贝斯特公司电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司2025年全年收入突破15亿元，同比增长10.82%[3] * 汽车零部件业务是核心主业，2025年收入占比超过90%，且增速达12%，跑赢公司整体[3] * 智能装备和功能家具业务板块2025年出现4%的负增长，对整体营收造成拖累[3] * 2025年利润端，尤其是第四季度承压，主要受三方面因素影响：1) 新工厂转固导致新增折旧近2，500万元；2) 美元贬值、人民币升值导致汇兑损失同比增加超1，000万元；3) 部分子公司处于投入爬坡期，且研发费用增长明显[3] * 2025年第四季度毛利率同环比均出现较大幅度下滑，主要原因包括：1) 美元兑人民币汇率从7.1-7.2降至6.9左右，降幅超3%；2) 铝、铜等原材料价格自2025年10月起急剧攀升；3) 年度会计准则调整及费用计提影响[2][5] * 公司对2026年至2028年的增长设定了相对不错的目标[3] 二、 各业务板块发展状况 1. 涡轮增压器业务 * 2025年该板块保持8%以上的稳健增长[2][3] * 下游结构以乘用车为主，占比约80%，商用车占比较低但增速跑赢乘用车[7] * 在国内市场，混动车型在涡轮增压器业务中的占比与传统燃油车各占一半（约50%）[2][7] * 海外市场仍以传统燃油车为主[7] * 氢能相关零部件业务归类于该板块统计，目前营收规模约几百万元至一千万元级别[2][9] 2. 新能源汽车零部件业务 * 2025年该业务增速超过30%，有力支撑整体收入[2][3] * 安徽工厂2025年产能利用率从年初近0%升至年底50%+，年化有效产能利用率约30%[2][8] * 安徽工厂一期规划产值4-5亿元，目前主要客户包括T1、蔚小理及大众等[2][8] * 当前产品以压铸壳体件为主，精密件为辅，预计未来一两年内精密件占比将快速提升至各占一半[2][8] 3. 丝杠相关业务（工业母机与机器人） * **工业母机业务**：滚珠丝杠产品已通过国内头部机床厂验证，进入批量生产阶段[2][11]。2025年收入体量在大几百万至1，000万元人民币水平[11]。2026年目标收入1亿元以实现盈亏平衡，订单预计将快速增长[2][11]。产品聚焦C0-C2高精度等级，定位附加值高、国产化率低的品类[2][13] * **机器人业务**：正根据客户需求持续送样迭代，业务从单零件向部件总成化拓展[2][15]。产品精度根据客户需求提供C3到C5等级[13]。子公司宇华工厂折旧峰值已过，2026年订单预计快速增长[2] * **汽车EPS滚柱丝杠**：仍在客户端送样和验证过程中，验证周期较长，业务优先级低于人形机器人和工业母机项目[10] 三、 新工厂产能与折旧规划 * **安徽工厂**：2025年全面投产转固，当年新增折旧超1，000万元[4]。目标在2026年通过产能爬坡实现扭亏为盈[4] * **宇华工厂**：折旧峰值在2025年底已基本达到[4]。预计收入达到1亿元左右时可实现盈亏平衡[4][12] * **泰国工厂**：一期预计2026年4月投产，一期规划产值4-5亿元，二期已同步开建，未来总产值规划8-10亿元[2][15][16]。2025年底开始转固，2026年新增折旧预计在1，000万元以内[4]。运营成熟后毛利率有望高于国内工厂[2][16] * **综合折旧**：预计2026年将是未来几年的折旧最高点[2][4] 四、 全球化布局与泰国工厂 * 泰国工厂产品涵盖涡轮增压（预计占比约50%）、新能源及机器人部件，定位与国内工厂相同[2][15] * 客户结构以现有核心客户的海外项目为基础，同时将拓展在泰国当地设厂的其他跨国企业[16] * 收入起量节奏取决于设备调试和产能爬坡，一期4-5亿元收入规划覆盖度很高[16] * 二期工程预计2026年至2027年上半年基本建成，2027年下半年开始贡献产能[16] * 组织架构前期以总部派驻人员为主，未来将提高本土化比例，但核心人员仍以国内派驻为主[17] 五、 其他重要经营策略与细节 * **汇率风险管理**：采取汇率中性原则，通过及时结汇及与客户建立季度/半年度汇率调整机制来对冲风险，使汇率波动风险基本由双方共担[6] * **设备自制**：在丝杠生产的核心工序上，自用设备比例越来越高，以优化工序、缩短工时、形成差异化优势，并有助于未来量产阶段降低成本[13] * **增长驱动力**：2026年增长主要驱动力在于业务从前期的定点、小批量生产转向大批量生产的新阶段[13] * **产品战略**：公司优势在于制造技术含量高的产品，不会涉足门槛低、毛利率低的产品，未来将继续围绕中高精度丝杠布局[13][14]

