纪要涉及的行业 钨行业 纪要提到的核心观点和论据 市场行情 - 2025 年 5 月钨价达 233,000 元/吨接近历史次高，截至 5 月 19 日 APP 最高报价 245,000 元，较 3 月 25 日最低价涨幅 18.93%；2024 年最高价 233,000 元，较 1 月 2 日最低价涨幅 29.09%；历史最高价为 2011 年 5 月 11 日的 246,500 元[2][3] - 长单采购价公布后市场波动，APT 价格 238,000 元引发获利了结和压价情绪，短期内价格或调整，长期前景乐观；2025 年预计钨精矿价格在 14 - 18 万元区间运行[2][23] 产业链情况 - 分为上游钨精矿、AMP，中游粉末及下游钨制品、硬质合金等；主要消费领域包括硬质合金、钨特钢、钨材和钨化工[4] 供应情况 - 中国是全球最大钨供应国，2024 年全球供应量 8.1 万吨，中国贡献 6.7 万吨占比 83%；2024 年全国钨精矿产量 13 万零五吨，同比增长 1.95%；APPEN 全年产量 12.8 万吨，同比增长 1.59%[2][5] - 2024 年进口总量 12,429 吨，同比增加 113%，主要来自朝鲜、缅甸、俄罗斯等国；2025 年前 3 个月进口总量 2,903 吨，同比增长约 50%[2][7] - 2025 年国内开采指标下调，部分省份首次未获分配；海外矿山增量有限，预计今年海外钨矿增量 0.5 万吨金属吨，关注哈萨克斯坦巴库塔钨矿和韩国桑东钨矿[2][10] - 全球 65%钨供应来自精矿，35%来自废料再生；中国废料回收率约 20%低于全球平均，新行业标准 2025 年 7 月实施有望规范进口再生原料促进行业发展[2] 需求情况 - 地缘政治风险增加推动军工国防等高端应用领域消费增长，钨制品应用前景广阔；2024 年机械工业表现良好，挖掘机、汽车、造船等行业均增长[2] - 钨消费领域处于温和需求复苏状态，传统领域稳中有升，新兴领域如光伏钨丝中高速增长，海外市场需求稳中有增[20] 价格影响因素 - 2025 年钨价上涨因供应收紧（开采指标减少、老矿山产量下降）、下游消费需求韧性及外部资本炒作；与 2024 年比，政策和外部环境对市场信心及价格扰动更明显[4][24] - 出口管制政策对国内需求影响有限，未使市场从偏紧转为过剩；钨产品出口量逐年缩减，初级产品影响有限，高附加值中端产品未受显著影响[4] 企业表现 - 2024 年新公司产量 15,500 吨，同比增长 66.67%，厦门钨业占比 10%，市场份额全球第一；硬质合金全年产量预计 6 万吨，同比增长 9.9%[6] - 2024 年主营业务收入 1,350 亿元，同比增长 12.5%；利税总额 14,001 亿元，同比增长 4.44%；利润总额 134 亿元，同比增长 11.67%[6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内新建大型钨矿有江西大寺塘钨矿和广西博白矿区，广西、湖南和陕西有小型筹划中矿山，短期内对供需影响不大[11][12] - 中国废旧合金再生利用主要采用物理法，除杂能力低，电解法有缺陷，化学法可避开质量问题，但与全球相比技术有差距[14] - 2025 年 2 月实施出口管制后，2 - 3 月基本无出口量，4 月中下旬少量碳化钨和钨粉出口，国家对相关订单审批更严格[22] - 钢铁行业合金提价从 2025 年 2 月开始，提价函执行情况不理想，终端客户逐渐接受提价，但高价位订单未完全认可[27][29] - 从供需平衡表看，全球及国内供需趋于平衡，中国产量与需求同步增长，考虑废料回收后总体供需稳定[30] - 钨精矿市场偏紧，新增矿山产能无明显冲击，国内废钨体量稳定但价格无优势，格林美废料利润逐年下降[31] - 钨精矿贸易商集中在钨精矿和 APT 环节，散货流通占全国产量约 20%，大部分由国有上市公司掌控[33] - 2024 年进口钨精矿约 1.1 万吨补充国内缺口，2025 年 1 - 3 月进口量 2,900 多吨同比增长 47%，缅甸地震使进口有不确定性[37] - 海外与国内价格差异或关闭部分进口盈利窗口，海外企业通过多种方式缓解原材料压力，推动废物回收利用技术发展[38][39]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 