核心财务表现 - 公司2025年上半年营业额达人民币3712.81亿元 同比增长23.30% [1] - 母公司拥有人应占溢利为人民币155.11亿元 同比上升13.79% [1] - 每股盈利为人民币1.71元 [1] 汽车业务表现 - 新能源汽车销量同比增长超33.0% 市占率提升2.2个百分点至13.7% [2] - 汽车及相关产品业务收入同比上升32.49%至人民币3025.06亿元 [2] - 位列上半年中国整车出口企业第二名 [2] 技术突破与创新 - 发布全球首个量产乘用车全域千伏高压架构"超级e平台" [3] - 推出10C充电倍率"闪充电池"及全球首款量产3万转电机 [3] - 构建"天神之眼"技术矩阵并发布"全民智驾"战略 [3] - 与大疆合作发布智能车载无人机系统"灵鸢" [3] 品牌与产品矩阵 - 多品牌梯度布局覆盖"比亚迪""方程豹""腾势""仰望"四大系列 [4] - "方程豹"采用豹力美学设计语言 专注个性化用车场景 [4] - "腾势"成为全球首个覆盖MPV/SUV/轿车/跑车的豪华新能源品牌 [4] - "仰望"基于易四方/云辇技术推出U8/U9/U7等多品类高端产品 [4] 全球化进展 - 产品覆盖全球6大洲110多个国家和地区 [5] - 海外销量同比增长1.3倍 进入英国/巴西/新加坡等市场热销前列 [5] - 在柬埔寨设立乘用车工厂 在匈牙利布达佩斯设立欧洲总部 [5] - 积极推进本地化研发制造 为海外需求爆发做好产能准备 [5] 能源业务与对外合作 - 储能业务提供全场景储能解决方案 助力新型储能产业发展 [6] - 与小桔充电及新电途合作共建兆瓦闪充桩 [6] - 布局具身智能机器人领域 通过股权业务合作实现资源协同 [6] 消费电子与智能产品 - 在钛金属手机/折叠屏手机等高端产品保持主要供应商地位 [7] - 海外大客户整机组装业务份额持续提升 带动出货量增长 [7] - AI数据中心业务实现跨越式成长 服务器大量出货 [7] - 数据中心液冷和电源产品通过行业领军企业认证 [7] 战略展望 - 公司第1300万辆新能源汽车于2025年7月下线 [8] - 将持续强化核心技术自主可控 提升产品竞争力 [8] - 加速业务出海进程 助力中国汽车产业引领全球变革 [8]

财务表现 - 上半年营收3712.81亿元 同比增长23.3% [2] - 归母净利润155.1亿元 同比增长13.79% [2] - 扣非净利润136亿元 同比增长10.43% [2] - 经营活动现金流量净额318.33亿元 同比大幅增长124.52% [3] - 总资产8463.43亿元 同比增长8.04% [2][3] - 归属于上市公司股东的净资产2321.66亿元 同比增长25.33% [2][3] 业务收入结构 - 汽车及相关产品业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总收入81.48% [2] - 手机部件及组装业务收入687.44亿元 同比下降5.54% 占总收入18.51% [2] - 研发投入308.8亿元 同比增长53.05% [2] 汽车智能化进展 - 构建"天神之眼"技术矩阵 发布"全民智驾"战略 全系车型搭载高阶智驾技术 [3] - 智驾车型累计销售超71万辆 每日智驾数据生成超4400万公里 [3] - 携手大疆发布智能车载无人机系统"灵鸢" 支持自动起降与智能避障 [3] 电动化技术突破 - 发布全球首个量产乘用车全域千伏高压架构"超级e平台" [4] - 推出10C充电倍率"闪充电池" 全球首款量产3万转电机及新一代碳化硅芯片 [4][5] - 闪充电池支持1000kW峰值充电功率 实现"1秒2公里"充电速度 [5] - 通过自建及合作方式建设兆瓦闪充站 完善充电生态 [4][5] 资本运作与激励 - 完成H股闪电配售56亿美元 为全球汽车行业最大规模闪电配售 [5] - 实施2025年员工持股计划 覆盖约2.5万名员工 资金总额41亿元 [5] - 通过2024年度利润分配方案 每10股派现39.74元并送红股8股 每10股转增12股 [6]

