AI直播技术突破 - AI数字人直播效果超越真人主播，618大促期间罗永浩数字人直播间吸引超1300万人次观看，GMV突破5500万元，部分核心指标反超真人首秀[3][5] - 百度多模协同数字人技术解决传统多模态割裂问题，通过剧本驱动实现「神、形、音、容、话」高度统一[6][7] - 技术方案包含五大创新：剧本驱动的多模协同、融合多模规划的剧本生成、动态决策实时交互、文本自控语音合成、超拟真长视频生成[7] 核心技术模块 剧本生成 - 以语言模型为核心，通过风格建模实现个性化台词定制，结合人设建模与双角色协同机制保持人设一致性[10][12] - 引入内容规划与深度思考机制增强说服力，通过事实校对避免「幻觉」输出[12] - 动态交互能力支持基于场景上下文的多模信息综合决策，如幽默回应观众提问[13] 语音合成 - 文本自控语音合成方案使语音模型理解「说什么」和「怎么说」，实现自然情绪波动与节奏变化[16] - 对话上下文编码器解决双人互动中的连贯性挑战，支持打断、附和等复杂交互行为[16] 视频生成 - 高一致性视频生成技术解决音容话同步难题，通过多模态信号输入实现6小时直播的稳定输出[18][20] - 独立建模人物ID与商品ID，确保长时间交互中动作精度与风格一致性[20] 商业应用验证 - 罗永浩数字人项目验证文心大模型4.5 Turbo在真实商业场景的高效性，实现强IP属性还原与复杂商品交互[20][24] - 技术突破推动直播电商模式创新，数字人展现超预期带货能力与用户接受度[5][24] 技术演进路径 - 百度持续迭代大模型体系，从文心3.0到4.5 Turbo逐步增强认知深度与生成能力[23] - 深度思考、知识增强等关键能力提升推动数字人向更拟真、智能化方向发展[24]

数字人直播表现 - 罗永浩数字人在618大促中带货单量超过5月真人直播首秀同期数据 [1] - 直播吸引超1300万人次观看 GMV突破5500万元 [7] - 用户平均观看时长超过5月真人首秀 部分核心品类带货单量超越真人 [7] - 数字人成功复刻罗永浩特色直播风格 包括自嘲式幽默回复 [4][5][6] - 双数字人互动效果自然 观众难以分辨真假 [2][3][15] 技术突破 - 百度慧播星打造高说服力数字人 具备形象+感知决策+行动的智能体 [11] - 实现四大突破：双数字人互动 大师级剧本 多模融合 AI控场升级 [12][13][19][26] - 采用以语言模型为核心的多模协同技术方案 [30][31] - 文心大模型4.5 Turbo加持 实现人格化表达和风格复刻 [17][18][38] - 语音合成支持双音轨自然对话 视频生成实现小时级一致性 [44][47][48] 行业应用 - 10万商家使用数字人直播 覆盖电商/教育/医疗/法律等数十行业 [58] - 商家GMV平均提升62% 运营成本降低80% [58] - 三农创作者东北翠花订单量实现10倍增长 [52][53][54] - 新会陈皮商家广芸堂GMV增长160% [55][56] - 百度推出梦蝶计划和繁星计划 追加10万个数字人及1亿元补贴 [59][60]

大模型竞争下半场趋势 - AI大模型落地仍处探索孵化阶段，渗透率不足1%，但已部署企业中超半数感受到业务价值[2] - 行业存在明显分化：部分企业持续加码投入，另一部分受限于技术/资金/人才将技术视为泡沫[2] - 技术断层与能力失衡成为企业智能化转型主要障碍，单一能力短板引发"木桶效应"[2] - 某大型集团曾投入3000万研发企业大模型，因技术落地难/数据隐私风险等问题一年内耗尽预算[2] 全栈能力构建 - 百度智能云通过自研芯片/算力调度/模型训练/应用部署形成技术闭环，解决从"模型可用"到"业务见效"障碍[5] - 全栈服务能力覆盖底层硬件/算力优化/模型技术/应用落地全链条[5] - 昆仑芯P800采用自研XPU-P架构，32台服务器即可完成千亿参数模型全参数训练[8] - 百度成功构建自研三万卡集群，国内首个采用昆仑芯P800+海光CPU全国产方案的大规模集群[8] 