公司基本情况 - 公司成立于1998年1月7日，于2017年7月11日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为浙江省台州市 [1] - 公司是我国屏蔽泵龙头企业，专注于各类泵的研发、生产和销售，拥有较强的技术实力和市场竞争力 [1] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备，涉及液冷概念、专精特新、IDC概念、核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司实现营业收入14.45亿元，在行业51家公司中排名第9，高于行业平均数13.51亿元和中位数7.39亿元 [2] - 2025年三季度，公司当期净利润为1.36亿元，行业排名第16，略低于行业平均数1.41亿元，高于行业中位数5733.43万元 [2] - 2025年上半年公司营收9.6亿元，同比增长14.6%，归母净利润1.0亿元，同比下降28.0% [5][6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为28.73%，低于去年同期的42.00%，也低于行业平均的38.24% [3] - 2025年三季度公司毛利率为26.68%，虽低于去年同期的30.31%，但高于行业平均的26.36% [3] 管理层与股权结构 - 公司控股股东和实际控制人均为徐伟建、王国良、韩元再、韩元富、韩元平 [4] - 董事长韩元平2024年薪酬125.06万元，较2023年的130万元减少4.94万元 [4] - 总经理王侣钧2024年薪酬102.52万元，较2023年的20.5万元增加82.02万元 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为4.68万，较上期增加365.68% [5] - 户均持有流通A股数量为3986.73股，较上期减少75.68% [5] 业务亮点与发展前景 - 家用屏蔽泵收入恢复，热泵配套及节能泵迎反弹；农泵需求复苏，商泵、工业泵延续较快增长 [5] - 液冷泵持续开拓新场景，头部客户合作更进一步，液冷泵市场空间广阔，公司屏蔽式技术优异有望快速攫取市场份额 [5][6] - 国信证券预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.2/3.8亿元，同比增长1%/23%/19%，对应PE为33/27/23倍 [5] - 天风证券预计公司2025-2027年归母净利润2.1/2.5/3.0亿元，对应的动态PE分别为39.1/32.4/27.3倍 [6]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨5.02%，报收20.94元/股，成交金额3.79亿元，换手率3.41%，总市值114.97亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达6.12% [1] 公司基本情况 - 公司全称为北方化学工业股份有限公司，位于四川省泸州市，成立于2002年8月23日，于2008年6月5日上市 [1] - 公司主营业务为硝化棉和工业泵的生产与销售 [1] - 主营业务收入构成：硝化棉相关产品37.70%，防护器材25.47%，工业泵22.91%，备件8.00%，其他产品4.22%，活性炭及催化剂0.69%，环保器材0.60%，其他(补充)0.42% [1] 基金持仓情况 - 平安基金旗下平安中证2000增强策略ETF（159556）三季度重仓持有公司股票4100股，占基金净值比例0.43%，为公司第四大重仓股 [2] - 该基金于10月29日因公司股价上涨浮盈约4100元，在连续3天上涨期间累计浮盈4715元 [2] - 平安中证2000增强策略ETF成立于2023年12月27日，最新规模2171.68万元，今年以来收益28.27%，近一年收益29.74%，成立以来收益18.5% [2] - 该基金基金经理为李严，累计任职时间1年310天，现任基金资产总规模110.79亿元，任职期间最佳基金回报75.6%，最差基金回报14.52% [2]

