公司AI产品进展 - 宇信科技明确聚焦AI应用领域并成功开发多款AI Agent产品包括数据AI产品星辰ChatBI该产品支持企业构建专属数字决策智库实现问数看数析数提数管数的场景化融合[1] - 星辰ChatBI在2025年上半年已成功落地几家城商行和某大行分行AI营销产品也落地某大型商业银行分行[1] - 公司构建AI大模型全栈服务体系覆蓋算力层基础大模型层应用基础能力层到业务场景能力层全链条关键环节[1] 行业认可与地位 - 宇信科技入选中国信通院《AI Agent智能体产业图谱1 0》行业智能体金融行业智能体核心板块与华为腾讯云阿里云蚂蚁等科技企业并列[2] - 该图谱围绕基础底座智能体平台通用智能体和行业智能体四大领域编制全面梳理智能体产业关键环节[2] - 入选标志着公司在AI Agent领域获得国家级研究机构及市场广泛认可[2]

行业概览 - 上海AI产业规模显著增长，截至一季度规上企业达394家，产业营收超1180亿元同比增长29%，利润总额增长65%，人才总量占全国近三分之一，形成企业、规模、人才"三个倍增"格局[1] - 2025世界人工智能大会(WAIC)展览面积首次突破7万平方米，吸引超800家企业参展，展示超40款大模型、50款AI终端、60款智能机器人及上百款"全球首发"或"中国首秀"新品[1] - 大模型行业经历"百模大战"后进入新阶段，基础大模型研发集中在阿里、抖音、腾讯等互联网大厂及智谱、Minimax、阶跃星辰等创业公司[6] 人形机器人技术 - 人形机器人成为国际科技竞争热点，国内企业展示多项创新：智元机器人远征A2展示书法、击鼓、舞龙等传统文化技能[2] - 银河通用机器人搭载VLA大模型实现随机货品抓取，复旦大学团队通过"视触"方案完成对果冻、豆腐等柔软物体的精准抓取[2] - "青龙"机器人基于600万真机数据和2.8B操作大模型实现自动化物料分拣，预计年底完成2500万整机数据积累，可满足核电、汽车等复杂工业场景需求[3] - "天工Ultra"全尺寸人形机器人首次亮相，曾获全球首个人形机器人半程马拉松冠军[3] - 赛博格机器人推出中国首款重载机器人Cyborg-R01，机身减重62.5%同时实现单机20千克负载、故障率低于0.1%[3] AI终端产品 - 智能眼镜厂商XREAL、Halliday、Rokid、李未可展示新品，阿里巴巴发布首款自研AI眼镜"夸克AI眼镜"，集成通义千问大模型及多种应用场景功能，预计10月上市[4] 大模型应用 - DeepSeek以同性能模型5%-10%的成本大幅降低大模型应用门槛[5] - 阶跃星辰发布新一代基础大模型Step 3，覆盖语音、视觉理解、图像编辑等多模态领域[6] - 蓝想数科开发医疗智能体，在预检分诊场景提升30%效率，已在上海三甲医院试点[7] - 华东师范大学研发金融智能体"AI Jason"，30秒生成信贷报告并应用于农业银行审批环节[7] - 合合信息展示AI图像处理技术，可对3.85米×1.71米的《坤舆万国全图》进行高清扫描和无痕拼接[7] 创新应用场景 - 创伴科技开发AI内容创作工具，通过训练使AI贴近用户个人写作风格[8][9] - JMuse晶睿者科技开发AI Agent提升生化材料制备效率，已积累垂类专家小模型和工作流程认知[9] - 音潮开发音乐大模型产品，实现"文生音乐""图生音乐"及多维度精细控制[9] - 其他创新包括脑机接口评估精神疾病、AI剧场平台生成虚拟环境24小时直播等[10]

融资与估值 - Vanta在最新一轮融资中获得1.5亿美元，估值达到41.5亿美元，较一年前的24.5亿美元大幅提升 [1] - 自2021年以来累计融资额达5.04亿美元 [1] - 本轮融资由威灵顿管理公司领投，高盛、红杉资本、摩根大通和Craft Ventures等机构参与 [1] 业务发展 - 公司成立于2018年，专注于开发企业合规管理及客户数据存储软件 [1] - 目前已积累12,000家客户，覆盖科技、金融服务和医疗保健领域 [1] - 正寻求将业务拓展至国家和地方政府层面 [1] 人工智能战略 - 计划利用新融资扩大人工智能产品线 [1] - 近期推出AI Agent产品，旨在比传统软件更独立地执行任务 [2] - 将AI应用于自身产品和客户工作流程，实现零接触安全审查 [2] - 生成式AI和大语言模型技术进步使公司工具更具实用性 [2] 国际化扩张 - 过去一年在伦敦设立办事处，并在澳大利亚建立数据中心 [2] - 正在推进亚太地区业务拓展 [2] 行业趋势 - 此次融资表明投资者对运用人工智能简化复杂企业流程的公司兴趣浓厚 [1] - AI Agent等新型软件服务正日益流行，旨在把握AI热潮 [2]

