报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告的核心观点 - 坚定看好春季行情中AI板块的表现，继续提示加大大模型、AI应用、数据服务提供商、AI infra、国产算力等重点环节配置 [1] 一、AI产业重要进展回顾 - **海外AI巨头进展**：Anthropic发布Claude in Excel插件，作为嵌入Excel的智能助手，能读取、分析、修改和创建工作簿，面向金融分析师等专业用户，目前以Beta形式向Claude Pro、Max、Team和Enterprise用户开放 [5][9] - **特斯拉重启芯片项目**：特斯拉计划重启第三代AI芯片项目Dojo 3，专注于“基于太空的AI算力”，AI7或Dojo 3将面向太空应用，是一项高风险、高目标的长期尝试 [5][11][12] - **Meta推出广告**：Meta宣布自下周起向所有Threads用户陆续推出广告，该平台活跃用户超过4亿，广告由Meta成熟的AI驱动广告系统提供支持 [5][13] - **巨头关注能源问题**：微软CEO萨提亚·纳德拉表示能源成本是决定赢得AI竞赛的关键因素，马斯克指出电力供应是AI部署的根本制约因素 [5][16] - **国内燧原科技IPO**：燧原科技科创板IPO申请获受理，拟募集资金60亿元，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了全栈算力产品体系 [5][17] 二、计算机行业25Q4机构持仓分析 - **整体持仓下降**：25Q4公募基金重仓持有的计算机市值约295亿元，环比25Q3下降约152亿元；持仓比例1.50%，环比25Q3下降0.64个百分点；计算机全行业市值占A股全市场市值的4.05%，25Q4公募机构持仓中计算机行业低配比例约2.55% [5][22][23] - **剔除特定标的后持仓下降**：25Q4剔除海康威视、大华股份、纳思达后，公募基金重仓持有计算机市值为272亿元，环比25Q3下降约136亿元；持有比例1.38%，环比25Q3下降0.57个百分点；剔除后计算机全行业市值占A股全市场市值的3.74%，25Q4机构持仓中计算机行业低配比例约2.36% [6][25][26] 三、市场表现回顾 - **板块指数表现**：计算机行业指数近1个月绝对表现18.9%，近6个月24.5%，近12个月53.2%；相对沪深300指数近1个月表现17.1%，近6个月10.3%，近12个月29.6% [4] - **近期市场表现**：2026年第三周，计算机板块下跌0.30% [29] - **个股涨跌**：当周涨幅最大的个股为*ST立方（+95.52%）、海联讯（+28.76%）、金现代（+20.67%）、卓易信息（+20.25%）、久其软件（+15.75%）；跌幅最大的个股为*ST万方（-23.06%）、安居宝（-18.51%）、品高股份（-16.19%）、石基信息（-11.92%）、*ST汇科（-10.09%）[30] 行业规模与投资建议 - **行业规模**：计算机行业股票家数285只，占全市场5.5%；总市值4753.3十亿元，占全市场4.2%；流通市值4226.9十亿元，占全市场4.1% [2] - **具体投资建议**：建议关注头部大模型厂商阿里巴巴，垂直场景AI应用金山办公、合合信息、金蝶国际、用友网络、卓易信息、能科科技、税友股份，端侧AI虹软科技，AI数据服务提供商MongoDB、Snowflake、达梦数据、星环科技，AI infra厂商深信服，国产算力厂商寒武纪、海光信息等 [6][20]