股价与交易表现 - 10月22日盘中股价下跌2.05%至19.11元/股，成交额1.19亿元，换手率1.12%，总市值104.92亿元 [1] - 当日主力资金净流出806.81万元，其中特大单净卖出102.14万元，大单净卖出704.66万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨89.02%，但近期表现分化，近5个交易日下跌8.48%，近20日上涨13.95%，近60日下跌11.24% [1] - 今年以来公司已5次登上龙虎榜，最近一次为9月24日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为硝化棉、工业泵的生产和销售，收入构成为：硝化棉相关产品37.70%，防护器材25.47%，工业泵22.91%，备件8.00% [1] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长23.82%；归母净利润1.07亿元，同比增长207.91% [2] - A股上市后公司累计派现3.50亿元，近三年累计派现7686.49万元 [3] 股东与股权结构 - 截至10月10日，公司股东户数为3.50万户，较上期减少2.78%；人均流通股15686股，较上期增加2.86% [2] - 截至2025年6月30日，长城久嘉创新成长混合A（004666）新进为第九大流通股东，持股500.00万股；广发小盘成长混合(LOF)A（162703）新进为第十大流通股东，持股462.65万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-民爆制品 [2] - 公司涉及的概念板块包括垃圾分类、航天军工、融资融券、节能环保、中盘等 [2]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中上涨2.13%至19.64元/股 成交额2.16亿元 换手率2.03% 总市值107.83亿元 [1] - 主力资金净流入1410.23万元 特大单净买入850.27万元(买入1552.70万元占比7.18% 卖出702.43万元占比3.25%) 大单净买入559.96万元(买入3996.15万元占比18.48% 卖出3436.19万元占比15.89%) [1] - 年内累计涨幅94.26% 近5日/20日/60日分别上涨16.56%/13.59%/34.52% 年内4次登上龙虎榜 最近为7月25日 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入11.31亿元 同比增长23.82% 归母净利润1.07亿元 同比大幅增长207.91% [2] - A股上市后累计派现3.50亿元 近三年累计分红7686.49万元 [3] 业务构成与股东结构 - 主营业务收入构成：硝化棉相关产品37.70% 防护器材25.47% 工业泵22.91% 备件8.00% 其他产品4.22% 活性炭及催化剂0.69% 环保器材0.60% 其他(补充)0.42% [1] - 截至8月8日股东户数6.00万户 较上期增加1.69% 人均流通股9150股 较上期减少1.67% [2] - 2025年6月末十大流通股东中新进机构：长城久嘉创新成长混合A持股500万股(第九大股东) 广发小盘成长混合(LOF)A持股462.65万股(第十大股东) [3] 行业属性 - 所属申万行业：基础化工-化学制品-民爆制品 [2] - 概念板块涵盖：军民融合 核污染防治 航天军工 央企改革 垃圾分类 [2]

**公司概况与行业背景** * 公司为Herc Holdings Inc (NYSE: HRI) 北美设备租赁行业历史最悠久的上市公司 今年是公司成立60周年 拥有超过10,000名员工 在46个州和加拿大5个省设有超过625个网点 服务的北美可寻址市场规模约为870亿美元[1] * 行业具备长期吸引力 核心驱动力是设备从购买到租赁的长期结构性转变[1] * 公司通过投资车队 开设新网点 进军专业设备市场以及并购实现超越市场的增长 在过去四年半中完成了超过50笔交易 在最近收购H&E Equipment Services Inc前已增加了113个网点 最近的H&E交易又增加了约165个网点[2] * 公司主要在北美的前100大都市统计区(MSA)运营 客户集中度低 单一客户占比不超过3% 专注于百万人口以上的大都市区使其业务更具经济衰退韧性[3] **近期并购整合 (H&E Equipment Services Inc.)