宏观经济与行业背景 - 国家统计局数据显示2025年前三季度规模以上锂离子电池制造业增加值同比增长29.8% [1] - 新能源汽车产量同比增长29.7% 电动自行车产量增长27.1% [1] - “两新”“两重”等扩内需政策推动智能智造、绿色制造等领域生产扩张与技术迭代 [1] 宁德时代三季度财务业绩 - 第三季度单季营业收入1041.86亿元 同比增长12.9% 归母净利润185.49亿元 同比增长41.21% [2] - 前三季度营业收入2830.72亿元 同比增长9.28% 归属母公司股东净利润490.34亿元 同比增长36.2% 相当于每日净赚约1.8亿元 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额806.6亿元 同比增长19.6% 投资活动现金净流出572.91亿元 主要用于产能扩张与股权投资 [2] - 截至10月20日收盘 A股报366.5元/股上涨2.33% H股报528港元/股上涨1.25% [2] 储能业务发展 - 三季度公司总出货量约180GWh 其中储能占比20% 动力电池占比80% [3] - 储能业务产能利用率饱和 交付受制于产能 预计未来一两个季度产能将逐渐缓解 [3] - 公司在山东济宁、广东瑞庆等多地大幅扩产 仅山东济宁基地2026年新增储能产能预计超100GWh [3] - 2025年上半年全球储能电池出货246.4GWh 同比增长115.2% 中国储能电池出货232.03GWh 同比增长118.4% [4] - 政策推动下国内储能市场快速增长 公司正加速产能扩张力度 [4] 技术与产品创新 - 公司发布麒麟电池、NP3.0技术及神行Pro电池等新产品和技术 [5] - 钠新电池已成功通过新国标认证 正在与客户推进开发落地 [5] - 商用动力电池出货快速增长 占总出货比例接近20% [5] - 前8个月中国新能源重卡累计销售11.37万辆 累计同比增长180% [5] - 公司预测到2030年新能源重卡渗透率可能会超60% [5] 商业战略与市场布局 - 公司正在打造重卡换电生态 加速重卡电动化 [6] - 产品覆盖牵引车、矿卡、物流车等多场景 配套换电站运营规模居行业前列 [6] - 下一步将联合整车厂、能源运营商完善换电标准与网络布局 目标在干线运输、港口、矿山等高能耗场景实现快速渗透 [6]

投资评级 - 报告对宁德时代维持“推荐”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，归母净利润同比增长41.21%，盈利能力行业领先 [1] - 动力与储能业务需求旺盛，全球化扩产加速推进，合同负债环比提升近40亿元显示需求强劲 [1][2] - 公司坚持高强度研发，新产品矩阵获得市场认可，并积极向综合能源服务商转型以构建多元增长引擎 [3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 第三季度电池出货量约180GWh，测算单Wh扣非净利约0.1元，环比保持稳定 [1] - 公司产能利用率持续饱满，第三季度末合同负债达406.78亿元，环比提升近40亿元 [1] 业务板块分析 - 动力电池业务中，商用车市场成为新增长点，业务占比提升至约20%，国内电动重卡电动化率已达23% [2] - 储能业务受益于全球新能源装机及AI数据中心建设需求，产能饱和，正积极扩产以满足订单 [2] - 公司全球化产能建设提速，国内山东济宁基地预计2026年新增储能产能超100GWh；海外德国工厂已盈利，匈牙利工厂一期预计2025年底建成 [2] 技术创新与产品进展 - 公司前三季度研发投入达150.7亿元，同比增长15.3% [3] - 发布了NP3.0技术，钠芯电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池，钠新乘用车动力电池开发进展顺利 [3] - 神行、麒麟、逍遥等新产品获得市场高度认可，预计今年出货占比将达60% [3] - 目标在2027年实现全固态电池小批量生产 [3] 产业生态与战略转型 - 报告期内与京东达成战略合作，共同推广车电分离模式 [3] - 与中石化合作共建的巧克力换电站与骏驰重卡换电站已投入运营，携手打造覆盖全国的换电网络 [3] - 公司正从电池制造商向综合能源服务商转型，以开辟新的增长曲线 [3] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年归母净利润预测至699亿元、912亿元、1159亿元，同比增速分别为37.7%、30.6%、27.1% [4][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为24倍、19倍、15倍 [4][5][9] - 预测2025-2027年营业收入分别为4065.33亿元、5246.84亿元、6460.49亿元，增长率分别为12.3%、29.1%、23.1% [5][8][9] - 预测毛利率将稳步提升，从2024年的24.44%升至2027年的25.44%；净利润率从2024年的14.02%升至2027年的17.95% [8][9]

