报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][8] - 当前股价为57.25元 [3] 报告核心观点 - 公司智能机提价策略落地顺畅，毛利率回升释放盈利弹性，端侧AI与高端化布局持续推进 [8] - 看好公司的产品升级和高端化，以及储能等业务在新兴市场的扩展 [8] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现营业收入354.31亿元，同比+21.85% [8] - 2026H1归母净利润17.73亿元，同比+46.22% [8] - 2026H1扣非归母净利润14.80亿元，同比+64.98% [8] - 2026Q2实现营业收入192.31亿元，同比+19.65% [8] - 2026Q2归母净利润10.73亿元，同比+48.47%、环比+53.21% [8] 业务与产品分析 - 2026H1智能机、功能机及其他产品收入分别为281.77亿元、15.43亿元和56.83亿元，同比+15.54%、-9.44%和+91.30% [8] - 受存储等原材料价格上涨影响，公司动态调整产品定价，智能机平均销售价格有所提升 [8] - 前期库存对成本端形成一定支撑，带动2026H1毛利率同比+2.54pct至22.63% [8] - 公司智能机提价策略落地顺畅，产品价格体系持续优化，有效增强对上游成本波动的消化能力 [8] - 2026H1公司全球手机、智能机市场占有率分别为11.3%、7.1%，对应全球第三、第六，非洲智能机市场占有率保持第一 [8] - 公司持续推进TECNO AI、Ella智慧助手及多肤色影像等本地化功能 [8] - 依托手机业务积累的流量和渠道资源，拓展数码配件、家用电器、储能及移动互联网业务 [8] - 2026H1其他产品收入56.83亿元，同比+91.30%，储能等业务依托品牌、渠道及本地化运营能力加快拓展 [8] 研发与技术创新 - 2026H1公司研发费用为16.37亿元，同比+20.15% [8] - 持续推进AI-BestMoment、AIGC图像编辑、Universal Tone、AIRAW及传音影像平台（TIM） [8] - 针对中端SoC平台的算力、功耗和内存约束布局端侧AI [8] - 截至2026H1末，公司累计获得授权专利3,101件，其中发明专利1,429件 [8] 盈利预测与财务数据 - 预计2026-2028年营收为742.78/853.14/963.13亿元 [8] - 预计2026-2028年归母净利润为37.50/50.41/63.06亿元 [8] - 预计2026-2028年每股收益为3.26/4.38/5.48元 [2] - 预计2026-2028年营业收入增长率为13.2%/14.9%/12.9% [2] - 预计2026-2028年归母净利润增长率为45.3%/34.4%/25.1% [2] - 当前股价对应2026-2028年PE为18/13/10倍 [8] - 2025A营业收入为65,591百万元，增长率-4.5% [2] - 2025A归母净利润为2,581百万元，增长率-53.5% [2] - 2025A毛利率为19.2%，预计2026-2028年毛利率为20.4%/20.8%/21.1% [9] - 2025A归母净利润率为3.9%，预计2026-2028年为5.0%/5.9%/6.5% [9] - 2025A净资产收益率ROE为12.57%，预计2026-2028年为16.92%/19.18%/20.11% [9]