公司战略与产品更新 - OpenAI正式在美国市场推出低价订阅套餐ChatGPT Go，月费为8美元，并开始向部分美国用户测试广告，标志着公司从纯订阅模式向广告模式的重要战略转向 [1][4] - 广告将面向几乎所有免费用户和ChatGPT Go套餐用户进行初步测试，但使用更高定价的Plus、Pro、Business及Enterprise套餐的用户将不会看到广告 [1][2] - 广告将在未来几周内上线，展示在ChatGPT回答的底部，与生成的回答相互分离，且不会影响内容输出或与营销人员共享用户对话 [1][2][6] - 公司表示不会向18岁以下用户展示广告，并计划阻止与健康、政治等敏感话题相关的广告出现 [6] 商业化动机与财务背景 - 推出广告模式的核心动机是创造更大规模营收，以抗衡谷歌Gemini 3.0带来的巨大竞争压力，并为高昂的研发与AI算力成本提供资金支撑 [1][8] - 公司计划到2030年在AI算力基础设施建设上花费超过1.4万亿美元，面临提升营收的压力，并正在为首次公开募股(IPO)做准备 [4] - 广告模式可能从ChatGPT高达8亿规模的周活跃用户中释放出可观的营收来源 [4] 产品功能与市场拓展 - 相比免费版本，ChatGPT Go用户可使用最新模型GPT-5.2 Instant，并获得更多消息额度、文件上传及图像生成功能 [2] - “Go”方案最早在印度推出，目前已在171个国家和地区上线 [2] 行业影响与GEO概念 - OpenAI拥抱广告模式，对于GEO（生成式引擎优化）这一新兴投资主题是重磅催化剂，将掀起“基于AI回答的答案经济”和品牌流量革命 [2][7] - GEO是一种针对生成式AI平台的优化策略，核心目标是让品牌、产品或服务在AI生成的回答中更频繁被引用或推荐，提升可见性和商业变现机会 [7][8] - 广告在ChatGPT中的出现意味着“AI可见性 + 商业变现”的新颖广告投放模式开始落地，商业曝光路径从“被动搜索”转向“被动回答 + 广告展现” [8][9] - 此举可能迫使那些定位为“天生无广告”的竞争对手明确各自的变现理念 [5] 潜在挑战与历史背景 - 公司首席执行官Sam Altman曾公开表达对广告的反感，将其形容为“最后的手段”，并担心广告会削弱用户对AI回答的信任度 [5] - 有分析师指出，如果广告植入显得笨拙或带有显著的机会主义色彩，用户可能转向谷歌Gemini 3.0或Anthropic的Claude等竞争对手产品 [5]

公司战略与商业化举措 - OpenAI正式在美国市场推出低价订阅套餐ChatGPT Go，月费为8美元，并开始向部分美国用户测试广告，标志着公司从依赖纯订阅模式转向探索广告变现 [1] - 广告将面向几乎所有免费用户及ChatGPT Go套餐用户进行初步测试，但使用更高定价的Plus、Pro、Business及Enterprise套餐的用户将不会看到广告 [1][2] - 广告将在未来几周内上线，展示在ChatGPT回答的底部，且与生成的回答相互分离，不影响用户正常使用及内容输出，用户对话也不会与营销人员共享 [1][2][6] - 公司表示不会向18岁以下用户展示广告，并计划阻止与健康、政治等敏感话题相关的广告出现 [6] - 此举是公司为提升营收、支持高昂研发与AI算力成本而迈出的重要一步，公司计划到2030年在AI算力基础设施上投入超过1.4万亿美元 [1][4][8] - 这一战略也意味着首席执行官Sam Altman领导下的OpenAI发生重大转向，Altman曾公开表达对广告的反感并将其形容为“最后的手段” [4][5] 市场背景与竞争格局 - OpenAI推出广告模式旨在帮助公司抗衡谷歌Gemini 3.0 AI应用系列产品带来的巨大竞争压力 [1] - 分析认为，如果广告植入显得笨拙或机会主义，用户可能转向竞争对手的产品，如谷歌的Gemini 3.0或Anthropic的Claude [5] - 此举也可能迫使那些将自己定位为“天生无广告”的竞争对手明确各自的变现理念 [6] 用户基础与变现潜力 - ChatGPT拥有高达8亿规模的周活跃用户，这被视为广告展现和商业化的“高频入口” [4][8] - 相比免费版本，ChatGPT Go用户将可使用最新模型GPT-5.2 Instant，并获得更多消息额度、文件上传及图像生成功能 [2] - “Go”方案最早在印度推出，目前已在171个国家和地区上线 [2] 行业趋势：GEO（生成式引擎优化）概念 - OpenAI拥抱广告模式，对于GEO这一新兴投资主题而言是重磅催化剂，足以掀起“基于AI回答的答案经济”及新一轮品牌流量革命 [2][7] - GEO是一种专门针对生成式AI大型平台的优化策略，其核心目标是让品牌、产品或服务在AI生成的回答中更频繁被引用或推荐，从而提升可见性和商业变现机会，这与传统搜索引擎优化不同 [7][8] - 随着ChatGPT等AI应用普及，广告投放逻辑被重塑，品牌商未来争夺的不是“排名”，而是“被AI大模型引用” [7] - OpenAI的广告模式与GEO概念具有产业逻辑上的共振，它使AI平台不仅能生成回答，还能在同一交互中展示商业内容，契合了GEO强调的AI商业化方向 [2][8] - 具体的广告内容会针对用户对话进行AI实时匹配以增加相关性，这正是GEO应用的核心场景，意味着“AI可见性+商业变现”的新颖广告投放模式开始落地 [9] - 广告在生成式AI平台的出现，使得商业曝光路径从“被动搜索”转向“被动回答+广告展现”，这可能促使营销预算和策略更多迁移到以AI结果为入口的新广告生态中，使GEO获得金融市场更大关注 [9]

核心观点 - 2026年AI产业仍有望成为A股市场叙事中最核心的主线之一 [1] 2026年投资策略与选股框架 - 投资策略将从过去几年侧重出海产业链，转向投入更多精力深入挖掘国内产业链的结构性机会 [2] - 选股更青睐具备持续成长性、拥有全球竞争力、富有进取精神并能持续创造社会价值的科技公司 [2] - 注重风险控制与企业业绩兑现能力，规避仅依赖概念炒作的投机性标的 [2] - 投研团队将从产业趋势、产品竞争力、订单落实及业绩兑现等多个维度综合评估投资 [2] AI产业发展趋势与投资主线 - AI大模型在质疑声中持续迭代突破，例如谷歌Gemini 3.0展现了预训练技术的潜力，国内DeepSeek V3.2展现了后训练路径的价值 [3] - 预计2026年国内外大模型开发者将围绕算力部署、算法优化、闭源与开源路径展开新一轮创新竞争 [3] - 预计2026年大模型能力将从文本、语音、图像升级至真正的原生多模态输入输出 [3] - AI基础设施投资以加速计算为核心，在计算、网络、存储、电力及散热等环节特征与过往不同，技术路径快速演进 [3] - AI基础设施投资具有长周期产业规划属性，不宜对其短期表现下定论 [3] AI应用商业化前景 - AI应用进展目前仍明显低于市场激进者的乐观预期，应用端进展滞后于大规模资本投入，预期的“算力—模型—应用”正向循环尚未完全畅通 [4] - AI应用已初显“破土生长”之势，以OpenAI、Anthropic为代表的AI原生应用公司通过年度经常性收入与营收的快速攀升，展现出商业化较强潜力 [4] - 2026年有望出现实现突破的多模态能力，成为孵化更多创新型AI应用的土壤 [4] - 当前算力成本依然偏高，轻量版模型更受欢迎，专业版价格昂贵，随着算力资源积累与算法效率提升，该问题有望逐步缓解 [4]

