文章核心观点 - 2025年中国基金行业呈现公募与私募业绩严重分化的割裂图景 私募基金业绩亮眼而公募基金普遍表现不佳 这揭示了行业在激励机制、利益分配及发展模式上的系统性裂痕 [1] 分化业绩：两极市场的真实图景 - 2025年私募证券产品展现出极强的盈利能力和高胜率 截至11月底超过九成实现正收益 平均收益率达22.61% [1] - 私募股票策略表现最为抢眼 平均回报27.07% 量化多头策略以平均36.24%的收益成为年内最大赢家 [1] - 具体来看 量化多头策略正收益产品占比96.11% 平均收益率36.24% 主观多头策略正收益产品占比90.56% 平均收益率27.05% [2] - 与私募形成鲜明对比 公募主动权益基金普遍失语 在成立满三年的6129只产品中 有60.5%在过去三年未能跑赢自身业绩比较基准 [3] - 公募业绩偏离度显著 2454只基金跑输基准超过10个百分点 而能持续创造显著超额收益的产品凤毛麟角 超越基准50%以上的产品占比不足3.6% [3] 沉默成本：投资者用亏损交的学费 - 部分曾受追捧的百亿明星基金业绩惨淡 例如景顺长城新兴成长过去三年回报率为-23.05% 同期其业绩比较基准收益率为正14.41% 两者差距达37.46个百分点 [4] - 易方达蓝筹精选过去三年跑输基准28.12% 2023年单年亏损112.67亿元 中欧医疗健康在2023年和2024年也分别亏损60.33亿和35.01亿元 [5] - 在旗下产品大幅亏损的同时 部分基金公司仍维持高额分红 一家头部基金公司近十年累计向股东分红近83亿元 员工持股平台分走近20.3亿元 公司总经理个人分红超过2.8亿元 而同期该公司旗下产品过去三年合计亏损达1004亿元 [5] 结构性问题深度解剖：行业痼疾的根源 - 业绩分化的根源在于激励机制不同 私募采用“业绩报酬”模式 收入与投资回报直接挂钩 公募收费主要基于管理规模而非业绩表现 导致基金经理首要任务是扩大规模而非创造收益 [6] - 监管数据显示 在目前28只百亿规模的主动权益基金中 过去三年既能获得超额收益又能保持连续利润为正的仅有3只 多数百亿基金在规模扩张的同时业绩显著滑坡 [6] - 业绩比较基准在实践中常被忽视 大量基金长期大幅偏离基准 例如广发科技先锋过去三年收益率为-8.99% 而同期业绩比较基准收益率达34.02% 两者相差43.01个百分点 [6] - 股东、管理层与基民的利益存在失衡 以汇添富基金为例 过去三年旗下产品合计亏损1004亿元 但近十年仍向股东分红82.96亿元 平均分红率超50% 总经理个人累计分红超2.8亿元 [8] 监管重塑：从“规模导向”到“业绩锚定” - 监管层发布《基金管理公司绩效考核指引》草案 要求建立阶梯化的绩效薪酬调整机制 将基金经理收入与产品业绩、投资者盈利直接挂钩 使业绩比较基准成为决定收入的“硬约束” [10] - 新规影响开始显现 多家公募基金已在内部检查产品业绩比较基准与投资策略的一致性 产品的超额收益和投资者持有体验将成为最重要的考核指标 [10] - 分析预测 新规落地可能推动多数主动权益基金经理调整投资策略 持仓更多向基准指数成分股靠拢 使产品呈现“指数增强化”特征 [10] 市场选择显现：资金流向的悄然转向 - 业绩差距直接影响资金配置 越来越多高净值客户和机构投资者开始将目光转向私募领域 尤其是量化策略产品 [12] - 普通投资者变得更加谨慎 部分基民在经历三年亏损后 开始将资金转向指数基金等产品 [12]

专题："业绩为王"时代来了，时隔三年公募绩效迎重大改革！近千名基金经理面临"降薪" 首发/简盈财观 上周末，基金行业又一重磅文件《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（以下简称"新 规"）下发，引发全行业关注。 虽然文件名去掉了"薪酬"，但这份绩效考核就是基金业薪酬改革的核心了。 一句话宗旨：基金公司和基金经理，以后不能再只顾着收管理费，基金经理、销售的收入将和基民实际 收益挂钩。 新规中，最引发关注的还是基金经理降薪的条款： 薪酬改革核心要点 | 嫁승 | 改革维质 | 核心要求 | 具体规定/量化指标 | | --- | --- | --- | --- | | | 蛋化长期业绩考核 | 原体质刷 | 全面建立 以基金投资收益为核心 的绩效考核体系。 高级管理人员:基金投资收益指标权重 > 50%。 | | | | 考核周期 | 基金投资收益指标中,三年以上中长期指标权重不得低于80%。 | | 1) | | | 主动权益类基金经理:基金产品业绩指标权重 > 80%,其中业绩比较 | | | | 差异化考核权重 | 基准对比指标权重 > 30%。 | | | | | 核心销售负责人及人员:投资者盈亏 ...

