财务业绩摘要 - 2025年第三季度总营收约为281亿美元，同比增长12%，创历史新高 [1] - 非美国通用会计准则下净利润为17.7亿美元，同比下滑29%，低于市场预期 [1] - 汽车业务营收212亿美元，同比增长6%，毛利率（不含监管积分）为15.4%，低于分析师预期的16.3% [3] - 能源发电与储能业务营收34.2亿美元，同比增长44%，成为增长最快板块，毛利达11亿美元创纪录 [4] 业务运营与交付量 - 第三季度全球纯电动车产量约44.7万辆，交付量达49.7万辆 [3] - 上海超级工厂9月交付量突破9万辆，中国市场第三季度销量接近17万辆，环比增长31% [3] - 储能产品装机量达12.5吉瓦时，创历史新高 [4] 未来增长驱动力与战略重点 - 公司将AI技术、智能辅助驾驶功能以及人形机器人列为未来发展的核心驱动力 [1] - 完全自动驾驶（FSD）系统迭代速度加快，V14版本已于10月在北美开始推送 [4][5] - Optimus人形机器人首代生产线正在安装，预计2026年底启动生产，最高年产能规划100万台 [4][5] - Cybercab无人驾驶出租车、Tesla Semi电动卡车及储能系统Megapack 3计划于2026年启动量产 [4] - 公司正集中资源研发新一代固定式储能产品Megapack 4，并计划明年第一季度推出Optimus V3 [4] 市场拓展与监管进展 - 公司正积极与中国、欧洲、中东和非洲等市场的监管机构合作，以推动FSD系统在当地获批 [5] - Robotaxi无人驾驶网约车服务的运营范围和车队规模在第三季度进一步扩大 [4] 挑战与战略转型 - 汽车业务利润下滑主要归因于电动汽车售价下调以及运营成本显著攀升，后者与AI技术深度投入及其他研发项目相关 [3] - 人形机器人量产面临机械手结构复杂、设计与生产环节技术难度高以及供应链不成熟的挑战 [4][5] - AI技术正推动公司从电动车制造商向智能移动与服务提供商转型升级 [6]

财务表现 - 2025年第三季度总营收约为281亿美元，同比增长12%，创历史新高[1] - 非美国通用会计准则下净利润为17.7亿美元，同比下滑29%，未达市场预期[1] - 汽车业务营收212亿美元，同比增长6%[2] - 汽车业务毛利率（未计监管积分）为15.4%，低于分析师预期的16.3%[2] - 能源发电与储能业务营收34.2亿美元，同比增长44%，是增长最迅猛的板块[4] - 储能业务毛利达11亿美元，创下新纪录[4] 业务运营 - 第三季度全球纯电动车产量约44.7万辆，交付量达49.7万辆[2] - 上海超级工厂9月交付量突破9万辆，中国市场整体销量超7.1万辆，环比增长25%[2] - 第三季度中国市场销量接近17万辆，环比增长31%[2] - 储能产品装机量达12.5吉瓦时，创历史新高[4] 未来增长驱动力 - 公司将AI技术、智能辅助驾驶功能以及人形机器人列为未来发展核心驱动力[1] - Cybercab无人驾驶出租车、Tesla Semi半挂卡车及Megapack 3储能系统计划于2026年启动量产[2] - 正在安装Optimus人形机器人首代生产线，预计2026年底启动生产，最高年产能规划100万台[5] - 公司正集中资源研发新一代固定式储能产品Megapack 4[4] - 计划于明年第一季度正式推出人形机器人Optimus V3[4] 技术与产品进展 - 2025年第三季度启动了智能辅助驾驶V14版本的推送，并扩大了Robotaxi服务的运营范围和车队规模[4] - 10月在北美地区正式开启特斯拉智能辅助驾驶V14的推送[5] - 公司正积极与中国、欧洲、中东和非洲等市场的监管机构合作，以推动FSD系统在当地获批[5] - 公司具备现实世界人工智能发展所需的全要素，包括人工智能能力、机电工程能力及规模化生产能力[4] 战略与挑战 - 利润下滑归因于电动汽车售价下调及运营成本显著攀升，后者与AI技术深度投入及其他研发项目相关[2] - 人形机器人量产的关键挑战在于制造功能强大的机械手并实现大规模量产，需采取高度垂直整合策略参与供应链[5] - AI技术助力公司实现从电动车制造商到智能移动与服务提供商的转型升级[6]

