在新能源汽车市场竞争白热化的2025年，零跑汽车以一份超预期的半年报，彻底改写了行业对"新势力 生存法则"的认知。这家曾被视为"二线玩家"的企业，凭借销量暴涨156%、毛利率突破14.1%、首次实 现半年度盈利等核心数据，不仅跻身新势力销量榜首，更成为继理想之后第二家跨越盈亏平衡线的新势 力车企。 在业内看来，零跑的崛起并非偶然。在价格战持续升级、头部车企纷纷加码的2025年，零跑通过精准的 产品定位（主攻10—20万元价格带）、快速迭代的产品矩阵（C系列改款+B系列新车型）、全域自研的 技术降本能力，以及"1+N"渠道模式与海外扩张的双向驱动，构建起独特的竞争壁垒。 规模效应撬动盈利拐点 零跑汽车2025年上半年业绩报告显示，公司实现了显著的财务转折与业务增长。财务表现上，上半年营 收达242.5亿元，净利润为0.3亿元，经营调整净利润达3.3亿元。这标志着公司首次实现半年度盈利，成 功扭转了2024年同期20亿元的亏损局面。值得一提的是，零跑汽车毛利率的提升尤为亮眼，从去年同期 的1.1%跃升至14.1%，增幅达13个百分点，显著跨越了汽车行业普遍关注的10%盈利门槛。 "我们相信在上半年的基础上，公司下 ...

财务表现 - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增长174% [2] - 毛利率14.1%，同比提升13个百分点，创半年度新高 [2] - 首次实现半年度盈利，净利润0.3亿元 [2] - 经营性现金流与自由现金流均为正向，在手现金储备295.8亿元 [2] - 非汽车销售业务收入11亿元，包括战略合作、碳积分交易等 [5] 销量与目标 - 上半年交付量221664辆，同比增长155.7% [2] - 全年销量目标从50万-60万辆上调至58万-65万辆 [2] - 2026年销量目标挑战100万辆 [2] - 海外市场2025年销量目标5万-8万辆 [6] - 7月单月销量突破5万辆，连续5个月位居新势力销量榜首 [5] 产品与技术 - 主力车型C10上市16个月交付破15万辆，C11累计销量超25万辆 [5] - 65%以上核心零部件实现自主研发，构建成本优势 [5] - 技术平权策略将800V高压平台、激光雷达等配置下探至14万-20万元市场 [5] - LEAP 3.5架构在智能驾驶、智能座舱取得突破 [5] - 上半年研发开支18.9亿元，同比增长54.9%，智能驾驶团队规模及算力资源投入翻倍 [3] 国际化布局 - 欧洲地区上半年收入18.5亿元，占总收入7.6% [8] - 全球约30个市场建立超600家网点，欧洲超550家、亚太近50家 [8] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [8] - 与Stellantis成立合资公司"零跑国际"加速海外拓展 [8] 未来规划 - 高端D系列最快2025年10月亮相，预计2026年一季度上市 [6] - B05将于9月慕尼黑车展全球首发，11月国内上市 [6] - B10车型9月慕尼黑车展上市，增程版年底起推向全球市场 [6] - 目标全年净利润5亿-10亿元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收242.49亿元，同比增长174% [1] - 电动汽车及部件销售231亿元，同比增长161.4% [2] - 半年度净利润3303万元，首次实现半年度净利润转正 [3] - 毛利34.3亿元，毛利率14.1%，上年同期毛利1亿，毛利率1.1% [9] - 运营亏损8863万元，较上年同期的24亿元大幅收窄96.3% [10] - 自由现金流8.6亿元，上年同期为-4.8亿元 [10] - 现金及等价物等结余295.8亿元 [10] 交付量 - 2025年上半年汽车总交付量221,664台 [4] - 2025年7月交付量50,129台，创历史新高 [4] - C10上市13个月全球交付破10万台 [4] - C11累计销量跨越25万台 [4] - B10上市次月交付即超万台 [4] 销售网络 - 销售服务网络覆盖286个城市，新增88城 [4] - 共布局806家销售门店（含315家零跑中心和491家体验中心）及461家服务门店 [4] - 上半年单店店效同比提升超50% [4] - 计划2025年年底新增覆盖60个空白市、县，地级市，城市覆盖率提升至90% [5] 国际市场 - 2025年上半年出口20,375台车 [6] - 6月在德国BEV市场占有率超1% [6] - 7月欧洲用户下单超4000台，创历史新高 [6] - 首批B10于2025年7月发往欧洲，9月在慕尼黑车展上市 [7] - 右舵版C10和T03正式登陆香港市场 [7] - 全球第1,500家零跑中心落地香港 [7] - 在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立超600家销售与售后服务网点 [7] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 [8] 研发与生产 - 2025年上半年研发开支18.9亿，同比增长54.9% [10] - 在马来西亚启动零跑C10本地化组装项目，首台OTS车辆完成装配下线 [7] 人员与借款 - 截至2025年6月30日，全职僱员21,656名 [11] - 借款总额26.7亿元 [11] 股价表现 - 截至今日收盘，股价68.15港元，较前一日上涨4.2% [11] - 市值911亿港元 [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年净利润为3000万人民币 首次实现中期盈利 成为国内造车新势力中第二家实现中期盈利的企业 [6] - 上半年毛利率达到14.1% 创公司成立以来新高 [6] - 截至6月收入为242.5亿人民币 [7] - 截至6月归属净利润为3.3亿人民币 去年同期为亏损22.1亿人民币 [9] - 截至6月运营净现金流为28.6亿人民币 去年同期为2.7亿人民币 [9] - 截至6月自由现金流为8.6亿人民币 去年同期为负4.8亿人民币 [9] - 截至6月现金及现金等价物为295.8亿人民币 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上半年总交付量202,121辆 在中国造车新势力中排名第一 [6] - 7月交付量达50,129辆 连续五个月排名第一 也是2025年唯一单月交付超5万辆的新势力 [7] - 截至6月累计交付量突破80万辆 [11] - C11累计销量超25万辆 C16连续八周在中大型SUV市场排名第一 [12] - B01车型在上市72小时内订单突破1万辆 [12] - 上半年非汽车业务收入达11亿人民币 其中碳交易贡献2-3亿人民币 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年海外出口20,370辆 在新势力中排名第一 [24] - 6月在德国市场份额超过1% [25] - 7月欧洲订单超4000辆 创历史新高 [25] - 截至6月海外销售网络覆盖欧洲、中东、非洲和亚太地区 共600个网点 其中欧洲550个 [26] - 马来西亚工厂首台C10下线 计划2026年前在欧洲建立本地化生产基地 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品方面：基于LEAP 3.5架构推出新车型 包括B平台和D平台车型 [13][51] - 研发方面：持续投入智能驾驶 预计年底实现城市NOA 明年成为自动驾驶第一梯队企业 [61] - 渠道方面：截至6月覆盖286个城市 销售网点806个 计划2025年再覆盖60个城市 [19][20] - 全球化：与Stellantis合作 计划明年在欧洲实现B系列车型本地化生产 [44] - 行业竞争：支持政府反内卷政策 强调通过技术能力和成本控制保持竞争力 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 