5月经济情况 - 5月经济增速5.5%持平4月，工业增加值同比5.8%降0.2pct，服务业生产指数同比6.2%升0.2pct[11] - 需求端投资、零售和出口加权同比增速4.08%升0.2pct，消费贡献2.85%升0.54pct[12] - 供给端工业和服务业加权同比增速6.1%升0.1pct，服务业贡献4.1%升0.2pct[12] 消费情况 - 5月社零同比增速6.4%回升1.3pct，商品消费贡献4.62%回升1.19pct[13] - 政策驱动型商品消费增速高，6类商品贡献7.15%升1.59pct[17] - 优化离境退税政策首月退税笔数增116%，销售额增56%，拉动社零0.58%-0.87%[20] 投资情况 - 1 - 5月固定资产投资累计同比增速3.7%，房地产投资-10.7%降0.4pct[23] - 5月制造业投资增速8.5%降0.3pct，分行业增速均放缓[36] 经济展望 - 二季度经济增速或在5.2%-5.3%，三季度美关税影响减弱或带来投资机会[2][39] - 若90天豁免期后24%关税不免，2025年美对我国加征关税税率达54%，关注7月会议[5][45] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧、海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期[6][47]

生产数据 - 工业增加值单月同比增速下滑0.3个百分点至5.8%，累计同比下滑0.1个百分点至6.3%，环比增速0.61%高于去年及2014 - 2019年5月中枢水平，推测上半年GDP增速高于5%是大概率事件[3] - 出口交货值当月同比明显下滑，5月、4月分别为0.6%、0.9%，1 - 3月累计为6.7%，内需形成一定对冲[3] 投资数据 - 5月整体固定资产投资累计同比3.7%，房地产拖累加大，累计同比 - 10.7%，弱于去年全年，新一轮地产政策效果边际减弱[3] - 制造业投资累计同比8.5%，铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资累计同比增长26.1%[3] - 基建投资累计同比10.4%，实际基建投资保持在13%以上，多地收到新增地方政府债务限额，利于后续基建[3] 消费数据 - 5月社会消费品零售增速当月同比6.4%，为2024年以来首次超过6%，下月回落可能性较大[3] - 家用电器和音像器材、通讯器材、文化办公用品类当月同比增速较高，体现政策推动特征[3] 就业数据 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，持平于去年同期；31个大城市城镇调查失业率录得5%，较前一年同期高0.1个百分点，总体保持平稳[3] 未来展望 - 政策保持自身节奏，中微观支持优先于财政、货币加码[3] - 出口下滑是大概率事件，但制造业、基建、消费增量落地，全年波动可能小于预期[3]