社保基金科技股持仓总览 - 截至三季度末社保基金重仓科技股（申万TMT板块）期末市值超过469亿元创历史同期新高 [1] - 社保基金持有科技股市值同比去年三季度末大幅增长近61%相比2011年同期大幅增长18倍多 [2] - 社保基金提出充分发挥长期资金、耐心资本作用积极服务国家发展需要更好支持科技创新和产业创新深度融合 [1] 社保基金科技股持仓行业分布 - 电子行业持股市值接近274亿元在科技板块中最高 [2] - 计算机板块持股市值超过77亿元 [2] - 传媒行业持股市值为73.22亿元通信行业持股市值为44.33亿元 [2] 社保基金重仓及新进重点个股 - 传音控股有3只社保基金持仓期末持股市值超过45亿元居首 [3] - 鹏鼎控股、分众传媒、紫光国微、深南电路等多只个股社保持仓市值均超过10亿元 [4] - 全国社保基金一一三组合和基本养老保险基金八零二组合三季度新进紫光国微2092.54万股期末持股市值近19亿元 [5] - 全国社保基金一一一组合和社保基金四二零组合三季度新进巨人网络2784.82万股期末持股市值超12.58亿元 [6] - 社保基金三季度还新进成为亨通光电、乐鑫科技、生益科技等个股的前十大流通股东期末持仓市值均超5亿元 [6] 社保基金长期重仓科技股 - 社保基金连续重仓中南传媒、中原传媒、凤凰传媒、亿联网络、三环集团、传音控股6股24个季度及以上 [7] - 传音控股、亿联网络等个股期末持仓市值均超10亿元 [7] - 另有11只科技股获社保基金重仓3年以上其中鹏鼎控股期末持股市值超32亿元 [8] - 社保长期重仓的科技股主要分为行业龙头且分红大方以及股息率较高的传媒股两种类型 [9] 券商观点摘要 - 开源证券认为传音控股手机产品持续向中高端转型并拓展更多市场非洲地区智能机渗透率提升有望带来长期增量公司有望凭产品多元化、业务全球化、品类高端化保持快速增长 [3] - 民生证券表示紫光国微作为特种芯片龙头将持续受益于特种IC行业成长和国产替代需求增长 [6] - 太平洋证券表示巨人网络的征途IP系列游戏稳健运营《超自然行动组》贡献增量未来随着《超自然行动组》《原始征途》等递延收入的陆续确认有望推动公司业绩逐步释放 [6] - 银河证券表示亿联网络是全球视频会议市场龙头看好公司AI会议产品及云办公终端方面需求产品竞争力增加带来的市场份额提升和业绩增长公司基本盘经营稳健推进高质量发展 [7]

公司战略与组织架构 - 公司董事会决议成立中央研究院，旨在加强前瞻性技术研究和产业链建设，提升科研、创新及科技成果转化能力 [1] 核心研究方向 - 中央研究院首要研究方向为面向自动驾驶、具身机器人、低空飞行器等应用的端侧AI芯片，聚焦新架构、新模型和高效算法 [1] - 第二研究方向为基于二维材料器件的新型存储器和特种芯片 [1] - 第三研究方向为高性能特种传感器芯片 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 股权激励计划设置高业绩目标 彰显公司对未来增长的强劲信心 2025-2028年扣非归母净利润复合增速目标达25.74% 其中2026-2028年进一步提升至31.48% [2] - 公司作为国内领先特种集成电路平台型企业 将持续受益于特种IC行业成长和国产替代需求增长 [4] - 激励计划覆盖核心团队 90%以上授予权益面向核心管理和骨干人员 有效绑定人才利益 推动长期发展 [3] 股权激励计划细节 - 授予股票期权1680万份 占公司股本1.98% 其中首次授予1560.14万份 覆盖466名激励对象 [1] - 行权价格定为66.61元/份 为草案公告前一日股价83.26元的80% [3] - 行权分四期进行 行权比例分别为20%、30%、30%、20% [2] - 业绩考核目标以2024年扣非归母净利润9.26亿元为基准 2025/2026/2027/2028年增长率要求不低于10%/60%/100%/150% 对应净利润分别不低于10.19/14.82/18.52/23.15亿元 [2] - 股份支付费用预计总额3.76亿元 2025-2029年分别摊销4463.17/6255.88/10100/5114.92/1610.65万元 [3] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.75/22.67/30.28亿元 同比增长42.0%/35.3%/33.6% [4][5] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为69.05/86.52/104.16亿元 同比增长25.3%/25.3%/20.4% [5][10] - 毛利率持续改善 从2024年55.77%提升至2027年59.87% [10] - 净资产收益率显著提升 从2024年9.51%升至2027年16.74% [10] - 每股收益持续增长 2025/2026/2027年分别为1.97/2.67/3.56元 [5][10] 估值指标 - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为45/33/25倍 [4][5][10] - PB估值逐步下降 从2024年6.1倍降至2027年4.2倍 [5][10] - EV/EBITDA倍数从2024年51.85倍降至2027年19.85倍 [10]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润6.92亿元，同比下降6.18% [1] - 第二季度归母净利润5.73亿元，同比增长33%，环比增长381% [1] - 第二季度毛利率56.30%，环比提升2.2个百分点 [1] 产品与技术布局 - 特种集成电路产品覆盖800多个品种，涉及AI+视觉感知、处理器、可编程器件、存储器、网络与接口、模拟器件及ASIC/SoPC等专业领域 [1] - 在传统业务基础上拓展商业航天等新应用场景，新品迭代加速且覆盖领域持续扩大 [1] 市场地位与业务优势 - SIM卡芯片在中国及全球市场占有率名列前茅 [1] - 金融IC卡芯片、身份证读头、POS机SE芯片市场份额均处于国内领先地位 [1] - 汽车电子芯片部分领域在国内处于领先地位 [1] - 公司为国内特种芯片龙头企业，未来将受益于特种需求复苏及创新产品线带来的成长空间 [1]

业务范围 - 公司特种芯片业务属于半导体范畴 [1] - 公司具备芯片设计能力及封装测试产能 [1] - 算力业务采用先进GPU服务器产品及高速光联接产品为客户提供解决方案 [1] - 算力业务核心运算处理及联接交换单元属于半导体范畴 [1]