核心观点 - 临近春节，以飞天茅台为代表的高端白酒终端价格呈现季节性波动上扬态势，达到近一个月新高，但不同产品（如生肖酒）市场表现分化显著 [3][4][6] - 贵州茅台通过“i茅台”直销平台以1499元官方价限量放量、主动控货稳价等举措，有效刺激大众自饮需求、稳定批价，并正在改变传统依赖经销商的销售模式 [5][6][11] - 白酒行业显现初步回暖信号，飞天茅台批价企稳被视为积极信号，但行业整体仍处筑底阶段，需求全面修复仍面临挑战，市场对行业反转行情存在分歧 [13][14][25] 飞天茅台价格动态 - 2026年2月13日，第三方平台数据显示飞天茅台价格大幅上涨32元/瓶，售价达1790元/瓶，逼近1800元关口，为近一个月新高 [3][16] - 2026年2月14日，监测显示飞天茅台终端售价小幅下滑，原箱酒价格从前一日的1715元/瓶降至1690元/瓶，散瓶酒从1660元/瓶降至1650元/瓶 [4][17] - 尽管日度数据有波动，但春节前飞天茅台终端价格整体处于波动上扬态势，并达到近一个月价格小高峰，主要受季节性礼赠、收藏需求增长驱动 [4][17] 公司策略与渠道变革 - 贵州茅台自2026年1月1日起，通过“i茅台”平台以1499元官方价直销飞天茅台，并动态调整限购额度，3天内超10万名用户成功购买 [6][18] - 公司于2025年12月至2026年1月初停止向已完成合同的经销商发货，以缓解经销商资金压力，防止渠道恐慌性抛售，主动控量稳价 [4][17] - “i茅台”平台有效激发大众自饮需求，华泰证券研报认为其激活了长尾客户，浙商证券研报指出飞天茅台批价已上行至1760元 [6][19] - 公司持续提升直营渠道占比，2024年直营渠道营收达748.43亿元，占总营收的43.87%，多项举措正在改变传统依赖经销商的卖酒思路 [11][23] 产品市场表现分化 - 与飞天茅台行情稳定不同，生肖酒“马茅”（丙午马年）经典版市场表现低迷，黄牛销售价低至2050元/瓶，回收价2020元/瓶，倒手利润仅30元 [6][19] - 马茅官方零售价为1899元/瓶，其价格较前几年的龙茅、蛇茅单瓶装价格便宜约600元/瓶 [7][19] - 2026年1月马茅错印版曾被热炒至3300元/瓶，但热度不到一周即降温，专家指出这暴露了投机型非标产品在调控周期中的脆弱性 [11][23] - 贵州茅台优化生肖酒服务，自2月13日起在i茅台APP为马茅经典版及礼盒装新增快递配送服务，以刺激消费 [11][23] 资本市场与行业展望 - 2026年2月13日（春节前最后一个交易日），贵州茅台股价在1507.80元至1470.58元之间震荡，出现小幅回调，而五粮液、泸州老窖等部分白酒股收涨 [13][25] - 天风证券分析认为，白酒核心股板块或处于基本面出清最后阶段，茅台批价企稳是边际改善的积极信号，板块估值修复可能领先于业绩修复 [13][25] - 广发证券研报认为，有别于过去三年，2026年白酒有望开启反转行情，飞天茅台价格已率先修复，但五粮液、国窖等价格表现平稳，令市场对需求全面修复仍存疑 [13][25] - 专家观点认为，白酒行业仍处筑底阶段，真正企稳或需等待至2026年末至2027年初，头部企业凭借品牌和控量能力可维持优势，但二三线酒企生存空间堪忧 [14][26]

报告行业投资评级 - 中国酒类行业展望维持“稳定” [5] - 该评级反映了未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化的预测 [5][50] 报告的核心观点 - 宏观经济弱复苏及白酒消费政策限制对酒类消费产生明显冲击，行业呈现“量价齐跌”局面，但酿酒企业业绩韧性仍存，信用基本面保持稳定 [5] - 白酒行业供过于求格局未改，延续去库存主基调，降价压力向头部品牌蔓延 [5][25] - 啤酒行业市场格局基本稳定，产品高端化和创新仍是行业主线，不断推进线上线下融合 [5][26] - 2026年，预计市场需求恢复有限，酒类企业整体经营业绩仍将承压，白酒企业财务表现或将加剧分化，啤酒企业相对较为稳定 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 行业基本面 - 