销售指引：将全年交付目标从50-60万辆上调至58-65万辆 [33] - 毛利率展望：预计下半年毛利率将高于上半年 全年目标14-15% [34][49] - 2026年目标：挑战100万辆年销量 [52] - 海外战略：初期不以高利润为目标 优先扩大市场份额和品牌影响力 [63][110] - 政策影响：认为新能源车购置税政策取消对全年影响有限 [91][93] 其他重要信息 - ESG方面：连续第二年获得MSCI ESG AA评级 [28] - 技术认证：电池通过1029项安全测试和128项性能测试 提前一年获得国家最高安全认证 [18][19] - 社会责任：向浙江省残疾人基金会捐赠500万人民币 [29] 问答环节所有提问和回答 问题: 8-9月销售展望及全年销售指引调整 - 预计8月销量较7月的50,129辆有显著增长 Q3预计交付17-18万辆 全年指引上调至58-65万辆 [33] 问题: 毛利率展望 - 预计下半年毛利率将高于上半年 全年目标14-15% [34][49] 问题: 碳交易收入构成 - 上半年非汽车业务收入11亿人民币 其中碳交易贡献2-3亿 主要得益于与Stellantis的合作 [37][38] 问题: 反内卷政策下的竞争策略 - 支持政府政策 强调通过技术能力和成本控制保持竞争力 从未参与价格战 [40][41] 问题: 费用率趋势 - 随着收入快速增长 费用率正在快速下降 [43] 问题: 海外扩张计划 - 计划明年在欧洲实现B系列车型本地化生产 预计海外销量将翻倍 [44][45] 问题: 新车型规划 - B05将于11月在中国上市 D系列首款车型将于10月亮相 明年Q1正式上市 [51][97] 问题: 2026年百万辆目标分解 - 现有B/C系列车型将继续增长 新增A/D平台贡献销量 具体拆分待后续公布 [56] 问题: 智能驾驶进展 - 预计年底实现城市NOA 明年成为自动驾驶第一梯队企业 [61] 问题: 海外盈利能力 - 初期不以高利润为目标 优先扩大市场份额和品牌影响力 [63][110] 问题: 渠道扩张空间 - 计划向三四五线城市渗透 70-80%经销商已实现盈利 [66][69] 问题: 海外产能投资 - 海外主要为改造项目 投资规模小于新建项目 由Leapmotor International承担 [72] 问题: 零部件业务进展 - 自研零部件已开始向其他中国车企供货 大规模海外销售预计明年下半年 [77][107] 问题: 全年利润指引 - 目标全年净利润5-10亿人民币 [79] 问题: 购置税政策取消影响 - 预计仅对明年1-2月有短期影响 全年影响有限 [91][93] 问题: D系列竞争策略 - 将延续高性价比策略 提供超越价格带的产品体验 [99][101] 问题: 海外业务利润率 - 上半年已实现盈利但利润规模不大 未来仍将优先投入市场拓展 [108][109]

Zhejiang Leapmotor Technology (09863) Q2 2025 Earnings Call August 18, 2025 07:00 AM ET Speaker0Welcome to the twenty twenty five interim results conference call for Limbota. We're joined by CFO, mister Li Bengfei, joint president, mister Lee Chang Wu Chang, and board secretary, mister Shen Ke from Bitauto.Please, professor mister Shen, read out the disclaimer, please. Good evening, dear investors. I'm Shen Ke, board secretary Lead The content of this earnings call may contain certain forward looking statem ...

