财务表现 - 报告期内净利润达2.02亿港元，同比增长2511% [2] - 主营收入为1.18亿港元，同比增长43% [2] - 其他收益为1.94亿港元，同比增长528% [2] 资产数字化 - 德林大厦总值5亿港元的实体资产启动代币化流程，价值6000万港元 [2] - 美国超豪华地产项目ONE Carmel的3.12亿港元权益代币化方案创新股东回报模式 [2] - 完成对字节跳动、Kraken等科技公司价值近4000万港元股权的代币化 [2] 数字资产投资 - 算力领域已投入3.2亿港元完成首批高性能矿机采购 [3] - 规划额外8亿港元的数字资产投资路径，包括5.6亿港元算力领域和2.4亿港元黄金数字资产 [3] - 与Antalpha合作首期近4000万港元黄金代币投资已完成，数千台矿机正在部署中 [3] - 对突触科技（NeuralFin）的持续投资成效显著，该平台估值已达5.46亿港元并启动赴美上市流程 [3] 全球顶级地产投资 - 美国加州超豪华地产项目ONE Carmel已取得加州不动产局核发的销售白皮书，通过政府超过300项严格审批 [5] - 该项目土地估值突破15.6亿港元（约合2亿美元），预计最终开发后总价值将超过156亿港元（约合20亿美元） [5] 全球市场拓展 - 通过最高1200万美元认购瑞士上市公司Youngtimers AG新股，成为其最大机构股东，业务网络扩展至苏黎世和悉尼 [5] 股东回报与股权激励 - 计划将德林大厦部分权益通过代币化技术向合资格股东进行特别分红，分派价值最高达6000万港元 [6] - 计划将ONE Carmel中3.12亿港元（约合4000万美元）的权益进行代币化，作为特别股息分派予股东 [6] - 控股股东自愿承诺将其所持股份锁定12个月，不作任何减持 [6] - 已完成无偿赠予9000万股、回购及员工信托3000万股，计划继续从市场回购及员工激励共4000万股，累计动用1.6亿股股份用于激励核心团队 [6] 战略愿景 - 公司依托渠道优势与资本实力，在全球范围内配置顶级地产项目、优质私募股权等稀缺资产，借助RWA代币化技术将数字权益交付给投资者 [7] - 践行"金融平权"与"普惠金融"理念 [7]

美股市场表现 - 美东时间周四美股开盘集体上涨，道指涨1.08%，纳指涨2.19%，标普500指数涨1.6% [3] - 美国9月非农就业人数意外大增11.9万人，显著高于市场预期的5万人 [3] 英伟达公司业绩与市场表现 - 英伟达股价上涨4% [4] - 英伟达第三财季营收达570亿美元，同比增长62% [4] - 公司预计第四财季营收约为650亿美元，高于市场预期的620亿美元 [4] - 2026财年第三季度营收同比大涨62.5%，净利润同比增长65% [7] - 数据中心业务单季收入首次突破500亿美元大关 [7] 谷歌公司市场表现 - 谷歌股价上涨3.2% [4] - 谷歌总市值达到3.65万亿美元，略超过微软公司，进入美股总市值前三 [4] 半导体行业动态 - 美国芯片股集体上涨，AMD、英特尔、台积电涨超3%，博通涨超4%，美光科技涨1% [6] - 安世半导体问题引发全球半导体产供链动荡，中方对符合规定的民用用途出口予以豁免后危机得到一定程度缓解 [7] - 荷方近期暂停行政令，中方希望荷方推动企业协商解决内部纠纷，以恢复脆弱的全球半导体产供链安全与稳定 [7] 人工智能领域 - 美国总统特朗普计划推出“创世纪计划”行政命令，以加强美国的人工智能发展 [8] 奢侈品行业 - 贝恩公司报告显示全球奢侈品行业预计2026年销售额将增长3%至5% [8] - 