文章核心观点 - 特朗普政府的政策不确定性，包括贸易、债务和国家安全政策，正在加速全球去美元化进程，并引发市场对美元资产的担忧 [1][2] 全球去美元化趋势与市场表现 - 美元的国际地位在过去25年里一直在逐渐下降，但尚无明显的替代全球储备货币 [1] - 在过去18个月内，国际金价翻了一番 [1] - 外国央行持有的黄金（约4万亿美元）自1996年以来首次超过美国国债（3.9万亿美元） [1] - 白宫政策不确定性正在加速全球对美元的替代进程 [1] 市场机构与专家观点 - 摩根士丹利警告称，特朗普在债务、贸易、制裁、国家安全以及关键制度安排方面的政策取向，很可能成为决定全球去美元化进程的核心要素 [1] - 桥水基金创始人瑞·达利欧表示，特朗普的举措可能引发"资本战争"，各国将抛售美元资产 [2] - 达利欧指出，如果美国的政策导致其信誉受损，持有大量美元和美国国债的国家可能不再愿意为美国的财政赤字提供融资，而美国仍在持续发行大量债务，信心的削弱将带来棘手局面 [2] 具体市场反应与案例 - 特朗普的关税威胁及扬言"获取"格陵兰岛导致美元资产在国际市场持续动荡，美国国债收益率飙升至数月高位 [1] - 越来越多的新兴市场对推进债券发行持谨慎态度 [1] - 丹麦养老基金AkademikerPension计划出售其持有的全部美国国债——约1亿美元，原因是担心美国政府的金融稳定性及糟糕的财政状况 [2] - 美国在经贸争端中债券、股票频频成为焦点，凸显了其严重依赖外国投资者为其债务融资的关键弱点 [2]

文章核心观点 - 受格陵兰岛争端等地缘政治紧张局势影响，全球市场避险情绪升温，引发美国市场股债汇“三杀”，同时推动黄金价格大幅上涨，现货黄金最高触及每盎司4888美元[1] - 市场对美国财政赤字、债务可持续性及美联储独立性受损的担忧，正推动“去美元化”进程，全球资产配置呈现从集中美元资产向多元化分散的趋势性转变，黄金的货币属性替代价值凸显[2][3][6] - 美联储独立性面临重大考验，“特朗普诉库克案”若导致美联储货币政策转向“政治指令”，可能引发全球金融市场的结构性重估，并进一步削弱美元信用[4][5] 市场表现与直接诱因 - **美国股市大跌**：当地时间1月20日，标普500指数大跌2.1%，道琼斯工业平均指数跌1.76%，纳斯达克指数收跌561.065点，跌幅2.39%[2] - **市场恐慌情绪飙升**：芝加哥期权交易所波动指数（恐慌指数）大幅上涨26.67%，收于20.09，为2025年11月25日以来最高水平[2] - **美债与美元承压**：长期美债收益率大幅冲高至四个月高点，美元指数一度下跌0.7%至98.23[2] - **黄金价格强势突破**：COMEX黄金与现货黄金相继升破每盎司4800美元关口，现货黄金价格在21日最高触及每盎司4888美元[1] “去美元化”趋势与资产配置迁移 - **交易逻辑转变**：全球避险行情下，“卖出美国”交易再次出现，投资者因对美国信用的担忧而减少美元资产配置[2][3] - **长期格局松动**：过去“美元资产集中化”格局在未来3至5年或将逐步松动，全球资产配置进入更分散、多元的新阶段[3] - **机构行为佐证**：丹麦养老基金计划抛售美债以及日本债券的恐慌抛售影响了美债走势，部分主权机构及金融机构正系统性降低美元资产敞口，增持黄金[2][6] - **体系内生矛盾**：美元体系存在“特里芬两难”，美国财政赤字高企及政策内向化趋势，叠加地缘政治冲突，促使新兴市场国家重新审视外汇储备格局[3] 美联储独立性危机及其影响 - **核心案件**：美联储主席鲍威尔将出席最高法院就“特朗普诉库克案”举行的口头辩论，此案核心是判定总统是否有权单方面罢免美联储理事[4] - **潜在风险**：若最高法院支持特朗普政府立场，不仅涉事理事职位不保，鲍威尔本人亦可能面临被解职风险，导致货币政策从“数据驱动”转向“政治指令”[4] - **市场影响评估**：瑞银报告警告，2026年全球金融市场可能因此经历“结构性重估”[4] - **政策决心**：不应低估特朗普推动既定经济政策目标、尤其是压低利率的决心[5] - **后果推演**：美联储独立性受损可能导致美国经济短期“繁荣”后遭遇更严重通胀，短期信号或引发美元抛售，长期则可能冲击全球资本流动与资产定价体系[5] 黄金属性的重塑与投资逻辑 - **属性转变**：全球资本市场对黄金的态度正从传统的“避险保值工具”转变为“货币属性替代品”乃至“收益型资产”[1][6] - **上涨核心动力**：当前信用货币体系的动摇是支撑贵金属上涨的核心原因，美元信用基础的动摇是主要推动力[6] - **需求构成**：黄金的主要需求来源包括ETF投资需求、央行储备以及部分消费型投资[6] - **配置建议**：桥水基金创始人瑞·达利欧建议在投资组合中配置5%–15%的黄金，因其在金融动荡时期具有关键对冲价值[7] - **价格支撑逻辑**：支撑黄金价格的深层逻辑（如美元信用质疑、金融机构配置需求、供应紧张）在中长期内难以证伪，短期地缘政治缓和可能引发的价格回调或是长期投资者的配置机会[7]

