行业热度与市场表现 - 2026年初可控核聚变赛道热度高，半个月内发生两起重大融资：东昇聚变获数亿元天使轮融资，星环聚能完成10亿元新一轮融资并创下国内该领域单笔融资规模新高 [1] - 万得核聚变主题指数在去年底至1月12日一度实现8连涨，1月13日收于4177.85点，单日下跌233.10点，跌幅5.28%，但与2025年年初相比累计涨幅仍达116.55% [1] - 自2025年6月以来，国内核聚变相关融资已累计达7起，资金持续向核心技术与工程化落地集中 [5] 主要公司进展与融资 - 星环聚能完成10亿元A轮融资，其核心竞争力在于国内原创、全球唯一的技术路径，采用高温超导强磁场球形托卡马克为基础的紧凑型重复重联可控聚变技术方案 [2] - 星环聚能建设工程验证装置（CTRFR-1）预算约10亿元，其结构装置体积小巧、结构简洁，能大幅降低建造成本 [2] - 星环聚能从空厂房起步，到与清华大学合作完成SUNIST-2装置的组装并投入运行，用时仅279天，创下公开报道最快纪录，随后不到一年又成功验证原创重复重联方案的可行性 [2] - 星环聚能官网产品矩阵已覆盖信号调理设备、等离子体诊断解决方案、信号采集设备、磁体电源四大类核心产品，为技术工程化验证与多场景商业化落地提供产品支撑 [3] - 东昇聚变成立仅半年便获数亿元天使轮融资，红杉、高瓴、IDG等头部机构集体押注，其团队核心成员具备大型聚变装置设计建造、实验运行和工程管理的丰富经验 [5] 技术突破 - 能量奇点的全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置“洪荒70”，在第5319次实验中实现120秒稳态长脉冲等离子体运行，这是全球首次由商业公司研发建造的装置达成百秒量级等离子体电流长脉冲运行 [6] - “洪荒70”装置自2024年6月首次放电以来性能稳步提升，后续还将启动基于AI的等离子体实时控制系统以优化实验效果 [6] 政策与区域发展 - 2026年1月15日，《中华人民共和国原子能法》将正式施行，首次将受控热核聚变研究写入国家法律，建立分级分类监管制度 [7] - 广东在“十五五”规划建议中明确把核聚变能列入未来产业清单，广州市相关规划提出开展高温超导材料研究并建设大型研发平台，同时推进实用化超导材料规模化制备工艺研究 [7] - 2025年12月，深圳市首家“核聚变科技”公司——深圳泽龙核聚变科技有限公司注册成立，聚焦低温用高熵合金材料、磁体关键材料等核心领域 [7] 行业前景与商业化逻辑 - 可控核聚变被视为AI技术发展带来的几何倍数能源消耗增长的终极解决方案，是国家间竞争的核心赛道，这是资本与企业加速入局的底层动因 [5] - 券商机构普遍乐观，中信证券指出行业短期已进入催化密集释放期，国内capex有序落地，2026年CFEDR及环流-4等装置有望有序启动，东方财富证券强调不同约束技术路线正协同发展 [8] - 国际能源署预测，到2030年全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2050年将带动上下游形成万亿美元产业集群 [8] - 中金上汽基金表示高度看好可控核聚变作为国家“十五五”规划战略性新兴产业的万亿级赛道发展前景 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“超配” 预期未来6-12个月内涨幅将超过市场基准指数10%以上 [4] 核心观点 - 可控核聚变产业化进程提速 全球主要经济体在政策与资金层面给予战略支持 [3] - 2024年全球可控核聚变市场规模约3315亿美元 市场空间广阔 [3] - 技术验证取得重要突破 商业公司与国家科研机构进展共同推动工程可行性验证 [1][2] - 产业链招标接续推出 板块投资机会值得重视 [3] 行业动态与事件总结 - **能量奇点洪荒70装置突破**：全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置“洪荒70”在第5319次实验中成功实现**120秒稳态长脉冲等离子体运行** 此为全球首次由商业公司实现的百秒量级等离子体电流长脉冲运行 对高温超导托卡马克的工程可靠性及运行稳定性形成有力印证 [1] - **EAST装置物理突破**：中国科学院合肥物质科学研究院EAST实验证实托卡马克密度自由区的存在 找到了突破密度极限的方法 为磁约束核聚变装置高密度运行提供物理依据 [2] - **产业大会即将举办**：2026核聚变能科技与产业大会将于2026年1月16日至17日在安徽合肥CRAFT园区举办 旨在推进产业链上下游协同创新及成果转化 [2] 投资建议与关注方向 - 报告建议关注核聚变产业链各关键环节的相关公司 [3] - **低温超导磁体**：西部超导 [3] - **高温超导**：联创光电、永鼎股份、精达股份 [3] - **真空室**：合锻智能、海陆重工 [3] - **真空杜瓦**：航天晨光、上海电气 [3] - **偏滤器&包层**：国光电气、安泰科技、中钨高新、厦门钨业、应流股份 [3] - **电源**：新风光、英杰电气、爱科赛博、旭光电子、保变电气、百利电气、国力电子、王子新材、四创电子 [3]

技术突破与实验进展 - 能量奇点研发的全球首台全高温超导托卡马克核聚变实验装置“洪荒70”在第5319次实验中成功实现120秒稳态长脉冲等离子体运行 [1] - 该实验标志着装置从“瞬间演示”迈向“持续运行”的关键阶段，验证了高温超导托卡马克的工程可靠性和运行稳定性 [1][3] - 此次百秒量级长脉冲运行是全球首个由商业公司研发建造的核聚变装置实现的 [2] - 此前，中科院合肥物质科学研究院的EAST实验装置已实现超亿度、1066秒的长脉冲高约束模等离子体运行，创下世界纪录 [4] 公司战略与未来规划 - 能量奇点开展长脉冲实验的核心目的是提升团队物理和工程能力，训练等离子体诊断和控制算法，为后续装置积累经验 [4] - 公司下一步将研发建设强磁场紧凑型高温超导托卡马克工程样机“洪荒170”，目标成为全球成本最低的可实现氘氚等效净能量增益的托卡马克装置 [4] - 能量奇点成立于2021年6月，是国内第一家聚变能源商业公司，主要研制有商业发电潜力的高磁场、高参数、标准化高温超导托卡马克装置及控制系统 [11] - 公司曾于2022年和2023年分别进行天使轮和Pre-A轮融资，参投股东包括蔚来资本、蓝驰创投、米哈游等 [12] 资本市场反应 - 截至1月8日收盘，可控核聚变指数(861525.EI)涨幅为2.36%，该指数2025年年内累计涨幅达52.5% [7] - 1月8日当天，可控核聚变板块内超七成个股上涨，多股涨停，例如合康新能(+12.18%)、哈焊华通(+12.16%)、天力复合(+11.25%)、金宏气体(+11.11%)、雪人集团(+10.02%)等 [8][9] - 多家概念股发布股票异动公告，如中国核建、弘讯科技等公司表示“可控核聚变”相关产品尚未形成收入或占公司总收入比重极低 [11] 行业格局与技术路线 - 中国核聚变产业形成“国家队+民企”互补格局，中核集团和中科院等国家队主导核心系统环节，正在投资超百亿建设大科学装置 [16] - 商业核聚变公司国家队以中国聚变能源有限公司为代表，此外主要商业公司还包括星环聚能、聚变新能、瀚海聚能和新奥集团等 [17] - 高温超导托卡马克采用如稀土钡铜氧(REBCO)等高温超导材料，能建造更紧凑、更强磁场、更高效率的装置，显著改善聚变能源的经济性 [15] - 能量奇点认为高温超导托卡马克是唯一同时满足科学稳健、工程可行以及有商业性价比三个标准的聚变能源方案，能够率先实现聚变发电商业化 [15] 行业影响与展望 - 此次验证成果有望推动国际资本与产业界重新审视商业聚变技术的成熟度与产业化时间窗口 [14] - 这一突破将加速行业资源向具备明确工程验证节点、拥有快速技术迭代能力的研发团队倾斜，推动全球商业聚变领域的技术路线筛选与方向聚焦 [14] - 聚变新能的紧凑型聚变能实验装置(BEST)于2023年1月启动建设，预计2027年建成 [19] - 星环聚能即将建设的NTST装置有望成为全球首个原生负三角球形托卡马克 [19]

