公司业绩与财务表现 - 2025年累计交付近60万辆，同比增长约103%，成为造车新势力销量冠军 [3] - 2025年上半年首次实现半年度盈利，净利润为0.3亿元人民币，第三季度净利润进一步攀升至1.5亿元人民币 [3] - 2019年至2024年间累计亏损近170亿元人民币，2024年交付量近30万辆但净亏损仍达28.2亿元人民币 [2] - 2025年实现出口6万辆，登顶新势力海外销量榜首 [6] - 2026年1月交付量为3.2万辆，超过了“蔚小理” [3] 公司战略与商业模式 - 核心生存之道为“半价”模式，以提供越级体验和性价比震撼市场，例如C11中型SUV定价不到20万元但提供堪比40万元车型的配置 [4] - 坚持全域自研，自主掌控电驱、电池包、智能座舱及智驾等核心系统，零部件自研自制比例已达65% [6] - 创始人朱江明对成本极度敏感，将成本管控刻入公司基因，亲自参与200万元以上的采购决策 [3] - 学习同行先进经验但强调学以致用，曾以理想汽车为标杆学习其产品定义与策略 [4][10] 资本运作与股东结构 - 2023年，Stellantis集团以15亿欧元入股公司，随后双方成立零跑国际，推动车型出海 [6] - 2025年，中国一汽以37.44亿元人民币入股公司，成为其股东 [6] - 2022年港股IPO募资不及预期，原计划募资至少100亿港元，最终仅融得约70亿港元 [8] - 2025年，创始人朱江明与一致行动人傅利泉累计三次增持公司股份，总金额近12.5亿港元 [7] 市场表现与股价波动 - 2025年股价呈现先扬后抑趋势，8月份一度冲高至76.3港元，市值逼近千亿港元，创历史新高 [7] - 截至2026年2月13日，股价已跌至45.28港元，市值缩水至644亿港元 [7] 当前挑战与未来目标 - 长期目标是年销量超过400万辆，2026年是冲刺“百万辆”年销目标的关键之年 [9] - 面临品牌向上挑战，已发布定位30万元级别的D系列车型，首款旗舰SUV D19计划于2026年4月上市 [10] - 在新能源汽车购置税减免退坡、市场竞争白热化的双重压力下，实现增长目标难度加大 [9] - 需要同时追求规模增长、突破高端市场并持续盈利，三重目标并行 [10] 行业发展与竞争格局 - 2025年理想汽车全年销量为40.63万辆，同比下滑约19%，未达成调整后的64万辆年度目标，且在第三季度由盈转亏，亏损6.24亿元人民币 [10] - 哪吒、威马等曾走低价路线的品牌已退出市场，反映出造车新势力盈利的脆弱性 [8][10]

文章核心观点 - 零跑汽车凭借全域自研技术、成本定价策略和丰富的产品矩阵，在激烈的市场竞争中实现了销量与效益的显著提升，并设定了2026年挑战年销百万辆及成为世界级智能电动车企的宏伟目标 [1][2][5][6] 公司业绩与市场表现 - **逆势增长与行业地位**：2026年1月，在行业环比下滑背景下，公司月度交付量达32,059台，逆势同比增长27% [1] - **销量爆发式增长**：2023年交付14.4万辆，2024年翻倍至近30万辆，2025年交付近60万辆，同比增长103%，目标达成率119.3%，稳居国内造车新势力首位 [2] - **持续领先与海外拓展**：2025年3月至12月连续十个月稳居新势力月度销量榜首，海外出口量超6.7万辆 [2] - **累计规模与网络**：累计交付量超120万辆，单月销量突破7万辆，全球渠道网点超1800家，其中海外超800家，已进入全球35个国家和地区 [1] 产品战略与布局 - **多元化产品矩阵**：已完成ABCD四大系列及Lafa5的产品布局，覆盖轿车、SUV、MPV，实现从A0级到D级全维度覆盖，并提供纯电和增程双动力选择 [4] - **明星车型表现**：C系列持续领跑细分市场，其中C10销量已达月销2万辆的新高度；旗舰D系列首款车型D19、A系列首款小型纯电SUV A10备受期待 [4] - **新品规划与竞争力**：A系列主打10万级市场，计划2026年第二季度上市，定位“智能精品长续航SUV”，具备500km CLTC超长续航、高通8650智驾芯片等配置 [4] - **产品升级**：Lafa 5 Ultra亮相，电机功率由160kw提升至180kw，预计2026年第二季度上市交付 [4] 技术与成本策略 - **核心竞争理念**：坚持“好而不贵”的理念，基于全域自研技术实力打造在30万以内市场极具竞争力的产品 [2] - **成本控制与定价**：坚持以To B的逻辑做To C的业务，通过技术创新和自研自制获得行业最低整车成本，并坚持成本定价让利消费者 [5] - **技术路径**：强调把技术功底做扎实，坚持核心零部件自研自制的道路 [5] 财务、合作与资本 - **盈利里程碑**：2024年第四季度提前实现季度盈利，成为新势力中第二家达成盈利的企业；2025年上半年及第三季度持续保持盈利 [6] - **战略投资与合作**：2024年10月获得Stellantis集团战略投资；2025年3月与中国一汽达成深度合作 [6] - **政府与创始人支持**：浙江、安徽等多地政府累计投资超过90亿元；创始人团队持续增持股份累计达9.5亿港元 [6] - **荣誉认可**：入选《财富》中国500强和中国民营企业500强 [6] 未来目标与全球化 - **长期愿景**：目标是成为年销400万辆的世界级智能电动车企 [6] - **近期销量目标**：将2026年定为“百万辆突破年”，向年销100万辆发起全面挑战 [6] - **全球化加速**：与Stellantis集团深度合作，计划在欧洲、东南亚、拉美等35个国家布局超800个销售网点，2026年海外销量目标突破10万辆 [6] - **南美市场拓展**：2025年11月，在巴西及智利上市，正式登陆南美市场，并计划推出覆盖纯电及增程的全系电动产品 [7] 行业与媒体评价 - 新能源汽车市场在2026年1月因政策调整与春节假期错位进入阶段性盘整 [1] - 行业背景是新能源渗透率持续提升和汽车消费逐渐趋于理性 [2] - 新华社评价公司为“2025年新势力赛道的最大黑马”，并强调“掌握核心技术，才能掌握未来” [8] - “十五五”期间，中国汽车产业正迎来广阔新机遇，将向更智能、更绿色、更开放的方向发展 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复及国央企改革等多条主线，报告看好智能化和机器人方面有优势的新势力车企、受益于行业反内卷的二手车及经销商、受补贴政策影响的中低端需求车企、有业绩支撑的零部件公司以及国央企改革标的 [1] 补贴政策受益分析 - 2026年新能源汽车购置税补贴政策从“一刀切”调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额小幅下降 [1][2] - 政策影响呈现显著结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大 [1][2] - 具体来看，吉利补贴退坡幅度约19%，比亚迪退坡幅度约14%，而小鹏、长城、零跑受影响相对较小，退坡幅度均在10%左右 [2] - 15-20万元以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响 [1][2] - 政策调整将显著重塑2026年新能源汽车销量结构，依赖补贴的A0级及A00级低端车型需求预计将显著降低 [1][2] - 中高端新能源车型及整体ASP较高的企业将在2026年具备明显相对优势 [1][2] 小鹏、零跑、长城销量解读 - **小鹏汽车**：2025年交付量接近43万辆，同比增长126% [3] - 小鹏汽车12月交付37500台，受行业性因素影响，11-12月销量较前期有所下滑 [3] - 产品结构方面，MONA M03销量占比提升，而G6和G9车型销量占比持续下滑，导致ASP从2024年的近19万元下降至2025年上半年的16万元 [1][3] - 2026年小鹏计划推出7款双动力车型，其中4款为全新车型 [3] - **零跑汽车**：2025年交付量达59.7万辆，较2024年的29万辆实现翻倍增长 [4] - 2025年销量增量主要来自C10和C16车型、B10和B01等新车型以及海外市场增长 [1][4] - 尽管低价B系列车型贡献主要增量，但凭借规模化效应和成本控制能力，毛利率未出现明显下滑 [4] - 2026年零跑将推出D系列两款高端车型（D19和D99），同时A系列和B系列也将有新品上市，全年产品矩阵丰富 [1][4] - 零跑2026年销量目标为100万辆 [1][4] - **长城汽车**：2025年销量132万辆，同比增长7% [5] - 哈弗品牌作为销量主力（占比近60%），虽然H6车型延续下滑趋势，但哈弗大狗、猛龙和枭龙等新车型成功弥补缺口 [1][5] - 海外市场实现10%增长 [1][5] - 魏牌高端化战略成效显著，销量从2024年的5.4万辆提升至2025年的10万辆以上 [5] - 2026年魏牌将推出4款新车，欧拉品牌将推出8款新车，产品储备充足 [1][5] - 长城在股权激励方案中设定2026年销量目标180万辆，同比增长约40% [1][5] - 长城汽车当前估值处于低位 [1][5] 投资分析意见 - 首先看好AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企，包括小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北蓝等，以及相关tier1供应商德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等 [1] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善，推荐优信 [1] - 两新补贴正式落地，看好中低端需求为主的比亚迪、吉利，同时推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，包括银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等 [1] - 关注国央企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风 [1] 汽车行业重点公司估值摘要 - 报告提供了截至2026年1月6日收盘的汽车行业重点公司估值表，涵盖整车及零部件企业，包含市值、PE、PB及归母净利润预测等关键财务数据 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 基于AI外溢、反内卷、需求修复主线进行投资分析 [2] - 2026年新能源汽车购置税补贴政策调整将显著重塑销量结构，中高端新能源车型及整体ASP较高的企业将具备明显相对优势 [2][3] - 小鹏、零跑、长城等车企在销量、产品规划及成本控制方面表现突出，值得重点关注 [2][4][5][6] 补贴政策受益分析 - 2026年新能源汽车购置税补贴政策从“一刀切”调整为分档等比例补贴，导致单车补贴金额小幅下降 [2][3] - 政策影响呈现显著结构性差异：中低端车型占比越高的企业，补贴退坡幅度越大 [2][3] - 具体退坡幅度：吉利约19%，比亚迪约14%，小鹏、长城、零跑受影响相对较小，退坡幅度均在10%左右 [3] - 15-20万元以上的高端品牌基本不受本次政策调整影响 [2][3] - 依赖补贴的A0级及A00级低端车型需求预计将显著降低 [2][3] 小鹏、零跑、长城销量解读 - **小鹏汽车**： - 2025年交付量接近43万辆，同比增长126% [4] - 12月交付37,500台，11-12月销量受行业性因素影响有所下滑 [4] - 产品结构变化导致ASP从2024年的近19万元下降至2025年上半年的16万元 [2][4] - 2026年计划推出7款双动力车型，其中4款为全新车型 [2][4] - **零跑汽车**： - 2025年交付量达59.7万辆，较2024年的29万辆实现翻倍增长 [5] - 销量增量主要来自C10、C16、B10、B01等新车型及海外市场 [2][5] - 凭借规模化效应和成本控制能力，毛利率未出现明显下滑 [2][5] - 