报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第一季度报告研究的具体公司整体业绩重回增长渠道，各业务板块表现不一，海外建材板块亮眼，陶瓷机械板块受行业需求影响业绩下滑，投资业务中蓝科锂业贡献稳定收益，公司未来将聚焦主业，推进业务拓展与优化，有望实现业绩增长[16][17]。 根据相关目录分别进行总结 公司主要情况介绍 - 2025年第一季度营收约37.67亿元，同比增长47.05%；归母净利润3.47亿元，同比增长11.38%；扣非净利润3.23亿元，同比增长17.13% [16] - 海外建材板块表现亮眼，瓷砖、玻璃业务增长，洁具盈利能力有压力但肯尼亚项目改善；陶瓷机械板块业绩小幅下滑，预计二季度积极因素显现；投资业务中蓝科锂业一季度碳酸锂产量约0.85万吨，销量约0.81万吨，贡献0.9亿元归母净利润 [16][17] 问答 陶瓷机械业务 - 2024年业绩增长因核心竞争力提升，国内外市场占有率提高，高端订单突破，产业链延伸及设备通用化应用，配件耗材接单占比达20% [19] - 2024年海外收入占比近60%，传统优势市场稳健增长，欧洲等高端市场突破，未来占比或提高 [20] - 2024年毛利率下滑受海外竞争、产品推广让利及墨水贸易业务占比提升影响，未来有望回升 [21] - 2025年第一季度海外收入占比超50%，主要销往东南亚、中东及南亚等地区 [22] - 2025年第一季度业绩小幅下滑，净利润规模基本持平，配件耗材业务稳定，设备端和通用化业务小幅下滑 [23] - 开设巴西、越南子公司是为强化海外本土服务规模及服务半径 [24] - 陶瓷机械设备海外销售以出口为主，海外基地集中于配件耗材等配套服务及组装等领域 [24] - 后续展望：市场有望改善，行业集中度或提升，公司提出“陶机百亿”目标，将挖掘国内市场，拓展全球市场，发力配件耗材业务，推进设备通用化延伸 [27][28] - 配件耗材业务产品包括磨头、模具、釉料、墨水等，部分通用配件可销售 [31] - 陶瓷墨水能满足意大利制式设备使用，依托设备客户资源推广海外业务，参股国瓷康立泰分享国内收益 [32] - 2024年陶瓷机械通用化接单金额约5亿元，铝型材挤压机净利率略高 [34] - 研发的RGV及AGV搬运机器人业务规模占比不足1% [34] - 墙材机械业务由子公司安徽科达机电负责，聚焦蒸压加气混凝土整线设备，规模相对陶机版块较小 [36] 海外建材业务 - 2025年第一季度剔除汇兑影响净利率提升，因瓷砖价格策略优化，成本稳定，费用率优化 [37] - 西非瓷砖均价低于东非因经济和消费能力差异，但利润率相当 [38] - 瓷砖生产成本平稳，原材料大部分本土化，人工成本低，能源价格稳定，通过技改降本增效 [39] - 2025年第一季度瓷砖产销两旺，洁具产销率提升，玻璃产销率、产能利用率及盈利能力达较好水平 [39] - 合资公司瓷砖属地销售毛利率最高，出口受成本摊薄影响毛利率低，正在开展出口目标区域产品标准认定工作 [41] - 除产能属地销售外，还出口至周边国家及南美等超40个国家和地区 [43] - 瓷砖存在销售半径，部分项目布局临海地区可通过海运延伸 [44] - 瓷砖以美元定价，参考进口产品成本，较进口产品有优势，当地进口瓷砖份额有限 [45] - 非洲瓷砖市场竞争回归良性，产品陆续提价，市场反馈接受度好，将根据市场调整价格和产品结构，拓展出口业务 [45][46] - 主要销售小规格瓷砖，有部分600×600mm大规格瓷砖 [46] - 销售渠道扁平化，面向经销商，分类分级管理，开展激励帮扶措施，上线信息化系统，终端消费群体含中产及以上阶层和工程采购订单 [47] - 2025年产能有望提升，喀麦隆项目释放产能，科特迪瓦项目下半年投产，肯尼亚项目完成改造，推进现有项目扩产 [48] - 非洲瓷砖需求旺盛，经济发展好、人口基数大、城镇化水平低，预计2023 - 2028年年均增长6% [49] - 撒哈拉以南非洲国家经济增长与瓷砖需求增长相关，部分区域增速超10%，基建投资推动需求增加 [50] - 瓷砖培育中高端品牌“MICASSO”，洁具复用瓷砖渠道资源，玻璃共用部分经销商资源并开拓自身渠道 [52] - 坦桑尼亚玻璃项目产能今年释放，秘鲁项目预计明年投产 [53] - 非洲建筑玻璃市场处于培育期，公司项目形成先发优势，未来消费场景和群体有望扩张 [54] - 拓展玻璃品种结合家装需求和贸易数据，秘鲁项目因当地供需缺口和渠道资源布局 [56][57] - 玻璃项目原材料供应本土化，有竞争优势 [57] - 非洲洁具市场需求上升，但盈利能力承压，将聚焦品牌建设等工作，加纳项目有望改善成本 [58] - 区域布局秉持“先有市场，再建工厂”原则，综合评估因素进行本土化产能布局，未来贯彻“填空”策略，不排除收并购 [59] - 品类布局参考家装需求和贸易数据，布局瓷砖、洁具、玻璃等品类，未来寻求丰富品类并购机会 [60] - 部分生产基地具备扩产条件，将根据市场情况择机扩建 [60] - 海外建材负债率提升，将控制投资节奏，优化债务结构，降低汇兑损失影响 [61] - 布局国家经济发展好，外商投资推动当地货币需求 [61] 锂电材料及新能源装备板块 - 2025年第一季度营收增长，负极材料盈利能力改善，新能源装备业务一季度营收来自清洁煤制气装备，利润率略低于陶瓷机械业务 [62] 蓝科锂业 - 2025年第一季度碳酸锂生产成本下降，后续有望进一步降低，成本处于市场较低位置，吸附剂自行生产 [63] - 2024年产量达4万吨，产能上升至4.1万吨/年，未来将优化工艺和产能，分红根据股东大会讨论决定 [63][64] 其他业务 - 其他业务包括液压泵、智慧能源等业务，智慧能源业务提供光伏电站建设及运营服务，成立肯尼亚子公司；科达液压专注高端高压柱塞泵马达研制及液压系统集成解决方案，产品通过认证，业务体量占比不足1% [64][65] 汇兑损益 - 2024年整体实现汇兑收益，前三季度海外建材板块有较大汇兑损失，四季度扭转；2025年第一季度汇兑损失近1.4亿元，四月加纳地区货币汇率升值或有正面影响 [66] 经营现金流 - 陶瓷机械板块设备端现金流好，配件耗材端有账期影响；海外建材板块账期短，现金流好，能支撑项目投资和日常经营；负极材料板块账期长，今年有望改善 [68][69] 美国加征关税影响 - 对陶瓷机械业务影响极小，海外业务主要销往“一带一路”地区；对海外建材业务影响可控，产能所在地税率低，相关国家对外贸易依存度低 [70] 核心竞争力 - 核心竞争力在于动态优化的人才迭代机制、创新能力和良好的合伙分配机制，推出新一期员工持股计划 [72] 员工持股计划考核目标 - 以2024年营业收入或扣非归母净利润为基数，2025 - 2027年复合增长率20%左右，2027年较2024年增长75%左右，剔除蓝科锂业投资收益等因素 [73] 未来资本开支 - 主要集中在海外板块，建材机械海外有部分基地和配件仓建设及产业链并购机会；海外建材有科特迪瓦陶瓷项目和秘鲁玻璃项目在建 [74][75] 新赛道布局 - 聚焦主业，暂时不考虑新行业领域，主业内考虑产业链延伸和产品品类扩充 [76] 市值管理 - 2024年发布相关方案，通过股份回购、注销、增持等措施提振信心，延续高比例分红传统，审议市值管理制度，发布员工持股计划 [77] 人均创收 - 截至2024年底，国内员工超5600人，海外员工超1.3万人，非洲本土员工人均创收较低，是综合成本和就业考虑的最优方案 [78]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 国瓷材料2025年1季度营收9.75亿元，YoY+17.94%，归母净利润1.36亿元，YoY+1.80%，核心业务稳健发展，但综合毛利率同比降2.05个百分点至39.67%，拖累净利润增速 [3] - 重点板块发展前景好，产品销售有望持续提升，公司已成长为平台型公司，市场竞争力增强 [4][5] - 维持2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分别为0.75、0.83和0.93元，当前股价对应P/E值分别为22、20和18倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 国瓷材料专业从事功能陶瓷材料研产销，有六大业务板块，产品用于电子信息和5G通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域 [7] 交易数据 - 52周股价区间23.07 - 14.32元，总市值165.51亿元，流通市值133.46亿元，总股本/流通A股99,705/99,705万股，52周日均换手率1.66 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,859|4,047|4,519|5,101|5,799| |增长率（%）|21.86%|4.86%|11.66%|12.88%|13.70%| |归母净利润（百万元）|569|605|744|824|925| |增长率（%）|14.50%|6.27%|22.96%|10.76%|12.27%|[6] 核心业务发展情况 - 电子材料板块强化MLCC介质粉体应用拓展，电子浆料高增长，MLCC介质粉体延续复苏，电子浆料业务市场开拓顺利 [3][4] - 催化材料板块推进国产替代，份额提升，突破超薄壁、低热膨胀载体技术壁垒，完成国七、欧七标准产品储备 [3][4] - 生物医疗材料板块强化高端齿科粉体开发推广，加强新品研发投入，部分新品已应用 [3][4] - 新能源材料板块隔膜涂覆材料原材料上涨致阶段性盈利承压，以高纯氧化铝等为支点卡位新能源赛道，推出多款核心辅材 [3][4] - 精密陶瓷板块新能源汽车用陶瓷球高速增长，国瓷赛创新产品开发提速，部分产品量产，将围绕核心材料打造陶瓷基板产业平台 [3][4] - 陶瓷墨水受益新产品释放业绩，营收压力部分缓解 [3] 盈利预测及投资评级 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分别为0.75、0.83和0.93元，当前股价对应P/E值分别为22、20和18倍，维持“强烈推荐”评级 [5] 相关报告汇总 - 包含公司报告、公司深度、行业报告、行业深度等多种类型报告，涉及国瓷材料业绩、业务发展、行业前景等内容 [14]

财务表现 - 公司2025年1季度实现营业收入9.75亿元，同比增长17.94% [1] - 归母净利润1.36亿元，同比增长1.80% [1] - 综合毛利率同比下降2.05个百分点至39.67% [1] 核心业务发展 - 电子材料板块：强化MLCC介质粉体车规、AI等领域应用拓展，电子浆料保持高增长 [1] - 催化材料板块：持续推进国产替代，天然气、非道路等领域份额提升 [1] - 生物医疗材料板块：强化高端齿科粉体开发及推广力度 [1] - 新能源材料板块：隔膜涂覆材料原材料上涨导致阶段性盈利承压 [1] - 精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球高速增长，市场开拓进展积极 [1] - 陶瓷墨水：新产品逐步释放业绩，营收压力得到部分缓解 [1] 重点板块前景 - 电子材料板块：MLCC介质粉体延续复苏趋势，已开发多种高容浆料、车规级专用浆料等产品 [1] - 催化材料板块：突破超薄壁、低热膨胀载体技术壁垒，完成国七、欧七标准产品储备 [1] - 生物医疗板块：加强快速烧结、分层渐变、荧光等新品研发投入，部分新品已在客户端应用 [1] - 新能源材料板块：以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点，推出多款锂电池正极添加剂核心辅材 [1] - 精密陶瓷板块：围绕氮化铝、氮化硅等核心材料打造陶瓷基板产业平台 [1] 公司战略与预测 - 已形成电子材料、催化材料、生物医疗材料等六大业务板块 [2] - 预计2025~2027年净利润分别为7.44、8.24和9.25亿元 [2] - 对应EPS分别为0.75、0.83和0.93元 [2] - 当前股价对应P/E值分别为22、20和18倍 [2]

事件描述 公司维持研发高投入，持续开发新产品新领域。2025Q1 年公司毛利率、净利率为36.8%、15.3%，同比 下降2.0 pct、2.4 pct，研发费用率7.3%，同比下降0.2 pct。覆铜板用填充材料项目实现球形氧化硅的技 术突破，产品具有高纯度、低成本优势，可广泛用于高频高速覆铜板填充，多家客户小试验证合格；氧 化锆、氧化钛分散液广泛用于背光模组、AR显示等领域，已实现产品技术突破，开始小批量销售。 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体 系，确保产品质量。预计25-27 年归属净利润为6.9/8.5/10.5 亿元，维持"买入"评级。 风险提示 1、各领域需求不及预期； 2、下游客户验证不及预期。 公司发布2025 一季报，实现收入9.7 亿元（同比+17.9%，环比-9.8%），实现归属净利润1.4亿元（同比 +1.8%，环比+10.8%），实现归属扣非净利润1.3 亿元（同比+4.9%，环比-0.2%）。 事件评论 公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的 研发、生产和销售，已形成包括电子 ...

