东北地区经济发展 - 黑龙江省木兰经济技术开发区2024年实现营业收入11.2亿元，出口总额1781万元 [2] - 吉林省靖宇县建成蓝莓全产业链条，2024年产值约3.4亿元 [3] - 吉林省磐石市2024年接待游客170万人次，旅游总收入8.5亿元，其中红色旅游占比超70% [5] 特色产业转型 - 黑龙江省丰羽鹅业有限公司育脱温基地带动木兰经开区实现园区"满员集结" [2] - 靖宇县三道湖镇支边村通过冷库仓储技术发展蓝莓集散业务，形成"长白山下蓝莓第一镇"品牌 [3] - 辽宁省本溪满族自治县草河掌镇发展温泉、冰雪特色旅游，实现从季节性旅游向全域游转型 [4] 文旅产业升级 - 吉林省磐石市红石砬子抗日游击根据地遗址通过VR技术展示，成为国内规模最大抗联遗址旅游点 [4] - 磐石市建设红色历史博物馆、教育基地，推动红色文化与景区深度整合 [5] - 辽宁省本溪满族自治县文旅产业新增滑雪场、地质公园等配套，冬季旅游旺季效应显著 [4] 科技创新布局 - 辽宁省聚焦人工智能、新能源等6大方向18个领域编制未来技术动态目录 [7] - 吉林省中车长客高速动车组制造与吉林化纤碳纤维销量市场占有率创新高 [7] - 黑龙江省规划建设冰雪经济引领区，延长产业链打造世界级冰雪旅游目的地 [7]

报告核心观点 - 2025年上半年轨交设备指数涨幅靠后，但正收益个股占比达73%，铁路固定资产投资与客货运量均保持稳健增长 [3][4] - 存量市场后周期维保替换需求增加，市场潜力大，看好车辆环节与信号设备环节，推荐中国中车、思维列控，建议关注中国通号、时代电气、时代新材、金创集团等 [5][6] 行情回顾：上半年板块走势有所分化 年初以来轨交设备板块大幅跑输行业 - 截至6月27日，轨交设备（申万）指数涨幅 -8.82%，分别跑输机械设备（申万）、上证指数、深证成指16.82%、10.98%、8.47% [3][15] - 机械设备二级行业中轨交设备Ⅱ（申万）涨幅排名最后，三级行业中轨交设备Ⅲ（申万）涨幅垫底 [15] 板块性赚钱效应明显，个股分化严重 - 30家轨交设备公司取得正收益的多达22只，占比73% [3] - 小市值公司涨幅更显著，中国中车、时代电气、中国通号等大市值公司涨幅靠后 [3] 板块回顾：资本开支与需求增长稳健 铁路固投：全年有望达到9000亿规模 - 2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元、同比增长11.26% [24] - 2025年1 - 5月，铁路固定资产投资2421亿元，同比增长5.90%，假设全年保持5.9%增速，2025年铁路固投有望达到9000亿 [24] - 2024年全国高铁投产新线2457公里，2025年有望达到2600公里 [24] 运量需求：客运量增长势头良好，货运量保持平稳 - 2024年全国铁路客运量43.12亿人次，同比增长11.9%，创历史新高；2025年1 - 5月全国铁路客运量18.63亿人次，高基数下仍然实现7.3%增幅 [27] - 2024年全国铁路货运量51.75亿吨，同比增长2.8%；2025年1 - 5月全国铁路货运量21.21亿吨，同比增长1.7% [27] 车辆招标：上半年350km/h动车组新增招标68组 - 2022 - 2024年动车组招标量分别为140组、312组、343组，同比分别增长29.63%、122.9%、9.94% [30] - 2025年上半年招标68组，其中全部为350km/h高速动车组，2024年上半年350km/h动车组招标量为169组 [30] 国铁报表：收入及利润均创新高，负债率进一步下降 - 2022 - 2024年国铁运输收入分别为6936亿、9641亿、9901亿，2023 - 2024年同比分别增长39%、2.7%，2023 - 2024年净利润分别为33亿、39亿 [37] - 国铁集团资产负债率下降至10年来最低水平 [32] 投资展望：后周期运营维保更具潜力 车辆：新建线路 + 存量线路加密，新车需求稳中有增 - 到2035年全国铁路网达到20万公里，其中高铁7万公里，2024年底全国高铁里程4.8万公里，未来10年每年新建高铁里程平均2000公里，新建线路对应的动车组需求有望保持平稳 [41] - 目前运营线路中每日发行动车组列对数未达运力极限，低于100列对数的线路里程占比超过85%，存量线路还有很大加密空间 [41] 车辆：2027年首批车型面临到期，替换需求开启 - 和谐号动车组陆续进入替换周期，且越到后期运营和维修成本越高 [42] - 截至2024年底，复兴号动车组已累计配属1157列（不含动检车），约占全国动车组总数的30.38% [45] 车辆：我国铁路运营车辆实行计划预防修 - 