行业与公司 * **行业**：人形机器人、AI应用（多模态视频生成）、半导体/芯片、算力、商业航天、光伏、军工等[3][4][5][7][9][11][13][15][16] * **公司**： * **机器人产业链**：万向钱潮、五洲新春、绿的谐波、协创数据、百达精工、田中精机、博杰股份、风语筑（应用合作）[3][4][13][18][20] * **AI应用**：字节跳动（Seedance 2.0）、凡拓数创、完美世界、风语筑（合作）[4][5][20] * **半导体/芯片**：欧莱新材、盛科通信、微导纳米、耐科装备、圣晖集成、鸿日达、芯原股份、华峰测控、江丰电子、新洁能、燕东微、四维图新（子公司杰发科技）[13][16][18] * **其他领域**：豫能控股（算力）、掌阅科技（AI应用）、高德红外（军工）、四维图新（智驾与芯片）、风语筑（数字创意与科技融合）[7][11][18][20] 核心观点与论据 **1 人形机器人行业进入规模化放量新阶段** * **催化事件**：2026年春晚多个机器人公司（松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用）同台表演，引爆社交网络和消费市场，购物平台机器人搜索咨询量呈倍数增长[3] * **市场前景**：机构预计到2029年，中国人形机器人市场规模将达**750亿元**，份额超过**30%**，成为全球第一[3] * **产业阶段**：2021-2025年产业链完成从0到1发展；2026年特斯拉及国内头部企业将同时开启大规模量产，产业进入从1到10的规模化放量新阶段[3][11] * **关键部件研发**：相关公司重点布局机器人核心部件，如行星滚柱丝杠、灵巧手微型丝杠、线性执行器、精密轴承等[3][4] **2 AI多模态应用加速商业化，重塑下游产业** * **催化事件**：字节跳动Seedance 2.0为春晚多个节目进行深度定制，通过多模态参考与镜头控制解决视频生成一致性痛点[4][5] * **产业影响**：原生多模态与世界模型技术演进，有望重塑营销、影视、游戏等下游产业格局，大幅降低内容制作成本并加速商业化落地[5] * **公司布局**：相关公司已将AI工具全面融入研发管线，涵盖AI绘画、剧情、配音、NPC、游戏助手、3D数字孪生等多个方面[5] **3 节前市场高速轮动，机器人与AI应用关注度高** * **市场成交**：节前最后一个交易日（2月13日）市场缩量**1591亿元**，成交额大于10亿的个股减少**28家**至**447家**[11] * **热门概念**：芯片（**163**只个股）、人工智能（**119**只个股）、机器人（**110**只个股）是成交额大于10亿个股中概念分布最多的三个方向[9][11] * **资金博弈**：节前市场高速轮动，资金博弈春节可能发酵的方向，机器人因春晚获得最高曝光度，AI应用（如Seedance2.0相关）也持续活跃[11] * **新高个股**：创一年新高的个股中，芯片（**33**家）、光伏（**28**家）、机器人（**25**家）概念公司数量位居前列[15][16] **4 半导体行业景气度持续，迎来全面涨价潮** * **行业动态**：半导体行业持续景气，涨价已从存储芯片蔓延至产业链各环节，迎来全面涨价潮[16] * **投资机会**：建议关注晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会[16] * **公司模式**：部分公司通过构建设计、制造、封测一体化的全产业链协同发展格局[16] 其他重要内容 **1 公司具体业务与合作动态** * **万向钱潮**：机器人业务布局滚柱丝杠、行星滚柱丝杠产品，并针对关节核心精密轴承组建专班攻关[4] * **五洲新春**：将具身智能机器人行星滚柱丝杆列为重点研发产品，已开发出灵巧手微型丝杠等新产品[3][4] * **风语筑**：与字节跳动即梦AI、Rokid、强脑科技、松延机器人等多方达成战略合作，卡位AI硬件、机器人、脑科学等前沿科技，赋能沉浸式体验主业[20] * **四维图新**：为出海车企提供数据合规、芯片设计、高精度定位等支撑，其车规级MCU芯片业务受益于国产化趋势快速成长[18] * **高德红外**：签订**18.51亿元**某型号装备系统订货合同，占其2024年度经审计营业收入的**69%**[18] * **博杰股份**：在机器人零部件领域有技术储备，参股子公司产品包括协作机器人及关节模组等[18] **2 市场资金动向** * **风语筑**在2月13日获多家营业部及北上资金大额买入，其中国泰君安海通南京太平南路买入**4222.76万**，招商证券上海娄山关路买入**3915.89万**，北上资金买入**3599.20万**[20] **3 个股价格异动** * 在提及的关联个股中，风语筑当日涨幅为**+9.98%**，五洲新春涨**+4.98%**，万向钱潮涨**+3.52%**，燕东微涨**+3.91%**，四维图新涨**+2.19%**；新洁能跌**-1.09%**，完美世界跌**-0.23%**[21]

