物流业景气指数 - 6月份中国物流业景气指数为50 8%，较上月上升0 2个百分点 [1] - 业务总量指数连续四个月处于扩张区间 [1] - 中部地区和西部地区业务总量指数高于全国水平 [1] 分行业表现 - 道路运输、铁路运输、航空运输、邮政快递等行业业务总量指数均在扩张区间 [1] - 邮政快递业业务总量指数达69 3%，航空运输业为52%，扩张态势明显 [1] - 铁路运输、道路运输、电商快递等领域需求保持回升态势 [1] 需求驱动因素 - 网络购物和季节性生鲜冷链商品需求带动邮政快递业和航空运输业增长 [1] - 迎峰度夏煤炭运输需求较好 [1] - 以旧换新政策带动家电3C产品订单上升 [1] - 暑期出行促进文旅、电商和户外产品需求旺盛 [1]

航线开通 - 华中港航集团武汉新港大通国际航运有限公司"华航汉亚5"轮首航印尼拉博塔港 满载4463 75吨机械设备和集装箱货物 [1] - 该航线为汉亚直航与格林美公司合作打造的首条专轮航线 采用"五定"运营模式(定班 定点 定船 定航线 定时间) [8] - 首航单航次运距3000海里 此后每月一班 去回程货源稳定 [8] 货物运输 - "华航汉亚5"轮装载格林美机械设备用于印尼园区生产建设 货舱上方集装箱主要为电商产品 日用品和汽车配件 [5] - 回程将装载镍湿法冶炼中间品(MHP) 进一步提升格林美"镍矿快线"运力 [8] - 去年11月30日开通的印尼拉博塔至武汉阳逻港航线已持续运输镍湿法冶炼中间品 [5] 运输效率 - 武汉至印尼一船直达航行时间约11 5天 较传统方式节省7～10天 [8] - 显著降低企业物流成本 [8] 航线网络 - 汉亚直航已开通5条国际直航航线(日本 韩国 俄罗斯 越南 印尼) [8] - 与中欧班列(武汉) 长江班列等陆上大通道有效衔接 [8] - 进一步织密武汉通达全球的物流网络 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][8] 报告的核心观点 - 宝尊电商2025年第一季度总营收21亿人民币，同比增长4%，超出彭博共识2%，非GAAP归属普通股股东净亏损5700万人民币，好于亏损6500万人民币的共识 [1] - 宝尊电商业务优先提升运营效率，预计2025年非GAAP运营利润同比增长超20%，品牌管理业务持续推动营收增长和减亏，预计2025年第四季度实现非GAAP运营利润盈亏平衡 [1] - 基于SOTP的目标价微调至3.55美元（原为3.53美元） [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要 - 2022 - 2026财年营收分别为84.01亿、88.12亿、94.22亿、96.62亿、98.47亿人民币，同比增长分别为 - 10.6%、4.9%、6.9%、2.5%、1.9% [2] - 调整后净利润分别为1.322亿、 - 0.651亿、 - 0.404亿、0.885亿、1.646亿人民币 [2] - 摊薄后每股收益分别为71.13分、 - 36.45分、 - 22.47分、48.95分、90.50分人民币，2026年同比增长84.9% [2] 目标价格与股票数据 - 目标价格3.55美元，较之前3.53美元微调，当前价格3.08美元，上涨空间15.3% [3] - 市值1.845亿美元，3个月平均成交额60万美元，52周高低价为4.22/2.20美元，总发行股份5990万股 [3] 股权结构 - 施罗德持股5.6%，TIAA持股4.5% [4] 股价表现 - 1个月绝对涨幅35.1%，相对涨幅16.7%；3个月绝对跌幅17.4%，相对跌幅14.6%；6个月绝对涨幅30.0%，相对涨幅30.9% [5] 业务分析 - 2025年第一季度宝尊电商业务营收17亿人民币，同比增长1.4%，主要由分销业务模式销售增长驱动；品牌管理业务营收同比增长23%，得益于Gap和Hunter品牌的强劲表现 [8] - 服务收入中，在线店铺运营/仓储与履约/数字营销和IT解决方案同比增长分别为12%、 - 4%、 - 6% [8] - 集团层面非GAAP运营亏损6690万人民币（2024年第一季度为1750万人民币），品牌管理业务减亏，但电商业务因新兴电商渠道投资增加亏损扩大 [8] 2025年第二季度展望 - 预计电商业务/品牌管理业务总营收同比增长0%/27% [8] - 预计电商业务持续提升运营效率，非GAAP运营利润同比增长33%，非GAAP运营利润率提高到3.8%（2024年第二季度为2.8%） [8] - 预计品牌管理业务营收受新店开业和同店销售增长支撑，亏损缩小至4000万人民币（2024年第二季度亏损5000万人民币） [8] SOTP估值 - 电商业务基于2025年预期EV/EBIT的5.0倍估值为11亿人民币；品牌管理业务基于2025年预期EV/销售的0.1倍估值为1.7亿人民币；净现金26亿人民币 [8][10] - 对集团层面估值应用60%的控股折扣 [8][10] 财务摘要 - 2021 - 2026财年营收分别为93.96亿、84.01亿、88.12亿、94.22亿、96.62亿、98.47亿人民币 [11] - 2025财年预计运营利润转正为200万人民币，2026财年预计为1.3亿人民币 [11] - 2025财年预计调整后净利润为8800万人民币，2026财年预计为1.65亿人民币 [11] 现金流、增长、盈利、估值等指标 - 2021 - 2026财年经营活动净现金流分别为 - 0.96亿、3.83亿、4.48亿、1.01亿、10.64亿、0.47亿人民币 [12] - 营收、毛利、运营利润、净利润、调整后净利润等指标在不同年份有不同的增长表现 [12] - 毛利率、运营利润率、调整后净利润率、净资产收益率等盈利能力指标在不同年份有所变化 [12] - 净债务权益比、流动比率、应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标反映公司的杠杆、流动性和运营活动情况 [12] - 不同年份的市盈率、市净率等估值指标有所不同 [12]

