全球资产表现分化 - 2025年以来的全球资产牛市在10月出现关键分水岭，单月表现暴露行情脆弱性 [1][2] - 美股10月表现强劲，纳斯达克指数涨4.70%，标普500指数涨2.27%，道琼斯工业指数涨2.51% [2][3] - 港股与A股10月表现疲软，恒生指数跌3.53%，恒生科技指数跌8.62%，深证成指跌1.10%，上证指数仅涨1.85% [2][3] - 新兴市场内部分化显著，韩国综合指数10月累涨19.94%，今年以来涨71.18%；日经225指数10月大涨16.64%，今年以来涨31.37%；印度SENSEX指数10月涨4.62%，今年以来涨7.47% [4][6] - 欧洲股市表现平淡，MSCI欧洲指数10月微涨0.63%，英国富时100指数涨3.92% [4][6] 贵金属市场行情 - 贵金属市场10月上演过山车行情，现货银从月内高点54.142美元回落至48.85美元/盎司，现货金从高点4,355.685美元回落至4,018.52美元/盎司 [7][8] - 伦敦金现货10月上涨3.76%，今年以来累计涨幅达52.53%；伦敦银现货10月涨4.30%，今年以来累计涨68.44% [8] - COMEX白银10月涨3.01%，今年以来涨64.73%；COMEX黄金10月涨3.25%，今年以来涨45.54% [8] 能源与汇率市场动态 - 美元指数10月呈现阶段性走强，从97.82升至99.73点，单月上涨1.95% [9] - 能源市场表现疲软，美油10月期货价收报60.98美元/桶，全月累跌2.23%；布伦特原油期货收于64.77美元/桶，单月跌1.91% [9] 市场分化核心逻辑 - 中资股10月回调源于多重压力释放，包括港股IPO加速导致资金分流、中美贸易博弈反复以及外资配置节奏放缓 [10] - 美股逆势走强得益于大型科技企业稳定的盈利增长和技术壁垒，万得美国科技七巨头指数10月涨幅达5.50% [3][10] - 美联储宽松周期开启为股市提供流动性支撑，美国经济相对韧性使美股成为避险资金的次优选择 [10][11] 后续市场展望 - 贵金属中期上涨逻辑未变，全球央行购金趋势、美联储降息周期及地缘风险不确定性构成核心支撑 [12] - 美股强势依赖科技股领涨，英伟达市值突破5.03万亿美元，微软与苹果市值均跨过4万亿美元关口 [12] - 港股调整后估值洼地特征凸显，恒生指数市盈率仅11.66倍，恒生科技指数市盈率为22.85倍，远低于标普500指数的29.12倍和纳指的42.30倍 [13]

黄金价格表现 - 现货金价延续涨势，触及每盎司4073.89美元的历史纪录新高 [1]

黄金期货行情 - 10月9日沪金主力合约收盘价为91432元/克，当日大幅上涨482% [1] - 当日成交量为196141手，持仓量为251137手 [1] - 上海黄金现货价格报91089元/克，较期货价格贴水343元/克 [1] 价格驱动因素 - 地缘与经济风险攀升，叠加市场对美国降息的预期升温，驱动投资者蜂拥买入黄金避险 [1] - 多重利好共振助推金银上扬，包括美降息预期、经济前景不明、央行大举扫货、ETF资金涌入及政府停摆引发的避险潮 [1] - 节日期间COMEX期金涨势如虹再创新高，现货金首度冲破每盎司4000美元关口 [1] - 白银市场同样趋紧，租赁利率走高，印度季节性需求旺盛助力涨势 [1] 宏观经济与政策预期 - 美国政府停摆持续至第八日，关键数据发布停滞 [2] - CME FedWatch工具显示，市场押注美联储10月降息25基点概率高达98%，12月再降25基点的概率达90% [2] 黄金需求分析 - 中国央行连续11个月增持黄金，截至2025年9月末储备量达7406万盎司 [2] - 全球层面二季度黄金总需求同比增3%至1249吨，价值飙升45%至1320亿美元 [2] - 央行购金仍是核心支撑，ETF资金持续净流入，9月单月流入额创173亿美元纪录 [2] 机构市场展望 - 贵金属市场的上涨趋势尚未结束，但短期涨幅巨大，获利盘获利回吐压力在增加 [3] - 短期受美国政府停摆影响贵金属走势偏强，但美国政府不可能长期停摆，一旦结束停摆，贵金属可能出现回调 [3] - 当前价格水平下，黄金珠宝需求正遭受破坏性冲击，央行购金步伐亦趋缓，这两大需求来源合计占全球黄金需求的70%左右 [3]