核心观点 - 公司近期获得国内车企关键金属结构件定点开发通知书，项目生命周期5年，预计总销售金额约7.32亿元，计划于2026年第二季度逐步量产 [1] - 公司2025年累计新获定点金额已超30亿元，客户矩阵涵盖合资品牌、自主品牌及新能源车企，并与多家主流整车厂及头部新能源车企深度绑定 [2] - 公司凭借同源性技术成功切入低空经济领域，已获得国内知名飞行汽车企业定点项目，累计订单规模超3亿元，并与多家飞行器厂商推进合作洽谈 [2] - 公司在汽车金属零部件领域的技术积累与人形机器人滚柱丝杠产品具有同源性，已完成样品生产且核心指标达行业领先水平，百亩产线已完成设计，一期规划年产20万套 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.47亿元、23.43亿元、26.83亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.43亿元、1.89亿元 [4] 最新订单与业务进展 - 2025年12月1日，公司收到国内车企定点开发通知书，定点产品主要为关键金属结构件 [1] - 该定点项目生命周期5年，预计生命周期总销售金额约人民币7.32亿元 [1] - 该项目预计在2026年第2季度逐步开始量产 [1] - 2025年公司累计新获定点金额已超30亿元，延续了定点项目持续放量的良好态势 [2] 客户结构与市场地位 - 公司构建了“合资品牌+自主品牌+新能源车企”的多维度、立体化客户矩阵 [2] - 公司与比亚迪、吉利、奇瑞、一汽大众、上汽通用、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田等众多主流整车厂和头部纯新能源车企建立了深度绑定的合作关系 [2] 新业务拓展（低空经济） - 公司已成功斩获国内知名飞行汽车企业定点项目，累计订单规模超3亿元 [2] - 定点产品为飞行汽车关键结构件，与汽车领域产品在技术工艺上具备同源性 [2] - 公司目前仍在与多家飞行器厂商推进深度合作洽谈，相关订单有望持续落地 [2] 新业务拓展（机器人领域） - 公司在精密金属结构件加工制造方面的经验与技术，与人形机器人滚柱丝杠产品在技术开发和生产工艺上有同源性和相通性 [3] - 公司于2024年末已完成样品生产，2025年迭代样品送样后核心技术指标即达行业领先水平 [3] - 杭州湾百亩产线已完成设计，一期规划年产20万套滚柱丝杠产品 [3] - 随着众多车企入局机器人领域，公司在汽车领域的客户积累或将为滚柱丝杠产品的客户拓展提供潜在渠道 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.47亿元、23.43亿元、26.83亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.01亿元、1.43亿元、1.89亿元 [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.21元/股、0.30元/股、0.40元/股 [4] - 基于2026年1月8日收盘价，对应2025-2027年PE分别为53倍、38倍、28倍 [4]

机器人轴承丝杠业务进展 - 公司已具备年产10万套滚柱丝杠的能力 后续将根据市场需求与客户订单情况稳步推进量产布局 [1] - 在低空经济领域 公司相关轴承产品已通过重载无人机适航测试 并已获得小批量订单 [1] - 未来将继续拓展飞行汽车轴承及万向联轴器等业务 [1] 重大重组事项 - 公司重大重组事项如有实质性进展 将严格按照要求履行信息披露义务 [1] 参股公司储能业务 - 储能业务作为万向一二三的战略方向之一 目前发展情况符合其年度规划预期 [1]