特斯拉AI芯片战略与产品路线图 - 马斯克官宣AI5芯片步入正轨并重启Dojo 3项目，旨在挑战英伟达[1] - 特斯拉将自研AI芯片的迭代节奏提升至约每9个月一个设计周期，以追赶竞争对手[7] - AI5芯片设计接近完成，AI6处于早期阶段，后续AI7至AI9的蓝图已铺开[9] AI5芯片性能与成本优势 - AI5芯片单颗SoC性能对标英伟达Hopper，双芯组合相当于Blackwell[3] - AI5芯片成本不到英伟达Blackwell的十分之一，能效比高出约3倍[3] - 相较于上一代AI4，AI5总性能提升50倍，内存多9倍，原始算力提升10倍，加固的块量化与Softmax提升5倍[10] - AI5每瓦效率比英伟达Blackwell芯片高2-3倍[12] - AI5由三星和台积电代工，分别采用2nm和3nm工艺[10] Dojo超算项目的演变与整合 - Dojo 1超算基于自研D1芯片，于2023年7月投产并部署[16] - Dojo 2项目因“双轨制”内耗（车端用AI4推理芯片，云端用D1训练芯片）而被放弃[18][19] - 重启的Dojo 3将统一架构，直接使用下一代车载推理芯片AI5及后续芯片搭建计算集群，以整合资源并摆脱对英伟达GPU的依赖[6][19] 特斯拉的底层技术创新 - 公司通过专利“混合精度桥接器”解决高精度计算与低功耗的矛盾，在8位硬件上实现接近32位的计算精度[23][25][26] - 该技术采用对数转换、预计算查找表、泰勒级数展开和霍纳法则，并通过位移技巧使芯片内部有效带宽翻倍[26][27][28] - 创新使自动驾驶系统能精准追踪30秒或更久之前的数据，提升物体恒存性，并通过对数存储KV Cache使内存占用减半、记忆容量翻倍至128k[29] - 引入“注意力汇点”确保神经网络在长时间运行下的稳定性[30] 特斯拉AI芯片的战略使命与部署 - AI芯片为专用芯片，专为特斯拉自家AI软件栈深度优化[7] - AI4芯片旨在让自动驾驶安全性远超人类，并已用于超算建设，在训练系统中与英伟达H100 GPU的使用比例约为1:2（约4万个AI4计算机对比约9万个H100）[12][13] - AI5芯片使命是让汽车性能趋近完美并大幅增强Optimus机器人能力[12] - AI6芯片将专攻Optimus进化和数据中心算力[12] - AI7与Dojo 3的目标是成为部署在太空的算力基座[12] 行业竞争格局与英伟达的领先地位 - 英伟达市值突破5万亿美元，若按GDP排名可位列全球第四大经济体，仅次于美国、中国和德国[33] - 英伟达以约3.6万名员工创造了巨大市值，其效率远超传统经济模式[34] - 英伟达的核心护城河在于CUDA生态，其高粘性软件环境增加了开发者迁移至其他芯片的成本[35] - 英伟达正大举进军“物理AI”领域，即机器人、自动化和工业系统，这与特斯拉的核心业务形成直接竞争[35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济越过顶部区域开始向下运行，美国连续错误政策及回归门罗主义对全球经济和大类资产产生深远影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 宏观与金融-全球经济 - 日本财政危机触发套利交易平仓担忧，特朗普挑动地缘紧张局势致美国金融市场股债汇“三杀”，也有观点认为欧洲故意制造动荡要挟特朗普 [1] - 桥水创始人达利欧警告美国总统激进政策或引发全球资本战争，可能导致通胀加剧或货币贬值，加剧外国投资者担忧 [1] - 丹麦养老基金 AkademikerPension 因担忧特朗普政策信用风险，计划月底前卖出持有的约 1 亿美元美国国债，该基金管理约 250 亿美元储蓄 [1] - 全球最大 AI 开源社区 Hugging Face 称 DeepSeek R - 1 打破壁垒引领中国 AI 全面开源，中国模型下载量反超美国，重塑全球格局 [1] - 马斯克透露特斯拉将重启超级计算机项目 Dojo 