酒类行业需求与宏观经济及人均收入密切相关，2025年1~11月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业收入同比下降3.0%，利润总额同比下降5.2% [6][8][9] - 2025年前三季度，我国GDP和居民人均可支配收入（扣除价格因素）增速均为5.20%，消费信心不足 [9] - 2025年5月，中央修订发布《党政机关厉行节约反对浪费条例》，明确国内公务接待工作餐不得提供任何酒类，对中高端白酒市场产生较大负面冲击 [9][18] - 白酒和啤酒是酒类行业的代表品种，其规模以上企业累计完成产品销售收入、利润和总产量占酿酒行业的比重分别约为90%、98%和72% [10] 白酒行业 - 产量自2017年后持续减少，2025年1~9月规模以上白酒企业产量同比下降9.9% [6][14] - 行业整体呈现“量价齐跌”，库存高企，市场动销缓慢，降价成为主旋律并已向头部核心产品蔓延 [6][14][25] - 2024年白酒产量仅为2019年的52.74%，行业出清延续，2024年全国规模以上白酒企业共989家 [14] - 消费场景减少：2025年我国出生人口仅792万人（同比减少162万人），导致聚会宴席减少；2025年1~11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，压制商务宴请需求 [18] - 渠道库存压力大：2025年前三季度A股20家上市白酒企业库存规模同比增长11.32%至1,706.86亿元，预收款规模同比下降 [21] - 价格倒挂现象严重：以飞天茅台为例，其终端价格从2025年初的约2,300元/瓶下行至2026年1月的官方指导价1,499元/瓶 [21] - 企业业绩分化显著：高端白酒（茅、五、泸）占据高端酒约95%的市场份额，但2025年亦面临稳价压力 [22] - 原材料成本中，高粱等价格呈下降态势，对白酒企业生产成本影响有限，行业平均毛利率维持在较高水平 [16] 啤酒行业 - 行业集中度维持很高水平，已形成百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒的“五强格局”（啤酒T5），2024年其产量合计占全部啤酒产量的95.8% [26] - 2025年1~10月我国规模以上啤酒企业产量3,163.1万千升，较上年同期持平，处于存量竞争市场 [26] - 产品结构高端化是核心驱动力，但行业涨价空间收窄，2024年仅华润啤酒平均销售价格同比上升1.5% [26][34] - 消费场景减少对啤酒消费形成冲击，企业积极推动非即饮渠道占比提升，发展即时零售 [26][35] - 成本方面，大麦价格维持低位，但铝价震荡上行，因提升罐化率面临一定包装成本压力 [31] - 2026年美加墨世界杯等体育赛事举办，预计将有助于增加啤酒线下消费 [37] 其他酒类 - 黄酒行业地域特征明显，2024年全国产量约400万吨，销售额约200亿元，在酒类市场占比不到2% [38] - 葡萄酒行业受挤压严重，2024年产量降至11.8万千升，较2015年跌幅超过90%；行业利润从2015年的约50亿元降至2024年的2.2亿元 [38] 行业财务表现 - 研究样本共37家企业，包括30家以酒生产和销售为主营业务的公司及7家集团型企业 [39] 白酒企业财务表现 - 2025年前三季度，20家白酒样本企业中仅贵州茅台和山西汾酒营业总收入实现增长，增速分别为6.32%和5.00% [40] - 业绩分化加剧：高端白酒样本企业收入降幅为0.17%；次高端整体增速为-2.60%；区域名酒收入增速为-23.05%；其他酒企中上海贵酒收入降幅达84.92% [40] - 盈利集中度高：2025年前三季度高端白酒“茅五泸”净利润占20家样本白酒企业净利润的79.47% [42] - 各层级样本企业毛利率均略有下降，销售费用率整体呈下降趋势 [41] - 约有三成样本企业经营活动净现金流为负，但中高端白酒整体经营获现能力良好 [47] 啤酒企业财务表现 - 啤酒T5收入占啤酒样本企业的95%，净利润占比达96% [44] - 2025年前三季度，得益于产品结构优化及原材料成本红利，啤酒样本企业收入恢复增长，毛利率维持增势，毛销差及净利润均保持增长 [44] 偿债能力与融资 - 酒类企业整体债务规模较低，偿债指标虽有下降但仍较优 [39][47] - 样本企业融资需求小，总资本化比率水平很低 [47] - 截至2025年末，样本企业存续债券余额合计731.62亿元，同比下降5.67% [48] - 集团型企业本部财务杠杆水平大多远高于合并口径，但持有的优质上市公司股权流动性较强，可为偿债提供支撑 [48][49] - 酒类上市公司2024年分红占当期净利润的比例为70% [47]