美股市场整体表现 - 美国股市周四收盘走弱，标普500指数和纳斯达克指数从历史高位回落，道琼斯工业平均指数录得一个月来最大单日跌幅，下跌243.36点至46358.42点，跌幅0.52% [2] - 标普500指数下跌18.61点至6735.11点，跌幅0.28%，纳斯达克综合指数下跌18.75点至23024.63点，跌幅0.08% [2] - 市场缺乏新的经济数据和催化剂，投资者选择调整仓位 [2] 板块与个股表现 - 标普500指数11个板块中，原材料板块跌幅居前，必需消费品板块是唯一上涨的板块，住房与住宅建筑板块双双下跌逾2% [2] - 大型科技股表现分化，苹果跌1.56%，谷歌A跌1.26%，微软和特斯拉至多下跌0.7%，而亚马逊、英伟达与Meta逆势上涨1.12%至2.18% [2] - 中概股整体承压，纳斯达克中国金龙指数下跌2.01%，小鹏汽车和小马智行跌逾5%，蔚来、百度、理想和阿里巴巴跌幅超过4%，晶科能源和哔哩哔哩逆势上涨 [2] - 达美航空第三季度业绩强于市场预期并上调当前季度指引，股价上涨4.3% [4] 市场背景与驱动因素 - 财报季临近，市场观望企业盈利能否延续过去两个季度的稳定增长 [3] - 人工智能相关板块此前推动美股上涨，但市场对估值过高及泡沫风险的担忧升温，分析认为AI驱动行情或进入技术性休整阶段 [3] - 美国政府关门进入第九天，导致部分经济数据暂缓发布 [3] 宏观经济与政策预期 - 纽约联储主席威廉姆斯表示，考虑到就业市场可能进一步走弱，支持年内继续降息 [3] - 期货市场数据显示，美联储10月会议降息25个基点的概率高达94.6% [3] - 美国10年期国债收益率上升1.7个基点至4.15%，两年期国债收益率升1.3个基点至3.60% [5] 大宗商品市场 - 国际油价下跌，纽约商品交易所WTI原油期货下挫1.66%至每桶61.51美元，布伦特原油下跌1.55%至每桶65.22美元 [5] - 黄金价格高位回落，纽约尾盘现货金下跌1.62%至3976.76美元/盎司，COMEX期金跌1.96%至3990.9美元/盎司 [5] 企业盈利展望 - 下周财报季正式开启，摩根大通、高盛、花旗集团和富国银行将率先披露业绩 [4] - 根据伦敦证券交易所集团数据，分析师预计标普500成分股企业第三季度盈利同比增长8.8%，低于上一季度的13.8% [4]

金价表现 - 亚洲早盘交易中现货金价小幅走高，上涨0.1%至每盎司3,645.84美元 [1] 价格驱动因素 - 金价受到上周疲软的美国就业数据以及周二基准修正数据的支撑，后者显示美国就业增长明显慢于此前的估计 [1] - 一连串令人失望的劳动力市场指标强化了市场对美联储在年底前多次降息的押注 [1] 市场前景 - 美联储降息前景预计将提振无息贵金属的吸引力，因降息会增加无收益资产的吸引力 [1]

黄金价格走势 - 纽约期金价格触及3400美元/盎司 日内下跌0.25% [1] - 现货金价跌破3350美元 日内转跌0.18% [1]

技术分析观点 - 现货金价受到EMA50均线的负面压力导致盘中小幅下跌 [1] - 金价跌破短期看涨趋势线支撑后抛售压力加剧 [1] - 4小时图RSI指标显示大幅超卖后出现积极势头 [1] - 超卖条件下的技术指标或为短期金价反弹创造条件 [1] 市场动态 - 当前金价走势呈现技术性调整特征 [1] - 短期趋势线突破与指标背离形成多空博弈局面 [1]