文章核心观点 - 全球核聚变领域近期取得一系列重要突破，商业化进程正在加速，行业已进入重大事件驱动的密集催化期 [4][5][6] 国内核聚变技术突破 - 能量奇点公司研发的全球首台全高温超导托卡马克装置“洪荒70”在第5319次实验中实现120秒稳态长脉冲等离子体运行，这是全球首次由商业公司实现百秒量级等离子体电流长脉冲运行 [4] - 能量奇点计划在后续实验中启动基于AI的等离子体实时控制系统以优化结果，公司自2024年6月首次放电以来，硬件性能和运行能力稳步提升 [5] - 中国科学院合肥物质科学研究院团队于1月2日宣布，EAST实验证实托卡马克密度自由区存在，找到了突破密度极限的方法 [5] - 2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在合肥举办，旨在促进产业链协同创新与成果转化 [5] 海外核聚变产业进展 - TAE公司与特朗普媒体科技集团合并，成为核聚变领域首家装置上市公司，目标在2026年选址并启动公用事业规模聚变发电厂建设 [6] - Helion公司计划近期展示净能量增益，并已签订2028年供电对赌协议 [6] - 面向商业航天及船舶的场反位形（FRC）企业不断涌现 [6] 行业趋势与机构观点 - 行业目前主要由重大事件驱动，短期国内外已进入催化密集释放期，国内资本开支有序落地，海外进展有望超预期，长期成长趋势确立 [6] - 判断国内订单主要构成包括：大型科学实验装置、国内专项装置及海外项目，其中2026年CFEDR及环流-4等装置有望有序启动 [6] - 从技术路线看，托卡马克是主流路线，场反位形（FRC）路线也受到广泛关注 [6] 投资关注方向 - 可控核聚变商业化加速，产业催化不断，具备关键部件能力的核心公司及传统主业具备迁移能力的潜在公司值得关注 [7] - 机构提及的公司包括：合锻智能、联创光电、国光电气、旭光电子、英杰电气、王子新材 [7]

国际合作与地位 - 中国与50多个国家的超140家核聚变科研机构建立合作伙伴关系，助力全球聚变能科技与产业融合发展 [2] - 全球首个国际原子能机构“聚变能研究与培训协作中心”落户中核集团核工业西南物理研究院，彰显中国在聚变能源领域不断跃升的国际地位与影响力 [2] - 作为国际热核聚变实验堆计划的关键合作伙伴，中国高质量实施所承担的18个关键部件和系统的设计制造以及核心设备安装任务 [4] 技术研发与装置进展 - 中国已建成多个大科学装置，包括中国环流一号、全超导东方超环和新一代人造太阳中国环流三号 [4] - 东方超环实现1亿摄氏度等离子体稳态运行1066秒，大幅刷新世界纪录 [4] - 中国环流三号首次实现原子核、电子温度1.6亿度的“双亿度”运行，标志核聚变研究挺进燃烧实验 [4] - 玄龙50U、洪荒70等中小型聚变实验装置，以及“夸父”、BEST等大科学工程装置也在稳步推进建设 [4] 行业前景与挑战 - 聚变能具有能量密度大、原料资源丰富、放射性污染低、固有安全性好等突出优势，被视为驱动人类文明进步的终极能源 [3] - 聚变能技术正从科学研究向工程和商业应用加速迈进，但商业化仍面临等离子体稳态燃烧、耐高温材料等科学和工程技术难题 [5] - 产业生态建设面临产供链成熟性、经济可承受性、投资可持续性、监管可适配性等问题 [5]