核心观点 - 飞天茅台及部分非标产品批发价格在春节前持续上涨，主要受公司主动控量稳价政策与季节性需求双重驱动，但资本市场表现与基本面出现背离，公司股价近期持续下跌 [1][2][3][4][5][7] 产品价格动态 - **飞天茅台批发价全线上涨**：1月28日，26年飞天原箱报1590元/瓶，日涨35元；26年散瓶报1570元/瓶，日涨20元；25年飞天原箱报1600元/瓶，日涨35元，散瓶重回1600元关口报1580元/瓶，日涨20元；23年、24年飞天原箱及散瓶批价也均有不同程度上扬 [1][2] - **非标产品价格分化**：生肖马茅台（马茅）经典版散瓶报2650元/瓶，日涨120元，且已连续三日上涨，累计涨幅达400元/瓶；而精品茅台（2320元/瓶）与“茅台15年”（4100元/瓶）价格则与上一日持平 [2][3] - **终端零售价同步上行**：近期飞天茅台终端零售价上涨，目前维持在1700元/瓶左右；马茅出现缺货现象，终端价格基本在2500元以上；精品茅台与“茅台15年”价格总体稳定 [3] 市场供需与渠道情况 - **节前需求旺盛，出货量大**：经销商反馈，因过节礼赠需求，飞天茅台出货量非常大，每天达几十箱甚至上百箱，25年散飞等部分产品仓库库存已不多 [3] - **i茅台平台销售火爆但物流承压**：1499元飞天在i茅台上线第28天，多款产品仍保持开抢后迅速售罄的状态；但有多位消费者反映下单后近10日未收货且无物流信息，平台为此新增南京与北京发货仓以协调就近发货 [4] - **马茅“错版”事件与供应恢复**：马茅经典版曾因外包装将“昴”误写为“昂”引发关注，并在二手市场遭炒作溢价；包装已于1月23日修正并恢复生产 [3] 价格驱动因素分析 - **政策调控与季节因素叠加**：此次价格上涨主要源于公司主动的控量稳价政策干预（如暂停发货、削减非标产品），叠加春节旺季的季节性需求因素 [4] - **批价属于阶段性企稳**：行业评论认为，当前1600多元的批价仅回到了两个月前的水平，复供后批价或在1700元上下震荡，属于政策调控下的阶段性企稳，而非纯粹市场需求反弹 [4] - **公司平衡市场策略**：公司通过i茅台动态调整投放节奏，试图在满足消费者需求与稳定价格之间寻找平衡点 [4] 资本市场表现 - **股价与基本面背离**：尽管产品批价上涨，但公司股价近期持续低迷，1月13日至23日罕见出现“9连跌”，累计跌幅逾6%，市值蒸发超1000亿元 [5] - **年初至今表现疲弱**：截至1月28日收盘，公司股价报1323.69元/股，当日跌1.44%，今年以来累计下跌3.88% [5][7] 行业展望与机构观点 - **春节动销预期平稳**：考虑到2026年春节假期多一天及消费场景等因素，机构判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观，并看好行业底部配置机会 [5][6] - **行业处于调整期**：预计景气度修复和库存去化尚需时间，酒企可能通过以价换量或控量的方式维持厂商关系；茅台的市场化转型（如i茅台）催生了需求增量，后续需关注2月及节后价格表现 [6]