算力平台创新 - 百舸平台实现3万卡集群有效训练时长占比超95%，资源利用率提升50%[9] - 平台具备秒级故障感知与定位能力，支持10万卡集群部署管理，万卡集群有效训练时长超99.5%[9] - 采用混合云形态交付运营，不同芯片混合训练效率折损控制在5%以内[9] - 支持一云多芯策略，适配多种国产芯片，提供从百卡到万卡差异化组网方案[11] 模型与应用开发 - 文心4.5 Turbo多模态理解效果提升超30%，部分指标超越GPT-4.5[13] - 文心X1 Turbo获信通院推理能力最高级"4+级"评级，国内首款通过该测评模型[13] - 千帆平台已开发超100万个企业级AI应用，提供100+模型服务[16] - 文心4.5 Turbo价格仅为竞品40%，文心X1 Turbo价格仅竞品25%[16] 行业落地案例 - 南方电网"大瓦特"模型使故障识别效率提升10倍，变电站巡检效率从6小时缩短至自动化完成[7] - 招商银行应用昆仑芯+千帆平台，在智能客服/多模态数据分析等领域落地实践[5] - 国家电网"营销供电方案智能体"实现办电流程全面智能化，显著提升效率[26] - 武汉协和医院智慧就医智能体节省专家筛选时间85%以上，审核准确率超95%[28] - 公路应急指挥智能体将检测准确率提至95%，应急处置效率提升30%[29] 商业化进展 - 超65%央企选择与百度合作探索智能化转型[23] - 百度智能云2025Q1营收同比增速达42%[31][33] - 发布金融行业大模型"千帆慧金"，在金融Benchmark评测中百亿参数模型表现优于千亿通用模型[15]

AI行业趋势 - 红杉资本合伙人Pat Grady认为AI下一阶段的核心是"卖收益"而非工具，OpenAI CEO和谷歌首席科学家均认同这一"万亿美元机会"的观点[2] - 英伟达研究主管Jim Fan提出具身智能时代的关键指标是"机器人通过物理图灵测试时，收益=自动化的现金流"[2] - IBM CEO指出当前AI需聚焦四大层面：智能体、数据、集成、基础设施[2] 企业AI落地关键 - 企业AI落地的三大核心问题：高质量数据获取、数据应用效率、数据价值转化，其中数据被视作"核心生产力"[3] - 制造业中AI与传统自动化设备（如流水线、机械臂）的融合成为技术发展关键点，视觉识别技术已实现零部件自动检测（提升效率与准确度）和操作流程监控（降低事故率）[3][4] - 企业级智能体需满足三大要求：实际场景有效性、技术复用性、可量化ROI[5] 智能体市场动态 - OpenAI推出o3/o4-mini推理模型，预测2029年AI Agent营收将超ChatGPT，2030年总营收达1740亿美元[6] - 头部厂商加速布局：阿里"心流"智能体公测、百度发布"心响"超级智能体、联想推出三大超级智能体矩阵[6][7] - IBM发布企业级智能体解决方案watsonx Orchestrate，预集成80+企业应用，支持多智能体协同及现有IT资产整合[7] 垂直领域应用案例 - IBM AskHR智能助手处理94%的HR问询，降低40%运营成本，同时推出HR/代码/维修等垂直场景智能体[8][10] - 车企案例显示AI从维修部门（构建知识库）向客服/财务/HR/销售部门复用的路径，验证ROI后大规模部署[12] - 研发领域通过watsonx Code Assistant提升代码开发效率，生成式AI构建专属知识库加速研发流程[10][11] 技术实施差异 - 企业级智能体与C端产品的核心差异：需杜绝"幻觉"，依赖专有数据训练而非大参数模型[8] - 制造业数据质量分层明显，ERP系统数据质量优于其他系统，直接影响智能体落地难度[9] - 实施方法论强调"从点及面"：选择细分场景POC验证，再规模化复制[12]

