业务多元化发展 - 公司业务划分为消费电器和工业装备两大领域 消费电器以空调为支柱 涵盖冰洗产品、厨房电器、环境电器等 工业装备聚焦智能装备、工业机器人、工业制品、模具等产业 [1] - 工业制品、高端装备、精密模具、电子元器件、再生资源等板块具备分拆上市基础 将根据市场情况和战略发展需要评估 [1] - 空调业务增长遇瓶颈 冰洗和生活电器被视为新增长点 2025年将加快产品研发和品类扩张 围绕"董明珠健康家"场景生态推出多款新品 [1] 董明珠健康家布局 - 基于家电行业趋势、渠道体系和多元化战略考量 2025年计划完成3000家门店改造 已在全国升级超600家门店 其中旗舰店超300家占比超50% 并在多个城市建设超500平城市旗舰店 [2] 财务表现与智能装备 - 2024年营收同比下滑103亿元 消费电器业务减少67亿元 智能装备业务减少2亿元 其他业务减少100亿元 工业制品和绿色能源持平 其他主营增加19亿元 [3] - 智能装备布局数控机床、工业机器人及自动化 推出新能源汽车零部件加工产品、数控机床核心零部件、六轴机器人系列、SCARA机器人、焊接机器人等新品 [3] 全球化战略 - 2024年外销收入282.02亿元同比增长13.25% 毛利率24.01% 自主品牌产品占出口总额近70% [4] - 海外市场从空调扩展至冰箱、洗衣机、生活家电 三大自主品牌GREE、TOSOT、KINGHOME在中东、东欧、巴西、印尼、加拿大等市场占比超20% 计划试点海外区域销售公司并布局智能制造基地 [4] 晶弘品牌定位 - 晶弘空调以高性价比快速占领市场 未来通过差异化定价与主品牌形成互补 满足价格敏感型消费者需求 实现双品牌协同发展 [5]

今年，格力子品牌晶弘也推出空调产品，面向工程机市场，目前晶弘空调也走向ToC市场。格力电器销售总监卢陆群谈及晶弘空调的规划时说，当前，晶弘 空调以高性价比快速占领市场。下一步，晶弘品牌将通过差异化定价，与格力主品牌形成互补，满足价格敏感型消费者的需求，补齐格力电器不同价位段产 品矩阵，实现格力和晶弘双品牌的协同发展。 这是张伟今年升任格力电器总裁后首次带领年轻化的管理团队出席公司网上业绩说明会，格力高管还就晶弘空调、出海、芯片业务等问题回复了投资者的提 问。 6月9日下午，格力电器（000651.SZ）董事、总裁张伟在公司2024年度网上业绩说明会上表示，格力电器的工业制品、高端装备、精密模具、电子元器件、 再生资源等板块具备分拆上市的基础，公司将根据市场情况和战略发展需要进行综合评估。 这是张伟今年升任格力电器总裁后首次带领年轻化的管理团队出席公司网上业绩说明会，其他格力高管还就铝代铜、晶弘空调、出海、芯片业务等问题回复 了投资者的提问。 当被问及铝代铜计划时，格力电器副总裁胡余生表示，铜是空调的核心原材料，占空调成本的20%左右，尽管同等情况下，铝材成本约为铜材的1/10（价格 为1/3，密度为1/3）， ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [4][7] 报告的核心观点 - 格力电器2024年业绩大超市场预期，收入1900亿元同比下滑7%，归母净利润322亿元同比增长11%，扣非归母净利润301亿元同比增长9%，24Q4和25Q1利润表现突出，年报拟分红叠加中期分红累计现金分红167亿元，分红比例52%，对应股息率6.6% [7] - 国补提振内需，出口持续放量，24年消费电器和其他业务收入下滑，内销收入下滑5.45%，出口收入增长13%，空调出口销量增长，国内需求线上线下销售额和销量有增长，格力1 - 3月线上份额提升并推出子品牌有望提振市场份额 [7] - 格力并表销售公司、净利率创历史新高，24年底其他流动负债和销售返利下降，24Q4/25Q1合同负债回落，盈利方面24Q4毛销差和其他费用率优化，经营收益增厚，25Q1净利率同比改善 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润350/377/400亿元，对应PE估值7.4/6.9/6.5倍，公司多维度打开新增量，公司治理持续优化，维持“强烈推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|205018|190038|209042|225765|241569| |同比增长|8%|-7%|10%|8%|7%| |营业利润(百万元)|32865|36989|40262|43357|46008| |同比增长|20%|13%|9%|8%|6%| |归母净利润(百万元)|29017|32185|35034|37728|40016| |同比增长|18%|11%|9%|8%|6%| |每股收益(元)|5.18|5.75|6.25|6.74|7.14| |PE|9.0|8.1|7.4|6.9|6.5| |PB|2.2|1.9|1.7|1.5|1.3| [3] 基础数据 - 