报告公司投资评级 - 报告对沪硅产业给予“增持”评级，原评级为“增持”，板块评级为“强于大市”[1] - 报告看好公司在大硅片领域的产能及研发优势，有望受益于行业景气度提升带来的价格修复，维持增持评级[5] 报告核心观点 - 硅片景气度触底，看好2026年下半年价格改善，公司收入增长明显，产能扩张持续推进，未来随行业景气度回暖，规模优势有望凸显[3] - 硅片需求整体向好，但价格仍待改善，300mm大硅片销量增长亮眼，AI带动半导体需求旺盛，2026年下半年硅片价格有望回到上升通道[5] 根据相关目录分别总结 公司2026年上半年财务表现 - 2026年上半年实现营业总收入23.17亿元，同比增长36.51%[3][6] - 归母净利润-9.65亿元，同比降低163.32%[3][6] - 扣非归母净利润-9.58亿元，同比降低99.08%[3] - 第二季度营收12.33亿元，同比增长37.68%，环比增长13.79%[3][7] - 第二季度归母净利润-4.82亿元，同比降低205.08%，环比增长0.21%[3][7] - 2026H1公司净利率为-44.43%，同比降低13.83pct[5] 硅片业务分析 - 根据SEMI数据，2026年一季度全球半导体硅片出货量同比增长13.1%至3275百万平方英寸[5] - 需求呈现分化，AI先进逻辑、HBM存储等领域对300mm高端硅片需求持续火爆，但智能手机、PC等需求恢复相对有限[5] - 300mm硅片方面，截至2026年中报，上海、太原两地产能合计达100万片/月，太原工厂持续推进产品认证工作，正片率及正片销售数量快速提高[5] - 上半年公司300mm硅片销量同比增幅超90%，但由于价格仍处于阶段性低位，收入同比增长不足60%[5] - 200mm及以下硅片方面，抛光片、外延片合计产能超过50万片/月，SOI硅片产能超过6.5万片/月，上半年销量同比增长约16%，受价格影响，收入同比增长不足5%[5] - 受托加工业务方面，上半年收入同比下降约22%[5] 盈利能力与费用分析 - 上半年公司毛利率为-8.34%，同比改善4.76pct[5] - 公司坚持对300mm硅片及300mm SOI硅片的研发投入，重点加码新能源汽车、人工智能、硅光通信、射频滤波器、高端传感器等新兴高景气赛道[5] - 上半年研发费用同比增长1.03亿元，研发费用率同比提升2.01pct至11.17%[5] - 受汇率变动影响，上半年财务费用同比增加2.02亿元[5] - 由于以前年度高成本库存减值，公司形成资产减值损失约1.2亿元[5] 行业前景与公司布局 - 根据WSTS预测，2026年全球存储器市场预计同比增长249.5%至8039亿美元，逻辑芯片市场预计同比增长37.3%至4114亿美元，AI应用是本轮增长的核心驱动[5] - 公司在产能规模、客户认证及研发创新等方面的布局持续推进，300mm硅片已实现逻辑、存储工艺全覆盖、国内主要客户全覆盖、下游应用场景全覆盖[5] - 至2026年底产能将进一步扩增至120万片/月[5] - 子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目将在2026年下半年逐步释放产能，巩固其在高端细分领域的市场地位[5] - 2026年上半年国内硅片市场价格逐步企稳回暖，公司结合细分产品规格、应用领域及客户合作情况，有序开展价格优化与业务磋商，预计相关红利将在2026年下半年逐步释放[5] 增资扩产项目 - 6月19日，公司公告拟与国盛集团共同对全资子公司上海新昇进行增资，合计出资114.48亿元，用于集成电路用300mm硅片产能升级项目[5] - 本次增资进一步加快300mm半导体硅片的产能建设和技术能力提升，加速高端产能落地与技术迭代，为进一步提升公司市场份额、巩固国内领先地位扩大优势[5] 盈利预测与估值 - 调整公司2026-2028年收入预测为53.22亿元、68.76亿元、78.06亿元[5] - 归母净利润预测为-7.91亿元、-4.10亿元、-2.47亿元[5] - 原先预测2026年摊薄每股收益为0.06元，调整后为-0.24元，调整幅度为-472.4%[4] - 当前市值，对应公司2026-2028年市销率分别为15.2倍、11.8倍、10.4倍[5] - 2026-2028年营业收入增长率预测分别为43.2%、29.2%、13.5%[4][8] - 2026-2028年归母净利润增长率预测分别为47.5%、48.2%、39.9%[4][8] - 2026-2028年毛利率预测分别为7.9%、12.4%、15.4%[11] - 2026-2028年息税折旧前利润(EBITDA)预测分别为7.25亿元、14.54亿元、19.33亿元[4][8]