴最高8万 [18] 资本运作与战略调整 - 吉利汽车推动极氪私有化，拟全资控股并纽交所退市 [5] - 奇瑞汽车计划香港IPO募资15亿美元，全华投行主导 [14] - 日产重组裁员翻倍至2万人，2025财年预亏7500亿日元 [7] - 奥迪计划出售Italdesign子公司以削减成本 [8] 政策与产业支持 - 深圳设立70亿元AI与具身机器人产业基金 [25] - 山东新增8个智能制造标准应用试点，含潍柴高端发动机项目 [26]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，6个月目标价26.0港元，对应2025年的17.9倍预测市盈率，距离现价有47%上涨空间 [1][4][7] 报告的核心观点 - 5月吉利汽车销量表现良好，新能源汽车销量大幅增长，新车上市成爆款，且汽车价格战或将缓解，维持买入评级 [1][2][3][4] 各部分总结 销量情况 - 5月吉利汽车总销量23.5万辆，同比增长46.4%，环比增长0.5%；新能源汽车销量13.8万辆，同比增长135.2%，环比增长9.9%；出口3.0万辆，同比减少19.9%，环比增长24.4% [1][2][7] - 分品牌看，5月吉利品牌销量18.9万辆，极氪销量1.9万辆，领克销量2.8万辆 [2][7] - 1 - 5月乘用车累计销量117.3万辆，同比增长48.6%；新能源累计60.3万辆，同比增长137.1% [2] 新车上市情况 - 5月吉利银河星耀8上市，限时价11.58 - 15.58万元，定位中大型轿车，对标比亚迪汉，高配版支持智能辅助驾驶功能，上市6天大定破万，首周交付1349辆，成B级插混轿车周销榜首 [3] - 领克900已上市，推出四款配置车型，限时售价28.99 - 39.69万元，定位智享旗舰大六座SUV，对标理想L8、问界M8等，全球首搭英伟达Thor芯片，支持无图城市NOA，上市1小时大定订单破万 [3] 价格战情况 - 5月底比亚迪宣布旗下22款车型限时降价，吉利汽车等跟进；6月初工信部、中汽协发声反对无底线“价格战”，未来工信部将加大整治力度，维护公平有序市场环境 [4] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|179,204|240,194|310,211|367,445|420,357| |增长率（%）|21|34|29|18|14| |净利润（百万元）|5,308|16,632|13,728|18,058|23,242| |增长率（%）|1|213|-17|32|29| |毛利率（%）|15.3|15.9|16.5|16.9|17.3| |净利润率（%）|3.0|6.9|4.4|4.9|5.5| |ROE,平均（%）|6.8|19.9|14.9|17.1|18.9| |每股盈利（元）|0.53|1.65|1.35|1.78|2.29| |每股净资产（元）|8.00|8.62|9.66|11.12|13.06| |市盈率（x）|31.3|10.0|12.2|9.3|7.2| |市净率（x）|2.1|1.9|1.7|1.5|1.3| |股息收益率（%）|1.2|1.5|1.9|2.2|2.8| [5] 股价表现情况 - 一个月相对收益1.88%，绝对收益6.35%；三个月相对收益2.61%，绝对收益5.09%；十二个月相对收益61.60%，绝对收益91.65% [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，6个月目标价26.0港元，对应2025年的17.9倍预测市盈率，距离现价有47%上涨空间 [1][7] 报告的核心观点 - 5月吉利汽车销量表现良好，新能源汽车销量大幅增长，新车上市成爆款，且汽车价格战或将缓解，公司具有投资价值 [1][2][3][4] 报告摘要 - 5月吉利汽车总销量23.5万辆，同比增长46.4%，环比增长0.5%；新能源汽车销量13.8万辆，同比增长135.2%，环比增长9.9%；出口3.0万辆，同比减少19.9%，环比增长24.4% [2][7] - 分品牌看，5月吉利品牌销量18.9万辆，极氪销量1.9万辆，领克销量2.8万辆 [2] - 1 - 5月乘用车累计销量117.3万辆，同比增长48.6%；新能源累计60.3万辆，同比增长137.1% [2] 新车情况 - 5月吉利银河星耀8上市，限时价11.58 - 15.58万元，定位中大型轿车，对标比亚迪汉，高配版有智能辅助驾驶功能，上市6天大定破万，首周交付1349辆，成B级插混轿车周销榜首 [3] - 领克900已上市，推出四款配置车型，限时售价28.99 - 39.69万元，定位智享旗舰大六座SUV，对标理想L8、问界M8等，全球首搭英伟达Thor芯片，支持无图城市NOA，上市1小时大定订单破万 [3] 价格战情况 - 5月底比亚迪宣布部分车型限时降价，吉利汽车等跟进；6月初工信部、中汽协发声反对无底线“价格战”，未来工信部将加大整治力度，维护市场环境 [4] 财务预测 损益表 - 2023 - 2027年收入分别为179204、240194、310211、367445、420357百万元，增长率分别为21%、34%、29%、18%、14% [5][10] - 净利润分别为5308、16632、13728、18058、23242百万元，增长率分别为1%、213%、 - 17%、32%、29% [5][10] - 