百度一季度业绩表现 - 公司一季度总营收325亿元，核心净利润同比增长48%至76.3亿元 [1] - 云业务增速达42%，无人驾驶服务萝卜快跑全球累计提供超1100万次出行服务 [3][7] - 云业务连续数个季度增长，AI相关云服务需求上升带动业绩 [4] 云业务技术优势与市场表现 - 公司发布四款大模型，文心4.5 Turbo多模态能力超过GPT-4o，输入价格低至0.8元/百万token [4] - 智能云千帆平台接入上百个主流大模型，调用价格更低，兼容MCP协议提升开发效率 [6] - 2025年Q1大模型招投标中，公司以19个中标项目、4.5亿元金额领跑行业 [6] 智能驾驶业务进展 - 萝卜快跑一季度提供超140万次出行服务，同比增长75%，安全测试里程超1.3亿公里 [7][9] - 第六代无人车量产成本降至20.46万元/台，为Waymo成本的1/7 [9] - 业务拓展至迪拜、阿布扎比，并计划进入瑞士、土耳其市场 [11] AI应用战略与产品落地 - 公司坚持"面向应用发展"战略，通过大模型迭代降低开发者成本 [14][15] - 百度APP MAU达7.24亿，文库AI功能MAU9700万，网盘AI MAU超8000万 [18][19] - 发布数字人、超级智能体等AI应用，无代码工具秒哒开放全社会使用 [19] 资本市场反应与行业趋势 - 桥水基金和富达投资一季度增持公司股票近十倍 [22] - 2025年AI需求成为投资主线，公司业务覆盖算力、大模型、应用及出海赛道 [22][23]

市场表现 - 中证全指软件开发指数（932094）盘中涨幅一度高达2.75% [1] - 软件ETF基金（561010）盘中涨幅一度达到3.23% [1] - 成分股中创意软件涨停，星环科技-U、中科星图涨超6% [1] 行业动态 - 2024年度科创板人工智能及软件行业集体业绩说明会举行，23家公司参加，包括天准科技、当虹科技等 [1] - 多家人工智能及软件企业反映受益于AI驱动，订单情况取得新进展，将进一步加大AI业务研发 [1] - 百度发布文心大模型4.5 Turbo和文心大模型X1 Turbo，后者为深度推理模型，价格为DeepSeek R1的25% [1] 机构观点 - DeepSeek系列大模型开源、低成本和高性能特点将加速大模型在B端和C端应用场景落地 [2] - DeepSeek短期内可能平抑训练算力增长，但整体算力需求仍向上，推理和端侧算力有望更快增长 [2] - DeepSeek与国产AI芯片适配逐步成熟，将推动国产AI芯片在训练和推理端应用，加速产业链成熟 [2] - 计算机行业2024年度业绩预告显示，计算机设备业绩表现优于软件开发和IT服务，但后者在扭亏和减亏方面表现更佳 [2] - AI Agent被视为下一代AI产品主流形态，前瞻布局并掌握行业Know-how的厂商将率先受益 [2] - AI+医疗领域持续催化，医疗信息化推进，AI技术与医疗软件融合前景广阔，预计AI将进一步下沉至院端场景 [2]

人工智能专利与技术发展 - 中国已成为全球人工智能专利最大拥有国，占比达60% [2] - 国家知识产权局将加快建立人工智能、大数据等新领域知识产权保护规则，指导建设人工智能领域专利池 [2] - 科大讯飞深度推理大模型讯飞星火X1升级，在数学、代码等任务上效果显著提升，对标OpenAI o1和DeepSeek R1 [8] 企业融资与估值 - 通用型AI智能体Manus AI背后的中国创业公司"蝴蝶效应"完成7500万美元融资，估值达近5亿美元 [3] - 未来智能获数千万元Pre A+轮融资，月活增长超10倍，复购率44% [81][82] - 美国AI初创公司Manychat完成1.4亿美元B轮融资，专注于AI营销机器人 [83] 大模型与AI产品动态 - 字节内测Agent产品"扣子空间"，支持调用多位专家Agent完成任务 [4] - 百度发布文心大模型4.5 Turbo，价格最高降低80%，每百万token输入价格0.8元 [50][51] - 智谱旗下GLM-4-Plus降价90%，从50元/百万tokens降至5元/百万tokens [37] 机器人技术与应用 - 宇树机器人回应春晚"死机"事件，称系误按急停按钮 [7] - 