投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 221/221/221 181/181/181 基 础 色 辅 助 色 国内期货主力合约涨多跌少，碳酸锂大幅收涨 ——中信期货晨报20251111 中信期货研究所 228/210/172 0/0/0 210/10/16 87/87/87 227/82/4 | 板块 | 品种 | 现代 | | | 日度涨跌幅 周度涨跌幅 月度涨跌幅 季度涨跌幅 | | 今年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股指 | 沪深300期货 | 4672 | 0.275 | 027% | 0.88% | 1.17% | 19 15% | | | 上证50期货 | 3054 | 0 57% | 01524 | 1.29% | 2175 | 14.04% | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏空，多数农产品品种走势受影响，各品种表现分化，部分品种震荡，部分品种有下行压力，需关注宏观、天气、政策等因素对市场的影响 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 昨日冲高回落，巴西豆种植近半，中期展望棕油、菜油震荡偏弱，豆油震荡 [8] - 因对美豆出口需求乐观，周一美豆和美豆油上涨，昨日国内油脂冲高回落，豆油相对偏强 [8] - 宏观环境上，美国联邦政府“停摆”，市场对美联储降息存疑，OPEC+决定明年1季度暂停增产，美元走强，原油基本收平 [8] - 产业端，美豆数据暂停更新，预计收获临近尾声且单产下调概率大，中美贸易缓和提振出口预期；巴西大豆种植顺利，至11月1日种植进度47.1%；国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库慢；马棕10月继续累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；菜油供应预期回升，需关注中加贸易关系 [8] 蛋白粕 - 榨利持续修复，美豆震荡、连粕震荡，豆粕1 - 5反套持有，看跌买权持有 [8][9] - 国际方面，美方发表中国采购美豆计划，若美豆单产下调，供需平衡表将收紧；巴西豆旧作10月出口量下调，11月进入关键生长期，关注拉尼娜影响；CBOT美豆回到合理估值附近，短期超买 [9] - 国内方面，短期进口大豆榨利修复，进口预期高，盘面收跌，现货报价回落，基差上涨；中期，中国采购美豆数量、南美天气和四季度消费旺季决定豆粕上涨高度；长期，2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端，豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕受资金影响大，澳菜籽到港增加回调概率 [9] 玉米及淀粉 - 粮农惜售情绪升温，下游刚需有支撑，中期展望震荡 [9] - 今日国内玉米价格整体稳定，局部小幅震荡，东北深加工稳中偏强，华北以稳为主，港口稳中偏强 [9] - 东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解；外流量高，运输运力瓶颈致运费增加，销区短缺问题难解决，支撑价格；后续需关注铁皮紧张缓解情况和粮农售粮情绪 [9] - 11月市场受新粮上市卖压冲击，东北丰产预期强化，单产抬升致集港成本下移，销区用粮企业和贸易商建库不积极，价格向上驱动不足 [9] 生猪 - 出栏宽松，价格弱势，中期展望震荡偏弱 [10][11] - 11月4日，河南生猪（外三元）价格11.96元/千克，环比 - 2.05%；生猪期货收盘价(活跃合约)11685元/吨，环比 - 0.43% [10] - 供应端，短期二育栏舍利用率增加但猪价反弹抑制二育情绪，集团场出栏节奏偏快；中期，2025年上半年能繁母猪产能高位波动，1 - 9月新生仔猪数量增加，预计四季度出栏量继续增加；长期，能繁母猪产能开始去化，四季度母猪减产有望加速 [10][11] - 需求端，气温下降，肉猪比价小幅增加；库存方面，集团场积极出栏，均重下降，二育补栏情绪减弱 [11] - 短期四季度生猪供应充裕，价格弱势；远月端，反内卷政策和养殖亏损利于产能去化，价格受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 市场情绪偏空，盘面延续下跌，中期展望震荡 [12][13] - 11月4日，青岛保税区人民币泰混14400元/吨，- 200；国产全乳老胶14450元/吨，- 200；保税区STR20现货1820，- 10；云南进干胶厂胶水13700，平；胶块13000，平；泰国合艾原料市场白片无报价，烟片59，- 