机器人业务战略布局 - 公司将机器人业务确立为继轴承与汽车底盘系统之后的第三大战略业务板块 [4] - 产品覆盖机器人全系列关节万向节、精密轴、滚柱丝杠、行星滚柱丝杠、精密减速器及各类关节专用轴承 [4] - 已具备10万套滚柱丝杠产能和1000万套关节万向节产能 [4] - 计划2026年建成机器人专用轴承产能120万套 [4] - 已成立由总经理牵头的专项队伍，重点布局丝杠及专用轴承等关键部件，投入人员150人以上 [4] - 目前主要服务于机器人行业头部客户，产品尚处于开发验证阶段，样件有少量交付 [4] - 预计头部客户高端产品在2026年下半年将有显著增量 [4] 汽车业务与客户情况 - 2025年前三季度公司实现营业收入104.06亿元，归母净利润7.73亿元 [7] - 汽车业务主要客户包括比亚迪、奇瑞、东风、一汽、长城、长安、奔驰、宝马、大众等 [4][5] - 主要增量客户体现在小米、奇瑞、理想等业务 [5] - 主要增量产品体现在驱动轴产品、制动产品等 [5] - 2026年将加大等速驱动轴、轮毂单元等核心产品扩能投资 [7] 收购与投融资计划 - 公司正在积极推进收购美国WAC（万向美国汽车零部件公司）的交易进程，目前尽职调查、审计、评估等工作正在推进中 [6] - 未来将在人形机器人、低空经济、清洁能源、新能源汽车核心部件领域加大初创公司股权投资 [8] - 拟建立全球并购协同队伍，在全球范围寻找优秀标的实施企业并购 [8] 公司发展与激励 - 2026年公司仍将保持经营业绩增长目标，构建以“底盘与轴承双硬核”、“人行机器人新曲线”等为核心的全球化治理架构 [7] - 将加大底盘智控新技术、人形机器人关键部件新技术的投资，并开拓低空飞行器等新业务 [7] - 公司于2024年实施股票期权激励计划，并于2025年9月完成第一个行权期行权 [9]

行业宏观背景 - 中国汽车产业迎来战略机遇期，由政策与市场双轮驱动变革，竞争格局被深刻重塑[1] - “十五五”规划建议锚定汽车产业坚持智能化、绿色化、融合化发展方向[2] - 2025年9月中国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比增长16.4%和12.9%，同比增长17.1%和14.9，月度产销历史同期首次突破300万辆且同比增速连续5个月超10%[2] - 2025年1-9月中国汽车累计产销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比增长13.3%和12.9%，其中新能源汽车产销量均超1100万辆，同比增长超30%，渗透率达46.1%[2] 公司财务与主业表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入38.55亿元，同比增长19.12%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长9.77%，扣非净利润3.49亿元，同比增长45.57%[3] - 公司业绩表现彰显其在市场中的核心竞争力与地位[3] - 公司长期深耕汽车零部件领域，聚焦汽车精密传动[4] 公司战略转型与机器人业务布局 - 公司加速智能化转型，实现“汽车零部件+人形机器人核心部件”的协同布局[1] - 公司依托在汽车零部件领域的技术积累，正式跨界布局人形机器人领域，利用核心产品座椅驱动器与滚柱丝杠的技术同源性进行延伸[3][4] - 公司已研发出反向式行星滚柱丝杠、人形机器人关节模组、人形机器人灵巧手滚珠丝杠等多款核心产品，部分产品已通过客户验证进入小规模交付阶段[4] - 公司通过收购上游高精度丝杠磨床公司科之鑫，成功打通产业链上游环节，科之鑫螺纹磨床突破技术瓶颈并打破海外垄断[4] - 公司已整合“材料-设计-核心设备-加工-检测”全产业链能力，提升产品一致性及良率[4] 机器人业务产能规划与市场前景 - 公司滚柱丝杠计划2025年内建成10万套/年产线，滚珠丝杠到2026年2月可建成10万套/年产能，线性关节模组一期规划12万套/年产能并预计2025年底达产[5] - 公司凭借自有磨床设备优势拥有快速开展全球产能布置的条件，2026年将考虑在海外（包括泰国）投资建厂的可能性[5] - 行业预计2026年是人形机器人交付规模加速放量的关键一年，2035年全球市场规模或突破1500亿美元[5] - 公司前瞻性的产能布局有望紧抓市场机遇，快速实现规模化生产[5] 公司长期展望与行业意义 - 公司定位不仅是零部件供应商，更是智能移动时代的核心赋能者[6] - 人形机器人核心部件量产落地后有望为公司打造全新增长曲线，重塑公司估值体系[6] - 公司的战略转型是中国汽车零部件行业向高端制造进军、实现高质量发展的缩影[6]