软银对OpenAI的重大投资 - 软银已完成对OpenAI承诺的225亿美元额外投资 [1] - 软银计划在未来12至24个月内，以2600亿美元估值向OpenAI投资总计400亿美元（约合人民币2799亿元） [1] - 该400亿美元投资中，300亿美元（约合人民币2099亿元）为软银单独投资，另外100亿美元（约合人民币699亿元）为与其他支持者的联合投资 [2] OpenAI的战略动向与技术研发 - OpenAI被视为大模型产业的绝对顶流，但行业格局正因众多科技巨头与初创公司入局而悄然改变 [4] - OpenAI正在全面强化音频人工智能能力，为推出一款以语音为核心、不依赖屏幕的个人AI设备铺路 [4] - 其新音频架构能生成更自然、富情感的语音，并具备与人类同时发声及应对打断的能力，计划于2026年第一季度正式发布该模型 [4] - OpenAI与谷歌、亚马逊、Meta和苹果的判断相似，认为现有主流设备并非为未来的AI交互而生 [7] 行业竞争格局演变 - 自ChatGPT发布后，谷歌一度被视为“AI落后者”，但现已绝地反击，接连推出一系列备受市场好评的模型 [7] - 谷歌于11月压轴发布了广受赞誉的Gemini 3.0模型，该模型在代码生成领域取得突破性进展，成为首批突破预训练缩放瓶颈的例证之一 [7] - 有报道称，Meta正准备在明年发布新的文本、图像和视频模型 [7] - 2026年谷歌能否延续其复苏态势，将是行业关注重点 [7] 其他参与者的AI布局 - 微美全息作为全球领先的AI科创企业，在AI领域成果显著，整合文本、图像、视频生成能力，构建“算力+芯片+生态”三位一体AI基础设施 [9] - 微美全息加码GPU市场竞争，投向AI芯片、量子计算、边缘计算、AI SoC芯片研发，并推出新架构以响应新能源汽车、消费电子等领域的算力需求 [9] - 公司通过完善“AI大模型+具身智能+脑机接口”战略，自研MicroLED光机模组及衍射光波导技术，融合AI视觉算法实现手势识别、实时翻译等功能，重点聚焦工业、家庭、教育等AI应用场景 [9] 行业展望与总结 - 大模型技术持续狂飙，2025年全球AI竞赛火热，2026年帷幕已拉开 [10] - 行业见证了DeepSeek突袭硅谷、Gemini 3的反击等事件 [10] - 关于AI技术本质、AGI等终极问题的讨论仍在持续 [10] - 以OpenAI、Anthropic为代表的AI公司背后的高估值和狂欢，以及研发真正的杀手级应用，有待2026年乃至更久之后验证 [10]

2026年市场展望 - 回顾2025年，A股市场呈现由产业趋势引领的结构性行情，人形机器人、新消费、创新药、人工智能、商业航天等板块轮番表现，共同谱写了“高质量发展”的主旋律 [1][11] - 展望2026年，预计AI产业或仍有望成为市场叙事中最核心的主线之一 [1][11] AI模型展望 - 回顾2025年，AI模型在“技术瓶颈”质疑声中持续迭代，不断突破能力边界 [2][12] - Google发布的Gemini 3.0印证了预训练技术仍具备可观潜力，而国内模型DeepSeek V3.2则展现出后训练路径的独特价值 [2][12] - 预计2026年国内外大模型开发者将进一步相互借鉴，围绕算力部署与算法优化、闭源与开源路径展开新一轮创新竞争 [2][12] - Google Gemini 3.0的成功为包括OpenAI在内的其他领先者带来显著追赶压力 [2][12] - 2026年或将迎来一系列具有里程碑意义的旗舰模型发布，大模型能力有望从文本、语音、图像升级至真正的原生多模态输入输出 [2][12] AI算力展望 - 自2023年以来，尽管有“泡沫化”担忧，但全球科技巨头在AI领域的投入始终强劲并持续深化 [3][13] - 