核心观点 - 看好平台型企业多元产品矩阵接力，国产替代与海外拓展双轮驱动 [1] 财务表现 - 2024年营收40.47亿元，同比+4.86%，扣非后归母净利5.81亿元，同比+7.05% [2] - 24Q4营收10.80亿元，同比+0.78%，环比+6.67%，扣非后净利1.27亿元，同比-8.69%，环比-12.73% [2] - 25Q1营收9.75亿元，同比+17.94%，环比-9.76%，扣非后净利1.27亿元，同比+4.88%，环比-0.17% [2] - 下调25-26年EPS至0.77/0.93元（原为0.88/1.04元），新增27年EPS为1.11元 [2] 产品矩阵表现 - 电子材料营收同比+4.22%，催化材料+10.01%，生物医疗+6.53%，新能源材料+48.34%，精密陶瓷+41.68%，数码打印及其他材料-17.10% [3] - 浆料成为电子材料板块重要增量，MLCC介质粉体拓展车载、AI相关领域产品应用 [3] - 铈锆固溶体新建产能快速投放，生物医疗板块形成系统的新产品上市路径 [3] - 固态电解质、制氢领域新产品协同行业客户推进，成立硫化物路线研发小组 [3] - "康立美"数码纺织墨水打造第二增长曲线 [3] - 球形氧化硅技术突破，可用于高频高速覆铜板填充，多家客户小试验证合格 [3] - 氧化锆、氧化钛分散液用于背光模组、AR显示等领域，已实现技术突破并小批量销售 [3] 国产替代与海外拓展 - 蜂窝陶瓷载体领域，美国康宁和日本NGK占全球市场份额90%以上，公司产品成为国内主机厂和整车厂供应链安全及降本方案之一 [3] - 精密陶瓷业务布局卫星通讯、新能源汽车、智能驾驶等未来产业，高端氮化铝、氮化硅粉体新产品建设加速推进，解决粉体依赖进口现状 [3] - 生物医疗红筹架构有望助力海外业务拓展 [4] - 国瓷康立泰重点开拓海外市场，形成中东北非、东南亚、欧洲等七大销区协同布局 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 公司发布2025一季报，收入9.7亿元（同比+17.9%，环比-9.8%），归属净利润1.4亿元（同比+1.8%，环比+10.8%），归属扣非净利润1.3亿元（同比+4.9%，环比-0.2%）[2][6] - 公司通过内生增长与横向并购涉足新领域，六大业务板块产品应用广泛，多条业务线放量推动收入业绩提升，催化材料与精密陶瓷处于放量阶段有望持续增长 [10] - 公司维持研发高投入，2025Q1毛利率、净利率为36.8%、15.3%，同比下降2.0pct、2.4pct，研发费用率7.3%，同比下降0.2pct，多个项目有技术突破 [10] - 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，预计25 - 27年归属净利润为6.9/8.5/10.5亿元，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价16.64元，总股本99,705万股，流通A股80,395万股，每股净资产6.87元，近12月最高/最低价24.00/14.07元（2025年4月25日收盘价） [8] 财务报表及预测指标 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入、营业成本、毛利等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E营业成本分别为2441、3123、3928、5004百万元 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金、交易性金融资产、应收账款等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E应收账款分别为1772、2051、2569、3254百万元 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额、取得投资收益收回现金等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为754、323、462、512百万元 [16] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标有相应数据及变化，如2024 - 2027E每股收益分别为0.61、0.69、0.85、1.06元 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 18.50 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 国瓷材料 2025 年 Q1 营收 9.7 亿元（yoy+18%、qoq-10%），归母净利 1.4 亿元（yoy+2%、qoq+11%），扣非净利 1.3 亿元（yoy+5%，qoq-0.2%），归母净利略低于预期，因部分产品价格承压，但新材料仍有放量空间 [1] - 电子材料业务市场开拓顺利，催化材料国产化趋势有望加强，生物医疗材料部分新品在客户端应用且海外市场逐步推广 [2] - 新能源材料新产品推进验证和推广，精密陶瓷材料应用领域有望更广泛，建筑陶瓷材料巩固市场并开拓海外市场，新能源材料等价格承压致 25 年 Q1 毛利率下降 [3] - 维持预测 25 - 27 年归母净利润 7.4/9.0/10.6 亿元，同比+23%/+21%/+18%，EPS 0.74/0.90/1.06 元，给予 25 年 25 倍 PE，目标价 18.50 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至 4 月 25 日，收盘价 16.64 元，市值 16,591 百万人民币，6 个月平均日成交额 268.86 百万人民币，52 周价格范围 14.32 - 23.07 元，BVPS 6.87 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|3,859|4,047|5,068|6,202|7,599| |+/-%|21.86|4.86|25.24|22.38|22.52| |归属母公司净利润（百万人民币）|569.14|604.81|741.49|897.31|1,062| |+/-%|14.50|6.27|22.60|21.01|18.31| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.57|0.61|0.74|0.90|1.06| |ROE（%）|9.15|9.27|10.15|11.06|11.69| |PE（倍）|29.15|27.43|22.38|18.49|15.63| |PB（倍）|2.63|2.47|2.27|2.05|1.83| |EV EBITDA（倍）|17.62|15.46|14.79|11.66|10.56|[10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4 月 25 日股价（元/股）|4 月 25 日市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E P/E（x）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |雅克科技|002409 CH|52.80|251|1.98|2.67|3.44|27|20|15| |通策医疗|600763 CH|39.79|178|1.20|1.36|1.56|33|29|25| |三环集团|300408 CH|35.31|677|1.14|1.44|1.73|31|25|20| |平均| | | | | | |30|25|20|[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 国瓷材料2025年Q1营收9.7亿元（yoy+18%、qoq - 10%），归母净利1.4亿元（yoy+2%、qoq+11%），扣非净利1.3亿元（yoy+5%，qoq - 0.2%），归母净利略低于预期，因部分产品价格承压；考虑新材料放量空间，维持“增持”评级 [1] - 电子材料市场开拓顺利，催化材料国产替代趋势加强，生物医疗材料新品应用和海外推广逐步推进 [2] - 新能源车等增加陶瓷轴承球需求，陶瓷墨水等海外业务积极推进；新能源材料等价格承压，25年Q1毛利率yoy - 2.1pct至36.8%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4/-0.0/-0.2/-1.0pct至5.8%/6.8%/7.3%/-0.3% [3] - 维持预测25 - 27年归母净利润7.4/9.0/10.6亿元，同比+23%/+21%/+18%，EPS 0.74/0.90/1.06元，给予25年25倍PE，目标价18.50元，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价18.50元，截至4月25日收盘价16.64元，市值165.91亿元，6个月平均日成交额2.6886亿元，52周价格范围14.32 - 23.07元，BVPS 6.87元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3859|4047|5068|6202|7599| |+/-%|21.86|4.86|25.24|22.38|22.52| |归属母公司净利润（百万元）|569.14|604.81|741.49|897.31|1062| |+/-%|14.50|6.27|22.60|21.01|18.31| |EPS（元，最新摊薄）|0.57|0.61|0.74|0.90|1.06| |ROE（%）|9.15|9.27|10.15|11.06|11.69| |PE（倍）|29.15|27.43|22.38|18.49|15.63| |PB（倍）|2.63|2.47|2.27|2.05|1.83| |EV