港股市场整体表现 - 恒生指数于11月20日尾盘飘红收涨0.02%，国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58%并录得5连跌，市场情绪低迷但有止跌回升迹象 [1] 大型科技股表现 - 部分连续下跌的大型科技股转涨，百度集团-SW涨2.43%，快手-W涨2.28%，美团涨0.51%，小米集团继续下跌近3%续刷阶段新低 [3][5] 行业板块表现 - 大金融股表现活跃，中资券商股多数上涨，金融街证券涨4.97%，兴证国际涨2.08%，光大证券涨1.51% [3][8] - 内房股午后维持强势，中梁控股涨8.96%，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09% [3][6] - 生物技术板块表现活跃，上涨1.92% [4] - 家庭电器板块上涨2.16% [4] - 半导体板块活跃，康特隆涨8.22%，顺泰控股涨4.62%，贝克微涨2.99% [10][12] - 锂电池板块跌幅明显，宁德时代跌5.66%，彩客新能源跌5.95%，中创新航跌3.05% [3][13][15] - 能源储存装置板块下挫5.45% [4] - 新能源物料板块下挫，中环新能源跌16.06%，重塑能源跌5.16%，新特能源跌4.42% [12][13] - 煤炭概念股走弱，蒙古能源跌17.05%，飞尚无烟煤跌11.49%，中煤能源跌4.57% [15][17] - 汽车板块下跌1.07% [4] - 黄金及贵金属板块下跌1.49% [4] 个股异动 - 加科思-B大涨19.97%，报7.93港元，其自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市 [18] 资金流向 - 南向资金净买入159.92亿港元，其中港股通（沪）净买入78.08亿港元，港股通（深）净买入81.84亿港元 [21] 消息面驱动 - 香港楼市10月份一手成交突破1700宗，连续第九个月企稳千宗以上，追平历史纪录，全月录得至少64宗成交金额逾5000万元的大额交易，创一年新高 [7] - 中金公司、东兴证券、信达证券发布重大资产重组停牌公告，行业资源整合或成为券商提升规模与综合实力的重要方式 [9] - 美国官员私下表示可能不会很快征收长期承诺的半导体关税，但三位数关税可能随时征收 [11] - 宁德时代近50%的H股IPO基石投资者锁定股份于11月20日解禁，合共约7750万股 [14] - 本周煤价继续上涨至830元/吨以上，10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%但环比持平，煤炭行业供需格局发生根本性逆转 [16]

公司股价表现 - 股价上涨5.6%至6.98港元，成交额达1073.52万港元 [1] 核心产品进展 - 自研KRAS G12C抑制剂戈来雷塞获批上市，并与艾力斯达成国内商业化授权合作 [1] - 围绕KRAS领域多维度布局，包括KRAS G12C、KRAS G12D、Pan KRAS等，旨在解决耐药性问题及覆盖更多亚型 [1] - 泛KRAS抑制剂JAB-23E73预计2026上半年披露1期爬坡数据 [1] - 创新型靶向EGFR KRAS G12D tADC（JAB-BX600）预计2026年递交IND申请 [1] 公司战略与优势 - 公司专注于难成药靶点的创新突破，在费用开支可控下推进在研项目开发 [1] - 通过充分布局强大的专利组合，在立足创新同时有效确保市场的先发优势 [1] - 先发搭建的专利组合有望进一步形成竞争壁垒 [1] 行业背景与靶点重要性 - KRAS基因对细胞生长、分化、增殖起重要作用，是癌症发生突变的主要基因 [1] - 公司产品布局旨在覆盖KRAS不同突变亚型及深入克服耐药问题 [1]