2026年将推出D系列两款高端车型（D19和D99），同时A系列和B系列将有新品上市，全年产品矩阵丰富 [2][5] - 2026年销量目标为100万辆 [2][5] - **长城汽车**： - 2025年销量132万辆，同比增长7% [6] - 哈弗品牌作为销量主力（占比近60%），新车型成功弥补H6下滑缺口，海外市场实现10%增长 [6] - 魏牌高端化战略成效显著，销量从2024年的5.4万辆提升至2025年的10万辆以上 [2][6] - 2026年魏牌将推出4款新车，欧拉品牌将推出8款新车 [2][6] - 股权激励方案设定2026年销量目标180万辆，同比增长约40% [2][6] 投资分析意见 - **看好AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的企业**： - 新势力车企：小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [2] - 核心tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等 [2] - **行业反内卷涨价周期下**：利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善，推荐优信 [2] - **两新补贴正式落地**： - 看好中低端需求为主的比亚迪、吉利 [2] - 推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司：银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] - **国央企改革带来的突破性变化**：包括上汽及东风，建议继续关注 [2] 重点公司估值数据摘要 - **比亚迪**：2025E归母净利润367.2亿元，2026E为437.0亿元，2026E PE为21倍 [8] - **长城汽车**：2025E归母净利润129.1亿元，2026E为170.5亿元，2026E PE为11倍 [8] - **小鹏汽车-W**：2025E归母净利润-15.3亿元，2026E为28.2亿元 [8] - **零跑汽车**：2025E归母净利润6.9亿元，2026E为54.7亿元，2026E PE为12倍 [8] - **吉利汽车**：2025E归母净利润129.4亿元，2026E为158.0亿元，2026E PE为11倍 [8]

文章核心观点 - 零跑汽车在2025年迎来基本面拐点，首次全年盈利在望，并通过与一汽的战略合作及D系列高端产品发布，确立了全球化发展的双轮驱动格局，长期目标是成为世界级车企 [1][2][3] 十年回顾与基本面 - 公司从2015年至2025年完成全域自研与平台化体系构建，2025年销量达到约60万辆，累计交付超120万辆，并已连续两个季度（Q2和Q3）实现盈利 [1][2] - 盈利改善的核心在于“全域自研+平台化”带来的规模效应，核心零部件自研自制比例达BOM成本的65%，相比外购具备约10%的成本优势 [2] - 通过LEAP平台实现零部件高度通用，使C10/C16等车型可在统一架构下快速衍生，显著摊薄了单车研发及制造成本 [2] - 2025年借助Stellantis渠道，预计出口超6万辆，进入全球35个国家，海外门店超800家，奠定了第二增长曲线 [2] 战略合作与资本运作 - 一汽集团于2025年12月29日以总对价约37.4亿元溢价入股零跑，认购约7483万股内资股，持股约5%，认购价55.29港币/股较公告前收盘价溢价约11% [1][2] - 一汽旗新动力与零跑签署动力总成合作协议，聚焦增程/插混联合开发，首款合作车型预计2026年量产 [2] - 此次合作标志着Stellantis（负责海外）与一汽（负责国内）的双轮合作格局正式成型，为公司提供了海外渠道、本地化制造、国内资本及技术协同 [1][3] 产品规划与高端化 - 在十周年发布会上，公司明确了D系列双旗舰产品节奏：D19内饰全球首秀，并明确将于2026年4月上市交付；首款MPV D99全球首秀，补齐了高端品类布局 [1][2] - 