公司公告核心事件 - 神宇股份因270.60万股第二类限制性股票归属增发，导致神宇转债转股价格由39.31元/股下调至38.82元/股 [2] - 本次转股价格调整预计于2026年1月20日生效 [2] - 若未来再发生送股、增发、配股或现金分红等情形，公司将按募集说明书公式继续调整转股价格 [2]

核心观点 - 报告对2026年1月可转债市场持乐观态度，认为政策预期升温与季节性资金回流有望形成共振，推动市场迎来“开门红”行情 [6][17] - 尽管当前转债估值处于高位，但供需紧平衡格局意味着高估值可能持续，1月作为年初配置窗口，估值出现主动压缩的概率较低，市场有望跟随正股反弹 [6][19] - 配置策略上建议把握产业趋势与政策导向，侧重成长风格，同时注重组合平衡性，并给出了具体的十大转债组合 [6][20] 2025年12月市场回顾 - A股市场呈现震荡分化格局，上证指数累计上涨2.06%，中证500指数表现亮眼，累计涨幅达6.17% [9][12] - 转债市场在震荡中稳步上行，中证转债指数创下2015年7月以来新高，累计上涨2.13% [10][12] - 转债市场呈现平价与估值双击的特点，转债价格中位数上涨1.58%达到133.06元，处于2018年以来99%分位数的高位 [10] - 市场结构性分化明显，高价低溢价转债表现显著优于低价和双低品种，中小盘转债整体跑赢大盘转债 [10][15] - 报告构建的12月十大转债组合平均累计上涨5.36%，大幅跑赢中证转债指数 [12] 2026年1月市场展望与策略 - 政策层面，中央经济工作会议已将“科技创新”与“扩大内需”列为政策重点，作为“十五五”开局之年，相关产业政策红利预计将持续释放，直接提振市场风险偏好 [6][17] - 资金层面，年初金融机构配置需求通常较强，保险、公募等机构在年初常有“开门红”配置行为，带动资金季节性回流资本市场 [6][17] - 流动性层面，央行继续强调“适度宽松”基调，预计2026年上半年政策性降息、降准仍有空间，宏观流动性环境预计保持稳健偏松 [6][17] - 供需层面，转债市场持续缩量，截至2025年12月31日，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，较2025年初缩水1836亿元，但在“资产荒”背景下，“固收+”资金配置需求稳固，预计供需紧平衡状态难以缓解 [6][19] 2026年1月配置建议与十大转债组合 - 科技类转债有望成为1月市场主线，重点看好商业航天、AI算力、半导体设备与材料、创新药等有业绩弹性与产业成长空间的品种 [6][19] - 顺周期方向可关注有色金属、化工等板块，受益于全球降息预期及部分品种供需错配带来的涨价机会 [6][19] - 对于追求稳定收益的资金，可关注价格在130元以下、剩余期限较短（如2年以内）、发行人促转股意愿较强的相对低价券 [6][19] - 2026年1月十大转债组合在行业与价格分布上偏重进攻和弹性，并辅以部分相对低价和低估值行业平衡组合风格 [2][20] - 组合聚焦三大主线：科技成长领域（建议增持银邦、振华、神宇、应流、鼎捷、天准和皓元转债）、顺周期板块（建议增持金25、兴发转债）、金融板块（建议增持华安转债） [6][20] - 组合具体数据（截至2025年12月31日）：银邦转债（价格151.19元）、振华转债（价格430.82元）、神宇转债（价格150.50元）、应流转债（价格190.76元）、鼎捷转债（价格145.00元）、天准转债（价格157.30元）、皓元转债（价格210.82元）、华安转债（价格124.51元）、兴发转债（价格145.39元）、金25转债（价格174.45元） [22]

中证转债指数市场表现 - 中证转债指数于12月31日午盘持平，报491.85点 [1] 涨幅居前可转债 - 天准转债涨幅居首，上涨30.00% [1] - 天创转债涨幅第二，上涨20.00% [1] - 茂莱转债上涨8.04% [1] - 广联转债上涨7.71% [1] - 再22转债上涨7.50% [1] 跌幅居前可转债 - 嘉美转债跌幅最大，下跌10.50% [1] - 瑞达转债下跌4.67% [1] - 神宇转债下跌3.50% [1] - 福立转债下跌3.36% [1] - 英特转债下跌3.16% [1]

公司事件 - 神宇股份发行的可转换公司债券“神宇转债”于12月30日上市交易 [1]