毛利率分别为15.3%、15.9%、16.5%、16.9%、17.3%；净利率分别为3.0%、6.9%、4.4%、4.9%、5.5% [5][10] 资产负债表 - 2023 - 2027年总资产分别为192598、229392、259812、283626、307096百万元 [10] - 总负债分别为107446、136972、156042、164840、168563百万元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年营运现金流分别为22342、26507、23600、23306、28232百万元 [10] - 投资活动现金流分别为 - 16145、 - 9132、 - 13187、 - 13660、 - 16551百万元 [10] - 融资活动现金流分别为 - 2764、 - 13297、 - 1945、 - 2387、 - 2854百万元 [10] 股价表现 - 一个月相对收益1.88%，绝对收益6.35%；三个月相对收益2.61%，绝对收益5.09%；十二个月相对收益61.60%，绝对收益91.65% [8]

2025款阿维塔12 - 5月7日上市 售价26 99万元至42 99万元 [2] - 搭载华为乾崑ADS全场景智能辅助驾驶系统 采用三激光雷达方案 覆盖300°范围 支持全速域AEB主动刹停 [4] - 配备35 4英寸4K全景远端屏 15 6英寸中控屏搭载华为4 0智慧座舱系统 双零重力座椅带3档通风/加热/8点按摩功能 [4] - 纯电版续航755km 四驱版最大功率402kW 扭矩687N・m 零百加速3 8s 增程版纯电续航245km 综合续航1155km [6] - 新增岱红内饰配色 Ultra增程版增加智能电动门套装 [6] 吉利银河星耀8 - 5月9日上市 售价11 58万元至15 58万元（限时） [7] - 提供6种车色 配备"头等舱棉花糖SPA座椅" 第二排VIP电动行政座椅座垫536mm [9] - 搭载23扬声器Flyme Sound音响系统 2000W功放功率 7 1 4全景声布局 [11] - 雷神EM-P超级电混系统综合扭矩605N·m 零百加速6 49s 1 5TD发动机最大功率120kW [11] - 标配千里浩瀚智能辅助驾驶 支持0-150km/h高速高架NOA [11] 比亚迪海狮07 DM-i - 5月8日上市 售价16 98万元至20 58万元 [13] - 搭载第五代DM插混系统 四驱版综合功率465kW 零百加速4 7秒 综合续航1320km [13] - 标配云辇-C智能悬架 "天神之眼"高阶智驾系统 激光雷达版探测距离250米 [13] - 配备15 6英寸中控屏+26英寸AR-HUD DiLink 100系统支持5G联网 [15] - 可选装大疆灵鸢智能车载无人机（1 6万元） 支持动态起降与智能跟飞 [15] 理想L系列智能焕新版 - 5月8日上市 L6售价24 98万元起 L9顶配43 98万元 [16] - 全系标配ATL激光雷达 AD Max搭载NVIDIA Thor-U芯片（700TOPS算力） [17] - L7/L8 Max版电池增至52 3kWh L7纯电续航提升至286km 总续航1421km [19] - L9配备双腔双阀魔毯空气悬架 后排升级21 4英寸娱乐屏 21扬声器 [21] - 新增理想同学Agent功能 可处理车外订餐等任务 [23] 2025款东风eπ007 - 5月21日上市 售价11 59万元至14 99万元 [24] - 风阻系数0 209 配备64色氛围灯+20扬声器 15 6英寸2K车机屏 [26][28] - 增程版纯电续航230km 综合1230km 亏电油耗4 2L/100km [28] - 纯电双电机版544马力 零百加速3 9s 支持3C快充 [28] 小鹏MONA M03 Max - 5月28日上市 售价11 98万元至13 98万元 [29] - 新增星暮紫等三款车色 取消星耀蓝等两款配色 [32] - 配备27传感器+双Orin-X芯片（508TOPS） 支持满血版图灵AI驾驶 [34] - 15 6英寸中控屏搭载8155芯片 前排座椅带三气袋支撑 [34] 凯迪拉克XT4 - 5月25日上市 一口价15 99万元至18 99万元 [35] - 2 0T发动机最大功率174kW 扭矩350N·m 百公里加速7 7s [37] - 标配33英寸9K曲面屏 8155芯片 支持Mini-LED分区背光 [40] - Moli真皮座椅带三档通风/加热/按摩 全景天窗可阻隔紫外线 [39]

销量表现 - 5月批发总销量23.5万辆，同比+46.4%，环比+0.5% [1][2] - 1-5月批发总销量117.3万辆，同比+48.6% [1][2] - 5月新能源销量138,021辆，同比+135.2%，环比+9.9%，渗透率58.7% [1][2] - 1-5月新能源累计60.3万辆，同比+137.1% [1][2] - 分品牌销量：吉利品牌5月18.9万辆（银河101,845辆），极氪18,908辆，领克27,630辆 [1] 新能源产品与技术 - 吉利银河星耀8上市限时价11.58-15.58万元，融合"涟漪美学"外观与豪华智能座舱，搭载Flyme Auto系统与龍鹰一号芯片，上市6天大定破万 [2] - 2025Q1归母净利润55亿元（还原会计政策），剔除税后汇兑21.5亿元后为33.5亿元，同比+114.6% [2] - 