1，胶水56.3，+ 0.3，杯胶51.9，平 [2][12] - 昨日金融市场情绪偏空，天胶盘面下行；RU仓单注销、新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或对NR形成压力，短期RU - NR价差或修复 [3][12][13] - 近期涨跌受宏观影响大，上半周宏观预期推动胶价冲高后，上游卖货意愿增加和情绪回落致胶价下行；海外供应上量稍慢，原料价格未反映较大压力，基本面近两周无明显变化；若无宏观带动，胶价或继续向下调整 [3][13] - 进入11月，国内停割和RU仓单问题有炒作空间，下方空间有限，胶价或维持底部震荡高弹性走势，单边难有趋势性行情，短期关注做扩RU - NR价差 [3][13] 合成橡胶 - 原料跌势未止，盘面续创低点，中期展望震荡 [14] - 丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格下跌，丁二烯国内现货价格也下跌 [14] - 盘面受丁二烯价格下调和商品情绪偏弱影响续创新低，主要原因是原料丁二烯价格快速探底 [14] - 原料端，丁二烯上周价格跌势加速至年内低点，市场供需矛盾激化，下游买盘谨慎，成交不畅，外盘价格同步下跌，供应面承压；虽价格低位后下游买盘跟进，供应端有止跌意向，但买盘心态谨慎；年底前两个月供需仍偏过剩，价格有下探基础 [14] - 基本面与原料端压力大，在丁二烯出现明显供需矛盾前，盘面建议逢高布空 [14] 棉花 - 棉价短期上行动力减弱，或小幅回调，短期01合约区间震荡，长期25/26年度震荡偏强 [15] - 11.4，郑棉01合约收于13535元/吨，环比 - 65元/吨；24/25年度仓单2339张，环比 - 16张 [15] - 新年度新疆棉花产量增产不及预期，10月以来南疆收购价抬升，但利多或已交易；宏观利好落地，中美贸易关系转好对盘面提振效果一般 [15] - 随着宏观和产业利多多已消化，棉价上行阻力加大，新棉集中上市期库存增多，价格反弹吸引套保增加限制涨幅；棉价下方有成本支撑，回调空间受限，01合约上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑13300 - 13400元/吨 [15] 白糖 - 大方向维持偏空操作，中长期震荡偏弱 [16] - 11.4，郑糖01合约收于5481元/吨，环比 - 18元/吨 [16] - 国际市场，巴西双周糖产量结束高峰期，10月上半月相关数据环比下降，10月前四周出口量同比下滑，但北半球新榨季开榨，新糖供应量增多，国际糖价下行压力不改；巴西中南部累计产糖量同比略增，泰国、印度新榨季预期增产，25/26榨季全球供应过剩 [16] - 国内市场，8 - 9月需求一般，广西、云南工业库存同比增加；近期反弹因糖浆、预拌粉进口管控趋严和市场预期进口许可基本用完，但南方糖进入开榨高峰期，供应量增多，内盘也有下行压力；操作上维持反弹空思路，糖价运行区间参考5400 - 5500元/吨 [16] 纸浆 - 强势暂缓，重回清淡，中期展望震荡 [17][18] - 据卓创资讯，山东针叶俄针5045元/吨，变化0；太平洋5350元/吨，变化0；银星5500元/吨，变化0；山东金鱼4250元/吨，变化0 [17] - 近期纸浆震荡上涨，昨日涨势暂缓，现货成交重回清淡；前期上涨因下游纸张在包装纸提价带动下有上涨预期，文化纸招标需求好转 [18] - 中期来看，纸浆此前交易的利空未结束，下游需求利多带来的上涨空间预计不高；基本面利空包括针叶浆需求低、供应有出口压力且进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难度大，仓单压力大；利多包括包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、11 - 12月文化纸预期好转；预计上方压力位5500 - 5600，下方支撑5100 - 5200 [18] - 仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，纸浆期货偏向观望 [18] 双胶纸 - 双胶纸震荡运行，单边策略维持观望 [19][20] - 昨日双胶纸主力盘面收于4266元/吨，环比涨幅0.05% [19] - 基本面新增装置生产趋稳，纸张供应过剩；需求端出版招标开始，但社会面订单未提振，下游消费平淡，部分工厂产销压力大 [19] - 价格方面，部分纸企11月初发布涨价计划，幅度200元/吨，但市场观望情绪浓，月末结算多数稳定；出版招标未集中开始，需求端暂无利好，上游木浆价格承压，成本端支撑有限；11月为调价窗口期，纸企报盘或提升，双胶价格预期企稳 [19] 原木 - 原木维持底部震荡，中期展望震荡偏弱 [22] - 