核心财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28% [1] - 2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，净利润增速显著高于营收增速 [1] - 2025年第三季度单季营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%，归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 截至2025年9月30日总资产达8960.82亿元，较上年度末增长13.91% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益3142.48亿元，较上年度末增长27.26% [1] - 经营活动产生的现金流量净额806.60亿元，同比增长19.60% [1] 资产负债表与现金流关键项目 - 交易性金融资产较年初增长202.90%，主要为购买理财产品增加 [1] - 合同负债较年初增长46.14%，达到406.8亿元，主要为预收货款增加 [1] - 财务费用同比增长142.41%，主要受外币汇率变动产生的汇兑收益及利息净收入增加影响 [1] - 投资收益同比增长67.46%，主要由于部分参股公司净利润提升 [1] 股东回报与技术进展 - 公司已完成2025年中期分红，向全体股东每10股派发现金红利10.07元（含税） [1] - 发布全球首创的NP3.0技术，致力于为智能驾驶时代提供关键安全支持 [2] - 钠离子电池成功通过新国标认证，为大规模应用打开大门 [2] 全球产能布局 - 德国工厂已投产并持续盈利 [2] - 匈牙利工厂预计2025年底建成 [2] - 西班牙和印度尼西亚的工厂项目也在积极推进中 [2]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司总营收1041.85亿元，同比增长12.9% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为185.5亿元，同比增长41.2% [1] - 2025年前三季度公司总营收2830.72亿元，同比增长9.82%，净利润490.34亿元，同比增长36.2% [1] - 财报发布后公司A股股价上涨2.56%至375.9元，港股股价上涨3.03%至544港元 [1] 全球产能扩张 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单需求 [1] - 国内山东济宁、广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等基地均有大幅扩产 [1] - 仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh [1] - 德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利 [3] - 匈牙利工厂一期项目首条产线设备已进场调试，预计2025年底建成 [3] - 西班牙工厂已完成审批并成立合资公司，即将启动筹建工作 [3] - 印尼电池产业链项目产能规划15GWh，预计2026年上半年投产 [3] 技术创新与产品发布 - 公司9月发布NP3.0技术及神行Pro电池，确保极端热失控场景下电池系统安全 [3] - 神行Pro电池采用Wave电芯结构，能量密度提升超过3%，电池包刚度提升25% [3] - 神行Pro长寿命长续航版续航达758km，超充版峰值充电能力可达12C，极寒环境下20分钟补能410km [3] - 钠新电池于9月通过新国标认证，成为首款获此认证的钠离子电池产品 [4] - 乘用车钠新电池支持峰值5C快充，续航可达500km，循环寿命超过1万次，预计年底落地 [4] - 商用车钠新4V重卡启驻一体蓄电池24V产品正在推进装机验证 [4] 产业生态合作 - 公司与京东集团战略合作，整合电池技术与数智化供应链，建立巧克力换电官方直销渠道 [5] - 与京东共同推广车电分离模式，拓展巧克力换电整车销售 [5] - 公司与中石化共建覆盖全国的换电生态网络 [5] - 双方合作的巧克力换电站与首座骐骥重卡换电站均已投入运营 [5]