行业涨价策略已疏远客户并威胁长期增长，奢侈品消费者群体缩减至约3.4亿人，高消费群体支出趋于平稳 [8] - 行业放缓导致库存积压，处理过剩库存成为难题 [8] 黄金与资产代币化 - 瑞士公司MKS PAMP SA宣布重新推出黄金代币，并已完全收购Gold Token SA，以抓住数字化黄金兴趣增长及引领现实世界资产代币化浪潮 [9] - 双线资本CEO冈拉克将黄金视为主要避难所，建议保持约15%的黄金配置，并认为美国股市陷入“狂热”是其职业生涯中见过的最不健康市场之一 [9] 能源与地缘政治 - 沙特阿美石油公司与美国企业达成17项协议及谅解备忘录，总价值超300亿美元，涵盖液化天然气、供应链采购、先进材料及金融服务等领域 [9] 日本货币政策与汇率 - 日本央行审议委员小枝淳子强调推动利率正常化的必要性，暗示最早可能下个月恢复加息，因实际利率处于非常低水平 [10] - 美元兑日元一度升至157.77，为1月16日以来最高水平，日本内阁官房长官木原稔警告日元出现异常的单边波动 [10] 新兴交易平台 - 美国预测平台Kalshi与StockX合作推出“事件合约”，允许用户对运动鞋、球星卡等商品的二手价格进行预测交易，目标打造万物皆可交易的交易所 [10]

“十四五”经济发展成就与高收入门槛现状 - “十四五”期间经济总量增长约40万亿元人民币，从约101万亿元增至约140万亿元，相当于多个中等经济体总量[1] - 人均GDP从2020年的10504美元提升至2024年的13445美元，四年间持续增长[2] - 2025年7月世界银行将高收入国家标准从14005美元下调70美元至13935美元，中国人均GNI为13660美元，距门槛仅差275美元[4] - 高收入标准受美元汇率和全球通胀率影响呈现波动，2024年美元指数从103升至108，全球通胀率从6.8%回落至5.8%[4] “十五五”发展目标与国内经济挑战 - 2035年远景目标要求GDP总量突破200万亿元，人均GDP超过2万美元，以2020年为基数[8] - “十五五”期间年均实际增长率需稳定在4.5%至5.0%区间，为2035年目标奠定基础[8] - 当前通胀水平持续偏低，需逐步回升至2%合理区间，2025年上半年平减指数为-1%[13] - 2025年上半年实际增长率达5.3%，前三季度为5.2%，但需解决结构性问题以保障名义增速[13] 对外贸易环境与外部挑战 - 2024年贸易顺差接近1万亿美元，预计2025年扩大至1.2万亿美元，货物贸易规模达6.2万亿美元，连续八年全球第一[15][16] - 2024年服务贸易首次突破1万亿美元，整体贸易规模达7.2万亿美元[16] - 2026年全球贸易增速预计仅为0.5%，远低于2025年的2.4%，外需不足压力显著[15] - WTO框架下最惠国待遇贸易量占比预计2026年跌破50%，多边贸易体系面临碎片化风险[16] 数字货币与金融基础设施变革 - 全球143个国家及货币联盟参与央行数字货币试点，中国处于领先地位，开展“货币桥”跨境结算项目[18] - 美国2025年7月签署《数字美元稳定币法案》，要求稳定币与美元1:1锚定，由高流动性美元资产支撑[19] - 美联储2025年10月推出“精简版主账户”，允许合规美元稳定币发行商直接接入其核心支付系统[21] - SWIFT宣布战略转型，将纳入区块链共享账本技术，联合30多家全球大金融机构优化跨境支付[22] - 世界黄金协会计划2026年在伦敦试点数字黄金交易，通过区块链将实物金条代币化[23] - 日本金融厅2025年8月宣布日元稳定币发行计划，规模为1万亿日元，聚焦跨境支付和企业结算[27]