近期飞天茅台批价上涨现象 - 近两日飞天茅台价格出现一轮持续上涨 原箱单瓶价格上涨20元至1610元/瓶 散瓶价格保持在1570元/瓶 前几日批价还稳定在1550元/瓶左右 [3] - 在“i茅台”平台 官方指导价1499元的普茅连续第29天在多次秒空后显示售罄 在北京多个即时零售平台 普茅零售价也回升至1570元到1600元/瓶 [3] - 2025年春节前茅台价格基本保持稳定 此轮价格上涨引起市场关注 [3] 价格上涨的主要原因 - 业内人士透露 目前茅台市场需求并未出现激增 比较平稳 价格上涨主要因临近年末部分烟酒店提前备货和茅台采取的控量策略推动 [3] - 一般腊月23日（2月10日）物流停运 大部分酒商在腊月25日（2月12日）放假 终端烟酒店此时开始陆续备货带来部分需求 [3] - 白酒独立分析师肖竹青指出 本轮价格上涨主要由于茅台主动控量稳价的政策干预 叠加春节旺季的季节性需求因素推动 [4] - 2025年12月以来 贵州茅台通过“暂停发货、削减非标产品等控盘动作”短期稳定市场情绪 但这更多是政策调控结果 而非纯粹的市场需求反弹 [4]

核心观点 - 近期飞天茅台价格上涨主要由公司主动控量策略与春节前终端备货的季节性需求共同推动，而非市场需求激增 [1][3] 价格变动情况 - 2026年原箱茅台单瓶价格于1月29日上涨20元至1610元/瓶，重回1600元以上关口 [1] - 散瓶茅台价格保持在1570元/瓶 [1] - 此前几日茅台批发价稳定在1550元/瓶左右 [1] - 在即时零售平台，普茅零售价回升至1570元到1600元/瓶区间 [1] 市场需求与备货动态 - 当前茅台市场需求并未出现激增，表现较为平稳 [1][3] - 临近年末，部分终端烟酒店开始提前备货，带来部分需求 [1] - 一般物流于腊月23日（2月10日）停运，大部分酒商于腊月25日（2月12日）放假，终端备货行为符合节前节奏 [3] 公司策略与行业分析 - 公司通过“暂停发货、削减非标产品等控盘动作”主动干预市场，以稳定价格和情绪 [3] - 本轮价格上涨被解读为政策调控结果与春节旺季季节性需求因素叠加的推动，而非纯粹的市场需求反弹 [3] - 在官方直销平台“i茅台”上，建议零售价1499元的普茅连续第29天在开售后迅速售罄 [1]

文章核心观点 - 贵州茅台宣布自2026年起取消传统分销模式，旨在重塑价格体系、掌握定价权并推动渠道变革，以应对当前高端白酒市场价格倒挂、库存高企的行业困境 [2][4][9] 行业背景与市场现状 - 高端白酒市场正经历价格压力测试，飞天茅台散瓶批发价一度跌破1499元官方指导价，五粮液普五批发价也跌至850元，低于1019元的出厂价，形成价格倒挂 [3] - 经销商库存压力巨大，为回笼资金而抛售，导致价格下跌与消费者观望的恶性循环 [3] - 公司此前已采取控量稳价措施，包括削减非标产品配额，如茅台15年与1升装飞天配额削减30%，生肖茅台配额削减50%，彩釉珍品停供 [3] 公司战略变革动因 - 传统分销模式运行数十年，经销商依赖稀缺配额“躺着赚钱”，但在行业深度调整期，该模式变得臃肿、被动且抗风险能力差，成为价格体系的脆弱环节 [4] - 变革核心目的是收回定价权与库存管理权，稳定价格生命线，而不仅仅是“为经销商减负” [4] - 公司要求渠道商从“坐商”转变为“行商”，未来将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品，压缩非标产品炒作空间 [4][7] 直销模式的影响与展望 - 公司给予两年过渡期，经销商需转型为深度绑定的服务商，从事市场推广等职能，否则将面临边缘化或出局 [7] - 转向直销旨在实现对终端价格的绝对控制，灵活调节出货与定价，防止渠道砸盘，目标在于“稳价”和“控价”，而非降低零售价 [5] - 对消费者而言，长期看以远低于1499元的价格购买飞天茅台的机会将减少，价格将更统一但由公司主导，消费者比价捡漏机会减少 [5][8] - 对投资者而言，公司削弱产品金融属性，强化“开瓶率”考核，希望酒被消费而非囤积炒作，这将改变过去的投资游戏规则 [8] 对行业的长远影响 - 作为行业风向标，茅台的渠道变革可能引发连锁反应，增加五粮液、泸州老窖等同行压力，或推动整个高端白酒行业经销体系重塑 [8] - 这标志着依赖传统关系与配额赚钱的经销商时代进入倒计时，行业将走向更透明、更由品牌方主导的新阶段 [9]