公司产品矩阵通过ABCD四大系列覆盖6-30万价格带，持续扩容 [3] 未来目标与增长路径 - 公司长期战略目标是成为世界级车企，目标2026年销量达到100万辆，远期年销量目标为400万辆（对标全球前十车企） [1][3] - 实现路径聚焦三大主线：技术从跟跑到领跑，计划从2026年起举办年度技术日；产品矩阵持续扩容；通过Stellantis与一汽的合作生态实现双轮驱动 [3] - 公司预计2025-2027年将迎来全球化新车周期，叠加战略合作贡献增量，营收将高速增长并迎来盈利拐点 [1] 财务预测与估值 - 根据1-12月实际销量及公司演讲，调整盈利预测：预计2025-2027年销量分别为60万、104万、142万辆（较前次预测调整-6.81%、+0.58%、+0.38%） [3] - 预计2025-2027年营收分别为683亿元、1235亿元、1688亿元（较前次预测调整-8.36%、-4.03%、-1.15%） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.6亿元、51.1亿元、82.5亿元（较前次预测调整-41.72%、-2.38%、+0.00%） [3] - 基于公司2026年强势新车周期、海外本地化生产布局加快、战略合作伙伴圈扩大及盈利弹性释放，给予30%估值溢价，对应2026年21倍目标PE，目标价83.69港币，维持“买入”评级 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对零跑汽车维持“买入”评级，目标价为83.69港币 [1][5][7] - 报告核心观点认为，零跑汽车基本面拐点确立，2025年有望首次实现全年盈利，一汽溢价入股与Stellantis合作形成“国内+海外”双轮驱动格局，公司正开启高端化与全球化新征程，并剑指成为世界级车企 [1][2][3][4] 十年回顾：基本面拐点确立 - 2025年全年销量达到59.7万台，同比增长103%，累计交付超120万辆 [1][2][13] - 公司已连续两个季度（2025年Q2和Q3）盈利，2025年有望首次实现全年盈利 [1][2] - 盈利改善源于“全域自研+平台化”的规模效应：核心零部件自研自制比例达BOM成本的65%，相比外购具备约10%的成本优势 [2] - LEAP平台实现零部件高度通用，显著摊薄了单车研发及制造成本 [2] - 2025年借助Stellantis渠道，出口预计超6万辆，进入全球35国，海外门店超800家 [2] 十周年发布：战略合作与产品升级 - 一汽拟以约37.4亿元总对价认购公司约5%股权，认购价55.29港币/股较公告前收盘价溢价约11% [1][3] - 一汽旗新动力与零跑签署动力总成合作协议，聚焦增程/插混联合开发，首款合作车型预计2026年量产 [3] - 高端D系列产品节奏明确：D19内饰全球首秀，明确2026年4月上市交付；首款MPV D99全球首秀，补齐高端品类布局 [1][3] 下一个十年：长期战略与目标 - 公司长期战略目标是成为世界级车企，目标2026年销量100万辆，远期达到年销400万辆 [1][4] - 实现路径聚焦三大主线：技术从跟跑到领跑、产品矩阵持续扩容（ABCD四大系列覆盖6-30万价格带）、合作生态双轮驱动（Stellantis与一汽形成互补） [4] 盈利预测与估值调整 - 调整后2025-2027年销量预测分别为60万、104万、142万辆，较前次预测变动-6.81%、+0.58%、+0.38% [5][13] - 调整后2025-2027年营收预测分别为683亿元、1235亿元、1688亿元，较前次预测变动-8.36%、-4.03%、-1.15% [5][13] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为6.6亿元、51.1亿元、82.5亿元，较前次预测变动-41.72%、-2.38%、0.00% [5][13] - 调整后2025-2027年毛利率预测分别为14.3%、14.0%、13.8% [15] - 