核心观点 - 公司通过400公里多路况长测验证钛3车型在续航精准度、能耗控制和智能科技方面的综合实力 突出其“续航平权”的技术突破理念 [1][11][13] 续航表现 - 城市拥堵路段30分钟表显续航减少18公里 实际行驶17公里 续航偏差可忽略不计 [3] - 高速120公里时速巡航时续航保持率稳定在90%以上 [5] - 全程行驶220公里后剩余续航达210公里 400公里总行程结束时剩余85公里续航 [6][10] 技术配置 - 搭载iTAC智能扭矩控制系统 实时调节电机输出与制动回收实现高效能耗控制 [3] - 采用CTB电池车身一体化技术 通过电池布局优化降低能量损耗 [5] - 配备20000转高性能电机 高速工况下动力输出稳定 [5] 智能系统 - 天神之眼C驾驶辅助三目版车道保持功能可精准识别标线 稳定应对连续弯道 [8] - 车机系统对复杂语音指令响应时间不足1秒 [8] - 顶配车型配备灵鸢智能车载无人机系统 可实时传回航拍画面 [8] 产品定位 - 定位“科技潮品SUV” 强调在城市通勤和长途旅行场景下的实用性 [1][11] - 通过“1机3舱”设计（无人机系统+电动前舱+便捷后舱）提升多功能性 [8] - 以“不焦虑、够实用”为核心卖点 针对用户真实出行需求设计 [11]

低空经济与汽车产业融合 - 汽车产业与低空经济在多层面协同融合，推动立体交通时代到来，涉及城市空中交通、低空物流、低空文旅、应急救援等领域[1] - 飞行汽车和无人机成为低空经济主要载体，发展为车路云"朋友圈"新成员[1] - eVTOL成为飞行汽车主流方向，融合航空与汽车技术：继承航空业气动设计、适航认证等核心能力，汲取汽车产业电动化、智能化及供应链资源[2] - 电动化和智能化技术成熟使飞行汽车从梦想走进现实，车企如小鹏、广汽、一汽等已布局飞行汽车制造[2][3] - 小鹏汇天计划2026年量产"陆地航母"分体式飞行汽车[3] 无人机与汽车场景融合 - 无人机与汽车深度融合，比亚迪与大疆联合发布"灵鸢"智能车载无人机系统，实现动态起降、双向供电及5G-V2X通信联动[4] - 车载无人机可提升续航效率40%，为车辆提供垂向视野和智能决策支持[4] - 无人机未来可应用于路况探查、物品拿取、快递送货、救援侦查等实用功能[4] - 无人机作为"车载智能配件"可能先于飞行汽车普及，让普通人低成本体验立体出行[4] 新型信息基础设施共享 - 5G-A网络为低空飞行提供关键支撑，峰值速率达5G的10倍，时延低至4毫秒，连接规模提升10倍[5] - 5G-A引入通信感知一体化技术，具备雷达式感知能力，支持低空经济和智能驾驶等领域[5] - 北斗导航、低轨卫星互联网等基础设施可复用，为地面和低空交通提供通信、导航及感知支持[5] - 车路云一体化与低空经济共享基础设施，提高资源利用率并促进技术融合创新[6] 产业协同发展实践 - 联通智网科技发布《智能网联空地立体交通解决方案》，构建三维立体交通体系[6] - 工信部统筹智能网联汽车和无人机产业，在粤港澳大湾区探索"无人机+汽车"一体化发展新模式[6] - 苏州相城区建设全空间无人体系示范岛，整合无人车、无人机、eVTOL等装备[7] - 广州南沙明珠湾打造海陆空全空间无人体系和低空经济先导示范区[7] 立体交通一体化演进 - 地面与空中交通将形成技术融合、资源共享的一体化智能交通系统[8] - 专家提议在"车路云网工程"基础上增加"空"，形成"车路空云网工程"[8][9] - 飞行汽车可大幅提升交通效率：上海浦东至陆家嘴车程从1小时缩短至15分钟，深圳至珠海从3小时缩短至20分钟[9] - 立体交通需建立"立体红绿灯系统"和"低空导航系统"，实现地空设备协同管理和数据共享[13]