白银LOF投资情绪 - 对白银LOF持悲观态度 因套利盘过多且持续累积 导致连续跌停 抑制了投资者买入意愿 预计价格将回归净值附近[1] 上市公司股东减持计划 - 博实股份股东计划减持不超过公司总股本的2.93%[1] - 金埔园林股东计划减持不超过公司总股本的0.8%[1] 可转债发行与上市安排 - 神宇转债将于2025年12月30日上市[1] - 双乐转债开放申购[1] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日[1] 可转债重要公告 - 本钢转债公告下修转股价 且已下修到底[2][8] - 恒帅转债公告不强赎[2][8] 临近强赎可转债数据 - 新化转债现价127.178元 强赎价100.115元 最后交易日2025-12-22 剩余规模0.148亿元[4] - 利民转债现价197.898元 强赎价101.220元 最后交易日2025-12-22 剩余规模0.013亿元[4] - 英搏转债现价142.800元 强赎价100.100元 最后交易日2025-12-30 剩余规模1.397亿元[4] - 凯盛转债现价143.951元 强赎价100.100元 最后交易日2026-01-09 剩余规模3.162亿元[4] - 瑞达转债现价140.596元 强赎价101.118元 最后交易日2026-01-13 剩余规模4.759亿元[4] - 金钟转债现价140.287元 强赎价100.200元 最后交易日2026-01-14 剩余规模1.249亿元[4] - 博23转债现价148.258元 剩余规模7.320亿元 强赎日期待公告[4] - 福蓉转债现价137.098元 剩余规模3.689亿元 强赎日期待公告[4] - 沪工转债现价143.058元 剩余规模1.958亿元 强赎日期待公告[4] 即将到期赎回可转债数据 - 开润转债现价114.936元 到期赎回价115.000元 最后交易日2025-12-22 剩余规模2.204亿元[6] - 希望转债现价105.877元 到期赎回价106.000元 最后交易日2025-12-26 剩余规模9.485亿元[6] - 柳药转债现价107.889元 到期赎回价108.000元 最后交易日2026-01-12 剩余规模8.017亿元[6] 市场交易安排 - 港股市场休市[1]

公司融资活动 - 神宇股份发行可转换公司债券 债券简称为“神宇转债” 债券代码为123262 [1] - 本次可转债发行总额为5亿元人民币 共发行500万张 [1] - 本次上市的可转债数量为5亿元 上市地点为深圳证券交易所 上市时间为2025年12月30日 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2025年12月12日转债百元拟合溢价率升至31.82%，高平价占比增多，过往曲线拟合方法适用性存疑，拟合溢价率算法需重新探讨；拟合曲线凸性增强，转股溢价率分布更极致，计算或需关注平价极端值，指数形式拟合溢价率函数曲线或更适用；展望2026年权益市场或积极，可关注拟合方法调整 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、拟合溢价率曲线形态变迁，可关注结构差异 - 转债估值抬升平价分布变动，截至2025年12月12日，转债百元拟合溢价率抬升至31.82%，高平价占比增多，拟合溢价率算法需重新探讨 [10] - 拟合溢价率曲线可更直观总结市场估值水平，“百元拟合转股溢价率”指标更稳健、受异常值影响小，但函数形态选择影响计算结果 [14] - 拟合溢价率曲线凸性增强，与2024年底比，平价右移，高平价转债估值更稳定，低平价估值溢价抬升快，平价变化使模型偏移致百元溢价率计算偏差 [15] - 转股溢价率分布更极致，低平价组别溢价率抬升斜率陡，高平价组别溢价率近似翻倍，中等平价组波动小，过往三次反比例函数不匹配当前市场，需函数形态变迁 [17] - 计算需关注平价极端值，常见70 - 130区间适用性减弱，可考虑指数形式函数拟合，其可用范围向两端拓宽 [19] - 平价整体向上趋势下，指数形式拟合溢价率函数曲线或能更好反映高平价区间溢价率分布，兼顾低价高估样本特征，2026年权益市场或积极，可关注拟合方法调整 [25] 二、市场复盘：转债周度微涨，估值基本持平 （一）周度市场行情：转债市场微涨，权益板块多数回调 - 上周主要股指多数上涨，上证综指降0.34%，深证成指涨0.84%，创业板指涨2.74%，上证50指数降0.25%，中证1000指数涨0.39%，中证转债指数涨0.20%；已发行未到期可转债400支，余额规模5410.96亿元，部分转债未上市或待发行 [26] - 从申万一级行业指数看，上周权益市场多数回调，通信、国防军工等上涨居前，家用电器、基础化工等下跌居前；转债市场涨跌参半，建筑材料、国防军工等涨幅居前，食品饮料、传媒等跌幅居前 [30] - 热门概念上，上周各概念表现不一，上涨点位贡献、核聚变等上涨居前，抗生素、拼多多合作商等下跌居前 [31][33] （二）估值表现：各评级及规模转债溢价率多数抬升 - 转债收盘价加权平均值为132.26，较前周周五跌0.01%；偏股型转债收盘价升2.02%，偏债型降0.34%，平衡型降0.10%；120 - 130区间占比提升明显，价格中位数降0.21%；转债市场百元平价拟合转股溢价率为31.82%，较前周五降0.01pct [35] - 从评级和规模看，各评级及规模转债溢价率多数抬升，A + 评级升2.43pct，3亿以下（含3亿）升4.4pct；从平价区间看，110 - 120（含120）元平价区间转股溢价率升1.47pct较明显 [35] 三、条款及供给：2只转债公告强赎，总待发规模约124亿 （一）条款：上周2只转债公告强赎，3只转债董事会提议下修 - 截至12月12日，英搏、沪工转债公告提前赎回，博俊转债公告不提前赎回，翔丰、凯盛、金钟、福蓉、博23转债公告预计满足强赎条件 [55] - 截至12月12日，上周本钢、锦浪转02、宏川转债发布董事会提议向下修正议案公告，无转债公告下修结果；15支转债公告不下修，11只转债公告预计触发下修 [55] （二）一级市场：上周天准、神宇、澳弘转债发行，总待发规模约125亿 - 上周天准、神宇、澳弘转债发行，规模合计19.52亿元，茂莱、瑞可转债上市，规模15.63亿元，鼎捷转债于12月15日上市，规模8.28亿元 [58] - 上周无新增董事会预案、3家新增股东大会通过、2家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+0、+3、+0、+1 [60] - 截至12月12日，4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模41.67亿元；通过发审委的有8家上市公司，合计规模83.14亿元；上周无新增董事会预案 [65]