EBITDA（倍）|17.62|15.46|14.79|11.66|10.56| [10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4月25日股价（元/股）|4月25日市值（亿元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024E P/E（x）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |雅克科技|002409 CH|52.80|251|1.98|2.67|3.44|27|20|15| |通策医疗|600763 CH|39.79|178|1.20|1.36|1.56|33|29|25| |三环集团|300408 CH|35.31|677|1.14|1.44|1.73|31|25|20| |平均|-|-|-|-|-|-|30|25|20| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涉及流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月22日晚国瓷材料发布2024年年报，2024年公司实现营业收入40.47亿元，同比+4.86%；实现归母净利润6.05亿元，同比+6.27%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+7.05% [4] - 2024年营收业绩增长，因电子材料板块放量、新能源板块降本产销高增，催化、生物医疗和陶瓷板块稳步增长 [5] - 子公司康立泰和赛创新品迭出技术领先，为公司未来发展打造全新增长点 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8、9.14、11.61亿元，同比增速为32.2%、14.3%、26.9%，对应PE分别为21、18、14倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价16.64元，近12个月最高/最低24.00/14.07元，总股本997百万股，流通股本804百万股，流通股比例80.63%，总市值166亿元，流通市值134亿元 [1] 各板块业务情况 - 电子材料板块市场恢复，MLCC粉体增长，新研辊印浆料放量，电子浆料国产替代加速，部分产品海外客户有突破 [5] - 催化材料板块超薄壁蜂窝陶瓷载体突破应用并储备技术，MES系统提升效率，乘用车领域渗透，铈锆固溶体海外需求放量 [5] - 生物医疗材料板块升级产线、研发新品，搭建海外红筹架构布局海外业务 [5] - 新能源材料板块隔膜涂覆材料降本，24年产品销量同比+110.74% [5] - 精密陶瓷板块受益快充渗透，陶瓷球业务增长，打造陶瓷基板产业平台，LED基板、芯片封装管壳业务增长 [5] - 其他材料板块陶瓷墨水需求减少，国瓷康立泰研发新品、与科达合作开拓海外市场 [5] 子公司情况 - 国瓷康立泰推出“康立美”数码纺织墨水等新产品，多个项目推进，规划“年产2万吨纺织墨水生产线”项目 [6] - 国瓷赛创LED基板技术和产业链协同优势强，通讯射频微系统芯片封装管壳业务预计成重要新增长点 [7] 财务指标与预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4047|4683|5507|6505| |收入同比（%）|4.9|15.7|17.6|18.1| |归属母公司净利润（百万元）|605|800|914|1161| |净利润同比（%）|6.3|32.2|14.3|26.9| |毛利率（%）|39.7|37.4|39.0|40.4| |ROE（%）|9.0|10.6|10.9|12.1| |每股收益（元）|0.61|0.80|0.92|1.16| |PE|27.93|20.74|18.15|14.30| |P/B|2.53|2.21|1.97|1.73| |EV/EBITDA|15.52|12.04|10.29|8.17| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [12] - 主要财务比率包括营业利润、净利率、ROE等指标在各年度的情况及变化 [12]