产品与技术 - 2025款比亚迪方程豹钛3具备城市路面与户外山野双模式切换能力 搭载全球首款整车厂自主设计的"天神之眼"高阶智能驾驶系统 [2] - 全球首创"灵鸢"车载伸缩停机坪无人机系统 实现车辆与无人机深度一体化集成 已全面应用于各品牌车型 [2][3] - 超级e平台实现1兆瓦峰值充电功率 最高充电速度达1秒2公里 云辇-Z智能悬浮车身控制系统首次将磁悬浮技术应用于汽车领域 [4] 研发与创新 - 2024年研发投入542亿元 同比增长36% 累计研发投入超1800亿元 构建覆盖刀片电池 DM-i混动 易四方等技术的全产业链"技术鱼池" [5][6] - 2025年上半年密集举办三场技术发布会 实现"天神之眼"高阶智驾全系车型覆盖 创下多项全球首发技术 [4] 市场表现 - 2025年前5月累计销售新能源汽车176 34万辆 同比增长38 7% 海外市场5月销量89 047辆 同比增长137 46% [5] - 2024年全球销量427 21万辆 蝉联中国汽车市场双料冠军 稳居全球新能源车销量榜首 [6] - 智驾车型累计销量超71万辆 真实路况数据驱动技术迭代 [5] 全球化布局 - 新能源汽车进入全球110多个国家和地区 多国市场销量登顶 启用全球最大装载量汽车运输船"深圳号"构建高效物流体系 [6] - 亮相戛纳国际电影节等国际平台 向全球展示中国智造的高端魅力与创新实力 [6] 企业战略 - 坚持"技术为王 创新为本"理念 通过电动化与智能化科技重构出行体验 [2][6] - 构建电子 汽车 新能源 轨道交通四大业务领域 形成完整产业生态 [2]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，单车盈利趋势良好，公司龙头优势巩固，产品结构优化，智能化后发制人，开拓海外市场，后续受益于新产品周期，单车盈利有望继续提升 [1][6] 财务数据与估值 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为10102.33亿、12627.91亿、15153.50亿元，同比增长30%、25%、20%；营业利润分别为74.097亿、89.852亿、128.437亿元，同比增长47%、21%、43%；归母净利润分别为59.205亿、71.851亿、102.821亿元，同比增长47%、21%、43% [3] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为19.48元、23.64元、33.83元，PE分别为19.0、15.7、11.0 [3] 基础数据 - 总股本3039百万股，已上市流通股1162百万股，总市值1127.0十亿元，流通市值431.1十亿元 [4] - 每股净资产（MRQ）76.8元，ROE（TTM）19.2%，资产负债率70.7%，主要股东为王传福，持股比例17.65% [4] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 2%、18%、81%，相对表现分别为2%、22%、73% [6] 公司亮点 - 单车盈利显著提升，高端市场潜力迸发，一季度比亚迪电子销售收入、盈利分别为368.80亿、6.22亿，剔除后汽车业务收入、盈利分别为1334.80亿、87.46亿元，同比+50.89%、+109.84%；单车营收13.14万元，同比 - 5.58%；单车盈利0.87万元，同比+31.31% [7] - 蝉联销量冠军，强化行业龙头地位，2025年1季度新能源汽车销量100.08万辆，同比+59.8%，为全球纯电动汽车季度销量冠军；腾势、方程豹、仰望品牌总销量5.26万辆，同比+36.5%，占公司总销量5.25% [7] - 