本轮AI基础设施投资以加速计算为核心，在计算、网络、存储、电力及散热等关键环节均体现出与过往数字基础设施明显不同的特征，且技术路径仍在快速演进 [3][13] - 展望2026年，需密切关注半导体、电力、融资及项目交付等多环节中可能出现的制约与风险，同时也应充分认识到全球科技企业及“主权AI”计划对AI投资的高度热情 [3][13] - 此轮AI基础设施投资具有长周期的产业规划属性，当前不宜过早对其短期表现下定论 [3][13] AI应用展望 - 过去三年，AI应用虽取得一定进展，但仍明显低于市场激进者的乐观预期，应用端的进展显著滞后于大规模的资本投入，预期中的“算力-模型-应用”正向循环尚未完全畅通 [4][13] - 当前AI应用已初显“破土生长”之势，以OpenAI、Anthropic等为代表的AI原生应用公司，已通过年度经常性收入（ARR）与营收的快速攀升，展现出AI商业化的较强潜力 [4][14] - 已多年未见到如此规模明确、增长强劲的收入曲线，这或许标志着一个新的AI应用时代正在开启 [4][14] - 许多备受期待的AI应用尚未普及的原因可能有两方面：其一，当前模型的整体智能水平仍有局限，已较为成熟的主要是文本处理能力；其二，算力成本依然偏高，功能更强的专业版（Pro版本）价格较高 [5][14] - 预计2026年有望实现突破的多模态能力，或将成为孵化更多创新型AI应用的土壤，同时随着算力资源的持续积累与算法效率的提升，算力成本问题将逐步缓解 [5][14] 产品管理思路：全球化视角 - 投资主要聚焦于中国股票市场，但仍将保持对全球科技公司的密切跟踪 [7][16] - 将持续完善基于全球产业链的投研框架，以全球视野分析中国企业的竞争优势、成长潜力与估值体系 [7][16] - 相较于前三年将大量精力投入出海产业链，2026年将投入更多精力深入挖掘国内产业链的结构性机会 [7][16] 产品管理思路：价值投资视角 - 在投资选择上，更青睐具备持续成长性的企业，尤其关注那些拥有全球竞争力、具备进取精神、并能持续创造社会价值的领先科技公司 [9][17] - 致力于将资金配置到那些真正为中国及全球创造长期价值的优秀企业，同时尽力规避可能损害价值或仅依赖概念炒作的投机性标的 [9][17] 产品管理思路：与时俱进 - 2026年将以开放、求实的心态应对新的市场机遇与挑战，旨在让历史积累转化为投研的复利价值 [10][18] - 回顾过去三年，在AI算力产业链的阶段性上行中较好地把握住了投资窗口 [10][18] - 相信市场仍将孕育丰富的结构性机会，新的产业叙事也将不断涌现，将积极拥抱未来的变化与挑战 [10][18] 产品管理思路：风险收益平衡 - 2026年在追求投资回报的同时，也会始终把风险控制置于更加重要的位置，尤其会注重企业的业绩兑现能力 [10][19] - 不会将研究资源消耗在仅依赖叙事但缺乏实质支撑的公司上 [10][19] - 投研团队将着力从产业趋势、产品竞争力、订单落实及业绩兑现等多个维度，综合评估投资的收益与风险，力求在风险收益比具备明显吸引力时进行谨慎布局 [10][19]

迈克尔·伯里对AI交易的看空观点 - 迈克尔·伯里宣布对包括英伟达在内的一些AI交易最大赢家建立看空头寸[1] - 其看空论点包括GPU折旧时间表和其他可能较为激进的会计实践[1] AI行业的市场表现与估值风险 - 部分AI股票在短短一年多时间内实现了三位数的百分比涨幅[2] - 市场需要看到该技术在2025年实现更大的货币化，否则AI相关股票可能走低[2] - 过热AI股票可能缓慢消退，而非突然暴跌，通过频繁的滚动回调来修正过度热情和严重高估[3] - 2025年等权重标普500指数上涨近10%，表明市场强势已扩大到AI领导者之外[5] 具体公司的表现与前景 - 甲骨文公司股价经历了45%的峰谷跌幅[5] - 英伟达的股价上涨势头已经放缓[4] - 谷歌母公司Alphabet在推出Gemini 3.0后走强[5] - Alphabet估值仍然相当便宜，可能成为从英伟达等大赢家轮动利润、以寻求持续表现的目标[3][4] - Alphabet被视为可能免受未来滚动回调影响的AI交易标的，并具备引领AI交易向前发展的条件[3][4] AI热潮的潜在演变路径 - AI泡沫破裂并非热潮结束的唯一方式[2] - 伯里可能从其英伟达和Palantir的看空押注中获利，而无需整个交易崩溃[2] - 回调可能更为孤立，惩罚像Palantir这样的公司，而估值倍数更温和的科技巨头则继续上涨[3] - 新的2026年可能为新一代领导者提供机会，其中许多可能比想象的更明显[4]

AI行业 - 年初DeepSeek R1打破闭源模型统治，产生全球性影响 [2] - GPT-5、Gemini 3.0、xAI Grok、Sora 2等模型正面冲击传统互联网 [2] - 各大厂商开始AI Agent化，AI能自主调用外部工具完成复杂任务 [2] - 年末豆包手机爆火，让普通人直观感受AI替代人类复杂操作 [2] - 英伟达成为全球首家市值达5万亿美元的公司 [4] 人形机器人行业 - 宇树科技机器人在春晚表演，公司知名度大幅提升 [4] - 特斯拉Optimus Gen 3开始进驻工厂，马斯克宣布2026年实现10万台级产能 [4] - 国内举办人机半程马拉松、世界人形机器人运动会 [4] - 众擎机器人T800、宇树G1等产品在演示中出现意外引发关注 [4] - 小鹏人形机器人是否藏真人引发全网讨论 [4] - 人形机器人从“秀场”逐步走向工厂和家庭应用 [6] 汽车行业 - 特斯拉FSD入华，各家车企打响智驾平权，2025年成为智驾元年 [6] - 3月新修订的《电动汽车用动力蓄电池安全要求》国标发布，要求动力电池“不起火、不爆炸” [6] - 4月相关部门要求车企不得夸大宣传，严禁使用“自动驾驶”，统一使用“辅助驾驶”表述 [8] - 车企宣传物料连夜修改，发布会重心转向安全 [8] - 小米YU7车型3分钟大定突破20万 [8] - 年末工信部等部门批复首批L3级有条件自动驾驶车型上路试点 [11] - 隐藏式门把手引发全民关注，相关安全技术要求征求意见稿完成，要求配备机械开启装置，全隐藏式门把手或将退出 [11] - 车企营销争议缠身，价格战升级，呈现“杀敌一千，自损八百”的内卷式竞争 [14] - 国家市场监督管理总局明确禁止车企低于成本销售、价格串通等不正当竞争行为 [14] 互联网行业 - 京东高调入局外卖市场，为全职骑手缴纳五险一金，向用户赠送大额外卖券 [14] - 刘强东亲自送外卖，拉开外卖大战序幕 [14] - 美团、饿了么轮番发起补贴和反击，美团推出美团闪购，淘宝将饿了么更名为淘宝闪购 [16] - 外卖大战导致消费者获得大量补贴，例如免费奶茶，但平台烧掉资金达千亿级别 [16] - 短期订单量飙升并倒逼骑手保障升级，但各平台付出沉重利润代价，最终在监管引导下回归理性竞争 [18] - 互联网行业除外卖大战外，缺乏显著的新亮点 [18] 网红与内容行业 - “甲亢哥”、“无语哥”等国际网红以第一视角直播记录少林寺修行等内容，全球平台播放量破亿 [19] - 土味扫腿舞火遍短视频平台，团播进入精品化时代，专业偶像级舞台进入直播间 [21] - 鸡排哥因面对排队人群的从容表现而火爆全网 [21] - 户晨风的“手机阶级论”、陈震偷税被查等事件导致一批网红账号被禁言，网络名人需承担更重责任 [23] 消费电子行业 - 各家旗舰手机陷入同质化繁荣，缺乏惊喜，最终畅销机型是走性价比路线的iPhone 17系列 [23] - 年末内存价格暴涨，可能影响明年手机市场 [25] - 行业硬件创新进入平台期，AI未找到杀手级应用，折叠屏未成主流，下一个“奇点”尚未到来 [25]