地缘政治事件与市场反应 - 美国总统特朗普推进收购格陵兰岛计划并威胁对多个欧洲国家加征关税 导致美元汇率连续两个交易日走弱 [2] - 衡量美元兑一篮子主要货币汇率的洲际交易所美元指数在周二下跌0.8% 过去12个月累计跌幅扩大至近10% [3] - 欧元兑美元汇率在周二收盘时上涨0.7% 创下自9月16日以来的最大单日涨幅 [3] 外汇市场分析与预期 - 巴克莱银行外汇分析师指出 在欧美关系彻底破裂的极端情况下 格陵兰岛问题对欧洲和欧元的冲击要严重得多 [2] - Ameriprise Financial首席市场策略师表示 若贸易环境恶化 受冲击更严重的会是欧洲企业而非美国企业 欧元贬值幅度很可能会超过美元 [3] - 以出口为经济主要驱动力的德国等欧洲国家面临的风险高于美国 [3] - 巴克莱银行分析师警告 最坏情况是美国与北约盟友关系彻底破裂 导致美国事实上退出该军事同盟 格陵兰岛问题对欧元的威胁更大 [4] - 德意志银行全球外汇研究主管认为 欧元所受负面影响可能不像市场预期那样严重 部分原因是欧洲持有大量美国国债等美元资产 [5] 股票与债券市场表现 - 美国股市周二大幅下挫 道琼斯工业平均指数下跌1.8% 标普尔500指数下滑2.1% 纳斯达克综合指数重挫2.4% [4] - 跟踪欧元区股市表现的安硕摩根士丹利资本国际欧元区交易所交易基金在周二下跌1.7% [4] - 美国10年期国债收益率在周二上涨6.4个基点 攀升至4.294% 创下自8月21日以来的最高收益率水平 [5] 欧洲的金融地位与潜在影响 - 欧洲是美国的最大债主 欧洲各国持有的美国债券和股票规模高达8万亿美元 几乎相当于全球其他地区持有量的总和 [5] - 巴克莱银行分析师指出 除非欧盟各国协调一致通过联合发债来打造共同防务能力 否则利好欧元的财政政策出台门槛会非常高 [4] - 欧洲投资者过去15年持续增配美元资产 源于美国经济的优异表现和资产的丰厚回报 只要优势维持 即便考虑政治因素 投资者减持美元资产的门槛也会很高 [4] 事件进展与未来关注点 - 特朗普声称已与北约秘书长就格陵兰岛问题通话 并同意相关各方在瑞士达沃斯举行会晤 [5] - 投资者将密切关注本周在达沃斯举行的世界经济论坛年会 聚焦格陵兰岛局势的最新进展 [5]

新华财经纽约1月20日电（记者刘亚南）美国总统特朗普围绕格陵兰岛和所谓加沙"和平委员会"接连发 出加征关税威胁刺激市场避险需求快速走高，美国资本市场20日再次上演"卖出美国"交易，美国股市和 美元指数显著下挫，美国长期国债收益率则显著升高。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌870.74点，收于48488.59点，跌幅为1.76%；标 准普尔500种股票指数下跌143.15点，收于6796.86点，跌幅为2.06%；纳斯达克综合指数下跌561.07点， 收于22954.32点，跌幅为2.39%。 衡量美元对六种主要货币的美元指数连续第二日明显走低，当天下跌0.41%，在汇市尾市收于98.642。 美国10年期国债收益率当日盘中最高升至4.316%，显著高于前一交易日收盘时的4.226%，为2025年8月 25日以来的最高水平。 在线交易和投资机构IG集团市场分析师托尼·西卡莫（Tony Sycamore）表示，由于担忧长时间的不确定 性、关系紧张的联盟、对美国领导层失去信心、潜在的报复以及去美元化趋势的加速促使投资者抛售美 元资产。 美国投行Evercore ISI副董事长兼全球政策和央行策略的 ...

