交易概述 - 派林生物控股股东胜帮英豪拟将所持21.03%股份转让给中国生物 交易完成后控股股东变更为中国生物 实控人由陕西省国资委变更为国药集团 [1] - 胜帮英豪为陕煤集团控制下的投资公司 中国生物为国药集团二级子公司 [1] 交易细节 - 胜帮英豪2023年3月以38.44亿元受让派林生物前控股股东浙民投所持股份 本次转让价为38.44亿元本金加年化单利9%利息 总金额约45亿元 [2] - 每股转让价约22元 较停牌前16.96元/股溢价30% 胜帮英豪投资收益率约10% [2] - 胜帮英豪此前称入主为战略投资 但两年后退出 未透露具体原因 [2] 竞争态势 - 交易公布前陕煤集团与多个大型玩家交流 华润曾有口头报价但未正式参与 通用集团有意提出竞争性方案 [3] - 交易尚未最终确定 未来可能有其他竞争者加入 [3] 行业背景 - 2001年后国家未再批准设立血液制品生产企业 行业进入存量企业并购重组阶段 集中度提升 国资入主成趋势 [4] - 国内头部血制品公司包括天坛生物、泰邦生物、上海莱士、华兰生物、派林生物、远大蜀阳 合计采浆量占全国80% 2024年全国采浆量超1.3万吨 [4] - 国药集团通过天坛生物布局血制品 2024年采浆量2781吨 占全国20% [4] - 华润医药2021年48亿元入主博雅生物 卫光生物2023年实控人变更为国药集团 上海莱士易主海尔集团 [4] 派林生物价值 - 2024年采浆量超1400吨 拥有广东双林、哈尔滨派斯菲科两张生产牌照 与新疆德源合作 [5] - 2024年营收26.55亿元(同比+14%) 归母净利润7.45亿元(同比+21.76%) 均达近年高点 [7] - 派斯菲科二期已投产 广东双林二期年中投产 年产能将超3000吨 [7] 战略意义 - 国药集团可补全东北和华南牌照布局 正洽谈收购另一家非上市血制品公司 完成后采浆量将大幅提升 [6] - 解决同业竞争后 多余上市公司平台可用于整合疫苗等资产 [6] - 华润若收购可将广东采集血浆直接放在广东双林生产 整合广东资产价值 [7] - 通用集团在血制品领域尚无上市公司 派林生物具战略意义 [6] 市场表现 - 6月11日收盘价16.93元/股(跌1.23%) 市值160.9亿元 [8]

报告核心观点 - 沪指3400点反复拉锯是消化历史套牢盘和政策与基本面共振前的蓄势阶段，投资者无需因短期波动过度悲观，可在技术性调整中把握结构性机会，操作上避免盲目追涨杀跌，高抛低吸，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [3][11][12] 总量研究 A股大势研判 周二市场综述 - 周二早盘沪指收复3400点，午后三大指数跳水，尾盘略有回升但仍绿盘报收，创业板指跌幅超1%，个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额14154亿元，上证指数报3384.82点，跌幅0.44%，深证成指报10162.18点，跌幅0.86%，创业板指报2037.27点，跌幅1.17%，科创50指报982.90点，跌幅1.47% [5][6] - 行业方面，航运港口、美容护理等板块涨幅居前，半导体、航天航空等板块跌幅居前；概念股方面，转基因、重组蛋白等概念股涨幅居前，EDR、国资云等概念股跌幅居前 [5] 周二盘面点评 - 航运港口板块大涨，因中国6月初输往美国货柜海运活动增加，投资者期待提前备货潮，但提醒逢低关注，不追高 [7] - 医药股逆势走强，5月29日国家药监局发布11款新药上市批件，科创板创新药企新药占5席，创新药商业化环境向好，医药板块具备配置价值，可关注创新药、中药OTC等方向 [8] - 稀土永磁概念股逆势上涨，6月7日商务部表示对稀土相关物项实施出口管制符合国际通行做法，且各国对中重稀土民用需求持续增长 [9] 后市大势研判 - 沪指3400点得而复失或因技术面需放量消化套牢盘、海外压力犹存、国内经济修复不强、处于政策会议空窗期等隐忧，但3400点反复拉锯是必经过程和蓄势阶段，投资者无需过度悲观，可把握结构性机会 [11] - 操作上避免追涨杀跌，减持前期涨幅大的个股，逢低关注券商、高股息、消费、成长主线及并购重组等方向 [12] 晨早参考短信 - 沪指3400点得而复失原因与后市大势研判类似，投资者可在技术性调整中把握结构性机会，逢低关注券商、医药板块，成长主线也可择机关注 [13]