平台概况与核心机制 - Polymarket是一个基于加密货币的预测市场平台，其开盘范围几乎没有边界，涵盖比特币价格、娱乐八卦、奥斯卡归属等各类事件，堪称“万物皆可赌” [1] - 平台规则为每个问题设置“YES”和“NO”两个选项，合约价格在1美分到1美元间波动，对应市场对事件发生概率的判断，结果公布后赢家获得1美元，输家血本无归 [1] - 平台数据显示，只有16.7%的用户能实现盈利，绝大多数用户处于亏损状态 [1] 人类玩家的AI领域预测表现 - 一批专攻AI领域动态预测的用户脱颖而出，他们聚焦于谷歌、OpenAI等公司的模型发布时间、产品发布等具体事件，使该平台成为全球最准的AI情报中心之一 [2] - 代号0xafEe的用户在一年时间里通过预测狂赚92万美元，其中仅在谷歌AI模型发布时间这一方向就赚了超15万美元 [2] - 该用户在“Gemini 3.0会在10月31日前发布吗？”的预测中，以0.66美元的价格下注“否”，投入11.41万美元，最终净赚5.81万美元 [3] - 该用户在谷歌年度热搜词预测中，23次下注命中22次，曾以1万多美元本金买中概率仅0.2%的冷门选项，单笔获利近20万美元 [3] - 代号ambuscade的用户专攻Gemini 3.0 Flash发布时间预测，连续5次押注全部成功，赚走3万美元，且至少有4个账号与其操作高度同步 [4] - 代号pony-pony（现名yyds233）的用户专注OpenAI相关预测，从2025年8月至今盈利8.45万美元，在数十次预测中仅失手5次 [4] - 该用户在“OpenAI是否会在12月9日前发布新模型”的预测中，通过先小额押注“Yes”吸引跟风，再在截止前反手全仓买“NO”的策略，最终净赚2.44万美元 [6] - 近期谷歌Gemini 3.0发布预测中，近九成参与者预测其将于当周发布，79%的人精准下注11月18日这个日期 [6] AI参与者的市场表现与策略 - 代号ilovecircle的AI账号，通过全自动交易在两个月内狂赚220万美元，胜率高达74% [7] - 该AI挂载神经网络24小时监控全球互联网信息，包括新闻、财报、社交媒体情绪、链上资金流向等，并通过分析API接口变动、大额资金异常押注等细节做出判断 [8] - 代号SellLowBuyHigh的AI账号专门瞄准一两小时内结束的超短期盘口，其核心优势是捕捉平台赔率更新的几百毫秒延迟，利用时间差套利，通过24小时不间断操作赚了12.4万美元 [8] - Event Trading Desk公司推出AI交易平台，不预测事件涨跌，而是计算“合理价格”，当市场价格偏离合理区间时立刻双边下注锁定差价，该策略测试年化回报可达250% [9] - 开源社区推出了Polymarket Agents、Polyseer等AI代理工具，摩根大通和德意志银行的试点显示，AI增强预测模型准确率比传统方法高30-50% [10] 行业趋势与市场关注点 - 平台上的AI预测博弈，本质是信息与执行力的较量，印证了信息价值的重要性 [11] - 2025年12月平台新增了“AI泡沫何时破灭”的投注，近四成投资者押注2026年底AI泡沫会破裂 [10]