零跑汽车发展策略 - 未来三年是零跑汽车快速发展的关键期 2024年销量翻倍 2025年可能继续翻倍 2026年目标实现50%-100%销量增长 [1] - 全部车型采用平台化设计 实现快速切换和成本最优化 研发战略清晰稳定 电子类零部件已实现自研自制 正拓展至高毛利非电零部件如保险杆/座椅/压缩机 [1] - 计划进入20万以上市场 D系列车型定位"满配中的满配" 基于C11突破价格区间成功的经验 对高端化产品热销有信心 [1] 零跑汽车市场地位 - 2024年全球新能源车企销量排名第11位 目标未来进入前五名 强调差异化竞争和寻找新蓝海市场 [2] - 以股东长期价值为导向 类比大华股份上市后20多倍市值增长的案例 倡导与长期投资者共同成长 [2] 产能与资金管理 - 将建设与销量目标匹配的整车及零配件产能 同时严格控制固定资产投资规模 保持充足账面现金 [3] 行业动态 - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能与成本 [7] - 比亚迪重点布局东南亚出海市场 [7] - CATL在储能市场的增速高于动力电池领域 [7]

公司战略布局 - 零跑汽车香港首店于6月11日正式开业，计划年内布局第2家体验中心并于12月建成 [1] - 公司已在全球布局1500家网点，覆盖欧洲、中东、非洲及亚太等超24个国际市场 [1] - 香港被视为国际化布局的重要一环，能够帮助国际市场更好地了解公司 [4] 产品与市场表现 - 在香港首发右舵版C10及T03车型，这两款车型已在欧洲13国上市并拓展至中东、非洲、亚太及南美洲 [3] - 截至2025年5月底，公司连续三个月蝉联中国新势力品牌销量榜首，累计销量近80万辆 [3] - C11上市3年销量破25万辆，C10上市13个月全球交付破10万辆 [3] - 2025年1月~5月累计出口销量超17200辆 [3] 海外扩张计划 - 2025年海外销量目标为5万至8万辆 [3] - 计划于2026年年中实现欧洲本土生产 [3] 香港市场环境 - 香港政府延长电动车减税政策至2026年3月31日 [4] - 2025年1~4月香港私家车中电车登记量为8916辆，新能源渗透率达68% [4] - 2025年国际汽车及供应链博览会在香港举办，吸引11家内地车企参展 [4]

新势力车企一季度财报表现 - 理想一季度营收259亿元，为新势力最高 [1] - 零跑营收超100亿元，毛利率14.9%创历史最佳 [1] - 小鹏毛利率提升至15.6% [1] - 蔚来营收同比增长21.5%达120亿元 [1] - 蔚来一季度净亏损67.5亿元，同比扩大30.2% [5] - 小鹏一季度总收入158.1亿元，同比增长141.5% [9] - 小鹏一季度净亏损6.6亿元，同比收窄51.5% [9] 蔚来经营情况 - 蔚来预计四季度实现盈利，目标月销量5万台，毛利率超20% [5] - 蔚来一季度毛利率7.6%，同比提升2.7个百分点 [5] - 蔚来CFO预计二季度单车毛利率有望回到15% [8] - 蔚来预计二季度营收195.1-200.7亿元，同比增长11.8%-15% [8] - 蔚来自研芯片可带来单车成本优化1万元 [8] 小鹏经营情况 - 小鹏预计四季度实现盈利，全年规模自由现金流 [9] - 小鹏一季度交付9.4万辆汽车，同比增长331% [9] - 小鹏预计二季度营收175-187亿元，同比增长115.7%-130.5% [9] 小米汽车业务 - 小米预计三、四季度汽车业务盈利 [9] - 小米一季度智能电动汽车收入181亿元 [9] - 小米智能电动汽车业务毛利率23.2% [9] - 小米5月交付超28000辆 [15] 5月交付数据 - 极氪科技5月销量46538辆，同比增长15.2% [11] - 零跑5月交付45067辆，同比增长148% [11] - 鸿蒙智行5月交付44454辆 [12] - 理想5月交付40856辆，同比增长16.7% [15] - 小鹏5月交付33525台，同比增长230% [15] - 蔚来5月交付23231台，同比增长13.1% [16] 行业趋势 - 中国新能源汽车行业将告别增收不增利模式 [4] - 新能源汽车价格将持续下降，价格战幅度可能减弱 [16] - 传统燃油车将面临更大市场挑战 [16]

