有色金属板块市场表现 - 12月3日有色金属板块活跃，中证工业有色金属主题指数上涨1.66% [1] - 成分股天山铝业涨幅超过5%，云铝股份、华峰铝业、神火股份、南山铝业等跟涨 [1] - 万家基金旗下工业有色ETF上涨1.70%，成交额超7500万元，盘中频现溢价交易 [1] 工业有色ETF资金流向与规模 - 工业有色ETF上一个交易日获超2.8亿元资金净流入 [1] - 截至12月2日，该ETF流通规模达61.67亿元，流通份额达43.65亿份，均创历史新高 [1] 中证工业有色金属主题指数概况 - 指数选取市值较大的30只业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的上市公司证券作为样本 [1] - 指数最新市盈率TTM为20.25倍，位于近十年34.81%估值分位数 [1] 工业金属基本面与价格展望 - 11月以来铜价呈现较强韧性，未随宏观波动明显下行 [2] - 11月底LME铜价快速上行并创历史新高，沪铜离历史新高也仅一步之遥 [2] - 多位分析师表示，2026年铜供需短缺格局或进一步凸显，铜价或开启超级周期 [2] - 推动因素包括铜矿供应扰动频发、2026年精炼产能投放压力弱化、降息交易持续强化 [2] - 分析师对铝价后续走势也表达了乐观情绪 [2] 指数化投资工具发展 - 被动投资加速崛起，指数化投资成为居民资产配置的重要选择 [2] - 万家基金前瞻研发工具型产品，布局细分赛道如工业有色ETF等 [2] - 产品类型覆盖宽基、行业主题、Smart Beta、跨境、债券等，满足多元化资产配置需求 [2]

基金产品发售与渠道拓展 - 万家国证港股通科技ETF发起式联接基金（A类：026107，C类：026108）自2025年11月19日至2025年11月26日公开发售 [1] - 自2025年11月19日起新增华宝证券股份有限公司代理该基金的基金发售业务，后续可办理申购、赎回等业务 [1] 基金流动性服务安排 - 为提升市场流动性和平稳运行，自2025年11月19日起，新增国信证券股份有限公司为四只ETF基金的流动性服务商 [2] - 涉及基金包括万家中证半导体材料设备主题ETF（159327）、万家国证2000ETF（159628）、万家国证航天航空行业ETF（159208）和万家中证人工智能主题ETF（159248） [2] 基金关联交易事项 - 万家天添宝货币市场基金（主代码：004717）参与了关联方国泰海通证券股份有限公司发行的“25国泰海通CP011”短期融资券的申购 [4] - 该期短期融资券发行价格为100.00元/张，票面利率为1.67% [4]

市场整体表现与驱动因素 - 沪指年内涨幅接近19%，连续6个月收涨，时隔十年重回4000点，根本动力来自资本市场信心修复 [1] - 中国优质资产估值长期处于低位，系列利好事件落地提振信心，居民资金加速入市，市场估值中枢显著修复 [1] - 有色金属行业表现最为亮眼，申万有色金属指数以73.77%的涨幅领跑市场 [1] 工业有色金属主题指数的突出表现 - 中证工业有色金属主题指数年内涨幅达74.57%，超越有色金属行业整体表现 [2] - 跟踪该指数的万家工业有色ETF年内涨幅达78.08%，最新规模超55亿元，较去年末暴增近15倍 [2] - 该ETF成功关键在于精准切中“纯工业金属配置”需求，纯粹聚焦于铜、铝等基础工业金属 [2] 工业有色ETF的产品定位与优化 - 工业有色ETF于2023年2月成立，旨在提供纯粹、契合经济复苏节奏的工业金属配置工具 [3] - 通过与中证指数公司沟通，于2024年5月完成指数编制方案修订，实现精准提纯，工业金属和小金属合计权重提升至80.9% [3] - 修订后指数年内涨幅高达81.73%，滚动市盈率仅为20.02倍，低于中证有色金属指数的23.80倍，展现出更强安全边际 [4] 工业有色金属的投资逻辑与优势 - 工业有色涨幅更多来源于企业业绩改善与供需格局优化，相比事件驱动的品种上涨基础更扎实 [4] - 对比AI板块，工业有色在市场波动时调整幅度更小，10月高位震荡期间调整幅度分别较科创综指、创业板指、有色金属指数小3.39%、2.08%、1.48% [5] - 工业有色ETF在此期间逆势获资金加仓8.16亿元，个人投资者占比约41%，机构投资者占比59% [5] 行业中长期基本面展望 - 美联储自2024年开启的降息周期预计持续2—3年，美元走弱背景下，铜、铝等全球定价的工业金属价格具备长期支撑 [6] - 国内稳增长政策发力，地产、基建等领域对铜、铝的需求回暖，供需格局持续改善，相关企业估值偏低，配置价值显著 [6] ETF市场分化与万家基金的精品化策略 - ETF市场整体规模达5.7万亿元，但结构性分化显著，宽基ETF规模增长乏力甚至萎缩，而特色ETF规模大幅增长 [7] - 万家基金在三年前重启ETF业务时确立“不扎堆、重价值”的精品化策略，聚焦于“投研驱动、解决真实配置痛点” [7] - 公司系统梳理出小盘风格缺乏精准覆盖、红利类产品缺乏“现金流属性”、港股细分赛道布局时机三大市场空白 [8] 万家基金的产品布局与创新 - 推出全市场首只国证2000ETF，精准贴合小盘风格 [9] - 首创中证红利ETF“可月月分红”机制，自2024年5月起连续17个月分红，成为“存股替代”的热门选择 [9] - 2024年9月布局港股通创新药ETF，截至2025年11月3日，该基金今年以来回报达91.57%，是全市场涨幅最高的创新药ETF [9] 公司ETF产品矩阵与业绩 - 已形成“宽基+行业主题+策略+港股”的股票ETF矩阵，包括首只工业有色ETF、首只航天航空ETF等细分赛道精品 [10] - 旗下10只核心ETF今年以来平均回报30%，远超行业平均水平，特色ETF整体实现资金净流入 [10] 支撑精品ETF的体系化能力 - 量化投资部现有成员17人，约半数专注被动指数业务，核心人员均具备10年以上从业经验，坚持“主动研究+被动跟踪”相结合 [11] - 建立高效跨部门协同体系，被动指数团队与主动权益团队交流，销售团队反馈市场需求，产品方案经委员会综合评估 [12] - 重视量化系统建设与风险精细管理，采用量化抽样复制策略应对宽基指数，搭建实时监控系统动态跟踪组合风险 [12]