3，标志芯片战略重大转向，进军“太空人工智能计算” [1] - 日本国债市场因结构性失衡崩盘，央行或重启无限量购债，可能导致日元汇率失守 160 防线 [1] - 日本债券市场对外国投资者吸引力增强，外国投资者约占日本国债月度现金交易量 65%，可能吸引日本养老基金回流冲击美债市场 [1] - 波兰央行批准购买多达 150 吨黄金计划，使该国黄金储备增至 700 吨，跻身全球黄金储备前十 [1] 全球经济逻辑 - 美国抓捕委内瑞拉总统、强购格陵兰岛、对欧洲 8 国征惩罚性关税等行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成不确定性 [2] - 野村预计美联储不确定性 2026 年 7 - 11 月集中爆发，市场或“逃离美国资产” [2] - 美联储 12 月降息 25 个基点，每月购 400 亿美元短债，资产负债表重新扩张 [2] - 高盛警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与 2008 年金融危机前预警信号相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系重振自身经济 [2] - 美联储褐皮书显示消费者 K 型分化加剧，高收入支出有韧性，中低收入家庭收紧开支 [2] - 日本央行加息 25 个基点，10 年期国债收益率升至 2.18% [2] - 谷歌 AI 基础设施负责人表示要每 6 个月将 AI 算力翻倍，未来 4 - 5 年额外实现 1000 倍增长以应对 AI 服务需求 [2] - 台积电 2026 年资本支出预估 520 亿 - 560 亿美元，同比增长 27% - 37% 有望创历史新高，Q4 业绩及营收指引释放 AI 热潮持续信号 [2]

公司战略转向 - 特斯拉将重启此前被搁置的超级计算机项目Dojo 3，标志着其芯片战略发生重大转向 [1] - 五个月前，公司曾叫停Dojo 3项目，解散核心团队，并决定将全部精力集中于AI5、AI6及后续芯片，同时计划增加对英伟达、AMD和三星的依赖 [2] - 基于AI5芯片设计进展顺利，公司决定重启Dojo项目，并发布招聘启事邀请工程师加入 [2] Dojo 3项目定位 - Dojo 3的核心使命正式进军“太空人工智能（AI）计算”，不再局限于地球上的自动驾驶模型训练 [1] - Dojo项目最初定位为“面向机器学习训练的超级计算机”，于2021年特斯拉AI Day首次提出 [4] - Dojo 3项目的核心在于架构重构与成本优化，将摒弃前两代依赖自研D1芯片及晶圆级封装的路径，未来形态可能是集成大量AI6芯片的集群架构 [4] 芯片合作与商业化影响 - 特斯拉的AI5芯片由台积电制造，旨在为自动驾驶功能和Optimus人形机器人提供动力 [5] - 公司与三星签署了一项价值165亿美元的协议，委托三星为其生产AI6芯片，这些芯片将为汽车、Optimus以及数据中心的高性能AI训练提供动力 [5] - 若Dojo 3能实现AI训练成本与效率的优化，将显著加速FSD（全自动驾驶）和Optimus的商业化落地 [5] 太空AI计算愿景 - 公司规划将AI7/Dojo3用于太空人工智能计算，呼应了将AI计算中心部署到太空的颠覆性愿景 [6] - 公司CEO认为，未来四到五年内，在轨道上运行大规模AI系统将比在地球上运行更具成本效益，主要得益于“免费”的太阳能和相对容易实现的冷却技术 [6] - 公司CEO身兼xAI、SpaceX和特斯拉的CEO，其多项业务可为其太空AI愿景提供近乎闭环的支持 [6] - 除公司CEO外，一些AI领域高管（如OpenAI首席执行官）也认为鉴于地球电网压力，数据中心的未来可能在地球之外 [7] 太空数据中心面临的挑战 - 