投资观点 - 目前仅持有全球两个国家的股票，中国是其中之一，已清空所有美国股票 [1] - 中国将成为全球舞台下一个主要力量，正在崛起并将变得强大 [1] - 中国所有行业都具备潜力，旅游业尤其看好，因中国人渴望看世界且外国人希望了解中国 [3] - 中国股市近期表现一般但前景光明，政府正采取措施支持经济发展 [3] - "一带一路"倡议将改变世界，类似历史上铁路对国家和城市的改变 [3] 资产配置 - 持有黄金和白银作为危机避风港，目前未增持黄金因价格创历史新高 [3] - 正在购买白银因其相较于历史水平被低估，若黄金下跌会买入更多黄金 [3] - 仍持有大量美元因下次危机时人们会将其视为避风港，计划届时卖出 [6] 对美国经济的看法 - 下一次美国危机将是有生以来最严重的，因自2009年美股持续强势经历史上最长牛市 [1][6] - 对美国债务问题深度担忧，认为大多数人视而不见将导致严重后果 [4] - 批评华盛顿认为债务问题不重要的态度是错误的，历史规律是有债务就必须偿还 [5][6] - 美联储长期印钞和低利率政策难以持续，当所有人都兴奋时通常是应该担心的时候 [6] - 以英国1976年债务危机为例，说明霸主地位变化后债务问题会凸显 [4]

黄金市场动态 - 伦敦现货黄金价格突破3410美元/盎司 截至发稿报3416 65美元/盎司 [4][5] - 黄金走强主因8月1日关税期限逼近 投资者担忧美债抛售及美元空头力量凝聚 [2] - 分析师Tim Hayes指出美元需再跌10%才能被视为低估 同时强调1980年金价峰值达趋势线涨幅三倍 [15] 全球贸易局势 - 欧盟计划对价值超900亿欧元美国产品加征关税 首轮反制规模210亿欧元 若8月1日前未达成协议将立即实施 [8] - 巴西总统警告可能与美国爆发"关税战" 若特朗普不改变政策立场 [10] - 美国财长贝森特预计关税年收入达3000亿美元(占GDP1%) 未来十年累计或达2 8万亿美元 [10] 美联储与货币政策 - 美联储主席鲍威尔在监管会议中未释放货币政策信号 强调需确保大银行资本充足并优化风险管控 [19][20] - 美联储正敲定《巴塞尔协议Ⅲ》终局规则 因规则被批过度限制银行放贷能力而面临争议 [20] - "新债王"旗下机构做空十年期美债以对冲特朗普解雇鲍威尔风险 市场预期新任主席或立即降息 [16][17] 美元与债券市场 - 英国央行行长贝利指出做空美元是当前最拥挤交易 长期投资者不愿超配美元资产 [14] - DoubleLine Capital副CIO Jeffrey Sherman买入两年期美债对冲政治风险 反映市场对鲍威尔任期的强烈关注 [16][17]

美联储利率决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 这是连续第四次维持利率不变 [1] - 利率决议对金融市场影响微弱 标普500指数微跌0 03% 道指跌0 10% 十年期国债收益率微涨0 09%至4 394% 美元指数涨0 06%至98 46点 [1] 经济预测调整 - 美联储下调2025年GDP增速预测至1 4%（3月预测为1 7%） 2026年预测从1 8%降至1 6% 长期增速维持1 8% [3] - 失业率预期上调 2025年末预计升至4 5%（3月预测4 4%） 长期失业率维持4 2% [3] - PCE通胀预测上调 2025年预测区间扩大至2 5-3 3%（3月为2 5-3 4%） 核心PCE预测从2 8%升至3 1% [3] - 联邦基金利率预测显示2025年利率中值3 9% 2026年3 6% 长期利率预测删除具体数值 [3] 通胀驱动因素 - 关税政策被确认为推升通胀的关键因素 成本将通过流通渠道转嫁给终端消费者 [4] - 地缘政治风险加剧通胀压力 俄乌冲突持续 中东局势恶化可能引发石油运输中断 [4] - 美联储内部对降息分歧明显 19名官员中10人支持年内降息2次 7人反对降息 [4] 货币政策导向 - 美联储坚持数据依赖原则 重点关注未来数月通胀趋势 不考虑政府借款成本 [5] - 高利率环境抑制经济活动 30年期房贷利率6 89% 信用卡利率超20% 学生贷款利率6 53% [5] - 美联储优先控制通胀 愿意牺牲就业和经济增长维持低通胀环境 [5] 市场影响前瞻 - 美股二季度业绩面临考验 企业需消化关税成本 业绩能否支撑高估值存疑 [6] - 美国国债发行利率成为新关注点 反映海外投资者对美元资产的信心 [6]