指数表现与近期走势 - 中证2000指数和国证2000指数自8月27日触及高点后见顶回落，截至9月4日累计回撤超6%，随后继续上涨 [1] - 9月15日数据显示，中证2000指数和国证2000指数相关的ETF普遍上涨，涨幅在1.04%至2.01%之间 [3] - 年初至今小盘风格显著优于大中盘，Wind微盘股指数大涨68.72%，中证2000指数上涨32.47%，中证1000指数上涨24.47%，而上证50指数上涨10.35%，沪深300指数上涨15.2% [6] 小盘股风格驱动因素 - 在技术快速迭代、政策鼓励创新阶段，市场更关注产业格局边际变化，小盘股更具相对优势 [6] - 当个人投资者及高换手率资金占主导时，小盘风格较大概率会更具优势 [6] - 本轮行情以机构资金为主，机构资金从基本面角度配置行业优质龙头公司，推动指数上涨 [6] 中小盘股业绩与流动性影响 - 上市公司中报业绩密集披露，市场重新聚焦业绩主线，中小盘股业绩分化可能更为明显 [6] - 当以公募、险资、养老金和外资为代表的价值型机构投资者拥有较强定价权时，大盘股通常获益更多 [6] 微盘股行情分析与展望 - 有分析指出微盘股交易一度过于拥挤，存在自身调整需求，每年5月后微盘股行情强度大概率收敛 [7] - 中金公司认为未来微盘股风格可能呈现边际弱化，虽仍有结构性机会，但强度与持续性或有所衰减 [7] 中证2000/国证2000 ETF市场概况 - 目前市场跟踪中证2000、国证2000指数的ETF共有19只 [7] - 规模最大的华泰柏瑞基金中证2000ETF最新规模为23.29亿元，万家基金国证2000ETF规模为14.67亿元 [7][10] - 从年内涨幅看，招商基金中证2000增强ETF涨幅高达53.11%，银华基金2000增强ETF涨幅为45.21% [8] ETF产品费率与资金流向 - 南方基金中证2000ETF、中证2000ETF易方达、中证2000ETF嘉实和博时国证2000指数ETF的费率成本最低，管理费率+托管费率合计为0.20% [8] - 华泰柏瑞中证2000ETF遭资金净流出14.67亿元，南方中证2000ETF净流出3.97亿元，而招商中证2000增强ETF和万家国证2000ETF年内分别净流入5.85亿元和3.07亿元 [8] 机构观点与配置建议 - 浙商证券指出，美林时钟和普林格周期均指向中证2000配置价值较高，创业板指也有望受益于流动性改善 [10]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：万图师AI模型 **模型构建思路**：通过AI模型对指数进行打分，筛选出看涨概率较高的指数，并进一步筛选对应的ETF[6] **模型具体构建过程**： - 对指数进行打分，选取得分在0.8以上的指数[6] - 找到对应的ETF，筛选最近30天日均成交额在3千万元以上的ETF[6] - 同一指数对应的ETF，选取IOPV溢价率较低的ETF[6] **模型评价**：模型通过多维度筛选，结合成交额和溢价率，具有较强的实操性和市场适应性 2. **模型名称**：龙虎榜资金流模型 **模型构建思路**：通过分析龙虎榜资金流入情况，判断行业资金流向[4] **模型具体构建过程**： - 统计当期行业净流入排名，筛选资金流入较多的行业[4] **模型评价**：直接反映市场资金动向，对短期行业走势有较强指示作用 3. **模型名称**：公募基金权益仓位变化模型 **模型构建思路**：通过跟踪公募基金仓位变化，分析市场资金配置动向[4] **模型具体构建过程**： - 统计主动权益类基金的仓位变化[4] - 分析申万行业加仓和减仓情况[4] **模型评价**：反映机构投资者行为，对中长期市场趋势有一定参考价值 4. **模型名称**：ETF份额变化模型 **模型构建思路**：通过跟踪ETF份额变化，分析市场资金偏好[4] **模型具体构建过程**： - 统计各板块ETF份额增长和减少比例[4] **模型评价**：反映市场资金对特定板块的偏好，对行业轮动有参考意义 模型的回测效果 1. **万图师AI模型**： - 看涨概率：综合84%，电力设备84%[4] - ETF筛选结果：中证2000增强ETF（看涨概率93.52%），创业板ETF天弘（看涨概率93.37%）等[7] 2. **龙虎榜资金流模型**： - 当期净流入排名：国防军工1，通信2[4] 3. **公募基金权益仓位变化模型**： - 主动权益类基金仓位：本周89.0%，上周89.0%[4] - 加仓行业：环保（仓位变化0.85%→0.87%）[4] - 减仓行业：机械设备（仓位变化4.02%→3.97%）[4] 4. **ETF份额变化模型**： - 份额增长比例较高：化工[4] - 份额减少比例较高：传媒[4] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：看涨概率因子 **因子构建思路**：通过AI模型对指数进行打分，生成看涨概率[6] **因子具体构建过程**： - 对指数进行AI模型打分，生成看涨概率值[6] **因子评价**：直接反映模型对指数未来走势的预测能力 2. **因子名称**：资金净流入因子 **因子构建思路**：通过龙虎榜数据计算行业资金净流入[4] **因子具体构建过程**： - 统计行业当期资金净流入排名[4] **因子评价**：反映市场资金短期流向，对行业轮动有较强指示作用 3. **因子名称**：ETF份额变化因子 **因子构建思路**：通过ETF份额变化分析市场资金偏好[4] **因子具体构建过程**： - 统计ETF份额增长和减少比例[4] **因子评价**：反映市场资金对特定板块的偏好变化 因子的回测效果 1. **看涨概率因子**： - 看涨概率取值：综合84%，电力设备84%[4] 2. **资金净流入因子**： - 当期净流入排名：国防军工1，通信2[4] 3. **ETF份额变化因子**： - 份额增长比例较高：化工[4] - 份额减少比例较高：传媒[4]

