全球创新格局与政策导向 - 中国在全球创新指数排名中成功跃升至前十，显示科技研发与创新生态建设取得显著进展[1] - 市场普遍预期创新将成为“十五五”规划的重点方向之一，推动市场对上市公司科技创新布局的关注升温[1] 公司创新药物研发进展 - 公司自主研发的HLX43是一款靶向PD-L1的抗体偶联药物，正在中国、美国、日本、澳大利亚等国家开展针对非小细胞肺癌、胸腺癌等实体瘤的临床研究，全球范围内尚无同类PD-L1 ADC药物获批上市[2] - 公司自研靶向药物复迈宁获批两项罕见病适应症，填补了相关罕见病肿瘤领域的治疗空白[2] 全球化研发与商业化能力 - 公司旗下生物药创新产品已触达近60个国家和地区，惠及全球超过85万患者[3] - 乳腺癌治疗核心产品汉曲优已在全球50多个国家和地区获批上市，是中国、欧盟、美国获批的“中国籍”单抗生物类似药[3] - 专注于大分子的复宏汉霖已在全球范围内完成800余项药政注册申请，并获得600余项批准[3] AI技术赋能业务发展 - 公司全面拥抱AI应用，预期将赋能旗下各业务板块[1][3] - 在文旅领域，AI应用有效赋能体验，2025上半年豫园商城核心区域GMV达人民币26亿元，同比上升55%[3] - 复星旅文Club Med地中海俱乐部深化AI数字化升级，G M Copilot对话助手提供7x24小时服务，覆盖巴西、法国等全球12个国家市场[4] - 复星葡萄牙保险通过AI应用将车险自动理赔率从2023年末的48%提升至66%[4] 资本结构与融资能力 - 公司融资渠道畅通，债务成本持续下降，为资本效率提升提供支撑[5] - 2025年9月，公司可持续发展银团贷款总筹组金额提升至9 1亿美元等值，刷新2025年以来离岸民企同类贷款规模纪录，并创下公司近5年离岸银团贷款最高规模[5] - 美联储开启新一轮降息周期，公司后续资产结构有望持续优化，财务保持稳健[5] 券商观点与市场评级 - 境内外多家券商包括花旗、兴业、开源、华西、国证证券、中信建投证券等均对公司“深化全球化、加码创新”战略表示认可，维持“买入”或“增持”评级，目标价介乎6 5至7 5港元[1] - 券商普遍认为公司核心产业经营稳健，持续聚焦优势产业，构建出具备穿越周期能力的韧性架构，看好其长期成长潜力[5]

全球创新环境与政策导向 - 中国全球创新指数跃升至前十，科技研发与创新生态建设进展显著[1] - 市场预期创新将成为“十五五”规划重点方向之一，对上市公司科技创新布局关注升温[1] 公司创新药物研发进展 - 健康板块以创新驱动发展，HLX43为靶向PD-L1的ADC药物，正在中、美、日、澳开展非小细胞肺癌等实体瘤临床研究，全球尚无同类获批药物，有潜力成为广谱抗癌药[2] - 自研靶向药物复迈宁获批两项罕见病适应症，填补相关罕见病肿瘤治疗空白[2] 全球化研发与业务布局 - 公司构建全球化研发、注册、BD和营销能力，生物药创新产品触达近60个国家和地区，惠及全球超85万患者[3] - 乳腺癌治疗核心产品汉曲优在50多个国家和地区获批，是中国、欧盟、美国获批的“中国籍”单抗生物类似药[3] - 复宏汉霖在全球完成800余项药政注册申请，获得600余项批准[3] AI技术赋能业务板块 - 公司全面拥抱AI应用，预期赋能各业务板块[1][3] - 科技创新和AI赋能文旅体验，2025上半年豫园商城核心区域GMV达人民币26亿元，同比上升55%[3] - Club Med地中海俱乐部深化AI数字化升级，G M Copilot对话助手覆盖全球12个国家市场[4] - 复星旅文与阿里云合作开发文旅智能体“AI G O”，提升全球客户度假体验[4] - 复星葡萄牙保险依托AI应用，车险自动理赔率从2023年末的48%提升至66%[4] 资本结构与融资能力 - 公司融资渠道畅通，债务成本持续下降，资本效率提升[5] - 2025年9月可持续发展银团贷款总筹组金额提升至9 1亿美元等值，刷新离岸民企同类贷款规模纪录，创公司近5年离岸银团贷款最高规模[5] - 美联储再次降息开启新一轮降息周期，公司后续资产结构有望持续优化，财务保持稳健[5] 券商观点与公司前景 - 境内外多家券商对“深化全球化、加码创新”战略表示认可，维持“买入”或“增持”评级，目标价介乎6 5至7 5港元[1] - 核心产业经营稳健，公司聚焦优势产业，构建具备穿越周期能力的韧性架构，券商普遍看好长期成长潜力[5]