动车组实行国铁集团、铁路局、动车段三级管理，实行以走形公里周期为主、时间周期为辅（先到为准）的计划预防修 [51] - 动车组的检修分为5个等级，一、二级为运用修，三四五级修为高级修 [51] 车辆：26 - 28年高级修进入高峰期 - 2014 - 2016年为新增动车组投运高峰，对应2026 - 2028年为五级修高峰期 [52] 车辆：招标验证趋势，中车高级修订单更显著 - 2024年两次高级修招标共833组，同比增长187.24%，其中五级修509组，同比增长371.30%，占比达到61.10% [61] - 2025年第一次高级修招标312组，同比下降13.50%，其中五级修155组，同比下降25.12%，占比降至49.64% [61] - 2023 - 2024年中车动车组高级修订单分别为142.8亿、453.6亿，两年平均298.2亿；2025年第一次披露高级修订单为105.5亿 [61] 信号：地铁改造需求占比已超过30% - 截至2024年底，城轨运营里程已超过1.2万公里 [66] - 全国城轨信号系统中未进行改造的线路超10年以上的共有59条，共计运营里程为1783.4公里 [66] - 2024年改造线路投资额达到近40亿，占到了全年招标额的30.56% [66] 重点方向：看好车辆环节及信号设备 中国中车：轨交车辆龙头，新兴产业打造第二曲线 - 公司轨交装备包括铁路和城市轨交，车辆包括动车、机车、客车、货车等；风电装备包括整机、电机、叶片、塔筒等 [71] - 2024年，公司收入2464.57亿元，铁路装备业务、新产业业务、城轨与城市基础设施业务、现代服务业务分别占总收入的44.82%、35.05%、18.44%、1.70% [71] 时代电气：轨交为基，发力半导体及新能源 - 公司产品涉及轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、工业电气、海工装备等领域 [76] - 2024年，公司收入249.09亿元，同比增长13.42%，其中轨交装备146.36亿，同比增长13.37%，营收占比58.76% [76] 思维列控：铁路列控系统龙头，机车业务占比75% - 公司是铁路列控系统、动态监测系统核心供应商，LKJ系统覆盖全国18个铁路局等客户，截至2022年底，市场占有率约为50% [77] - 2019年收购蓝信科技，产品延伸至列控动态监测领域，列控设备动态监测系统（DMS）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS）市占率100% [77] 中国通号：聚焦轨交通信信号，受益线路改造 - 公司是全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，业务包括设计集成、设备制造、系统交付等 [81][85] - 2024年铁路业务占比58.17%，公司业绩相对平稳 [82][83]

公司发展 - 公司牢记习近平总书记嘱托，将质量强企战略融入改革发展全局，实施"创新驱动、标准引领、品牌赋能"三位一体质量提升工程 [1] - 公司依托"一重点、一中心、多基地"全球创新研发体系，深化市场设计研发一体化运行，研发人员规模达1300人，累计开发543款新产品 [2] - 公司柔性引进171名高端人才，荣获38项省部级科学技术奖、785项国家授权专利 [2] 技术创新 - 公司攻克关键技术瓶颈，1300吨桥式起重机入选"重型机械世界之最"，露天矿用超大型铲装机器人实现国家级科研项目"零"的突破 [2] - 公司高速动车组轮轴制造关键技术填补国内空白，推出全球首款25吨甲醇汽车起重机和全国首创"一键操作"铸造起重机 [2] - 多项产品获评国家级"制造业单项冠军产品"和"山西精品" [2] 质量管理 - 公司主持修订60多项国际、国家和行业标准，重塑ISO 9001标准与核电等特色要求的一体化体系，通过86项国际认证 [3] - 推行工艺质量检验一体化，导入卓越绩效管理、六西格玛改进等先进质量工具，实施全流程数字化质量管控 [3] - 建立全生命周期质量追溯体系，带动链上企业建立质量协作机制，培育质量卓越产业集群 [3] 品牌建设 - 公司旗下太重轨道获评"灯塔工厂"，在"2024中国品牌价值评价信息"中位列山西上榜企业第一名 [4] - 太原重工股份有限公司荣获第四届山西省质量奖 [4] - 产品出口全球70多个国家和地区，高端客车车轮批量供货欧洲市场，工程起重机批量交付海外用户 [4] 战略规划 - 公司将持续发挥双链主作用，以创新打造质量新优势，用匠心铸就品牌新高度，靠品质开拓市场新蓝海 [5] - 公司构建品牌战略管理、核心支撑、推广展示三大体系，坚持"质量就是生命，品质就是人格"的质量理念 [4]