核心观点 - 景顺长城基金主动权益投资团队在2025年面临核心基金经理业绩普遍低迷、人才断层与策略失效的困境，公司昔日明星光环褪色[2][8] 明星基金经理业绩表现 - 旗帜性人物刘彦春在管6只产品2025年前11个月涨幅均未超过4%，全部排在同类约4500只基金中的4000位之后[2] - 刘彦春近两年业绩持续不佳，其管理时间最长的景顺长城新兴成长多数基金净值下跌超过10%[3] - 公司二号人物杨锐文2025年所有在管产品收益率基本在30%一线，无一突破50%[2] - 资深基金经理刘苏管理9只产品合计规模不到百亿元，2025年前11个月最佳产品净值增长率仅为6.28%，在约2300只基金中排约1800位[5] - 刘苏在管产品中仅1只实现任职回报翻倍，其最佳任期回报为76.76%[6] 投资组合与策略分析 - 刘彦春的投资组合高度集中于昔日“茅指数”核心股，前三大重仓股迈瑞医疗、海大集团、贵州茅台持仓占比均超9.8%[3][4] - 刘彦春三季报十大重仓股中白酒股占据五席（贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、五粮液、泸州老窖），但年内表现最好的泸州老窖涨幅不到14%[4] - 刘彦春三季度新进重仓药明康德，尽管该股年内涨幅约70%，但其介入后该股近三个月下跌4.10%[4] - 刘彦春将迈瑞医疗持仓比例增至10.08%并列为第一重仓，但该股近三个月跌幅达16.50%[4] - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长A类份额三季度净值增长率为9.09%，大幅跑输29.94%的业绩比较基准收益率[5] - 刘苏三季度重仓股中表现最好的裕同科技近三个月涨幅仅约20%，头号重仓股欧普照明等五只股票同期下跌[6] - 刘苏三季度新进重仓的中炬高新，在近三个月及年内表现均为其当时十大重仓股中最差标的[6] 团队结构与人才问题 - 公司主动权益团队中2025年业绩相对出色的是农冰立和张仲维，但两人在景顺长城管理产品时间实际不长，且非公司自己培养[2][7] - 从宝盈基金转投而来的名将李进仅在景顺长城管理产品两年便再度离开，引发对外部引进人才稳定性的担忧[7] - 目前管理产品数量最多的基金经理是接管了鲍无可多只产品的邹立虎，其在管10只产品合计规模达375.96亿元[6] - 随着鲍无可离开，刘彦春、杨锐文等老将实力下降，公司面临中生代与新生代基金经理接班的挑战与机会[8]

文章核心观点 - 尽管2025年以来超97%主动权益基金实现正收益，但将时间轴拉长至五年，自上一轮A股牛市以来，全市场仍有38%的主动权益基金（1019只）依然身处亏损之中 [2] - 高位加仓、频繁换手与赛道依赖，成为侵蚀基金净值的三大主因 [2] - 面对A股新一轮慢牛，如何为投资者创造持续的超额收益成为主动权益基金经理的核心命题 [2] 市场整体表现 - 2025年以来（截至11月10日），上证指数、深证成指、创业板指分别上涨19.42%、27.6%和46.35%，沪深300指数上涨18.23% [4] - 截至10月29日，4679只主动权益基金中正收益基金数量比例高达97.45%，33只基金年内涨幅超过100%，表现最好的基金涨幅达200%以上 [4] - 截至11月11日，存续时间超过五年的2695只主动权益基金中，有1676只过去五年取得正收益，但仍有1019只基金（占比38%）近五年未能实现盈利 [5] - 在212只成立于2020年6月30日至2020年11月11日市场攀升期的基金中，有49%至今仍处于未回本状态，亏损比例较全市场同期基金整体水平高出10% [5] 基金业绩分化 - 