美的宣布人形机器人5月进厂，下半年进入线下门店 [63] - 特斯拉机器人Optimus相关岗位招聘约80个，擎天柱AI团队扩招 [64] 算力与基础设施 - 内蒙古算力规模达12万P，其中90%为智能算力，居全国第一 [29] - 百度点亮国内首个全自研三万卡集群，支持多个千亿参数大模型训练 [48] - 青岛计划到2027年算力总规模达12EFLOPS，智能算力占比40% [104] 政策与行业趋势 - 工信部计划到2026年制修订100项以上智能制造国家标准、行业标准 [94][97] - 广东省工业机器人产量五年增长4.5倍，人工智能核心产业规模超2200亿元 [98] - 习近平强调坚持自立自强，突出应用导向，推动人工智能健康有序发展 [105] 国际合作与市场拓展 - 宝马中国宣布接入DeepSeek，功能将应用于国产新世代车型 [59][60] - Yandex推出新一代AI车载平台，月活跃用户超7000万 [16] - 蚂蚁集团在广州设立"双中心"，深化数字金融和跨境支付合作 [11] 教育与人才培养 - 深圳大学人工智能学院成立，教研团队含多位院士和国家级人才 [9] - 蚂蚁集团推出"Plan A"AI人才专项，面向全球招募顶尖AI研究人员 [46] - 教育部本科增列人工智能教育等29种新专业，聚焦AI赋能经济社会发展 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MCP协议快速推广有望加速Agent产品落地，其加速渗透将推动AI产业发展，应用端或有更多类似或超越“Manus”的Agent产品出现，建议关注国内头部大模型厂商基于MCP生态的Agent产品迭代加速，以及国内应用工具类相关企业因接入头部大模型产生的流量红利 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（4/21 - 4/25）涨幅为通信1.32%、计算机0.99%、电子0.83%、传媒 - 0.11% [3] - 板块内涨幅靠前的三级子行业为通信网络设备及器件5.62%、消费电子零部件及组装4.06%、通信线缆及配套3.82%，跌幅靠前的为模拟芯片设计 - 6.22%、通信应用增值服务 - 3.52%、影视动漫制作 - 1.77% [3] - 电子周涨幅前三标的为致尚科技44.76%、ST宇顺27.66%、奥比中光 - UW17.34%；计算机为新晨科技37.25%、金桥信息19.46%、ST汇金19.25%；传媒为生意宝21.10%、幸福蓝海15.12%、横店影视14.30%；通信为仕佳光子66.54%、武汉凡谷28.87%、新易盛22.22% [3] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - AI模型侧：4月举办多场行业大会，百度发布文心大模型4.5 Turbo和文心大模型X1 Turbo，OpenAI扩大Plus、Team和Pro用户使用轻量级Deep Research版本范围，放宽付费用户模型消息数量限制，国家知识产权局强化AI领域知识产权保护，OpenAI前员工和专家阻止其向营利性公司转型 [17] - AI应用侧：腾讯混元3D生成模型发布2.5版本，OPPO Find X8 Ultra首发“一键闪记”功能，《人工智能政务大模型系统技术要求》国家标准研讨会召开，OpenAI模型出现幻觉问题，预计2030年全球AI眼镜出货量达8000万副，美国团队研制新型AI工具，AMD将揭晓AI进展，NTT DATA与OpenAI合作推出AI生成工具 [20] - AI算力侧：OpenAI预测2029年营收超1250亿美元，2030年达1740亿美元，360发布“MCP万能工具箱”，百度通用Al智能体心响App上线安卓市场，京瓷与筑波大学开发辅助小憩AI系统，上海开展通用人工智能创新任务揭榜挂帅工作，青岛发布算力发展方案，广东一季度末人工智能核心产业规模超2200亿元 [23] 公司公告 - 4月25日：神功股份2025年Q1归母净利润0.29亿元，同比增长1850.7% [24] - 