港股IPO市场表现 - 2025年或将成为港股十年来IPO表现最为强劲的年份之一，同时也可能成为"玻璃之年" [3] - 2024年港股以44宗新股上市、136亿美元募资额重登全球榜首，领头的是中国科技巨头宁德时代募资45亿美元 [9] - 伯恩光学的竞争对手蓝思科技在港募资48亿港元（6.11亿美元），伯恩光学可能筹备融资额更高的IPO [3] 伯恩光学上市计划 - 伯恩光学可能重启在港的上市计划，若成功将是首次公开募股 [2][3] - 公司2022年曾尝试赴港上市，拟募资高达20亿美元，约为蓝思科技募资额三倍多 [3] - IPO有助于公司运营融资并提升国际影响力 [9] 伯恩光学业务概况 - 公司是iPhone核心供应商，客户还包括三星、荣耀及小米等头部智能设备制造商 [5] - 公司最初生产手表玻璃盖板，后研发手机玻璃屏幕替代塑料盖板，重大突破源于摩托罗拉RAZR机型采用其玻璃盖板 [8] - 产品应用于可穿戴设备、平板电脑、AR/VR眼镜及汽车等领域 [8] 财务数据 - 截至2021年3月的财年，公司营收达约300亿港元 [8] - 蓝思科技2022年营收为人民币467亿元（65亿美元），约超出伯恩光学三分之二 [8] - 伯恩光学凭借较高毛利率或能取得较同业更高的估值溢价 [8] 全球化布局 - 公司正在印度新建生产基地并在越南进一步扩张，实现境外制造多元化布局 [2] - 全球设有八个生产基地，总投资达400亿港元，中国与越南工厂年产能合计18.5亿件，雇员总数逾7万人 [6] - 印度合资企业投资额约250亿卢比（2.9亿美元），伯恩光学持股比例或达49%，预计前四至五年营收可达10亿美元 [6][7] 印度市场战略 - 苹果目前约20%的iPhone在印度生产，计划未来两年提升至三分之一 [6] - 苹果鼓励供应商在印建立本地生产基地，伯恩光学印度工厂能更高效服务苹果等客户 [6][7] - 印度合资公司将生产玻璃盖板及其他零部件，厂址或定于泰米尔纳德邦 [7]

报告核心观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流，美股波动有望放大；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 7月十大金股组合 |序号|公司代码|名称|行业|总市值（亿元）|PE（2024）|PE（2025）|PE（2026）|EPS（2024）|EPS（2025）|EPS（2026）|联系人| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1|605133.SH|嵘泰股份|汽车|91.11|47.59|32.47|25.08|0.88|1.29|1.67|林子健| |2|002180.SZ|纳思达|中小盘&主题&北交所|325.72|43.19|32.70|21.80|0.53|0.70|1.05|任春阳| |3|300059.SZ|东方财富|计算机&AI&互联网|3641.25|37.77|34.91|31.56|0.61|0.66|0.73|宝幼琛| |4|300153.SZ|科泰电源|电力设备|109.76|311.82|40.35|25.98|0.11|0.85|1.32|臧天律| |5|688167.SH|炬光科技|电子|71.66|-40.88|417.37|127.90|-1.94|0.19|0.62|吕卓阳| |6|300433.SZ|蓝思科技|电子|1099.20|30.22|22.98|14.51|0.73|0.96|1.52|吕卓阳| |7|688981.SH|中芯国际|电子|4182.03|177.31|131.64|107.26|0.49|0.66|0.81|吕卓阳| |8|300233.SZ|金城医药|医药|65.34|25.79|21.28|/|0.66|0.80|/|胡博新| |9|605288.SH|凯迪股份|汽车|36.31|41.72|36.95|29.73|1.24|1.40|1.74|林子健| |10|300148.SZ|天舟文化|传媒新消费|41.60|124.50|55.33|41.50|0.04|0.09|0.12|朱珠| [10] 观点汇总 总量观点 海外关税暂缓周期结束贸易风波或重启但中美贸易冲突风险可控，中东停火后全球风险偏好修复，联储降息预期升温带动外资回流；国内经济虽边际走弱但有政策预期对冲，预计A股先上探后震荡，中上旬指数有望上探但下半旬需警惕调整风险，关注金融搭台、科技轮动和业绩预增方向 [2][12]。 