公司财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营收1041.86亿元，同比增长12.90%，归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 2025年前三季度公司累计营收2830.72亿元，同比增长9.28%，累计归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [2] - 公司期末货币资金与交易性金融资产合计超过3600亿元，为研发投入和全球产能建设提供保障 [2] 储能业务发展 - 第三季度公司总出货量约为180GWh，其中储能业务占比约为20%，动力电池业务占比约为80% [2] - 储能业务被视为公司新的利润增长点，目前处于大规模扩建阶段，山东济宁基地到2026年新增储能产能预计将超过100GWh [2] - 全球能源转型和AI数据中心需求爆发推动公司储能业务成为增长最快板块，储能系统销售比例提升对净利润有正面帮助 [3] 动力电池业务 - 2025年1-8月全球动力电池装车量为691.3GWh，同比增长34.9%，公司在此期间装车量达254.5GWh，同比增长31.9%，全球市场占有率达到36.8% [6] - 公司在国内市场与长安、吉利、赛力斯等车企深化合作，在海外市场为特斯拉、宝马、奔驰、大众等车企供应电池 [6] - 公司产品覆盖高端和中低端车型，并积极开拓欧洲、北美等海外市场，动力电池和储能系统出口业务成为拉动营收增长的重要动力 [6] 技术创新与研发 - 公司前三季度研发费用达150.68亿元，同比增长15.26% [2] - 公司推出麒麟电池、NP3.0技术、神行Pro电池等新产品，NP3.0技术和神行Pro电池实现了核心技术突破 [4] - 公司的钠新电池通过新国标认证，为钠新电池的规模化应用奠定安全基础 [4] 行业与市场环境 - 新能源汽车产业发展迅猛，动力电池市场需求强劲 [1] - 全球汽车电动化进程加速，国内外车企订单猛增 [6] - 政策层面推动储能市场化盈利模式成熟，海外市场如美国、欧洲的储能装机量大幅提升，中东、澳大利亚等新兴市场的大型储能项目相继落地 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现总营收1041.9亿元，同比增长12.9% [3] - 第三季度归属上市公司股东的净利润为185.5亿元，同比增长41.2%，净利率为19.1%，同比增长4.1个百分点 [3] - 公司期末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元，2025年前三季度研发费用为150.7亿元，同比增加15.3% [3] 产能与出货 - 第三季度出货量约为180GWh，其中动力电池占比约80%，储能电池占比约20% [8] - 国内外出货占比约为国内七成，海外三成 [8] - 公司产能利用率不断提升，处于满负荷状态，在建产能规模持续提升，随着新基地建设推进，供应紧张情况将好转 [4][9] 储能业务 - 储能业务增速不错，明年增长势头预计延续，因商业模式已形成且具备经济性拐点，能实现盈利 [4][17] - 数据中心带来的储能需求量可观，配套方式越来越多，主路电源应用也会增加 [4][26] - 公司正积极扩产，加快58GWh等现代储能大电池的产量，四季度开始储能出货量有望实现显著增量 [6][17] 技术创新与产品 - 公司发布全球首创的NP3.0技术，为L3以上级别智能驾驶提供关键安全支持 [5] - 神行、麒麟等新产品今年出货占比预计在六成左右，未来将成为主流产品 [18] - 钠离子电池已在商用车试点，乘用车合作开发中，今年年底会有产品落地，明年开始出货并逐渐放量 [4][18] 全球布局与供应链 - 公司在欧洲布局匈牙利、德国、西班牙三个工厂，本地化进程行业领先 [4][13] - 匈牙利工厂一期项目预计2025年底建成，其效率成本比德国工厂低约20% [4][22] - 公司在上游供应链布局完备，有能力化解原材料价格波动的影响，大宗商品涨价可通过联动传导，对公司影响不大 [4][14] 市场与生态合作 - 动力电池业务中，商务车占比约20%，重卡市场增速超过100%，物流车增速近60% [16] - 公司与京东、中石化等企业强强联合，共同推广巧克力换电模式，共建覆盖全国的换电生态网络 [6] - 公司注重与客户建立长期战略合作关系，不会因短期供应紧张而涨价或将压力传递给客户 [9][24]