| 投资者关系活动类别 | 特定对象调研 ☐分析师会议 | | | --- | --- | --- | | | ☐媒体采访 ☐业绩说明会 | | | | ☐新闻发布会 ☐路演活动 | | | | ☐现场参观 | | | | ☐其他 | | | | 西部利得 吴海健 西部利得 陶星言 | | | | 西部利得 吴桐 西部利得 刘文婷 | | | 参与单位名称及人员姓名 | 西部利得 邹玲玲 西部利得 林静 | | | | 华源证券 王彬鹏 华源证券 田丽媛 | | | | 西部利得 杜朋哲 | | | 时间 | 2025年5月16日 11:00-12:00 | | | 地点 | 浙江省宁波市北仑区庐山西路45号 | | | | 总裁 叶晋盛 | | | 上市公司接待人员姓名 | 董事会秘书 赵雅 | | | | 证券事务代表 吴熙 | | | | 1.关税的影响如何？ | | | | 答:公司出口业务涵盖文教休闲、生活家居及运动健身（ 主 | | | 投资者关系活动主要内容 | 要为跨境电商业务）三大领域，其中文教休闲和生活家居主要针 | | | | 对 B 端市场，运动健身类的跨境电商业务则直接触达 | C ...

必读要闻二：算力上天！"三体计算星座"成功发射 近日，长征二号丁运载火箭在酒泉卫星发射中心点火起飞，随后成功将太空计算卫星星座送入预定轨 道，发射任务取得圆满成功。这标志着我国首个整轨互联的太空计算星座正式进入组网阶段。一箭十二 颗计算卫星是浙江省新型研发机构之江实验室主导构建的"三体计算星座"的首次发射，也是国星宇 航"星算"计划的首次发射。据中国工程院院士、之江实验室主任王坚介绍，"三体计算星座"是由之江实 验室协同全球合作伙伴共同打造的千星规模的太空计算基础设施，建成后总算力可达1000POPS（每秒 百亿亿次运算）。 三体星座能够实现整轨卫星互联，并搭载了80亿参数的天基模型，可对L0-L4级卫星数据进行在轨处 理。据我国航天飞行力学、火箭弹道设计专家余梦伦计算，要实现空间太阳能发电与地面太阳能发电的 成本持平，运用火箭的运输费用至少要降至每公斤1千元人民币，所以算力上星进一步推动国内商业航 天产业发展。 必读要闻三：微信成立电商产品部，探索微信内交易新模式 必读要闻一：阶跃星辰开源3D大模型Step1X-3D 据媒体报道，阶跃星辰正式发布并开源3D大模型——Step1X-3D，模型总参数量达4.8B ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：海运行业、电商行业、建材行业、家具行业、汽配行业、钢铝制品行业、太阳能产业、服装行业 - 公司：中远、ICK公司、沃尔玛、开市客、亚马逊 纪要提到的核心观点和论据 关税政策影响 - 2025年4月美国公布高关税后，中美航线货量显著下降，平均跌幅约30%-50%，4月2号生效后一周内货量急剧下降50%，整个4月平均跌幅约30%，今年4月货量比去年平均水平下降约50%；2月2号到3月2号因分摊期关税生效，货量比去年平均水平下降15%-20%；受特朗普时期政策延续影响，企业去年底提前备货，导致今年2月初货量下降15%-20% [1][3][4][5] - 本周一中美签署新贸易协议，超90%关税下调，新增24%关税有90天豁免期，今年加强后的关税幅度约为30%，对出口企业和海运行业特别是中美航线产生显著边际影响，今年预计会有较大波动 [2] 货物品类表现 - 低附加值产品如建材、原材料、家具、地板、服装及商超货品受关税影响大，许多企业停止相关业务或业务停滞；汽配、钢铝制品获豁免，电商产品因有定价权和低报货值操作表现出较强韧性，但电商产量有所减少 [7] 产能转移情况 - 中美贸易战促使企业向东南亚转移产能，但东南亚受政策、产能、质量等因素限制，难以完全承接中国产能转移，今年4月中国出口美国货量减少20%，东南亚仅增加5%-7% [1][8][11] 贸易模式差异 - 传统贸易模式下，CFR条款发货人受关税影响大，FOB条款收货人受影响小；电商模式因出口商有定价权和低报货值操作，表现出更强韧性，但产量减少 [1][10] 市场订舱与运价 - 2025年5月初美国市场订舱量显著增加，由货代公司推动，预计5月底或6月初大型直客将增加订单预报，约20%的FOB客户表示5月底增加货运预报 [1][13] - 多家船公司计划在5月中下旬涨价，6月1日船期运费预计大幅涨至6,000美元左右，6月15日可能达8,000美元，涨幅或超去年；2025年长协谈判完成，签约情况良好，价格较去年上涨200-500美元，最低价位在1,900-2000美元之间 [1][3][14][17][19] 运力调整情况 - 运力调整取决于亚太地区空余船只，大规模运力恢复预计在6月初；美国线码头现代化程度低，设备陈旧，接载能力有限 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 芬太尼相关关税去年已被预见，客户去年四季度增加库存，使去年10 - 12月美国航线货量维持高位，今年2月初货量急剧下降 [5] - 船公司以长约价格为底线，通过撤出运力和推出多种产品策略维持短期运价在2,400 - 3,500美元之间 [1][4] - 美国与胡塞武装达成停火协议使部分运力从美线撤回欧线，4月欧线运价松动，但短期内船公司不会大量撤回苏伊士运河，部分运力从欧线返回美国线对欧线是利好 [25][28] - 去年5月中美航线上货量猛增，今年4月因高关税政策货量下降约两成，前期高点运费回落至年度长协水平 [26]