4月24日：大湾区（东莞）人工智能联盟成立，内蒙古算力规模达12万P，Besi一季度订单量增长8.2%，英特尔发布第二代AI增强型软件定义汽车系统级芯片，英伟达CEO建议日本发展AI需能源和新基建，深圳大学人工智能学院揭牌成立 [24] - 4月23日：景嘉微一季度净亏损5485万元，深南电路一季度净利润4.91亿元，同比增长29.47%，金山办公一季度净利润同比增长9.75%，拓尔思一季度净利润亏损2293万元，吉比特一季度净利润2.83亿元，同比增长11.82%，传音控股2024年净利润55.49亿元，同比增长0.22%，拟每10股派15元，罗博特科2024年净利润6388.55万元，同比下降17.17%，移远通信2024年净利润5.88亿元，同比增长548.49%，宝兰德股东拟减持不超1%股份，四维图新签署战略合作协议，维信诺拟投资50亿元设立项目，数字政通2024年归母净利润 - 3.96亿元，同比减少394.45%，绿盟科技2024年归母净利润 - 3.65亿元，同比增长62.66%，GQY视讯2024年归母净利润 - 0.57亿元，同比减少180.81%，2025年Q1归母净利润 - 0.10亿元，同比减少10022.56%，旗天科技2025年Q1归母净利润0.03亿元，同比增长149.53%，世纪瑞尔2025年Q1归母净利润0.01亿元，同比增长109.22%，2024年归母净利润0.34亿元，同比增长295.29%，君逸数码2024年归母净利润0.46亿元，同比减少27.28%，美信科技2024年归母净利润0.32亿元，同比减少41.32%，瑞芯微2024年归母净利润5.95亿元，同比增长341.01%，2025年Q1归母净利润2.09亿元，同比增长209.65%，御银股份2025年Q1归母净利润0.07亿元，同比增长15.86%，2024年归母净利润0.11亿元，同比减少29.4%，臻镭科技2025年Q1归母净利润0.22亿元，同比增长495.74% [28] - 4月22日：无 - 4月21日：天下秀2024年归母净利润0.51亿元，同比减少44.5%，新经典2024年归母净利润1.27亿元，同比减少20.87%，超图软件2024年归母净利润 - 1.71亿元，同比减少212.7%，淳中科技2024年归母净利润0.86亿元，同比增长390.75%，汇纳科技2024年归母净利润 - 0.24亿元，同比增长29.88%，2025年Q1归母净利润 - 0.03亿元，同比增长87.4%，中威电子2024年归母净利润 - 0.63亿元，同比增长17.29%，普元信息2024年归母净利润0.07亿元，同比增长141.79%，2025年Q1归母净利润 - 0.28亿元，同比增长29.89%，维海德2024年归母净利润1.24亿元，同比增长51.28%，2025年Q1归母净利润0.42亿元，同比增长92.94%，银之杰2025年Q1归母净利润 - 0.26亿元，同比增长18.38%，中国移动2025年Q1归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%，汇顶科技2025年Q1归母净利润1.95亿元，同比增长20.29%，春秋电子2024年归母净利润2.11亿元，同比增长690.05%，浙大网新2024年归母净利润 - 0.64亿元，同比减少153.96%，博实结2024年归母净利润1.76亿元，同比增长0.81%，2025年Q1归母净利润0.40亿元，同比增长14.42%，致远投资拟减持华立科技0.82%股份，光环新网算力租赁业务按需投入，价格下降30% - 40%，胜宏科技一季度净利润9.21亿元，同比增长339%，预计二季度净利润环比增超30%，上半年同比增超360%，实益达2025年Q1归母净利润0.13亿元，同比增长19.21%，2024年归母净利润 - 0.23亿元，奥比中光2024年归母净利润 - 0.63亿元，同比减亏，欧陆通2024年归母净利润2.68亿元，同比增长36.92%，国盾量子2025年Q1归母净利润 - 0.20亿元，同比增长51.04%，北路智控2024年归母净利润2.01亿元，同比减少10.56%，黄山古捷2024年归母净利润1.12亿元，同比减少28.84%，2025年Q1归母净利润0.22亿元，同比减少14.69%，ST特信2024年归母净利润 - 4.03亿元，同比减少47.74%，上海电影2024年归母净利润0.90亿元，同比减少29.08%，中望软件2025年Q1归母净利润 - 0.48亿元，同比减少87.3%，2024年归母净利润0.64亿元，同比增长4.17%，乾照光电拟转让股权，德赛电池2024年归母净利润4.13亿元，同比减少26.49%，2025年Q1归母净利润0.49亿元，同比增长10.96%，凤凰光学2024年归母净利润0.13亿元，同比增长115.92%，威尔高2025年Q1归母净利润0.22亿元，同比增长6.87%，2024年归母净利润0.56亿元，同比减少38.05% [29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 146.7 美元，对应 13.9x 2025E PE，潜在升幅 61.7%，当前股价 90.74 美元 [1][2] 报告的核心观点 - 百度处于业务转型中，短期内广告收入增长有阻力，但生成式 AI 搜索结果货币化进程二季度末有望开启，推动广告收入增速和运营利润率环比复苏；百度云业务在数字化及 AI 需求提升驱动下，营收增速强劲，支撑集团整体营收增长 [1][9] 公司相关情况总结 公司大会成果 - 百度举办 Create 2025 AI 开发者大会，发布文心大模型 4.5 Turbo、文心大模型 X1 Turbo 等 AI 应用，以及国内首个电商交易 MCP、搜索 MCP 等 MCP Server，宣布帮助开发者拥抱 MCP [1] 大模型进展 - 文心大模型 4.5 Turbo 和文心大模型 X1 Turbo 具多模态、强推理、低成本特性；文心大模型 4.5 Turbo 速度更快，价格降 80%，每百万 token 输入价 0.8 元，输出价 3.2 元；文心大模型 X1 Turbo 性能提升，价格降 50%，每百万 token 输入价 1 元，输出价 4 元 [1] - 发布高说服力数字人、内容操作系统沧舟 OS、通用超级智能体“心响”，宣布加大对 MCP 支持，推动应用和服务接口兼容 MCP [1] 智能云突破 - 百度智能云通过自研昆仑芯 P800 芯片及百舸大规模推理加速能力，实现算力性能与成本突破；发布昆仑芯超节点，卡间互联带宽提升 8 倍，单机训练性能提升 10 倍、单卡推理性能提升 13 倍 [1] - 全面升级百舸 GPU 算力平台推理加速能力，助力千帆推理吞吐提升 20 倍，推理速度提升 50%以上；升级发布客悦·ONE，服务 50 余家金融企业，落地 10 余个金融场景 [1] 财务情况 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |销售收入（百万人民币）|134,598|133,125|137,622|146,452|154,661| |同比增长（%）|8.8|(1.1)|3.4|6.4|5.6| |调整后净利润（百万人民币）|28,747.0|27,002.0|26,943.5|28,061.8|30,243.3| |同比增长（%）|39.0|(6.1)|(0.2)|4.2|7.8| |调整后每股收益（人民币）|81.06|77.20|77.04|80.23|86.47| |市场平均预估每股收益（人民币）|na|76.85|73.38|79.33|90.00| |市盈率（倍）|11.4|9.7|10.4|10.0|9.1| |股本回报率（%）|8.4|9.0|7.6|7.1|7.0|[10] 其他信息 - 公司市值 31,736.3 百万美元，3 月平均流通量 438.3 百万美元，52 周内股价高/低为 115.13/76.86 美元，总股本 