实现太空人工智能数据中心的目标面临诸多障碍，包括轨道碎片、监管审批和国际空间政策风险 [9] - 最棘手的挑战之一是如何在真空环境中冷却高功率计算设备，太空温度波动剧烈，例如低地球轨道温度范围为-65°C至+125°C [9] - 地球静止轨道（GEO）因常年阳光充足、辐射强度较低，相比其他轨道更为可行，但仍面临严峻挑战 [9] - 在地球同步轨道上，兆瓦级GPU集群需要巨大的散热翼通过红外辐射散热，每个吉瓦级系统可能需要数万平方米的可展开结构，远超现有飞行器水平 [10] - 发射如此庞大的规模需要数千次星舰级飞行，在四到五年内不现实且成本极其高昂 [10]

科创人工智能ETF华夏（589010）市场表现 - 该ETF开盘冲高后震荡上行，盘中最高涨幅达4.28%，最新价1.614元，较开盘价上涨3.00% [1] - 其跟踪的30只成分股中有21只上涨，澜起科技以13.03%领涨，云天励飞、恒玄科技、芯原股份等涨幅居前 [1] - 该ETF成交活跃，成交额达1.12亿元，换手率为4.28% [1] 相关行业动态与战略转向 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克透露，公司将重启此前被搁置的超级计算机项目Dojo 3，标志着其战略的重大转向 [1] - Dojo 3的核心使命不再局限于地球上的自动驾驶模型训练，而是正式进军“太空人工智能（AI）计算” [1] 行业前景与投资观点 - 中信建投表示，AI大模型的用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化周期才开始 [1] - 大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高 [1] - 机构持续推荐AI算力板块，包括国内算力产业链与北美算力产业链 [1] 产品结构与投资定位 - 科创人工智能ETF华夏（589010）紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业 [2] - 该产品兼具高研发投入与政策红利支持的特点 [2] - 其20%涨跌幅与中小盘弹性有助于捕捉AI产业的“奇点时刻” [2]

特斯拉重启Dojo 3项目 - 公司首席执行官埃隆·马斯克最新透露，将重启此前被搁置的超级计算机项目Dojo 3，这距离2025年8月该项目被全面叫停已过去五个月，标志着公司芯片战略的重大转向 [3] - 五个月前，公司叫停Dojo 3项目，解散核心团队，项目负责人离职，约20名核心成员跳槽成立新公司，当时公司决定将全部精力集中于AI5、AI6及后续芯片，并计划增加对英伟达、AMD和三星的依赖 [5] - 马斯克在最新帖子中指出，基于AI5芯片设计进展顺利的现状，公司决定重启Dojo项目，并发布招聘启事邀请工程师加入 [5] Dojo 3项目定位与架构 - Dojo项目最初的定位是“面向机器学习训练的超级计算机”，自2021年公司AI Day首次提出，Dojo 3项目的核心在于架构重构与成本优化，彻底摒弃了前两代依赖自研D1芯片及晶圆级封装的复杂路径 [7] - 马斯克此前曾暗示，Dojo的未来形态将是集成大量AI6芯片的集群架构，而非独立开发专用训练系统 [8] - 公司的AI5芯片由台积电制造，旨在为自动驾驶功能和Optimus人形机器人提供动力，去年夏天，公司与三星签署了一项价值165亿美元的协议，委托三星为其生产AI6芯片，这些芯片将为汽车、Optimus以及数据中心的高性能人工智能训练提供动力 [8] 战略目标：太空人工智能计算 - 此次重启的Dojo 3核心使命正式进军“太空人工智能（AI）计算” [4] - 马斯克写道：“AI7/Dojo3将用于太空人工智能计算”，这一规划呼应了他去年提出的颠覆性愿景：将AI计算中心部署到太空 [10] - 