截至上周五（7月11日），伦敦现货黄金报收3354.75美元/盎司，上周累计上涨17.81美元/盎司，涨幅 0.53%。 回顾上周以来海外主要市场动态：美联储公布6月FOMC会议纪要，票委对降息节奏存在较大分歧；关 税进展方面，特朗普发布关税函向部分贸易伙伴通知新税率，并称8月1日"大限"不再延后，并表示计划 对进口铜征收50%的关税。降息预期小幅降温叠加市场不确定性仍高，金价横盘整理。 短期市场对于金价走向的分歧进一步加大，中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧 +全球"去美元化"趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局。关注本周将 公布的美国6月CPI、PPI数据。 周度回顾： （1）海外经济 时间。巴勒斯坦消息人士称，谈话涉及"以色列撤军条款和人道主义援助"。而内塔尼亚胡表示，以色列 会始终保持对加沙安全的控制。 周点评：黄金仍具备中长期动能 降息预期小幅降温叠加市场不确定性仍高，金价横盘整理。短期市场对于金价走向的分歧进一步加大， 需继续关注美国关税情况、后续伊以冲突进展以及美联储货币政策走向。中长期 "美联储开启降息周期 +海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势 ...

金价走势与市场情绪 - 金价盘中回暖 黄金基金ETF(518800)涨0.66% 近10日净流入额超5.5亿元 当前规模超185亿元 [1] - 美国政府设定新单边关税税率 预计8月1日生效 市场避险情绪升温 [1] - 美国"大而美"法案签署 长期将提升美债规模 美元信用削弱支撑贵金属估值 [1] - 高盛预计美联储可能在9月降息 终端利率区间下调至3.00%~3.25% 提前降息或支撑金价 [1] 央行黄金储备动态 - 中国6月末黄金储备7390万盎司 连续第8个月增持 较5月增加7万盎司 [2] - 43%受访央行预计未来12个月增持黄金 比例较去年29%大幅跃升 创8年新高 [2] - 76%央行预计未来5年黄金持仓占比上升 远超去年69% 显示多元化储备需求扩张 [2] 黄金基金产品特性 - 黄金基金ETF(518800)紧密跟踪金价走势 支持T+0交易 流动性优于实物黄金 [3] - 产品投资金交所现货合约 提供联接基金(联接A:000218 联接C:004253) [3]

美国就业市场 - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人 为2023年3月以来首次负增长 远低于预期的增长9.8万人 5月数据向下修正后仅增加2.9万人 [1] - 服务业就业在6月份减少6.6万个岗位 遭遇自疫情以来的最大降幅 美国就业前景不容乐观 [1] 美联储政策预期 - 瑞银和花旗报告指出 如果6月就业数据表现异常疲软 美联储最早可能在7月采取降息行动 [1] - ADP数据发布后 芝加哥商品交易所美联储观察显示7月降息概率从20%升至23% 美国联邦基金期货显示7月降息概率从20%提高至27.4% [1] - 交易员加大对美联储2025年底前至少降息两次的押注 [1] - 美联储主席鲍威尔表示通胀和就业形势可能意味着美联储可能会提前降息 美联储官员鸽派发言支撑市场降息预期 [2] 黄金市场表现 - 降息预期升温支撑金价走强 黄金基金ETF(518800)盘中反弹 资金连续10日净流入额超7.8亿元 [1] - 特朗普推动的"大而美"法案获参议院程序性投票通过 未来10年或使美国国债增加约3.8万亿美元 市场对美国财政赤字担忧加剧 利好黄金价格中期上涨 [2] - 黄金基金ETF(518800)紧密跟踪金价走势 采用T+0交易机制 投资金交所现货合约 较实物黄金更具流动性和便捷性 [3]

美国债市与黄金表现 - 美国债市近期多次丧失避险功能 5月以来财政可持续性疑虑导致长期借贷成本增加 引发股债双杀 [1] - 历史数据显示股债组合面临多元化不足的挑战 通胀冲击下股债可能同时出现负实际回报 [1] - 黄金在股债疲软时期表现优异 当前与多数资产走势脱钩 成为降低组合波动率的有效品种 [1] 黄金价格支撑因素 - 高盛指出美国制度可信度风险较高 各国央行持续增持黄金的需求将有力支撑金价 [1] - 中国央行连续7个月增持黄金 5月末黄金储备达7383万盎司(约2296.37吨) 环比增加6万盎司(约1.86吨) [1] - 华创证券认为当前金价涨幅隐含全球秩序重构定价 未来不确定性可能持续支撑黄金交易 [1] 投资配置建议 - 美元走弱背景下黄金具备长期支撑 投资者可通过黄金基金ETF(518800)及其联接基金(000218/004253)布局 [1]