公司动态 - Manus近期进行大规模裁员，120名员工中仅保留40余名核心技术人员迁往新加坡总部，其余被裁[1] - 公司三位联合创始人已于5月移居新加坡，6月确认总部迁至新加坡并在加州、东京增设办事处[1] - 裁员后在新加坡招聘节奏加快，母公司蝴蝶效应一个月内发布14个职位，最高薪资达14000美元（约为国内同类岗位3倍）[8][9] 融资与估值 - 母公司蝴蝶效应4月25日获得Benchmark领投7500万美元B轮融资，估值跃升至5亿美元[4] - 融资触发美国政府审查，受《特定国家风险投资审查条例》影响[4] - 参考案例HeyGen在注销中国主体后获Benchmark投资，并将总部从深圳迁至洛杉矶[6] 行业竞争格局 - 直接竞争对手GenSpark展现惊人增速：20人团队45天实现3600万美元年化收入，用户增速是Manus同期2倍[15] - 行业平均员工人数为22人，Manus原有120人团队被认为人效比过低[6] - 巨头入场加剧竞争，Google推出AI虚拟试衣功能直接威胁Manus产品安全区[16] 产品与战略 - Manus是产品创新代表，被YC CEO称赞"让用户看到AI在个人计算机上运行的未来"[1] - 公司面临产品被大模型吞噬风险，创始人承认存在速度慢、成本高、有幻觉等问题[14] - 先发优势积累200万等候用户（截至3月数据），但5月后访问量连月下降[15][17] 出海挑战 - AI Agent创业公司普遍在成立之初就瞄准全球市场，出海成为必选项[11] - 中国团队出海面临本土化挑战，包括语言障碍和付费习惯差异[12] - 日本市场需要建立深度信任关系或获得权威第三方背书才能进入供应链[13] 发展路径 - 参考案例Bolt.new通过举办黑客马拉松和免费策略有效提升用户粘性[17] - AI设计公司Krea采用与用户共创模式，设计创作者分成机制（平台抽成5%-15%）[17] - 行业趋势显示垂类AI公司数量占比增长翻倍，部分公司从ToC转向ToB赛道[20] 行业观察 - AI Agent赛道窗口期仅1-2年，公司需快速证明自身价值[14] - 用户粘性成为关键竞争点，需要构建完整工作链条留住用户[19] - 产品"有趣"比"有用"更重要，欧美市场更看重用户体验而非单纯功能[18]

股价表现与市值 - 6月25日美图公司早盘涨近3%报8 5港元 重回2016年上市发行价 创52周新高 [1] - 今年以来股价累计上涨近200% 总市值达388亿港元 [1] - 对比2022年最低价 三年内涨幅达19倍 [2] 业务转型与财务表现 - 2020年起重新聚焦影像与设计产品业务 商业模式从广告为主转向付费订阅为主 [1] - AI驱动下付费收入快速增长 2024年全年收入33 4亿元 经调整净利润5 9亿元 [1] - 出售全部加密货币被视为资本市场地位和投资者形象的转折点 [2] - 与阿里达成战略合作并获得2 5亿美元投资 打破市场对中小厂AI竞争力的质疑 [2] 产品与市场前景 - 即将上线聚焦影像的AI Agent产品 [1] - 产品矩阵和商业模式逐渐成熟 成为港股AI应用稀缺性标的 [1] - 大摩和高盛报告称全球生产力市场将成为新增长驱动力 预计付费渗透率可达20% 2026年起加速变现 [1] 机构观点与估值 - 公募基金和外资连续买入 股价年内累涨2倍 [2] - 券商机构普遍给予2025年30-35倍PE估值 [2]

FY2025业绩表现 - 收入同比增长10 6%至9 45亿元 经调整归母净亏损由上年1 05亿元收窄至2 910万元 基本符合市场预期 [1] - 云端HCM解决方案收入同比稳健增长14 2% 占收比达76 4%（同比+2 4ppt） [1] - 年度经常性收入（ARR）同比增长20 1%至9 08亿元 单客户收入（ARPU）同比增长8% 订阅收入留存率（NDR）达106% 客户数量留存率达81% [1] 产品与AI布局 - 核心产品Core HCM解决方案ARR同比增长29% 占总ARR比例提升至59% [1] - AI相关产品ARR已超过600万元 覆盖超过300家企业客户 已推出10大AI Agent产品和200余个AI特性 覆盖50余个业务场景 [1] - 预计FY2026 AI相关产品ARR有望实现成倍增长 主要受益于AI面试官、AI领导力教练等拳头产品的加速渗透 [1] 盈利能力与现金流 - 经调整毛利率达66 2% 同比+2 2ppt 主要得益于产品订阅业务的规模效应 [2] - 经调整净亏损率达3 1% 同比收窄9 2ppt 主要因毛利率改善及费用控制有效 [2] - 经营性现金流净流入7 693万元 实现转正 [2] 收购与战略发展 - 公司收购酷学院100%股权 以强化eLearning市场布局 [1] - 公司战略聚焦大客户市场 持续推进HR全场景一体化产品矩阵与并购、AI两大引擎 [1] 未来展望与预测 - 预计FY2026有望实现经调整净利润扭亏为盈 主要因业务规模效应持续释放 [2] - 维持FY2026收入预测基本不变 将经调整归母净利润由-1 811万元上调至2 251万元 [2] - 引入FY2027收入预测12 69亿元和经调整归母净利润预测1 00亿元 [2]

