报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属各品种走势不一，铜再冲高可能遇阻，铝及氧化铝维持震荡，镍走势共振不佳，铅沪铅在一定区间震荡，不锈钢去库放缓，锡重心有抬升风险，碳酸锂短期看多需风控，工业硅维持震荡，多晶硅持续震荡 [1] - 给出推荐策略，包括持有前期沪铝高空配策略、介入沪铜买入看跌期权、配置白银 2512 合约多单 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 走势上再冲高可能遇阻，需关注上方关口阻力，2510 合约内有买入看跌期权机会 [1] - 国内 8 月精铜产出基本持平，9、10 月检修影响或放大，再生铜生产受限，社库减少，但终端除部分订单外仍以换季为主 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝价格产能处历史高位，库存增加，现货成交不佳，价格在 3000 - 3300 元区间高抛低吸 [1] - 国内电解铝运行产能稳定，下游开工率环比上升，出口有变化，社库和铝棒社库有变动，沪铝期货在震荡区间上沿有阻力 [1] 镍 - 上周走势先下跌，周五鲍威尔转鸽后有变化，现货与期货共振不佳，反弹承压，倾向等待 2.35 万元/吨上方做空机会 [1] 铅 - 行情方面再生铅亏损减产增加，持仓不足，现货贴水，供应端有变化，消费端虽有推动但需求预期有限，沪铅在 1.66 - 1.73 万元/吨区间震荡 [1] 镇及不锈钢 - 期货方面沪不锈钢受益于反内卷圆材价格上升但周内下跌，新关税规定冲击出口市场，现货库存处于反弹中后段，应积极介入空头 [1] 锡 - 行情上期所锡震荡，内外盘有差异，供应端矿产量下降，消费端国内有季节性特点，社库减少，伦锡升水，走势重心有抬升风险，中下游可择低点价补库 [1] 碳酸锂 - 市场情绪导致多空分歧下降，多头止盈明显，产品价格下滑，材料厂产品环比减压，基于 930 期限预期，短期看多需做好风控 [1] 工业硅 - 价格盘面震荡，9000 元/吨一线承压，供应端整体影响有限，需求端有增减变化，库存环比减少，市场矛盾不突出，预计在 8100 - 9000 元/吨区间震荡 [1] 多晶硅 - 政策未被预期，持续震荡，有产品计划和相关产量变化 [1] 推荐策略 - 持有前期沪铝高空配策略，止损 2.1 万元/吨 [1] - 介入沪铜 2500 合约买入看跌期权，把握期权机会 [1] - 配置白银 2512 合约多单，目标位 1050，止损控 910% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属品种进行周度分析并给出走势判断和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 交投一般，承压震荡，上方阻力显著，内外铜价整体承压，预计沪铜交投在78000 - 79600元/吨间 [1] 铝及氧化铝 - 维持震荡，下游开工企稳，铝锭社库峰值可能本月出现，下半年库存大概率维持较低位置，沪铝暂以20300 - 21000元区间震荡对待 [1] 锌 - 方向性不足，存在做空矿山利润空间，中线上延续反弹空配思路，倾向静待2.35万元/吨上方空头机会 [1] 铅 - 静待矛盾演化，盘面资金拥挤度低，不排除多头阶段性回归可能，近月期权到期日临近，关注末日轮机会，倾向多单靠近1.66万元/吨持有 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍处于反弹中后段，积极介入空头，不锈钢库存下降但整体位置仍高，关注去库结束迹象 [1] 锡 - 多头依托MA60日均线持有，价格虽整体震荡，但交投重心有上移风险，中下游逢低补货，整体震荡空间倾向在26.3 - 28万间，27.5万以上为高位区 [1] 碳酸锂 - 走势强劲，市场交易焦点在提锂停产对930期限的预期，短期难以证伪，基本面对价格指引有限，短多思路，做好风控 [1] 工业硅 - 基本面改善有限，预计维持8500 - 9000元/吨区间震荡 [1] 多晶硅 - 或筑底阶段未实质推进，现货高库存格局压制价格上行，5万元/吨下方具备做多机会，关注前高5.3万元/吨阻力 [1] 推荐策略 - 前期沪铝逢高空配策略持有，止损2.1万元/吨；沪铝2509合约1.7万执行价买入看跌期权，低价介入，关注看跌期权末日轮机会 [1]

股价表现 - 公司股价午后涨超3%至23.04港元创历史新高 成交额达4.32亿港元 [1] 财务业绩 - 预计上半年归母净利润约123.59亿元 同比增长35% [1] - 业绩增长主因铝价同比上涨及动力煤成本同比下降 [1] 业务结构 - 电解铝是公司主要营收和利润来源 氧化铝以自产自用为主 [1] - 公司为全球第二大铝及氧化铝生产商 实现绿色铝产业链全覆盖 [1] - 业务涵盖电力/铝土矿/氧化铝/原铝/铝加工及再生铝生产销售 [1] 产能布局 - 在几内亚/山东/印尼拥有多元化上游产能供应 [1] - 正将300万吨产能分阶段迁至云南 绿电铝占比预计提升至46% [1] - 下游拓展至汽车轻量化材料及环保再生业务 [1] 机构评级 - 中金首予"跑赢行业"评级 目标价23.62港元 [1] - 看好行业地位及较吸引股息回报 [1]