全国铁路新列车运行图调整 新增客运列车及旅游专线 - 全国铁路7月1日新增客运列车236列，重点沿热门旅游景区开行，为暑期出行提供新通道 [1] - 西安北站至长沙站增开G3763/G3764次高速动车组1对，途经汉中、成都、重庆、武隆南、张家界西等地，串联秦岭、巴蜀文化及武陵源景区 [4] - 重庆至黔江段7月1日开通运营后，张家界西站动车组开行数量将达108趟 [4] 暑期消夏旅游专线 - 福建东南沿海新增D6286/5次、G9834/3次等列车，福州—厦门、平潭—福州区间平均每15分钟一班，方便游客体验沿海城市风光 [6] - 南昌至景德镇间加开8趟城际列车，运行时刻设计优化，每小时可抵达新景点 [6] - 鄂尔多斯与呼和浩特间城际动车组由4对增至10对，实现6点56分至19点50分公交化运营 [8] - 呼和浩特与北京间动车组最高每日开行54对 [8] 高铁提速及标杆列车增加 - 京哈高铁京沈段、京广高铁北京至武汉段开展时速350公里高标运行试验 [11] - 京广高铁北京至武汉段新增时速350公里标杆列车1列 [11] - 沪昆高铁杭州至长沙段增开标杆列车36列，目前杭长段高标试验进行中，预计近期完成 [11]

公司治理变动 - 北京北摩高科摩擦材料股份有限公司选举赵翔先生为公司第四届董事会职工董事，将与2024年年度股东大会选举产生的3名非独立董事共同组成董事会 [1] - 赵翔先生现任公司副总工程师，持有公司股份260股，与公司大股东及高管无关联关系，无违法违规记录 [2][3] 新任董事专业背景 - 赵翔先生为北京科技大学博士研究生，2016年入职后主导高速动车组闸片、多型号飞机刹车盘副、装甲车辆刹车系统等核心项目研发 [2] - 任职期间累计获得13项发明及实用新型专利，技术领域覆盖轨道交通、航空航天、军事装备三大方向 [2] 业务技术能力 - 公司技术团队具备跨领域研发实力，产品线涵盖和谐号/复兴号动车组闸片、波音/空客民航飞机刹车盘、歼击机/轰炸机军工制动系统 [2] - 在军用领域实现特种战车、主战坦克、火炮车等重型装备刹车系统及湿式离合器片的技术突破 [2]

公司治理结构变动 - 公司完成第四届董事会换届选举，通过累积投票方式选举非独立董事和独立董事，新董事会任期三年[1][2] - 第四届董事会第一次会议选举董事长、各专门委员会委员，并聘任总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监和证券事务代表[1] - 董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超过董事总数二分之一，符合治理规范[1] 新任高管团队背景 - 总经理张天闯为国防大学硕士，曾任职军种总部，持有15项专利，兼任控股子公司京瀚禹董事长[4][14] - 副总经理郑聃为清华大学硕士/正高工，主导歼击机等军工刹车产品研发，持有25项专利及33万股公司股份[5][17] - 副总工程师肖凯参与民航客机、高铁闸片等研发，持有44万股公司股份及20项专利[6][7] - 财务总监万鹏曾任立信会计师事务所高级项目主管，具备审计专业背景[19] - 董秘王习为香港理工大学金融硕士，曾获金牛奖军工行业第一名分析师称号[21][22] 技术研发实力 - 高管团队累计持有发明专利超90项，覆盖军工飞机刹车系统（歼击机、轰炸机）、装甲车辆制动、高铁闸片等高端装备领域[4][5][6][7][9][17] - 核心技术应用于歼-20等主力战机、复兴号动车组及波音/空客民航机型，多次获得省部级科学技术奖[5][6][7][17] 业务布局 - 军工领域形成飞机起落架系统、刹车盘全产业链能力，同时拓展民用航空市场[6][17] - 通过子公司京瀚禹布局电子元器件可靠性测试，构建军工大客户生态体系[14][23] - 高管团队包含前券商军工首席分析师，强化资本运作与产业协同[21][22]

历史沿革 - 公司前身为1923年成立的青岛四方机厂圣诞会，是青岛第一个党领导下的工会组织，推动了青岛工人运动发展[1] - 1952年公司成功研制新中国第一台自主制造的蒸汽机车"八一号"，攻克了月牙板等关键技术[2] - 公司后续陆续研制出第一批21型客车、22型客车、"胜利"型蒸汽机车等多项国内首创产品[4] 技术创新 - 公司形成世界领先的研发创新能力，诞生了我国首列出口高速动车组、首列城际市域动车组等标志性产品[5] - 2021年公司研发的时速600公里高速磁浮交通系统达到国际领先水平[7] - 一线团队攻克"复兴号"高速动车组转向架核心部件数控加工等多项关键技术[7] 企业文化 - "八一号"机车诞生后形成了"自力更生、吃苦耐劳、创新实干、勇争一流"的火车头精神[4] - 公司历史文化馆强调要传承红色基因和奋斗故事[7] - 全国劳动模范管益辉代表公司践行"知识型、技能型、创新型"产业工人理念[7]

