公司业务进展 - 三友化工高端电子化学品一期项目目前处于试生产阶段 [1] - 项目主要产品包括电子级氯化氢、氨气、氨水、硫酸、异丙醇 [1] - 产品均属于超净高纯试剂 [1] 产品下游应用 - 产品下游主要应用于集成电路、显示面板、光伏等行业 [1] - 产品具体应用于刻蚀、抛光、干燥、清洗等工序 [1]

招商引资活动与成果 - 通辽市在冬季开启招商引资“反季栽培”和“冬季会战” [1] - 科尔沁区完成签约项目17个，签约金额26.40亿元，其中亿元以上项目4个，签约额22.5亿元 [1] - 科左后旗签约项目8个，签约金额15.19亿元 [1] - 经济技术开发区签约项目8个，签约金额153.3亿元 [1] - 各级党政领导带头外出招商，例如霍林郭勒市领导一周内6次外出招商，赴4个城市对接6个项目 [1] - 库伦旗党委、政府领导和专业招商组分赴3个城市对接企业 [1] 重点签约项目详情 - 科左中旗与海南诗创科技有限公司签约项目，总投资1亿元，建设氨水、液氨分装、氟利昂分装等生产线 [2] - 该项目预计全部投产后可实现年利税0.075亿元，安置就业25人 [2] - 该项目将完善科左中旗风光储氢氨一体化产业布局 [2] - 经济技术开发区与安徽一家公司签约北方（通辽）中医药大健康博览城项目，计划总投资80.5亿元 [2] - 该项目旨在打造北方药都、药谷、中蒙医药集散地、交易中心等业态，已完成立项和营业执照办理 [2] - 该项目被视为通辽打造中蒙医药产业集群的“超级引擎” [2] 招商策略与产业方向 - 通辽市坚持“项目为王、招商为要”，抢抓企业布局未来的“黄金期” [1] - 各旗县市区立足本地产业基础、资源禀赋与要素条件，聚焦全市“九大主导产业链”开展精准招商 [1] - 引进的项目与通辽产业规划深度契合，具有科技含量高、成长性好、牵动能力强的特点 [2] - 目标是进一步锻长板、补短板、优结构，推动区域经济发展和产业转型升级 [2] 项目落地保障措施 - 通辽市同步启动项目联审联批“百日攻坚行动”，优化流程、打通堵点 [2] - 创造了开工必备“五证”仅用一个工作日办结的“通辽速度” [2] - 此举旨在力促签约项目快落地、落地项目快开工，为全年经济工作蓄足后劲 [2]

公司业务进展 - 三友化工于1月9日在互动平台披露了其高端电子化学品一期项目的产品信息 [2] - 该项目主要产品包括电子级氯化氢、氨气、氨水、硫酸、异丙醇 [2] - 上述产品均属于超净高纯试剂 [2] 产品应用与下游市场 - 公司高端电子化学品产品的下游应用主要面向集成电路、显示面板、光伏等行业 [2] - 产品具体应用于下游行业的刻蚀、抛光、干燥、清洗等工序 [2]

公司项目进展 - 三友化工计划投资约12.4亿元建设高端电子化学品一期项目 [1] - 该项目主要产品包括电子级氯化氢、氨气、氨水、硫酸、异丙醇 [1] - 上述产品目前均处于试生产阶段 [1] 市场与客户拓展 - 公司目前正在积极对接下游客户 [1] - 产品投产后还会经历市场导入期 [1]

公司业务进展 - 公司高端电子化学品一期项目主要产品包括电子级氯化氢、氨气、氨水、硫酸、异丙醇 [1] - 上述产品现均处于试生产阶段 [1]

核心交易公告 - 中国三江化工与嘉化能源化工公司订立了冷凝水及其他物料购买协议，以规管供应商与客户关系 [1] - 根据其中一项具体协议，即氨水购买协议，中国三江化工同意向嘉化能源化工公司供应氨水 [1] - 该氨水供应协议期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 交易背景与性质 - 氨水是中国三江化工在生产过程中产生的副产品 [1] - 嘉化能源化工公司与中国三江化工位于同一经济技术开发区 [1] - 双方合作方式为非独家合作 [1] 交易影响与意义 - 此次合作为中国三江化工销售其副产品氨水开辟了新途径 [1] - 由于双方生产基地邻近，可降低中国三江化工向嘉化能源化工公司供应氨水的运输成本 [1] - 基于地理位置优势和成本节约考虑，双方订立了此项氨水采购协议 [1]