本周原木基本面转弱，期现货阴跌；港口到货量集中，贸易商出库施压现货，集成材销售成交下降，口料材价格承压；前两周美金盘报价上调，11月新外盘暂未大量成交，新西兰进入夏季，后期到船蓝变材压力大 [22] - 原木旺季转淡，后期港口出库量回落，四季度中旬旺季过后或再度累库；市场短期看空情绪加剧，但原木估值不高，江苏市场库存相对偏低，下探空间有限；操作上投机端观望 [22] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [24][42][55] 中信期货商品指数 综合指数 - 2025 - 11 - 04，商品指数2229.67，- 0.92%；商品20指数2521.83，- 0.98%；工业品指数2213.57，- 1.07% [177] 板块指数（农产品指数） - 2025 - 11 - 04，指数923.28，今日涨跌幅 - 0.41%，近5日涨跌幅 - 0.57%，近1月涨跌幅 - 1.97%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [179]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期走势不一，油脂或调整、蛋白粕震荡、玉米/淀粉震荡偏弱、生猪震荡、橡胶偏强震荡、合成橡胶跟随天胶震荡、纸浆震荡、棉花区间震荡、白糖震荡、原木区间运行；中期油脂偏强运行概率大，棉花新棉大量上市后或承压下行，白糖长期存下行驱动 [1][5][7][8][11][12][14][18] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：短期或仍存调整需求，关注下方技术支撑有效性；中期在海外生柴需求增加、美豆单产或下调、进口菜籽受限、棕油减产季及美联储降息预期等因素影响下，偏强运行概率大。美豆长势良好但受干旱影响范围扩大，马棕8月继续累库概率大，国内菜油库存缓慢回落但同比仍偏高 [5] - **蛋白粕**：市场延续震荡走势。国际美豆优良率较高，巴西大豆出口量过峰，美国大豆压榨量高企但出口偏差；国内现货带动期价企稳回升，10月买船接近完成，12月前无供应缺口，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增 [6][7] - **玉米/淀粉**：贸易商提前布局囤货，情绪不易过度悲观。当前国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少但新粮即将上市，需求端下游库存季节性走低但采购意愿低，华南小厂有补库行为。短期翘尾风险下前期空单建议止盈，新粮集中上市期关注逢反弹沽空机会；长期市场对年度偏紧的预期支撑远月低吸思路 [7][8] - **生猪**：供应预期充裕，盘面低位震荡。短期月末集团场出栏收缩但猪源供应整体充裕，中期预计下半年生猪出栏呈增量趋势，长期关注“反内卷”政策去产能落实情况。国庆前库存逐步释放，下半年现货及近月猪价延续弱势，远月合约受供给侧去产能预期支撑 [8] - **橡胶**：胶价短期或仍维持偏强震荡。天胶进入季节性上涨时间，炒作题材不断，短期船货到港或减少，需求刚性维持。即便胶价转弱，即期基本面也不会拖拽盘面快速下行 [9][11] - **合成橡胶**：盘面跟随天胶震荡。丁二烯价格上周小区间震荡，受部分装置检修及降负影响产量下降，虽船货到港使库存增加但供应暂无明显压力，主力下游行业开工尚可，需求有支撑 [12] - **纸浆**：新低后持续反弹，阶段观望。上周期货偏弱，主力合约创今年以来新低，下跌核心在于布针仓单问题，其市场接受程度低。09交割完毕后布针仓单压力或阶段缓解，纸浆内部矛盾分化，预计走势震荡 [15][16] - **棉花**：郑棉大幅减仓，棉价区间内回落。当前基本面低库存、需求边际好转，9 - 10月初期棉价下方支撑较强，预计震荡偏强运行，但新年度预期增产使上行有阻力，短期区间震荡；待新棉大量上市，棉价或承压下行。短期关注13800 - 14300元/吨区间 [12][13] - **白糖**：驱动向下，但短期下方空间已不大。国际市场新榨季巴西、泰国、印度食糖预计增产，巴西食糖出口处于高峰期；国内国产糖处于纯销售期但进口量增加。长期糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期单边参考5550 - 5750区间运行 [14] - **原木**：供需压力不大，区间运行。上周主力合约窄幅震荡，09交货较07顺畅，多头09接货意愿偏差。基本面短期边际转好，金九银十有旺季回暖预期，考虑区间逢低试多远月。