报告核心观点 - 对多个行业和公司进行分析，指出各行业发展趋势和公司经营状况，给出投资建议 [5][8][12] 行业评论-化学原料 - 本周新材料板块上涨，新材料指数涨幅 0.57%，跑输创业板指 0.81%，近五个交易日部分细分指数有涨跌变化 [5] - 产业链周度价格跟踪显示多种材料价格有持平、上涨或下跌情况 [5] - 华为折叠 PC 及 iPhone 折叠手机推出在即，折叠设备上游光学胶材料等企业有望受益，建议关注斯迪克、鼎龙股份 [5] 行业评论-非银行金融 - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，提升对高科技企业支持力度，满足科创企业资金需求 [8] - 浙商证券实质控股国都证券，中小券商外延式并购可提高竞争力 [8] - 上周主要指数上涨，A股成交金额环比减少，两融余额环比提升，中债相关指数和收益率有变化 [8] 山证通信-炬光科技 - 2024 年公司营收 6.20 亿元，归母净利润 -1.75 亿元，25Q1 营收 1.70 亿元，归母净利润 -0.32 亿元 [7][9] - 上游业务仍占比较高，中游业务增势迅猛，受上游降价和并购影响毛利率短期承压 [9] - 公司处于转型阵痛期，微光学工艺积累完善，应用场景逐步拓展，预计 2025 - 27 年净利润增长，维持“增持 - A”评级 [9][12] 公司评论-震裕科技 - 2024 年公司营收 71.29 亿元，归母净利润 2.54 亿元，2025Q1 营收 17.93 亿元，归母净利润 7286.10 万元 [13] - 核心业务稳健增长，经营效率逐步提升，持续推进提质增效，盈利能力大幅提升 [13][14] - 人形机器人业务快速推进，核心零部件逐步量产，迭代铁芯粘胶工艺，布局 eVTOL 驱动电机，预计 2025 - 27 年营收和归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [17] 公司评论-晋西车轴 - 2024 年公司营收 13.14 亿元，归母净利润 2307.58 万元，2025Q1 营收 3.73 亿元，归母净利润 781.89 万元 [18][19] - 2024 年铁路装备业务稳定提升，受益于高铁车轴国产化，聚焦多产业协同发展，控股股东增持彰显信心，盈利能力有所提升 [19] - 预计 2025 - 27 年归母公司净利润增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [23] 山证通信-上海瀚讯 - 2024 年公司营收 3.53 亿元，归母净利润 -1.24 亿元，2025Q1 营收 1.26 亿，归母净利润 0.13 亿元 [21] - 卫星业务成果已现，竞争优势明显，行业景气度回升，军工业务逐步回暖，公司费用控制有效，全年有望实现扭亏 [24][25] - 预计 2025 - 27 年归母净利润增长，维持“买入 - B”评级 [25] 山证通信-广和通 - 2024 年公司营收 81.89 亿元，归母净利润 6.68 亿元，2025Q1 营收 18.56 亿元，归母净利润 1.18 亿元 [27] - 全球物联网产业复苏，端侧 AI 带来机遇，智能模组成为新增长方向，公司聚焦物联网垂直行业，持续优化产品矩阵 [28] - 具身智能等新领域逐渐发力，有望成为新增长点，预计 2025 - 27 年归母净利润有增长变化，维持“买入 - B”评级 [30][31] 山证通信-三旺通信 - 2024 年公司营收 3.57 亿元，归母净利润 0.33 亿元，2025Q1 营收 0.81 亿，归母净利润 0.08 亿元 [32] - 下游解决方案项目实施节奏不及预期等因素导致业绩下滑，公司前瞻投入，向定制化解决方案提供者转型，四大领域继续发力 [32][34] - 预计 2025 - 27 年归母净利润增长，维持“增持 - A”评级 [34] 公司评论-杭叉集团 - 2024 年公司营收 164.86 亿元，归母净利润 20.22 亿元，25Q1 营收 45.06 亿元，归母净利润 4.36 亿元 [36] - 盈利能力稳步提升，技术赋能，新能源产品领跑，拟研发人形智能物流机器人，持续优化海外布局，平台化发展，持续提升股东回报 [36] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [37] 公司评论-阿特斯 - 2024 年公司营收 461.7 亿元，归母净利润 22.5 亿元，2025 年 Q1 营收 85.9 亿元，归母净利润 0.47 亿元 [37] - 