投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩短期承压，但通过控量稳价战略蓄力，并推动渠道精耕以强化终端触达，为未来稳健发展奠定基础 [1][2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度总营收231.27亿元，同比下降5%；归母净利润107.62亿元，同比下降7% [1] - 2025年第三季度总营收66.74亿元，同比下降10%；归母净利润30.99亿元，同比下降13% [1] - 2025年第三季度毛利率同比下降1个百分点至87.17%，主要因低毛利产品收入占比提升 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比增加2个百分点至13.50%，管理费用率同比增加0.3个百分点至3.80%，反映公司在终端消费疲软背景下加大销售费用投放以促进动销 [2] - 2025年第三季度净利率同比下降2个百分点至46.62% [2] - 2025年第三季度销售回款同比下降2%至79.63亿元，合同负债同比增长45%至38.38亿元，显示发货节奏有所放缓 [2] 战略与运营 - 产品端坚持对国窖1573实施控量稳价策略，其产品批价稳定性优于竞品 [3] - 资源向特曲60版、特曲、头曲等中高端大众主流产品倾斜，并持续推进38°产品发展，推广冰饮、调配等新品饮方式以巩固大众市场 [3] - 积极布局高增长光瓶酒赛道，全新二曲产品已在核心城市开展试点推广 [3] - 渠道端推动“五码合一”数字化变革，实现渠道精耕；通过自建电商平台及深化与主流电商、即时零售平台合作，强化对终端与消费者的直接触达 [3] 盈利预测与估值 - 调整后2025-2027年每股收益预测分别为8.26元、8.64元、9.40元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为16倍、16倍、14倍 [4] - 预测2025年主营收入289.85亿元，同比下降7.1%；归母净利润121.57亿元，同比下降9.8% [11] - 预测2026年主营收入299.66亿元，同比增长3.4%；归母净利润127.22亿元，同比增长4.7% [11] - 预测2027年主营收入321.77亿元，同比增长7.4%；归母净利润138.34亿元，同比增长8.7% [11]

业绩表现 - 2025年前三季度公司累计实现营收231.27亿元，同比下降4.84%，归母净利润107.62亿元，同比下降7.17% [1] - 2025年第三季度单季实现营收66.74亿元，同比下降9.80%，归母净利润30.99亿元，同比下降13.07% [1] - 在行业需求疲软、同业大幅出清的背景下，公司表现出较强的业绩抗压力和经营韧性 [1] 产品结构 - 千元价格带国窖产品承压，以老字号特曲为代表的腰部以下产品表现优于行业大盘 [2] - 公司坚持下行期控量稳价策略，高度国窖批价稳定，低度国窖因基地市场根基扎实表现或好于高度产品 [2] - 腰部产品更适应当前消费环境，头曲回款改善，二曲铺货汇量贡献增量 [2] 渠道与运营 - 公司以"五码合一"为抓手，实现以开瓶扫码率为前提的费用兑付机制，优化渠道利益分配 [2] - 公司加强电商平台合作和自建，增加消费者触达 [2] - 截至25Q3期末合同负债为38.38亿元，同比大幅增长44.60%，季度间波动属正常 [4] 盈利能力 - 2025年前三季度毛利率为87.11%，同比下降1.32个百分点，主要因高端产品回款不畅导致吨价结构下移 [3] - 2025年前三季度销售费用率为10.46%，同比上升0.17个百分点，管理费用率为2.95%，同比下降0.21个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利率为46.54%，同比下降1.17个百分点 [3] 财务健康度 - 经调整合同负债变动后的25Q3真实营收为69.82亿元，同比下降9.45%，与同期营收增速匹配 [4] - 公司业绩蓄水池稳定，预收款变化后的实际增速和营收相匹配 [4]