本周国内锂盐价格环比下跌，后市或维持震荡；普氏锂精矿报价环比持平，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡；沪镍价格环比上涨，印尼2025年镍矿配额有所增长；钴价大幅上涨，刚果民主共和国宣布将暂停钴出口四个月，钴供给收紧预期或对钴价有所支撑；氧化镨钕价格环比上涨，预计近期稀土价格稳中偏强为主；沪锡价格环比下跌，佤邦锡矿正式筹备复产，后续需关注其复产时点；锑锭价格环比上调，短期内价格或将再小幅上调；APT价格小幅下跌，下游仍维持刚需进展；铀供给偏紧预期持续，对铀价或有支撑 [1][2][3][7][9][10][11][13][14] 根据相关目录分别进行总结 锂行业观点更新 - 一周国内外锂资源信息速递：Eramet预计2025年碳酸锂产量为1 - 1.3万吨，2024年归属净利同比下降60%至1.44亿欧元；Wesfarmers 2024H2权益锂精矿产/销量分别为7/8万吨，2025财年权益锂精矿产量指引为15 - 17万吨 [21][33] - 本周国内锂盐价格环比下跌，后市或维持震荡：国内工业级和电池级碳酸锂、氢氧化锂价格均环比下跌，碳酸锂库存有所累库，3月供应增速较快，需求端难以平衡供应压力，后市碳酸锂价格或维持震荡运行 [1][40] - 本周普氏锂精矿报价环比持平，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡：普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格较2月20日报价持平，锂矿市场持续多空力量博弈，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡 [2][42] 镍钴行业观点更新 - 一周国内外镍钴资源信息速递：PTANTAM TBK 2024年镍铁产/销量分别同比减少6%/3%，镍矿石产/销量分别同比减少26%/29%；刚果民主共和国将暂停钴出口四个月，钴供给收紧预期或对钴价有所支撑 [46][52] - 本周沪镍价格环比上涨，印尼2025年镍矿配额有所增长：LME镍和沪镍价格环比上涨，印尼2025年镍矿开采配额增加，镍矿对镍产品的成交支撑将会减弱，镍价下行空间有限，但消费端不温不火使价格上方空间难以打开 [3][6][53][54] - 本周钴价大幅上涨，刚果民主共和国宣布将暂停钴出口四个月，钴供给收紧预期或对钴价有所支撑：电解钴、氧化钴、硫酸钴等价格大幅上涨，刚果民主共和国暂停钴出口四个月，全球钴供应量或将大幅下降，钴价有望得到支撑 [7][55][57] 稀土磁材行业观点更新 - 本周氧化镨钕价格环比上涨，供应端对市场约束增强：氧化镨钕等部分稀土价格环比上涨，稀土管理条例发布，进口矿指标管控，供应端对市场约束增强，需求端整体支撑尚可，预计近期稀土价格稳中偏强为主 [9][60] 锡行业观点更新 - 本周沪锡价格环比下跌，佤邦锡矿正式筹备复产：LME锡和沪锡价格环比下跌，佤邦锡矿正式筹备复产，但其复产时点不确定性仍存，短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑 [10][68][71] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格环比上调，原料供应十分紧张：锑锭价格环比上调，原料供应紧张，短期内价格或将再小幅上调，后市需关注下游需求情况及开工情况 [11][72][74] 钨行业观点更新 - 本周APT价格小幅下跌，下游仍维持刚需进展：白钨精矿、黑钨精矿、仲钨酸铵价格小幅下跌，下游仍维持刚需进展，市场成交平平，参与者多持观望态度 [13][75] 铀行业观点更新 - 一周国内外铀资源信息速递：Cameco 2024年自产铀同比增长33%至2340万磅，归属于股东的净利润同比减少52%至1.72亿加元 [77] - 铀供给偏紧预期持续，对铀价或有支撑：1月全球铀实际市场价格行至近15年高位，铀供给偏紧预期持续发酵，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势 [14][90] 行情回顾 - 个股表现：报告给出涨幅前十和涨幅后十的个股 [95] - 一周周度价格复盘：报告给出锂、镍、钴、稀土、锡、锰钒、锑、钨行业价格变动周度复盘表格 [96][97][98][100][101]