文章核心观点 - 美欧围绕格陵兰岛控制权的经贸博弈升级，引发欧洲股市抛售、避险资产黄金价格上涨，并可能对跨大西洋经贸关系及欧洲企业盈利前景造成深远负面影响 [1][2] 市场反应 - 当地时间19日，泛欧斯托克600指数收跌1.18%，德国DAX 30指数跌1.34%，法国CAC 40指数跌1.78% [1] - 截至20日下午5时，欧洲股市跌势延续 [1] - 避险情绪推动黄金价格创新高，20日午后现货黄金盘中突破4700美元/盎司 [1] - 美元连续下跌，欧元和英镑对美元升值，表明贸易动荡引发对庞大美国资产敞口的担忧 [2] 受影响行业与公司 - 汽车、奢侈品、科技行业所受冲击最大 [1] - 奢侈品、汽车和科技股是最大输家，分别下跌3%、2.2%和2.9% [2] - 法国奢侈品巨头路威酩轩集团（LVMH）创下自去年4月以来最大跌幅 [2] - 德国汽车制造商大众和梅赛德斯-奔驰集团股价出现下跌 [2] - 严重依赖美国需求的法国产业将受到特别大冲击，包括汽车制造、化工、制药、奢侈品以及香槟、葡萄酒和烈酒等行业 [4] 机构观点与评级调整 - 花旗集团时隔一年多首次下调欧洲股票评级，将全球资产配置中除英国外的欧洲地区评级下调至中性，理由是跨大西洋紧张局势升级及关税不确定性削弱了欧洲股票的短期投资吸引力 [2] - 彭博社行业研究高级股票策略师洛朗·杜耶写道，格陵兰岛问题引发的美欧贸易冲突升级，可能抹去2026年欧洲大部分的盈利增长 [2] - 美国道富集团欧洲投资策略主管卡萨姆预计美元今年将进一步下跌 [3] - 一家法国资产管理机构交易主管大卫·克鲁克认为此次事件可能成为另一个“TACO”交易，并补充表示他今年仍然看涨欧洲股市 [4] - 美国投资银行Evercore ISI策略主管克里希纳·古哈分析认为，美国最高法院即将作出的裁决可能会限制特朗普加征关税的能力 [4] 潜在经济影响与应对措施 - 根据德国基尔世界经济研究所估计，如果关税再次上调10个百分点，短期内德国对美国的出口将进一步暴跌近1/10 [4] - 据机构估算，如果美国总统威胁的新关税在现有10%的英国商品进口税基础上实施，英国GDP将萎缩0.3%至0.75% [4] - 当前欧盟正讨论对930亿欧元的美国商品加征关税 [2] - 市场猜测若特朗普重启关税冲突，欧洲可能抛售其持有的约8万亿美元的美国债券和股票，此举或将推高美国的借贷成本并导致股市下跌 [3] - 分析认为欧盟几乎无法强迫欧洲私营部门投资者抛售美元资产，只能尝试激励其对欧元资产的投资，但对此类资产征税或许可行 [3]

核心事件 - 美联储主席鲍威尔近日遭美国联邦检察官刑事调查 [1] - 鲍威尔发布视频声明称联邦政府借口“刑事调查”旨在对美联储及其货币政策施加更大影响 [9] 市场反应与机构行动 - 美国资管巨头品浩投资管理公司为分散风险卖出美元资产 [1] - 品浩投资管理公司掌管2.2万亿美元资产 正在对投资组合进行“多元化配置”并已减持美元资产 [3] - 公司减持美元资产旨在应对美国总统特朗普“难以预测”的政策 这些政策已导致市场波动加剧 [3] 行业观点与担忧 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示任何削弱美联储独立性的事情都不会是好主意 可能产生相反后果或将抬高通胀预期 [5] - 一些华尔街高管认为给鲍威尔发传票一事更像是对其继任者发出的警告 特朗普可能想从下一任美联储主席那里获得某些“保证” [7] 事件背景与潜在影响 - 鲍威尔任期定于2026年5月结束 特朗普可能在未来几天或几周内提名其继任者 [7]