AI应用板块市场表现强劲 - 截至2025年12月31日，AI应用指数（8841683.WI）全年累计上涨34.58%，显著跑赢同期上涨17.66%的沪深300指数 [3] - AI应用指数115家成份股中，有88家企业年内股价上涨，占比超四分之三，其中12家企业股价实现翻倍 [4] - 国际资金正回流中国资产，在AI、新能源等新经济前沿领域，中美均在积极投资，相关公司营收和市值不断刷新纪录 [3] 领涨公司业务与驱动因素 - **胜宏科技**：全年股价累计上涨586.02%，位居榜首 公司专注于高密度印制线路板，具备100层以上高多层板制造能力，在AI算力卡、AI数据中心交换机市场份额全球领先 公司正通过惠州、泰国、越南及马来西亚工厂扩产项目扩充产能，以巩固在AI算力、AI服务器领域的优势 [5][6] - **淳中科技**：全年股价累计上涨307.18% 公司是专业音视频系统解决方案提供商，业务涵盖AI应用等场景 公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司建立了业务合作关系，涉及液冷测试平台、基于AI的检测平台等，但该业务在2025年前三季度未形成收入 [5][6][7] - **巨人网络**：全年股价累计上涨245.75% 公司将AI技术深度融入游戏业务，《太空杀》上线了行业首个“多用户与AI智能体混合对抗”竞技机制 公司新品《超自然行动组》上线至12月23日预估总流水突破5000万美元（约合人民币3.65亿元），7月同时在线玩家超100万 [5][7][8] AI产业技术迭代与生态发展 - 2025年AI技术实现突破性迭代，国产大模型DeepSeek崛起大幅降低国内AI应用开发门槛，推动豆包、千问、元宝等“国民级”应用竞争升级 [9] - AI智能体产品Manus的全网刷屏，将AI技术的实用化热潮与市场预期推至高位 [9] - 多个券商观点认为，我国在“AI+应用”方面拥有庞大市场和人口优势，一旦应用规模化落地，将孕育出一批具有全球竞争力的优秀企业 [13][14] 其他涨幅翻倍公司业务聚焦 - **硬件与材料**：生益科技（覆铜板）、深南电路（PCB）、硕贝德（无线通信终端天线）主要提供AI产业发展所需的底层硬件、关键材料与元器件 [10][11] - **算力与芯片**：工业富联（AI服务器制造）、芯原股份（芯片定制与IP授权）、寒武纪（AI核心芯片）、睿创微纳（感知芯片与智能整机）主要提供AI算力基础设施与核心芯片 [10][11][12] - **垂直应用**：每日互动（数据智能服务）已成立约60人规模的人工智能事业部，吉比特（网络游戏）正研究AI与游戏内容的深度融合 [10][13]

核心观点 - 全球流动性持续改善，海内外货币政策同步转向宽松，有望驱动权益资产估值进一步修复，中小市值及成长板块的成长空间有望打开 [1][7] - AI产业链投资逻辑正由“算力竞赛”向“应用价值”迁移，AI应用步入业绩兑现与端侧爆发的双轮驱动期，建议重点关注AI驱动的软件及具备高成长性的端侧硬件企业 [7] - 中小盘及成长股估值虽自2025年9月下旬以来有所反弹，但仍处于历史较低水平，叠加流动性宽松，估值有望进一步修复 [7][65] 全球流动性环境 - **欧洲央行持续宽松**：2025年累计降息4次，基准政策利率（主要再融资利率）由2024年的3.15%降至2.15% [7][11] - **美联储降息并注入流动性**：2025年12月降息25BP至联邦基金目标利率区间3.50%-3.75%，并结束缩表，未来30天购买400亿美元短债以向市场注入流动性 [7][14] - **国内政策定调“适度宽松”**：中央经济工作会议明确将促进经济增长与物价回升作为货币政策的核心考量，通过降准降息等工具保持流动性充裕 [7][17] AI大模型迭代进展 - **谷歌Gemini 3.0实现跨代跃迁**：Gemini 3 Pro在多项基准测试中超越前代及竞品，其DeepThink模式在“人类最终考试”（HLE）中准确率达41.0%，在GPQA Diamond科学知识测试中录得93.8%高分，在ARC-AGI-2基准测试中取得45.1%的成绩 [22][23] - **OpenAI GPT-5.2性能重回领先**：在软件工程、科学问题、数学竞赛等传统评测上实现对Gemini 3 Pro和Claude Opus 4.5的综合性能超越 [28][29] - **国产大模型生态完善且使用量领先**：深度求索DeepSeek V3.2系列将“长链思考”与“工具调用”深度融合；豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿，位居中国第一、全球第三，其“AI节省计划”最高可降低企业47%的用模成本 [31][34][35] AI应用商业化与端侧机会 - **B端软件进入实质性商业化**：以Salesforce Agentforce为代表的B端软件，其年度经常性收入（ARR）本季度达到5.4亿美元，月同比增长高达330% [7][39] - **AI手机开启GUI Agent新交互范式**：字节跳动推出的“豆包手机助手”通过GUI Agent模拟技术实现对屏幕内容的“像素级理解”与“模拟点击”，无需API适配即可打通App操作壁垒 [42] - **AI眼镜迎来爆发拐点**：预计全球AI眼镜出货量将从2024年的234万台增长至2028年的2600万台，实现4年超十倍增长；中国出货量则有望从36万台增长至972万台 [7][50] 人形机器人产业化加速 - **特斯拉产业化进程领先**：特斯拉人形机器人（Optimus）试生产线已在弗里蒙特工厂开始运行，第三代（Gen 3）机器人设计已确定，公司计划在2026年底启动百万台级产能建设，并设定了年产上亿台的远期目标，预计规模化后每台成本将控制在2万美元以内 [7][52][59] - **国内应用落地取得进展**：千寻智能的人形机器人“小墨”已在宁德时代新能源动力电池PACK生产线上“上岗”；优必选工业人形机器人Walker S2获美国德州仪器采购并部署于其生产线；具脑磐石与纽泰格科技达成战略合作，包含未来三年不少于1000台具身机器人订单 [61][62][64] 中小盘及成长股估值水平 - **估值处于历史低位**：截至2025年12月25日，代表中小盘的国证2000指数PE-TTM估值为57.1倍，代表成长股的创业板指PE-TTM估值为41.21倍，虽自2025年9月下旬以来有所反弹，但仍处于历史上较低的估值水平 [7][65] 重点推荐标的分析 - **蓝晓科技**：2025年第三季度毛利率为55.62%，同比提升4.42个百分点，创下新高，主要因高毛利的生命科学、金属资源等领域产品收入占比提升 [70][71] - **春风动力**：2025年前三季度实现营业收入148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [72] - **捷顺科技**：2025年上半年创新业务收入达4.11亿元，同比增长39.85%，收入占比提升至55.29%；创新业务新签订单9.41亿元，同比增长126.50% [74] - **凯格精机**：2025年上半年锡膏印刷设备实现营业收入2.92亿元，同比增长53.56%，主要受益于AI服务器需求增长；前三季度毛利率为42.04%，同比提升9.66个百分点 [76][77] - **五洲新春**：持续布局机器人领域，行星滚柱丝杠产品已取得多家机器人客户小批量订单，汽车领域转向系统EPS、制动系统EHB/EMB取得定点 [78] - **金沃股份**：公司利润拐点或已到来，绝缘轴承套圈产品已开始送样，该产品最终应用于新能源汽车、变频空调等领域，市场规模超100亿元 [81] - **万通智控**：持续加码具身智能领域，与深明奥思深度绑定进军机器人大脑域控领域 [83]