事件概述 - 2024年公司营业总收入23.31亿元同比增长4.62%归母净利润1.56亿元同比增长3.59%扣非归母净利润1.38亿元同比增长13.18% [1] - 2025年Q1营收4.23亿元同比增长4.33%归母净利润-833.31万元同比增长14.04%扣非归母净利润-951.55万元同比增长31.92% [1] - 公司从"鼎捷软件"更名为"鼎捷数智"调整经营策略未来将运用数据和智能技术提供平台化服务 [1] 区域表现 - 2024年中国大陆地区营业收入11.77亿元非中国大陆地区营业收入11.54亿元同比增长7.53% [2] - 中国台湾地区业务覆盖77%公开上市企业中国大陆制造业ERP市场销售份额14.8%位居本土厂商首位 [2] - 装备制造行业PLM市场份额位居国产厂商第一MES产品在高科技电子、装备制造、锂电池等行业市场份额位居前三 [2] - 东南亚地区累计服务约800家企业客户 [2] 业务领域 - 公司全面覆盖工业软件四大类别包括研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT类 [3] - 研发设计业务2024年收入1.52亿元同比增长23.33%发布业内首款融入AI技术的PLM产品已完成数十家客户部署 [3] - AIoT业务2024年收入6.31亿元同比增长22.04%在车间物联网数智化升级等场景持续拓展市场 [3] 技术平台 - 鼎捷雅典娜数智原生底座融合人工智能、大数据及知识图谱等技术具备低代码、多端协同、云原生等技术优势 [4] - 2024年雅典娜平台与全球领先云服务商合作整合Azure GPT、豆包大模型及百度文心一言4.0等AI能力 [4] - 引入DeepSeekR1、Qwen2.5、YI 1.5等开源大模型结合行业数据进行本地化微调开发垂直类鼎捷大模型 [4] AI Agent发展 - Root analysis预计全球AI Agent市场规模将从2024年52.9亿美元增长到2035年2168亿美元2024-2035年复合年增长率40.15% [5] - 公司推出Agent开发及运行平台IndepthAI升级零代码自驱动等功能模块赋能企业构建AI Agent应用 [5] - 融合微软Azure GPT、通义千问等通用大模型能力发展AI Agent应用推出AI一体机满足多样化部署需求 [5] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为25.89亿元、29.03亿元、33.09亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.01亿元、2.49亿元、2.94亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 44.50 元 [5][9] 报告的核心观点 - 鼎捷数智是国内工业软件领域领先企业，在台湾地区积累了深厚经验，长期深耕制造业数智化转型和 AI 应用落地，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 25.89/29.03/33.09 亿元，归母净利润分别为 2.01/2.49/2.94 亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 鼎捷数智发布《2024 年年度报告》和《2025 年一季度报告》，2024 年营业总收入 23.31 亿元，同比增长 4.62%；归母净利润 1.56 亿元，同比增长 3.59%；扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 13.18%；2025 年 Q1 营收 4.23 亿元，同比增长 4.33%，归母净利润 - 833.31 万元，同比增长 14.04%；扣非归母净利润 - 951.55 万元，同比增长 31.92% [1] 更名 + 调整经营策略背景下，实现业绩稳健增长 - 2024 年鼎捷完成品牌战略蝶变，从“鼎捷软件”更名“鼎捷数智”，调整经营策略，未来提供平台化服务，营业收入和归母净利润双增长 [2] - 