公司控制权变更 - 中国生物拟协议收购胜帮英豪持有的派林生物21.03%股份 交易完成后控股股东变更为中国生物 实际控制人变更为中国医药集团有限公司 [3][5] - 交易定价采用固定利息模式 中国生物支付38.44亿元本金加年化单利9%的利息 不足一年按日计算 [5] - 以停牌前16.96元/股计算 胜帮英豪所持股份市值约34亿元 通过此交易将获得超过20%投资收益 [6] 同业竞争问题 - 中国生物旗下已有血制品上市公司天坛生物 控股比例约50% 收购派林生物后将面临两家上市公司同业竞争挑战 [8][10] - 天坛生物2024年采浆量占国内行业20% 派林生物主营业务与之高度重合 [10] - 目前公告未对同业竞争问题提出解决方案 需符合《上市公司治理准则》要求 [10][11] 公司历史股权变动 - 2017年浙民投通过激烈交锋取得ST生化控股权 2021年公司收购派斯菲科100%股权并募资16亿元 [14][15] - 2023年胜帮英豪从浙民投接手控股权 随后与董事长付绍兰派系爆发控制权争夺 最终以"董事长+联席董事长"模式暂时和解 [17][18] 行业特征 - 血制品行业监管严格 准入门槛高 稀缺牌照成为资本争夺焦点 [12] - 派林生物产品以健康人血浆为原料 属于国家战略性储备物资及重大疾病急救药品 [10] 市场反应 - 高溢价易主未获市场认可 公告次日股价高开低走收出长阴线 [6]

控股权变更 - 派林生物控股股东胜帮英豪计划将持有的21.03%股份全部转让给中国生物 [1] - 交易完成后公司实控人将从陕西国资变为国药集团 [2] 交易细节 - 中国生物拟以全现金支付38.44亿元交易款 [3] - 交易定价为24.96元/股 较公告前收盘价16.96元/股溢价47% [3] - 以2024年归母净利润7.45亿元测算 交易对应市盈率达32倍 [3] 行业估值对比 - 交易市盈率显著高于天坛生物 上海莱士 华兰生物等同行25倍左右的PE水平 仅低于博雅生物的36倍 [4] 血制品行业特性 - 行业具有稀缺性 2001年后未批准新血制品企业 且单采血浆站只能供应单一生产单位 [5] - 行业普遍通过收购扩张 例如海尔集团125亿元收购上海莱士 [5] 同业竞争与整合预期 - 中国生物控股后将面临旗下天坛生物与派林生物的同业竞争问题 [6] - 市场预期中国生物可能将派林生物装入天坛生物完成整合 [8] - 天坛生物作为上市公司直接收购效率较低 中国生物作为非上市公司操作更高效 [8] 行业格局影响 - 天坛生物现有85家采浆站 年采浆量2781吨 派林生物有38家采浆站 年采浆量1400吨 [8] - 整合后中国生物旗下采浆站将达123家 年采浆量超4000吨 大幅领先上海莱士1600吨 华兰生物1586吨等竞争对手 [8] - 整合将巩固天坛生物的行业龙头地位 [9]