美债危机现状 - 2025年美国国债到期规模突破9.2万亿美元，其中6月份到期量达6.5万亿美元，相当于2024年全年到期量的73% [1] - 截至2025年4月美国国债总额突破36万亿美元，人均负债超10万美元，债务占GDP比重逾120% [1] - 2024年美国国债净利息支出8820亿美元，首次超过军费开支，占财政收入的23.9% [1] - 2025年美债到期规模与2024年持平，但短期国库券滚续压力显著增加，若按现行利率展期利息支出将突破1.17万亿美元 [1] 美债投资者结构变化 - 外国官方持有美债占比从2015年的45%降至2024年12月的32%，美联储与国内投资者占比升至68% [3] - 美国养老基金对10年期国债需求集中在3.5%~4%区间，与当前4.4%收益率形成定价错配 [3] - 2024年日本、中国与英国共减持美债388亿美元，外国央行减持趋势持续深化 [3] 美国国内去美元化趋势 - 得州和奥克拉荷马州通过立法推动发行与黄金挂钩的数字货币以应对美元贬值风险 [3] - 伯克希尔-哈撒韦公司现金储备创3252亿美元历史新高，反映企业对美元资产的谨慎态度 [3] 全球去美元化进展 - 2024年第三季度美元在全球外汇储备占比降至57.4%，创1995年以来新低，人民币占比升至2.71% [4] - 金砖国家新开发银行本币融资比例达22%，上合组织成员国本币结算比例超30% [4] 中美关系与市场影响 - 中国持有的美债降至7650亿美元，连续8个月减持，持仓量较峰值减少40% [6] - 中国扩大人民币跨境支付系统（CIPS），日均处理金额达6523.9亿元，累计完成600万亿元跨境交易 [6] - 2025年4月以来美国股市、债市、汇市出现"三杀"，10年期美债收益率升至4.49%创24年最大单周涨幅 [6] 危机预警与政策困境 - 摩根大通CEO指出美国公共债务是"最可测危机"，智库预测2025年美国经济衰退概率达65% [8] - 特朗普政府关税政策加剧市场不确定性，两党在债务上限问题上的僵持使解决方案遥遥无期 [8]

制造业绿色低碳发展 - 国务院常务会议强调加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色 [1] - 推进传统产业深度绿色转型，结合大规模设备更新政策实施，加快重点行业绿色改造升级 [1] - 引领新兴产业高起点绿色发展，加大清洁能源、绿色产品推广，提升资源循环利用水平 [1] - 加强共性技术攻关，完善重点领域标准，优化政策，健全绿色制造和服务体系 [1] 境外上市资金管理 - 央行和外管局拟统一本外币管理政策，境外上市募集资金可自主选择外币或人民币调回 [2] - 以人民币调回的资金可使用境内企业人民币银行结算账户，外币调回资金可自主结汇使用 [2] 外资参与中国资本市场 - 中国鼓励外资金融机构来华投资兴业，参与资本市场建设，优化营商环境并扩大对外开放 [3] - 花旗集团和凯雷投资集团被邀请深化对华合作，共享发展机遇 [3] 国家级经开区建设 - 商务部支持国家级经开区建设算力基础设施和5G网络，承接"东数西算"工程重点项目 [4] - 中央预算内投资将支持符合条件的国家级经开区信息基础设施项目 [4] 半导体产业合作 - 中国外交部表示愿与荷兰保持半导体领域合作，共同维护全球半导体产供链稳定 [6] 资管产品信息披露 - 国家金融监管总局拟规范资管产品信息披露行为，强化投资者权益保护 [7] - 资产管理产品可不披露业绩比较基准 [7] 浮动费率基金 - 首批26只浮动费率基金获批，预计5月底发行，6月底前完成募集 [8] - 投资者可通过商业银行和互联网平台认购，更多同类产品正在筹备中 [9] 算力建设布局 - 工信部强调加快智能算力建设，构建"云边端"协同的智能算力网络 [17] - 银河证券研报指出算力需求持续增长，相关板块仍具投资价值 [17] 核电发展 - 我国西部地区将新增两台"华龙一号"核电机组，预计年发电量200亿千瓦时 [18] 公司动态 - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所主板上市 [20] - 中国通号中标约37.89亿元轨道交通项目 [20] - 中金黄金控股股东计划注入内蒙金陶等四家企业 [20] - 恒顺醋业控股股东拟增持5000万元至1亿元股份 [20] - 兴发集团监事增持15000股 [20] - 汇得科技60万吨聚氨酯新材料项目尚在行政审批阶段 [20] - 金花股份董事长因涉嫌信息披露违规被立案 [20] - 金通灵及子公司部分债务及担保逾期 [20] - 远翔新材股东拟减持不超过6%股份 [20] - 陕天然气省内管道运输价格下调3.86分/立方米，预计减少2025年净利润2.23亿元 [20]