利多因素包括估值抬升、供应压力缓解 [18][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档中未给出具体数据内容 [22][41][54][74][113][126][141][160] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差；震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内；震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱指预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [171] 中信期货商品指数 - 综合指数中商品指数2212.10，-0.02%；商品20指数2466.23，+0.08%；工业品指数2227.31，-0.73%。农产品指数971.38，今日涨跌幅 -0.00%，近5日涨跌幅 -0.52%，近1月涨跌幅 -0.64%，年初至今涨跌幅 +1.75% [173][175]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 震荡偏弱 | | 纸浆 | 震荡上涨 | | 原木 | 震荡偏弱 | [173] 报告的核心观点 报告对农业领域多个品种进行分析，受宏观、供需、政策等因素影响各品种走势不一，投资者需关注各品种关键因素并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因美豆产区天气好、美豆丰产预期增强，国内三大油脂震荡分化菜油偏强；美豆长势好、降水正常、生柴需求预期增加，国内豆油库存增，棕油增产季但出口环比降，菜油库存高位；预计油脂市场震荡偏强 [4] - 蛋白粕：国际大豆贸易升贴水报价有变化，中国进口大豆压榨利润均值上升；美豆优良率高、产区条件好、6月压榨量同比增长，巴西大豆升贴水涨、出口仍高；国内大豆到港量增、油厂开机率升、豆粕库存攀升，四季度买船慢、供应有缺口；预计市场近弱远强，油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价 [4] - 玉米及淀粉：锦州港平舱价和国内玉米均价环比无变化，主力合约收盘价环比降；贸易环节出粮积极，7 - 8月陈作供应收紧，需求端养殖利润低、深加工行业亏损，下游接受高价粮意愿低；预计短期旧作去库有不确定性，新作上市后价格承压 [4] - 生猪：河南生猪现货价格环比微涨，期货收盘价环比降；供应上短期集团场出栏大猪、散户有育肥情绪，中期生猪出栏呈增量趋势，长期政策引导去产能；需求端天气热消费有限；库存上集团场降重、散户有二育利润；预计生猪产业“弱现实 + 强预期”，关注反套策略 [5][6] - 天然橡胶：宏观事件落地，短期需观望；亚洲产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港预计偏少，需求即期稳定，盘面短期跟随宏观宽幅震荡 [7] - 合成橡胶：BR盘面震荡偏弱，价格走低因市场情绪降温、原料价格下跌；原料丁二烯上周价格震荡上行，受宏观带动、下游产品跟涨影响，港口库存低位供应紧俏，预计价格震荡运行；整体维持区间震荡，关注装置变动情况 [10][11] - 棉花：24/25年度注册仓单有数量，郑棉09合约收盘价环比降；25/26年度国内外棉市供应宽松、中国预计增产，当前需求淡季、企业开机率下滑、成品累库、花纱利润不佳，棉花去库速度环比放缓但商业库存低位，滑准税配额增发未落地；预计震荡，月差反套 [11] - 白糖：郑糖09合约收盘价环比降；25/26榨季全球糖市供应宽松、供需盈余，巴西制糖比预计维持高位、即将进入高峰期，印度新作预计增产，国内销售进度快、工业库存同比减小但进口增量；预计长期糖价下行，短期关注反弹空机会 [12] - 纸浆：山东针叶浆价格无变化；期货下跌因商品交易氛围转弱，政治局会议利多不足；阔叶浆供应过剩、进口压力大，纸张产能投放但价格低、过剩严重，纸厂采购积极性不高；8月中旬后需求或好转，但产业囤货情绪难启动；预计短期跟随宏观，操作上单边观望、套利11 - 1反套和期现正套，走势震荡上涨 [12][13] - 原木：政治局会议后宏观情绪降温，盘面窄幅偏弱震荡；太仓地区下游加工厂复工，需求7月底转弱；供应上新西兰发运减缓、7月底到港量环比降但略高于去年同期，07合约交割带来流动性好转但现货压力仍在；预计短期盘面偏弱震荡，中期关注09合约交割品量级和淡旺季转折波动，操作上投机端观望、产业端适度套保 [15][16] 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米淀粉、生猪、软商品（橡胶类、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木）等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容