金元顺安元启、东吴移动互联等6只基金近五年回报率超过200% [5] - 近五年亏损的基金中，302只基金区间跌幅已收窄至不到10%，174只基金亏损仍超30%，其中19只产品亏损幅度超过50% [5] - 天治新消费、方正富邦创新动力和富荣价值精选过去五年的回报率分别为-65.25%、-62.32%与-61.45% [5] - 知名基金经理旗下产品如景顺长城新兴成长（刘彦春管理）和中欧医疗健康（葛兰管理）近5年分别亏损32.98%和30.17% [6] - 华夏、银华、广发、嘉实、汇添富等头部公募机构旗下多只产品近五年累计亏损幅度在30%至44.58%之间 [6] 业绩亏损原因分析：高位加仓 - 2020年末与2021年年中，全市场主动权益基金的平均股票仓位分别为79.83%和78.85%，而近五年收益为负的基金同期平均仓位为84.22%和84.36% [7] - 以国融融银为例，其在2020年中报股票仓位为23.5%，至2021年中报时提升至83.8%，但在2021年三季度市场调整中又迅速砍仓至61.9% [7] - 国融融银在2020、2021年净值增长率分别为0.42%和-23.11%，同期大幅跑输业绩比较基准，差距分别为10.41%和24.78% [7] 业绩亏损原因分析：频繁换手 - 2021年至2024年间，全市场主动权益基金的年平均持仓换手率为460.71%，而在近五年亏损超过30%的基金中，这一指标上升至508.45% [8] - 近五年亏损幅度超过50%的19只产品，其同期年平均换手率高达811.5% [8] - 天治新消费、国都创新驱动、天治量化核心精选和民生加银创新成长等基金的年平均持仓换手率均超过1000% [8] - 富荣价值精选自2020年下半年以来已更换六任基金经理，其中四位于任职期间未能跑赢业绩比较基准 [8] 业绩亏损原因分析：赛道依赖 - 截至11月11日，万得房地产指数、白酒指数与医药指数相较于2022年同期仍分别下跌8.52%、3.08%和0.92% [9][10] - 万得新能源指数虽较2022年同期回升7.43%，但仅处于2021年11月历史高点四分之三的位置 [10] - 天治新消费混合历史重仓股长期集中于白酒、家居等传统消费领域，今年以来又将持仓全面转向创新药板块，但截至最新披露该基金年内仍录得3.06%的负收益 [10] - 景顺长城新兴成长基金前十大重仓股仍高度聚集于消费与医药类个股 [10] - 银华领先策略已连续17个季度重仓贵州茅台，其最新持仓显示重仓股仍以传统消费为主 [11] 市场新动态与基金经理策略 - 2025年以来新成立基金数量达1354只，创近三年新高，合计发行规模突破1万亿元 [12] - 主动权益类基金发行规模达到1390亿元，相较于去年同期的568亿元实现翻倍 [12] - 博时基金指出"风格再平衡"是当前较为稳健的思路，预计市场短期或将延续窄幅震荡市 [12][13] - 鹏扬基金吴西燕表示可关注处于全球化进程中的高端制造业、新消费以及调整较多的创新药 [13] - 中欧基金建议增加对中美两国自主可控题材的关注度，如军贸、半导体国产替代、AI基建、商业航天与6G基建等 [14]

市场整体表现 - 上证指数于2025年11月10日收报4018点，时隔十年再度站上4000点关口 [1][2] - 2025年以来截至11月10日，主要股指显著上涨，上证指数、深证成指、创业板指和沪深300指数分别上涨19.42%、27.6%、46.35%和18.23% [2] - 在此背景下，主动权益基金2025年表现强劲，4679只基金中正收益比例高达97.45%，其中33只基金实现翻倍，表现最佳者年内涨幅超200% [2] 主动权益基金长期业绩 - 