马斯克认为，未来四到五年内，在轨道上运行大规模人工智能系统将比在地球上运行同类系统更具成本效益，主要得益于“免费”的太阳能和相对容易实现的冷却技术 [11] 太空AI数据中心愿景与挑战 - 马斯克估计，在地球潜在能源耗尽之前，电力成本和人工智能在太空领域的成本效益将远远优于目前地面人工智能，他认为甚至可能在4到5年的时间框架内，成本最低的人工智能计算方式将是使用太阳能人工智能卫星 [11] - 一些AI领域高管也认为，鉴于地球电网已不堪重负，数据中心的未来可能在于地球之外，例如OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼也对将数据中心送入太空的前景感到兴奋 [11] - 然而，实现太空人工智能数据中心的目标面临诸多障碍，包括轨道碎片、监管审批和国际空间政策等风险，英伟达CEO黄仁勋评论称“这就是个梦想” [12] 太空环境的技术障碍 - 最棘手的挑战之一是在真空环境中冷却高功率计算设备，理论上太空阴影处温度可低至-270°C，但在阳光直射下温度可高达+120°C [12] - 不同轨道的温度波动幅度不同：低地球轨道为-65°C至+125°C，中地球轨道为-100°C至+120°C，地球静止轨道为-20°C至+80°C，高地球轨道为-10°C至+70°C [12] - 低地球轨道和中地球轨道由于光照模式不稳定、热循环剧烈、会穿越辐射带以及经常发生日食等原因，并不适合作为“太空数据中心”，地球静止轨道则更为可行 [13] 工程与规模挑战 - 即使在地球同步轨道上，建造大型人工智能数据中心也面临严峻挑战：兆瓦级GPU集群需要巨大的散热翼才能仅通过红外辐射散热，这意味着每个吉瓦级系统都需要数万平方米的可展开结构，远超迄今为止任何飞行器所能达到的水平 [13] - 发射如此庞大的规模需要数千次星舰级飞行，这在马斯克设定的四到五年内是不现实的，而且成本极其高昂 [14]

公司战略与项目重启 - 特斯拉将重启此前被搁置的超级计算机项目Dojo 3 该项目距离2025年8月被全面叫停已过去五个月 标志着公司芯片战略的重大转向 [1] - 重启决定基于AI5芯片设计进展顺利的现状 [1] - 公司同时发布招聘启事 邀请工程师加入研发世界上产量最高芯片的项目 并要求应征者简述其解决过的关键技术难题 [1] 项目核心使命与愿景 - Dojo 3的核心使命不再局限于地球上的自动驾驶模型训练 而是正式进军太空人工智能计算 [1] - 公司首席执行官埃隆·马斯克指出 AI7/Dojo3将用于太空人工智能计算 [1] - 马斯克认为 未来四到五年内 在轨道上运行大规模人工智能系统将比在地球上运行更具成本效益 主要得益于免费的太阳能和相对容易实现的冷却技术 [1]

文章核心观点 - 特斯拉宣布重启Dojo 3超级计算机项目，该项目将基于其进展顺利的下一代AI5/AI6芯片构建，标志着公司自研芯片与算力体系战略的深化与整合 [1][8] - 此次重启并非项目复活，而是公司资源优先级调整后的自然延续，旨在通过统一架构大幅降低硬件成本与复杂度，摆脱对外部GPU的依赖，并为FSD、Optimus等核心业务提供端到端的算力支撑 [4][9][10] Dojo项目历史与战略调整 - Dojo项目于2021年特斯拉AI Day首次提出，定位为面向机器学习训练的超级计算机，用于处理车辆视频数据并训练自动驾驶神经网络 [1] - 2023年7月Dojo投产后，于2024年8月被马斯克“全面叫停”，团队解散，核心人员离职，原因是公司需集中资源优先开发更具战略意义的AI5芯片 [4] - 当时的暂停被外界误解为项目失败，实则是公司内部在同时推进车载芯片与AI训练芯片两套体系时，进行的资源取舍与路线优先权让步 [4][8] AI5芯片的关键地位与进展 - AI5芯片是特斯拉FSD、Cybercab、Optimus等核心项目的依赖，其成败对公司自动驾驶和自主系统具有“生死攸关”的影响 [5] - 马斯克曾亲自投入以确保AI5开发，公司预计AI5芯片性能可能比前代AI4有高达50倍的提升，目标在2027年投入生产 [5] - 目前AI5芯片设计进展顺利，其单颗SoC性能大致相当于英伟达Hopper级别，双颗则相当于Blackwell级别，但具有成本极低、功耗更低的优势 [9] Dojo 3的新架构与战略意义 - Dojo 3项目旨在将512颗AI5或AI6芯片密集集成于单块主板，形成超级计算机集群，摒弃了前两代依赖自研D1芯片及晶圆级封装的复杂路径 [8][9] - 新架构基于AI5/AI6芯片的统一设计，使单颗芯片能同时处理训练和推理任务，从而将网络布线复杂性与硬件成本降低数个数量级 [9] - 此举是特斯拉摆脱对英伟达GPU依赖、追求自研芯片垂直整合战略的关键一步，旨在自建从训练、推理到车辆和机器人的完整端到端算力体系 [9][10] - Dojo 3提供的强大算力将加速FSD端到端神经网络模型迭代，并为Optimus人形机器人的运动控制、环境感知模型训练提供支撑 [10] 规模化生产与未来展望 - 特斯拉已与三星电子签署一项价值165亿美元的AI6芯片生产协议，为Dojo 3的规模化提供有力支撑 [12] - 马斯克曾称这些芯片将成为“全球出货量最高的芯片”，因其可能被装进数百万辆汽车和机器人，并同时成为背后训练系统的芯片 [11] - 尽管马斯克过去对Dojo 3有过“基于太空的人工智能计算”等推测性言论，但项目实际成效仍需时间验证 [13][14]

公司AI芯片战略与路线图 - 公司宣布一项雄心勃勃的AI芯片路线图，计划每九个月推出一代新的AI处理器，该速度将超越竞争对手英伟达和AMD的年度发布节奏[2] - 该策略旨在使公司能生产全球最高产量的AI芯片，并在自动驾驶和机器人技术领域实现更快的创新[3] - 新一代自动驾驶芯片AI5的设计已接近完成，AI6芯片正在早期开发中[3] - AI5芯片预计将提供比现有AI4高达50倍的性能，并在每美元性能上提升10倍，功耗效率提高3倍，专为全自动驾驶、Robotaxi和Optimus机器人量身打造[3] - AI6芯片的目标是实现约2倍于AI5的性能，并计划在2028年进入量产[3] - 未来的AI7、AI8和AI9芯片也将遵循九个月的设计周期，旨在快速迭代AI技术并在竞争中获得优势[3] 芯片生产合作与技术细节 - AI5与AI6芯片将通过合作伙伴三星电子和台积电进行生产，分别使用2nm和3nm制程[3] - 公司已与三星签署了一项价值165亿美元的协议，以支持AI6的开发和量产[3] - 公司的垂直整合策略将优化其芯片设计，并可能使其芯片成为全球最高产量的产品，该策略也旨在解决当前在运行复杂FSD模型时的硬件限制[3] Dojo超级计算机项目重启 - 随着AI5芯片设计趋于成熟，公司将重新启动第三代自研超级电脑Dojo的开发工作，并开始招募相关人才[3] - 此前，公司曾解散Dojo超级电脑团队，并直言第二代Dojo是“演进上的死胡同”，策略转向更倚赖外部算力资源，如英伟达的数据中心AI芯片[5] - AI5的成熟度直接促成了Dojo项目的复活，Dojo 3更可能成为围绕AI5、AI6芯片所打造的训练平台，作为公司自动驾驶、全自动驾驶与人形机器人Optimus机器学习模型的后端算力支撑[5] - 有媒体指出，公司可能规划由三星电子负责Dojo 3所用“D3”晶片的晶圆代工，并将特殊先进封装交由英特尔处理[5]

Tesla Dojo AI训练计算机进展 - Tesla Dojo AI训练计算机正在取得进展 [1] - 公司将于今年晚些时候上线Dojo 2 [1] - 一项新技术需要经历三次重大迭代才能走向卓越 [1] - Dojo 2已经很好了 但Dojo 3一定会更出色 [1]