投资评级 - 报告对泸州老窖维持“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 公司在行业需求疲软背景下表现出较强的业绩抗压力和经营韧性，逐步有序出清 [1] - 公司组织优势突出，产品矩阵完备，下行期控量稳健有序出清，中长期下数字化改革有望释放管理效能 [4] 2025年三季报业绩表现 - 2025年Q1-Q3累计实现营收231.27亿元，同比-4.84%；归母净利润107.62亿元，同比-7.17% [1] - 2025年单Q3实现营收66.74亿元，同比-9.80%；归母净利润30.99亿元，同比-13.07% [1] 产品与渠道分析 - 千元价格带国窖承压，高度国窖批价稳定但短期动销开瓶或受影响；低度国窖因基地市场扎实表现或好于高度 [2] - 以老字号特曲为代表的腰部产品表现优于大盘，更顺应当下消费环境；头曲回款改善，二曲铺货汇量贡献增量 [2] - 渠道方面以“五码合一”优化费用兑付和利益分配，加强电商合作与自建以增加消费者触达 [2] 盈利能力分析 - 2025年Q1-Q3毛利率为87.11%，同比-1.32个百分点；单Q3毛利率为87.17%，同比-0.95个百分点，主要因高端产品回款不畅导致吨价结构下移 [3] - 2025年Q1-Q3销售/管理费用率分别为10.46%/2.95%，同比+0.17/-0.21个百分点；单Q3分别为13.50%/3.80%，同比+1.74/+0.26个百分点，市场费用确认滞后及营收下滑导致费用规模效应缩水 [3] - 2025年Q1-Q3归母净利率为46.54%，同比-1.17个百分点；单Q3为46.44%，同比-1.75个百分点 [3] 财务质量与业绩蓄水池 - 截至2025年Q3期末合同负债38.38亿元，同比+44.60%，季度波动属正常 [4] - 经调整后2025年Q3真实营收为69.82亿元，同比-9.45%，与营收增速匹配 [4] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为271亿元、272亿元、284亿元，同比增速为-13.2%、+0.3%、+4.5% [4][5][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为114亿元、116亿元、123亿元，同比增速为-15.4%、+2.1%、+5.8% [4][5][8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍、17倍、16倍 [4][5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 公司主动控货去库存已初见成效 核心产品批价保持基本稳定 随着库存逐步去化 业绩表现有望迎来边际改善 [8] - 公司具备较强分红能力 2025-2026年分红承诺使股息率价值凸显 [8] - 预计2025/2026年EPS为3.19/3.41元 对应最新估值为23/22倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入147.96亿元 同比下滑35.32% [2][4] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润43.44亿元 同比下滑45.34% [2][4] - 2025年二季度营业收入37.29亿元 同比下滑43.67% [2][4] - 2025年二季度归属于上市公司股东净利润7.07亿元 同比下滑62.66% [2][4] - 2025H1归母净利率下滑5.38pct至29.36% [8] - 毛利率下降0.33pct至75.02% [8] - 期间费用率上升5.86pct至19.86% 其中销售费用率上升3.1pct 管理费用率上升1.73pct [8] 业务分析 - 省外市场实现收入73.92亿元 同比下滑43% [8] - 省内市场实现收入71.21亿元 同比下滑26% [8] - 中高档酒收入126.72亿元 同比下降37% [8] - 普通酒收入18.41亿元 同比下降27% [8] - 广告促销费用14.5亿元 同比下降21.03% [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入223.16亿元 [14] - 预计2025年归属于母公司所有者净利润48.08亿元 [14] - 预计2025年每股收益3.19元 [14] - 预计2026年营业收入225.63亿元 [14] - 预计2026年归属于母公司所有者净利润51.33亿元 [14] - 预计2026年每股收益3.41元 [14]