公司临床进展 - 和誉医药口服小分子PD-L1抑制剂ABSK043与艾力斯的KRAS G12C抑制剂戈来雷塞联合疗法，针对KRAS G12C突变非小细胞肺癌的II期临床研究已完成首例患者给药 [1] - 该联合疗法II期临床研究已于2025年8月获得中国国家药品监督管理局药品审评中心的新药临床试验批准 [1] - ABSK043作为单药在治疗晚期实体瘤患者的I期临床研究中展现出良好的安全性和具潜力的抗肿瘤活性，尤其在PD-L1高表达组、EGFR突变组和KRAS突变组中表现出高缓解率 [1] 行业与市场背景 - KRAS是人类癌症中最常见的致癌驱动基因，其KRAS G12C突变在非小细胞肺癌患者中的发生率约为14% [1]

临床研究进展 - 公司口服小分子PD-L1抑制剂ABSK043与艾力斯KRAS G12C抑制剂戈来雷塞的联合疗法II期临床研究已完成首例患者给药 [1] 药物合作与适应症 - 联合疗法针对的适应症为携带KRAS G12C突变的非小细胞肺癌 [1] - 合作方为上海艾力斯医药科技股份有限公司 [1] 药物类型 - ABSK043为公司研发的口服小分子PD-L1抑制剂 [1] - 戈来雷塞为合作方艾力斯的KRAS G12C抑制剂 [1]

资产剥离交易 - 公司全资子公司北京加科思以人民币2亿元向海松资本出售其持有的加科瑞康80%股权 [1] - 交易完成后，北京加科思、海松资本及产业合作方将分别持有加科瑞康10%、80%及10%股权 [1] - 加科瑞康是公司早期心血管研发项目公司，此次交易符合公司聚焦肿瘤创新药管线的长期战略 [1][3] 核心研发管线进展 - KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已于中国获批上市，用于二线治疗KRAS G12C突变非小细胞肺癌 [2] - 戈来雷塞中国权益授权给艾力斯，总金额达人民币9亿元及销售分成，已收取首付款2亿元及里程碑款5000万元 [2] - 公司正开展戈来雷塞与SHP2抑制剂JAB-3312的注册性联合用药试验，针对一线非小细胞肺癌 [2] - pan-KRAS抑制剂JAB-23E73在中美一期临床中观察到多个确认的部分缓解病例，计划2026年上半年公布完整数据 [2] - 公司推进二代产品EGFR-KRAS G12D tADC，预计2026年下半年提交IND申请，目标适应症包括结直肠癌等 [3] 市场估值与公司行动 - 公司美股对标公司Revolution Medicine市值约90亿美元，而公司市值不足70亿港币 [3] - 董事长及一致行动人今年大额增持近1亿港元，公司正在推进回购 [3] - 管理层行动向市场释放对公司长期发展充满信心的明确信号 [3]

文章核心观点 - 加科思药业董事长兼首席执行官及一致行动人近期增持公司股票1105.87万股，增持金额约9634万港元，以彰显对公司长期发展前景的坚定信心 [1] - 公司认为当前股价远未反映其管线价值与长期成长空间，管理层增持体现了与股东利益的高度一致 [3] KRAS通路研发进展 - KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已于今年5月获国家药监局批准，用于二线单药治疗KRAS G12C突变非小细胞肺癌，并成功在中国上市，实现了公司在中国市场的首次商业化 [1] - 戈来雷塞的上市触发了合作伙伴艾力斯支付人民币5000万元的里程碑款项 [1] - 戈来雷塞正在与SHP2抑制剂联用，推进一线非小细胞肺癌适应症的开发 [1] - pan-KRAS抑制剂JAB-23E73在一期临床剂量爬坡阶段已观察到多个确认的部分缓解病例，显示出良好的安全性与符合预期的药代动力学特征 [2] - 公司计划于2026年上半年公布JAB-23E73的一期临床数据 [2] - 二代KRAS抑制剂EGFR-KRAS G12D tADC项目预计将在2026年下半年提交IND申请 [2] iADC领域研发进展 - 公司正在开发以STING激动剂为载荷的创新iADC药物JAB-BX467，该项目通过将冷肿瘤转化为热肿瘤，为PD-1单药难以覆盖的实体瘤治疗提供新方案 [2] - JAB-BX467项目目前处于临床前阶段，预计2026年下半年提交IND申请 [2] 行业地位与市场潜力 - 约四分之一的癌症患者带有KRAS相关突变 [3] - STING被视作肿瘤免疫领域继PD-1之后最具潜力的新一代疗法 [3] - 加科思在KRAS与iADC两大前沿领域均已跻身全球领先梯队 [3]