黄金市场动态 - 现货黄金价格在周一创下历史纪录后企稳，当前交投于每盎司4585美元附近，前一交易日曾大幅上涨2% [1][3] - 金价上涨的直接触发因素是特朗普政府威胁对美联储主席鲍威尔提起刑事诉讼，引发市场对美联储独立性的担忧 [1][3] - 这一事件重新点燃了“抛售美元资产”的交易热潮，导致美元汇率走低，美国国债全期限品种遭遇抛售 [1][3] 白银市场动态 - 白银价格在抹去2%的跌幅后企稳，近期价格波动剧烈，主要受投机资金涌入影响 [2][4] - 从规模最大的白银ETF三个月期隐含波动率飙升来看，交易员预计白银价格波动将进一步加剧 [2][4] - 白银在刚过去的一年创下纪录，涨幅集中在下半年，当时全球市场出现历史性逼空行情，投机热潮推动白银价格在12月接连刷新高点 [2][5] 贵金属价格驱动因素 - 美国总统特朗普多次强硬呼吁降息，此举威胁美联储控制通胀的能力，并助推了“货币贬值交易”，投资者抛售美元及其他易受政治、财政冲击影响的资产 [1][3] - 贸易与地缘政治风险加剧、各国央行增持黄金等因素，共同推动金价在去年屡创历史新高 [1][3] - 特朗普下令扣押委内瑞拉领导人资产、扬言吞并格陵兰岛、并重启对鲍威尔的抨击，这些因素使贵金属涨势延续至2026年 [1][3] - 金价上涨态势、对美国进口税政策的担忧以及美联储独立性的不确定性，均被视为支撑白银价格的重要因素 [2][5] 机构预测与市场数据 - 花旗集团预测，未来三个月内金价将触及每盎司5000美元，银价将突破每盎司100美元 [2][5] - 花旗分析师预计贵金属牛市短期内将持续，但基本预期是地缘政治风险将在今年晚些时候缓和，从而压制贵金属的对冲需求，对黄金影响尤为明显 [2][5] - 截至北京时间下午2点19分，现货黄金下跌0.2%，报每盎司4588.99美元；彭博美元即期指数上涨0.1%；白银价格持平，铂金和钯金价格则双双走低 [2][5] 交易所规则调整 - 在贵金属价格飙升、交易波动加剧的背景下，芝加哥商品交易所集团将调整黄金、白银、铂金及钯金期货的保证金设定方式 [2][5] - 新方案将以合约名义价值的一定比例作为保证金计算依据，并于周二收盘后正式生效 [2][5]

人民币汇率近期走势与驱动因素 - 人民币兑美元汇率冲破7.0大关，创下15个月新高，逼近“6”时代 [1] - 自4月以来，人民币累计升值6%，打破了前两年的震荡格局 [3] 人民币升值的“东风”：外部因素 - 美元指数从110点跌至98点，年内跌幅接近10%，主要因美联储降息及量化宽松 [3][5] - 美联储年内降息三次，并每月购买400亿美元国债，削弱了美元资产吸引力 [5] - 全球“去美元化”趋势增强，资本寻求非美货币资产，人民币作为潜力货币受到关注 [5] 人民币升值的“内功”：内部支撑 - 中国经济展现韧性，11月出口增速由负转正，前11个月贸易顺差突破1万亿美元 [7] - 国际机构上调中国经济增长预期至5%，显著高于全球3.2%的增速预期 [7] - A股市场吸引外资“疯狂加仓”，境外持有人民币资产规模突破10万亿元 [9] - 年底季节性因素，外贸企业集中结汇，形成“越升越结汇，越结汇越升”的循环 [9] 2026年汇率走势的核心变量与展望 - 专家对汇率前景存在分歧，有观点认为可能升至6.2-6.3，也有观点认为双向波动是常态 [11] - 中央明确保持汇率稳定，央行将出手“控速”，避免过快升值损害企业 [11] - 2026年汇率走势将在“主动升值”与“被动控速”间平衡，温和升值是主基调 [13] - 四大关键变量将决定走势：中美经济差、美联储降息节奏、人民币资产吸引力、中美经贸关系 [13]