公司创新药物研发进展 - 公司自主研发的创新型抗PD-1单抗H药（汉斯状）是全球首个获批用于一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，已在中国、欧盟、英国、新加坡、印度等近40个国家和地区获批上市，惠及全球逾11万名患者 [3][4] - H药是首个且目前唯一在欧盟获批用于广泛期小细胞肺癌治疗的抗PD-1单抗，其胃癌围手术期III期临床研究已达到主要终点，支持提前申报上市，未来胃癌患者术前和术后有望不再需要进行辅助化疗 [4] - 公司靶向PD-L1的抗体偶联药物HLX43正在中、美、日、澳等国家开展非小细胞肺癌、胸腺癌等实体瘤的临床研究，全球范围内尚无PD-L1 ADC获批上市，该药物有潜力成为高效、安全的“广谱抗癌药” [5] - 公司自研的靶向药物复迈宁获批两项罕见病适应症，填补了相关罕见病肿瘤领域的治疗空白 [5] 公司全球化业务布局与能力 - 公司在全球超过40个国家和地区持续深耕，旗下生物药创新产品已触达近60个国家和地区，惠及全球超85万患者 [5] - 公司乳腺癌治疗核心产品汉曲优是中国、欧盟、美国获批的“中国籍”单抗生物类似药，累计在全球50多个国家和地区获批上市 [5] - 公司打造了领先的小分子创新药平台、大分子技术平台、细胞治疗技术平台，并前瞻布局核药技术平台，专注于大分子的复宏汉霖已在全球范围内完成800余项药政注册申请，并获得600余项批准 [6] - 公司长期与Abbott、Dr. Reddy's、Lotus、Sandoz等通过战略合作加速拓展全球主要市场，今年上半年复宏汉霖BD合同现金流入超10亿元，同比增长280% [6] 公司非医药领域创新应用 - 在文旅消费领域，公司旗下Club Med地中海俱乐部持续深化AI数字化升级，G.M Copilot对话助手提供7x24小时即时响应的个性化服务，目前已覆盖巴西、法国、比利时、新加坡、马来西亚等全球12个国家市场 [6] - 今年8月，复星旅文与阿里云达成全栈AI合作，基于通义千问模型共同开发文旅智能体“AI G.O”，旨在提升全球客户的度假全流程体验 [6] - 在金融服务领域，复星葡萄牙保险依托AI应用全面提升业务全流程效率并提高数据准确性，车险自动理赔率从2023年末的48%提升至66% [7] 公司企业社会责任与ESG实践 - 在抗击全球疟疾方面，公司将青蒿素研发成为中国001号（青蒿琥酯）、002号（注射用青蒿琥酯）创新药，截至2025年6月底，已累计向全球供应超过4.2亿支注射用青蒿琥酯，累计救治全球超8400万重症疟疾患者 [8] - 2023年6月，公司自主研发的第二代注射用青蒿琥酯Argesun获世界卫生组织预认证，成为首个通过该预认证的一步配制青蒿琥酯注射剂，极大提升了临床使用的便利性 [8][9] - 在中国乡村，公司于2017年发起乡村医生项目，经过8年发展，该项目已覆盖16个省、市、自治区的78个县，守护着2.5万名村医，惠及300万户农村家庭、超1600万农村人口 [9] - 今年9月，公司推出AI村医助手（1.0），依托阿里巴巴通义大模型打造，将《乡村医生诊疗口袋书》转化为数字数据库，以高效辅助村医日常工作 [9] - 公司MSCI ESG评级保持为AA，连续入选标普全球《可持续发展年鉴》，在中国企业中名列最佳1%，富时罗素ESG评分也持续领先全球同业 [9]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日在上海举行，主题为“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长”，参会嘉宾约500位 [1] 公司战略与全球化 - 公司定位为创新驱动的全球家庭消费产业集团，将全球化视野与本地化深耕相结合，以创新为核心驱动力实现商业价值与社会价值的双赢 [3] - 公司认为全球化能力的核心是创新能力与价值链整合能力，作为最早出海的中国民营企业之一，在全球超过40个国家和地区持续深耕 [5] - 创新被视为价值创造的源动力，是公司出海最重要的锚 [7] 医药领域创新与成果 - 自主研发的创新型抗PD-1单抗H药汉斯状是全球首个获批用于一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，已在中国、欧盟、英国等近40个国家和地区获批上市，惠及全球逾11万名患者 [3][4] - H药是首个且目前唯一在欧盟获批用于广泛期小细胞肺癌治疗的抗PD-1单抗，其胃癌围手术期III期临床研究于10月9日达到主要终点，支持提前申报上市 [4] - 靶向PD-L1的抗体偶联药物HLX43正在中、美、日、澳等国家开展临床研究，全球范围内尚无同类药物获批，有潜力成为高效、安全的广谱抗癌药 [5] - 自研靶向药物复迈宁获批两项罕见病适应症，填补了相关罕见病肿瘤领域的治疗空白 [5] - 公司旗下生物药创新产品已触达近60个国家和地区，惠及全球超85万患者，其中乳腺癌治疗核心产品汉曲优已在全球50多个国家和地区获批上市 [5] 全球研发与业务发展 - 公司打造了领先的小分子创新药平台、大分子技术平台、细胞治疗技术平台，并前瞻布局核药技术平台 [6] - 专注于大分子的复宏汉霖已在全球完成800余项药政注册申请，并获得600余项批准 [6] - 在全球BD方面，公司与Abbott、Dr. Reddy's等通过战略合作加速拓展全球主要市场，复宏汉霖今年上半年BD合同现金流入超10亿元人民币，同比增长280% [6] - 今年8月，公司两款自研的小分子抑制剂连续实现对外授权 [6] 文旅与金融服务创新 - 在文旅消费领域，复星旅文Club Med持续深化AI数字化升级，G.M Copilot对话助手提供7x24小时个性化服务，已覆盖全球12个国家市场 [6] - 今年8月，复星旅文与阿里云达成全栈AI合作，基于通义千问模型共同开发文旅智能体“AI G.O” [6] - 在金融服务领域，复星葡萄牙保险依托AI应用提升业务效率，车险自动理赔率从2023年末的48%提升至66% [7] 企业社会责任与ESG实践 - 公司将青蒿素研发成为中国001号和002号创新药，截至2025年6月底，已累计向全球供应超过4.2亿支注射用青蒿琥酯，累计救治全球超8400万重症疟疾患者 [8] - 2023年6月，公司自主研发的第二代注射用青蒿琥酯Argesun获世界卫生组织预认证，成为首个通过该预认证的一步配制青蒿琥酯注射剂，提升了临床使用便利性 [8][9] - 在中国乡村，公司于2017年发起乡村医生项目，目前已覆盖16个省、市、自治区的78个县，守护2.5万名村医，惠及300万户农村家庭、超1600万农村人口 [9] - 今年9月，公司推出AI村医助手（1.0），依托阿里巴巴通义大模型打造，以辅助村医日常工作 [9] - 公司MSCI ESG评级保持为AA，连续入选标普全球《可持续发展年鉴》，在中国企业中名列最佳1%，富时罗素ESG评分持续领先全球同业 [9]