全球超长期国债收益率上升 - 美国30年期国债收益率升至5.1%，创1年半新高，5月累计涨幅超0.4% [2][3] - 英国30年期国债收益率升至5.5%，德国30年期国债收益率升至3.1% [5] - 日本新发行的30年期和40年期国债收益率均创历史新高 [5] 通胀担忧导致降息预期降温 - 美国4月就业数据超预期，市场预计美联储年内可能仅降息1次 [6] - 英国4月CPI同比上升3.5%，创1年3个月新高，英格兰银行降息步伐可能放缓 [8] - 欧洲央行对降息持谨慎态度，部分官员主张维持当前利率水平 [8] 财政不稳定推高利率 - 美国共和党推动大规模减税永久化，可能导致10年内财政恶化3-5万亿美元 [10] - 日本参议院选举前出现消费税减税等财政扩张论调，20年期国债招标低迷 [10] - 欧洲增加国防费用讨论持续，财政恶化担忧导致利率上升 [10] 市场影响 - 美国30年期住房贷款利率升至6.92%，住房贷款申请指数下降5% [11] - 金融机构持有大量美国国债，利率上升可能影响其经营状况 [11] - 海外投资者对美国国债安全资产地位产生疑虑，资金配置可能减少 [10]

全球超长期国债收益率上升 - 美国30年期国债收益率上升至5.1%，创1年半以来最高水平，5月累计涨幅超过0.4% [1][3] - 英国30年期国债收益率升至5.5%，德国30年期国债收益率升至3.1%左右 [1][3] - 日本新发行的30年期和40年期国债收益率均创历史新高 [1][3] 利率上升的驱动因素 - 通胀重燃隐忧导致市场对美联储降息预期降温，亚特兰大联储总裁预计全年仅降息一次 [4] - 英国4月CPI同比上升3.5%，创1年3个月新高，英格兰银行内部对降息存在分歧 [5] - 欧洲央行执行委员施纳贝尔主张维持当前利率水平 [5] 财政恶化加剧市场担忧 - 美国共和党推动大规模减税永久化，可能导致10年内财政恶化3-5万亿美元 [6] - 日本参议院选举前出现消费税减税等财政扩张论调，20年国债招标表现低迷 [6] - 欧洲增加国防费用讨论持续，加剧财政恶化担忧 [6] 市场连锁反应 - 美国30年期住房贷款利率升至6.92%，住房贷款申请指数下降5% [8] - 金融机构持有大量美国国债，利率上升可能影响其经营稳定性 [8] - 海外投资者对美国国债安全资产地位产生疑虑，资金配置意愿下降 [6][7]