人民币汇率突破关键点位 - 2025年12月25日，离岸人民币对美元汇率升破7这一关键整数关口，创下2024年10月以来的新高[1] - 人民币对美元汇率自年初以来已显著升值[1] 汇率走强的核心驱动因素 - 人民币升值的核心支撑来自美联储货币政策的调整，2025年美联储连续降息导致美元表现疲软[4] - 美元指数全年下跌，对欧元、英镑、日元等主要国际货币均出现贬值[4] - 美元走弱促使全球资金从美元资产流向新兴市场，人民币资产作为重要选项吸引了资金流入，提升了市场对人民币资产的认可度[6] A股市场同步走强 - 同一时期A股市场表现强劲，上证指数实现7连涨，深证成指和创业板指累计达成5连涨[2] - 市场关注人民币升值与A股走强的共振是否预示春季行情开启[2] 市场成交量分析 - 12月25日上午，A股成交量达到1.2万亿元，按此节奏推算全天成交量有望接近或达到2万亿元[8] - 由于港股自12月24日下午至12月29日休市，北上资金（日均交易金额约2000多亿元）无法参与交易[10] - 若当日成交达2万亿元，在剔除北上资金影响后，相当于平日2.2万亿至2.3万亿元的成交规模，显示市场成交量已悄然放大[10] - 当前成交量与市场关注的2.5万亿元目标尚有差距[12] 历史关联与行情展望 - 历史经验表明，A股过往的年度上涨行情几乎都伴随着人民币对美元升值，人民币强势升值年份A股整体表现往往较好[12] - 展望2026年上半年，人民币升值态势大概率维持，因美联储政策导向及华尔街展望均指向美国维持相对宽松的货币政策[14] - 特朗普面试的2026年5月美联储新主席候选人亦释放偏向宽松的信号，预示美元可能继续处于贬值通道，为人民币提供升值动力[14] - 人民币升破7被视为春季行情的一个重要信号，待港股休市结束北上资金重返及境外资金全面介入，春季行情可能一触即发[16][17] 需跟踪的关键市场指标 - 判断行情持续性需跟踪两个关键指标：一是成交量能否突破2.5万亿元，二是市场主要指数能否普遍达到一定涨幅[19] - 整体而言，人民币升破7与A股连涨的共振为市场带来暖意，2026年上半年春季行情在政策与资金支撑下值得期待，但需进一步信号验证[19]

美元信用与资产表现 - 2025年上半年美元指数跌幅达10.8%，创1973年以来最差表现[4][7] - 2025年4月，受“对等关税”影响，美股三大指数两日内重挫，道指、纳指、标普500分别累计下跌9.26%、11.44%和10.53%，美元指数全月累计下跌4.37%[6] - 同期美债遭恐慌性抛售，10年期美债收益率一周内累计上涨48个基点至4.5%附近，30年期收益率行至5%关口，出现股债汇“三杀”局面[6] 美元地位削弱的驱动因素 - 美国联邦政府债务总额已突破38万亿美元，高利率与高赤字令财政利息支出快速攀升[7] - 美国滥用货币权力及滥加关税等政策，扰动了国际秩序并破坏了国家公信力，加速“去美元化”趋势[7] - 美国经济基本面相对优势收敛，美联储降息使得美元利差优势收窄，驱动其进入贬值周期[7] 全球“去美元化”进程 - 全球外汇储备中美元份额从2025年第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%，已连续11个季度低于60%，创30年新低[8] - 东盟等地区达成共识，同意在跨境贸易和投资中加强本地货币使用，减少对主要国际货币的依赖[8] - 美国对俄金融制裁让更多国家意识到过度依赖美元体系的风险，加速了全球多元化支付体系建设[8] 黄金作为替代资产的崛起 - 2025年以来现货黄金价格累计上涨近68%[4][9] - 2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产，自1996年以来首次在各国央行外汇储备中占比超过美债[9] - 2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年超过1000吨，2025年前三季度净购金量达634吨[9] 人民币国际化进展 - 人民币在国际贸易融资与结算中迅猛发展，资本项目开放有望成为其国际化进阶的关键突破[4] - 国际货币体系多极化趋势明确，人民币被视为最具竞争力的替代货币之一[11] 国际货币体系多极化展望 - 国际货币体系正经历“撕裂式”变革，加速迈向多极化[5] - 未来体系可能向美元主导的多极化方向发展，形成以美元为主、多元货币共同分担功能的格局[11] - 美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折的过程，短期内其国际储备货币地位发生崩塌式动摇的可能性较低[10]