行业投资评级 - 首次覆盖给予行业"领先大市"评级 [2] - 核电设备交付将迎来持续高峰期 [6] 核心观点 - 核电核准连续超预期，"十四五"期间累计核准46台机组，支撑行业持续高景气度 [6][19] - 2024年核电工程建设投资完成额1469亿元，同比增长54.79%，创历史新高 [6][25] - 三代核电技术"华龙一号"成熟度提高，国产化率超85%，核心设备100%国产化 [6][44] - 乏燃料处理能力缺口不断扩大，预计2035年缺口超4000吨，2050年达4万吨 [61] - 四代核电、小型堆（SMR）和核聚变技术带来长期发展潜力 [6][67] 行业增长潜力 - 短期：2025年核电装机目标7000万kw，当前5943万kw [12] - 中期：2030/2035年装机预计达1亿kw/1.5亿kw [14] - 远期：2060年规划目标4亿kw，年均需投产8台机组 [14] 核电设备国产化 - "华龙一号"已实现400多项关键设备国产化，包括核岛主设备、核级仪控系统等 [44] - 压水堆主泵、核电阀门、蒸汽发生器等核心装备国产替代加快 [6] - 中核科技核级阀门覆盖四代堆型，江苏神通核电阀门市占率超90% [46][81] 乏燃料处理需求 - 单台百万kw机组年产生乏燃料20-25吨，现有贮存能力不足 [55] - 闭式循环模式可提高铀资源利用率50倍以上 [49] - 首个200吨商用乏燃料处理厂2025年投运，第二个在建 [58] 核聚变技术进展 - 中国环流三号实现1.17亿度原子核温度，进入燃烧实验阶段 [67] - BEST项目2027年建成，CFETR计划2035年建成 [66] - 2022-2024年可控核聚变行业融资超30亿元，2025年单笔融资达17.6亿元 [68][69] 重点公司分析 - 江苏神通：核电阀门龙头，2024年新增订单11.02亿元（+37.24%） [82] - 中核科技：核工程阀门收入8.39亿元（+35.5%），占比45.5% [78] - 崇德科技：华龙一号主泵轴承性能达国际先进水平 [97] - 景业智能：乏燃料处理机器人供应商，中核集团收入占比76.55% [92]

中国民营核聚变行业崛起 - 中国民营核聚变项目快速发展 米哈游和蔚来投资能量奇点等企业 [3] - 民营企业采用托卡马克 FRC 激光等技术路线 避开传统裂变核电被卡脖子的部件 [11] - 2025年中国核电领域新增专利中68%来自民企 集中在密封材料和传感器等关键部件 [11] 技术突破与创新 - 能量奇点建成全球首台全高温超导托卡马克装置"洪荒70" 产生22.4特斯拉磁场刷新世界纪录 [5] - 新奥集团"玄龙-50U"球形环氢硼聚变装置实现百万安培等离子体电流突破 [5] - 氢硼聚变路线几乎不产生中子辐射 使用地球上储量丰富的氢和硼作为燃料 [21] 工程能力与制造优势 - 超导磁体绕制精度达到每圈导线张力误差不超过0.1牛 相当于50层楼高用蜘蛛丝吊苹果的精度 [13] - 民企改造新能源汽车电机绕线设备 使超导磁体制造速度比进口设备快30%且成本降低一半 [15] - 真空腔体技术借鉴半导体制造经验 中微半导体等企业已掌握纳米级密封结构制造技术 [31] 成本效率与项目进展 - 能量奇点"洪荒70"总造价1.3亿人民币(约0.18亿美元) 仅耗时两年多建成 [35] - 新奥集团"玄龙-50U"总成本约十多亿人民币 五年内实现全球首次百万安培级氢硼聚变放电 [35] - 国际ITER项目预算从50亿欧元飙升至200亿欧元(约220亿美元) 且仍在增加 [33] 技术路线多元化 - 主流路线包括托卡马克和惯性约束聚变(ICF) 其中托卡马克可细分为低温超导和高温超导等方向 [19] - 能量奇点专注高温超导托卡马克小型化路线 聚变新能偏重传统托卡马克工程集成效率 [19] - 美国民企采用多点开花策略 包括托卡马克 