报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 24Q4及25Q1汽车行业维持较高景气，各细分板块表现分化，看好Q2乘用车板块在政策和新车推动下维持高景气，零部件板块盈利环比改善，客车出海和摩托车出口持续向好[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 24Q4及25Q1: 汽车行业维持较高景气 - 24年年报及25年一季报公布后，市值百亿以上公司次日股价上涨比例较24Q3有所提高，25Q1汽车产量和批发销量同比增长，板块营收和归母净利润同环比有不同表现[12][14] 资金面：乘用车持仓占比高增，机器人标的持仓排名多有上升 - 24Q4和25Q1汽车行业重仓持股市值环比有增减变化，25Q1因比亚迪智驾平权等因素环比大幅提升，各子行业持仓占比有不同变动[17] - 个股层面，24Q4和25Q1部分企业持仓排名上升或下降，不同板块企业持仓占比也有相应变化[19][21][22] 乘用车：政策快速衔接，25Q1盈利向好 - 25Q1乘用车板块营收和归母净利润同比增长，车市开局良好，五一后自主品牌有望撬动需求释放，Q2盈利空间或进一步扩大[29] - Q1企业运营效率环比提升，费用率有不同变化，盈利能力改善，现金流有流入流出情况，车企持续加大研发投入[32][35] - 25年自主品牌通过“价格战+技术升级”扩张市占率，合资品牌份额萎缩，各车企销量同比增速有差异[35][36] 零部件：盈利有望逐步改善，智能化板块持续跑赢平均 - 24Q4和25Q1零部件板块营收和归母净利润同比增长，展望Q2有望继续受益于下游复苏实现营收和盈利能力环比改善[39] - 板块内归母净利前20个股累计利润占比有变化，智能化、底盘等子板块收入增速优于整体[41][43] - 智能化赛道蓬勃兴起，收入增速连续13个季度跑赢，看好细分领域头部企业弹性释放；底盘板块品类扩充单价提升，核心车企客户带动营收高增；轻量化板块内企业表现分化[43][46] - 24Q4和25Q1零部件企业费用率和净资产收益率有不同变化，现金流有流入流出情况[47][48] 商用车：客车出口稳中有升，货车出海+新能源渗透率仍有亮点 - 24Q4和25Q1客车行业出口表现良好，营收和归母净利润同比增长，看好出海主线延续带动盈利能力改善，费用率、现金流等有相应变化[52][54][57] - 24Q4和25Q1货车板块业绩同比下滑，但出口及新能源渗透有亮点，费用率、现金流等有相应变化[59][61][64] 摩托车及其他：24Q4/25Q1出口亮眼，实现收入盈利双增 - 25Q1摩托行业外贸出口增长推动板块业绩向好，营收和归母净利润同比增长，出口结构有排量升级和新兴市场高增变化，费用率、现金流等有相应变化[69][71][75]

财务表现 - 一季度营收达1703.6亿元，同比增长36.35% [1][2] - 归母净利润91.55亿元，同比暴增100.38%，是特斯拉同期利润的三倍 [1][3] - 扣非净利润81.72亿元，同比增长117.8%，反映核心业务强劲 [3] - 基本每股收益3.12元/股，同比增长98.73% [2] - 加权平均净资产收益率4.37%，同比提升1.13个百分点 [2] 销量与市场地位 - 一季度新能源汽车销量100.08万台，同比增长59.81%，远超行业平均增速（乘用车市场整体增长12.9%） [4][6] - 国内市场份额显著提升，20万以下市场占据主导地位 [12] - 高端品牌（方程豹、腾势、仰望）合计销量5.26万辆，同比增长36.5% [13] - 仰望品牌销量突破1万台，创中国百万级车型纪录 [18] 战略动作与技术突破 - 2月推出智驾版车型，21款新车全系标配辅助驾驶，实现“加配不加价” [6][7] - 3月发布兆瓦闪充技术（1000V平台/1000A电流/1000kW功率），强化纯电技术领先性 [10] - 方程豹豹5车型搭载华为智驾后销量翻倍，3月达6036台 [15] 海外扩张 - 一季度出口21.4万辆，同比翻番，占中国新能源汽车出口总量近50% [20] - 已进入70多个国家，泰国、乌兹别克斯坦工厂投产，巴西、匈牙利工厂在建 [20] - 自建4艘汽车滚装船投入运营，目标2025年海外销量80-100万辆（同比翻倍） [20][25] 成本控制 - 销售/管理/财务三项费用合计91.79亿元，与去年同期持平，占营收比例降至5.39%（同比下降24.42%） [26][27] - 研发费用142.23亿元，同比增长34.1%，规模效应显著 [27]