业务合作进展 - 公司与国内两家头部新势力车企合作，为其人形机器人项目开发直线关节模组 [2] - 公司已进行多轮送样及小批量交付，产品已交付客户并在终端上应用，客户装机效果反馈良好 [2] - 公司正与多家国内机器人厂家及灵巧手企业进行技术交流和样件交付 [2] - 公司与一家国外丝杠头部企业开展多次合作洽谈，成功获取滚珠丝杠与滚柱丝杠小批量订单，订单已通过客户验收并交付 [2] 新业务财务影响 - 滚柱丝杠、关节模组等新业务的营业收入占公司营业收入的比例较低，对公司业绩影响不大 [2] 信息披露说明 - 关于客户及订单的具体情况，需以公司披露的公告为准 [2]

业务合作进展 - 公司与国内两家头部新势力车企合作，为其人形机器人项目开发直线关节模组 [1] - 公司已进行多轮送样及小批量交付，产品已交付客户并在终端上应用，客户装机效果反馈良好 [1] - 公司正与多家国内机器人厂家及灵巧手企业进行技术交流和样件交付 [1] - 公司与一家国外丝杠头部企业开展多次合作洽谈，成功获取滚珠丝杠与滚柱丝杠小批量订单，订单已通过客户验收并交付 [1] 新业务财务影响 - 滚柱丝杠、关节模组等新业务的营业收入占公司营业收入的比例较低，对公司业绩影响不大 [1]

公司业务布局 - 公司成功研发机器人全系列轴承产品 [1] - 公司产品配套中大力德、大族谐波等减速器企业 [1] - 公司已切入滚柱丝杠领域 [1] - 公司为灵巧手提供产品 [1] - 公司在风电领域攻克技术壁垒 [1] - 公司风电产品终端客户包括全球风电第一品牌 [1] 行业与产品应用 - 公司业务涉及机器人+风电领域 [1] - 机器人产业涉及减速器等核心部件 [1]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为新坐标公司 一家专注于汽车零部件和机器人传动部件（如行星滚柱丝杠）的制造商 [1][2] * 行业涉及汽车零部件制造（传统燃油车及新能源汽车）及机器人核心零部件领域 [2][12] 核心财务与运营表现 * **2025年第三季度业绩**：累计营收达5.93亿元，同比增长接近20% 单三季度营收突破2亿元，同比增幅超20% 净利润为2.74亿元，同比增长超过27% [4] * **盈利能力提升**：2025年整体毛利率和净利润率稳步提升 得益于全产业链降本增效和海外市场拓展 [2][4] * **海外业务强劲**：海外营收占比超过52% 捷克和墨西哥子公司营收同比增长约40% [2][4] * **墨西哥子公司表现**：2025年第三季度收入达5,000多万元，同比增长4% 规模效应和管理能力提高，净利润水平接近捷克子公司的20% [2][5] * **湖州子公司改善**：今年前三季度收入与去年持平，但毛利率改善并实现盈利 正在开发新产品以期明年有较大改善 [16] 业务指引与未来展望 * **四季度指引**：维持原有业务指引 预计国内市场将冲量，奇瑞新项目四季度小批量生产，比亚迪付款条件改善（电汇30天） 预计四季度将延续二、三季度的良好态势 [2][6][7] * **海外增长持续性**：海外业务高增速预计可持续两到三年以上 受益于大众、道依茨、曼商用车、卡特彼勒等多个新项目陆续量产 [9] * **产能与效率提升**：欧洲和北美工厂设备利用率高，利润率较高 未来主要通过国内装配线提高毛利率 通过缩短换模具时间等方式提升生产效率 [11][14] 产品与技术进展 * **新能源汽车业务**：新能源汽车零部件收入占比不到12% 主要供应比亚迪混动车型 [2][10] * **机器人业务-行星滚柱丝杠**： * 产能按计划推进，10月底月产达2万台，明年3月底预计达3万台 [3][18] * 10月底规划的2万套产能仅包括机器人用行星滚珠丝杠，不包括汽车用大四杠 [25] * 扩产周期约3个月，设备多为自研自产，可灵活应对市场变化 [3][18][25] * 通过改进内轨道模床提高效率，换型号操作更简便 [12] * **技术优势**：公司认为滚柱丝杠相较于滚珠丝杠寿命更长 核心优势在于多年的技术积累、材料理解、冷成型工艺及结构性专利（如弹性保持架） [8][23] * **大四杠产品**：开发进度与原计划相符，内滚道加工时间为3~5分钟 [24] * **客户项目**： * 与拿森的合作已提交产能规划，正在进行工艺试验，明年（2026年）肯定开始量产 [21] * 奇瑞项目四季度小批量生产，11月、12月发货只能确认一个月收入 [17] 其他重要信息 * **利润率展望**：随着新订单增加，尤其是海外订单扩展，公司整体利润率有望进一步提升 [13] * **巴西订单**：明确巴西订单仍由国内出口，以确保利益最大化 [11]