基于可比公司2026年一致预期PE均值16倍，给予公司30%估值溢价，对应2026年21倍目标PE，得出目标价83.69港币 [5][16] 财务与运营数据摘要 - 截至2026年1月2日，公司收盘价为49.56港币，市值为704.65亿港币 [8] - 2024年营收为321.64亿元，同比增长92.06%；预计2025年营收将增长112.35%至683亿元 [11] - 2024年归母净亏损28.21亿元；预计2025年将扭亏为盈，实现归母净利润6.56亿元 [11] - 预计2026年、2027年归母净利润将分别大幅增长至51.10亿元和82.51亿元 [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.46元、3.59元、5.80元 [11]

公司近期业绩与战略合作 - 公司在2025年11月提前完成50万台的年销量目标，锁定新势力销量第一 [1] - 公司产品线已拓展至6-30万价格区间 [1] - 一汽集团以37.44亿元人民币溢价认购公司5%股权（约7500万股），这是央企首次入股新势力车企 [4] - 一汽旗下旗新动力将与公司联合研发、协同生产插混/增程动力总成 [4] - 公司已形成稳定的“股权三角”结构，内部获得一汽技术互补与资源共享，外部有Stellantis协助开拓渠道 [6] - 公司提出宏伟目标：2026年销量翻倍至100万台，未来十年成为世界级智能电动车企并跻身全球前10名 [7] - 公司创始人朱江明表示，未来公司将不再以新势力自居，而是以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己 [8] 公司发展历程与关键转折 - 公司成立于2015年，创始人朱江明此前用23年将大华股份打造成年销售额几百亿元的全球安防巨头 [15] - 公司首款车型S01在2019年仅销售1086台，未能形成持续造血能力 [22] - 2020年3月，公司账上现金仅剩1.6亿元人民币，面临生死存亡 [24] - 危急时刻，大股东傅利泉承诺提供资金支持，保证3年工资发放，并与朱江明共同承诺每年提供25亿元资金支持 [24] - 2020年4月，公司在高管闭门会上确立三大发展方向：纯电与增程并行、三年内冲进行业前三、死磕整车智能化 [26] 产品策略与技术研发 - 公司在过去5年采取“跟随策略”，对标市场成功车型以降低试错风险 [28] - 2020年T03对标欧拉黑猫、奇瑞小蚂蚁 [29] - 2021年C11对标特斯拉Model Y [29] - 2022年C01对标比亚迪汉（年销近30万台） [29] - 2024年C16对标理想L8 [29] - 2025年B10、B01对标比亚迪秦L/宋PLUS [29] - 公司初创团队接近90%为研发人员，具备技术驱动业务的基因 [32][35] - 公司在技术应用上属于早期采用者，涉及CTC电池车身一体化、中央域控电子电气架构、800V碳化硅平台、VLA辅助驾驶大模型等 [37] - 公司坚持自研核心技术，例如在D19/D99上首发的80.3kWh超大电池增程技术、与采埃孚打造的驱动发电一体机以及全栈1000V高压平台 [38] 成本控制与供应链管理 - 公司具备自主零部件制造体系的强大成本控制能力，这是其打造极致“品价比”产品的关键 [44] - 公司自研自制的核心零部件（如车灯、座椅、压缩机、AR-HUD）比例已达到整车BOM（物料清单）的65%，并计划在明年提升至80% [44] - 2024年5月，公司投资13.5亿元人民币在湖州新建零部件基地，年产能680万套，生产热泵压缩机、电子水泵等关键零部件 [46] - 2024年10月，公司再投资40亿元人民币在湖州铺设电池包、电驱、车灯、电装模组生产基地 [47] - 零部件工厂紧邻整车工厂，以最大限度降低物流和仓储成本 [48] - 通过成本优化，公司估算可获得约10%的整车成本优势，例如一台10万元的车可拥有1万元的让利空间 [49] - 公司以做To B业务的逻辑来做To C市场，坚持成本定价，避免用户支付“智商税” [51] 未来增长前景与全球化布局 - 公司2025年业绩接近60万台，并持续增长 [60] - 2025年，公司B系列和C系列在国内交付超过50万台新车 [62] - 预计2026年推出的6-10万元A系列车型，月销量有望达到2-3万台，成为新的增长点 [62] - D19/D99等车型有望成为月销破万的爆款，结合其他车型，公司年销量接近百万台的目标不难实现 [63] - 公司最大股东Stellantis集团投资15亿欧元，获得18.99%股权 [67] - 2024年5月，双方成立股比49:51的合资公司“零跑国际” [67] - 2024年9月，零跑C10和T03已销往欧洲13国，落地300多家门店 [67] - 2025年，公司海外销量已超过6万台，远销35个国家和地区，渠道网点数量比2024年翻了一倍多 [67] - 2026年，公司在马来西亚和欧洲的整车项目将落地，与一汽合作的海外车型也将量产，海外销量目标为15万台 [70] - 公司未来可能通过与当地车企合资生产或借助Stellantis品牌进行“换标”生产来深化全球化 [71] - 公司计划进行从技术到设计、从产品到供应链的全方位升级，目标是从技术跟跑者转变为领跑者 [74]

公司十年发展回顾与战略定位 - 公司于十周年发布会上提出全新口号“向上，领跑”，标志着其发展定位从证明生存能力转向追求产业地位 [3] - 公司前十年完成了“掌握技术、找到造车的感觉”，下一个十年的目标是成为“世界级智能电动车企” [1] 差异化发展路径与早期历程 - 公司创始人背景为安防与电子产业工程师，缺乏互联网流量或传统车企背景，选择了工程与制造导向的差异化入局路径 [5] - 早期首款产品S01定位模糊、销量有限，后凭借T03打开入门级市场，并通过C系列逐步建立起稳定的销量曲线 [7] - 公司发展节奏呈现“慢热但持续放量”特征，销量从2021年约4.4万辆，增长至2025年接近60万辆，进入“准主流区间” [9] 核心技术战略与自研成果 - 公司视电池、电驱、电控、电子架构、智能座舱与智能驾驶为电动车时代的核心技术，坚持长期投入 [10] - 经过十年发展，公司建立了覆盖电池整包、BMS、电驱系统等在内的自研自制体系，自研自制零部件已占整车成本约65% [12] - 公司通过平台化实现零部件高度通用化，使技术能快速下沉至不同价位产品，例如在10万元级别的B系列引入激光雷达、高阶智驾和800V高压平台 [15] 市场运营与全球化进展 - 公司早期对To C市场理解不足，营销体系不成熟，后建立起以经销商为主体、类直营管理的1+N渠道模式，增强了销量稳定性 [16] - 通过与Stellantis合作，公司借助其成熟渠道成功进入欧洲市场，2025年海外市场实现7万多台订单、6万多台出口 [18] 未来十年战略与产品规划 - 公司发布未来十年战略，长期目标是成为年销400万辆的世界级智能电动车企，并将2026年定为“百万辆突破年”，冲击年销100万辆 [18][20] - 为实现目标，公司将聚焦五大方向升级：坚持技术创新、完善ABCD产品系列、聚焦前瞻AI技术预研、坚持本地化产业布局、深化厂商一体化协同 [20][21] - 公司推出D19和D99两款旗舰车型，作为品牌向上的体现，搭载80.3kWh大电池、800V高压平台及双高通SA8797芯片（总算力1280Tops），支持未来VLA世界模型 [23] 当前挑战与未来考验 - 公司虽已跨过盈亏平衡点，但仍面临价格战、技术快速演进及全球化复杂性的持续考验 [24] - 2026年的百万辆销量目标是其迈向世界级车企的第一道考验，公司正通过推出高端D系列产品及与一汽的股权合作来强化品牌与体系能力 [26]