核心交易公告 - 中国三江化工与嘉化能源化工公司订立了冷凝水及其他物料购买协议以及氨水购买协议 [1] - 氨水购买协议期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 交易内容与性质 - 根据协议，中国三江化工将向嘉化能源化工公司供应氨水 [1] - 氨水是公司生产过程中产生的副产品 [1] - 此次合作为非独家方式，为公司销售氨水开辟了新途径 [1] 交易背景与优势 - 交易双方均位于同一经济技术开发区，生产基地邻近 [1] - 地理位置邻近有助于降低氨水供应的运输成本 [1]

公司IPO审核进展 - 公司已回复北交所第一轮审核问询函，涉及生产经营稳定性、采购价格公允性、客户变动合理性、期后业绩下滑风险及销售区域产品毛利率差异等问题 [2] - 公司上市申请于2025年6月17日获受理，并于2025年7月11日进入已问询状态 [3] - 截至2025年11月26日，公司审核状态为已问询 [4] 公司基本情况与募资计划 - 公司成立于2014年，主营业务为液态二氧化碳、干冰、氨水、高纯氢的研发、生产、销售以及液氨的销售 [5] - 此次IPO拟募集资金2.65亿元，用于高纯氢生产线扩产项目、气体研发中心建设项目及补充流动资金 [5] - 公司保荐机构为广发证券股份有限公司，会计师事务所为政旦志远(深圳)会计师事务所 [4] 公司股权结构与控制权安排 - 公司共同实际控制人共计5人，分别为徐鸣、徐义雄父子及陈焕忠、陈培源、陈培滋父子/女 [5] - 徐氏家族持股比例为44.51%，陈氏家族持股比例为37.59% [5] - 在研发技术、生产工艺等方面以徐鸣意见为准，其他方面以陈焕忠意见为准，若无法达成一致，则最终以陈焕忠意见行使表决权 [5] 核心管理层背景 - 董事长兼总裁陈焕忠，1968年出生，大专学历，拥有经济师职称，曾任中冠石化部门副经理，现任广东省工业气体行业协会副会长 [5] - 董事兼副董事长徐鸣，现年71岁，本科学历，高级工程师，拥有丰富的石化行业管理经验，现任公司研发部总工程师 [6]

公司主要原材料 - 生产所需原材料包括乙二醇、环氧乙烷、乙醛、硝酸、氨水、氟化锂和氰乙酸甲酯等 [1] - 原材料采购综合考虑价格、质量、供货及时性、稳定性、付款条件、运输等因素 [1] 原材料行业特点 - 所需材料大多为基础化工产品 [1] - 行业内企业数量众多，工艺相对成熟 [1] 历史采购信息 - 2019年至2021年主要原材料采购价格具体情况载于公司招股说明书第六节业务与技术第五章发行人采购情况 [1]

投资评级 - 报告对三友化工维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩因主营产品纯碱景气下行而承压下滑 [1][2] - 公司持续推进“三链一群”项目建设，新兴产业建设有望打开未来成长空间 [3] - 公司拟参股设立合资公司以延伸钠离子电池产业链，实现纯碱产业链的升级 [3] - 尽管下调盈利预测，但报告依然看好公司未来成长空间 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入141.64亿元，同比下滑12% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润1.22亿元，同比下滑69% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入46.02亿元，同比下滑13.5%，环比下滑4% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.48亿元，同比下滑28%，环比下滑48% [1] - 业绩下滑主要由于纯碱板块价格同比下降明显，其中Q3纯碱平均售价为1100元/吨，同比下跌32%，环比下跌10% [2] - 化纤与氯碱板块同比有所改善，粘胶短纤、烧碱、PVC Q3均价分别为12200元/吨（同比-3%）、2671元/吨（同比-1%）、4473元/吨（同比-13%） [2] 项目进展与产业拓展 - “三链一群”重点项目建设进展顺利，高端电子化学品项目部分产品处于试生产阶段 [3] - 精细化工一期项目设备安装进入收尾阶段，力争2025年第四季度投产 [3] - 海水淡化及浓海水项目（一期）被纳入河北省重点建设项目，2025年上半年核心设备已全部订货 [3] - 年产10万吨电池级碳酸钠项目已进入试生产阶段 [3] - 公司拟出资1亿元，与中科海钠、国控科创共同投资2.7亿元设立合资公司，持股37.04%，规划建设钠电材料-电芯-系统集成产业链项目 [3] - 钠电产业一期项目总投资约4.89亿元，建设期12个月，达产后预计年营业收入10.8亿元、利润总额1.67亿元 [3] 盈利预测与估值 - 报告下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.82亿元（下调73%）、3.68亿元（下调57%）、4.95亿元（下调59%） [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.09元、0.18元、0.24元 [4] - 基于当前股价5.65元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为64倍、32倍、24倍 [5] - 对应2025-2027年市净率（P/B）均为0.8倍 [5] - 公司总股本为20.64亿股，总市值约为116.64亿元 [6]