纪要涉及的公司和行业 - 公司：三一重工、普茨迈斯特 - 行业：挖掘机行业、工业机械行业 纪要提到的核心观点和论据 二季度及全年业绩表现 - 二季度公司收入增速预计在 10% - 15%之间，略低于一季度但属正常波动；挖掘机行业增速预计在 5% - 10%之间，公司五月表现略好于行业平均 [2][3] - 电动化产品收入占比逐渐提高，今年增速远高于其他主机产品，装载机收入预计翻倍，从去年十几亿增至 25 - 30 亿 [4][23] - 公司市占率整体稳定，中挖和大挖市占率预计在 30%左右，可能有 1 - 2 个百分点波动 [4][31] 各区域市场表现 - 东南亚和非洲设备利用率高，印尼市场占比超 50%，预计今年两位数以上增长；印度市场前低后高，下半年增速加快；非洲受金价影响增速超预期 [6] - 欧美市场企稳，公司业绩符合预期且快于行业增速；俄罗斯因终端利率上升有两位数下滑，一季度约 20%，二季度类似 [6] - 中东沙特新城建设放缓，公司策略谨慎表现不佳；拉美前低后高，下半年增速将更高 [6] 海外销售模式调整 - 计划增加海外直销比例，尤其在欧美，目前直销比重超 50%，未来动态调整直销与经销比例 [2][7] - 加强海外服务和后市场自主运营，招聘本地人员、建设配套设施，将海外配件服务体系单独管理 [10] 国内市场情况 - 国内挖掘机价格体系相对稳定，小型挖掘机竞争激烈，公司放弃部分小挖订单，中大型挖掘机市占率提升 [2][11] - 国内行业回调对资本市场情绪影响大，但对公司业绩影响小，海外收入和利润贡献超 80% [34] 产能布局与资本开支 - 研究拓展俄罗斯、巴西和非洲市场，考虑在非洲和拉美部署产能，解决俄罗斯报废税问题 [2][14] - 未来资本开支参考 2024 年水平，约 20 - 30 亿元，主要调剂现有产能 [15] 现金流与成本优化 - 现金流显著改善，得益于收入端货款回收、销售回款，付款端调整供应商账期，存货周转率提高 [2][17] - 降本控费采取主机降本、工艺降本等措施，严格控费并调整内部架构；集团与重工通过矿用设备委员会协同合作 [26][27] 经销商考核政策 - 考核政策总体逻辑未变，考核国内市占率、经销商费用控制和盈利情况、服务配件销售收入 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 北美地区 4 月未发货，5 月恢复，关税约 55%，部分产品仍能盈利，库存约五个月，美国约四个月 [12] - 普茨迈斯特过去三到四年年均增速约 30%，2024 - 2025 年增长停滞，年销售额近 100 亿，自产自销 60 - 70 亿 [20] - 公司计划在港股募资约 10 亿美元，用于海外产能、渠道建设、研发中心投入及补充流动资金 [21] - 董事会换届基本完成，领导层平均年龄四十几岁 [32] - 公司经营质量和阿尔法竞争力提升，市净率约两倍，国内市场温和复苏，海外业务结构性改善 [35]

湘江北去，通江达海；中流击水，扬帆奋楫。 地处中部地区崛起和长江经济带发展两个重大国家战略交汇点，湖南近年来呈现出"稳中有升、向新向 好"的发展态势。2024年，全省地区生产总值突破5.3万亿元。今年一季度，全省地区生产总值达12702.4 亿元，同比增长5.4%，取得"开门红"。 习近平总书记在今年全国两会上强调，圆满实现"十四五"发展目标，经济大省要挑大梁。 洞庭波涌连天雪，芙蓉国里尽朝晖。深入贯彻落实习近平总书记重要指示精神和对湖南"在打造国家重 要先进制造业高地、具有核心竞争力的科技创新高地、内陆地区改革开放高地上持续用力"的指示要 求，湖南以脚踏实地、敢为人先的奋斗姿态推动高质量发展，努力在中国式现代化的宏伟进程中展 现"湖湘担当"。 守牢实体经济根基 湖南长沙，科技感十足的中联重科智慧产业城内，400吨矿用挖掘机如同"巨无霸"，混凝土泵车70多米 高的臂架直冲云霄。今年以来，这里多款设备产销两旺，有的设备产能较年初提升了3倍。 走进"中国工程机械之都"的工厂车间，人们感受到市场行情回升的丝丝暖意。 中联重科联席总裁王永祥告诉记者，尽管传统工程机械在国内市场面临不小压力，但矿山机械、高空作 业平台、 ...