惯性约束 场反箍缩等多种技术路线 [37] 中美民企对比 - 中国民企在工程速度和成本控制方面领先 美国民企融资能力强且理论创新能力突出 [37] - 美国CFS公司SPARC装置从筹划到点火预计周期8年 Helion公司Polaris项目计划8-10年周期 [37] - 中国供应链优势明显 超导磁体等部件可国内自产 美国依赖从日本欧洲进口且交付周期长达半年 [37] 行业发展挑战 - 可控核聚变属于"理论容易 工程地狱"领域 难点在于控制和工程稳定性而非理论创新 [38] - 目前尚未有民营企业实现能量输出大于输入(Q>1) 只有国家半项目达到此目标 [38] - 需要克服磁线圈形变 温升 微电弧等技术难题 确保等离子体稳定控制 [38]

核心观点 - 可控核聚变是未来能源竞争的关键领域 具有高能量密度 燃料丰富和无中子辐射等优势 民营企业正通过技术创新和资本投入加速商业化进程 [9][12][31] - 新奥集团作为国内首家完全由民营企业发起并领投的可控核聚变项目 在氢硼聚变路线上取得重大突破 实现百万安培等离子体电流放电 [19][21][23] - 全球商业核聚变投资规模达65亿美元 中国资本占比快速提升 形成国家队与民营企业协同推进的产业格局 [41][39][42] 行业技术进展 - 国际热核聚变实验堆（ITER）于2020年在法国启动组装 目标2035年后实现能量增益Q≥10的稳定运行 [14][32] - 中国国家队代表机构中科院等离子体物理研究所（EAST）2025年实现1亿摄氏度1000秒高质量燃烧 核工业西南物理研究院"中国环流三号"创下百万安培亿度H模运行纪录 [35][37][38] - 商业公司技术突破：能量奇点2023年建成全球首个全高温超导托卡马克"洪荒70" 新奥"玄龙-50U"2024年实现国际首次百万安培氢硼等离子体放电 [40][21][31] 企业投资与布局 - 新奥集团2018年启动核聚变项目 累计投入40亿元研发资金 组建300人团队含20余名海外高层次人才 计划投资60亿建造下一代装置"和龙-2" [19][21] - 产业资本加速进入：米哈游投资能量奇点 蔚来资本参与聚变新能50亿元融资 顺为资本 中科创星等机构投资星环聚能数亿元 [39][40] - 全球商业核聚变近五年累计融资65亿美元 美国历史占比70% 但中国近三年通过国资 产业基金和民营企业形成合力快速追赶 [41][39] 技术挑战与路线选择 - 核聚变三大技术难点：上亿摄氏度等离子体加热 磁约束系统维持 超导材料与工程成本控制 [31] - 氢硼路线需30亿度高温（太阳核心200倍）但具备无中子辐射 燃料成本低等商业化优势 氘氚路线虽温度要求低但存在氚管制和材料辐射损伤问题 [31][21] - 商业化阶段分为等离子体放电 高温高密度实现 能量增益Q>1及Q≥10稳定运行四个里程碑 目前全球尚未实现氘氚发电 [32][22] 政策与产业环境 - 中国政策支持民营企业参与核电项目 民间资本参股比例已达20% 国新办明确鼓励民营资本投入"两重两新"领域 [14] - 美国出台禁令暂停对华出口核电设备 反映能源技术竞争已成为国家战略竞争核心 [10][11]

核心观点 - 中国民营企业正通过多技术路线、快速灵活和低成本优势积极参与可控核聚变研发 成为与国家队并行互补的创新力量 部分技术指标已达世界领先水平 [1][2][6] - 高温超导等新材料突破使商业公司小型化、低成本探索成为可能 民营企业装置建造成本显著低于国际大型项目 [4][5] - 目前所有研发仍处于前期阶段 距离商用需攻克长时间稳定运行、能量增益提升和材料可靠性三大技术瓶颈 [9][10] 技术路线 - 磁约束聚变为主流路线 包括托卡马克、仿星器、球形托卡马克和场反位形等多种方案 全球已有100多台托卡马克装置运行 [4] - 民营企业专注高温超导托卡马克和场反位形等新兴路线 