公司战略与业务布局 - 公司致力于构建覆盖全科室的"设备+IT+AI"和"设备+耗材"整体解决方案 [1] - 三大产线基于IT+AI技术构建数智医疗生态 [1] - 持续拓展业务边界，丰富流水型业务布局，为长期增长提供支撑 [1] 生命信息与支持业务 - 以设备为载体，通过"瑞智联"设备数据中台整合信息，构建患者数字画像 [2] - 利用AI专科智能体赋能临床诊疗，未来有望形成辅助决策与医疗设备的反馈回环 [2] - AI医疗布局聚焦急诊、手术和重症，启元重症大模型已在24年12月发布 [2] - 预计今年可完成超30家医院的装机 [2] - 25年底将发布麻醉垂类大模型，急诊、心血管、超声和检验的专科大模型有望在未来1-2年内陆续发布 [2] 医学影像业务 - 全栈全景超声AI智能解决方案提升检查效率和诊断质量 [2] - Neuwa A20妇产智能解决方案覆盖孕期全周期筛查及产前诊断 [2] - 通过自动测量提升检查效率，通过图像自动获取、切面质量评分赋能质控 [2] - 远程解决方案和AI训练模型助力基层医生能力提升 [2] - 超声垂类大模型将优化扫描策略和工作流，实现智能撰写与质控 [2] 体外诊断业务 - 自动化流水线是IVD业务高端突破的尖刀 [3] - 2024年全球新增装机超200套 [3] - 2025年流水线新增装机预计将达到约300套 [3] - 完善的IVD布局支持多学科流水线全面自产，具备成本与迭代效率优势 [3] 市场预期与估值 - 数智化转型将助推公司全球高端突破 [3] - 新兴业务的高速发展将驱动业绩增长 [3] - 招银国际小幅上调公司盈利预期 [3] - 基于9年DCF模型，上调目标价至272.90元人民币 [3]

核心观点 - 以色列与伊朗冲突短期主导全球市场，供应链中断担忧推升油价，避险情绪上升影响各类资产价格，不同国家央行政策受影响，中国需政策支持重振私人经济，部分公司有投资价值 [4] 宏观经济 - 中国信贷受政府融资驱动，私人部门信贷需求疲弱，5月社融规模增速回升但新增人民币贷款同比下降，预计2025年下半年LPR下调10个基点，广义财政赤字温和增加，央行保持流动性充裕，若中美达成贸易协议，中国将聚焦经济再平衡 [2] - 以色列与伊朗冲突使供应链中断担忧推升油价，避险情绪影响资产价格，油价上涨影响美联储、特朗普及美债，日本央行本周会议或保持政策利率不变，可能讨论减缓QT速度 [4] 市场表现 环球主要股市 - 上日恒生指数收23,893，跌0.59%，年内升40.15%；恒生国企收8,655，跌0.85%，年内升50.04%等 [2] 港股分类指数 - 上日恒生金融收42,574，跌0.33%，年内升42.76%；恒生工商业收13,374，跌0.87%，年内升44.84%等 [3] 公司点评 迈瑞医疗 - 举行投资者日介绍数智化转型及流水型业务拓展战略，三大产线构建数智医疗生态，拓展新兴业务，维持买入评级，目标价272.90元人民币 [5][7] 贝克微 - 投资者关注需求前景等方面，公司增长战略清晰可持续，维持买入评级，目标价上调至93港元 [7][8] 奥多比 - 2QFY25业绩符合预期，上调FY25总收入和非GAAP下EPS指引，AI产品计划FY25末达2.5亿美元ARR目标，略上调FY25 - 27总收入预测，下调目标价至590.0美元，维持买入评级 [8] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价、市盈率等信息，均为买入评级 [9]

国内市场情况 - 过去几年国内医疗器械市场因医疗新基建等保持较高增速，迈瑞国内市场实现超 20%复合增长 [2] - 短期地方财政资金紧张使医院设备采购承压，但已现好转迹象，医疗专项债一季度发行规模同比快增，国家支持化解地方债务风险 [2][3] - 不同品类医疗设备月度招标自 2024 年 12 月持续复苏，公司预计三季度国内业务迎重大拐点 [3] - 长期国内市场增长潜力大，人口老龄化等基本面未变，公司通过多种方式拓宽市场规模，对国内市场长期增长有信心 [3] - 今年上半年国内收入反映去年招标下滑，一季度国内业务同比降超 20%，环比去年四季度增超 50% [6] 国际市场情况 - 一季度国际业务同比增长不到 5%，过去两年复合增速超 15%，发展中国家过去两年复合增速近 19% [6] - 预计二季度国际业务增速恢复，发展中国家全年有望维持快速增长，未来国际业务收入占比有望提升 [7] 公司竞争优势 - 发展历经“性价比红利”“工程师红利”“技术创新红利”三个阶段，目前靠原创性和智能化创新走向全球引领并突破高端客户 [4] - 建立三大业务线并在高潜力领域布局，业务布局广度和深度远超国际品牌，有望成首家闯入全球医疗器械 TOP 20 的中国公司 [4][6] 管理层相关 - 核心管理层团队稳定，经验丰富，将带领公司迈向全球前 20 目标，公司重视人才队伍建设，加强新业务和数智化人才储备 [8] - 薪酬激励制度遵循按岗位定薪酬、按绩效评价、个人薪酬与公司长远利益结合、激励与约束并重原则 [8] 投资与合作 - 收购惠泰医疗 20%股份，以产业投资整合者角色合作，提升双方产品研发创新能力，推动电生理及相关耗材业务发展 [9] - 在多职能为惠泰医疗赋能，助力其提升运营效率和管理水平，研发上提升其核心竞争力，相关产品已获批上市 [9][10] 业务营收与展望 - 2024 年体外诊断业务收入 137.65 亿，同比增 10.82%，国际同比增 30%；医学影像产线收入 74.98 亿，同比增 6.60%，国际同比增超 15%；生命信息与支持产线收入 135.57 亿，微创外科同比增超 30%，国际同比双位数增长 [11] - 今年底将发布新产品，未来三年化学发光项目每年新增至少 15 项，IVD 仍会是重要增长引擎 [12] - 微创外科、动物医疗、心血管三个种子业务去年合计收入占比达 12%，有望长期高速增长 [12] 政策影响与订单确认 - 特朗普降低医疗价格政策只涉及药品，不影响公司在美业务，公司美国销售收入占比约 6% [14] - 集采后招标流程合规集中，从收到订单到收入确认时间不长，公司业务占有率提升，巩固成熟业务国内第一地位，加快 IVD 等业务市占率提升 [14]