展会规模与国际化程度 - 第四届长沙国际工程机械展览会吸引1806家中外企业参展，包括35家全球工程机械50强企业 [1] - 国际买家超5000人次，50余个国家驻华使团、5个国际组织、45家国际商协会参与 [5] - 成功举办6场国际恳谈对接会，配对参展企业600余家 [1] - 中国与马来西亚工程机械标准实现接轨互认 [1] 行业技术发展趋势 - 工程机械行业呈现智造升级、电动化、绿色化趋势，展会重型机械绿色化达75%，绿色搭建占比80%以上 [2] - 中联重科展示9大类别100多台高端产品，包括全球最大吨位4000吨级全地面起重机 [2] - 智能化设备如无人挖掘机、滑移装载机等支持语音操控、远程遥控等多种智能操作模式 [2] - 五新装备展出全球首创双曲臂电脑凿岩台车，解决传统设备无法实现仰拱施工的难题 [2] 电动化与绿色转型 - 山河智能新能源产品占比近50%，包括电动旋挖钻机、电动挖掘机等20款设备 [3] - 三一推出混动250吨起重机，柳工展示9大类全电动产品，雷沃重工实现电动装载机"零油耗"作业 [3] - 卡特彼勒推出全电驱动系列电动叉车，开启静音低碳模式 [3] - 专家预测2025年将是行业电动化、智能化转型关键之年 [4] 产业链协同与全球化 - 湖南工程机械本地配套率接近50%，长沙产业集群规模企业总产值突破2000亿元 [7] - 6家湖南主机企业现场采购配套件签约总额130多亿元，聚焦液压系统、智能电控等关键领域 [7] - 湘琼联合发布二手设备出口评估标准，助力对接国际市场 [7] - 预计2025年中国工程机械出口将保持10%以上年均增速 [8] 区域合作与市场拓展 - 展会促成"湘浙鲁皖豫"五省区域合作协议，中南8省达成应急救援协作 [8] - 越南商会集中采购混凝土搅拌设备、挖掘机及起重机械 [5] - 长沙作为"工程机械之都"培育5家全球50强企业，一季度产业链营收341.61亿元，同比增长5.7% [6] - 中国工程机械产品远销全球180个国家和地区 [7]

2025年5月14日，以"开新篇、拓新局、创新绩"为主题的"第二十二届工程机械发展高层论坛"在 太原成功召开。会上，三一集团高级副总裁，营销赋能总部总监向儒安以《三化引领质赢未来： 探索工程机械行业高质量发展新路径》为题，作主旨演讲。 以下为演讲摘要。 大家上午好。下面我代表三一集团做报告。 首先是三一对行业形势的理解。工程机械行业仍然是机遇大于挑战的，且正面临两大千载难逢的 旷世机遇。一个是中华民族伟大复兴的中国梦，中国是世界最大的单一市场，也是最有潜力和想 象力的经济体。第二大机遇是第四次工业革命叠加第三次能源革命的超级技术窗口期。新一轮科 技革命迅猛发展，AI等技术飞速迭代，将深刻重塑着全球发展格局。而第三次能源革命也将带来 众多相关产业的兴起，成为经济增长的新引擎。两大革命叠加下，数智化、绿色化进程将不断加 快，也为经济全球化再度加速蓄积了强劲动能。 二是时代之变：我们正处于超级乌卡时代。 世界充满了不确定性、易变性、复杂性和模糊性，随 时可能出现"黑天鹅"和"灰犀牛"。 三是历史之变：经验无用。 中国经济转型换挡、进入新旧动能转换的长周期调整，工程机械行业 也面临着市场下行、同质化竞争、内卷外溢等多 ...