核心观点 - 下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，信用利差有被动走阔风险，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会，三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债 [3][6] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3461，1日涨0.18%，上周涨1.91%；深证成份指数收盘10535，1日涨1.17%，上周涨3.73%；沪深300指数收盘3968，1日涨0.62%，上周涨1.95%；创业板指数收盘2164，1日涨1.90%，上周涨5.69%；上证国债指数收盘226，1日持平，上周涨0.02%；上证基金指数收盘6940，1日涨0.06%，上周涨0.37% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24070，1日跌0.63%，上周涨3.20%；中国香港国企指数收盘8648，1日跌0.88%，上周涨2.76%；中国台湾加权指数收盘22713，1日涨0.60%，上周涨2.42%；道琼斯指数收盘44484，1日跌0.02%，上周涨3.82%；标普500指数收盘6227，1日涨0.47%，上周涨3.44%；纳斯达克指数收盘20393，1日涨0.94%，上周涨4.25%；日经225指数收盘39786，1日涨0.06%，上周涨4.55%；韩国KOSP100收盘3116，1日涨1.34%，上周涨1.13%；印度孟买指数收盘83239，1日跌0.20%，上周涨2.00%；英国FTSE指数收盘8775，1日跌0.12%，上周涨0.28%；俄罗斯RTS指数收盘1128，1日跌1.46%，上周涨2.05%；巴西圣保罗指数收盘139051，1日跌0.36%，上周跌0.18%；美元指数收盘97，1日涨0.12%，上周跌1.52% [4] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘68美元/桶，上周跌12.12%；现货金收盘3336美元/盎司，1日跌0.40%，上周跌2.86%；伦敦铜收盘10010美元/吨，上周涨2.26%；伦敦铝收盘2614美元/吨，上周涨1.31%；伦敦锌收盘2753美元/吨，上周涨4.89%；CBOT大豆收盘1048美分/蒲式耳，上周跌3.32%；CBOT玉米收盘418美分/蒲式耳，上周跌6.96%；波罗的海干散货收盘1443，1日跌1.03%，上周跌9.95% [4] 重点推荐报告摘要 2025年上半年市场回顾 - 上半年国开债收益率上升，信用债收益率涨跌互现，上升幅度少于利率债，信用利差基本压缩，低等级信用利差压缩最多，期限利差涨跌互现，信用利差先震荡后下行，低等级利差以压缩趋势为主，信用利差压缩的供需原因是政府债净融同比上升，信用债小幅压缩，R与DR利差压缩，非银同业存款新规提升理财配债需求 [6] 信用债整体策略 - 下半年信用债收益率或跟随利率债下行，但信用债供给或相对增加，需求或相对走弱，信用利差有被动走阔风险，拉久期或仍是下半年更好的信用策略，其次可关注下沉机会，三大板块中更建议关注供给边际转弱更多的城投债，其次关注金融债 [6] 板块策略 - 城投债关注差区域好城投的利差压缩机会，收储清欠政策有利于缓释城投信用风险，监管政策或促使城投债尤其弱资质城投债供给走弱，目前差区域好城投债券收益率比好区域差城投高 [7] - 产业债关注国企债券风险事件缓和后的利差修复机会，以及收储清欠带来的国营地产债、建工债的票息机会，上半年个别国企债券风险事件已缓和，相关标的存在利差修复机会，收储清欠政策有利于加快国营地产企业、建工企业的回款 [7] - 金融债关注二永债供给压力下降带来的整体性机会，以及农商行合并带来的结构性机会，特别国债注资大行等政策有利于降低二永债供给，河南、内蒙古等省推动组建统一法人农商行，有利于降低金融债信用风险，可关注相关区域的农商行债券 [7] - 科创债利差压缩机会值得关注，目前科创债利率略高于绿债，但科技金融的定位高于绿色金融 [7] 新股概览 即将发行的新股 - 华电新能申购日为2025 - 07 - 07，申购代码730930，发行价3.18元，申购限额149.05万股，发行市盈率15.28，承销商有中信建投证券等多家公司 [8] - 同宇新材申购日信息未完整显示，申购代码301630，发行价84.00元，申购限额1.00万股，发行市盈率23.94，承销商为兴业证券股份有限公司 [8] - 屹唐股份申购日为2025 - 06 - 27，申购代码787729，发行价8.45元，申购限额4.10万股，发行市盈率51.55，承销商有中国国际金融股份有限公司等 [8] 资讯速递 国内财经 - 6月央行净投放超过6500亿元，其中短期逆回购实现净投放5359亿元，MLF净投放1180亿元，2025年上半年累计开展2.35万亿元，期限均为1年，央行6月继续实施适度宽松货币政策，为经济回升向好提供适宜流动性环境，“五篇大文章”仍是2025年货币金融工作重点，重点领域及薄弱环节是资金重点支持方向 [10] 国际财经 - 印尼将于下周与商业合作伙伴签署价值340亿美元的合作协议，以增加从美国的采购，是在7月9日关税谈判截止日前与美国达成贸易协议的重大努力，协议包括增加燃料进口及印尼企业对美国能源和农业领域的投资，印尼鹰航正就采购最多75架波音客机进行谈判，印尼正面临美国市场32%的关税压力，此前已提出通过增加美国进口推动双边贸易谈判 [11] 行业要闻 - 2025年1 - 5月，销量排名前十位的SUV生产企业共销售393.2万辆，占SUV销售总量的68.3%，特斯拉销量呈两位数下降，其他企业销量均增长；销量排名前十位的MPV生产企业共销售37.4万辆，占MPV销售总量的79.8%，广汽传祺和上汽大通销量下降，其他企业销量增长 [13] - 7月3日全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.29元/公斤，比昨天下降1.2%；牛肉63.67元/公斤，与昨天持平；羊肉59.20元/公斤，比昨天下降0.9%；鸡蛋7.07元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡17.18元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的28种蔬菜平均价格为4.37元/公斤，比昨天上升0.5%；重点监测的6种水果平均价格为7.35元/公斤，比昨天上升0.1%；鲫鱼22.44元/公斤，比昨天上升0.3%；鲤鱼15.42元/公斤，比昨天下降0.9%；白鲢鱼10.16元/公斤，比昨天上升0.2%；大带鱼38.63元/公斤，与昨天持平 [13] 两市公司重要公告 - 立讯精密筹划发行H股并在香港联交所上市，正在与相关中介机构商讨具体推进工作，相关细节未确定，本次发行上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [14] - 宁德时代截至2025年6月30日，已耗资15.51亿元回购664.1万股A股股份，占公司当前A股总股本的0.1508%，最高成交价为237.38元/股，最低成交价为231.50元/股，公司此前拟使用40 - 80亿元自有或自筹资金回购股份用于股权激励或员工持股计划 [15] - 蓝思科技收到中信银行长沙分行出具的《贷款承诺函》，将获不超过9亿元贷款专项用于支持公司回购股票，公司此前拟使用自有或自筹资金回购A股股份用于员工持股或股权激励计划，回购金额5 - 10亿元，回购价格不超过34.60元/股 [16] - 凯美特气全资子公司长岭凯美特根据上游中石化湖南石油化工有限公司例行停车检修安排，于2025年4月15日开始停车，停车期间进行全面检修及维护保养，截至公告日已完成检修并复产 [17] - 海南高速筹划重大资产重组，拟以现金支付方式购买交商集团持有的交控石化51.0019%股权，预计构成重大资产重组，因交商集团为公司控股股东控股子公司，本次交易构成关联交易，公司于2025年7月1日签署意向性协议，交易完成后交控石化将成为公司控股子公司 [18]