新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现，技术降本与规模化加速主品牌盈利正循环 [2] 高端品牌布局 - 2025年目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [2] - 领克900上市限时售价28.99-39.69万元，轴距3160mm，支持Orin-x/Thor高阶智驾，上市1小时大定破万，截至5月17日订单突破3万 [2] - 极氪9X车长超5.2米，轴距近3.2米，首发"千里浩瀚H9方案"，双Thor芯片+5激光雷达提供1400 TOPS算力，光辉版预计售价超百万元 [2] 智能化战略 - 与DeepSeek大模型深度融合，发布"全域AI智能战略"，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等技术 [3] - 车位到车位功能5月全量推送，领克900全面搭载H7方案，行业率先使用英伟达Thor芯片 [3] 财务展望 - 预计2025-2027年营收4,047.8/4,896.9/5,728.3亿元，归母净利162.1/220.9/259.8亿元 [3] - 对应EPS 1.61/2.19/2.58元，5月30日17.62港元收盘价的PE 10/7/6倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 20.40 元人民币，22.26 港元 [2] 报告的核心观点 - 吉利汽车 5 月销量同环比增速预计高于行业平均水平，银河系列销量同比高增长，全球新能源布局加速落地，领克销量同比稳步向上 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 179,204、240,194、305,782、359,561、424,141 百万元，同比增长 21.1%、34.0%、27.3%、17.6%、18.0% [4] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 3,806、7,644、12,708、14,514、18,417 百万元，同比增长 4.3%、100.8%、66.2%、14.2%、26.9% [4] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 5,308、16,632、13,716、15,517、19,553 百万元，同比增长 0.9%、213.3%、 - 17.5%、13.1%、26.0% [4] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.53、1.65、1.36、1.54、1.94 元 [4] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 15.3%、15.9%、16.3%、16.6%、16.7% [4] - 2023 - 2027 年净利率分别为 3.0%、6.9%、4.5%、4.3%、4.6% [4] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 6.6%、19.2%、12.7%、12.6%、13.8% [4] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 29.0、9.3、11.2、9.9、7.9 倍 [4] - 2023 - 2027 年市净率分别为 1.8、1.7、1.4、1.3、1.1 倍 [4] 公司销量情况 - 5 月吉利汽车总销量 23.52 万辆，同比增长 46.4%，环比增长 0.5%；新能源汽车销量 13.80 万辆，同比增长 135.2%，环比增长 9.9%；出口 3.00 万辆，同比减少 19.9%，环比增长 24.4% [9] - 5 月吉利品牌销量 18.87 万辆，同比增长 56.9%，环比减少 2.1%；吉利银河销售 10.18 万辆，同比增长 273.2%，环比增长 5.4%；吉利中国星销售 8.68 万辆，环比减少 9.7%，中国星高端系列销量 3.64 万辆，同比增长 18.5%，环比减少 6.8% [9] - 5 月极氪品牌销量 1.89 万辆，同比增长 1.6%，环比增长 37.7%；极氪 007 GT 上市首月交付 1 万台 [9] - 5 月领克品牌销量 2.76 万辆，同比增长 26.9%，环比增长 0.1% [9] 公司新车动态 - 5 月 9 日吉利银河星耀 8 正式上市，共推出 7 款车型，售价 11.58 - 15.58 万元 [9] - 5 月 22 日吉利银河 M9 在意大利米兰全球首秀，定位大六座旗舰 SUV [9] - 5 月 16 日领克 09 EM - P 四驱 Max 上市，限时焕新价 23.58 万元起 [9] - 5 月 26 日，领克 03 + 性能进阶版加新登场，指导价 19.88 万起 [9] 公司海外布局 - 吉利开启新能源汽车海外试生产，首台国际 EX5 在印尼工厂下线；二季度吉利 EX5 将进入东欧、菲律宾、越南、墨西哥和巴西等多个新市场；星愿将进入拉美市场；领克和极氪品牌将进入埃及、乌拉圭、阿联酋等市场，极氪 7X 也将开启欧洲多国交付 [9] - 领克宣布进入墨西哥市场，预计三季度将进行首批交付；5 月 6 日大批量领克 08 EM - P 正式发往欧洲市场 [9]