此次长沙展，中联重科旗下工程起重机械、混凝土机械、建筑起重机械、土方机械、矿山机械、高空作业机械、应急装备等9大类别100多台/套高端产品联 袂精彩亮相，以充满科技感的设计、领先的产品与技术成为此次展会的实力担当、颜值担当、门面担当。 5月15日，第四届长沙国际工程机械展览会在长沙国际会展中心盛大开幕，吸引了来自全球的超高关注。作为全球高端装备制造龙头企业，中联重科 （000157）全面展示了在高端化、智能化、数字化、绿色化等方面的创新成果，并在首日就接连交付三台全球最大吨位4000吨级全地面起重机，成为展会最 亮眼的参展商。 全场人气担当！高端产品引爆展会热潮 走进中联重科的"机甲世界"，高端产品应接不暇：全球最大吨位4000吨级全地面起重机正张开双臂欢迎着各位观众的到来；行业首款氢能源泵车长臂高举， 向来往的嘉宾致敬。此外还有全球首创最大百吨级混动矿卡、全球最高直臂云梯消防车、国内最大喂入量小麦机，以及兼具智能与安全的R代塔机、高端绿 色的高空作业机械、行业领先的挖掘机，无一不在向全球观众展示高端制造的标杆实力。 展会一开始，中联重科就在现场投入了一个"重磅炸弹"——3台全球最大吨位4000吨级全地面起重 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司25年一季报营收121.17亿元同比增长2.92%，归母净利润14.10亿元同比增长53.98%，扣非后归母净利润8.74亿元同比增长12.40%，业绩超预期 [5] - 国内工程机械触底，海外市场国产替代持续推进，盈利能力和现金流均改善，产品市占率保持领先，海外业务大跨越发展，维持25 - 27年盈利预测及“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价7.70元，一年内最高/最低9.05/5.72元，市净率1.1，息率4.16，流通A股市值544.42亿元，上证指数3369.24，深证成指10301.16 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.72元，资产负债率53.08%，总股本86.78亿股，流通A股70.70亿股，流通B股无，H股15.82亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|45478|12117|53264|61667|70777| |同比增长率（%）|-3.4|2.9|17.1|15.8|14.8| |归母净利润（百万元）|3520|1410|4849|6300|7841| |同比增长率（%）|0.4|54.0|37.7|29.9|24.5| |每股收益（元/股）|0.41|0.16|0.56|0.73|0.90| |毛利率（%）|28.2|28.7|27.9|27.7|27.7| |ROE（%）|6.2|2.4|8.2|10.2|12.2| |市盈率|19|/|14|11|9| [7] 行业情况 - 国内土方产品率先周期反转，25年1 - 3月挖掘机销售61372台同比增长22.8%，国内销量36562台同比增长38.3%；装载机销售13917台同比增长12.9%，国内销量8168台同比增长23.2%；起重、混凝土机械销量处历史底部，未来1年有望重回增长 [8] - 海外预计2025年工程机械销售额降2%，2026年开始恢复增长 [8] 公司情况 - 一季度国内市场收入55.49亿同比下滑8.59%，降幅大幅收窄；海外收入65.68亿同比增长15.17%，出口收入同比增长19.68%，海外市占率持续提升 [8] - 一季度毛利率28.67%同比提升0.21pct，归母净利率11.64%同比提升3.86pct；经营活动现金净流量7.40亿同比增长140.96% [8] - 传统产品履带吊、建筑起重机械、混凝土搅拌站、长臂架泵车市占率行业第一，汽车吊、泵车、搅拌车市占率行业第二；新兴业务农业机械加速突破，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三，小麦机行业第二，烘干机保持行业第一，海外出口连续三年保持中国农机增速第一 [8] - 