财务业绩 - 第三季度单季营业收入为1041.86亿元，同比增长12.9% [1] - 第三季度归母净利润185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 前三季度营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归属母公司股东净利润490.34亿元，同比增长36.2%，每日净赚约1.8亿元 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额806.6亿元，同比增长19.6% [1] - 投资活动现金净流出572.91亿元，主要用于产能扩张与股权投资 [1] - 筹资活动现金流量净额42.77亿元，同比由负转正，主要得益于H股IPO募集资金到账 [1] - 本报告期末总资产896,082,131千元，比上年度末增长13.91% [2] 储能业务 - 第三季度公司出货量约180GWh，储能占比20%，动力电池占比80% [4] - 储能业务产能利用率饱和，交付受制于产能，预计未来一两个季度得到缓解 [4] - 公司在山东济宁、广东瑞庆等多地基地大幅扩产，仅山东济宁基地2026年新增储能产能预计超100GWh [4] - 2025年上半年全球储能电池出货246.4GWh，同比增长115.2%；中国储能电池出货232.03GWh，同比增长118.4% [4] - 国家政策推动储能通过调峰、调频等服务实现盈利，新型储能规模化建设专项行动方案提出到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 [5] - 政策出台后国内储能市场快速增长，公司正加速产能扩张以改善出货情况 [5] 技术与产品创新 - 公司今年发布了麒麟电池、NP3.0技术及神行Pro电池等新产品和技术 [6] - 钠新电池已成功通过新国标认证，正与客户推进开发落地 [6] - 商用动力电池出货快速增长，占总出货比例接近20% [8] - 公司正在打造重卡换电生态，加速重卡电动化 [8] - 产品覆盖牵引车、矿卡、物流车等多场景，配套换电站运营规模居行业前列 [8] 商用车市场 - 新能源商用车业务增速明显，带来较大业务增量 [8] - 今年前8个月中国新能源重卡累计销售11.37万辆，累计同比增长180% [8] - 中国新能源商用车到了经济性拐点，基础设施可支撑新能源重卡大规模商用，今年是新能源重卡元年 [8] - 预计到2030年新能源重卡渗透率可能超60% [8] - 公司下一步将联合整车厂、能源运营商完善换电标准与网络布局，目标在干线运输、港口等高能耗场景实现快速渗透 [8] 股价表现 - 截至10月20日收盘，公司A股上涨2.33%，报366.5元/股 [3] - 公司H股上涨1.25%，报528港元/股 [3]

财务业绩 - 第三季度单季营业收入为1041.86亿元，同比增长12.9% [1] - 第三季度归母净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [1] - 前三季度营业收入为2830.72亿元，同比增长9.28% [1] - 前三季度归属母公司股东净利润达490.34亿元，同比增长36.2%，每日净赚约1.8亿元 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为806.6亿元，同比增长19.6% [1] - 投资活动现金净流出572.91亿元，主要用于产能扩张与股权投资 [1] - 筹资活动现金流量净额为42.77亿元，同比由负转正，主要得益于H股IPO募集资金到账 [1] - 第三季度基本每股收益为4.10元/股，同比增长37.23% [2] - 前三季度基本每股收益为11.02元/股，同比增长34.56% [2] - 报告期末总资产为8960.82亿元，较上年度末增长13.91% [2] 储能业务 - 第三季度公司总出货量约180GWh，其中储能约占20%，动力电池约占80% [4] - 储能业务产能利用率饱和，出货受制于交付，预计未来一两个季度产能将得到缓解 [4] - 公司在山东济宁、广东瑞庆等多地基地大幅扩产，仅山东济宁基地2026年新增储能产能预计超100GWh [4] - 2025年上半年全球储能电池出货246.4GWh，同比增长115.2% [4] - 2025年上半年中国储能电池出货232.03GWh，同比增长118.4%，全球领跑 [4] - 国内政策推动储能通过调峰、调频等服务实现盈利，为市场增长打开空间 [5] - 《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》提出到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [5] - 随着各省细则出台，国内储能市场迎来快速增长，公司正加速产能扩张 [5] 技术与产品创新 - 公司今年发布了麒麟电池、NP3.0技术及神行Pro电池等新产品和技术 [6] - 钠新电池已成功通过新国标认证，正与客户推进开发落地 [6] 商用车业务 - 商用动力电池出货快速增长，目前占总出货的比例接近20% [9] - 公司正在打造重卡换电生态，加速重卡电动化 [9] - 今年前8个月中国新能源重卡累计销售11.37万辆，累计同比增长180% [9] - 中国新能源商用车已到经济性拐点，基础设施可支撑大规模商用，今年被视为新能源重卡元年 [9] - 预计到2030年新能源重卡渗透率可能超60% [9] - 公司产品覆盖牵引车、矿卡等多场景，配套换电站运营规模居行业前列，目标在干线运输等高能耗场景实现快速渗透 [9] 股价表现 - 截至10月20日收盘，公司A股上涨2.33%，报366.5元/股 [3] - 截至10月20日收盘，公司H股上涨1.25%，报528港元/股 [3]