星环聚能实现国际首个重复重联技术方案稳定运行 瀚海聚能探索无需环形线圈的场反位形路线 [7] - 惯性约束聚变采用激光瞬间加热燃料 美国国家点火装置2022年首次实现能量增益Q>1 [4][10] 研发进展 - 国家队装置突破显著：EAST实现1亿℃等离子体运行1066秒 中国环流三号实现原子核温度1.17亿℃ [1] - 民营企业后来居上：能量奇点建成全球首台全高温超导托卡马克"洪荒70" 通流实验磁场强度达21.7特斯拉反超美国CFS公司 [1][6] - 星环聚能SUNIST-2装置环向磁场指标在球形托卡马克领域达世界领先水平 [1] 成本与效率 - 国际热核聚变实验堆(ITER)建设成本超250亿欧元 磁体装置重2.3万吨 [4] - 民营企业装置成本显著降低：能量奇点"洪荒70"建造成本约1.3亿元 下一代"洪荒170"体积仅为ITER的1/4但能量输出相当 [5] - 瀚海聚能采用"沿途下蛋"模式 利用中子技术开发癌症治疗等应用提前实现商业收益 [8] 发展目标 - 民营企业目标2030～2035年实现规模发电 能量奇点两年内完成"洪荒70"从设计到建成创造世界最快建造纪录 [7][8] - 需实现数小时至数天的连续稳定运行 能量增益需从Q>1逐步提升至Q>100 [10] - 需突破材料在高温、强辐射等极端环境下的可靠性瓶颈 [10] 资金与政策 - 过去5年中国市场化资金投入仅30多亿元 [11] - 国家队通过公司化方式推动研发 中科院等离子体所成立聚变新能公司 中核集团揭牌中国聚变能源有限公司 [8] - 需构建适合聚变的监管体系 出台资金扶持和土地政策 提升公众对聚变安全性的认知 [11]

核聚变技术突破 - 中核集团新一代人造太阳"中国环流三号"实现等离子体电流100万安培、离子温度1亿摄氏度、高约束模式运行，创下中国聚变装置运行新纪录 [2] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装工作提前两个月启动，将在第一代EAST装置基础上首次演示聚变能发电 [4] - 可控核聚变被称为"能源终极解决方案"，其燃料氘理论储量可供人类使用数百亿年 [4] 企业布局核聚变 - 国内企业布局核聚变主要采取自主科研与战略投资两种方式 [5] - 涉及核聚变业务的公司包括新奥集团、能量奇点、星环聚能、瀚海聚能等 [5] 新奥集团 - 2017年开启紧凑型核聚变技术探索，2018年宣布建设小型核聚变实验装置，成为首个研发聚变能源的中国民营企业 [6] - 2022年确定球形环氢硼聚变技术路线 [6] - 2025年4月"玄龙-50U"装置实现氢硼聚变等离子体100万安培放电 [6] 能量奇点 - 2021年成立，2022年启动洪荒70装置设计 [7] - 2024年6月洪荒70装置成功实现等离子体放电，为全球首台全高温超导托卡马克装置 [7] - 计划2027年完成洪荒170装置建设，目标实现Q＞10 [8] 星环聚能 - 2021年10月成立，目标建成中国首个商用可控聚变堆 [8] - 核心团队来自清华大学工程物理系，拥有超20年可控核聚变研究经验 [8] - 采用高温超导球形托卡马克重复重联可控聚变技术方案 [8] 瀚海聚能 - 2022年12月成立，2024年上半年完成5000万元天使轮融资 [9] - 融资用于线性装置物理及工程设计 [9] 企业战略投资 - 中国核电、浙能电力分别增资10亿、7.5亿参股中国聚变能源有限公司 [10] - 2023年12月中核集团牵头成立可控核聚变创新联合体，联合25家央企、科研院所、高校 [10] - 2024年7月聚变新能注册资本从50亿增至145亿，新增股东中石油昆仑资本出资29亿元占股20% [11] - 中国石油作为唯一石油公司出席2023年中央企业可控核聚变领域协同创新发展研讨会 [11]