金价近期表现及驱动因素 - 金价隔夜上涨3%，今日亚太交易时段重回4100美元/盎司上方，创下两周多来新高 [1][3] - 自10月中旬触及4380美元/盎司历史高点以来，黄金已下跌约6%，但今年仍累计上涨超过56% [5] - 美国疲软经济数据强化美联储降息预期，提振对黄金需求 [1][3] - 美国10月企业裁员超过15万人，为20余年来同期最高水平，11月消费者信心指数大幅下降至50.3，录得2022年6月以来最低水平 [3] - 市场预计美联储12月降息可能性为64%，1月降息概率为77% [3] - 美国政府停摆有望结束，有利于更多经济数据恢复公布，进一步提升降息预期 [4] 机构对金价未来走势预测 - 摩根大通预计金价年底有望升至5000美元/盎司 [1] - 策略师格兰特预计到今年年底金价可能升至4200~4300美元/盎司之间，明年第一季度进一步升至5000美元/盎司 [5] - 摩根大通私人银行认为到2026年底金价可能会达到5200~5300美元，比目前价格再涨25%左右 [5] - 高盛相对保守预计金价到2026年年底将达到4900美元 [5] - 全球央行购买量增加是金价上涨关键驱动力，中国、波兰、土耳其和哈萨克斯坦等国会主导购金潮 [5] 黄金代币市场兴起与现状 - 随着金价飙升，以代币形式发行、由实物黄金支持的黄金代币兴起 [6] - 全球最大稳定币发行商Tether发行的黄金代币XAUT市值从14.4亿美元跃升至近21亿美元，价值飙升60% [6] - 日本金融科技公司UNBANKED子公司Kinka在Cardano区块链上发行了实物黄金支持的代币 [6] - 黄金代币目前仅占稳定币市场的1%左右，市值约为30亿美元，主要集中在Tether的XAUT和Paxos的PAXG [6][7] - 与美元稳定币约3000亿美元市值相比，最大黄金代币XAUT市值仅为21亿美元 [7] 黄金代币的投资特点与风险争议 - 黄金代币旨在密切跟踪黄金价格，具备全天候交易和点对点可转移性特点 [6] - 市场上存在黄金代币与比特币何为真正"数字黄金"的争论 [7] - 业内人士提示黄金代币存在与美元稳定币类似的担忧，包括交付、长期可靠性和兑换实物黄金的能力等潜在风险 [7] - 报告指出即使在极端市场压力时期，与美元挂钩的代币也会打破挂钩，术语"挂钩"是一种不存在的保证 [7] - 黄金代币存在交易对手风险，而比特币可以消除此风险 [7]

作者 |第一财经 后歆桐 受到美国最新数据疲软以及美国政府停摆有望结束的影响，叠加市场稳固对美联储降息预期，提振金价 隔夜上涨3%，今日亚太交易时段回到4100美元/盎司上方。摩根大通预计，金价年底有望升至5000美元/ 盎司。 同时，随着金价不断创历史新高，美元稳定币后，今年来黄金代币也逐渐兴起，但市场人士普遍就以黄 金代币投资黄金的方式，进行了风险警示。 2025.11.11 本文字数：2092，阅读时长大约4分钟 黄金虽好，投资黄金代币风险大 随着金价今年不断飙升，黄金代币发行兴起。这种以代币形式发行的贵金属使用与加密货币相同的技 术，发行人保证代币由安全持有的实物黄金支持，旨在密切跟踪黄金价格。 10月，全球最大的稳定币发行商Tether发行的黄金代币Tether Gold（XAUT）价值飙升了60%，XAUT的 市值从上季度末的14.4亿美元跃升至近期的近21亿美元。XAUT是全球流动性最强、信誉最好的代币化 黄金资产。4月，日本上市金融科技公司UNBANKED的子公司Kinka使用EMURGO的代币化引擎在 Cardano区块链上正式发行了实物黄金支持的代币。 图源：新华社 金价重回半个月高位，被 ...