海外销量大幅增长，全球化进程再加速，2025Q1乘用车和皮卡海外市场销量超20万台，同比+110%；腾势品牌开拓海外市场，预计4月在欧洲上市；第三艘汽车滚装船启航保障海外业务 [7] - 电动化技术持续突破，加速推动智能化普及，2025Q1研发费用142.23亿元，同比+34.04%，占营收比重达8.33%；电动化领域发布“超级e平台”，实现兆瓦级充电功率；智能化领域发布“全民智驾”战略，携手大疆发布“灵鸢”智能车载无人机系统 [7] 财务预测表 资产负债表 - 预计2025 - 2027年流动资产分别为5024.19亿、6465.45亿、8157.37亿元，非流动资产分别为4310.93亿、4442.08亿、4534.81亿元 [9] - 预计2025 - 2027年负债合计分别为6462.77亿、7414.44亿、8258.37亿元，归属于母公司所有者权益分别为2718.36亿、3315.31亿、4221.96亿元 [9] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为1330.90亿、1553.57亿、1847.79亿元，投资活动现金流分别为 - 714.28亿、 - 714.28亿、 - 714.28亿元，筹资活动现金流分别为40.54亿、 - 131.56亿、 - 131.56亿元 [10] 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为10102.33亿、12627.91亿、15153.50亿元，营业成本分别为8031.35亿、10039.19亿、11819.73亿元 [11] - 预计2025 - 2027年归属于母公司净利润分别为59.205亿、71.851亿、102.821亿元 [11] 主要财务比率 - 预计2025 - 2027年营业总收入年成长率分别为30%、25%、20%，营业利润年成长率分别为47%、21%、43%，归母净利润年成长率分别为47%、21%、43% [12] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为20.5%、20.5%、22.0%，净利率分别为5.9%、5.7%、6.8% [12] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为69.2%、68.0%、65.1%，流动比率分别为0.9、1.0、1.1 [12]

产品定位与市场策略 - 方程豹钛3定位为"科技潮品" 瞄准年轻消费市场 价格区间13.38-19.38万元[3] - 采用"技术越级下放"策略 配备云辇-C、CTB等百万级配置 打破同价位车型堆料竞争困局[6] - 形成"豹5+豹8+钛3"的10万-40万级产品矩阵 覆盖从专业个性向大众个性转型需求[6] 产品性能配置 - 采用"星战美学"设计 配备前脸模块化换装系统支持自定义格栅设计[2] - 动力系统采用前后双电机 综合输出功率310千瓦 最高车速201公里/小时 百公里加速4.9秒[2] - 全系CLTC续航501公里 后驱版电池65.28千瓦时 四驱版72.96千瓦时 无人机版78.72千瓦时[2] - 标配L2+级"天神之眼C"高阶智驾系统 配备29个传感器 支持高快领航及记忆泊车功能[2] - 搭载与大疆联合开发的灵鸢智能车载无人机系统 支持动态起降与智能跟拍[4] 销售表现与市场预期 - 四驱无人机版车型预售订单占比达10%[4] - 品牌2024年累计销量56,388台 其中12月单月销量11,418台创新品牌首年纪录[6] - 2025年第一季度累计销量达19,212台[6] - 预计带动品牌年销量突破10万辆 冲击紧凑型纯电SUV市场TOP3[6] 财务指标 - 钛3车型毛利率预计达18%-20% 高于行业平均15%水平[6]