将时间轴拉长至五年，自上一轮牛市以来，全市场存续超五年的2695只主动权益基金中，有1019只近五年仍亏损，占比达38% [1][3] - 近五年业绩分化显著，有6只基金回报率超过200%，但同时有174只基金亏损超30%，其中19只产品亏损幅度超过50% [3] - 部分成立于2020年6月至11月市场攀升期的基金表现更差，有49%至今仍未回本，亏损比例较全市场同期水平高出10% [3] 知名基金与头部机构表现 - 部分知名基金经理旗下产品近五年亏损显著，例如景顺长城新兴成长亏损32.98%，中欧医疗健康亏损30.17% [4] - 头部公募机构旗下多只产品近五年累计亏损超30%，例如华夏、银华、广发、嘉实、汇添富等公司均有产品亏损在30%至44%之间 [4] 侵蚀长期业绩的主要原因 - 高位加仓是原因之一，近五年收益为负的基金在2020年末和2021年中的平均股票仓位为84.22%和84.36%，高于全市场平均的79.83%和78.85% [5] - 频繁换手对业绩造成负面影响，全市场主动权益基金2021至2024年年平均换手率为460.71%，而亏损超30%的基金该指标为508.45%，亏损超50%的19只基金年平均换手率高达811.5% [7] - 基金经理频繁变动导致策略缺乏连贯性，例如富荣价值精选自2020年下半年以来已更换六任基金经理，其中四位任职期间未能跑赢基准 [7] - 赛道依赖问题突出，部分基金名称与持仓不符，过度依赖传统消费、医药等板块，而相关指数如房地产、白酒、医药指数相较于2022年同期仍为负值 [8][9] 市场新动态与未来展望 - 2025年以来新成立基金数量达1354只，创近三年新高，合计发行规模突破1万亿元，其中主动权益类基金发行规模达1390亿元，较去年同期的568亿元实现翻倍 [11] - 博时基金建议采取"风格再平衡"的稳健思路，认为A股盈利底已确认，市场短期或将延续窄幅震荡 [11] - 鹏扬基金基金经理指出，可通过深度研究寻找具有长期增长潜力的标的，看好全球化进程中的高端制造业、新消费以及调整较多的创新药等领域 [12] - 中欧基金建议关注"十五五"规划中的安全韧性主题，以及半导体国产替代、AI基建、商业航天与6G基建等中美自主可控题材 [12]

主动权益基金长期业绩表现 - 上证指数时隔十年再度站上4000点，2025年以来超97%主动权益基金实现正收益，但近五年全市场仍有1019只主动权益基金亏损，占比达38% [1] - 2025年以来上证指数、深证成指、创业板指分别上涨19.42%、27.6%和46.35%，沪深300指数上涨18.23% [3] - 存续超五年的2695只主动权益基金中，1676只过去五年取得正收益，6只基金近五年回报率超过200% [4] 近五年亏损基金具体数据 - 近五年亏损基金中174只亏损超30%，19只产品亏损幅度超过50% [4] - 天治新消费、方正富邦创新动力和富荣价值精选过去五年回报率分别为-65.25%、-62.32%与-61.45% [4] - 2020年6月30日至2020年11月11日成立的212只基金中，49%至今仍处于未回本状态，亏损比例较全市场同期基金高出10% [4] 知名基金经理产品表现 - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长近五年亏损32.98%，葛兰管理的中欧医疗健康亏损30.17% [5] - 华夏兴阳一年持有、华夏创新未来分别累计亏损43.32%和30.71% [6] - 银华核心价值优选、银华领先策略和银华富利精选分别亏损41.64%、40.52%和36.33% [6] 基金亏损主要原因分析 - 近五年收益为负的基金在2020年末与2021年年中平均股票仓位达84.22%和84.36%，高于全市场平均的79.83%和78.85% [8] - 