报告投资评级 - 对鼎智科技维持“买入”评级 [1][5] 报告核心观点 - 2026年第一季度营收同比增长51%，主要得益于2025年末收购的东莞赛仑特并表贡献了2020万元收入 [2] - 尽管短期利润受产品结构调整、新业务投入加大及股权激励费用影响而下滑，但公司在机器人领域的布局成果有望逐步兑现，海外市场与机器人业务带来增量 [1][2][5] - 公司通过技术研发拓展产品品类、加快国际化布局及外延并购，持续筑牢精密运动控制技术壁垒并推进业务拓展 [4] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入2.68亿元，同比增长19.73%；归母净利润2992万元，同比下降22.68%；销售毛利率为49.20%，同比下降3.49个百分点 [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收8870万元，同比增长51%；归母净利润707万元，同比下降44.14% [2] - **调整后利润**：扣除股份支付影响后，2025年归母净利润为4023万元，同比增长3.95%；2026年第一季度归母净利润约为1200万元，同比下降5.13% [2] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为0.34亿元、0.43亿元和0.58亿元，对应同比增长率分别为15.00%、25.32%和33.39% [1][11] - **营收预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为3.90亿元、4.70亿元和5.70亿元，同比增长率分别为45.68%、20.48%和21.34% [1][11] - **估值指标**：基于最新预测，2026年至2028年对应的市盈率（P/E）分别为147.82倍、117.95倍和88.43倍 [1][11] 业务分产品总结 - **线性执行器**：2025年实现收入1.43亿元，同比增长5.83%，占总营收比重约53%，是公司的基本盘业务 [3] - **混合式步进电机**：2025年实现收入4279万元，占总营收比重约16% [3] - **直流电机及组件**：2025年实现收入4228万元，同比增长118%，占总营收比重约16%；其中机器人领域的减速电机及驱控一体化产品收入增长687% [3] - **音圈电机**：2025年实现收入1114万元，同比增长103%，占总营收比重约4%，增长主要源于医用有创呼吸机市场恢复及国产化替代加速 [3] 技术与战略进展总结 - **技术研发与产品拓展**：公司深耕微型精密运动控制，无框电机提供15-115mm多规格选择；优化30mm-80mm音圈模组平台，位置闭环控制精度达0.001毫米；成功开发覆盖12-60V电压、1-50A电流的低压伺服通用驱动器，应用于半导体、3C、机器人、医疗等多个领域 [4] - **国际化布局**：2025年投资的泰国子公司已具备小批量生产能力；全球营销网络建设顺利，非美市场销售取得进展 [4] - **外延并购**：完成对东莞市赛仑特实业有限公司51%股权的收购，旨在加强公司在精密齿轮、齿轮箱等产品的产业化能力，发挥协同效应 [4] 市场与基础数据总结 - **股价与市场数据**：最新收盘价为26.73元，一年内股价最低为24.02元，最高为54.77元；总市值为50.87亿元，流通A股市值为45.57亿元 [8] - **基础财务数据**：最新每股净资产为3.85元，资产负债率为16.35%，总股本为1.90亿股 [9]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 鼎智科技2026年第一季度营收同比增长51%，主要得益于2025年末收购的东莞赛仑特并表贡献营收2020万元 [2] - 尽管短期利润受产品结构调整、新业务投入加大及股权激励费用等因素影响，但公司在机器人领域的布局成果有望逐步兑现，维持“买入”评级 [2][5] - 公司线性执行器业务为基本盘，直流电机、音圈电机及机器人相关业务增速亮眼，特别是机器人领域的减速电机及驱控一体化产品收入增长687% [3] - 公司持续筑牢精密运动控制技术壁垒，通过研发拓展产品品类、加快国际化布局及外延并购（如收购赛仑特51%股权）来推动业务发展 [4] 财务业绩总结 - **2025年业绩**：实现营业收入2.68亿元，同比增长19.73%；归母净利润2992万元，同比下降22.68%；扣非归母净利润2538万元，同比下降16.36%；销售毛利率为49.20%，同比下降3.49个百分点 [2] - **2025年业绩下滑原因**：毛利率水平较低的直流电机及组件收入大幅增加，以及股权激励导致股份支付费用增加；扣除股份支付影响后，归母净利润为4023万元，同比增长3.95% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收8870万元，同比增长51%；归母净利润707万元，同比下降44.14%；扣除股份支付影响后，归母净利润约1200万元，同比下降5.13% [2] 分业务表现 - **线性执行器**：2025年实现收入1.43亿元，同比增长5.83%，占总营收比重约53% [3] - **混合式步进电机**：2025年实现收入4279万元，占总营收比重约16% [3] - **直流电机及组件**：2025年实现收入4228万元，同比增长118%，占总营收比重约16%；增长主要源于机器人领域的减速电机及驱控一体化产品从样件转为批量生产 [3] - **音圈电机**：2025年实现收入1114万元，同比增长103%，占总营收比重约4%；增长得益于医用有创呼吸机市场恢复及国产化替代加速 [3] 技术与业务进展 - **技术研发**：公司深耕微型精密运动控制，无框电机提供15-115mm多规格及定制方案；优化30mm-80mm音圈模组平台，位置闭环控制精度达0.001mm；成功开发覆盖12-60V电压、1-50A电流的低压伺服通用驱动器，支持多种电机与编码器类型，应用于半导体、3C、锂电、自动化、机器人及医疗等领域 [4] - **国际化布局**：2025年设立的泰国子公司已具备小批量生产能力；全球营销网络建设顺利，非美市场销售取得进展 [4] - **外延并购**：完成对东莞赛仑特实业有限公司51%股权的收购，旨在加强公司在精密齿轮、齿轮箱等产品的产业化能力，发挥协同效应 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到产品结构调整、新业务投入及股权激励费用影响，报告下调了2026-2027年归母净利润预测，并新增2028年预测 [5] - 2026年归母净利润预测：0.34亿元（前值0.52亿元） - 2027年归母净利润预测：0.43亿元（前值0.64亿元） - 2028年归母净利润预测：0.58亿元 [5] - **估值水平**：基于最新预测，对应市盈率（PE）分别为147.82倍（2026年）、117.95倍（2027年）、88.43倍（2028年） [1][5] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价26.73元，总市值50.87亿元，流通A股市值45.57亿元 [8] - **估值比率**：市净率（PB）为6.94倍 [8] - **财务基础**：每股净资产3.85元，资产负债率16.35%，总股本1.903亿股，流通A股1.7049亿股 [9]