金价走势与驱动因素 - 金价在隔夜上涨3%后，于亚太交易时段重回4100美元/盎司上方，创下两周多新高[3][7] - 推动金价上涨的直接因素包括美国疲软经济数据强化美联储降息预期，以及美国政府停摆有望结束[3][7][8] - 具体数据显示，10月美国企业裁员超过15万人，为20余年来同期最高水平，11月消费者信心指数大幅下降至50.3，录得2022年6月以来最低水平[7] - 市场预计美联储12月降息概率为64%，1月降息概率为77%[7] - 自10月中旬触及4380美元/盎司历史高点以来，黄金已下跌约6%，但今年仍累计上涨超过56%[9] - 机构普遍看好金价前景，摩根大通预计金价年底有望升至5000美元/盎司，高盛相对保守预计到2026年年底达4900美元[3][10] 机构对金价的预测 - 摩根大通私人银行策略主管预计到2026年底金价可能会达到5200~5300美元，比目前价格再涨25%左右[10] - 全球央行购金潮被视为金价上涨关键驱动力，中国、波兰、土耳其和哈萨克斯坦等国会主导购金潮[10] - Zaner metals副总裁预计到今年年底黄金价格可能升至4200~4300美元/盎司之间，明年第一季度进一步升至5000美元/盎司[9] - 盛宝银行大宗商品策略主管指出政府停摆结束将使投资者更清楚了解就业和通胀等关键数据，并将市场焦点重新转移到不断恶化的美国财政前景上[9] 黄金代币市场现状 - 随着金价飙升，黄金代币发行兴起，旨在使用区块链技术密切跟踪黄金价格[12] - 全球最大的稳定币发行商Tether发行的黄金代币XAUT市值从上季度末的14.4亿美元跃升至近期的近21亿美元，价值飙升了60%[12] - 黄金代币目前仅占稳定币市场的1%左右，整体市值约为30亿美元，而美元稳定币市值约为3000亿美元[13] - 主要黄金代币包括Tether的XAUT和Paxos Trust Company发行的PAXG，两者均以1:1比例与实物黄金挂钩[12] 黄金代币的投资特性与争议 - 投资平台WisdomTree数字资产负责人指出黄金代币具备全天候交易和点对点可转移性特点，是持有黄金的替代方式[12] - 市场上存在黄金代币与比特币谁才是真正"数字黄金"的争论，加密货币评论家认为黄金代币将永远击败比特币[13] - 业内人士提示黄金代币存在与美元稳定币类似的担忧，包括交付、长期可靠性和兑换实物黄金的能力方面均存在潜在风险[13] - 纽约数字投资集团报告指出即使是与美元挂钩的代币在极端市场压力时期也会打破挂钩，黄金代币XAUT市值21亿美元远低于最大美元稳定币USDT的1830亿美元市值[13]

金价表现与近期驱动因素 - 金价在隔夜上涨3%后，于亚太交易时段回到4100美元/盎司上方，创下两周多来的新高[1][3] - 自10月中旬触及4380美元/盎司的历史高点以来，黄金已下跌约6%，但今年仍累计上涨超过56%[5] - 金价上涨受到美国疲软经济数据支撑，10月美国企业裁员超过15万人，为20余年来同期最高水平，11月消费者信心指数大幅下降至50.3，录得2022年6月以来最低水平[3] 美联储政策预期与宏观经济环境 - 市场根据CME的FedWatch工具预计美联储12月降息的可能性为64%，1月降息概率为77%[3] - 美国参议院推进一项旨在重开政府的措施，将为联邦政府提供资金至明年1月30日，政府停摆结束的可能性有利于更多数据恢复公布，提升降息预期[4] - 在低利率环境和经济不确定时期，黄金往往表现良好，由财政焦虑驱动的美债收益率上升会支持投资黄金[3][4] 机构对金价的未来预测 - 摩根大通预计金价年底有望升至5000美元/盎司，到2026年底可能会达到5200~5300美元，比目前价格再涨25%左右[1][5] - Zaner metals副总裁格兰特预计到今年年底黄金价格可能升至4200~4300美元/盎司之间，明年第一季度进一步升至5000美元/盎司[5] - 高盛的预期相对保守，该行预计金价到2026年年底将达到4900美元[5] 黄金代币市场兴起与规模 - 