2024 年中国大陆地区营业收入 11.77 亿元，非中国大陆地区营业收入 11.54 亿元，同比增长 7.53%；在中国台湾地区业务覆盖 77%的公开上市企业；在中国大陆制造业 ERP 市场销售份额 14.8% 位居本土厂商首位，装备制造行业 PLM 市场份额位居国产厂商第一，MES 产品在多行业市场份额位居前三；在东南亚累计服务约 800 家企业客户 [2] 分业务领域来看 - 公司全面覆盖工业软件四大类别，提供全方位服务；研发设计业务 2024 年收入 1.52 亿元，同比增长 23.33%，发布首款融入 AI 技术的 PLM 产品并完成数十家客户部署应用；AIoT 业务 2024 年收入 6.31 亿元，同比增长 22.04%，在多场景拓展市场 [3] 雅典娜平台和 AI Agent 产品打开公司成长空间 - 鼎捷雅典娜数智原生底座是 PaaS 平台，具备技术优势，解决企业数据治理等关键需求；2024 年采取开放协同策略，与云服务商合作，引入开源大模型开发垂直类鼎捷大模型 [4][8] - Root analysis 预计全球 AI Agent 市场规模从 2024 年的 52.9 亿美元增长到 2035 年的 2168 亿美元，2024 - 2035 年复合年增长率 40.15%；2024 年鼎捷推出 Agent 开发及运行平台，升级功能模块，融合通用大模型能力发展 AI Agent 应用，推出 AI 一体机 [8] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等财务指标预测数据 [11] - 详细列出利润表、资产负债表、现金流量表等相关财务指标及预测数据，包括成长性、利润率、运营效率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 27.82 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 宇信科技 25Q1 营收 5.25 亿（yoy -12.57%），归母净利 5815.43 万（yoy +81.09%），扣非净利 5531.76 万（yoy +77.01%），经营净现金流 -4.12 亿元（yoy -37.63%），公司发布 2025 年员工持股计划，受让总份额不超 900 万股，受让回购股份价格 11.44 元/股，业绩考核以 24 年为基数，25 年/26 年收入或净利润增长率不低于 10%、20%，公司积极布局 AI 应用、海外市场和创新运营业务，25 年有望快速增长 [1] - 25Q1 营收同比下滑预计因系统集成收入下滑，归母净利及扣非净利同比增速远高于收入增速，原因包括毛利率提升、加强控费、应收账款坏账损失减少，全年归母净利同比增速有望高于营收增速 [2] - 25 年重点关注宇信 AI、海外市场、创新运营业务进展，银行在信贷、数据等领域 AI 需求旺盛，24 年宇信开发多款 AI Agent 产品，构建大模型全栈服务能力，24 年公司全系产品全面出海，新签订单近亿元，中标跨国银行新一代核心系统大项目，公司与厦门资管设立合资公司布局个贷不良业务 [3] - 25 年是 AI agent 落地元年，银行 AI 应用进入“价值释放”阶段，宇信在信贷、数据等领域有竞争优势，有望受益于 AI Agent 增量需求 [4] - 维持 25 - 27 年 EPS 为 0.68/0.88/1.18 元，可比公司平均 25PE 为 51 倍，公司处于新旧动能转换期，海外收入潜力未释放，给予 25 年 PE 41 倍，目标价 27.82 元，主因板块整体估值下降 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|5,204|3,958|4,403|4,914|5,499| |+/-%|21.45|(23.94)|11.24|11.61|11.91| |归属母公司净利润 (人民币百万)|325.72|379.85|477.71|618.74|829.95| |+/-%|28.76|16.62|25.76|29.52|34.14| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.46|0.54|0.68|0.88|1.18| |ROE (%)|8.20|9.06|10.58|12.45|15.10| |PE (倍)|49.35|42.32|33.65|25.98|19.37| |P/B (倍)|3.91|3.76|3.38|3.10|2.77| |EV/EBITDA (倍)|40.78|35.55|26.17|20.21|15.70|[7] 基本数据 - 