第三季度，特斯拉储能产品的装机量达到12.5吉瓦时，创下历史新高。其毛利环比、同比均实现增长，以11亿美元创下新纪录。 中国商报（记者 雷珂馨）北京时间10月23日，特斯拉发布2025年第三季度财报，其营收虽创历史新高，但盈利表现不及预期。报告期内，特斯拉总营收约 为281亿美元，同比增长12%，这一增长主要得益于汽车交付量以及能源业务创纪录的表现。然而，其净利润（非美国通用会计准则下）为17.7亿美元，同 比下滑29%，未能达到市场预期。 值得关注的是，特斯拉在财报中将"AI技术、智能辅助驾驶功能以及人形机器人"列为推动公司未来发展的核心驱动力。其中，迭代速度不断加快的完全自 动驾驶（FSD）系统，以及逐步迈向商业化落地的Optimus人形机器人，被业界视为特斯拉未来业绩能够实现超预期增长的关键。 汽车和储能业务稳步增长 从业务构成拆分来看，特斯拉的汽车业务依旧是其营收的核心支柱。在第三季度，特斯拉汽车业务实现营收212亿美元，同比增长6%，这一增长主要得益 于其创下历史新高的汽车销量。 特斯拉汽车业务的毛利率（未将监管积分收入纳入计算）为15.4%，低于分析师此前预期的16.3%。特斯拉将此次利润下滑归因 ...

报告核心观点 - 中东局势不稳港股料受压，美股上周个别发展，港股连跌三日周五止跌回涨但全周仍下跌，科指连跌两周 [3] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市42206.82，幅度0.08；标普500指数收市5967.84，幅度 - 0.22；纳斯达克综合指数收市19447.41，幅度 - 0.51；英国富时100指数收市8774.65，幅度 - 0.20；德国DAX指数收市23350.55，幅度1.27；日经225指数收市38403.23，幅度 - 0.22；台湾加权指数收市22045.74，幅度0.19 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市3359.9，幅度 - 0.07；深证成指收市10005.03，幅度 - 0.47 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市23530.48，幅度1.26；国企指数收市8527.07，幅度1.38；红筹指数收市4024.06，幅度0.40；恒生科技指数收市5133.14，幅度0.88；AH股溢价指数收市130.57，幅度 - 0.74；恒生期货（06月）收市23396，幅度 - 0.53；恒生期货（07月）收市23368，幅度 - 0.52 [2] 宏观&行业动态 - 中金预计联储局今年最多再减息2次，利率降至3.75厘至4厘，美股不悲观、美债有交易性机会，第三季是「混沌期」，标普500指数中枢对应6000至6200点，不同市场情绪下标指有不同点位预期 [6] - 美元短期弱势震荡，第四季或小幅反弹，黄金长期有价值但短期需注意情绪透支，当前对应合理金价中枢为每盎斯3200至3300美元 [7] - 大摩称香港房地产市场将进入上升周期，预计2025年下半年房价上涨2%，看好新鸿基地产、恒地，给予「增持」评级，嘉里建设给予「与大市同步」评级，新世界发展及九龙仓置业予「减持」评级 [8] 上市公司要闻 - 百度无人驾驶出租车业务拟最快今年拓展至新加坡和马来西亚，Apollo Go正与潜在合作伙伴洽谈商业模式 [10] - 宜搜科技折让8%配股筹1.8亿，所得款项用于研究与开发人工智能推荐引擎等 [11] - IF椰子水母企IFBH招股筹逾11亿，所得款项用于加强仓配能力等，预期6月30日挂牌 [12]

特斯拉股价波动与市场反应 - 特斯拉股价在2024年11月特朗普胜选后一个月内涨幅超过50%，市值增加近5000亿美元，扭转三年颓势[1] - 股价飙升源于马斯克承诺2025年量产Cybercab无人驾驶出租车，以及其加入特朗普经济团队带来的政策利好预期[1] - 后续因政治争议、销量下滑及Cybertruck召回，股价回吐全部涨幅，市值波动凸显基本面与估值的失衡[2] 特斯拉估值分析 - 剔除比特币收益和监管信用收入后，2024年基本盈利为42亿美元[2] - 采用20倍市盈率（参考中国电动车企）计算合理市值为840亿美元，但实际市值达7460亿美元，存在6620亿美元"马斯克魔力溢价"[3][4] - 当前市盈率117倍远超行业均值（比亚迪30倍、传统车企5-8倍），显示市场对自动驾驶等未来技术的过度预期[4] 未来增长挑战 - 需实现年化43%的利润复合增长率，才能在2032年达到500亿美元盈利目标以支撑1.49万亿美元估值[5][6] - 2024年汽车业务收入仅增长0.2%，2025年欧洲和中国市场营收分别暴跌50%和11%，增长引擎乏力[7] - 自动驾驶和出租车车队需消耗巨额资本，可能被迫增发股票或举债，进一步稀释股东权益[7] 管理层承诺与执行风险 - 马斯克提出五年内盈利增长十倍目标，但缺乏具体路径支撑[8] - 政治活动分散管理层注意力，公司运营问题（如召回事件）与股价负反馈循环加剧[8]