评级与目标价 - 首次给予中国宏桥"跑赢行业"评级 目标价23 62港元 [1] - 目标价对应2026年预测市盈率约8倍 [1] 盈利与股息预测 - 预计2025年每股盈利2 63元 2026年每股盈利2 7元 [1] - 预计2025年每股股息1 45元 2026年每股股息1 49元 [1] 行业地位与业务布局 - 公司为全球第二大铝及氧化铝生产商 [1] - 实现绿色铝产业链全覆盖 业务涵盖电力 铝土矿 氧化铝 原铝 铝加工及再生铝生产销售 [1] - 在几内亚 山东及印尼拥有多元上游产能供应 [1] - 正将约300万吨产能分阶段迁至云南 绿电铝占比预计提升至46% [1] - 下游拓展至汽车轻量化材料及环保再生业务 [1] 投资亮点 - 看好公司行业地位及较吸引股息回报 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出走势判断和推荐策略，包括预计铜价震荡下调、铝及氧化铝承压震荡、锌市供增需弱反弹空配、铅年内先承压后待库存指引、镍及不锈钢反弹中后段介入空头、锡关注均线支撑和供需博弈、碳酸锂围绕7万波动短期低多、工业硅回归基本面主导、多晶硅区间宽幅震荡，还推荐了白银和沪铝的操作策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格受美国政策、经济数据、供需等影响，伦铜可能震荡下调到3500美元，关注上方40日均线阻力 [1] - 国内供应方面，沪铜减仓，社库增加，消费一般，原材料报价仍紧；国外智利矿场事故或影响产出，日本三菱可能削减产能 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能高，库存增加，过剩状态下短期偏弱，但因国外铝土矿价格坚挺，下跌空间有限 [1] - 国内铝供应弹性小，需求方面，加工龙头企业开工率微降，不同铝材情况有别，库存上升，沪铝或承压震荡，关注20200元附近支撑 [1] 锌 - 锌市回归供增需弱基本面，沪锌主力和LME锌周跌，现货进口亏损收窄但窗口未开 [1] - LME锌库存上升，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费未见根本改善，8月需求驱动价格支撑弱，但“金九银十”旺季或有财政政策发力可能，后续需跟踪 [1] - 供增需弱主导，锌市反弹空配是大方向，沪锌下方看2.2万支撑，等待2.35万元/吨高空机会 [1] 铅 - 国内铅库存上升，盘面承压，沪铅和LME铅周跌，美元指数反弹 [1] - LME锌库存增加，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费方面，部分地区终端消费好转，但8月消费是否旺季不旺待验证，沪铅暂看1.66 - 1.73万元区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压回落，不锈钢交投因反内卷炒作上升，但下游终端消费未根本改观，社库连降但整体位置仍高 [1] - 现货金川升水等情况，上游价格支撑减弱，库存方面镍铁持平、镍板下降、不锈钢下降，沪镍处于反弹中后段，应介入空头 [1] 锡 - 内外锡价下滑，市场震荡，印尼产量和销量下降，国内关注大厂检修时间 [1] - 国内库存增加，LME库存增加，现货贴水，技术上关注60日均线支撑，高位空单持有 [1] 碳酸锂 - 市场恐慌情绪升温，价格下跌，成交下降，现货价格下跌，价差出现解耦，大量流通货入市，成交改善 [1] - 需求方面动力订单减少，下游电池厂为旺季备库产品增量，供应上市场总库存有降，货权转移，下游补货，矿价跟随回落 [1] - 技术上碳酸锂期价回落后有支撑，矿价倒挂影响产量，倾向围绕7万波动，短期低多 [1] 工业硅 - 价格回调，因硅煤价格反弹成本增加，大厂复产供应压力仍存，社库增加，需求方面多晶硅产量增加带来需求增长 [1] - 市场情绪影响弱化，预计价格震荡回调，回归基本面主导 [1] 多晶硅 - 价格大幅回调，产能出清落地预期降温，现货价格上涨需关注成交，8月产量有望增加 [1] - 厂库库存下降，下游提前补货，需求方面硅片价格上调，电池片订单改善有望传导至硅片排产 [1] - “反内卷”产能出清落地预期回落，若8月产量增加供需失衡将突出，短期主力合约支撑参考现货区间，宽幅震荡概率大 [1] 推荐策略 - 白银远月合约前期高位空单28.8 - 27万持有或27新空入场，中长期基本面压制高位银价 [1] - 沪铝逢高空配，止损2.1万元/吨 [1]