股票市场 - A股周四小幅震荡，沪指涨0.01%，深证成指跌0.11%，创业板指涨0.26%，全天成交1.3万亿元，新消费、创新药概念活跃，白酒啤酒、港口煤炭走弱[17] - 港股周四低迷，恒生科技指数大跌2.2%，恒生指数、国企指数分别下跌1.36%及1.53%，大型科技股、汽车股下跌，医药股获资金抱团[11] - 美股周四小幅收高，道指升0.24%，标指升0.38%，纳指涨0.24%，金龙指数回吐0.41%，公用事业指数涨幅居前，电信服务指数逆势下跌[9] 外汇/商品市场 - 以色列袭击伊朗致中东局势升温，亚洲时段原油期货曾大涨超8%、现货金涨超1%、美元指数微涨[4] - 美元指数上日收盘97.92，1日变动-0.7%；美元兑人民币上日收盘7.173，1日变动0.2%；纽约期金上日收盘3380.9，1日变动1.8%；纽约期油上日收盘68.0，1日变动-0.2%[26] 固定收益市场 - 美国5月PPI环比增长0.1%，预期0.2%，核心PPI环比增长0.3%，预期0.1%，通胀持续降温，30年期国债标售需求稳健，推动美债上涨[30] - 亚洲债券市场周四双向交投，卖盘压力使债券利差走宽2 - 3个基点，部分地区和品种有不同表现[5] 行业动态 - 美国将钢铝关税从25%提升至50%，6月底生效，适用范围扩大至洗碗机、洗衣机和冰箱，美的、海尔受影响但负面影响有限[15] - 叮咚买菜以“好商品”为核心战略，中长期有望构筑竞争壁垒并拓展ToB业务[8] - 复旦微电作为国产FPGA龙头企业，迎来发展黄金期，多领域布局为长期发展提供支撑[20]