随着金价飙升，黄金代币发行兴起，全球最大的稳定币发行商Tether发行的黄金代币Tether Gold（XAUT）价值在10月飙升了60%，市值从14.4亿美元跃升至近21亿美元[6] - 日本上市金融科技公司UNBANKED的子公司Kinka在Cardano区块链上正式发行了实物黄金支持的代币[6] - 黄金代币目前仅占稳定币市场的1%左右，市值约为30亿美元，主要集中在Tether的XAUT和Paxos Trust Company发行的PAXG[6][7] 黄金代币的投资特性与风险 - 黄金代币由发行人保证由安全持有的实物黄金支持，旨在密切跟踪黄金价格，具备全天候交易和点对点可转移性[6] - 市场存在黄金代币与比特币何为真正“数字黄金”的争论，黄金代币需要托管人，因此交易对手风险始终存在[7] - 业内人士提示黄金代币存在与美元稳定币类似的担忧，即在交付、长期可靠性和兑换实物黄金的能力方面均存在潜在风险，即使在极端市场压力时期也会打破挂钩[7]

黄金托管趋势的驱动因素 - 地缘政治风险促使各国重新评估海外资产存放地 例如美国冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备及黄金事件引发各国央行对资产安全性的担忧 [1] - 资产 repatriation 存在实际困难且成本高昂 德国从纽约运回黄金耗时数年并支付了700万欧元运费 [1] - 黄金价格从俄乌冲突前每盎司1800美元攀升至2025年每盎司3800美元 两年内价格翻倍还多 增强了黄金作为避险资产的吸引力 [1] 中国黄金市场的优势 - 上海黄金交易所已成为全球最大现货黄金交易市场 2024年成交量达6.8万吨并支持人民币计价和实物交割 [3] - 市场基础设施完善 为东南亚小型金矿提供一站式服务 省去运往瑞士精炼再存伦敦的中间环节和费用 [3] - 数字人民币提升交易效率 资金到账时间从半天缩短至十秒 且无需手续费 上海数字人民币国际运营中心于2024年9月启动 [4] 黄金托管与人民币国际化的协同效应 - 东盟连续三年成为中国第一大贸易伙伴 2024年双边贸易额达6.9万亿元人民币 越南 马来西亚 泰国对华出口占比分别达17% 14%和12% 积累大量人民币 [3] - 形成贸易人民币-黄金-人民币的良性循环 各国可通过质押在华托管黄金获取人民币用于贸易结算 拓宽人民币投资渠道 [3] - 模式扩展至能源领域 中国与沙特阿拉伯达成40%石油交易人民币结算 与阿联酋实现液化天然气全部人民币结算 [6] 对全球美元体系的影响 - 黄金托管改变央行增持黄金方式 通过质押在沪黄金借入人民币购金 可绕开抛售美债换美元再购金的传统路径 避免市场波动 [6] - 若东南亚30%原油贸易采用人民币结算模式 每年将减少1200亿美元美元需求 [6] - 若全球30%黄金储备选择在中国托管 每年可能削减500亿美元美债需求 [6] - 纽约联邦储备银行黄金存量已从峰值1.2万吨下降至6190吨 而美元在全球外汇储备中占比仍为58% [7] 对企业和消费者的实际影响 - 人民币直接结算为跨境消费节省1.5%换汇成本 例如购买300元澳洲奶粉可节省12元人民币 [7] - 金融机构推出黄金人民币双币定存产品 资金可同时享受存款利息和黄金租赁收益 [7] - 数字人民币与黄金代币结合便利出境支付 可直接使用人民币或快速兑换当地货币 [7]

战略布局核心观点 - 央行三大金融举措为应对全球货币体系数字化变革的战略布局 包括香港稳定币发展 香港黄金代币化 上海数字人民币国际中心建设 [1][3] - 三大举措层层递进 黄金代币化为破局先锋 香港稳定币为中间桥梁 数字人民币为最终核心 [3] - 组合拳旨在未来十年重塑国际货币格局 打破美元稳定币主导市场的现状 [3] 全球稳定币市场现状 - 2024年全球稳定币支付交易规模达27.6万亿美元 总市值约2700亿美元 [4] - 稳定币总市值相当于全球年黄金开采市值 接近中国贵州省GDP的1.5倍 [4] - 美元稳定币依托先发优势主导市场 其挂钩美债的属性存在风险 