核心财务表现 - 营业收入195.14亿元人民币 同比微降4.63% [2][3] - 归母净利润17.02亿元人民币 同比增长38.96% [2][3] - 扣非归母净利润9.61亿元人民币 同比减少23.39% [2][3] - 经营活动现金流量净额21.34亿元人民币 同比增长11.9% [3] 业务板块表现 - 制药业务收入139.01亿元人民币 同比下降5.29% [6] - 创新药收入超43亿元人民币 同比增长14.26% [6] - 海外营业收入54.78亿元人民币 占总营收28.07% [10] 研发与创新布局 - 研发投入25.84亿元人民币 [7] - 三大研发主体分别聚焦抗体/ADC（复宏汉霖）、小分子（全球研发中心）、细胞治疗（复星凯瑞） [7] - 通过设立核药平台企业成都星睿菁烜布局诊疗一体化核药赛道 [8] 国际化战略进展 - 控股子公司复宏汉霖海外产品利润同比超2倍增长 [9] - 海外商业化团队规模超1000人 覆盖美国/非洲/东盟/中东等市场 [10] - 通过本地化注册与合作推动创新药在中东/东南亚/南美落地 [10] 资产结构优化 - 2025年签约处置非核心资产总额超20亿元人民币 [11] - 1.24亿美元转让和睦家相关股权完成交割 [11] - 超3200万美元出售NATR公司股权 [11] - 增持复宏汉霖股权至63.43% [12] 行业与战略定位 - 医药行业进入新发展阶段 需向源头创新2.0版本升级 [5] - 坚持"4IN战略"（创新/国际化/整合/智能化） 加速创新与全球化进程 [6] - 通过首仿/高难度剂型/me-better创新应对集采周期影响 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入195.14亿元 同比下降4.63% [1][2] - 归母净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1][2] - 扣非归母净利润9.61亿元 同比下降23.39% [1][2] - 经营活动现金流量净额21.34亿元 同比增长11.9% [2] 业务板块表现 - 制药业务收入139.01亿元 同比下降5.29% 受集采续标及地方集采开展影响 [4] - 创新药收入超43亿元 同比增长14.26% [4] - 海外营业收入54.78亿元 占总营收比例28.07% [8] 研发创新布局 - 上半年研发投入25.84亿元 [5] - 三大研发主体：复宏汉霖聚焦抗体/ADC领域 全球研发中心聚焦小分子 复星凯瑞聚焦细胞治疗 [5] - 通过设立成都星睿菁烜生物科技布局核药赛道 围绕泛肿瘤领域开发诊疗一体化产品 [6] 国际化战略进展 - 海外商业化团队规模超1000人 覆盖美国/非洲市场 并向东盟/中东等新兴市场拓展 [8] - 复宏汉霖海外产品利润同比实现超2倍突破增长 主要受益美国市场销售放量 [7] - 公司计划通过合作与本地化注册结合方式推动创新药在中东/东南亚/南美等市场落地 [8] 资产结构优化 - 2025年以来签约处置非核心资产总额超20亿元 [9] - 包括以1.24亿美元转让Unicorn II Holdings Limited股权 以及以超3200万美元出售NATR股权 [9] - 同时增持复宏汉霖股份 持股比例从59.56%提升至63.43% [10] 战略方向 - 持续聚焦"4 IN战略"（创新/国际化/整合/智能化）且进程将加快 [4] - 强调创新药品研发效率/上市速度/销售达成是决定未来成长性关键因素 [5] - 对无法在细分市场成为领先者或商业可持续性面临挑战的企业将持续整合 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入195.14亿元同比微降 归母净利润17.02亿元同比增长38.96% 扣非归母净利润9.61亿元同比减少23.39% [1] - 制药业务收入139.01亿元同比下降5.29% 主要受国家及地方药品集采续标影响 [5] - 创新药收入超43亿元同比增长14.26% 成为业绩重要增长点 [5] 战略方向 - 坚持"4 IN战略"聚焦创新 国际化 整合 智能化 在创新速度 