神宇转债发行与市场概况 - 神宇股份发行的神宇转债公布中签结果 中签号码共有21.36万个 每个中签号码可认购10张（面值1000元）[1] - 神宇转债对应的正股神宇股份当前股价为36.40元 转股价为39.31元 转股价值为92.60 转股价值偏低[2] - 基于当前可转债市场火热情形及相似转债的转股溢价率 预估神宇转债打新收益约为300元 被视为“铂金级肉签”[2] - 从公布中签到上市期间 若正股股价上涨 可转债的转股价值将随之上升 从而提升中签者的打新收益[2] A股市场整体估值与前景分析 - 当前大盘点位在3900点附近 处于10年来的相对高位 引发部分投资者的畏高心理[3] - 从市盈率估值的十年历史百分位看 A股似乎“不再便宜”[3] - 分析认为 过去十年中国股市长期处于系统性低估状态 当前估值虽有回升但仍远未回到合理水平 并非现在贵 而是过去太便宜[4] - 过去低估的原因包括国际资本对中国资产的偏见 国内投资者信心不足以及全球流动性偏好向发达市场倾斜等多重因素[4] - 随着“金融强国”的提出 中国经济结构优化 企业盈利质量提升及资本市场制度成熟 中国股票被严重低估的历史将翻篇 A股与港股的价值重估只是时间问题[6] - 尽管部分热门板块（如AI或新能源）存在局部泡沫 但A股整体并未全面高估 大量传统行业龙头仍被市场“错杀”[6] - 如果全球低利率时代延续甚至进入“零利率常态化”阶段 能提供稳定4%至5%现金回报的中国股票将成为稀缺资产[6] - 预计保险 养老金 家族办公室等手握海量闲置资金的长期资本将意识到此价值 并涌入填平估值洼地[6] - 当前被认为是布局中国核心资产的战略窗口期[6]

神宇股份可转换公司债券发行情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券，总规模为5亿元，发行价格为每张100元，共计发行500万张 [1] - 原股东优先配售金额为2.86亿元，占本次发行总量的57.26% [1] - 网上向社会公众投资者发行的金额为2.14亿元，占本次发行总量的42.74%，网上中签率为0.0024179767% [1] - 控股股东及实际控制人任凤娟、汤晓楠、汤建康等合计获配金额约占本次发行总量的22.95% [1] - 发行人和主承销商将于12月12日组织摇号抽签，抽签结果将于12月15日公告，可转换公司债券上市时间将另行公告 [1]

可转债发行信息 - 神宇转债（债券代码：370563）于当日进行网上发行，其正股为神宇股份，转股价为39.31元，债券发行价为100.00元，债券评级为AA- [2] - 澳弘转债（债券代码：713058）于当日进行网上发行，其正股为澳弘电子，转股价为34.04元，债券发行价为100.00元，债券评级为AA- [2][3] - 当日无新股发行，但有两支可转债可供申购 [2]