行业及个股逻辑 - **嵘泰股份**：转向器壳体全球领军企业，墨西哥工厂产能释放，合作布局人形机器人核心零部件，预测2025 - 2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，维持“买入”评级 [20][23]。 - **纳思达**：业绩有所承压但集成业务出货稳步增长，布局打印机全产业链，芯片业务持续创新，预测2025 - 2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [24][27]。 - **东方财富**：AI + 金融战略深化驱动增长，“妙想”大模型构建垂直壁垒，打造互联网财富管理生态圈，预测2025 - 2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [28][30]。 - **科泰电源**：深耕发电机组领域，数据中心业务打开增长空间，受益于全球算力需求增长，预测2025 - 2027年收入分别为23.54、29.14、36.46亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34]。 - **炬光科技**：激光光学元器件一季度表现强劲，光通信产品线丰富，汽车应用领域深化布局，预测2025 - 2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，维持“买入”评级 [35][38]。 - **蓝思科技**：业绩双增，有望受益于iPhone新品，前瞻布局人形机器人，苹果折叠屏手机UTG产品有望切入供应链，预测2025 - 2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [40][44]。 - **中芯国际**：中国大陆集成电路制造业领导者，受益于智能化需求和换机潮，预测2024 - 2026年收入分别为574.77、655.70、742.45亿，首次覆盖给予“买入”评级 [45][47]。 - **金城医药**：新冠相关订单影响CMO业务，制剂业务增长加速，烟碱审批产能扩大，化学合成与合成生物学持续拓展，预测2023E - 2025E年收入分别为34.64、37.23、39.90亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [48][51]。 - **凯迪股份**：深耕线性驱动，全球化布局成果显著，线性驱动市场前景广阔，汽车电动尾门业务增长，研发实力深厚，预测2025 - 2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [53][61]。 - **天舟文化**：主业持续向好，2025年探索AI + 教育新业态，预测2025 - 2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [62][65]。 金股盈利预测表 展示了十大金股的股价、PE、EPS等盈利预测数据 [66]。

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 蓝思科技作为消费电子平台型公司，产业链垂直整合战略成效显著，业绩双增，未来有望受益于下游产品迭代与人形机器人赛道布局，打开新增长空间 [1][2][9] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现总营业收入 698.97 亿元，同比增长 28.27%；归母净利润 36.24 亿元，同比增长 19.94%，业绩提升得益于产业链垂直整合战略和组装业务增长 [2] iPhone 17 系列情况 - iPhone 17 系列将推四款机型，Air 主打极致轻薄，厚度 5.5mm - 5.65mm；Pro 注重影像，采用新摄像头模组设计，提升低光拍摄能力；预计 Pro 和 Max 采用玻璃 + 金属拼接设计 [3] - 蓝思科技在外观件等领域领先，能提供多种轻量材料解决方案，玻璃盖板产品有望导入下游大厂新品 [3] 人形机器人产业情况 - 人形机器人向通用化、智能化发展，智元、特斯拉、优必选是代表性企业，分别有不同技术优势和发展方向 [4] - 灵巧手是核心执行部件，蓝思科技自 2016 年布局智能机器人领域，开发出关键结构件，与智元联合推出“灵犀 X1”，未来有望成具身智能硬件核心制造平台之一 [7] 苹果折叠屏手机情况 - 苹果首款折叠屏手机预计 2026 年下半年发布，采用横向“书本式”设计，内屏 7.76 英寸，外屏 5.49 英寸，用 UTG 超薄玻璃 OLED 面板 [8] - 蓝思科技提前布局折叠屏核心技术，为国内大客户供货，配合客户验证，有望进入苹果折叠屏手机供应链 [8] 盈利预测情况 - 预测 2025 - 2027 年收入分别为 907.89、1443.36、1863.67 亿元，EPS 分别为 0.96、1.52、1.99 元，当前股价对应 PE 分别为 23.1、14.5、11.1 倍 [9] 财务指标情况 - 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 28.3%、29.9%、59.0%、29.1%；归母净利润增长率分别为 19.9%、31.4%、58.7%、31.2% [11][16] - 毛利率维持在 16.2%左右，净利率 5.3% - 5.4%，ROE 从 7.4%提升至 15.9% [11][16] - 资产负债率 39.3% - 40.7%，营运能力指标向好，如总资产周转率从 0.9 提升至 1.8 [16] - 每股数据方面，EPS 从 0.73 元提升至 1.99 元，P/E、P/S、P/B 呈下降趋势 [16]

公司发展历程 - 公司前身恒生玻璃表面加工厂于1993年成立于深圳，2006年总部迁至湖南长沙，2015年在深交所创业板上市 [1] - 围绕"新材料、新技术、新装备、新领域"战略进行产业链延伸和产品线拓展，打造智能终端一站式精密制造解决方案 [1] 消费电子业务布局 - 以玻璃盖板业务为基础，2012年横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料 [2] - 2020年收购可胜科技和可利科技切入手机中框加工业务 [2] - 2021年建设智能终端设备智造项目，实现从原材料到整机组装的全产业链布局 [2] 汽车电子业务发展 - 2015年开始布局新能源汽车市场，与特斯拉、宝马、奔驰等头部厂商建立战略合作 [3] - 产品覆盖车载电子玻璃、中控屏、仪表盘组件、车身结构件等 [3] - 汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线 [3] 新兴业务拓展 - 折叠屏领域掌握UTG和CPI核心制造工艺，具备关键部件生产能力 [4] - 2025年与Rokid合作生产AI眼镜整机，覆盖全链条生产 [4] - 2024年与支付宝合作量产智能零售终端产品 [4] - 2016年布局智能机器人领域，2025年批量交付人形机器人产品 [4] 财务预测 - 预计2025-27年营业收入分别为921 59亿元、1132 44亿元、1326 28亿元，同比增速31 85%、22 88%、17 12% [5] - 预计2025-27年归母净利润50 34亿元、63 96亿元、75 70亿元，同比增速38 91%、27 05%、18 35% [5] - 2025年5月26日股价20 99元对应PE分别为20 78x、16 35x、13 82x [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][9][120] 报告的核心观点 - 蓝思科技是智能终端一站式精密制造解决方案提供商，围绕“四新战略”进行产业链纵向延伸和产品线横向拓展，业务布局多点开花，在消费电子、汽车电子和新兴业务领域均有发展，未来营收和利润有望实现增长 [1][2][3][4] - 预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为 50.34、63.96、75.70 亿元，同比+38.91%、+27.05%、+18.35% [9][118][120] 根据相关目录分别进行总结 1. 