公司高管增持与回购 - 董事长兼首席执行官及一致行动人斥资近1亿港元增持公司股份 合计买入逾1105万股 [1] - 公司启动1亿港元回购计划 目前已执行约267万港元 未来一年预计持续推进 [1] - 高管增持与公司回购出于对公司长期发展的坚定信心 市场认为此举比外部宣示更具说服力 [1] 核心产品临床进展 - KRAS G12C抑制剂戈来雷塞获国家药监局批准用于二线治疗KRAS G12C突变非小细胞肺癌 已在中国上市并触发合作伙伴支付人民币5000万元里程碑款项 [2] - pan-KRAS抑制剂JAB-23E73在中美一期临床试验中观察到多个确认的部分缓解病例 安全性及药代动力学特征符合预期 计划2026年上半年公布完整数据 [2] - KRAS被认为是癌症领域核心突变通路 约四分之一癌症患者存在相关突变 [2] 研发管线布局与创新技术 - 研发管线集中于KRAS与iADC两大方向 正在推进二代产品EGFR-KRAS G12D tADC 预计2026年下半年提交IND申请 [3] - iADC领域研发以STING激动剂为载荷的HER2-STING iADC(JAB-BX467) 旨在解决PD-1单药对冷肿瘤疗效有限问题 处于临床前阶段 计划2026年下半年提交IND [3] - 全球近70%癌症患者为冷肿瘤 iADC策略被视为肿瘤免疫治疗新一代方向 可能改写肿瘤免疫格局 [3][4] 市场估值与投资价值 - 加科思美股对标公司Revolution Medicine市值80亿美元 加科思市值仅70亿港币 管线价值与成长空间未在股价中充分体现 [4] - 公司聚焦KRAS和iADC两条研发主线 已建立先发优势 临床价值与商业空间呈现清晰潜力 [4] - 临床数据持续验证与核心管线进入后期开发 公司有望通过高管增持与管线价值释放获得市场重估 [4]

财务业绩 - 2024年营业收入35.6亿元 同比上升76.29% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润14.3亿元 同比上升121.97% [1] - 2025年第一季度营业收入10.98亿元 同比上涨47.86% [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润4.10亿元 同比上涨34.13% [1] - 2022年营收7.91亿元 同比增长49.22% [3] - 2023年营收20.18亿元 同比增长155.14% [3] - 2022年净利润1.31亿元 同比增长614.22% [3] - 2023年净利润6.44亿元 同比增长393.54% [3] 核心产品表现 - 甲磺酸伏美替尼片续约纳入国家医保目录推动销售收入持续增长 [1] - 伏美替尼二线治疗适应症和一线治疗适应症均被续约纳入医保报销范围 [3] - 加速推进建设新增年产1.5亿片甲磺酸伏美替尼片固体制剂生产线项目 [4] - 伏美替尼自2021年3月上市以来销售收入不断增长 [3] 研发投入 - 2024年研发投入4.82亿元 较上年同期增加53.81% [5] - 研发支出大幅提高主要因自研项目和引进产品投入增加 [5] - 与加科思签署协议获得KRAS G12C抑制剂戈来雷塞和SHP2抑制剂AST24082在中国市场的独家许可 [5] 商业化建设 - 拥有超1200人的营销团队 构建遍及全国的销售网络 [4] - 通过对外合作多维度完善肿瘤治疗领域产品布局 [5] 股东回报 - 2024年度拟每10股派发现金红利4元（含税） [5] - 2025年上半年若盈利且满足条件拟增加一次中期分红 [5]