公司动态 - 微盟集团(02013 HK)股价短线拉升 日内涨幅达20% [1] 行业动态 - 微信成立电商产品部 可能对电商服务商产生积极影响 [1] 注：由于原文信息量有限，仅能提取上述关键要点。如需更深入分析，需要补充更多关于微信电商产品部具体规划、微盟业务模式及与微信合作细节等信息。

港股微盟集团早盘大涨20%，此前消息称微信成立电商产品部，探索微信内交易新模式。 ...

2.腾讯微信事业群架构调整：成立电商产品部，负责运营微信交易新模式 3. 原微软WizardLM项目团队加入腾讯混元，曝与裁员无关 1.大疆新机曝光！首款已上市却不在美国发售的大疆无人机，官方确认 4.加码AI！腾讯单季营收1800亿元，研发支出189.1亿元，最新员工人数逼近11万 5.雷军微博更改设置上热搜，只允许关注100天以上粉丝评论，王化回应：小题大做 6.甘薇官宣和贾跃亭离婚：没有给40亿，资产已冻结，双方已无商业关联 7.马斯克要求员工抓牢股票，但特斯拉董事长半年内套现1.98亿美元 8.苹果进军脑机接口领域，未来或可意念控制iPhone 今日头条 HEADLINE NEWS 大疆新机曝光！首款已上市却不在美国发售的大疆无人机，官方确认 5月14日，大疆在周二发布了新一代旗舰无人机Mavic 4 Pro。不过，据美媒报道，大疆确认，Mavic 4 Pro将不会在美国上市。美媒称，Mavic 4 Pro可能是大疆有史以来功能最强大的无人机，起售价13888 元。它首先配备上了360度旋转云台，能够拍摄倾斜、旋转画面，并实现真正的垂直拍摄。 要闻提示 NEWS REMIND 然而，它也是首款已上市却 ...

去年我曾经在公众号里说过，我们筹备了一个新品类的新品牌，前期的确遭遇了一些困难，最初我想的 是直接跟国内成熟的工厂做产品线的合作。结果试验的三款产品上架之后，推广方面一切正常，正当我 们计划快速补货，大干快上时，供应商告诉我们，他们计划在海外打造自己的品牌。 甚至最近我们已经开始陆续为一些新产品批量下单了，按照我的估计，等到货出来，关税这事儿就大体 有眉目了，我可不想等到关税下来的时候，再思考我们要卖什么，等到关税下来，我们再花几个月的时 间搞定供应链，搞定产品，等货到了，都猴年马月了。 遇到这样的问题，换作是几年前的我，肯定要跟供应商battle一下的，我曾经也遇到过类似的问题，当 时自我消耗了一段时间后，我直接放弃已经跑出来的产品和类目，为的只是跟对方赌一口气。这次，我 们在经历了短暂的休整后，快速地选新品，做前期调研，找供应商，发货上架，直到春节之后，我们 的"新产品"才开始了正常推广和销售。 事实上，新产品上架到现在，满打满算也就三个月的时间，整个过程真的算不上是一帆风顺，因为前期 产品定价过高，我们的产品一度的转化非常低，我的解决方法是：逢山开路，遇水架桥。我们投放了很 多渠道的广告，搜索广告竞争激 ...