全球化深度和AI应用方面加速进程 [5] - 通过自研与合作开发布局泛肿瘤诊疗一体化核药赛道 成立成都星睿菁烜生物科技公司作为核药业务平台 [6] - 2025年上半年研发投入25.84亿元 拥有复宏汉霖（抗体/ADC） 全球研发中心（小分子） 复星凯瑞（细胞治疗）三大研发主体 [6] 海外业务 - 海外营收54.78亿元占总营收28.07% 商业化团队超1000人 覆盖美国 非洲市场并向东盟 中东等新兴市场拓展 [8] - 复宏汉霖海外产品利润同比超2倍增长 主要得益于美国市场销售放量 预计2025年海外收入及利润将大幅增长 [7] - 通过合作与本地化注册推动创新药在中东 东南亚 南美等"小而美"市场落地 非洲市场仿制药需求明确成为拓展重点 [8] 资产优化 - 2025年签约处置非战略非核心资产总额超20亿元 包括1.24亿美元转让和睦家医院股权及3200万美元出售自然阳光公司股权 [9] - 增持复宏汉霖股权比例从59.56%升至63.43% 通过受让2103.43万股非上市股份强化核心资产控制 [10] - 对难以成为细分市场领先者或商业可持续性面临挑战的控股企业进行重点整合 [9] 行业展望 - 中国医药行业经过十年发展形成新格局 当前处于行业春天 但源头创新与全球顶尖企业仍存差距需向2.0版本升级 [2] - 集采后药品定价存在周期性波动 公司在首仿 高难度剂型 me-better创新等领域有布局 后续将通过年报披露研发数据 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入872.8亿元人民币 产业运营利润31.5亿元人民币 归母净利润6.6亿元人民币 [1] - 总债务占总资本比率维持在53% 现金储备充裕 国际评级机构标普确认"稳定"的评级展望 [1] 全球化战略成效 - 海外收入466.7亿元人民币 占集团总收入比例达53% 覆盖全球超过40个国家和地区 [2] - 复星葡萄牙保险国际业务占比28.2% 海外毛保费9.24亿欧元 [3] - Club Med营业额92.5亿元人民币 同比增长3.8% 经营利润12.7亿元人民币 同比增长11.0% [3] - 复宏汉霖海外产品利润激增超200% BD合同现金流入超10亿元人民币 同比增长280% [4] 医药领域创新突破 - 抗PD-1单抗H药斯鲁利单抗实现全球销售收入5.977亿元人民币 在近40个国家和地区获批上市 [4] - 汉曲优实现全球销售收入14.442亿元人民币 在50多个国家和地区获批上市 [4] - 创新药授权出海交易潜在总额达6.45亿美元 另有一项授权协议潜在价值达6.7亿美元 [8] - 复宏汉霖管线产品汉斯状全球终端市场潜力超50亿美元 HLX22超100亿美元 HLX43超150亿美元 [9] 科技创新与研发投入 - 2025年上半年科创投入36亿元人民币 在全球布局超过20个全球科创中心 [7] - 自主研发4个创新药品共5项适应症获批上市 4个创新药品申报上市 [8] - 医药领域AI平台Pharm AID使信息萃取效率提升50% [10] - 复星葡萄牙保险通过AI技术将车险自动理赔率从48%提升至66% 互联网用户总数突破200万人 [10] 新兴市场拓展 - 复星医药与沙特Fakeeh Care Group达成战略合作 推进创新治疗产品落地 [5] - 翌耀科技与沙特企业合资获得电动车生产线解决方案首单 [5] - 德国HAFS基金服务依托复星全球生态拓展中东、亚洲市场 [5] 多产业协同创新 - 复星旅文太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目启动 将建设含五项"世界第一"的室内滑雪场 [9] - 复星财富控股推出RWA技术平台FinRWA Platform 推进资产代币化项目 [10][11] - 集团通过"全球化+创新"双引擎驱动 形成跨产业协同创新生态 [6][9][11]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入872.8亿元人民币，产业运营利润31.5亿元人民币，归母净利润6.6亿元人民币 [1] - 总债务占总资本比率维持在53%，现金储备充裕，国际评级机构标普确认"稳定"的评级展望 [1] 全球化战略成效 - 海外收入466.7亿元人民币，占集团总收入比例达53%，覆盖全球超过40个国家和地区 [2] - 复星葡萄牙保险国际业务占比28.2%，海外毛保费9.24亿欧元；Club Med营业额92.5亿元人民币（同比增长3.8%），经营利润12.7亿元人民币（同比增长11%） [3] - 复宏汉霖海外产品利润激增超200%，BD合同现金流入超10亿元人民币（同比增长280%） [4] - 通过沙特阿拉伯等新兴市场合作拓展医疗保健与电动车产业链 [5] 医药创新与出海突破 - 抗PD-1单抗H药斯鲁利单抗实现全球销售收入5.977亿元人民币，在近40个国家和地区获批 [4] - 汉曲优（曲妥珠单抗）全球销售收入14.442亿元人民币，在50多个国家和地区获批 [4] - 创新药授权出海交易总额超8.35亿美元（含DPP-1抑制剂6.45亿美元及FXS6837协议1.9亿美元首付款+潜在里程碑） [8] - 复宏汉霖管线产品汉斯状、HLX22、HLX43全球终端市场潜力分别超50亿/100亿/150亿美元 [9] 科技创新投入与成果 - 上半年科创投入36亿元人民币，在全球布局超20个科创中心 [7] - 医药领域4个创新药品5项适应症获批上市，4个药品申报上市；复迈宁（芦沃美替尼片）填补罕见病肿瘤治疗空白 [8] - 太仓阿尔卑斯国际度假区二期项目启动，包含顶级室内滑雪场，预计2029年投入运营 [9] AI技术赋能产业升级 - 复星医药Pharm AID平台提升研发决策信息萃取效率50%，数据更新时效达T+1天 [10] - 复星葡萄牙保险车险自动理赔率从48%提升至66%，互联网用户总数突破200万人（占葡萄牙人口近20%） [10] - 复星财富控股推出RWA技术平台FinRWA Platform，推进资产代币化项目 [10]

公司评级与估值 - 首次覆盖给予跑赢行业评级 目标价102.91港元 基于DCF估值法[1] - 2025/2026年EPS预测分别为1.46/1.55元人民币 三年CAGR为1.2%[2] - 估值假设WACC为9.0% 永续增长率2.0% 隐含28.6%上行空间[2] 业务战略与定位 - 创新+国际化双轮驱动策略 2010年由复星医药与海外科学家团队合资组建[1] - 生物药国产领先企业 截至2024年底6款产品国内获批/4款产品国际获批[1] - 差异化布局多元创新管线 覆盖约50个分子 聚焦单抗/多抗/ADC前沿领域[1] 财务表现与商业化 - 收入规模从2019年0.91亿元提升至57.24亿元 CAGR达129%[1] - 海外收入从262万元增长至6.78亿元 2024年占比11.9%[1] - 生物类似药商业化进展顺利 汉曲优海外收入约1.2亿元(同比增长近30%)[2] 核心创新产品进展 - HLX43为全球首个进入临床II期的PD-L1 ADC 低血液毒性优势显著[1] - HLX22一线治疗晚期胃癌进入III期国际多中心临床 有望改写标准疗法[1] - 斯鲁利单抗适应症拟拓展至结直肠癌和胃癌围手术期治疗[1] 国际化与产能建设 - 汉曲优实现FDA获批 汉斯状2025年2月欧盟获批[2] - 地舒单抗和帕妥珠单抗已在欧美递交上市申请[2] - 产能建设持续推进 支持全球商业化需求[1] 行业竞争与市场预期 - 预计国内生物类似药集采降幅理性 公司有望实现以量换价[2] - 与市场不同点在于更看好创新药临床推进效率及对外授权能力[2] - 潜在催化剂包括HLX43/HLX22数据读出及对外授权落地[2]