目标价 27.82 元，收盘价（截至 4 月 28 日）22.83 元，市值 16,074 百万，6 个月平均日成交额 1,054 百万，52 周价格范围 9.75 - 30.80 元，BVPS 6.16 元 [9] 可比公司估值 |公司代码|股价（元）|总市值（亿元）|2023 EPS（元/股）|2024E EPS（元/股）|2025E EPS（元/股）|2026E EPS（元/股）|2023 PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300348 CH 长亮科技|12.50|102|0.04|0.02|0.15|0.22|316|546|83|57| |002987 CH 京北方|10.54|103|0.21|(0.54)|0.21|0.39|50 - | - |50|27| |000555 CH 神州信息|18.80|117|0.56|0.50|0.64|0.76|34|37|30|25| |300872 CH 天阳科技|14.93|69|0.25|0.17|0.38|0.46|59|89|39|33| |平均| - | - | - | - | - | - |115|224|51|35|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 营业收入 4,403 百万，归属母公司净利润 477.71 百万等 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 27.82 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 宇信科技 25Q1 营收 5.25 亿（yoy -12.57%），归母净利 5815.43 万（yoy +81.09%），扣非净利 5531.76 万（yoy +77.01%），经营净现金流 -4.12 亿元（yoy -37.63%），公司发布 2025 年员工持股计划，受让总份额不超 900 万股，受让回购股份价格 11.44 元/股，业绩考核以 24 年为基数，25 年/26 年收入或净利润增长率不低于 10%、20%，25 年有望快速增长 [1] - 25Q1 营收同比下滑因系统集成收入下滑，归母净利及扣非净利同比增速高有三因素，全年归母净利同比增速仍有望高于营收增速 [2] - 25 年重点关注宇信 AI、海外市场、创新运营业务进展，AI Agent 或成重要增长点，海外收入有望高增长，个贷不良业务潜在空间广阔 [3] - 25 年是 AI agent 落地元年，银行应用进入“价值释放”阶段，宇信在信贷、数据等领域有竞争优势，有望受益于增量需求 [4] - 维持 25 - 27 年 EPS 为 0.68/0.88/1.18 元，可比公司平均 25PE 为 51 倍，公司处于新旧动能转换期，海外收入潜力未释放，给予 25 年 PE 41 倍，目标价 27.82 元，主因板块整体估值下降 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 52.04 亿、39.58 亿、44.03 亿、49.14 亿、54.99 亿，同比增速分别为 21.45%、-23.94%、11.24%、11.61%、11.91% [7][20] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 3.2572 亿、3.7985 亿、4.7771 亿、6.1874 亿、8.2995 亿，同比增速分别为 28.76%、16.62%、25.76%、29.52%、34.14% [7][20] - 2023 - 2027E EPS 分别为 0.46 元、0.54 元、0.68 元、0.88 元、1.18 元 [7][20] 业务分析 - 25Q1 系统集成收入减少致营收下滑，三大因素驱动业绩高增长，全年归母净利增速有望高于营收增速 [2] - 25 年关注宇信 AI、海外市场、创新运营业务进展，AI Agent 或成重要增长点，海外收入有望高增长，个贷不良业务潜在空间广阔 [3] - 25 年是 AI agent 落地元年，银行应用进入“价值释放”阶段，宇信在信贷、数据等领域有竞争优势，有望受益于增量需求 [4] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年 EPS 为 0.68/0.88/1.18 元，可比公司平均 25PE 为 51 倍，公司处于新旧动能转换期，海外收入潜力未释放，给予 25 年 PE 41 倍，目标价 27.82 元，主因板块整体估值下降 [5]