A股2024年整体业绩 - 5402家A股公司合计实现营业收入71.92万亿元，归母净利润5.21万亿元 [1] - 4029家公司实现盈利（占比75%），2567家归母净利润同比增长（占比48%） [1] - 117家公司营收超千亿元（历史新高），10家公司净利润超千亿元 [1] 行业表现 - 农林牧渔行业净利增速达1447%，主因饲料价格回落带动养殖公司业绩改善 [1] - 电力设备、有色金属行业盈利增长显著 [1] - 电子、非银金融行业营收增速约17% [1] 头部企业营收 - 7家公司营收超万亿元，以"两桶油"、基建及运营商等中字头企业为主 [1] - "两桶油"营收约3万亿元，增速因国际油价下跌（布伦特原油均价80.8美元/桶，同比降2.3%）略有下滑 [2] - 比亚迪营收7771亿元（同比增29%），首次突破7000亿元并超越特斯拉（7022.35亿元） [2] 高增长公司 - 65家公司营收翻倍，5家增速超1000% [3] - 智翔金泰营收增速2384.1%（新药上市推动），但归母净利润-7.97亿元 [3] - 3家*ST公司营收增速超400%，其中*ST科新实现净利润3997.7万元 [3] 净利润表现 - 77家公司净利润超百亿元，10家超千亿元（以金融股为主，四大行均超2000亿元） [6] - 银行股表现亮眼：Wind银行指数2024年涨近50%，分红力度创新高 [6] - 正丹股份净利润同比增11949.39%（达11.9亿元），主因TMA价格飙升，股价涨幅超375% [6][7] 研发投入 - A股公司2024年研发费用合计1.6万亿元，22家超百亿元 [8] - 比亚迪研发投入541.61亿元居首，推动第五代DM、高阶智驾等技术落地 [8] - 中兴通讯研发投入强度近20%，六年累计投入1170.7亿元，AI专利超5000件 [8]

A股公司研发投入总体情况 - 2024年5304家A股公司研发支出合计超过1.67万亿元 [2] - 研发支出总额超过50亿元的公司有42家，超过100亿元的有23家 [2] - 研发支出占营收比例超过30%的公司有125家，占比超过50%的有39家，占比超过100%的有11家 [2] - 计算机、国防军工、机械设备、电子等行业研发投入总额占营收比例超过5% [2] 行业研发投入趋势 - 制造业创新动能不断积蓄，向中高端价值链持续迈进，高端化、智能化发展态势明显 [2] - 人工智能、人形机器人、智驾、AR/VR等新技术成为上市公司研发投入重点领域 [2] - 计算机、医药生物、汽车等行业以较高研发投入占比推动技术进步和新产品开发 [7] 龙头企业研发投入情况 - 比亚迪2024年研发投入约542亿元，同比增长36%，累计研发投入超过1800亿元 [3] - 宁德时代2024年研发投入186亿元，近十年累计研发投入超过700亿元，拥有六大研发中心和2万名研发人员 [4] - 中国建筑、中国移动、中国石油、中国中铁、中国交建等央企2024年研发投入金额在200亿元至450亿元之间 [4] - 美的集团、京东方A、海康威视、海尔智家等链主企业2024年研发投入总额均超过100亿元 [4] 新兴产业研发动态 - 星环科技2024年研发投入占营业收入比例为70.65%，较上年增加20.77个百分点 [5] - 格科微2024年研发投入9.52亿元，占营业收入比例为14.91% [5] - 韦尔股份2024年业绩同比大增近5倍，得益于持续加大研发投入 [5] - 美的集团旗下美的新能源及工业技术已完成谐波减速机系列产品开发 [6] 高研发投入企业案例 - 格灵深瞳2024年研发投入1.89亿元，占营业收入比例达161.18% [7] - 恒瑞医药2024年研发投入82.28亿元，占营业收入比重29.40% [7] - 赛力斯2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.9%，专利授权同比增长57% [7][8]