大盘表现 - 三大指数集体下挫 上证指数跌0.94%报3348.37点 深证成指跌0.85% 创业板指跌1.18% 北证50跌1.35% 科创50跌1.02% 万得全A跌0.92% 万得A500跌0.82% 中证A500跌0.78% [1] - A股全天成交1.18万亿元 较上日1.14万亿元小幅放量 [1] - 全天4200股下跌 跌停家数增多 [1] 医药板块 - 医药板块逆市收涨 AI医疗和创新药表现突出 创业板医药ETF国泰（159377）涨1.27% 创新药沪深港ETF（517110）涨0.50% [1] - 2025年ASCO摘要数据显示中国创新药企业在ADC与双抗领域技术突破 泽璟制药ZG005（PD-1/TIGIT）宫颈癌一期数据超预期 华海药业HB0025（PD-L1/VEGF）子宫内膜癌一线早期数据优异 [1] - 信达生物双抗CRC及肺鳞癌 中国生物制药安罗序贯头对头替雷利珠 科伦博泰SKB264TNBC数据超预期 [1] - 中国创新药企业通过原创性研究和国际化布局逐步定义全球肿瘤治疗新标准 多款产品完成海外License-out授权 [1] - 2025年或是AI医疗快速发展元年 七部门提出2030年规上医药工业企业基本实现数智化转型全覆盖 [2] - 医药板块受人工智能赋能 集采政策优化 医疗设备招标复苏 内需复苏等因素推动 情绪和估值抬升空间或进一步打开 [2] 黄金板块 - 黄金股板块午后反弹 黄金股票ETF（517400）涨0.8% 黄金ETF（518800）涨0.05% [2] - 全球不确定性攀升 避险情绪再起 黄金价格回升 [2] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 大规模财政赤字推高政府债务和利息支出负担 [3] - 美国关税不确定性增强 中东地缘风险再起 避险情绪抬升 [3] - 全球去美元化趋势使黄金有望成为新一轮定价锚 美元信用体系受挑战 央行购金持续 中国央行连续第六个月增持黄金 [4] - 中长期美联储降息周期 海外宏观政策不确定性加剧 全球去美元化趋势对金价构成利好 [4]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.21% 深成指涨0.44% 创业板指涨0.83% 全市场成交额12143亿元 [1] - 黄金股票ETF（517400）收盘上涨4.15% 黄金基金ETF（518800）收盘上涨3.19% [2][5] - 沪金今日收盘上涨2.98% 伦敦金突破3300美元/盎司 国际油价一度上涨3.5% [5] 上涨原因分析 - 避险情绪再起 受地缘消息刺激 市场对特朗普关税政策不信任度较高 关税不确定性担忧增加 [4][5] - 美元信用受挑战 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 美元指数跌破100关口 [5] - 前期金价回调12.66%（4月22日至5月15日）为短期情绪反映 中长期逻辑未改变 [4][5] 后市展望 - 中长期支撑因素包括：美联储降息周期+海外宏观政策不确定性+全球去美元化趋势 [6] - 美国滞胀风险高 通胀压力存在 4月消费者信心指数降至52.2（2022年8月以来最低） [7] - 全球去美元化趋势持续 中国央行连续6个月增持黄金 4月末储备达7377万盎司（环比+7万盎司） [8] 投资建议 - 黄金股票估值处于历史中低水平 黄金股票ETF（517400）可关注全产业链机会 [9] - 逢低分批布局黄金基金ETF（518800）及其联接基金（联接A：000218 联接C：004253） [6][8]