国融融银基金在2021年中报时仓位提升至83.8%，但2021年三季度迅速砍仓至61.9%，显示明显波段操作特征 [8] - 全市场主动权益基金年平均持仓换手率为460.71%，近五年亏损超30%的基金换手率上升至508.45%，亏损超50%的19只产品年平均换手率高达811.5% [9] 赛道依赖与策略漂移问题 - 万得房地产指数、白酒指数与医药指数相较于2022年同期仍分别下跌8.52%、3.08%和0.92% [10] - 天治新消费混合历史重仓股长期集中于白酒、家居等传统消费领域，年内仍录得3.06%负收益 [11] - 景顺长城新兴成长基金前十大重仓股高度聚集于消费与医药类个股，银华领先策略连续17个季度重仓贵州茅台 [11] 市场新动态与投资策略 - 2025年以来新成立基金数量达1354只，合计发行规模突破1万亿元，主动权益类基金发行规模达1390亿元，较去年同期568亿元实现翻倍 [13] - 博时基金指出"风格再平衡"仍是当前稳健思路，A股盈利底进一步确认，市场短期或将延续窄幅震荡 [13] - 鹏扬基金建议关注全球化进程中的高端制造业和新消费领域，中欧基金建议关注半导体国产替代、AI基建、商业航天与6G基建等题材 [14][15]

百亿基金经理阵营变化 - 三季度末主动权益类基金经理总数超过1720人，其中管理规模超百亿元的基金经理达到109人，较上一季度数量扩张近三分之一，若计入四季度新发产品则增至112人 [2] - 多位顶流基金经理管理规模在三季度出现回升，例如易方达基金张坤管理规模565.44亿元，单季度增长近15亿元，兴证全球基金谢治宇和中欧基金葛兰分别以453.57亿元和435.44亿元重归400亿以上梯队 [3] - 百亿基金经理阵营中涌现新生代，例如永赢基金任桀管理仅一年有余，其管理规模从去年底的0.26亿元暴增至128.78亿元，景顺长城基金农冰的管理规模也从去年底的不到30亿元跃升至167.72亿元，增加4倍有余 [2] 行业格局与公司分布 - 百亿基金经理仍集中在大型机构，但中小型公司实现突破，例如永赢基金、德邦基金、金鹰基金等均有基金经理跻身百亿俱乐部 [7] - 百亿基金经理分属38家基金公司，其中拥有5位及以上百亿基金经理的公司有7家，合计51位，占比近一半，中欧基金以10位居首，广发基金和易方达基金各有9位 [6] 规模增长驱动因素与市场行为 - 业绩表现是规模增长的核心驱动力，例如永赢基金任桀管理的永赢科技智选A年内累计回报达198.11%，景顺长城基金农冰管理的景顺长城品质长青A在三季度获得近48%的回报 [2] - 尽管前十大主动权益基金经理产品在三季度全员上涨，但近八成产品同期遭遇净赎回，合计超过330亿份，显示投资者存在"盈利即赎回"的谨慎心态 [6] - 部分基金经理规模增长得益于共管模式，例如中欧基金赵磊于今年7月被增聘与葛兰共管中欧医疗健康，使其在管规模达到329.53亿元并进入百亿行列 [6] 行业战略转型与规模管理 - 行业普遍摒弃过去的明星基金经理模式，转而重视平台式、一体化、多策略投研体系建设，通过多人共管或卸任等方式减轻大规模基金经理的管理压力 [9] - 许多绩优基金主动限购以保障投资策略有效性及基金运作稳定性，避免规模短期激增影响操作，并对易受短期业绩驱动跟风买入的投资者实施降温 [10] - 行业费率改革与业绩表现挂钩的收费机制、绩效考核机制以及薪酬约束等多项政策相关，部分基金经理主动沟通不希望规模过快上涨 [10] 后市观点与投资方向 - 新晋百亿基金经理陈颖认为四季度市场或以震荡走势为主，市场整体风险偏好可能维持高位，后续仍可能创出新高，但需回避涨幅巨大、估值过高的公司 [12] - 易方达基金张坤表示将坚持自下而上的深度研究，寻找商业模式优秀、竞争力显著的公司长期持有，认为中国内需消费市场长期仍是投资沃土，当前较低估值提供安全边际 [13] - 中欧基金葛兰长期看好创新药、医疗器械及消费医疗领域的投资价值，认为创新升级、消费复苏及国产替代作为医药行业核心驱动力没有改变 [13]

