日本调味料行业 - 日本料理核心调味料为"出汁"(海带木鱼花高汤)和酱油，构成鲜味基础[1] - 酱油文化深入日常生活，成为日本饮食文化标志性特征[2] - 中华调味品(甜面酱/豆瓣酱)在日本普及度提升，但存在本土化改良现象[4] - 日本本土开发出"味霸"调味料，融合猪骨鸡骨高汤，成为中华料理店标配[12] - 调味料呈现文化融合趋势，如用日本甜酱油做红烧鱼，味醂替代白糖[7] 中日食材贸易 - 中国蔬菜1980年代大规模进入日本市场，形成"中国野菜热潮"[23] - 青梗菜等38种新蔬菜获官方命名统一，但民间仍沿用习惯称呼[25][26] - 日本超市中华调味品供应充足(镇江香醋/蚝油/绍兴料酒)，但部分食材(蒜苗)仍稀缺[3][5] - 冷冻虾主要来自南美/南亚，活虾(车海老)价格高昂[15] - 肉类呈现明显产地分级，日本国产肉溢价显著[17][18] 饮食文化融合 - "多文化共生"政策推动饮食文化相互借鉴[8] - 出现"和洋折衷"烹饪方式，如三文鱼配淡奶油[14] - 中华料理在日发展催生新需求，如广记商行开发"味霸"适应市场[12] - 蔬菜命名体现文化融合特征，如"チンゲンサイ"采用拼音化表述[26] - 新一波中国蔬菜(莴笋)正在尝试进入日本市场[29]

电商助农模式 - 五权镇电商达人直播团队由10名电商组成 通过轮流到各村开展直播助农活动将本地特色农产品推向全国市场 [6] - 直播团队分工明确 包括主播展示售卖 质量检验 秩序维护 商品归类登记以及现场现金结算等职能 [4] - 团队采用高强度工作模式 从早上6点持续直播至下午2点 确保当天农产品全部售完 [4] 运营数据表现 - 单场直播活动实现254单成交 金额达8501.57元 [5] - 两期活动累计开展5场直播 总成交金额超6万元 订单量达1300余单 [7] - 个体案例显示 10余斤豆瓣酱在链接上线10分钟内售罄 为村民带来100余元即时收入 [3] 农产品销售转型 - 传统自制豆瓣酱过去主要通过亲友内部消化 现通过电商平台实现快速变现 售价高于线下渠道 [3] - 直播销售覆盖红薯粉 四季豆 竹笋等多样化农特产品 采用现场质量把控机制 [4][6] - 政府主导建立"线上赶集"云端销售体系 解决山区农产品外销难题 [6] 政策支持体系 - 当地政府深化"党建+电商"发展路径 由党组织严把产品质量关 [6] - 创新"互联网+农业"推广模式 通过直播平台连接全国市场 [6] - 五权镇主要经济作物为蔬菜和茶叶 电商渠道成为突破地理限制的关键手段 [6]

报告公司投资评级 - 买入（上调） [2] 报告的核心观点 - 公司处于改革过渡期，一季度经营符合预期，维持盈利预测，考虑现金资产后 25PE 较低，给予 25 目标 PE23x，目标市值约 194 亿，较当前股价有 24%上涨空间，上调评级至“买入” [7] - 公司坚持“双轮驱动”战略，紧抓核心业务，借“豆瓣酱 +”进军相关领域，拟切入川渝味复调领域，具备品牌、渠道和资本优势，中长期有望持续增长 [7] 报告各部分总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 23.87 亿、24.61 亿、26.22 亿、28.30 亿，同比增长率分别为 -2.6%、3.1%、6.5%、7.9% [6] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 7.99 亿、8.44 亿、9.01 亿、9.82 亿，同比增长率分别为 -3.3%、5.5%、6.8%、8.9% [6] - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.69 元/股、0.73 元/股、0.78 元/股、0.85 元/股 [6] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 51.0%、52.0%、52.1%、52.1%，ROE 分别为 9.2%、9.0%、9.1%、9.3% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E 市盈率分别为 20、19、17、16 [6] 事件 - 公司 25Q1 实现营业收入 7.13 亿，同比下降 4.75%，归母净利润 2.72 亿，同比增长 0.24%，扣非归母净利润 2.57 亿，同比下降 0.62%，业绩符合预期 [7] 收入情况 - 25Q1 收入 7.13 亿，同比下降 4.75%，降幅较 24Q4 的 -15%明显收窄，榨菜基本盘稳定，库存水平合理，新品风干萝卜有望成新增长点 [7] 盈利能力 - 25Q1 毛利率为 55.96%，同比提高 3.85pct，归母净利率 38.19%，同比提高 1.9pct，销售、管理费用率分别为 12.94%、2.6%，分别同比 +0.73pct、+0.03pct [7] 并购情况 - 公司拟购买味滋美 51%股权，味滋美从事川味复合调味料等业务，有完善产业布局，B 端有基础，C 端与涪陵榨菜渠道协同有增量潜力，目前资产评估工作仍在进行中 [7] 股价催化剂 - 产品提价，新品增长超预期 [7] 味滋美产品信息 - 火锅底料有蜀县麻辣牛油火锅底料 -03 香辣酱香型（500g，23.8 元）等，串串底料有蜀县牛油型串串香底料（450g，21.8 元）等 [8] 萝卜干产品信息 - 乌江品牌有乌江嘎吱脆风干萝卜干（12.9/480g，单 g 价格 0.027 元）等，其他品牌有吉香居咔吱脆萝卜干（39.9/1.44kg，单 g 价格 0.028 元）等 [9] 财务摘要 - 展示了 2023A - 2027E 营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标数据 [12]