财务业绩表现 - 第三季度营业收入为1041.86亿元，同比增长12.90% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为185.49亿元，同比增长41.21% [2] - 前三季度累计营业收入为2830.72亿元，同比增长9.28% [2] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为490.34亿元，同比增长36.20% [2] - 期末货币资金及交易性金融资产合计超过3600亿元 [2] 产能扩张与全球布局 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的订单 [2] - 国内山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh [3] - 国内扩产基地包括广东瑞庆、江西宜春、福建厦门、青海、福建宁德等 [3] - 德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利 [3] - 匈牙利工厂一期首条产线设备已进场调试，预计2025年底建成 [3] - 西班牙工厂已完成审批并成立合资公司，即将启动筹建 [3] - 印尼电池产业链项目产能规划15GWh，预计2026年上半年投产 [3] 技术创新与产品发布 - 发布全球首创的NP3.0技术及神行Pro电池，支持峰值12C超充能力 [4] - 宁德时代钠新电池率先通过新国标认证，在低温性能、安全性和成本方面具优势 [4] 战略合作与生态建设 - 与京东集团战略合作，整合电池技术与数智化供应链，协同建立巧克力换电官方直销渠道 [4] - 与中石化携手共建覆盖全国的换电生态网络，巧克力换电站与首座骐骥重卡换电站已投入运营 [4] - 在慕尼黑车展期间牵头发出"为循环而生"的行业倡议，推动构建电池循环经济体系 [4] 股东持股变动 - 第三季度第二大股东香港中央结算有限公司增持5392万股，持股比例增加1.17%至14.48% [3] - 三季报十大股东榜中其他持股为不变或减持，减持的以境内基金为主 [3] 行业背景与需求 - 三季度锂电龙头呈现产销两旺态势 [2] - 9月是动力电池的交付旺季，储能电池需求爆发 [2]

全球产能建设 - 公司正全力推进全球产能建设以应对激增的客户订单需求，凭借前瞻性需求预判率先进行大规模产能扩建，目前现金储备充裕 [1] - 国内山东济宁基地预计2026年新增储能产能超过100GWh [1] - 海外布局方面，德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利，匈牙利工厂一期首条产线设备已进场调试预计2025年底建成，西班牙工厂已完成审批并成立合资公司即将启动筹建，印尼电池产业链项目产能规划15GWh预计2026年上半年投产 [1] 技术研发与产品创新 - 公司发布全球首创NP3.0技术及神行Pro电池，采用"Wave电芯"结构使能量密度提升超3%，电池包刚度提升25% [1] - 神行Pro长寿命长续航版续航达758公里，超充版峰值充电能力达12C，极寒环境下可实现20分钟补能410公里 [1] - 钠新电池成功通过新国标认证，成为全球首款获权威认证的钠离子电池产品，为大规模应用奠定安全基础 [2] 财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收2830.72亿元，同比增长9.28%，实现归母净利润490.34亿元，同比增长36.2% [3] - 第三季度单季实现营收1041.86亿元，同比增长12.9%，归母净利润185.5亿元，同比增长41.21% [3] 战略合作与产业生态 - 公司与京东集团达成战略合作，整合电池技术与数智化供应链及全渠道服务优势，携手打造"绿色+零碳+数智化"产业协同发展 [4] - 公司与中国石油化工集团共建覆盖全国的换电生态网络，双方合作的"巧克力换电站"与首座骐骥重卡换电站均已投入运营 [4] - 通过技术与商业模式创新以及出海布局全球化，公司持续提升全球品牌知名度和影响力，以价值竞争引领发展 [4]