市场整体表现 - A股市场主要指数年内涨幅显著 上证指数上涨9.90% 深证成指上涨10.91% 创业板指上涨16.57% [1] - 万得偏股混合型基金指数年内收益率达19.67% 近一年收益率达38% [1] - 近20位主动权益类明星基金经理在管规模超200亿元 投资风格涵盖成长、价值、均衡及主题等多种类型 [2] 医药与成长风格基金经理表现 - 葛兰管理3只产品总规模399.08亿元 中欧医疗健康年内收益率26.60% 中欧医疗创新年内收益率67.85% 中欧明睿新起点年内收益率1.88% [3] - 傅鹏博管理的睿远成长价值规模186.66亿元 年内收益率32.11% 近一年收益率51.91% 重仓PCB、光模块、互联网及新能源行业 [3] - 创新药板块成为市场热门赛道 港股创新药持仓贡献显著超额收益 [3] 均衡风格基金经理表现分化 - 谢治宇管理3只产品总规模392.66亿元 兴全合润年内收益率12.84% 兴全合谊年内收益率27.54% 兴全社会价值三年持有年内收益率37.65% [5] - 朱少醒管理富国天惠精选成长规模235.44亿元 年内收益率9.29% 近一年收益率21.20% 消费股持仓拖累业绩表现 [6] - 均衡配置策略覆盖化工、家电、食品饮料、医药、电子及计算机等多个行业 [5] 消费风格基金经理面临挑战 - 刘彦春管理6只产品总规模364.30亿元 产品年内收益率介于0.13%-2.43% 近一年最高回报率为12.62% [7] - 食品饮料行业指数下跌7.83% 白酒指数下跌10.11% 消费需求疲软及行业竞争加剧导致业绩承压 [7] - 萧楠管理的易方达消费行业年内收益率-3.45% 易方达消费精选年内收益率15.97% 港股新兴消费持仓贡献业绩差异 [8] - 张坤管理2只产品总规模388.44亿元 易方达蓝筹精选年内收益率9.51% 易方达优质企业三年持有年内收益率12.52% [9] 行业配置与策略有效性 - 港股新兴消费配置成为业绩分化的关键因素 汇添富消费精选两年持有年内收益率17.23% 汇添富消费升级年内收益率26.21% [9] - 赛道选择重要性超越个股选择能力 行业Beta贡献显著高于Alpha贡献 [9] - 长期回撤控制能力被重新定义为明星基金经理的核心评价标准 [9]

市场整体表现 - A股市场年内呈现震荡上行牛市行情 上证指数年内涨幅9.90% 深证成指上涨10.91% 创业板指涨幅16.57% [2] - 万德偏股混合型基金指数年内收益率达19.67% 近一年收益率高达38% 显著跑赢大盘指数 [2] - 近20位主动权益类明星基金经理在管规模超200亿元 投资风格涵盖成长/价值/均衡/主题等多种类型 [3] 医药与成长风格表现 - 葛兰管理的3只医疗主题基金合计规模399.08亿元 中欧医疗健康/中欧医疗创新/中欧明睿新起点年内收益率分别为26.60%/67.85%/1.88% [5] - 中欧医疗创新因重仓港股创新药板块 近一年回报率达87.93% 显著优于非港股配置产品 [5] - 傅鹏博管理的睿远成长价值规模186.66亿元 年内回报32.11% 重仓PCB/光模块/互联网/新能源/医药等行业 [5] - 傅鹏博二季度调整持仓 增加医药板块配置 涉及创新药和AI医学子行业 [6] 均衡风格分化表现 - 谢治宇管理3只产品总规模392.66亿元 