极目新闻评论员 石平 据报道，特斯拉从中国向美国运送Cybercab无人驾驶出租车和Semi电动卡车零部件的计划被暂停。特斯拉的Model S/X新车，因为是在美国生产的，面临高 额的关税，在中国已经没有销售的可能，因此停止预订。 更严重的是，因为受美国关税政策和其个人言论的影响，特斯拉同样成为欧洲消费者抵制的对象。2025年一季度，特斯拉在欧洲市场销量全线暴跌。德国、 丹麦、瑞典等主要市场跌幅均超过50%，荷兰市场也接近腰斩。瑞银将特斯拉全年交付预期从220万辆大幅下调至170万辆。 据央视新闻消息，当地时间4月22日，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示，他计划在5月"大幅"减少为特朗普政府工作，以专注于特斯拉。 马斯克（左）和特朗普有过短暂的蜜月期（图源：央视新闻） 在这个时间节点上，马斯克的决定引起了很多解读，一个结论是：马斯克快撑不住了。 马斯克快撑不住了，是因为特斯拉快撑不住了。第一季度的数据显示，特斯拉净收入为4.09亿美元，与去年同期相比下降71%。截至22日下午，特斯拉股价 收于每股238美元，较年初下跌近37%。 为什么会这样？与他自己有关，也与特朗普有关。 说与他自己相关，是因为他牵头的政府 ...

Robotaxi行业动态 - 滴滴自动驾驶与广汽埃安合作的首款前装量产无人驾驶车路测谍照曝光，验证了双方L4级别自动驾驶车型将于年内下线交付的计划[2][4][5] - Waymo已在凤凰城、旧金山、洛杉矶全面开放Robotaxi服务，周均单量突破17.5万单，并新增硅谷70平方公里服务区域[7] - 特斯拉发布Cybercab无人驾驶出租车，预计成本低于3万美元，交通成本0.2美元/英里，2026年投产，高盛预计其2027年收入达1.15亿美元[9] - 萝卜快跑获香港首个自动驾驶车辆先导牌照，文远知行和小马智行美股上市，文远知行新一代Robotaxi获准在北京开展收费服务[9] - Frost&Sullivan预测Robotaxi将于2026年实现大规模商业化，2030年全球广泛采用[10] - 波士顿咨询预测2035年全自动无人驾驶汽车将占全球汽车销量近10%（约1200万辆/年）[11] - 2024年自动驾驶赛道融资达80起，其中70起金额达亿元，政府平台参与超40起[11] 滴滴自动驾驶布局 - 滴滴国内季度日均订单3530万单，国际1100万单，为Robotaxi提供天然流量入口和场景数据优势[18][19] - 与广汽埃安成立合资公司"广州安滴科技"，基于广汽纯电平台和星灵架构打造前装量产车型，具备全球化适配能力[20][22][24][25] - 滴滴自动驾驶寻求新一轮融资，投后估值或达50亿美元，资金用于技术开发和量产推进[12] - 2016年布局自动驾驶，2019年成立独立公司，累计安全运营超1700天，在北京、广州、上海示范区域混合派单[29][31] - 技术层面掌握L4核心软件，自研激光雷达"北曜Beta"和Orca虎鲸三域合计算平台[31] - 创始人程维表示2025年将重点推动自动驾驶发展和AI应用[32] 行业竞争格局 - Robotaxi玩家分为三类：以Waymo、文远知行为代表的自动驾驶技术公司；以特斯拉为代表的车厂；以滴滴为代表的出行平台[15][16][17] - 前装量产成为行业共识，特斯拉Cybercab、滴滴-广汽合作车型等推动成本降低和规模化落地[18][19][20] - 出行平台滴滴凭借运营体系、场景数据和混合接单模式构建差异化竞争优势[18][19] - 车厂特斯拉从整车制造切入，具备量产优势，计划2026年量产Cybercab[9][16]