科技助残项目 - 浙江省残疾人福利基金会发布科技助残项目第三期招募公告 面向省内外招募100名受助者免费安装智能仿生腿 [1] - 零跑汽车作为爱心捐赠企业参与项目 号召有需要的肢残人士通过官方渠道报名 [1] - 项目采用"政府＋爱心企业＋科技企业"的公益合作模式 阿里巴巴 零跑汽车 强脑科技等科技企业参与 [3] - 强脑科技CEO表示该项目正在形成"公益中国"的全新答案 帮助残疾人安装假肢重新生活和就业 [3] 零跑汽车公司概况 - 公司成立于2015年 总部位于杭州 是一家技术驱动的智能电动汽车公司 [3] - 创始人朱江明为电子工程师出身 拥有30年技术积累 [3] - 业务涵盖智能电动汽车整车设计 研发制造 辅助驾驶 电机电控 电池系统开发及车联网解决方案 [3] - 整车核心零部件自主研发制造 包括三电和智能化系统 自研自造比例达65% [3] - 技术成果包括业界首个八合一电驱 率先量产CTC电池底盘一体化技术 首个"四域合一"中央集成式电子电气架构 [3] 零跑汽车产品与战略 - 在售产品包含B10 C16 C10 C11 C01 T03 提供纯电+增程双动力选择 [3] - 坚持"科技普惠"理念 通过技术创新实现高配置 优品质 好而不贵的产品 [1] - 2023年Stellantis集团入股 2024年5月成立零跑国际合资公司开拓国际市场 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 81.15 港币 [1][5][8][23] 报告的核心观点 - 2025 年公司迎全球化新车周期，叠加渠道布局下沉、LEAP3.5 架构降本及战略合作贡献收入，预计 2025 - 2027 年营收高速增长、毛利率提升，2025 年有望全年盈利 [1][13][23] 根据相关目录分别进行总结 2025 年迎全球化新车周期，目标 50 - 60 万台并实现全年盈利 - 2024Q4/2025Q1 毛利率连创新高，2024Q4 毛利率和净利率达 13.3%和 0.6%，2025Q1 毛利率 14.9%；2025 年目标销量 50 - 60 万台、毛利率 10 - 12%，力争年度盈利 [2][14][15] - 2025 - 2026 年迎密集新车投放，ABCD 四大平台协同发力，A 平台定位入门级，B 平台三款新车年内上市，C 平台产品更新，D 平台定位中高端 2025H2 有望亮相 [2][16][18] - 渠道采用“1 + N”新零售模式，截至 2025Q1 门店 756 家、覆盖 279 城，单店效率同比提升 50%，目标年底门店超 1000 家、新增覆盖 80 城；2024 年渠道盈利率超 80%，2025Q1 日均咨询超 15000 次、试驾 3300 次 [3][17] - 零跑全域自研技术平台 LEAP 多次进化，自研自造核心部件覆盖整车成本约 60%；LEAP3.0 架构应用于 C 系列，LEAP3.5 架构集成度更高、降本显著，智驾目标 2025 年底实现城市记忆通勤、2026 年上半年实现城市 NOA 功能 [19][24] 海外拓展与战略合作打开新空间 - 2025 年加速海外拓展与本地化生产，T03 和 C10 在欧洲起售价分别为 1.89 万欧元和 3.64 万欧元，C10 增程版已在欧洲上市，B10 及其增程版预计下半年登陆；1 - 4 月出口超 13600 台居新势力首位，目标 2025 年海外销量 5 - 6 万台、年底海外网点超 550 家；预计马来西亚工厂年底投产、2026 年欧洲本土制造 [4][20][21] - 战略合作多点开花，与 Stellantis 零部件合作、和标致雪铁龙签订电驱协议、与一汽集团联合开发并探讨资本合作，2025Q1 已有业绩贡献 [4][22][25] 盈利预测与估值 - 维持预测，预计 2025 - 2027 年营收 687/914/1167 亿元，归母净利 +3.5/+20.4/+43.1 亿元 [5][23] - 可比公司 2025 年 iFind 一致 PS 均值 1.3 倍，考虑公司优势给予一定估值溢价，维持 2025 年 1.5 倍 PS 目标 [5][23]