美债信用波动会通过稳定币加速传导 [6] 黄金代币化举措 - 黄金代币化以数字黄金对冲美元稳定币 为人民币争夺主动权 [6] - 央行拥有2100吨黄金储备 通过代币化可转化为可流通数字凭证 避开数字人民币自由兑换短板 [6] - 举措将打破伦敦 纽约掌控黄金定价的格局 降低交易门槛吸引亚洲参与者 削弱美元稳定币在亚洲渗透 [8] - 未来三年香港黄金储备有望达2000吨 为代币化深化提供支撑 在"一带一路"贸易中建立硬通货信任体系 [8] 香港稳定币角色 - 香港稳定币扮演中间桥梁角色 是离岸人民币稳定币的实验田 [9] - 香港已批准11家数字资产交易平台 45家服务商 包括支付宝（香港） 微信支付（香港）等 搭建起合规生态 [9] - 香港稳定币可在合规框架下扩大离岸人民币使用 满足企业稳定结算需求 降低汇率风险 [11] 上海数字人民币国际中心 - 上海数字人民币国际中心于2025年9月26日运营 标志数字人民币国际化进入核心阶段 [11] - 中心设立跨境支付 区块链服务 数字资产三大平台 核心是构建数字人民币跨境支付与资产上链基础设施 [11] - 中心承担最终核心功能 承接香港稳定币结算回流 以统一合规标准衔接离岸与在岸市场 形成人民币流通闭环 [16] - 相较美元稳定币 数字人民币凭主权信用与完善监管更具安全性 [16] 举措面临的挑战 - 黄金代币化争夺定价权需与伦敦 纽约传统体系竞争 需在技术创新 规则制定 国际合作上发力 [18] - 数字人民币离岸体量与自由兑换问题短期难解决 人民币在全球外汇储备占比低 离岸流动性不足 [18] - 三者联动机制待完善 如黄金数字凭证与数字人民币双向兑换 需技术实现互联互通 监管建立统一标准 [18] 长远影响与展望 - 举措推进遵循可控开放 分层推进原则 早期靠黄金代币化建信任 中期以香港稳定币扩场景 晚期待条件成熟推数字人民币成主流 [20] - 三大举措有望十年内重塑国际货币格局 提升人民币在全球支付与储备中占比 打破美元垄断 形成多极货币体系 [20]

全球资产管理中心竞争格局 - 2025年全球资产管理中心呈现“一超多强”竞争态势，纽约以97.91的综合评分继续位居首位，其优势体现在资金来源、底层资产的强大吸附力以及对技术要素的快速整合[1] - 巴黎排名升至第二，伦敦退居第三，波士顿位列第四[2][4] - 上海首次进入全球前五，排名从去年的第七位上升至第五位，综合评分为84.22[2][4] 上海资产管理中心表现 - 在细分指标上，上海的底层资产和增长率指标均位列全球第三，资金来源和资管科技方面排名第六[2] - 上海在资管科技、数字基础设施、AI风投和专利产出方面已进入全球前列，显示出基于综合优势的追赶潜力[1] 中国资产管理行业增长动能 - 中国全国可投资资产高达300万亿元左右，巨大的财富需求有望转化成资管行业的增长动能[4] - 中国居民资产配置正从“存款+房产”转向金融资产，利率下行和房地产深度调整推动了存款搬家现象[4] - 未来三至五年，全球主要经济体货币政策将保持宽松，中国也将延续适度宽松基调，为资本市场提供充裕流动性[5] - 房地产市场调整和高收益理财产品萎缩，正推动部分资金逐步流向资本市场寻求更高回报[5] 资产管理科技发展趋势 - 资管科技通过人工智能、区块链与大数据等应用，显著提升资产配置效率与风险管理效度[6] - 资管科技推动业务投研决策体系和风险管理体系的数据智能化转型，以及服务模式的“个性化定制”升级[7] - 资管科技可带来数据处理能力指数级跃升，并依托大数据与人工智能实现实时监测交易行为、市场舆情及外部事件[7] 黄金市场投资前景 - 当前有四大因素推动黄金价格上涨：美元指数中长期趋于下降、地缘政治风险增强避险需求、低利率周期强化上涨预期、多国央行增持黄金[8] - 黄金价格未来走势主要取决于地缘政治以及美国债务问题的发展，若相关问题矛盾尖锐化，金价可能延续上涨态势[8] - 黄金代币作为基于区块链技术的新兴资产类别，其发展有望加速全球黄金向中国汇聚，提升上海国际金融中心和资管中心的地位[9]