蓝思科技：平台型精密制造厂商，横纵布局助力业绩增长 - 公司概况：前身是 1993 年成立的恒生玻璃表面加工厂，2006 年总部落户长沙，2015 年上市，历经三个发展阶段，实现智能终端全产业链垂直整合并拓展新兴市场 [14][15] - 股权结构：股权结构集中，周群飞夫妇为实控人，截至 2024 年年报，二人共计持有公司股份 62.13% [16] - 业务布局：围绕“四新战略”，实现纵向延伸和横向拓展，业务涵盖消费电子、智能汽车和其他新兴智能终端，打造全球化生产基地 [20][23] - 财务分析：营收具备较强韧性，2018 - 24 年 CAGR 为 16.67%；2024 年归母净利润 36.24 亿元，同比+19.94%；各业务线 2024 年全面增长；毛利率略有下滑，期间费用率下降，未来盈利能力有望改善 [27][29][34] 2. 消费电子：把握 AI 终端发展机遇，垂直整合业务升级 - 行业：传统智能手机市场饱和，AI 赋能终端销量企稳回暖，2024 年全球智能手机销量同比+6.4%；玻璃盖板尺寸增大、形态升级、硬度提升，玻璃背板在 5G 时代综合性能占优 [36][44][53] - 公司：全产业链布局，是玻璃盖板引领者，横向拓展蓝宝石、陶瓷等材料；2020 年收购可成子公司切入金属机壳中高端市场；2019 年开始布局整机组装业务，湘潭蓝思 2024 年营收 250.60 亿元，同比+97.42% [56][64][71] 3. 汽车电子：开拓汽车电子业务，打造第二增长曲线 - 行业：全球智能汽车销量持续增长，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 5.9%，驱动智能汽车交互系统解决方案市场加速扩展，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 18.2%；车载显示市场受多屏化、大屏化、高清化驱动持续扩容 [74][76][80] - 公司：汽车电子业务收入连续三年快速增长，2022 - 24 年 CAGR 为 28.69%；围绕智能驾驶舱研发生产多种产品，与头部厂商建立合作关系；超薄夹胶玻璃加速落地 [91][94][99] 4. 新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板 - 折叠屏：折叠屏手机出货量增长，2024 年中国出货量同比+30.8%，盖板和铰链是核心价值增量；公司掌握核心制造工艺，已为大客户供应屏，正配合北美大客户进行折叠屏验证 [100][101][102] - AI/XR 眼镜：2024 年 XR 出货疲软，AI 赋能助力远期成长，预计 2030 年全球 VR/AR 出货量有望增长到 3000 万/180 万台；公司与 Rokid 合作实现 AI 眼镜全链条生产 [103][105] - 智能零售终端：智慧零售终端市场空间广阔，预计 2025 - 29 年 CAGR 为 11.0%；公司助力支付宝“碰一下”产品量产 [108][109] - 机器人：全球人形机器人产业进入爆发期，预计 2023 - 29 年 CAGR 为 57.04%；公司自 2016 年布局，掌握核心零部件技术，为多家人形机器人公司提供服务，与智元机器人合作成立合资公司 [110][114][115] 5. 盈利预测与估值 - 盈利预测：假设智能手机与电脑类、新能源汽车与智能座舱类、智能头显与智能穿戴类、其他智能终端 2025 - 27 年营业收入和毛利率按一定趋势变化，预计 2025 - 27 年营业收入分别为 921.59、1132.44、1326.28 亿元，毛利率分别为 15.32%、14.73%、14.12% [116][117][118] - 相对估值：选取立讯精密等公司作为可比公司，2025 年可比公司 PE 为 17.65x，PEG 为 0.66；预计 2025 - 27 年归母净利润和 EPS，2025 年 5 月 26 日股价对应 PE 分别为 20.78x、16.35x、13.82x，首次覆盖给予“买入”评级 [120]