兴全合润/兴全合谊/兴全社会价值三年持有年内收益率分别为12.84%/27.54%/37.65% [8] - 谢治宇采用跨行业均衡配置策略 持仓覆盖化工/家电/食品饮料/医药/电子/计算机/金融/科技等领域 [8] - 朱少醒管理的富国天惠精选成长规模235.44亿元 年内收益率9.29% 消费股拖累业绩 白酒股因行业调整显著回调 [9] 消费风格面临压力 - 刘彦春6只消费主题基金总规模364.30亿元 年内收益率仅0.13%-2.43% 白酒指数年内下跌10.11% [11] - 萧楠管理的易方达消费行业年内收益-3.45% 主因重仓传统白酒股 而配置港股新兴消费的易方达消费精选收益率达15.97% [12] - 张坤两只产品总规模388.44亿元 易方达蓝筹精选/优质企业三年持有年内收益率分别为9.51%/12.52% [13] - 胡昕炜3只消费主题基金表现分化 汇添富消费升级因配置港股新兴消费年内收益率达26.21% [13] 行业趋势观察 - 创新药和成长板块成为年内最强赛道 医药主题基金普遍获得超额收益 [5][6] - 消费板块整体低迷 食品饮料行业指数下跌7.83% 传统消费股面临需求疲软和竞争加剧压力 [11][12] - 市场呈现极端分化特征 行业Beta收益贡献显著超过基金经理Alpha选股能力 [13]

A股市场表现 - 截至8月13日上证指数年内涨幅9.90% 深证成指上涨10.91% 创业板指涨幅16.57% [2] - 万德偏股混合型基金指数年内收益率19.67% 近一年收益率达38% [2] - 近20位主动权益类明星基金经理在管规模超200亿元 投资风格涵盖成长、价值、均衡及主题 [2] 医药与成长风格基金 - 葛兰管理3只产品合计规模399.08亿元 中欧医疗健康/中欧医疗创新/中欧明睿新起点年内收益率分别为26.60%/67.85%/1.88% [3] - 中欧医疗创新重仓港股创新药 近一年回报率达87.93% 中欧医疗健康未持有港股致收益较低 [3] - 傅鹏博管理睿远成长价值规模186.66亿元 年内收益率32.11% 重仓PCB龙头胜宏科技、光模块龙头新易盛及互联网新能源消费电子医药行业 [3] - 傅鹏博增加出口链相关公司持仓 提升医药板块配置涉及创新药和AI带动的传统医学子行业 [4] 均衡风格基金分化 - 谢治宇管理3只产品规模392.66亿元 兴全合润/兴全合谊/兴全社会价值三年持有年内收益率分别为12.84%/27.54%/37.65% [5] - 谢治宇持仓覆盖化工家电食品饮料医药电子计算机金融消费科技等多行业 均衡配置推动业绩上涨 [5] - 朱少醒管理富国天惠精选成长规模235.44亿元 年内收益率9.29% 重仓消费股表现不佳拖累业绩 [6] 消费风格基金挑战 - 刘彦春管理6只产品规模364.30亿元 年内收益率介于0.13%-2.43% 近一年最高回报率12.62% [7] - 食品饮料行业指数下跌7.83% 白酒指数下跌10.11% 消费需求疲软竞争加剧冲击业绩 [7] - 萧楠管理易方达消费行业年内收益率-3.45% 易方达消费精选收益率15.97% 主因传统消费股与港股新兴消费配置差异 [8] - 张坤管理两只产品规模388.44亿元 易方达蓝筹精选/优质企业三年持有年内收益率分别为9.51%/12.52% [9] - 胡昕炜3只消费主题基金年内收益率分化明显 汇添富消费行业/消费精选两年持有/消费升级分别为0.02%/17.23%/26.21% [9] 行业表现与策略反思 - 创新药板块成为市场热门赛道 港股创新药配置显著提升基金收益 [3] - 消费板块整体低迷 白酒行业竞争加剧及需求波动导致股价调整 [6][7] - 基金业绩分化反映赛道选择重要性超越选股能力 Beta贡献可能远大于Alpha [9]