产品和服务覆盖海外国家170余个，海外网点超430个，一季度新增超30个；海外员工超7300名，当地籍本地化员工约4600名；服务备件仓库约222个，一季度新增12个；海外本地化制造工厂13个，产能约150亿，一季度新开工匈牙利、德国2个工厂，新增规划产能约45亿；一季度约258款产品通过国际认证、约41款产品于海外上市 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|47075|45478|53264|61667|70777| |营业成本|34303|32668|38412|44579|51160| |税金及附加|330|324|379|439|504| |主营业务利润|12442|12486|14473|16649|19113| |销售费用|3364|3721|3728|4193|4671| |管理费用|1904|2242|1758|2035|2194| |研发费用|3441|2769|2716|2775|2831| |财务费用|-260|56|108|99|88| |经营性利润|3993|3698|6163|7547|9329| |信用减值损失|-794|-570|-911|-589|-553| |资产减值损失|-90|-13|0|0|0| |投资收益及其他|847|586|784|884|984| |营业利润|4152|4326|6036|7842|9761| |营业外净收入|75|58|0|0|0| |利润总额|4228|4383|6036|7842|9761| |所得税|457|374|515|669|832| |净利润|3771|4009|5522|7174|8929| |少数股东损益|265|488|673|874|1088| |归属于母公司所有者的净利润|3506|3520|4849|6300|7841| [10]

核心观点 - 中联重科在第四届长沙国际工程机械展览会上展示全球最大吨位4000吨级全地面起重机及其他创新产品，彰显公司在高端化、智能化、数字化、绿色化方面的领先实力 [1][3] - 公司参展规模和产品数量创历届之最，展示面积近9000平方米，涵盖9大类产品和智慧解决方案 [3] - 新能源装备成为展示亮点，包括纯电轮胎起重机、氢能源泵车、混动矿卡等绿色动力设备 [5] - 数字化和智能化成果如无人驾驶机群协同、远程操控系统等"软实力"创新成果集中展示 [6] 产品展示 - 全球最大吨位4000吨级全地面起重机，行业唯一能满足185米高度风机安装，相当于65层楼高度吊装160吨重风机 [1][3] - 多台百吨级行业同级别最大自重和最大斗容矿用挖掘机、全球最高直臂云梯消防车、国内最大喂入量小麦机等世界级产品 [3] - ZRT500V4纯电轮胎起重机、行业首款氢能源泵车、全球首创最大百吨级混动矿卡等新能源设备 [5] - 纯电动高空作业机械、大马力拖拉机、工业车辆等系列新能源装备 [5] 技术创新 - 高端化、智能化、数字化、绿色化创新成果全面展示 [3] - 纯电动无人驾驶机群协同现场演示、塔机远程操控系统、智慧指挥中心等数字化成果 [6] - 智慧矿山、智慧服务等解决方案展示行业发展智慧图景 [6] 参展规模 - 参展面积近9000平方米，9大类产品包括工程起重机械、混凝土机械、建筑起重机械等 [3] - 近百台设备已完成进场组装，参展规模和产品数量创公司历届之最 [3]

市场动态 - 截至2025年3月新能源商用车各车型销量占比：中重卡、轻卡、轻客、微客销量小幅上升，卡车新能源渗透率全面提升，客车中大中客渗透率小幅下滑至48.68% [6][7][8] - 新能源商用车渗透率年度走势显示：大中客渗透率最高达80%，轻客40%，微客20%；卡车中中重卡渗透率20%，轻卡15%，微卡5%，皮卡最低 [7][8] 政策法规 - 四川省6月1日起执行《废旧动力电池回收利用管理暂行办法》，要求废旧电池交售给回收网点或综合利用企业，并建设多功能区域中心实现全生命周期管理 [5][9][14] - 山西省发布《纯电动底盘式换电载货汽车换电站建设指南》，规定单次换电时间不超过6分钟，换电站需兼容两种以上不同制造商车辆 [5][9] - 云南省对国三/国四货车报废更新实施差别化补贴，新能源货车购置最高可获额外奖励 [11] - 广东南澳县要求新建公共停车场按不低于30%比例建设快充桩，新建居住社区100%预留充电设施安装条件 [13] 企业动态 新能源物流车 - 长安凯程V919开启预售，预售价11.99万元起，基于原生数智商用车架构K01打造 [4][15] - 潍柴蓝擎X1纯电小卡上市，定位城市物流场景，主打高效创富与零碳解决方案 [15] - 瑞驰R5预售7.89万元起，搭载智灵平台-M等四大核心技术 [17] - 远程超级VAN亮相英国伯明翰车展，展示物流、冷藏及V2L改装车型 [17] 新能源卡车 - 陕汽重卡发布全自主新能源"智汇"品牌，搭载潍柴电池+法士特AMT+汉德电驱系统，获1000辆战略订单 [17] - 沃尔沃卡车推出42米臂长纯电动混凝土泵车，单次充电可行驶50公里并泵送50立方米混凝土 [17] - 质子汽车4月订单突破千辆，帝江Ta系车型在江浙、川渝等区域热销 [19] 新能源客车 - 奇瑞万达向尼泊尔交付右舵定制纯电公交，针对喜马拉雅山区路况优化通过性 [19] - 创维汽车交付侯马市14台NJL6600EVD公交，车身低至320毫米一级踏步 [19] - 上汽大通1-4月轻客新能源销量同比增71%，纯电车型"大拿"4月销量增66% [20] 技术进展 - 采埃孚发布智能网联底盘2.0和电驱增程系统，推出低成本AI辅助驾驶方案 [20] - 欣旺达动力推出1.4MW超充商用车电池方案，15分钟补能提升运力400%，循环寿命达5000次 [20] - LG新能源新建电池回收工厂，强化循环经济布局 [4]

公司情况 - 黑龙江省齐齐哈尔市昂昂溪某混凝土有限公司全资股东为孙玉芬，公司因资金链断裂导致拖欠工人工资和村集体土地使用权费用260余万元 [1] - 公司账户无余额，名下车辆已抵押，股东个人名下商品房流拍 [1] - 公司核心资产包括办公用房、生产设备等，其中搅拌机轴承磨损严重但主体结构完整，预计可再使用五年 [1] - 工厂设备停机半年，搅拌塔处于闲置状态 [4] 资产处置方案 - 法院提出"资产使用权剥离"方案，将工厂五年使用权打包拍卖以偿还欠款 [1][2] - 方案由昂昂溪区法院法官朱海龙设计，经执行团队测算确认五年使用权拍卖可覆盖债务 [2] - 当地启动府院联动机制推进方案实施，评估团队同步核查厂房设备与财务数据 [3] - 拍卖成功后租赁方支付260余万元租赁费，公司拖欠款项全部清偿 [4] 行业政策与执行 - 法院在欠薪纠纷处理中贯彻二十届三中全会"完善工资支付保障机制"精神，平衡劳动者权益保护与企业生存发展 [2] - 探索分期履行、劳务抵扣等创新方式助企纾困，保留企业核心生产资源的使用权 [2] - 拍卖后原股东孙玉芬获准继续使用办公室，维持企业基本运营条件 [4]

公司业绩 - 2025Q1单季度营业收入为121.17亿元，同比增长2.92% [2] - 2025Q1归母净利润为14.10亿元，同比增长53.98% [2] - 2025Q1扣非归母净利润为8.74亿元，同比增长12.40% [2] - 2025Q1销售毛利率为28.67%，同比+0.21pct [2] - 2025Q1销售净利率为12.51%，同比+3.84pct [2] - 2025Q1期间费用率为17.74%，同比下降0.21pct [2] - 2025Q1经营性现金流净额为7.40亿元，同比增长140.96% [2] 盈利预测与估值 - 调整2025/2026/2027年EPS为0.60元/0.73元/0.79元 [2] - 给予公司2025年15倍PE，上调目标价至9.00元 [2] 全球化布局 - 2024Q1境外营收65.68亿，同比+15.17%，占比54.20%，同比+5.77pct [3] - 2024Q1境内营收55.49亿，同比-8.59% [3] - 公司产品和服务覆盖海外超过170个国家，网点超过430个 [3] - 海外员工超7300名，其中本地化外籍员工约4600个 [3] - 服务备件仓库222个，一季度新增12个 [3] 产业创新与业务结构 - 土方、矿山、农机、高机等第二增长曲线业务营收快速增长 [3] - 履带吊份额行业第一，汽车吊行业第二 [3] - 110吨以上的全地面汽车吊销量第一 [3] - 建筑起重机行业第一，搅拌站市占率第一，泵车行业第二 [3] 长期增长潜力 - 看好公司在外销持续+内销共振+产业梯队拓展框架下的长期增长潜力 [1][2]