全球贸易与关税政策 - 美国将进口钢铁和铝关税从25%上调至50%，引发全球供应链冲击担忧 [3] - 美国中西部铝溢价暴涨54%，钢铁期货一度涨超8%，汽车、家电等下游行业成本压力上升 [3] - 欧盟表示若无法达成协议将于7月14日实施反制措施，美欧贸易紧张加剧 [3] - 巴西、印度等国表态若谈判失败将采取对等措施或诉诸WTO [3] - 特朗普政府要求各国在6月4日前提交贸易谈判"最佳方案"，否则恢复加征关税 [4] - 中方回应称将依据日内瓦会谈共识保持沟通，短期关税豁免可能延期至8月底 [4] 美联储与利率政策 - 美联储官员博斯蒂克称对迅速降息持谨慎态度，强调需更多通胀下降证据 [5] - 库克表示当前利率为应对经济情景提供良好基础 [5] - 美国4月工厂订单环比大降3.7%，创2024年1月以来最大降幅 [6] - 职位空缺增至739万个，显示劳动力市场韧性与降温并存 [6] - 市场预计美联储6月维持利率不变概率达98%，首次降息或推迟至7月后 [7] 大宗商品市场 - 受俄罗斯-乌克兰冲突持续及美伊核协议僵局影响，布伦特原油涨1.5%至65.63美元/桶，美原油涨1.4%至63.41美元/桶 [7] - 美元走强导致金价下跌近1%，现货金跌至3352.30美元/盎司 [8] - 铂金、钯金因工业需求支撑分别上涨0.9%和2.1% [8] 股市表现 - 英伟达涨近3%重返全球市值第一，博通交付创纪录交换机芯片，纳指年内首次收涨 [9] - 中概股理想汽车涨超6%，纳斯达克中国金龙指数涨0.56% [9] - 上证指数涨0.43%，深成指、创业板指分别涨0.16%和0.48%，成交额1.16万亿元 [10] - 创新药、新消费、机器人等板块活跃，舒泰神20CM涨停，均瑶健康地天板 [10] 政策与行业热点 - 五部门联合开展2025年新能源汽车下乡活动，覆盖124款车型，推动充换电设施建设和车网互动技术应用 [11] - 小米雷军表态不参与价格战，YU7车型预计7月量产，目标三四季度盈利 [11] - 药师帮与越疆科技合作布局医药协作机器人，预计2028年医疗机器人市场规模将突破3.73亿美元 [12] - 中国第三代量子计算机"本源悟空"完成超50万个全球任务，覆盖生物医药等领域 [12] 国际经济与政治 - 韩国总统李在明当选，承诺复苏经济并推动韩朝对话 [13] - 欧元区5月通胀率降至1.9%，市场预计欧洲央行6月将降息25个基点 [14] - 加拿大油砂生产因野火受阻，影响日产量超34万桶 [15]