文章核心观点 - 2024年比亚迪财报表现优异，各项核心经营指标创新高，营收超特斯拉，盈利能力持续优化，且积极履行社会责任 [1] 汽车业务表现 - 2024年汽车业务营收约6173.82亿元，占集团总收入比例达79.45% [2] - 2024年比亚迪汽车全球销量约427.21万辆，同比增长41.26%，蝉联中国和全球新能源汽车销量冠军 [2] - 2025年1 - 2月，比亚迪以62.3万辆累计销量居行业榜首 [2] 技术研发情况 - 2024年比亚迪研发投入达542亿元，远超同期净利润，在国内车企中领先，超过许多国际汽车巨头 [3] - 比亚迪14年中有13年研发投入超当年净利润，截至2024年底累计研发投入超1800亿元 [3] - 2024年起比亚迪陆续推出第五代DM等一系列颠覆性技术，将汽车业竞争向技术密集型转变 [6] 财务状况 - 截至2024年末，比亚迪现金储备达1549.37亿元创纪录，有息负债降至285.8亿元，占总负债比4.9%，处于行业最低水平 [7] - 今年3月初比亚迪完成435亿港元“闪电配售”，多家券商预计公司负债率将进一步下降，财务健康度改善 [7] 供应商付款情况 - 截至2024年末，比亚迪应付账款周转天数为127天，较32家A + H股上市车企供应商账期平均值短近两个月 [9][10]

喜茶战略调整 - 喜茶宣布暂停加盟申请 成为行业首个暂停加盟的品牌[1] - 公司从全直营模式转向加盟后 门店数量从2022年底855家增至2023年底4548家 成为中国门店数量第六多的现制茶饮品牌[1] - 行业竞争加剧导致同店下滑 2023年行业门店总数净减少1.6万间[1] - 公司重新开设DP(白日梦)店 定位高端自营 价格高于常规店[1] 比亚迪智能化战略 - 比亚迪宣布2024年起绝大部分车型将搭载"天神之眼"高阶智驾系统[2] - 首批覆盖21款车型 10万元以上全系标配 最低应用车型为6.98万元的海鸥[2] - 系统分为三个版本 其中C版本应用最广 可实现高快领航功能[2] 彩票销售情况 - 2024年全国彩票销售6234.86亿元 同比增长7.6%创历史新高[3] - 人均购彩442.8元 较2023年增加31元[3] - 乐透型(1788.71亿元)、竞猜型(2868.1亿元)、基诺型(417.47亿元)彩票保持增长 即开型(1160.57亿元)下滑2.5%[3] 数码产品国补 - 2025年国补新政实施20天内 已有2009.2万名消费者申请2541.4万件数码产品补贴[4] - 今年超过6000家商户获得国补资格 主要电商平台订单量增长超40%[4] - 平台升级风控措施 采用动态口令签收等策略打击黄牛行为[4] 京东外卖业务 - 京东外卖近期接入海底捞、袁记云饺、绝味鸭脖等连锁餐饮品牌[5] - 业务已覆盖北上广深及多个二线城市[5] - 计划以5%佣金吸引商家入驻 低于美团6%-8%的佣金水平[5] 台积电海外董事会 - 台积电将在美国召开成立38年来首次海外董事会[6] - 可能涉及扩大美国投资、技术转移等议题[6] - 2024年四季度营收同比增长39% 净利同比增长57%[7] 法国AI投资 - 法国计划未来几年在AI领域投资1090亿欧元(约8217亿元人民币)[8] - 阿联酋基金拟投资300-500亿欧元在法国兴建数据中心园区[8] 苹果机器人研发 - 苹果扩大机器人技术团队规模 近期发布相关岗位招聘[9] - 研发团队展示类似皮克斯台灯的智能产品原型[9] - 预计2025年发布双折叠手机[10] 资生堂业绩 - 2024年营业利润75.8亿日元 同比下滑73%[11] - 推出两年计划 确立三大核心品牌 计划全球裁员节省超400亿日元(约19亿元)[11] 太古地产亏损 - 预计2024年亏损8亿港元 主要受写字楼租金及出租率下滑影响[12] - 香港太古广场四季度出租率95% 租金下调16%[12] 汽车行业重组 - 东风与长安两大央企筹划重组 2023年分别销售新车248万辆和268万辆[13] - 合并后将成中国最大汽车集团[13] 宝马技术路线 - 宝马宣布将继续投资内燃机和混动技术[14] - 2023年纯电动车销量42.7万辆 占总销量17%[14]