349.8 百万 [3] - 李彦宏持股 16.5% [4] - 1 -月绝对回报 -4.9%、相对回报 0.0%；3 -月绝对回报 5.0%、相对回报 20.6%；6 -月绝对回报 1.1%、相对回报 7.7% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价146.7美元，对应13.9x 2025E PE，潜在升幅61.7%，当前股价90.74美元 [1][2] 报告的核心观点 - 百度处于业务转型中，短期内广告收入增长有阻力，但潜在的生成式AI搜索结果货币化进程二季度末有望开启，推动广告收入增速和运营利润率环比复苏；百度云业务在数字化及AI需求提升驱动下，营收增速强劲，支撑集团整体营收增长 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 市值317.363亿美元，3月平均流通量4.383亿美元，52周内股价高/低为115.13/76.86美元，总股本3.498亿股，李彦宏持股16.5% [3][4] 股价表现 - 1 -月绝对回报-4.9%，相对回报0.0%；3 -月绝对回报5.0%，相对回报20.6%；6 -月绝对回报1.1%，相对回报7.7% [5] 业务亮点 - **大模型**：发布文心大模型4.5 Turbo和文心大模型X1 Turbo，具备多模态、强推理、低成本特性，价格有吸引力；还发布高说服力数字人、沧舟OS、通用超级智能体“心响”，并加大对MCP支持 [1] - **智能云**：通过自研昆仑芯P800芯片及百舸大规模推理加速能力，实现算力性能与成本突破；发布昆仑芯超节点和升级百舸GPU算力平台推理加速能力；升级发布客悦·ONE，服务50余家金融企业，落地10余个金融场景；在算力、模型、应用层面打造差异化竞争优势，生态整合能力强 [1] 财务分析 - **损益表**：2022 - 2027E销售收入分别为1236.75亿、1345.98亿、1331.25亿、1376.22亿、1464.52亿、1546.61亿元，调整后净利润分别为206.8亿、287.47亿、270.02亿、269.44亿、280.62亿、302.43亿元 [11] - **资产负债表**：2022 - 2027E总资产分别为3909.73亿、4067.59亿、4277.8亿、4576.98亿、4884.22亿、5196.54亿元，总负债分别为1531.68亿、1441.51亿、1441.68亿、1381.69亿、1357.79亿、1315.57亿元 [11] - **现金流量表**：2022 - 2027E净经营现金流分别为261.7亿、366.15亿、212.34亿、362.54亿、339.08亿、354.74亿元，净投资现金流分别为-39.44亿、-503.97亿、-85.55亿、-157.16亿、-161.69亿、-161.55亿元，净融资现金流分别为-63.9亿、-141.62亿、-137.59亿、23.13亿、14.48亿、2.56亿元 [12] - **增长率**：2022 - 2027E销售收入增长率分别为-0.7%、8.8%、-1.1%、3.4%、6.4%、5.6%，调整后净利润增长率分别为9.8%、39.0%、-6.1%、-0.2%、4.2%、7.8% [12] - **盈利能力比率**：2022 - 2027E毛利率分别为48.3%、51.7%、50.3%、51.1%、51.5%、52.0%，营业利益率分别为12.9%、16.2%、16.0%、15.6%、16.3%、17.2% [12] - **资产负债比率**：2022 - 2027E净负债/股东权益比率分别为-0.5、-0.5、-0.2、-0.5、-0.5、-0.5，流动比率分别为2.7、3.0、2.1、2.4、2.7、3.0 [12] - **估值指标**：2022 - 2027E市盈率分别为30.4、11.4、9.7、10.4、10.0、9.1，市帐率分别为1.0、0.9、0.8、0.7、0.7、0.6 [12]