公司业绩与里程碑 - 2025年作为创业第十年，公司完成了5年前制定的目标，全年销量预计接近60万辆，其中海外交付约6万辆，公司有望实现年度盈利，这是公司成果最丰硕的一年 [2] - 公司创立以来累计销量将突破120万辆 [2] - 根据2025年第三季度财报，公司净利润持续为正，已连续实现季度盈利，2025年有望成为公司首次实现全年盈利的里程碑 [3] 战略与核心能力 - 公司宣告“车圈优衣库”+全域自研的战略初步成功，证明了全域自研不是口号，建立了有竞争力的核心零部件自造体系 [2][5] - 凭借全域自研的体系化能力，公司在2025年快速将LEAP3.5中央域控、800V高压平台、OneBox底盘制动系统、高阶辅助驾驶等核心技术实现快速量产 [5] - 公司证明了好而不贵的产品才是主流，2025年推出的多款车型做到了上市即热销，其中C10的销量已达到月销2万辆的新高度 [5] 全球化与海外拓展 - 2025年公司累计拓展35个海外市场，海外门店超过800家 [3][6] - 借助与Stellantis集团的合作，公司在全球市场完善了销交服体系，合作正在发挥协同效应 [3][6] - 未来几年，公司海外市场的版图将会快速扩大，从“出海卖车”向“出海造车”深化，需要真正服务好全球用户并与当地产业深度融合 [4][8] 未来目标与规划 - 公司长远目标年销量400万辆，2026年要向着年销百万辆的目标发起挑战 [4][7] - 2026年零跑A系列、D系列新产品将陆续上市，同时B、C系列预计也将保持换代节奏 [4] - 为实现目标，公司必须加速强化四项能力：技术持续创新、品质做到极致、加速海外市场拓展、组织保持高效敏捷 [4][7][8] 行业竞争与公司定位 - 在近百家造车新势力中，公司已突围成长为头部新能源品牌，真正迎来十周年的新造车团队仅有寥寥几家 [2][4] - 公司董事长要求公司不能再以“新势力”自居，而要以一家可持续发展、值得尊敬的世界级车企来要求自己 [3][6] - 公司预感到2026年的市场竞争会更加残酷，需要在产品定义、研发、制造、营销、零售、服务等领域持续提效，并保持更强的成本意识 [4][8]

公司十年发展里程碑与未来展望 - 公司于2025年12月24日迎来创立十周年纪念日，并将于12月28日举办“向上，领跑”主题十周年发布会，创始人将系统梳理成果并展望未来十年规划 [1] - 公司成立于2015年，伴随中国新能源汽车产业发展，已从行业新丁成长为造车新势力头部品牌 [6] - 创始人回顾过去十年“九死一生”，认为公司目前仅“刚过温饱线”，新十年需以“可持续发展、值得尊敬的世界级车企”为目标 [10] 2025年经营与财务表现 - 2025年全年销量预计接近60万辆，其中海外交付约6万辆，均位列造车新势力首位，累计销量突破120万辆 [6] - 2025年第三季度净利润持续为正，已实现连续季度盈利，2025年有望成为成立以来首个全年盈利的年份 [8] - 公司已于2025年11月提前完成全年50万辆销售目标 [10] 产品与技术布局 - 2025年推出B10、B01、Lafa5等多款全新车型及C16、C11、C10等焕新版本，其中C10月销已达2万辆 [8] - 旗舰D系列首款车型D19、智能精品A系列首款车型A10在亮相阶段便获得市场关注 [8] - 产品线涵盖A、B、C、D四大系列，覆盖轿车、SUV、MPV等多个品类，提供纯电+增程双动力选择 [12] - 2025年实现了LEAP3.5中央域控、800V高压平台、OneBox底盘制动系统、高阶辅助驾驶等核心技术的快速量产 [8] - 通过65%核心零部件自研自制，在掌控关键成本的同时形成“好而不贵”的产品定位，整车保持14%—15%的毛利水平 [8] 全球化与市场拓展 - 2025年海外市场拓展至35个，门店数量超800家 [6] - 通过与Stellantis集团的合作完善了全球销交服体系 [6] - 截至2025年11月，其全球销售与服务网点已超1800家 [12] - 公司提出未来“四个必须”，其中包括必须加速海外市场拓展 [10] 战略合作与发展模式 - 通过与Stellantis集团入股合作、与中国一汽集团战略合作，形成了独特的发展模式 [12] - 凭借核心技术研发与产品实力稳步拓展市场 [12] 未来目标与规划 - 将2026年销量目标定为100万辆，长远目标是成为世界级电动车企，年销量剑指400万辆 [10] - 2026年，A系列、D系列新产品将陆续上市，B、C系列也将按计划完成换代，团队需确保按时保质交付 [10] - 未来“四个必须”还包括：技术必须持续创新、品质必须做到极致、组织必须保持高效敏捷 [10]