总股本5601百万股，已上市流通股5515百万股，总市值260.7十亿元，流通市值256.7十亿元，每股净资产（MRQ）25.6，ROE（TTM）23.3，资产负债率62.7%，主要股东珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)持股比例16.11% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为3、 - 1、27，相对表现分别为6、4、21 [6] 财务预测表 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|228141|224803|219204|251691|284609| |非流动资产(百万元)|139913|143229|144583|145698|146612| |资产总计(百万元)|368054|368032|363788|397389|431220| |流动负债(百万元)|200983|201125|178449|191621|204068| |长期负债(百万元)|46424|25393|25393|25393|25393| |负债合计(百万元)|247408|226518|203841|217014|229460| |归属于母公司所有者权益(百万元)|116794|137417|155647|175857|197009| |负债及权益合计(百万元)|368054|368032|363788|397389|431220| [12] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|56398|29369|39514|43065|45625| |投资活动现金流(百万元)| - 41017| - 15558| - 5812| - 6212| - 6523| |筹资活动现金流(百万元)| - 16358| - 23703| - 48391| - 12517| - 13864| |现金净增加额(百万元)| - 977| - 9892| - 14690|24336|25239| [12] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|205018|190038|209042|225765|241569| |营业成本(百万元)|141626|133496|145284|156342|166682| |营业利润(百万元)|32865|36989|40262|43357|46008| |利润总额(百万元)|32816|36896|40170|43264|45916| |归属于母公司净利润(百万元)|29017|32185|35034|37728|40016| [13] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|8%| - 7%|10%|8%|7%| |年成长率 - 营业利润|20%|13%|9%|8%|6%| |年成长率 - 归母净利润|18%|11%|9%|8%|6%| |获利能力 - 毛利率|30.9%|29.8%|30.5%|30.8%|31.0%| |获利能力 - 净利率|14.2%|16.9%|16.8%|16.7%|16.6%| |获利能力 - ROE|27.2%|25.3%|23.9%|22.8%|21.5%| |获利能力 - ROIC|12.6%|14.0%|15.8%|16.9%|16.2%| |偿债能力 - 资产负债率|67.2%|61.5%|56.0%|54.6%|53.2%| |偿债能力 - 净负债比率|23.4%|19.8%|10.5%|10.1%|9.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.1|1.1|1.2|1.3|1.4| |偿债能力 - 速动比率|1.0|1.0|1.1|1.1|1.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.6|0.6|0.6| |营运能力 - 存货周转率|4.0|4.4|5.0|5.0|4.9| |营运能力 - 应收账款周转率|13.2|11.5|11.8|11.7|11.7| |营运能力 - 应付账款周转率|2.1|2.1|2.3|2.2|2.2| |每股资料(元) - EPS|5.18|5.75|6.25|6.74|7.14| |每股资料(元) - 每股经营净现金|10.07|5.24|7.05|7.69|8.15| |每股资料(元) - 每股净资产|20.85|24.53|27.79|31.40|35.17| |每股资料(元) - 每股股利|2.39|3.00|3.13|3.37|3.57| |估值比率 - PE|9.0|8.1|7.4|6.9|6.5| |估值比率 - PB|2.2|1.9|1.7|1.5|1.3| |估值比率 - EV/EBITDA|10.8|9.6|8.5|7.9|7.4| [13]