储能业务增长势头强劲，订单充足打造盈利新引擎，组件交付规模保持行业领先，海外产能布局稳步推进 [37][40] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 增长，维持“买入 - A”评级 [40] 行业评论-纺织服装 - 上海市发布《提振消费专项行动方案》，提出六项提振消费专项行动 [40] - 方案有望提升国民运动参与率，促进专业运动服饰需求释放，建议关注安踏体育等品牌公司 [40] - 方案提出丰富悦己消费，黄金珠宝企业布局 IP 类一口价金饰产品，建议关注潮宏基等品牌 [40][41] 行业评论-山证电新 - 多晶硅价格持平，成交量少，部分企业停产或检修，预计价格有望止跌企稳 [43] - 硅片价格持平，5 月生产下滑，预计 6 月排产减少，短期内价格持续小幅下行但跌幅收窄 [43] - 电池片价格结构性下降，库存走高，预计短期内价格仍将下跌 [43] - 组件价格持平，二季度末至三季度终端需求低迷，预计短期价格持续下降 [43] - 光伏玻璃价格下降，重点推荐部分公司，建议关注部分公司 [43][44]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予晋西车轴“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年我国铁路客货运创新高，轨交装备行业景气度有望持续提升；公司在铁路车轴领域实力领先，做精做细铁路装备产业，拓展高速动车组车轴等细分领域及国际市场，筑牢轨交装备业务基本盘，同时拓展防务装备等新业务打造第二增长曲线，成长空间广阔 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场与基础数据 - 2025年5月20日收盘价4.22元，年内最高/最低4.57/2.98元，流通A股/总股本12.08亿，流通A股市值/总市值50.99亿 [3] - 2025年3月31日基本每股收益、摊薄每股收益均为0.01元，每股净资产2.71元，净资产收益率0.24% [3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入13.14亿元，同比增长2.40%；归母净利润2307.58万元，同比增长13.39%；扣非后归母净利润 - 2165.71万元 [4] - 2025年第一季度公司实现营业收入3.73亿元，同比增长52.67%；归母净利润781.89万元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润71.39万元 [4] 公司业务分析 - 2024年铁路装备业务稳定提升，整车订单创新高，国铁货车车轴联采中标份额、金额第一；铁路车辆收入6.16亿元（yoy + 33.23%），车轴收入4.27亿元（yoy - 6.73%），车辆配套及其他收入2.58亿元（yoy - 24.87%） [5] - 受益于高铁车轴国产化，高速动车组车轴等高端产品有望放量；2024年时速350km自主化动车组车轴完成小批量装车运用并具备批量供货条件，完成CR450高速动车组车轴等试制交付 [6] - 2024年新产业业务拓展，防务装备承接协作配套任务，智慧消防拓展应用领域，环保设备稳定供货；2025年将推动新产业快速拓展 [6] 公司优势与举措 - 控股股东晋西集团基于信心计划12个月内增持5000万 - 1亿元，不超总股本2%；实控人为中国兵器工业集团，晋西集团产业多元 [7][8] - 2024年期间费用率13.03%，同比降0.39pct，销售净利率1.76%，同比增0.17pct，净资产收益率0.71%，同比提高0.08pct；2025Q1期间费用率11.19%，同比降3.06pct，销售净利率2.10%，同比增11.77pct，销售毛利率12.88%，同比提高9.47pct [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|1283|1314|1353|1437|1562| |YoY(%)|3.0|2.4|3.0|6.2|8.7| |净利润(百万元)|20|23|26|29|33| |YoY(%)|93.5|13.4|10.5|12.3|16.1| |毛利率(%)|13.6|11.9|12.8|13.3|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.02|0.02|0.02|0.02|0.03| |ROE(%)|0.6|0.7|0.8|0.9|1.0| |P/E(倍)|250.5|220.9|199.9|178.0|153.