资产配置策略 - 风险平价模型对不同资产分配相同的风险权重 [1] - 风险预算模型允许根据风险偏好设定各资产风险权重 风险平价模型是风险预算模型的特例 [1] - 大类资产（权益、债券、商品）相关性较低 债券与权益/商品长期相关性在0至-30%之间 [1] 资产组合构建 - 权益部分可选取沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、国证2000ETF等宽基指数 [2] - 债券部分可选取国债ETF、政策性金融债ETF、地方政府债ETF [2] - 商品部分可选取黄金ETF、商品期货ETF [2] - 进阶构建可采用核心—卫星方式或行业轮动策略 [2] 市场动态分析 - "股债跷跷板"模式长期存在 因利率逆周期调节与实体经济热度预期差异 [1] - 短期可能出现"股债双杀" 此时贵金属（黄金）避险价值凸显 对冲效应明显 [1]

指数型基金发展 - 近年来我国指数型基金迅速发展 交易型开放式指数基金(ETF)备受关注 [4] - "固收+部分权益投资"公募基金等中低风险策略的基金产品获得了投资者的青睐 [5][6] 风险平价/风险预算模型 - 风险预算模型放松对风险均衡配置的严格要求 投资者可以根据自身风险偏好设定各资产风险权重 [7] - 风险平分旗型是风险预算模型的特例 对不同资产分配相同的风险权重 [8] - 大类资产之间的相关性较低 适合选择相应的ETF资产构建组合 例如债券和权益类、商品类ETF的长期相关性在0至-30%之间 [9][10] ETF组合构建方式 - 权益部分可选取沪深300ETF、中证500ETF、创业板ETF、国证2000ETF等宽基指数 利用风险平价进行权重再分配 [13] - 债券部分可选取国债ETF、政策性金融债ETF等 [13] - 商品部分可选取黄金ETF、商品期货ETF进行配置 [14] - 进阶构建方式中 权益部分可以采取核心-卫星方式或行业轮动策略进行构建 [14]