数字化转型成效 - 黄山中创精密制造有限公司通过数字化转型实现管理模式从"经验主义"到"数据决策"的转变 生产效率和质量显著提升 例如物联网关装入机床后故障检修时间大幅减少[1] - 公司部署AGV智能无人小车配送物料 实现数控机床 AGV 检测设备100%联网[3] - 与中国电信黄山分公司合作推进"5G+数字工厂"转型 以MES系统为核心 5G专网为底座 数字孪生为抓手的改造方案[3] - 数字孪生平台使试错成本降低70% 单位产值能耗下降12% 订单交付周期缩短25%[3] 行业应用案例 - 安徽环新集团股份有限公司通过数字化转型实现提质增效 该公司发动机核心部件在国内主机市场占有率第一[3] - 安庆某企业通过智能控制系统实现空压机数字化管理 每年节约电费780余万元 已落地10多个应用场景包括空压站能耗调控系统和设备预测管理系统[6] - 安徽威灏光电有限公司与中国电信广德分公司合作打造"5G+数字工厂"项目 利用5G技术结合物联网 AI 大数据分析对生产流程进行深度改造[6] - 威灏光电项目使生产异常响应时间从2小时缩短至10分钟 良品率提升18%[8] 数字基础设施建设 - 安徽省5G基站超过16 7万个 16个市全部达到"千兆城市"标准 IPv6活跃用户超过7300万户[8] - 安徽省持续丰富数字应用场景 打造智慧便捷的数字化服务体系[8]

面板行业2024年业绩与2025年一季度概况 - 沃格光电2024年营收22.20亿元同比增长22.45% 净利润亏损1.22亿元 [2][3] - 经纬辉开2024年营收32.61亿元同比下降5.03% 净利润2145.74万元扭亏为盈 [2][6] - 亚世光电2024年营收7.23亿元同比增长9.01% 净利润1679.90万元同比下降27.82% [2][9] 沃格光电业务分析 - 玻璃精加工业务营收6.18亿元同比增长8.22% 控股子公司北京宝昂营收11.42亿元同比增长53.66% [4] - 背光模组产品应用于MNT显示器/笔电/TV/车载等领域 已导入多家定点客户 [4] - 显示触控模组以车载显示为主 拥有富士康/远峰/创维等20多家前装客户 合作终端车企包括比亚迪/上汽通用/长城等 [4] - 2025年Q1营收5.48亿元同比增长4.23% 净利润亏损2409.69万元同比扩大344.57% [5] 经纬辉开业务结构 - 触控显示板块营收22.43亿元占比68.77% 电力板块营收10.03亿元占比30.77% [7] - 子公司新辉开为触控显示一站式服务商 电磁线业务在高端领域具领先地位 [6] - 2025年Q1营收5.87亿元同比下降23.37% 净利润1281.78万元同比下降59.30% [8] 亚世光电产品表现 - 液晶显示屏及模组业务营收4.61亿元同比下降15.57% 电子纸业务营收2.47亿元同比增长142.84% [13] - 净利润下滑主因市场竞争加剧导致产品降价及越南工厂经营亏损 [10] - 2025年Q1营收1.95亿元同比增长31.40% 净利润445.93万元同比下降42.46% [13]

公司港股IPO计划 - 蓝思科技拟发行H股并在香港联交所主板上市 预计发行比例不超过总股本7% 实际发行可能按5%左右执行 上市时间预计2024年7-8月 [2] - 此次发行考虑超募情况 由"玻璃女王"周群飞操盘 其2024年以635亿元身家位列胡润百富榜第56位 财富较2023年增长180亿元 [2][9] 苹果供应链依赖与转型 - 公司作为苹果核心玻璃盖板供应商 iPhone背面玻璃及Vision Pro面板均由其供应 2019-2021年苹果订单占比从43.07%升至66.49% [3][7][11] - 过度依赖导致业绩波动：2021Q4-2022Q1因苹果订单增速骤降 累计净亏损超16亿元 股价从2021年峰值41.4元/股跌至2022年8月10.95元/股 市值蒸发超1500亿元 [12] - 正推进"去果化"战略 拓展AI眼镜、机器人和NFC生态 同时为特斯拉、宝马供应汽车玻璃 [4][8] 行业竞争格局 - 苹果供应链企业普遍面临"得苹果者得天下"与"过度依赖风险"的双重性 立讯精密十年股价涨30倍 歌尔股份分拆歌尔微拟2025年赴港上市 [5][6] - 消费电子下行周期叠加国产手机崛起 导致果链企业业绩承压 蓝思科技2022年市值缩水至544.6亿元 [12] 创始人背景 - 周群飞从湖南农村辍学打工 15岁在深圳澳亚光学从流水线工人起步 通过夜校学习技术 最终创立蓝思科技 [13][15][16] - 2015年公司创业板上市后市值跻身前三 周群飞成为中国女首富 目前仍保持湖南首富地位 [11][9]