控制权变更 - 公司股票于6月6日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [1] - 控股股东共青城胜帮英豪投资合伙企业正在筹划涉及公司控制权变更的事项，尚未签署协议，具有较大不确定性 [1] - 上一次控制权变更发生在2023年10月，控股股东变更为胜帮英豪，实际控制人变更为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会 [2] - 胜帮英豪入主公司前夕曾与第二大股东发生过控制权之争 [3] 公司业务与行业地位 - 公司属于血制品企业，血制品品种合计达到11个，产品数量位居行业前列 [2] - 下属两家全资子公司广东双林生物制药有限公司和哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司均在推动二期产能扩增 [3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入为3.75亿元，同比下滑14% [3] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为8908.9万元，同比下滑26.95% [3] - 业绩下滑主要受派斯菲科二期产能扩增停产导致产品供应量同比下降的影响 [3] 公司治理 - 公司因内部对业务及合同管控存在缺陷，导致相关信息披露不准确，被山西证监局责令整改 [3]

QYResearch的观点和数据因被众多国内外知名企业、证券公司及媒体频繁引用与转载，而享有高度的 品牌知名度。其权威认证确保了所提供的行业分析及定制报告的可信度与专业度，是业界信赖的优选。 0 1 恒州博智的LED照明报告被深圳民爆光电公司中的年报引用 民爆光电（301362）2024年度管理层讨论与分析 据恒州博智发布的《2023年中国LED照明行业全景图谱》显示，2023年，全球LED防爆照明市场销售额达到 了49亿元，并预测在2028年将达到79亿元，期间的复合年增长率（CAGR）约为7.8%。这一增长可归因于 LED防爆灯在石油和采矿、军事基地、机场以及其他商业和工业领域的广泛应用，这些领域对于安全照明有着 极高的要求。 来源：证券之星 更多：https://stock.stockstar.com/RB2025040100020605.shtml 最新报告推荐：2025年全球及中国极端温度LED照明企业出海开展业务规划及策略研究报告 0 2 深圳思创策划咨询有限公司引用了恒州博智出版的外墙翻新服务市场分析报告 深圳建筑外立面改造项目可行性研究报告——市场分析 根据 QYR（恒州博智）的统计及预测，2 ...

证券研究报告 医药生物 | 生物制品 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 29 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | | 年 | 04 | 月 29 | 日 | | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | 19.10 | | | | | | | | 年 内 低 | 最 | 高 | | | | | | | 一 | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 37,767.79 | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 37,767.79 | | | | | 总股本（百万股） | | | | 1,977.37 | | | | | | ...

关税政策与市场影响 - 特朗普采用极限施压策略争取更大利益，预计后续各国协商和行业豁免将出现反复，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制将推动高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头、医疗设备、航天器、血制品等对美依存度高的品类 [3] - 市场短期风险偏好降低，A股韧性优于港股和美股中概股，全球仍处于衰退预期交易阶段 [4] 美国经济与衰退交易 - 美国软数据（制造业PMI、消费者信心指数）已转弱，关税或累计提振PCE平减指数1.65%，加剧滞胀担忧 [6] - 企业EPS下行是衰退预期转向衰退交易的关键信号，未来两月美股业绩指引调整需重点关注 [6] - 特朗普支持率降至43%，若滞胀压力加大，美国经济刺激与外交缓和政策时点可能提前 [7] 中美周期与配置机会 - 极端静态假设下，美国54%关税或拖累中国出口和GDP增速8.2和0.9个百分点，国内政策对冲时点或提前 [7] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击带来的交易性机会重合，建议左侧布局核心资产 [8] - 中美政策同频后，中国内需刺激或打开宏观弹性空间，更利于核心资产表现 [10] 核心资产与GARP策略 - A股"新核心资产30"和港股"核心资产15"组合ROE、营收增速等指标已现拐点，经营韧性突出 [10] - 公募基金改革推动"长钱长投"，持仓风格将倾向绩优成长公司，GARP策略或迎系统性重估 [10] 短期与长期配置方向 - 短期聚焦自主可控（AI芯片、半导体设备、精密光学、核电设备等）、军工、内需（猪肉、乳制品）、红利（电力、运营商） [12][13] - 长期关注全球制造业重建需求（能源、国防、科技、基建）和中国技术出海趋势 [13]