产品发布 - 比亚迪旗下方程豹品牌推出钛3科技潮品SUV，共5个版本，起售价13.38万元[1] - 钛3以"星战美学"为设计灵感，开创"科技潮品"新品类[1] 产品特点 科技配置 - "1机3舱"设计：1机指与大疆联合开发的灵鸢智能车载无人机系统[1] - 3舱包括电动前舱(151L容积+电动开合)、生态座舱(15.6英寸屏+帝瓦雷音响+6kW外放电+充气床垫)、便捷后舱(28L车尾收纳)[1] 安全性能 - "iCT"安全三件套：iTAC智能扭矩控制系统+CTB整车安全架构+TSC高速爆胎稳定控制系统(支持140km/h爆胎控制)[1] 智能系统 - "E+2C"智能三件套：智能EVO+平台(含iATS全地形识别系统)+神之眼C高阶智驾辅助+云辇-C智能阻尼系统[2] - 智能EVO+平台特点：低温充电时间缩短40%，30%-80%SOC常温充电18分钟，百公里加速4.9s[2] 性能参数 - 配备百万级同款悬架(前双球节麦弗逊后五连杆)[2] - 搭载20000转电机[2]

文章核心观点 2025年3月31日比亚迪旗下方程豹宣布全新科技潮品SUV钛3开启预售，新车有5个版本，预售价格13.98 - 20.38万元，4月正式上市交付，以起售价和创新配置冲击智能SUV市场 [1][9] 车型信息 - 以“星际战车”为设计灵感，采用硬核机甲风格外观，搭配星战曲面车身线条、飞翼式工具箱等元素 [3] - 车内配备15.6英寸中控屏、12英寸HUD抬头显示、帝瓦雷音响及冷暖冰箱等配置，打造沉浸式科技座舱 [3] 特色配置 - 首推“1机3舱”配置，“1机”是与大疆联合开发的灵鸢智能车载无人机系统，支持随车拍摄、智能返航等功能；“3舱”涵盖电动前舱、生态座舱与便捷后舱 [5] - 电动前舱具备151L超大容积和90cm超低开口设计，储物便捷性领先同级 [5] - 生态座舱集成6kW外放电、冷暖冰箱及“移动大床房”模式，拓展出行场景 [5] 智能与安全 - 搭载“E + 2C”智能三件套，包括比亚迪自研的“天神之眼C”高阶智驾系统和iATS智能全地形识别系统 [7] - “iCT安全三件套”涵盖智能扭矩控制、CTB车身架构及高速爆胎稳定控制，保障全场景行车安全 [7] 动力性能 - 全系标配501KM续航，四驱版百公里加速仅需4.9秒，配合云辇 - C智能阻尼系统，兼顾性能与操控 [7] 预售交付 - 即日起用户可通过方程豹汽车APP、微信小程序及全国线下门店预订钛3 [9] - 新车计划于4月正式上市并开启交付 [9]

文章核心观点 比亚迪高端化和个性化发展的两大子品牌仰望和方程豹近期上市新车型抢占不同群体市场 [1] 分组1：仰望汽车 - 3月27日上市首款轿车车型仰望U7，有纯电及插混两个版本，五座版起售价62.8万元，四座版70.8万元起 [1] - 此前已发布越野车U8、超跑U9两款百万级车型，此次首发轿车价格有所下探，将与小米SU7 ultra形成竞争 [1] - 动力方面拥有超1300匹马力及2.9秒零百加速能力，具备全地形原地掉头、高速爆胎稳行、平行横移泊车等创新能力 [3] - 纯电版提供720公里CLTC纯电续航里程，插混版电池容量52.4kWh，综合续航里程达1000公里 [3] - 搭载全球首款智能悬浮车身控制系统——云辇 - Z，首次将电磁原理技术运用到汽车领域，实现悬架系统完全电动化，宣告新能源汽车进入“四电时代” [3] 分组2：方程豹汽车 - 3月31日晚发布最新车型，定位科技潮品SUV的钛3开启预售，预售价格13.98万元至20.38万元，相比以往车型价格有所下探 [1][4] - 以“星际战车”为设计灵感，打造极具未来感的先锋外观 [6] - 座舱内飞翼式仪表台、C形星际氛围灯与“战车档把 + 水晶按键”构建科幻驾驶氛围 [6] - 具有“潮改拓展”能力，联合多家潮改厂牌可延展多种潮改风格 [6] - 搭载比亚迪和大疆联合开发的灵鸢智能车载无人机系统，满足用户潮玩需求 [6]