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.5| |净利率(%)|1.6|1.8|1.9|2.0|2.1|[11][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予晋西车轴“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年我国铁路客货运创新高，轨交装备行业景气度有望持续提升；公司在铁路车轴领域实力领先，做精做细铁路装备产业，拓展高速动车组车轴等细分领域及国际市场，筑牢轨交装备业务基本盘，同时拓展防务装备等新业务打造第二增长曲线，成长空间广阔 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 4.22 元，年内最高/最低 4.57/2.98 元，流通 A 股/总股本 12.08/12.08 亿，流通 A 股市值/总市值 50.99 亿 [3] - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.01 元，摊薄每股收益 0.01 元，每股净资产 2.71 元，净资产收益率 0.24% [3] 财务报告情况 - 2024 年公司实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 2.40%；归母净利润 2307.58 万元，同比增长 13.39%；扣非后归母净利润 - 2165.71 万元 [4] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 3.73 亿元，同比增长 52.67%；归母净利润 781.89 万元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润 71.39 万元 [4] 业务分析 - 2024 年铁路装备业务稳定提升，整车订单创新高，国铁货车车轴联采中标份额、金额第一；铁路车辆收入 6.16 亿元（yoy + 33.23%），车轴收入 4.27 亿元（yoy - 6.73%），车辆配套及其他收入 2.58 亿元（yoy - 24.87%） [5] - 受益于高铁车轴国产化，高速动车组车轴等高端产品有望放量；2024 年时速 350km 自主化动车组车轴完成小批量装车运用并具备批量供货条件，完成 CR450 高速动车组车轴等高端产品试制交付 [6] - 2024 年新产业业务拓展，防务装备承接协作配套任务，智慧消防拓展应用领域，环保设备稳定供货；2025 年将推动新产业快速拓展 [6] 公司优势 - 控股股东晋西集团计划未来 12 个月内增持公司股份，金额不低于 5000 万元，不高于 1 亿元，数量不超过总股本 2% [7][8] - 实际控制人为中国兵器工业集团，控股股东晋西集团产业矩阵多元 [7] - 2024 年期间费用率 13.03%，同比降 0.39pct，销售净利率 1.76%，同比增 0.17pct，净资产收益率 0.71%，同比提高 0.08pct；2025Q1 期间费用率 11.19%，同比降 3.06pct，销售净利率 2.10%，同比增 11.77pct，销售毛利率 12.88%，同比提高 9.47pct [8] 投资建议与预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母公司净利润 0.26/0.29/0.33 亿元，同比增长 10.5%/12.3%/16.1%，EPS 为 0.02/0.02/0.03 元，对应 5 月 20 日收盘价 4.22 元，PE 为 200/178/153 倍 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1283|1314|1353|1437|1562| |YoY(%)|3.0|2.4|3.0|6.2|8.7| |净利润(百万元)|20|23|26|29|33| |YoY(%)|93.5|13.4|10.5|12.3|16.1| |毛利率(%)|13.6|11.9|12.8|13.3|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.02|0.02|0.02|0.02|0.03| |ROE(%)|0.6|0.7|0.8|0.9|1.0| |P/E(倍)|250.5|220.9|199.9|178.0|153.4| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.6|1.5|1.5| |净利率(%)|1.6|1.8|1.9|2.0|2.1|[11][13]