** * 公司于6月2日完成了对H&E Equipment Services Inc的收购 所有165个网点将于会议后的周一早上完全整合到Herc的运营平台上[2][12][13] * 此次收购使公司规模扩大了约30% 带来了显著的规模效应 并为专业设备业务提供了增长机会 因为H&E仅有约3%的车队是专业设备 而Herc的比例是20%[15][25] * 整合初期经历了一些人员和客户的流失 但公司已采取措施挽回 并对所继承的团队 设施和客户群感到惊喜[14] * 成本协同效应目标为1.25亿美元 预计在本年度末实现约50%的运行率 预计在两年内完全实现[17] * 收入协同效应正在显现 H&E的客户开始向Herc询问并租赁更多产品[16] * 资本效率将因规模扩大和市场整合而提升[17][18] * 收购后公司杠杆率（负债/EBITDA）为3.8倍 目标是到2027年将杠杆率降至2-3倍的历史目标区间 在此期间 公司将暂停小型补强收购和新网点开设 专注于整合[19][20][21] **市场动态与宏观环境** * 市场需求呈现“两极分化” 地方市场疲软 但全国性大客户和巨型项目需求保持强劲[5] * 地方市场的疲软主要由高利率抑制的商业活动（如 strip malls 酒店 银行 医院等）驱动 而非住宅市场(RESI) 目前市场已趋于稳定 未见进一步恶化[5][6][10] * 预计利率需再下调约75个基点（总共需150个基点的降息）才能有效刺激地方市场需求 且从降息到项目动工通常有6至18个月的滞后期[47][48] * 巨型项目市场非常强劲 公司目标参与10%-15%的此类项目 目前对未来30-36个月的巨型项目活动有清晰的可见度 该领域对利率下降的敏感性较低[7][49] * 项目的地域分布不平衡 监管较少 限制较少的地区（如德克萨斯州 墨西哥湾沿岸和东南部）在吸引巨型项目（如数据中心 LNG工厂 体育场馆 电动汽车和电池制造）方面更具优势 而西海岸等地区则更依赖地方市场活动[8][9] **车队与专业设备战略** * 合并后 专业设备占整个车队的比例从Herc的20%降至16% 公司的长期目标是将该比例提升至25% 这将有助于提高租金收益率和利润率[25] * 收购H&E后 公司计划利用其网点将美国的专业设备运营点从约150个加速扩展至近200个 而无需增加大量固定成本[23][24] * 公司看到了巨大的采购协同效应机会 通过将H&E的供应商转换为Herc的供应商 预计许多设备的原始设备成本(OEC)可降低500个基点或更多[34][35] * 专业设备类别包括发电设备 工业泵 气候控制设备 地板产品 挖沟产品以及专业控制工具[25] * 公司看好的新兴专业设备包括电池储能设备（替代柴油发电）和用于数据中心调试的负载库(load banks)[29] **竞争格局与未来展望** * 行业前三大的市场份额合计约为35% 仍有大量增长空间 行业增长和从购买到租赁的转变趋势提供了良好的发展跑道[31][44] * 公司不追求成为行业第二 其战略是专注于前100大都市区 并在这些市场内扩大业务组合和份额 尤其是在专业设备领域[27][28] * 客户越来越需要“解决方案” 而不仅仅是设备 包括技术 效率和高设备正常运行时间 行业正朝着提供更多服务和管理解决方案的方向发展[30][31] * 对于快速增长的区域性竞争对手EquipmentShare 公司视其为众多有雄心的区域参与者之一 认为巨大的市场有足够的空间让所有人参与 拒绝评论具体竞争对手的定价策略[42][43][44][45] * 巨型项目占用公司车队比例不高 约10% 因此即使未来该领域放缓 公司也能吸收 相关设备在项目结束后通常会被出售[58][59] **财务与指引** * 鉴于正在进行大规模整合和当前运营环境 公司未提供具体的2025年全年财务指引 但指出市场稳定 整合进展符合预期 预计在进入2026年时能提供更清晰的展望[38][39][40] **劳动力市场影响** * 熟练技术工人（如焊工 水管工 电工）的短缺是行业长期挑战 利率下降若刺激地方市场活动 