政策动态 - 中国人民银行和中国证监会联合发布公告，新增金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构为科技创新债券发行主体[1] - 截至5月8日，已有36家企业公告发行科技创新债券，发行规模合计210亿元，14家企业注册申报规模合计180亿元，24家股权投资机构预计发行规模近100亿元[1] - 上交所"三开门"服务热线咨询火爆，市场机构表示新政策提高了科创债融资吸引力[1] 发行计划 - 国家开发银行计划发行不超过200亿元科技创新债券，工商银行基本发行规模100亿元(可超额发行100亿元)，兴业银行拟发行100亿元[2] - 平安证券拟发行不超过10亿元，国联民生证券10亿元，银河证券20亿元，中信证券20亿元，中信建投10亿元，招商证券50亿元，国泰海通20亿元，华泰证券7亿元，东方证券10亿元，华福证券5亿元，申万宏源证券10亿元，长城证券5亿元[2] - 元禾控股、鲁信创投等14家股权投资机构预计发行60亿元，君联资本、启明创投等10家机构进入注册通道[2] 资金用途 - 国家开发银行募集资金主要投放于国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技型企业[4] - 国泰海通70%募集资金将通过股权、债券、基金投资等形式专项支持集成电路、人工智能、生物医药、新能源等领域[4] - 招商证券拟使用25亿元额度用于科技创新类债券、ETF及其他公募基金的做市及风险对冲服务业务[4] - 股权投资机构募集资金将精准用于信息技术、智能制造等科技创新领域的基金出资和股权投资[4] 市场影响 - 2024年科创债券发行规模超1.2万亿元，同比增长59%，截至2025年一季度末累计发行2.5万亿元，存量余额1.8万亿元[5] - 5年期AAA级科创公司债2024年月均发行利率在多数月份低于普通公司债发行利率[5] - 上交所科创债发行期限以3～10年中长期为主，占国内各债券市场科创类债券发行总规模约60%[5] 行业意义 - 金融机构纳入发行主体范围将推动科创债市场扩容，增强贷、债、股资金联动性，拓宽产品边界[3] - 为券商等金融机构提供新的融资途径，有助于筹集资金支持科创领域业务[6] - 券商可依托投行业务优势设计股债联动、并购融资等创新工具，为科技企业提供全生命周期服务[6]

美债市场动态 - 日本正以每分钟1400万美元的速度清仓美债 当前持有量为1 07万亿美元 [5] - 10年期美债收益率突破5%导致华尔街算法交易系统集体宕机 [7] - 近期十年期美债拍卖出现23%流拍份额 创历史性转折点 [10] 主要国家资产配置调整 - 中国美债持仓量降至7590亿美元 创15年新低 同时黄金储备大幅增加 [7] - 日本养老基金抛售美债规模达10亿美元/次 资金转向支持本土经济 [5] - 全球资金流向显示：美国股票净流出8亿美元 黄金净流入33亿美元 [5] 金融衍生工具与市场反应 - 某对冲基金使用60倍杠杆做空美债爆仓 波及半个亚洲市场 [7] - 美国财政部拟推出百年期"僵尸债券" 参考英国战争债模式 [12] - 日经指数因日本抛售美债操作出现单日"深V过山车"行情 [12] 宏观经济数据对比 - 美国CPI通胀率维持在3 8%高位 美联储面临降息压力 [14] - 中国公布1 4万亿斤粮食战略储备 相当于全国两年消费量 [14] - 国际黄金价格持续创历史新高 央行增持成为主要推动力 [12] 跨境资本流动特征 - 日本财务省抛售美债所得美元被用于干预日元汇率 [12] - 中国将美债收益投向非洲光伏电站建设 [16] - 华尔街机构建议"逢高卖美股 逢低买黄金"的操作策略 [2]

而在这种高度不确定的背景下，市场价格的下跌并不自动等于机会。他甚至提醒我们：现在正处于判断 最困难的阶段——不是该贪婪，亦不是该恐惧，而是要承认"我们连自己的预测正确率都低于历史任何 时刻"。 即便如此，马克斯仍在信贷市场中看到了相对的确定性。相比动荡的股市估值，信贷资产的回报路径更 加可预期。 他指出，在过去47年非投资级信贷的经验中，约99%的发行人都履行了承诺。在宏观变量充满不确定 的时刻，这种由契约支撑、违约代价明确的资产，或许正体现出一种"以静制动"的投资逻辑。 关税不仅搅乱了经济、市场，也搅乱了全球人心。 "这是我职业生涯中，见过最大的一次环境转变。" 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯 在美东时间4月 4日接受彭博访谈中的这句判断，揭示了一个正被深刻重构的时代。 从贸易摩擦到关税升级，全球经济秩序正处于被巨力搅乱的阶段。 马克斯直言： "我们过去假设未来会像过去，但这一次，没有人知道六个月后的规则会是什么。" 他的核心观点不是判断市场是否便宜，而是指出当前环境下， "对未来的可知性比过往任何时候都更 低" 。 邓普顿所说"在最悲观的时候买入"或许仍有效，但马克斯的提醒是：我们可能还没到那个"最悲观 ...