地缘政治与黄金市场 - 美国情报显示以色列可能准备袭击伊朗核设施 这一地缘政治风险事件直接触发黄金价格快速上涨 [1][3] - 现货黄金价格在消息刺激下突破3300美元/盎司 创5月9日以来新高 [1] - 黄金基金ETF(518800)单日涨幅超2.5% 反映市场避险情绪集中释放 [1] 黄金价格驱动因素 - 短期价格波动受贸易谈判和地缘政治事件扰动 但中长期受三大核心因素支撑：美联储降息周期启动、海外政策不确定性加剧、全球去美元化趋势 [4] - 美国激进关税政策可能引发经济滞胀风险 政策反复性进一步推升黄金的避险需求 [4] - 全球央行持续增持黄金 中国央行4月末黄金储备达7377万盎司 实现连续6个月增持 [4] 黄金中长期价值逻辑 - 美元信用体系面临货币超发和财政赤字货币化挑战 黄金作为替代性储备资产需求提升 [4] - 地缘政治动荡常态化推动资产配置多元化 黄金有望成为新的定价锚 [4] - 全球去美元化进程加速 贵金属或具备持续上行基础 [4] 投资策略建议 - 建议投资者在金价回调时采取分批建仓策略 重点关注黄金基金ETF(518800)及其联接基金(000218/004253) [4]

金价回调原因 - 金价自4月底高点最大回撤逾10% [1] - 避险情绪回落是主因 中美取消91%关税导致风险溢价下降 [1] 黄金中长期支撑因素 - 全球央行黄金需求自2020年起显著提升 连续3年保持高位 [1] - 中东冲突持续 俄乌和谈进展缓慢 避险需求可能阶段性回升 [1] - 美元信用体系受挑战 穆迪将美国主权评级从Aaa下调至Aa1 三大机构均完成降级 [1] - 全球去美元化趋势下 黄金或成新定价锚 [1] 黄金投资工具 - 黄金基金ETF（518800）跟踪金交所现货合约 实现T+0交易 [2] - 相比实物黄金 该ETF具有更高流动性和交易便捷性 [2] - 配套联接基金代码：A类000218 C类004253 [1]

4月经济数据表现 - 工业增速超预期 消费温和回暖 投资结构分化 [1] - 1-4月经济数据在外部冲击下呈现较强韧性 新兴产业扩张较快 [1] - 短期市场可能维持震荡格局 但A股长期向好趋势不变 [1] 投资标的建议 - 宽基标的中可关注中证A500ETF（159338） [1] - 震荡市中可考虑防御类标的如现金流ETF（159399） [1] - 钢铁板块估值较低 中证钢铁指数PB值为0.94 部分公司长期破净 [1] - 顺周期钢铁板块或有弹性 可关注钢铁ETF（515210） [1] 黄金市场动态 - 金价高位回调主因避险情绪回落 [1] - 美元信用体系受货币超发及财政赤字货币化挑战 [1] - 全球"去美元化"趋势使黄金有望成为新定价锚 [1] - 投资者可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）及其联接基金 [1] 军工产业发展 - 军工产业需拓展新域、新质、新兴非传统领域 [2] - 建军百年目标临近 "十四五"规划任务将推动订单和业绩兑现 [2] - 可关注军工ETF（512660） [2]

美国主权信用评级下调及市场影响 - 穆迪评级下调美国政府信用评级至AA+ 因巨额财政赤字和利息成本攀升 [1] - 金价因市场对美国财政赤字担忧上扬 SGE9999突破750元/克 COMEX黄金突破3240美元/盎司 [1] 美联储政策动向及通胀数据 - 美联储主席鲍威尔提到美国可能步入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的新阶段 强调需加强政策透明度 [1] - 鲍威尔重申维持2%通胀预期核心地位 可能提振市场对后续降息的预期 [1] - 2025年4月美国CPI同比降至2 3% 低于前值及预期的2 4% 核心CPI同比2 8%持平前值 [1] - 美联储理事库格勒表示特朗普政府关税政策可能推高通胀 拖累经济增长 [2] 金价走势及影响因素 - 近期金价回调主因避险情绪回落 中美贸易缓和及地缘政治冲突平息趋势使金价承压 [3] - 中长期美联储降息周期+海外政策不确定性+全球去美元化趋势对金价构成支撑 [3] - 全球货币超发及财政赤字货币化挑战美元信用体系 推动黄金作为安全资产需求提升 [3] - 中国央行连续第六个月增持黄金 4月末黄金储备7377万盎司环比增加7万盎司 [3] 黄金投资工具 - 黄金基金ETF（518800）紧密跟踪金价走势 支持T+0交易 流动性优于实物黄金 [4] - 当前金价回落至4月初特朗普关税政策前水平 或可考虑逢低分批布局 [4]