文章核心观点 - 关税进展有不确定性，衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前，核心资产配置性机会窗口提前，GARP策略预计跑赢，短期聚焦自主可控等方向，长期关注全球制造业重建与中国技术出海趋势 [1] 市场波动加剧，但全球仍处于衰退预期交易阶段 - 关税政策是美方谈判技巧，极限施压确保全面关税加征达成并换取他国退让，群体博弈使各国观望，后续部分国家实际加征关税或降低，不少行业和企业会被豁免，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制推动部分高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头等对美依存度大品类、矿物燃料等高端制造品类、猪肉等部分消费品类 [3] - 市场投资者短期降低风险偏好，交易框架仍是衰退预期交易，A股韧性好于港股和美股本概股，中期真正受全球经济衰退影响有限且符合中国长期战略的是自主科技板块，短期该板块受情绪影响大，调整中或迎全年最佳买点 [4][5] 美国衰退交易升温，中美周期同频时点可能提前 - 关税政策使市场对美国“类滞胀”担忧加剧，或累计提振美国PCE平减指数1.65%，制约美联储降息，企业EPS下行是衰退预期转向真实衰退交易的关键印证，未来两个月美股重要公司业绩与管理层指引调整值得追踪 [7] - 中美周期同频共振时点可能提前，外部冲击使中国政策对冲时点提前、力度加码，美国若叠加滞胀衰退压力，经济刺激与外交缓和政策时点也可能提前 [8] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击落地交易性机会重合，建议左侧聚焦核心资产，市场将迎来风格切换 [9] 核心资产将更具优势，GARP策略预计将明显跑赢 - 从经济政策、相对盈利优势、长线资金定价、市场生态变化四个维度看，核心资产更具优势，GARP风格将迎来重估机遇，A股核心资产配置吸引力提升 [11][12] 配置上，短期看好自主可控，长期推荐制造领先 - 短期关注自主可控公司，AI是确定性产业趋势，芯片及半导体设备禁运或加码，高端品类国产替代紧迫性上升，创新药需关注美国FDA预算、数据安全法案及临床数据披露进展 [14] - 短期还可关注军工、内需、红利方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势，中国制造产能和服务贸易有望受益 [15]

青侨阳光医药投资 - 行业思考 1 标准化程度和医生依赖度的差异， 是"药VS械VS院"业务不同特性的重要来源 "医药"里的"医"主要指医疗器械和医疗机构，"药"主要指中药、化药、生物药等药品。从这点来说，"药品、 器械、医院等医疗机构"是医药行业最核心3大业务类别。除此之外的医药细分，多数可以看成是这3类业务的 配套产业，比如原料药、CRO、CMO等可以看成是药品的配套，分销商、药店等可以看成是药品和器械的配 套，三方诊断、医疗信息化等可以看成是医疗机构的配套。 从欧美日等发达国家过去几十年的历史经验看，在医药行业相对成熟的主流经济体中，"药"的资本回报率最为 可观，"械"的资本回报率也相当优秀，但"院"的资本回报率比较糟糕。 比如有很多人统计过美股不同行业的历史ROIC，其中： 这与我们的直觉感受是一致的，虽然药品和器械占整个医药行业总盘子不到20%，但我们闭着眼睛也能数出几 十个声名显赫、历史回报强劲的来自美国、欧洲、日本的制药企业和医疗器械企业；但对于占行业总盘子超 60%的医疗服务业务，著名的海外上市医院集团我们可能一只手的指头都数不完。 为什么会这样？一个重要原因是这 三类业务在标准化程度和医生依 ...