可能吸引部分劳动力从偏远的巨型项目返回本地 从而可能给巨型项目的劳动力成本带来压力[55][56]

会议概况 - 临淄区召开齐链共兴企业协同发展大会 汇聚450余家企业搭建供需合作平台[1] - 8家企业现场进行公司概况 项目进展 未来规划及合作方向推介[1] - 22家企业达成合作并签约[2] 产业基础 - 临淄从农业县发展为工业大区 构建门类齐全 链条完整的现代产业体系[1] - 形成从原油加工到高端化工产品 从基础材料到终端制品的完整产业链条[1] - 创新实施出让即开工 五阶段施工许可等数十项便利化改革措施[1] 合作案例 - 鑫泰石化新增苯酚 丙酮 双酚A等专用化学品 与隆信药业实现产品就地销售[2] - 合作帮助企业降低原料运输成本 缩短采购周期实现共赢发展[2] - 美陵集团与东道智能合作实现资源共享与优势互补[2] 政府举措 - 发布临淄区制造业企业供需信息名录 收录500家工业企业信息[2] - 包含1500余种产品 1100余种生产原料信息 支持关键词检索和类别筛选[2] - 首次完成企业信息大盘点 创建资料最完整的临淄区工业百科全书[2] 发展意义 - 企业协同发展是生产组织 资源配置 流通效率 消费升级的全链条系统变革[2] - 政府需要搭建桥梁强化纽带功能 当好红娘和服务员[2] - 为临淄经济高质量发展注入新动能开拓新空间[3]

港股IPO市场趋势 - 今年以来港股IPO市场A+H模式持续活跃 成为A股企业全球化融资主流选择[2] - 前8个月港交所新股融资总额达1345亿港元 同比增长接近6倍 其中A+H上市模式占上半年总募资额70%[6] - A+H模式帮助企业利用两地资本优势 拓宽融资渠道 增强国际影响力 提升流动性和估值水平[6] 利欧股份H股发行计划 - 公司董事会同意发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市 以满足全球化发展需要和增强全球资本运作能力[2] - 募集资金扣除发行费用后拟用于AI基础设施研发与建设 提升制造业技术研发能力 全球化布局与产能建设 补充运营资金[4] - 公司将充分考虑现有股东利益和境内外资本市场情况 在股东大会决议有效期内选择适当时机完成发行[4] 公司治理结构调整 - 董事陈林富和独立董事戴海平因个人原因辞职 公司提名曾瀞漪为独立董事候选人 王聆羽为董事候选人[5] - 调整旨在进一步完善境外公开发行股票并在香港联交所上市后的公司治理结构[5] 证券投资业务 - 公司及下属子公司使用不超过30亿元人民币自有资金开展证券投资[7] - 2025年上半年归属净利润4.78亿元中 持有及处置理想汽车股票合计确认损益2.07亿元 对归属净利润影响金额1.55亿元[8] - 2024年归属净利润亏损2.59亿元 主要因理想汽车股票确认损益-8.21亿元 对归属净利润影响金额-6.16亿元[8] 业绩表现与投资依赖 - 2025年上半年营业收入96.35亿元同比下降9.62% 归属净利润同比增长164.28%至4.78亿元[8] - 2024年营业收入211.71亿元同比增长3.41% 但归属净利润亏损2.59亿元[8] - 近四年业绩波动主要受理想汽车股票投资影响：2022年减少净利润5.47亿元 2023年增加净利润17.57亿元[10] 主营业务构成 - 主营业务分为机械制造业务和数字营销业务两部分[5] - 机械制造业务主要为民用泵 工业泵 园林机械的研发制造和销售 产品应用于农林灌溉 城市供水等多个领域[5] - 数字营销业务覆盖完整服务链条包括营销策略 媒体投放 效果监测等[5]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.04%至16.02元/股 成交额2.77亿元 换手率3.08% 总市值87.96亿元 [1] - 连续3个交易日累计下跌4.26% [1] 公司业务结构 - 主营业务为硝化棉及工业泵的生产销售 [1] - 收入构成：化学原料及化学制品制造业占比38.08% 其他专用化学产品制造占比30.99% 专用设备制造业占比30.93% [1] 机构持仓变动 - 长城久嘉创新成长混合A（004666）二季度新进十大流通股东 持股500万股 占流通股比例0.91% [2] - 该基金当日浮亏约425万元 三日累计浮亏375万元 [2] 基金产品表现 - 长城久嘉创新成长混合A最新规模20.51亿元 今年以来收益率34.52% 近一年收益率98.9% 成立以来累计收益118.4% [2] - 基金经理尤国梁任职5年317天 管理总规模38.05亿元 任职期间最佳回报141.06% 最差回报-10.39% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入96.35亿元同比下降9.62% [1][3] - 净利润4.78亿元实现扭亏为盈上年同期亏损7.44亿元 [1][3] - 扣非净利润1.48亿元同比增长1.88%体现主营业务盈利能力稳健 [1][3] - 经营活动现金流量净额2.05亿元同比大幅增长215.22% [1][5] - 资产负债率40.86%较2024年同期44.29%下降3.43个百分点 [6] 投资收益 - 理想汽车股票价格上涨带来公允价值变动收益是净利润增长主因 [1][2] - 持有及处置理想汽车股票合计确认损益2.07亿元对净利润影响金额1.55亿元 [2] - 剔除理想汽车投资收益后上半年净利润仍达3.23亿元 [3] 主营业务 - 机械制造业务实现营业收入21.31亿元聚焦民用泵工业泵园林机械研发制造 [3] - 数字营销业务实现营业收入74.77亿元覆盖完整营销服务链条 [3] - 两大业务板块协同发力推动经营质量提升 [1][3] 研发创新 - 三年半累计研发费用5.96亿元其中2022年1.96亿元2023年1.34亿元2024年1.77亿元2025年上半年8878万元 [5] - 核电领域签署联合研发框架协议突破动叶可调循环水泵关键技术 [5] - 推出智慧液冷系统全矩阵产品及RPC系列液冷屏蔽泵服务数据中心绿色升级需求 [5] 全球布局 - 依托五大现代化生产基地覆盖全球160多个国家和地区产品服务网络 [4] - 机械制造板块稳步推动国际国内市场开发强化AI应用加速智能制造转型 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][6] 核心观点 - 公司2025H1营收同比增长14.6%至9.6亿元，但归母净利润同比下降28.0%至1.0亿元，主要受新厂房折旧费用增加及去年厂房处置收益高基数影响[1] - 家用屏蔽泵收入恢复增长（+5.8%至3.6亿元），外销需求修复；节能泵收入增长超20%至1.5亿元，热泵配套产品收入大增55%至0.43亿元[1] - 液冷温控领域收入同比增长105%至0.7亿元，其中新能源汽车、储能等传统液冷业务收入增长58.6%至0.33亿元[2] - 农泵收入止跌回升（+17.6%至3.4亿元），工业泵收入增长超20%至1.8亿元，商泵收入增长超80%[2] - 毛利率承压，H1同口径毛利率同比下降3.5个百分点至27.0%，主要受新业务投入及折旧费用增加影响[3] - 预计2025-2027年归母净利润为2.6亿/3.2亿/3.8亿元，对应PE为33x/27x/23x[3] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润0.9亿元（-10.7%），Q2单季扣非归母净利润0.6亿元（-12.3%）[1] - Q2费用率提升：销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.5/+0.1/+0.5/+1.1个百分点[3] - 2025E营收预计21.92亿元（+14.8%），2026E/2027E营收增速分别为14.6%/14.9%[4] - 2025E每股收益1.56元，2026E/2027E分别为1.92元/2.30元[4] - ROE预计从2025E的14.4%升至2027E的17.8%[4] 业务进展 - 液冷泵业务与英维克、维谛技术、中兴通讯等头部客户合作深化，完成7.5kw电子屏蔽泵批量供货[2] - 外销结构持续优化，海外热泵去库存进入尾声，屏蔽泵外销有望持续较快增长[1] - 工业泵扩展海外及后服务市场，商泵业务快速起量[2] 估值与预测 - 当前总市值94.33亿元，收盘价57.26元[6] - 2025-2027年归母净利润增速预计为1%/23%/19%[3] - 可比公司中，盾安环境2025E PE为12.4x，凌霄泵业为16.1x[22]