投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1业绩承压 营收290.77亿元同比下降15.86% 归母净利润12.13亿元同比下降57.48% [4] - 新兴市场领先优势稳固 全球手机市场占有率12.5%排名第三 非洲智能机市场占有率排名第一 [5] - 多元化战略布局持续推进 包括移动互联网业务和扩品类业务 [7] - 持续加大研发投入 2025H1研发费用13.62亿元 研发费率4.68%同比增长1.26个百分点 [6] 财务表现 - 智能机业务营收243.89亿元同比下降约17% 毛利率19.19% [5] - 功能机业务营收17.04亿元同比下降约35% 毛利率24.72% [5] - 销售费用24.25亿元 销售费率8.34%同比增长1.37个百分点 [6] - 管理费用8.10亿元 管理费率2.79%同比增长0.25个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收723.99亿元/810.63亿元/932.64亿元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润39.21亿元/50.82亿元/69.32亿元 [8] - 对应PE 26.18x/20.20x/14.80x [8] - 预计2025-2027年营收增长率5.36%/11.97%/15.05% [10] - 预计2025-2027年净利润增长率-29.34%/29.61%/36.41% [10] 市场地位 - 南亚市场表现突出 巴基斯坦智能机市场占有率排名第一 孟加拉国智能机市场占有率排名第一 印度智能机市场占有率排名第八 [5] - 全球智能机市场占有率7.9%排名第六 [5] 战略布局 - 移动互联网业务与网易、腾讯等互联网公司开展出海战略合作 [7] - 扩品类业务聚焦数码配件、家用电器等赛道 [7] - 通过智能硬件品类生态模式进行本地化探索 [7]

财务表现 - 上半年营业收入290.77亿元同比下降15.86% [3] - 归母净利润12.13亿元同比暴跌57.48% [3] - 利润总额同比下降55.65% [4] - 第二季度营业收入160.74亿元同比下降6.09% 环比下滑幅度收窄 [6] - 第二季度归母净利润7.23亿元同比下降41.03% [6] - 毛利率20.09%同比下降1.44个百分点 [5] - 经营活动现金流量净额1035.14万元 较上年同期-139187.14万元显著改善 [7] 市场竞争格局 - 非洲市场贡献营收35.95%及28.59%高毛利 但主导地位受挑战 [3] - 传音在非洲市场以6%增长率保持榜首 但面临向价值链上游攀升挑战 [3] - 三星通过本地化分销和亲民机型同比增长3% 市场从南非延伸至埃及和尼日利亚 [3] - 小米在尼日利亚和埃及增长强劲 同比增长32%以14%份额位列第三 [3] - 荣耀凭借入门与中端机型及运营商合作增强势头 南非贡献其区域业务64% [3] 业务结构 - 智能机业务收入243.89亿元占比85.99% [9] - 功能机业务收入17.04亿元占比6.00% [9] - 境外销售贡献99.83%收入 聚焦非洲/南亚/东南亚/中东/拉美等新兴市场 [9] - 目标市场人口基数超过40亿 人均手机保有量及智能机渗透率低于成熟市场 [9] 战略举措 - 研发投入13.62亿元同比增加15.12% [10] - 研发费用率4.69%同比提升1.27个百分点 [11] - 累计获得授权专利2893件 其中发明专利1284件 [11] - 在人工智能语音识别/多肤色拍照算法等领域开展本地化创新研究 [11] - 宣布每10股派发现金红利8.00元 合计派发9.12亿元 [8] - 未来将强化中高端产品投入 通过AI技术赋能用户智慧生活 [11]